美國工廠活動以四個月來最快速度萎縮，原物料支付價格回升

來源：環球時報

英國首相史塔默週一表示，他為上週的預算案感到自豪，不僅通過稱其為"公平的選擇"來辯護，還為被指控在發布財政計劃前誤導公眾的財政大臣辯護。

在倫敦某社區中心舉行的新聞發布會上，史塔默試圖說服公眾，這份預算案——雖然避開了上調個人所得稅，但在其他領域提高了稅收——將有助於解決兒童貧困問題，保護公共服務，並提供更大的財政緩衝以確保穩定。

儘管他試圖將焦點轉移到未來的福利改革和削減商業監管上，但他一再被問及財政大臣里夫斯是否誤導了公眾，因為她提出的財政黑洞比獨立預測機構所暗示的要大。

「我很自豪……我很自豪我們的公共財政和公共服務正朝著正確的方向發展，因為我們直面現實，掌控了我們的未來，英國現在重回正軌，」斯塔默在掌聲中說道。

關於里夫斯誤導公眾的指控仍是焦點

他表示，選民將在未來一年開始感受到工黨政府方針帶來的好處，並"看到一個不再感到衰退重擔的國家"。

但正是里夫斯的處境成為了新聞發布會的焦點，她否認了反對派政客關於她在11月26日預算案出台前就英國財政狀況撒謊的指控。

裡維斯利用她的預算案增稅260億英鎊（340億美元）。在這次事件之前，輿論主要集中在她需要填補財政黑洞的說法上，但官方預測機構——預算責任辦公室（OBR）上週發布的一封信函顯示，公共財政狀況實際上更好。

反對派政客呼籲她辭職，稱她誤導了公眾和市場。

民粹主義政黨英國改革黨（Reform UK）呼籲獨立道德顧問展開調查，看她是否違反了大臣守則。反對黨保守黨也指責李維斯向公眾撒謊。

史塔默詳述決策過程

史塔默提供了決策過程的細節，表示當預算責任辦公室的生產力預測顯示有160億英鎊的虧損時，關於預算案形式的討論就開始了。

他說，這意味著他和里夫斯都必須考慮可能違背該黨2024年的競選承諾並提高個人所得稅——後來數據表明這沒有必要。他還表示，政府需要更大的財政緩衝來提供穩定性，並涵蓋那些"公平"的福利決策。

"不存在誤導，"在被記者反覆追問後，他說。

這位首相更熱衷於將注意力集中在未來上，告訴企業他將削減阻礙投資和發展的繁文縟節，將幫助年輕人重返工作崗位描述為一項"道德使命"，並承諾與歐盟建立更緊密的聯繫，稱英國脫歐傷害了經濟。

2025年至2026年，福利體系的成本預計將超過3,100億英鎊，但他幾乎沒有提供細節說明在解決這一問題時如何確保本黨議員的支持。 7月曾有一項削減法案的嘗試因遭到本黨議員的反叛而被否決。

許多議員對預算案的滿意度超出預期，尤其是關於取消福利支付中"二孩限制"的舉措，但該黨在明年5月可能面臨艱難的地方選舉，這將是另一個壓力點。

民調顯示工黨遠遠落後於英國改革黨，而在預算案出台前混亂的準備階段——以政策大轉彎和頻繁向媒體吹風為特徵——促使一些人質疑斯塔默在2029年下一次全國大選前的溝通策略。

史塔默週一試圖描繪一個更光明的未來，稱他的政府那些有時顯得艱難的政策很快就會結出碩果。 "一點一點地，你會看到…一個找回自信和未來的英國。"

來源：金十數據

研究機構BNEF最新預測顯示，2035年，美國資料中心的電力需求將飆升至106吉瓦(1吉瓦約相當於一座核反應器的發電量，可為約75萬美國家庭供電)，較該研究機構今年4月的預測值大幅上調36%。此次預測上調主要受一波新的早期資料中心專案推動。

BNEF指出，人工智慧(AI)訓練和使用在資料中心容量中的佔比將顯著擴大，預計到2035年將從目前的約12%攀升至近40%。 AI訓練和應用也將推動資料中心利用率(即實際使用的容量比例)大幅提升。

美國電網拉響紅色警報

然而，美國資料中心用電需求激增預計將與老化失修的電網基礎設施迎面相撞，並導致本十年內出現一場電力危機。施耐德電機最新預警顯示，若維持目前備用容量水平，至2028年用電高峰時段全美發電量將出現實質缺口。更嚴峻的是，其模型預測2033年電力缺口或將高達175吉瓦，足以引發大規模停電與系統性限電危機。

據悉，美國電力系統由區域電網與公用事業拼湊搭建而成，如今正面臨來自資料中心、新建工廠以及電動車的多重壓力。即便在近兩年AI熱潮興起之前，極端天氣的頻傳以及間歇性再生能源佔比的持續增加就已經讓電網不堪重負。

施耐德電機北美首席公共政策官珍妮·薩洛(Jeannie Salo)表示："這或許意味著我們可能在AI競賽中處於落後境地。我們還會向世界釋放出一個信號，即美國難以滿足當下這個時代的電力需求，如此一來，投資很可能會隨之減少。"

施耐德預測，不斷攀升的峰值需求將日益擠壓所謂"備用容量"——即極端天氣或網路攻擊期間可動用的額外電力緩衝。若把應急電量移去應付日常高峰，將威脅電網可靠性並增加脆弱性。

薩洛將備用容量形像地比喻為銀行裡的應急儲蓄金。她指出，三年後，美國將不得不定期動用這些"儲備"，到那時，這些儲備可能已所剩無幾，根本無力抵禦嚴重突發事件的衝擊。儘管當下多地正掀起一股電池裝置熱潮，但實際能儲存的電量依舊少得可憐，猶如杯水車薪。要知道，電網必須精準做到每秒平衡發電量與用電量，才能避免陷入崩潰的困境。

薩洛表示："當下，我們正遭遇愈發頻繁的用電峰值與電力波動狀況。照此趨勢發展，到2028年，我們將不得不提前動用原本預留的儲備電力，而無法將其留作應對緊急情況之用。這一狀況會對電力系統的可靠性構成顯著威脅，因為缺電的嚴重程度可能會進一步加劇，而我們卻提前在應對電力系統的可靠性構成方面的極短。

北美電力可靠性公司(簡稱NERC)11月發布的相關資訊顯示，資料中心帶來的影響已然凸顯－它們促使冬季電力需求出現大幅躍升，在極端條件下，停電風險也隨之顯著增加。據預測，本個冬季的尖峰用電量將比上一冬季高出約20吉瓦，而同一時期內，電力供應僅能增加9.4吉瓦。

不過，當下已有一些技術和策略被應用於緩解電網擁塞問題。以德州為例，其電池容量正急劇增長，這使得人們對於需求激增導致電網崩潰的擔憂得到了一定程度的緩解。薩洛主張，應優先部署這些"電網增強技術"，而非大規模新建發電與輸電項目，畢竟後者在近幾年內難以滿足實際的電力需求。

美國股票公用事業股轉跌

AI熱潮引發的電力需求井噴式成長預期曾推動美國發電企業及公用事業公司股價飆升至歷史高峰。然而，這些企業近期正面臨炒作退潮的隱憂——投資人不會無限期地等待回報兌現。

標普500公用事業指數在10月觸及歷史高點後在11月表現不佳。 Constellation Energy(CEG.US)股價在第三季財報電話會議後股價從10月高點下跌11%，因會議未揭露任何新建發電項目細節。同樣，Vistra Energy(VST.US)自10月中旬以來下跌16%，因分析師注意到其資料中心專案公佈速度慢於預期。

這些近期估值屢創新高的企業正逐漸回歸理性估值區間，因為市場意識到其寄望的大規模資料中心業務實際規模可能不如預期，或專案推進速度顯著慢於預判。這種預期差正在動搖投資者信心，促使資本重新評估該領域的真實價值與風險匹配度。

穆里爾·西伯特公司首席投資官馬克·馬萊克直言："市場正掀起新的質疑浪潮——這些企業能否如預期般實現快速擴張?又是否正將資本浪費在那些永遠無法落地的項目上?"

運作AI的資料中心所消耗的巨大電力已然改變全球能源格局，但AI作為一種獲利商業模式在某種程度上仍未得到充分驗證。這種不確定性令交易員對建造和營運資料中心的投資感到擔憂，引發了關於AI泡沫的討論。

儘管公用事業行業素來被視為資金的避風港，但AI驅動的資料中心大規模建設已引發該領域投資狂潮。如今，隨著產業現實逐漸顯現，投資人正試圖釐清兩大關鍵問題：哪些企業能真正兌現擴張承諾，又有哪些能在潛在萬億美元級AI泡沫破裂時全身而退、安然無虞。

晨星公司公用事業分析師特拉維斯·米勒表示："對AI泡沫的擔憂加劇了近期公用事業股的部分疲軟。如果電力需求增長未能兌現，那麼按當前交易價格看，公用事業股估值過高。"

不少公用事業公司已開始調降預期。 Constellation Energy在上月下調了全年每股盈餘預測的上限。 Vistra Energy也對其調整後EBITDA預測進行了下調。 NRG Energy(NRG.US)在11月維持全年EBITDA預測不變，而投資人原本預期會上調。

此外，加貝利基金公用事業板塊投資組合經理蒂姆·溫特表示，公用事業板塊面臨的另一個重大威脅是，AI市場可能像年初DeepSeek事件那樣出現顛覆性技術突破，導致其賴以維生的電力增長預期徹底破滅。據悉，年初有消息指出，DeepSeek的AI模型運作能耗僅為美國公司的幾分之一，引發電力股普遍下跌。

不過，也有一些分析師表示公用事業股近期的回檔無需擔憂，投資人只是在10月大漲後獲利了結。 KeyBanc資本市場公用事業分析師索菲·卡普表示："公用事業領域不存在泡沫。市場正在休整，等待下一輪增長到來。"

來源：智通財經

缺失的催化劑與融漲風險

財政失控與蟑螂

來源：財富中文網

在華盛頓特區舉行的例行聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結束後，聯準會主席鮑威爾在新聞發布會上回答記者提問。儘管總統川普施壓要求降息，美國央行仍將聯邦基金利率維持在4.25%—4.5% 區間不變

根據CMEFedWatch工具對利率期貨的定價，市場普遍預期2026年將在「新任聯準會主席」背景下迎來一輪短期利率下行週期，聯邦公開市場委員會（FOMC）全年八次例會大概率都將圍繞降息路徑展開。

在此之前，FOMC仍將在2025年12月10日舉行本年度最後一次議息會議，市場認為該次會議存在小幅降息的可能，但維持利率不變的機率也不可忽視。

2026年利率路徑

依照目前定價，到2026年12月，聯邦基金利率預計將降至約3%，低於目前3.75%–4% 的區間。

不過，利率前景仍存在較大不確定性：在更極端的市場估計中，利率可能低至2%，也可能繼續維持在4% 水準。

若FOMC最終啟動降息，市場認為主要降息幅度可能集中在2026年上半年。相較之下，聯準會官員本身對2026年利率水準的預測更為謹慎，大部分預測仍認為利率將維持在3% 以上。但這些預測是在9月發布的，將在12月再次更新。

2026年FOMC會議時間表

雖然聯準會在經濟緊急情況下可隨時調整利率，但正常年份通常遵循八次例會的既定安排。

2026年議息會議將於以下日期舉行：1月28日、3月18日、4月28日、6月17日、7月29日、9月16日、10月28日及12月9日。

自3月起，FOMC將在隔次會議更新經濟預測摘要（SEP）。

新主席或推動更低利率

川普總統預計將在2026年提名一位更支持「降息取向」的新任聯準會主席。預測市場（如Kalshi）目前將凱文·哈塞特（KevinHassett）視為最有可能的候選人。

這意味著2026年利率政策可能受到額外推動。例如，川普在2025年任命的StephenMiran已多次在投票中傾向更激進的降息立場。

不過，除主席人選外，FOMC的投票結構整體將延續既有格局，這意味著貨幣政策不會因新主席而出現劇烈轉向。

經濟數據仍是核心變量

最終，聯準會的決策仍將由經濟數據主導。

目前來看：通膨略高於2% 目標，但未出現失控跡象；失業率上升，但尚未高到引發警報的程度。

在這樣的環境下，FOMC大機率會以溫和節奏下調利率。若失業率大幅惡化，降息力度可能被迫增加；反之，如果通膨意外反彈，聯準會則可能放慢調整步伐。不過後者目前發生機率較低。

目前最受關注的指標是就業數據。部分官員認為勞動市場正在放緩，可能拖累整體經濟，應提前降低利率；其他官員則認為就業軟ening並未構成真正風險。

就業數據將在2026年繼續揭示哪一方的判斷更接近現實。

來源：非小號

印度10月工業產出成長率急劇放緩至0.4%，創下14個月以來最低水平，凸顯這一亞洲第三大經濟體正面臨明顯的成長壓力。

12月1日，印度統計與計畫執行部公佈的工業生產指數（IIP）數據顯示，10月成長速度不僅遠低於9月的4%，也低於經濟學家預期的3.1%。

製造業產出成長率從9月的4.8%降至1.8%，而礦業和電力生產則分別下降1.8%和6.9%。官方將成長放緩歸因於排燈節等節慶假期導致的工作日減少。

這一疲弱數據出現在關鍵時點。 10月適逢印度政府推出商品及服務稅（GST）削減措施以刺激國內消費，並因應美國對印度商品加徵50%關稅的衝擊。分析師預計，強勁的消費需求將在一定程度上抵消出口疲軟的負面影響。

數據引發市場對印度經濟成長動能持續性的擔憂，儘管此前截至9月的季度經濟成長超預期，製造業和消費需求能否在外部壓力下保持韌性成為焦點。

三大核心產業全面放緩

10月工業生產數據全面惡化。

數據顯示，製造業雖然維持正成長，但1.8%的成長速度較9月的4.8%大幅回落。採礦業和電力生產則雙雙陷入負成長，分別下滑1.8%和6.9%。

IIP數據追蹤工業產品籃子的短期產出變化。鋼鐵、水泥、電力和化肥等八大核心產業佔該指數權重的40%。

先前9月IIP成長率維持在4.0%，當時企業為10月為期5天的節慶季提前建立庫存。

這是自2024年8月以來印度工業產出的最低增幅，三大部門同時放緩的局面加劇了市場對經濟前景的疑慮。

節慶因素成主要拖累

印度統計和計畫執行部強調，10月工業生產成長放緩可能源自十勝節和排燈節等多個節日導致的工作日減少。這項解釋為數據疲軟提供了技術性理由。

10月對印度經濟而言是關鍵月份。新德里於9月22日開始實施GST削減措施，旨在刺激國內消費並緩衝美國關稅衝擊。

儘管面臨美國50%的關稅壁壘，印度截至9月的季度經濟成長仍超預期，高於前一季的7.8%。根據華爾街見聞文章，印度第三季經濟成長率達8.2%，創六個季度新高，超出市場預期的7.3%。這是美國8月對印度加徵50%關稅後首季數據。

數據公佈後，主要消費品類的國內消費在GST削減生效後出現改善，顯示政策效果初步顯現。華爾街見聞當時也在文中指出，成長主要得益於製造業成長9.1%、服務業成長10.2%及國內消費提升。

消費支撐製造業前景

儘管10月數據疲弱，經濟學家對未來數月保持相對樂觀。

標普全球旗下印度研究和信用評級公司Crisil首席經濟學家Dipti Deshpande表示，"穩健的消費需求"將在10月至12月期間部分抵消出口需求疲軟的負面影響，令製造業部門受益。

Deshpande指出，強勁的農村收入、低通膨、降息和稅收減免"應能保持消費健康"。但她補充稱，政府"可能在下半財年（10月至隔年3月）放緩資本支出，以在稅收疲軟的情況下實現財政赤字目標"。

9月22日生效的商品服務稅削減措施已推動主要消費品類的國內消費出現改善，為經濟成長提供了新的動力來源。

來源：華爾街見聞