美國期權清算暗藏雷區：巨人壟斷引發擔憂！

來源: 金十數據

日本首相高市早苗推出的21.3兆日圓經濟刺激計畫雖然規模略超預期，但財政寬鬆與貨幣審慎升息的政策組合可能引發市場忽視的風險。

申萬宏源在30日發布的研究報告指出，這項政策搭配不僅對經濟的實際拉動效果可能弱於美德等國，更可能加劇日圓套息交易的反轉壓力，值得投資人警惕。

2025年11月21日，高市早苗發表了總規模21.3兆日圓（約1,350億美元）的經濟刺激計劃，略高於市場預期的17兆日圓。該計畫聚焦民生補貼，其中55%用於通膨與民生保障，34%投向戰略產業，8%用於國防支出。日本政府目標在2025年底前獲得國會最終批准，明年1月撥款。

根據申萬宏源研究測算，這項財政刺激可能使日本2026年赤字率提高至3.0%，預計拉動GDP成長率0.5個百分點。但報告警告，由於日本財政寬鬆難與日央行貨幣收緊政策相容，美日利差收窄疊加政策不確定性可能推高市場波動率，增加套息交易反轉風險。

刺激計劃聚焦民生，預算通過有變數

申萬宏源研究報告顯示，高市早苗的財政刺激包括三大領域。通膨補貼與民生保障規模達11.7兆日圓，佔55%，包括家庭電力、瓦斯費用補貼，發給每位18歲以下兒童2萬日元補助、減稅等措施。戰略產業投資規模7.2兆日圓，佔34%，主要投向半導體、造船、量子技術、能源領域。國防與外交支出1.7兆日圓，佔8%。

根據報告分析，政府提出刺激方案後，後續還需編製補充預算案，提交國會審議並經表決通過。日本財政預算採眾議院優先制，票數過半即可通過。眾議院共465席，過半門檻233席，高市聯合政府為231席。政策偏保守、對高市路線相對友善的改革​​會佔3席。報告認為，考慮到高市在此次刺激計畫中已經採納了部分在野黨提出的政策主張，或有助於降低預算通過阻力。

日本內閣府預計，能源補貼可在2026年2至4月使CPI年增率降低0.7個百分點。高市計畫自2025年12月31日起暫停汽油臨時稅，預計每公升汽油價格下降約16.6日元，每戶家庭全年平均減支5,400日元。此外，電費瓦斯費補貼延長至2026年初，並提高月補貼額，預計每戶家庭在此期間共計可減免約7,000日圓。

財政拉動效果或遜於美德

申萬宏源研究報告比較了2026年主要已開發經濟體的財政擴張力道。根據報告測算，依財政對GDP的拉動率由高到低排序為，德國拉動0.63個百分點，美國0.6個百分點，日本0.5個百分點，歐元區0.2個百分點。

報告指出，日本財政刺激效果較低的原因有三。一是日本居民消費傾向低，疫情期間，日本額外現金補貼帶來的消費率僅16%，美國為46%。二是財政支出乘數低，日本財政乘數為0.27，一般經濟體平均乘數達0.8。三是日本財政刺激結構中，55%為家庭補貼及收入支持，投資支出較低。相較之下，德國更偏向基礎建設與公共投資，2026年增加財政支出中，62%為產業與公共投資，高於日本與美國。

根據IMF預測，依赤字率變化由高到低排序，2026年日本擴大1.77個百分點，美國財政赤字率擴大1.0個百分點、德國擴大0.84個百分點，歐元區擴大0.28個百分點。報告認為，2026年日本赤字率預計為3.0%，相較於自身有所擴大，但仍處於已開發經濟體的中等偏低水準。

報告特別指出，雖然通膨補貼可階段性壓低日本整體通膨，但對核心-核心CPI的影響較弱，且可能透過支撐需求，加大核心-核心通膨的黏性和上行壓力。

政策組合錯配增加套息交易風險

申萬宏源研究報告警告，高通膨和弱日圓約束下，高市寬財政難與日央行寬貨幣兼容，日央行仍或保持謹慎加息基調，且由於日元走弱，存在加息前移的可能性。

報告分析了三個關鍵因素。第一，高市早苗對日央行的直接幹預能力有限，高市上任後多次強調尊重日銀獨立性，11月18日與日央行行長植田和男會面時，再次重申"尊重日央行獨立"的立場。第二，高市寬財政導致日圓明顯走弱，抬升通膨預期，日央行近期鷹派表態顯著升溫，市場對12月及1月升息的定價已重新回升。第三，雖然高市的財政補貼計畫可能在短期內壓低整體CPI，但日央行決策錨定的是剔除能源和生鮮的核心-核心通膨。

報告認為，日本財政寬鬆、貨幣審慎升息的政策組合，可能增加套息交易反轉壓力。美日利差和波動性是套息交易的核心驅動因素，利差越高、波動率越低，資金越願意進行日圓套息交易。然而日本的政策組合容易導致利差收窄、波動率放大。

根據報告數據，美日2年期利差已從年初的3.7%降至2.5%，削弱套息交易的獲利基礎。當美日利差迅速收窄時，套息交易反轉風險更大，如2024年8月、2025年4月。報告表示，財政寬鬆與貨幣收縮是政策邏輯的衝突，財政端試圖刺激成長，貨幣端試圖壓制通膨，造成市場預期的混亂，可能階段性導致日圓匯率和債市的波動率上升。

來源：華爾街見聞

比特幣於美東時間週日晚間跌破86，500美元，跌幅達5.21%，受美國宏觀經濟壓力及Yearn Finance遭遇駭客攻擊影響，投資人轉向避險操作。

11月初比特幣的短暫反彈，受市場對聯準會12月降息預期升溫推動，芝商所集團的"聯準會觀察工具"顯示，當前市場對聯準會降息25個基點的機率預期為87.4%。然而，分析師指出，僅靠降息預期不足以重振市場上行動能。

"當前市場更多受部位調整而非基本面驅動，"BTC Markets加密分析師Rachael Lucas表示，"12月降息機率已攀升至約85%，但這一預期在9-10月的反彈期間就已被市場消化。"

該分析師稱，黏性通膨與關稅傳聞限制了市場風險偏好。這種宏觀壓力，疊加11月比特幣ETF月流出超35億美元，以及自11月中旬以來數十億美元槓桿多單被平倉，共同引發了Lucas所稱的"典型去槓桿螺旋"。

"比特幣表現得像高貝塔值風險資產，它需要的是流動性的真正注入，而不是僅僅是鴿派信號。"Lucas補充道。

週日去中心化金融協議Yearn Finance遭遇駭客攻擊，攻擊者從其yETH代幣池抽走資金，並將1，000枚以太坊轉入Tornado Cash，這進一步加劇了比特幣的拋售壓力。此前一周，韓國大型加密貨幣交易所Upbit也發生了駭客攻擊事件。

BTSE營運長Jeff Mei表示："考慮到Yearn是一家相對大型的去中心化金融聚合器，資金在Aave、Compound和Curve等平台間流轉，交易員擔心恐慌情緒可能引發更多贖回與提現，從而加劇拋售。"

Lucas指出："87，000美元是關鍵支撐位，若能隔夜守住，可能出現進一步反彈；若失守，下一個目標位將是80，400美元，若該價位也被跌破，價格可能向75，000美元區間下探。"

不過，這位BTC Markets分析師認為，若聯準會如期降息，比特幣可能在降息後的一週內上漲10%-15%，觸及95，000~100，000美元，這與歷史上降息後的表現一致。 Lucas表示，若聯準會主席鮑威爾在降息基礎上進一步釋放鴿派訊號，比特幣價格可能飆升至110，000~120，000美元。

「熊市情景呢？"Lucas補充道，"如果鮑威爾釋放暫停信號導致'利好出盡'，那我們將回測80，000美元。僅憑降息無法消除關稅與地緣政治的不確定性，因此需關注ETF資金流向以尋求確認。"

加密創投機構普遍認為，未來數月宏觀明朗化將是最重要的催化劑。

Tribe Capital普通合夥人兼董事總經理Boris Revsin表示，儘管市場已消化潛在降息預期，但可能低估了若新任聯準會主席傾向於維持流動性寬鬆，政策可能會有多鴿派。

當地時間週日，美國總統川普宣布已選定下一任聯準會主席人選，但未透露姓名。有通報現任白宮國家經濟委員會主任凱文・哈塞特是主要候選人。

"鑑於川普週末透露已確定新聯準會主席人選，我們預計未來幾週市場將因降息樂觀情緒重燃而反彈。"Mei表示。

來源: 新浪財經

在國際油價持續疲軟以及全球石油供應過剩跡像日益明顯的情況下，歐佩克+堅持將於明年第一季暫停增產的計畫。與此同時，隨著交易員權衡美國總統川普對作為歐佩克成員國的委內瑞拉發表的咄咄逼人的言論的影響，油價週一上漲。截至發稿，倫敦布蘭特原油漲2.29%，報63.81美元/桶;WTI原油漲2.36%，逼近60美元/桶。

石油供應過剩預期持續升溫，歐佩克+將暫停增產

歐佩克+在上週日舉行的一系列視訊會議後重申，將堅持暫停增產三個月的決定。該組織在聲明中表示，這項決定反映了對季節性市場疲軟的預期。

歐佩克+的8個主要產油國4月突然開始加快恢復自2023年以來暫停的石油生產，這項決定令市場震驚。官員表示，此舉是為了奪回讓給美國頁岩油生產商等競爭對手的市場份額，並懲罰無視產量配額的歐佩克+成員國。

供需失衡狀況愈加嚴重、加之市場對未來供應過剩的預期對石油前景造成壓力，油價在11月連續第四個月下跌。儘管暫停增產表明歐佩克+在早先出人意料地恢復增產之後重新變得謹慎，但全球石油市場在2026年初出現顯著過剩的前景可能會令油價進一步承擔的壓力。國際能源總署(IEA)預測，2026年石油將出現創紀錄的供應過剩，高盛和摩根大通則認為油價將進一步下跌。

雷斯塔能源公司分析師豪爾赫•萊昂表示："歐佩克+選擇保持克制，維持其當前戰略。該組織發出的信息很明確——在市場前景迅速惡化之際，穩定比雄心更重要。"

川普對委內瑞拉咄咄逼人，地緣政治緊張局勢為油價提供支撐

不過，中東和其他地區的地緣政治緊張局勢不時會為油價提供一些支撐。最新的支撐來自川普對委內瑞拉發出的威脅。近期，美國以"緝毒"為由，在委內瑞拉附近加勒比海地區部署多艘軍艦對其施壓。自9月初以來，美軍已在加勒比海和東太平洋擊沉超過20艘美方所謂"販毒船"，造成80餘人死亡。不過，美國緝毒署近年報告顯示，委內瑞拉並非流入美國的毒品主要來源。委內瑞拉政府多次指控美國意圖透過軍事威脅在委策動政權更迭，並在拉丁美洲進行軍事擴張。

川普於11月27日稱，美國可能"很快"採取行動，通過陸路打擊委內瑞拉"毒販"。 11月29日，川普透過社群媒體宣布，委內瑞拉上空及週邊空域"應被視為全面關閉"，並要求所有航空公司、飛行員及非法活動者避開該區域。在美軍陳兵委內瑞拉附近加勒比海域之際，川普這一表態引發了美軍可能升級對委內瑞拉行動的猜測。

國際問題專家指出，川普的言論類似於禁飛區的概念，而禁飛區通常是更大規模軍事行動的前奏。據報道，美國軍方已針對委內瑞拉製定了一系列打擊目標選項，包括委內瑞拉軍隊和石油設施等。

上週晚些時候，川普與委內瑞拉總統馬杜羅進行了通話。川普在通話時直接發出威脅，表示如果馬杜羅不肯主動下台，美國會考慮採取包括動武在內的其他手段。川普也表示，其關於"關閉委內瑞拉領空"的言論並不意味著即將發生空襲。

馬杜羅日前則致函歐佩克秘書長海賽姆‧蓋斯，稱美國在加勒比海地區加強軍事部署，對委內瑞拉構成威脅，或危及全球能源市場穩定。馬杜羅指出，美方自8月以來對委內瑞拉發起的"騷擾與威脅行動"不斷升級，這些行動"以武力奪取委內瑞拉石油資源為目的"。這項企圖不僅直接危及委內瑞拉石油生產，也使全球能源市場的穩定面臨風險。

馬杜羅提醒歐佩​​克+成員關注歷史上針對產油國的軍事幹預所造成的後果，並特別提及伊拉克、利比亞等國家因外部軍事行動能源體係受損、市場劇烈波動的情況。馬杜羅警告，美國對委內瑞拉施壓若持續，將在"短期、中期和長期"對全球產油體系與供應平衡造成不利影響。

據悉，委內瑞拉擁有全球最大的已探明石油儲量，高達3,038億桶。哥倫比亞總統佩特羅日前受訪時表示，美國對委內瑞拉的施壓行動既不是為了打擊毒品販運，也不是為了所謂的民主，實際上是為了奪取委內瑞拉的石油資源。

ING Groep NV駐新加坡大宗商品策略主管Warren Patterson表示："儘管市場前景看跌，預期會出現巨量供應過剩，但揮之不去的供應風險意味著這些看跌的基本面需要更長時間才能在價格中完全體現出來。"

俄烏局勢也可能是影響全球石油市場的關鍵因素。潛在的停火可能導致西方國家對俄羅斯的製裁放鬆，並推動更多俄羅斯原油流入市場。不過，美國和烏克蘭的談判代表表示，他們就和平協議的框架進行了富有成果的討論，但最終沒有取得突破性進展。

金融投資公司Saxo Markets駐新加坡首席投資策略師Charu Chanana表示，目前來看，地緣政治和歐佩克+的自律似乎更像是試圖阻止油價下跌的力量，而不是持續價格上漲的催化劑。她補充稱，這關乎"頭條新聞風險和防止進一步拋售"。

來源：智通財經

就在剛剛過去的周末，全球首富埃隆•馬斯克（Elon Musk）又發表了震撼的新觀點：人工智慧（AI）將在三年內終結美國愈演愈烈的"債務危機"。

在上週日播出的播客節目中，馬斯克表示，美國債務問題只有一個出口：人工智慧。

「擺脫美國日益加深的財政漏洞的唯一途徑是由人工智慧和機器人驅動的生產力（提高）。這幾乎是解決美國債務危機的唯一辦法，但這可能會導致嚴重的通貨緊縮，」他補充道。

根據美國財政部的數據，截至11月26日，美國公債達38.34兆美元，是十年前的兩倍多。

馬斯克進一步指出，人工智慧尚未將生產力提高到足以推動經濟產出成長率超過通膨的程度，但這種情況即將改變。

"我估計，三年或更短的時間內，商品和服務產出將超過通貨膨脹率，」他補充說。

其他AI預言

馬斯克也表示，人工智慧和機器人技術的進步將使未來工作將成為"可選項"，而不是"必選項"，而這可能在未來二十年內發生。他將這種結果描述為"普遍高收入"，在這個世界裡，"生產力如此之高，商品和服務如此豐富，人們不必為滿足基本需求而工作"。

在過去的幾周里，馬斯克數次概述了他對人工智慧如何重塑全球經濟的看法。例如，在上個月的特斯拉股東大會上，他表示，其Optimus機器人可以消除貧窮和對人力的需求。

「人們經常談論消除貧困，讓每個人都能享受到優質的醫療保健。實際上只有一種方法可以做到這一點，那就是使用Optimus機器人。」他在股東大會上說：

馬斯克還在上個月的美國-沙烏地阿拉伯投資論壇上表示，在人工智慧的未來世界裡，金錢將"不再重要"。

「電力等方面仍然存在限制但我認為，在某些時候，貨幣會變得無關緊要。」他說。

AI改變經濟

科技領袖一直直言不諱地吹捧稱，人工智慧有能力重塑全球經濟。谷歌執行長桑達爾·皮查伊上個月表示，人工智慧具有"潛在的非凡效益"，但也會引發"社會混亂"。

"這將創造新的機會。它將演變和轉變某些工作，人們需要適應。同時，它也會對某些領域的就業產生影響，所以我認為，作為一個社會，我們需要就此展開討論。"他說。

矽谷億萬富翁、科技創投巨頭維諾德·科斯拉（Vinod Khosla）先前也表示，到2030年，人工智慧將取代80%的高價值工作。他說這種轉變將削弱人類勞動力的價值，讓人們有更多的空閒時間。科斯拉也稱，為了避免不平等加劇，各國政府需要採取全民基本收入製度。

當然，也並不是每個人都認為人工智慧的影響是正面的。經常被稱為"人工智慧教父"的Geoffrey Hinton在接受採訪時表示，儘管人工智慧將帶來"利潤的大幅增長"，但大部分財富將流向一小部分頂層人士。

"它會讓少數人變得更富有，而大多數人變得更窮，"Hinton在9月份表示，並補充說人工智慧可能會造成"大規模失業"。

他還說，問題不在於技術本身，而在於"資本主義制度"，它決定了誰會獲得人工智慧創造的價值。

來源: 財聯社

加密貨幣價格週一大幅下跌，為看似已經趨於穩定的全面拋售潮注入了新的動力。

數據顯示，比特幣在亞洲交易中一度下跌6%，至86，000美元以下。以太幣下跌超過7%，至約2800美元。大多數代幣走勢類似，Solana下跌7.8%。

在經歷了長達數週的拋售之後，加密貨幣市場局勢動盪不安。這場拋售始於10月初，當時約190億美元的槓桿押注灰飛煙滅；而就在幾天前，比特幣剛創下126，251美元的歷來新高。隨著拋售壓力緩解，比特幣上週收復失地，價格上漲至9萬美元以上。

"市場帶著避險情緒開始12月。"FalconX亞太區衍生品交易主管Sean McNulty表示，"最大的擔憂是比特幣ETF資金流入稀少，以及缺乏逢低買入者。我們預計本月結構性阻力將持續。我們將8萬美元視為比特幣下一個關鍵支撐位。"

週一投資者正在消化Strategy首席執行官Phong Le的評論，他上週五在播客中表示，如果其公司mNAV（企業價值與所持比特幣的比率）變為負值，則可能賣出比特幣。 "我們可能會出售比特幣，如果我們在1倍mNAV以下支付股息，就會出售比特幣。」他說道，並補充說這將是最後的手段。根據其網站，持有價值560億美元比特幣的Strategy，其mNAV已跌至1.19。

另外，標普全球評級將全球最大穩定幣USDT的穩定性評估下調至最低評級，並警告比特幣價值下跌可能導致USDT抵押品不足。

CoinEx首席分析師Jeff Ko表示，一系列利空事件，包括USDT下調評級再次給加密貨幣帶來了壓力。

在決策者權衡利率走勢之際，未來一周將提供美國經濟成長動能的信息，相關數據可能會影響投資人對聯準會是否將繼續降息的預期。

來源: 新浪財經