美國欲在基建領域追趕中國絕非易事

中美關係

摘要:

即便撇開美國基建行業的工作效率和員工的技術熟練程度這些重要的因素，缺乏基建材料的保障，美國的基建欲縮短與中國的巨大差距，根本無從談起。

7月28日，美國總統拜登在緬因州的一場籌款活動中談及美國和中國的基建。他說美國在基建方面僅排名全球第14名，已落後於中國，這樣怎麼能引領世界？其實他上任兩年半來，已多次談及這一問題的嚴重性，但沒有任何改變落後狀況的具體措施和相關制度保障。

據此前中國交通運輸部發佈的《2022年交通運輸行業發展統計公報》，2022年全國新建成公路7.41萬公里（2020年則超過18萬公里），其中新增橋樑7.2萬座，總長11962公里。新建成隧道1582條，總長2085.4公里。當年新建鐵路4100公里（2019年則高達8000公里）。這樣平均每天建成公路橋梁193座，長度為32.8公里；每天建成隧道4.28條，長度為5.7公里。說中國是“基建狂魔”，確實名副其實。對許多國家來說，很可能一個月甚至一年也建不了這麼多橋樑和隧道。

建設公路和鐵路這樣的基礎設施需要消耗大量的鋼材和水泥，尤其是高鐵，全程都是高架，這需要消耗更多的水泥和鋼材。據統計，每公里高速公路需要消耗鋼材500--1500噸，水泥4000—1.2萬噸。而每公里高鐵則消耗水泥2.1萬噸，鋼材為1.25—3.75萬噸。

正由於多年來中國始終在推動基礎設施建設的強勁發展（當然建築等行業也須耗用大量水泥和鋼材），所以導致中國近年來的鋼產量和水泥產量始終占全球的半壁江山以上。具體而言，2021年鋼產量中國占比為52.95%，水泥占比則為54.8%。

欲與中國在基建領域一比高低，首先就要確保擁有必不可少的建築材料，尤其是鋼材和水泥。美國的鋼鐵和水泥產業現狀如何呢？2021年中國的鋼產量是10.33億噸，而美國僅為8600萬噸，只有中國的8.3%；同一年中國的水泥產量是25億噸，美國僅為9200萬噸，只有中國的3.7%。顯而易見，即便撇開美國基建行業的工作效率和員工的技術熟練程度這些重要的因素，缺乏基建材料的保障，美國的基建欲縮短與中國的巨大差距，根本無從談起。

加快基建進度，還需要具備足夠的施工機械。美國的基建進度緩慢，顯然也不無這一原因。這些年中國已相繼開發了大量用於基建施工的專用設備，美國在這一領域的差距也是顯而易見的。例如港口機械，美國就只能進口中國振華的港口起重設備，2021年11月拜登在美國巴爾的摩港口發表講話時，不得不將振華設備上的中文商標用美國國旗遮盖，但一陣風吹過卻使這一掩飾露了餡。儘管拜登一再呼籲與中國“脫鉤”，但卻只能進口中國的港口機械，因為實在別無選擇。

基建是很花錢的，這絕非下一個決心就能突擊上去的。近年來中國每年僅在公路和水路以及機場建設領域的投資就多達數萬億元，鐵路建設投資每年也多達七八千億元。這還沒包括各地修地鐵的巨額投資。如今建1公里地鐵至少要耗資數億元甚至超過10億元。僅2022年全國各地新開工的地鐵就達34條，投資額達4485億元。沒有這樣的投資力度，決心再大也白搭。雖然2021年11月拜登幾經努力終於讓國會通過了基建法案，但這筆1萬億美元的資金主要用於修復老化的橋樑和公路，還根本無法顧及新建。

中國的高速公路建設從上世紀80年代才開始起步，比美國晚了幾十年。但目前中國的高速公路總長度早就明顯超過了美國，而且目前每年還有數千公里的新建高速公路投入運行，高速公路建設絲毫沒有減弱的勢頭。中國第一條高鐵在2007年才開始投入運行，目前中國的高鐵總里程已達4.2萬公里，占全球的70%，眼下仍在施工的高鐵項目多達好幾十個，而已列入計畫等待開工的高鐵項目更多。得益於一個多世紀前的鐵路大開發，雖然目前美國的鐵路里程仍領先於中國，但至今沒有一條高鐵。

中國的基建享譽世界，遠非自今日始。如今在全球的十大斜拉橋中有八座在中國，十大懸索橋有五座在中國。全球十大集裝箱港口中中國占七座；全球十大散貨港口中中國占七個。目前僅南昌市，居然在贛江上同時興建10座大橋，這樣的案例在中國各地比比皆是。為了在2035年基本實現建成現代化交通強國的目標，中國還將繼續加大在交通等基建領域的建設力度。如果美國無法從根本上改變基建落後的制度因素，中美在基建領域的差距還會進一步拉大！

文章來源：中評社

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

評論

Devin

經濟

全球多國央行近年來積極研發和推行“中央銀行數字貨幣”（Central Bank Digital Currency，簡稱為CBDC），作為一種最安全的數字資產，發行CBDC具有眾多優勢。相比發行實物現鈔，CBDC更具成本效益、交易成本更低，並可以簡化支付流程。CBDC具備讓金融更加多元包容的條件，幫助沒有銀行帳戶或沒法負擔銀行服務的人士，可以輕鬆、安全地使用數字支付系統。當CBDC能夠普及應用的時候，更可以配合利率政策幫助央行更快、更有效地落實貨幣政策目標、促進資金流動。

截至今年3月，全球有超過二十個國家或地區央行的數字貨幣處於試點階段，而中國是試點人數最多、試點區域最大的國家。數字人民幣是中國人民銀行發行的法定貨幣，數字人民幣定位屬於現金類支付憑證，兼顧實物人民幣和電子支付工具的優勢。數字人民幣作為支撐數字經濟發展的重要金融基建，可以提供穩定、安全和便利的支付體驗，滿足消費大眾多樣化的支付需求，助力數字經濟構建新發展格局。全國目前有十七個省市正在推行數字人民幣試點工作，在這些試點省市，數字人民幣線下消費的場景越來越豐富，不但涵蓋衣食住行的零售消費場景，並在貸款發放、工資代發等商業應用領域展現更廣闊的應用前景。

環球銀行金融電訊協會（SWIFT）最新數據顯示，6月份人民幣在全球支付貨幣的佔比連升五個月，由5月份的2.54%增至2.77%，仍為全球第五大最活躍貨幣。數字人民幣運用金融科技締造新的競爭優勢，將有助中國金融發展，對接國際規則和加強法治合作，提升人民幣在國際支付體系中的佔比，優化跨境投資、結算及貿易的貨幣構成，從而對人民幣國際化產生積極的影響。

打造自主的跨境結算系統是人民幣國際化過程中的重要挑戰。中國需要利用新興數字技術的優勢支援實時點對點支付系統，構建以數字人民幣為本的跨境支付結算體系，助力跨境支付和國際貿易結算的穩定發展。隨著數字人民幣在國際交流與合作間的認可和使用度提升，逐漸建立數字人民幣與其他貨幣的直接匯率詢價機制，並在此基礎上進一步構建以數字人民幣為交易貨幣的跨境支付結算新體系。一旦基於數字人民幣的跨境支付結算體系形成規模，擁有自主的跨境結算系統，將大大有助人民幣國際化的推進。

內地電子支付發達，擁有各式各樣的支付工具，一方面為數字人民幣試點應用締造良好基礎，另一方面社會大眾亦需要時間改變支付習慣，若大眾對數字人民幣了解不夠，甚至存在誤解，將影響數字人民幣試點應用的流暢。當前除了增加試點和應用場景，更要提高消費大眾對數字人民幣的認識和體驗。

提升跨境交易體驗

粵港澳大灣區內的金融機構和企業可帶頭利用區內金融創新的活躍度、資訊產業的普及和發達，尤其是灣區大眾喜歡嘗試和接受新事物、新服務的消費習慣等先天優勢，積極拓展數字人民幣的試點應用場景和線下支付體驗，加快大眾認識和習慣使用數字人民幣，有利數字人民幣往後在全國范圍的應用。

香港方面，隨著中銀香港完成數字人民幣沙盒試驗，相信會推出更多的數字人民幣服務，招攬更多商戶參與數字人民幣交易試點計劃，便利訪港旅客直接使用數字人民幣，省卻貨幣兌換，提振消費，擴大數字人民幣跨境交易體驗。

從購物到繳費、發放工資、消費券發放等等，數字人民幣正走進千行百業、萬家大眾，而央行數字貨幣亦是現代金融貨幣體係不斷演進的必然結果。隨著試點持續深化擴容，數字人民幣將迎來快速發展期，建議從建立數字人民幣綜合監管框架、加快實踐多場景覆蓋等方面入手，全面加快推進數字人民幣試點推廣。

在國家金融體系層面，中國需要建立數字人民幣綜合監管框架，維護數字人民幣法定地位，在製度上強化使用者資料的保護和隱私安全。同時，我們需要積極參與數字金融和貨幣發展的全球管治，鞏固中國作為主要經濟體系在環球數字金融發展的主導地位。建議與其他國家展開數字貨幣合作和推廣，共同推動數字貨幣標準制定，探索金融科技應用以便利國際貿易結算和跨境支付。

最後當然是繼續實現更多場景和多功能應用，從零售小額支付的全面場景覆蓋，穩步邁向大額的商業和企業支付應用、實時跨境支付等等，實現數字人民幣體係與傳統電子支付工具的互聯互通。

文章來源：大公報

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

評論

Owen Li

大宗商品

8月7日，全球最大的石油巨頭沙特阿美公佈了2023年二季度財報，受國際油價下跌影響，該公司Q2淨利潤同比大跌近40%。

財報顯示，沙特阿美Q2淨利潤為1128.1億里亞爾（合300.07億美元），相比去年同期的484億美元下降了38%。去年二季度因俄烏衝突推高油價，沙特阿美的業績同比增長了90%。

失去高油價助力，沙特阿美二季度淨利潤大跌近40%_1

（來源：官網）

布倫特原油期貨去年3月一度漲至近140美元/桶，創下2008年以來最高水平。此後，隨著市場對全球經濟陷入衰退的擔憂加劇，加上美聯儲激進加息，國際油價震盪走低。

沙特阿美表示，Q2業績大幅下滑是由於原油價格下跌以及煉油合化學品利潤率下降所致。這家石油巨頭宣布，二季度將支付總計195.1億美元的基本股息。

多項中國投資正在籌備中

沙特阿美首席執行官還表示，公司在中國有多項投資計劃，在中國化工行業有許多投資正在籌備中，這些投資將在適當時候公佈。

今年3月，沙特宣布了兩項在中國的投資計劃，一項是與中國北方工業集團及盤錦鑫誠實業集團，在遼寧省盤錦市建設一座大型煉油化工一體化聯合裝置。

另一項則是擬以246億人民幣的價格收購總部位於浙江杭州的榮盛石化股份有限公司(榮盛石化)10%的股權，該交易預計將於2023年底完成。

能源研究和諮詢公司Crystol Energy首席執行官Carole Nakhle評價稱：“這仍然稱得上是強勁的財務表現。是的，這並不像我們去年看到的那樣令人驚訝，但這與整個行業的趨勢是一致的。”

油價下跌侵蝕了整個石油行業的利潤，包括埃克森美孚、殼牌、英國石油和道達爾在內，石油巨頭二季度利潤普遍大幅下滑。

沙特持續減產，油價有抬頭之勢

為了支撐油價，沙特自去年10月以來主導了多輪減產，就在上週，沙特能源部宣布，7月份開始實施的自願額外減產日均100萬桶原油的措施將再延長1個月至9月底，該措施可能還會延長並再次增加減產規模。

Nakhle表示：這無疑給油價帶來了支撐。這些已宣布的減產措施正在幫助歐佩克+實現其長期倡導的市場穩定口號。

她補充稱，對於沙特而言，80美元/桶是“非常理想”價格區間的最低下限。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，沙特需要國際油價達到80.90美元/桶，才能在今年實現預算平衡。

沙特財政部上週四公佈的數據顯示，由於石油收入下降，沙特2023年第二季度的預算赤字達53億里亞爾(14.1億美元)，上半年，沙特預算赤字達82億里亞爾。

全球基準布倫特原油價格目前約為85美元/桶。高盛預計，鑑於強勁的市場需求和歐佩克+減產，布倫特原油價格到明年將突破每桶93美元。

文章來源：財聯社

風險提示及免責條款

評論

Kevin Du

大宗商品

美國7月季調後非農就業人口增加18.7萬人，低於預期的19萬人，7月新增就業人數創下2020年12月以來最低紀錄。雖然如此，美國勞動市場依然表現較為強勁，失業率降至3.5%，好於預期，處於近50年低點。

非農數據公佈之後，美元指數由漲轉跌，日內大幅下挫超過0.6%，從行情圖上看，美元指數本輪反彈基本結束。倫敦金價格止跌反彈，但力度不強，受到了半年線的壓制，短期仍有維持振盪可能性。

圖：美元指數走勢

國際金價受到短期提振是由於美國非農新增就業低於預期，但此效果可能難以持續。從分項數據來看，美國勞動市場依然表現較為強勁。服務行業還是新增就業的主要領域，醫療行業替代休閒和酒店業成為新增就業最多的行業，顯示就業者對於醫療行業的恐懼感下降。其他如金融、批發貿易行業和採掘業新增就業變化不大，專業、科學和技術服務行業和建築業新增就業連續小幅上升，驗證了美國地產行業的回暖反彈。

讓國際金價多頭擔憂的是美國薪資增速，本次平均時薪同比增長4.4%，高於預期4.2%。薪資繼續增長將是驅動成本通脹的因素，這讓美國持續回落的通脹有了變數。能源價格是美國通脹得以下降的主要原因之一，但近期由於歐佩克減產，國際原油價格有較大幅度的反彈。加上通脹基數效應減弱，美國通脹存在一定的反彈概率，這讓美聯儲貨幣政策存在不確定性。雖然市場認為美聯儲9月份加息的概率很低，但9月加息前還有兩次通脹數據，若通脹數據出現較大變化，則美聯儲在9月加息的可能性不能完全排除。由於加息的陰影存在，國際金價會受到一定程度的抑制。

圖：倫敦金價格走勢

展望8月，國際金價可能繼續承壓波動。美國經濟數據出現了反彈的跡象，勞動市場的強勁表現是經濟反彈的主要表現之一，市場逐漸轉向認為美國經濟會軟著陸，這種觀點讓美債實際收益率獲得了支撐。歐洲經濟的走弱更加讓美元指數偏強，在這種背景下，國際金價短期面臨較大的阻力，而這種現狀短期內難以有較大的變化，國際金價波動走勢在月內可能會延續。

但此後，國際金價走勢無需過多擔憂，國際金價在歷史高位維持了較長時間，這本身就說明了整體表現較為堅挺。美國經濟的韌性主要在於疫情期間寬鬆經濟政策還在起作用，美國政府給居民發放的各類補貼而形成的居民超額儲蓄將逐漸消耗，在第四季度後可能會看到居民消費水平的下降，消費是美國經濟的第一大動力，屆時經濟動力將逐漸減弱，這也是國際金價中長期向上的基礎。

文章來源：中國黃金網

風險提示及免責條款

評論

Devin

今年上半年，印度尼西亞經濟繼續保持較快復甦勢頭，同時，許多數據也顯示，印尼經濟增長的壓力正在上升。全球經濟形勢的不確定性是影響印尼經濟增長的重要因素之一，此外，印尼政府換屆也給經濟增長帶來不確定因素，因為商業信心在很大程度上受到新政策方向的影響。

印尼相關經濟學家建議政府應加快國家支出，以促進經濟增長。另外還需要在食品價格上漲的情況下控制通脹，以維持公共消費。

上半年，印尼經濟繼續保持較快復甦勢頭，第一季度實現經濟增長5.03%，連續6個季度保持了5%以上的增長；第二季度經濟增速預計也將在5%以上。這一基本趨勢支撐了對於下半年印尼經濟增長前景的樂觀情緒，但同時，許多數據也顯示，印尼經濟增長的壓力正在上升。

事實上，與去年同期相比，今年上半年印尼的經濟增長已經顯示出“乏力”跡象。今年一季度的經濟增長率只比去年同期高出0.01%；而二季度如果按照印尼央行目前估算的5.1%的增速來看，則明顯低於去年同期的5.46%。在這一背景下，印尼想要實現全年5.3%的經濟增長目標，下半年的平均經濟增速至少需要達到5.54%。

全球經濟形勢的不確定性是影響印尼經濟增長前景的重要因素之一。多個國際機構預測全球經濟將放緩，印尼央行也認為，全球經濟不確定性將保持較高水平，預計2023年全球經濟增速將保持在2.7%。

今年上半年，印尼的貿易已經開始放緩，累計出口額達1286.6億美元，同比下降8.86%，其中，非油氣出口額為1208.2億美元，同比下降9.32%；進口額為1087.3億美元，同比下降6.42%。印尼財長穆里亞妮對印尼進出口放緩現象感到擔憂，她表示，出口疲軟已對國家實現預算目標產生影響。一季度，出口關稅收入為5.3萬億印尼盾，同比減少77%。受此影響，印尼上半年的稅收收入為970.2萬億印尼盾，同比增長9.9%，呈現出持續放緩趨勢。其中，由於毛棕櫚油和煤炭等主要大宗出口商品價格下降，以及銅和鋁土礦等礦產品的出口量因出口禁令而大幅下降，出口所得稅收縮了3.86%。同時，進口下降還使進口稅和進口增值稅分別收縮2.4%和0.4%。

儘管貿易形勢不佳，但也有人認為，印尼下半年的經濟增長將好於此前預期，家庭消費和投資等方面都將出現改善。特別是今年10月總統候選人開始登記，競選活動鳴鑼開場，包括服裝、食品飲料、物流和交通等方面的支出將出現強勁增長。一些分析甚至認為，由於這次選舉是“三合一”選舉，不僅要進行總統選舉，還將舉行議會和地方領導人選舉，消費將出現“乘數效應”。

不過，政治不確定性的前景已經產生了濃厚的觀望情緒。受此影響，由於需求下降，銀行信貸增長正在放緩。數據顯示，5月份的銀行信貸同比增長9.39%，低於12%的目標，6月份繼續減緩，同比僅增長7.76%。印尼央行預計，2023年信貸同比增長為9%至11%。同時，上半年的投資同比增長16.1%，只實現了全年投資總額1400萬億印尼盾的48.5%。

過去10年中的兩個選舉年也顯示，政府換屆通常會影響經濟增長的步調。2014年印尼經濟增長5%，低於2013年的5.78%；2019年印尼經濟增長5.02%，也低於2018年的5.17%。印尼工商會副主席辛塔表示，政治年的經濟表現不會很好，因為商業信心在很大程度上受到新政策方向的影響。

7月，國際貨幣基金組織發布最新《世界經濟展望》，維持了此前對印尼2023年經濟增長5.0%的預測，但將2024年的經濟增長從5.1%下調至5.0%。國際貨幣基金組織首席經濟學家皮埃爾-奧利維爾·古林查斯表示，出口疲軟使大宗商品生產國“蒙受損失”。亞洲開發銀行則預測印尼今年的經濟增長將放緩至4.8%。亞行稱，儘管經濟逐漸正常化，但今年國內需求只會溫和增長，亞行預測，印尼2024年的經濟增長將達到5%。

印尼資深經濟學家帕爾德德認為，從今年上半年貿易平衡的趨勢看，印尼經濟有可能在今年剩餘時間內放緩。中央統計局數據顯示，印尼今年上半年的貿易順差僅為199.3億美元，較去年同期的249.9億美元下降20.24%。不過，他同時表示，印尼選舉期間消費的增長將彌補商業參與者觀望態度帶來的不利影響。在2024年大選前，印尼將保持5%的經濟增長。

不過，印尼“增長的意義”投資平台聯合創始人特賈雅迪則認為，印尼經濟放緩的跡象尚未顯現。她稱，印尼經濟依然健康的因素之一是匯率，在世界其他國家的貨幣中，印尼盾的匯率相對穩定。由於預計印尼央行未來可能會降低利率，這將有利於投資者，估計到2024年初，降息幅度可能達到50個至75個基點。在這種積極情緒影響下，6月份外國投資者淨買入印尼債券額達到80萬億印尼盾。

為刺激經濟持續增長，印尼央行最近決定從10月1日起將銀行流動性最高金額由2.8%提高到4%，即增加47.9萬億印尼盾。央行行長佩里表示，此舉是為了加強宏觀審慎政策刺激，以鼓勵信貸增長和銀行融資。印尼經濟與金融發展研究所經濟學家伊科還建議政府加快國家支出，以促進經濟增長。他表示，維持預算盈餘將降低政府支出對經濟的貢獻，導致國民經濟走弱。另外，還需要在食品價格上漲的情況下控制通脹，以維持公共消費。

文章來源：經濟日報

風險提示及免責條款

評論

Damon

8月4日公佈的美國就業市場報告顯示，7月新增就業18.7萬人，與6月的18.5萬人相差無幾。今年1-7月，新增就業月均25.8萬人，遠低於2022年同期的46.3萬人，種種跡象表明，美聯儲貨幣政策效果開始顯現。金融市場對就業增長放緩感到歡欣鼓舞，因為美聯儲可能實現經濟軟著陸：激進加息降低了通貨膨脹，但至今未引起經濟衰退，且9月會暫停加息；對工資漲幅卻感到不安，因為工資壓力會迫使美聯儲在較長一段時期內維持高利率貨幣政策。週五的股票市場交易也反映出這一矛盾的心理。早盤交易時段，標準普爾500指數持續拉升，但下午1點後開始回落，最終收於4478.03點，較前一個交易日下跌23.86點。美國10年期國債收益率以4.042%報收，即跌0.50%；美元指數以101.83報收，即跌0.51%。主要市場走勢表明，美聯儲未來加息的可能性較小，聯儲利率監測（Fed Rate Monitor）給出了美聯儲9月加息的概率為13%。

美國就業市場似乎降溫了，6月個人消費成本指數（核心PCE）降至4.1%，第二季度國內生產總值年化增長率達到2.4%。市場非常樂觀地認為，美國有可能避開經濟衰退。然而，美國國內外經濟形勢總是處於動態變化之中，美聯儲也不可能給出一個清晰的政策路線圖，美其名曰貨幣政策決策依賴於未來數週的經濟數據信息，實際上是走一步看一步。對於投資管理機構來說，把握經濟變化趨勢卻是必須做的功課。

美國就業市場真的降溫了嗎？

7月的就業市場報告表明，就業市場開始回歸長期趨勢，即月均新增就業5.5萬人。剔除季節性因素後，今年1-7月新增就業分別為47.2萬、24.8萬、21.7萬、21.7萬、28.1萬、18.5萬、18.7萬人，總體呈現下降趨勢。就7月而言，新增就業崗位依然集中於服務行業。商品生產方面，建築行業新增1.9萬人，而礦業及伐木業也僅增加了1100人，製造業減裁了2000人。服務業增加了15.4萬人，其中批發業、金融服務業、專業及科技服務、私營教育服務、醫療、社工、休閒款待、其他服務分別提供了1.79萬、1.9萬、2.4萬、1.35萬、6.3萬、2.4萬個、1.7萬、2萬個崗位，交通倉儲、信息行業和管理服務則分別裁員8000、6200、3.6萬人。此外，政府部門新增就業1.5萬人。

與此前幾個月的報告數據相比，新增就業崗位的行業分佈大體相似，但新增就業崗位數量明顯減少，這說明就業市場趨於飽和，今後表現會趨於平穩。經歷了用工荒之後，企業不再擔心招不到員工，因為大量移民和婦女的參與緩解了就業市場壓力。相反，企業會更多地考慮提高勞動生產率，以應對工資成本壓力。經濟增長應當與就業增長和生產效率同步。自英特網股票崩盤以來，美國生產率增長始終差強人意，疊加人口增長減速，經濟表現較平平。

通脹變數影響貨幣政策決策

美聯儲所偏愛的核心個人消費成本指數開始下降，物價上漲壓力有所緩解。今年1-6月的核心個人消費成本指數年化率分別為4.7%、4.6%、4.6%、4.7%、4.6%、4.1%，6月通脹率跌破了今年的趨勢線，讓市場投資者感到欣慰，也讓美聯儲鬆了一口氣。6月個人消費成本指數上漲0.2%（5月上漲0.1%），其中耐用品價格跌0.3%（5月上漲0.2%），非耐用品漲0.1%（5月跌0.3%），服務行業價格上漲0.3%（5月為0.3%）。可見，耐用品價格下跌對6月的通脹下降具有較大的影響。

然而，影響通脹的因素較多，有的因素令貨幣政策鞭長莫及，通脹指數各組成部分數據讓金融市場和美聯儲難言樂觀。首先，能源和糧食價格上漲可能弱化已取得的反通脹成果。布倫特原油基準價格再度回到80美元/每桶以上，俄烏衝突局勢導致相關方無法就黑海糧食運輸達成協議，商品價格上漲會改變目前通脹的變化軌跡。其次，美國就業市場依然偏緊，拉高了工資成本。為擴大生產企業、保持競爭力，企業必須提高員工薪酬待遇，人工成本壓力仍然存在。最後，融資成本上升，企業必須把財務成本和人力成本轉嫁給消費者，因此通脹壓力持續時間較長。

美國能夠避開經濟衰退嗎？

表1詳細列出美國國內生產總值的構成部分及其貢獻，以此可判斷未來經濟增長趨勢。與第一季度的2.0%相比，第二季度增長速度達2.4%，然而仔細分析會發現一些不太樂觀的苗頭。首先，與第一季度的2.79%相比。第二季度個人消費的貢獻僅為1.12%，其中商品消費和服務消費貢獻度分別為0.16%、0.95%，表明通貨膨脹削弱了消費者的購買能力，因此接下來幾個月的個人可支配收入增長值得關注，也是促成經濟軟著陸的重要影響因素。其次，淨出口對經濟增長的貢獻度降為負值，即拖累了經濟擴張節奏。此前淨出口的貢獻一直為正數，為難得的高光時刻，未來的貢獻度取決於海外市場總需求變化。最後，美國政府對經濟的貢獻度下降較為明顯。受制於龐大的財政赤字和年度預算爭鬥，聯邦政府消費和投資支出對經濟貢獻僅為0.06%，州及地方政府的消費和投資的貢獻度降至0.39%。

慶幸的是，美國國內私營部門總投資開始反彈。第二季度，私營部門固定投資和庫存投資對經濟增長的貢獻分別為0.83%、0.14%。受第一季度個人消費強勁增長的鼓舞，美國企業增加了固定資產投資。為了聖誕消費季，美國企業開始增加庫存投資。企業固定投資取決於未來幾個月個人消費增長力度，而倉庫調整會持續至12月初。

美國7月非農數據喜憂參半，通脹仍存變數，如何影響美聯儲決策？_1

美股市場估值是否過高？

在討論美國股票市場未來走勢之前，本文先考慮通脹因素、美聯儲利率政策以及股票市場估值問題，因為這三個因素存在著十分密切聯繫。據筆者觀察，由於許多不確定因素，投資者和美聯儲深知通貨膨脹尚未被完全遏制，因此高利率政策會維持較長一段時間，因此美聯儲年內不可能減息。如果十年期國債收益率保持在4%以上（其他較短期利率更高），債券投資安全，收益穩定，資金流向債券合乎配資策略。美國政府信用評級被下調，市場不確定因素增加，相對於股票投資而言，債券投資不失為可行的投資選擇。

美國股票市場估值是否過高？這是一些投資者正在思考的嚴肅問題，也是個頗具爭議的話題。按照股票風險溢價（股票收益減去債券收益）測算，持有股票而不是債券的超額回報現在已降至20年來的最低水平。換言之，美國股票市場估值偏高，或者說泡沫成分增多。標準普爾500的市盈率（未來一年的預期收益除以股票價格）約19倍，高於年均值17.7倍。

截至8月4日，今年以來，美國標準普爾500指數上漲了16.64%，其中科技巨頭的貢獻最大。七大科技巨頭分別為蘋果、微軟、亞馬遜、英偉達、字母公司（谷歌母公司）、特斯拉、Meta平台（臉書），合計市值為11.06萬億美元，佔標準普爾500指數成分股總市值的29.45%；權重係數合佔指數的27.42%。與去年年末相比，截至8月4日，這些巨頭的股票市值分別增加了7900億、6400億、5751億、7388億、4790億、4157億、4764億美元，總計為4.12萬億美元，佔指數所有成分股新增市值總額的76.06%，對標準普爾500指數漲幅貢獻了12.66%。

到目前為止，今年信息技術（佔標準普爾500指數權重28.1%）和通訊服務（8.7%）大放異彩，分別上漲了39.59%、40.63%，但其他行業股票表現差異較大，其中消費可選品行業上漲34.45%，工業股漲10.07%，材料股漲7.41%，金融股微漲1.81%，消費必選股漲0.47%，地產股幾乎沒變化，而醫療股、能源股、公用事業股分別跌2.78%、1.33%、9.44%。

展望未來，根據1928年至今的統計數據，8月指數平均上漲0.67%，9月股票下跌1.17%，但10月、11月和12月則分別上漲0.55%、0.87%、1.28%。當然，歷史統計結果未必能準確地預測未來市場，8月11日公佈的消費價格指數（CPI）、十年期國債收益、利差倒掛以及俄烏衝突演變需要投資者去仔細解讀。同時，鑑於蘋果的業績狀況（營收連續三季度下滑），科技股是否還有上漲空間？美股上漲勢頭是否擴大至其他行業股票？

文章來源：21世紀經濟報導

風險提示及免責條款

評論

Owen Li

外匯

經濟

上周至今市場輿論錯綜複雜，情緒化與炒作性渲染而起，事態與預期發生顛覆性導向存在某些主觀佈局值得警惕，信息之間夾雜更多政策策劃或行情指向不容忽略。其中惠譽對美國評級下降、美國就業熱波動性、美聯儲9月不加息等，真真假假之間存在故縱炒作與煽動情緒嫌疑，意在力促美元貶值、引起美股下跌，但是否改變美國邏輯與週期本質呢？其中目的指向才是關鍵階段的重要擺佈之疑。

一方面是美元方向定力十分明朗，迂迴之間造勢未來或是重點。今年至今美指上限節制在105點，包括近期美股有利因素十分顯著，美指上行節制力在102.8點附近，此時行情意在後市則是美元走勢的關鍵。期間美國就業帶來的積極因素之重點，無論失業率或就業數都是美國就業穩健之局面。尤其就業人數增加超乎尋常，其中就業崗位佈局來自企業利潤率和收益率是關鍵。畢竟美國製造業PMI低於50%分水指數，但耐用品和工廠訂單則依然高出預估水平，進而生產力水平預示美國生產基礎位於週期調節之中，這並不代表美國經濟不景氣，反之經濟階段消化庫存或積澱未來生產潛力已然表明美國製造業周期因素為主，並非是產業、產能與產品發生質的變化。尤其美國服務業PMI依然保持50點線上水平，這不僅是美國新經濟的窗口標誌，更是美國就業穩定重要的背景與邏輯。

由此美國經濟邏輯與週期昭示美國消費與財富效應現實與前景，進而美國消費者信心指數一直保持基本穩定，諮商會前瞻性消費預示穩定前景，密西根現實消費指標保持穩定向上，這是美國通脹壓力之下特別之處，其展現的是美國宏觀調控防禦性和準備性週期與邏輯的精準規劃。尤其目前股市上漲與國債收益率上揚更凸顯美國收入穩定，進而房屋價格高企不下、購房熱情依然如故、薪資增長變化不大，美國經濟良性循環歷歷在目，這也是美國官方否定美國經濟衰退，或者目前抵制惠譽評級機構下調美國評級不真實或數據滯後事實現狀。美國薪資增速維持偏強，最新7月時薪環比增0.4%，持平於前值的0.4%，高於市場預期的0.3%；7月非農時薪同比增4.4%，高於前值的4.2%，持平於預期的4.2%；趨勢預期的時薪3個月年化增速為4.9%，較上半年年化增速4.2%小幅回升。美國失業率低和薪資偏強是現實。按上述道理，美元升值是必然，但是美元並未快速升值，反之貶值傾向與表現十分清晰，截至目前美指105-99點區間波動，對標上述經濟狀況脫節明顯存在，美元國家基本國策與技術基本定力決定美元貶值趨勢，進而技術發揮、情緒炒作以及外圍擺佈行情都是美元貶值不容忽略的配套策略與發揮能量。年初至今，美元貶值1.94%（103點開局和現時101點）就是美國經濟強而美元不升之精典所在。

另一方面美股技術調節階段為主，價值與價格之間交錯是趨勢。除上述經濟與匯率之外，美國股市迂迴與支撐更是美元走勢的底氣與貶值的膽量。美國股市上漲超預期是歲末年初預測的對比之差，截止目前為止美國三大股指上漲已經分別達到10%以上，其中6月美股技術性熊市結束、技術性牛市開啟應該是美股長周期佈局與技術策劃的重要背景與邏輯。年初至今，美國三大股指分別上漲5.78%（道指）、31.6%（納指）、16.21%（標普），這些價格表現背後的企業價值才是上漲基礎與實力。上半年美國上市企業財報80%以上企業盈利是重點，雖然每次預期發布之前都是悲觀，但實際業績彰顯美國經濟實力與地位。其中美國5大科技公司已經擴展為7大龍頭企業，其模式與組合效應凸顯科技+實體的新經濟創意與創新成果。尤其蘋果公司市值與收益率、英偉達芯片價值與覆蓋率更突顯美國新科技與新產品的融合與創舉。今年6月蘋果成為首家市值達到3萬億美元企業，在其財報中，蘋果雖然連續第三個財季營收下滑，並預測當季表現也不會有太大差別，但最終該公司利潤並未急劇下滑，目前依然保持全球排位水平不變。另外英偉達第一季度3月23日的芯片巨頭總市值6822.4億美元，超過股神巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋躍升為美國市值第5大上市公司，當時股價漲超90%。

美國企業強的規劃性從科技創新入手，尤其國家規劃早在奧巴馬總統時代就開始，美國高端製造業合作夥伴計劃是目前美國科技創新產能與新經濟的重點。目前我們製造業的認知不是製造業回流美國，美國製造業一直是美國經濟的核心競爭力，美國製造業戰略重點不是去工業化，而是再工業化，這才是美國《重振美國製造業框架》、《製造業促進法案》一直推進的美國企業強的背景與邏輯設計進程。所以股市價值的宏觀經濟規劃對企業成長與繁榮是核心要素，美國一直先於國際化引領與指導，市場化佈局在於製度與機制站位、全球化戰略在於順應美國利益基礎與結構、企業化規劃利在收益價值與利潤壟斷乃掠奪性競爭。相比較期間美國技術週期恰好對症美國企業發展節奏與效率，因此從2016年美國繁榮週期開啟一直至今，美股上漲趨勢從15000（道指）起步，期間漲漲落落直線上至36000點，預計未來是40000點目標與指向。特別是今天市場關注令人大跌眼鏡之舉，即加拿大機構預測未來11年美股漲兩倍，未來標普500指數高點直指14000點。這就是加拿大皇家銀行資本市場技術策略師羅伯特·斯盧默認為，今年美國股市反彈可能是一個更大的長期牛市週期的一部分，預計到2034年，美國標普500指數有望升至14000點。回顧2016年開始上漲趨勢可能正在股市站穩腳跟，美國股市長期趨勢是積極的，基本符合16至18年周期刺激2030年代中期進一步上漲。預計2034年標準普爾500指數達到14000點的漲幅達209%。美國股市價值規劃值得關注價格上漲潛力與動能。

目前市場複雜紛繁的信息、爭論與預期是美元資金與資產價格尋求自我定力與方向至重要時段，美聯儲加息方向不變，但價格與區間之間迂迴將是美聯儲加息必要的陪襯與保護性數據與導向，美元有備而來才是預判前景趨勢的參數與權衡的考量角度。