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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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布林肯訪華期間,習近平主席於6月19日禮節性會見,高屋建瓴闡明對穩定發展中美關係的原則立場,提出戰略性、指導性意見。
2023年6月19日晚,外交部美大司司長楊濤就美國國務卿布林肯訪華向中外媒體吹風並答問。
楊濤表示,去年11月,習近平主席同拜登總統在巴厘島成功會晤,達成一系列重要共識,為中美關係指明了方向。美方表示美國國務卿布林肯希儘早訪華,跟進會晤後續工作。中方對此表示歡迎。但今年初以來,中美關係先是遭遇無人飛艇事件的衝擊,接著又受到蔡英文“過境”竄美的影響,加上美方不斷採取損害中方利益的錯誤言行。這些導致中美關係嚴重偏離兩國元首確定的軌道,嚴重干擾雙方對話合作的議程,嚴重損害來之不易的雙邊關係改善勢頭。
一段時間以來,美方反复表示希望向前看,實現翻篇,回到兩國元首巴厘島會晤共識的軌道,也多次提出布林肯國務卿仍希望盡快訪華。國際社會也普遍希望中美緩和緊張。中美關係處於困難局面,不符合兩國人民利益和國際社會期待。應美方要求,中美近期進行了一系列接觸溝通。中方在溝通中闡明了原則立場和重大關切,要求美方為高層互動營造氛圍、排除乾擾、創造條件。最終,經雙方商定,美國國務卿布林肯於6月18日至19日訪華。
楊濤表示,布林肯訪華期間,習近平主席於6月19日禮節性會見,高屋建瓴闡明對穩定發展中美關係的原則立場,提出戰略性、指導性意見。習近平主席在會見時著重指出,第一,世界需要總體穩定的中美關係,中美兩國能否正確相處事關人類前途命運。寬廣的地球完全容得下中美各自發展、共同繁榮。第二,中國尊重美國的利益,不會去挑戰和取代美國。同樣,美國也要尊重中國,不要損害中國的正當權益。任何一方都不能按照自己的意願塑造對方,更不能剝奪對方正當發展權利。第三,希望美方採取理性務實態度,同中方相向而行,堅持兩國元首巴厘島會晤達成的共識,把有關積極表態落實到行動上,讓中美關係穩下來、好起來。
同日,中共中央政治局委員、中央外辦主任王毅會見,就中美關係、台灣問題、科技打壓等涉及中方核心關切的重大問題表明立場。 6月18日,秦剛國務委員兼外交部長會談,就中美關係、台灣問題、共同關心的重大國際和地區問題等廣泛議題進行溝通。有關會見會談是坦誠、深入、建設性的。
一是講清了當前中美關係困局的癥結所在。當前中美關係處在建交以來最低谷,這種狀況不符合兩國人民根本利益,也不符合國際社會共同期待。導致中美關係陷入低谷的根源在於,美方抱持錯誤的對華認知,制定錯誤的對華政策。
二是指出了中美關係歷經波折,美方有必要深刻反思。美方應秉持客觀理性的對華認知,與中方相向而行,維護好中美關係的政治基礎,冷靜、專業、理性處理意外偶發事件,共同管控分歧,避免戰略意外。應不折不扣落實習近平主席和拜登總統巴厘島會晤共識,推動中美關係止跌企穩,重回正軌。
三是提出了穩定中美關係的方向和路徑。中國對美政策始終保持連續性和穩定性,致力於構建穩定、可預期、建設性的中美關係。中美雙方要以對人民、對歷史、對世界負責的態度,扭轉中美關係螺旋式下滑,推動重回健康穩定軌道,共同找到中美在新時期的正確相處之道。當務之急是把兩國元首巴厘島會晤共識真正落到實處,根本遵循是習近平主席提出的相互尊重、和平共處、合作共贏原則,這也應該是雙方共同堅持的精神、共同守住的底線、共同追求的目標。
四是闡釋了中國發展振興的歷史邏輯和必然趨勢,介紹了中國式現代化的鮮明特徵和全過程人民民主的豐富內涵,敦促美方不要拿國強必霸的模板來鏡像中國,不要用西方傳統大國走過的軌跡來誤判中國。
五是重申了中方在核心利益和重大關切上的底線紅線。中方在台灣、民主人權、道路制度、科技打壓等問題上闡明嚴正立場,提出明確要求。強調台灣問題是中國核心利益中的核心,是中美關係最重大的問題,也是最突出的風險。敦促美方恪守一個中國原則和中美三個聯合公報,尊重中國主權和領土完整,明確反對“台獨”。要求美方停止炒作“中國威脅論”,取消對華非法單邊制裁,放棄對中國科技發展打壓,不得肆意干涉中國的內政。
楊濤介紹了雙方達成的積極共識和成果。其中最重要的一條是,雙方同意落實兩國元首巴厘島會晤時確定的共識,回到會晤確定的議程。雙方同意按照兩國元首共識保持高層交往,布林肯國務卿邀請秦剛國務委員訪美,秦剛國務委員表示願在雙方方便時訪美。雙方同意繼續推進中美關係指導原則磋商。雙方願繼續推進中美聯合工作組磋商,解決中美關係中的具體問題。雙方同意鼓勵擴大兩國人文和教育交流,均致力於增加中美之間的客運航班,歡迎更多對方國家學生、學者、工商界人士互訪,願為此提供支持和便利。
楊濤回答了記者提問。
關於台灣問題,楊濤表示,台灣問題歷來是中美關係中最重要的問題。美國在一個中國問題上作出過明確承諾,承認世界上只有一個中國,台灣是中國的一部分,中華人民共和國政府是代表全中國的唯一合法政府。這些承諾清清楚楚體現在中美三個聯合公報之中,也意味著美方承認台海真正的現狀,那就是世界上只有一個中國,兩岸同屬一個中國,美方叫“一中政策”。美國的“一中政策”本來是乾乾淨淨的,只用了中美三個聯合公報作定語,但後來定語越來越多,先後加上了“與台灣關係法”、“對台六項保證”。不論是“與台灣關係法”,還是“對台六項保證”,都是美方單方面炮製出來的,不是中美雙方共識,中方從一開始就堅決反對、不予承認。美國現在還有一個動向,將和平解決台灣問題同“一中政策”相關聯,作為“一中政策”的核心內容。這不是對美方對華承諾的重申和堅持,而是篡改。
關於涉疆、涉藏、涉港問題,楊濤表示,涉疆、涉藏、涉港問題不是什麼人權、宗教、民族問題,而是涉及中國的主權和領土完整、中國的國家安全的重大問題,關係中國核心利益,不容外部干涉。
關於民主和人權,楊濤表示,民主和人權是全人類的共同追求。我們對中國的全過程人民民主和中國的人權事業進步充滿信心,同時主張各國都有權走符合本國國情的民主、人權道路。各國對民主和人權有不同的實踐,可以相互交流借鑒、共同提高,但不能對別國指手畫腳,甚至借民主和人權干涉中國內政。
關於所謂“基於規則的國際秩序”,楊濤表示,習近平主席倡導人類命運共同體的初衷,就是最大程度凝聚國際團結合作、共同應對全球挑戰的公約數。中國是第一個在《聯合國憲章》上簽字的國家,是當前國際秩序的創立者和維護者,也是受益者,我們為什麼要改變現有國際秩序?有些人總是在說“基於規則的國際秩序”,那是基於什麼規則?如果是《聯合國憲章》,中方沒有問題,如果只是少數國家製定的規則,和許多國家一樣,中方難以苟同。
關於“去風險”,楊濤表示,首先要搞清楚的是,什麼是風險?風險來自哪?中國向世界注入的是穩定性、確定性和正能量,怎麼就成了風險?不管怎麼包裝,美方的“去風險”仍是“脫鉤斷鍊”,本質上是“去中國化”,最終是去機遇、去合作、去穩定、去發展,不僅解決不了美國自身的問題,還會反噬自身,拖累世界。中美應該從人類福祉出發,共同引領全球合作,應對全球風險。
關於溝通,楊濤表示,中方從來不排斥溝通。關鍵是以什麼樣的方式溝通?能不能達到效果?溝通首先要相互尊重,平等協商。溝通也要有效果,不能為了溝通而溝通,不能只尋求解決自身關切,而忽視對方關切,不能只是說歸說、做歸做。中方願本著相互尊重精神,開展建設性溝通對話,美方也要展現誠意,拿出行動。穩定中美關係,需要中美雙方共同努力,相向而行。
關於中美兩軍關係,楊濤表示,當前中美兩軍關係面臨困難的原因,美方非常清楚,包括對中方的單邊制裁。美方應首先移除兩軍交流合作的障礙。
關於所謂美國在華企業待遇問題,楊濤表示,美國在華有7萬多家企業。據美中貿委會統計,近90%是盈利的,大多數想繼續留在中國發展。中國開放的大門只會越開越大,我們將進一步打造市場化、法治化、國際化的營商環境。但同時,不管是中國企業還是外國企業,在中國經營都要依法經營。
關於南海問題,楊濤表示,美國不是南海爭議當事國。中方在南海問題上的立場主張有充分的歷史和法理依據。南海的航行飛越自由從來就不存在任何問題,倒是美國軍艦軍機打著“自由航行”的幌子,在中國周邊示強挑釁,推高了海空安全風險。如果美方真的關心南海穩定,希望避免意外,就應當停止對中國抵近偵察。
關於烏克蘭危機,楊濤表示,中國的立場十分明確,也一以貫之,那就是習近平主席提出的“四個應該”,“四個共同”和“三點思考”。這些是中方在處理烏克蘭危機問題上的基本遵循,核心思想就是勸和促談、政治解決。中方支持一切有利於停火止戰和勸和促談的努力,將繼續秉持客觀公正立場,以自己的方式勸和促談,不會做拉偏架、火上澆油的事情,更不會趁機謀利。任何國家都不能強迫中方選邊站隊,更不得歪曲抹黑中方立場,對中國企業和個人的非法單邊制裁也要停止。如果真要選,中方選擇站在和平、勸和促談、政治解決一邊。一些國家要求中國不要向俄羅斯提供武器,到底是誰在向衝突方提供武器,全世界看得清清楚楚,我們敦促有關國家停止拱火澆油,停止抹黑誣衊中國。
新華社、中央廣播電視總台、中國國際電視台及路透社、美聯社、法新社、美國有線電視新聞網、《聯合早報》、《海峽時報》等媒體參加。
618大促剛剛結束,阿里的變革從組織架構延續到一號位。
6月20日,阿里發布全員信,宣布張勇將於今年9月10日卸任阿里巴巴控股集團董事會主席兼CEO。卸任後的張勇將專注於阿里雲的發展,擔任阿里雲智能集團董事長兼CEO。阿里“十八羅漢”中的蔡崇信和吳泳銘分別接管董事會主席、CEO職務。
就在前一天,據《晚點LatePost》報導,已退出公司一線多年的阿里創始人馬雲,在上個月與高管們召開了一場小範圍的溝通會,指出淘寶天貓未來的三大方向:回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯網,並強調“阿里過去那些賴以成功的方法論可能都不適用了,應該迅速改掉”。
阿里成立以來的24年中,每一次調整都引人矚目,本質上還是為了激發生產力和創新力。業內人士分析,自今年3月阿里集團“1+6+N”組織變革以後,阿里轉向控股集團,未來工作重心偏向於顧及全局並協調業務,最大的落點在於,在復雜的宏觀環境和激烈的競爭態勢下,這家電商巨頭將從“守業”轉到“創業”。
然而風高浪急,巨輪將駛向何方?
今年3月底,“馬雲已回國”的話題衝上熱搜,據悉,3月27日,馬雲在雲谷和校長們討論新一輪技術變革對教育帶來的挑戰與機遇。
3月28日,阿里組織變革的消息傳來。張勇發布全員信,啟動集團“1+6+N”組織變革。根據方案,在阿里巴巴集團之下,將設立阿里雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛等六大業務集團和多家業務公司。業務集團和業務公司將分別成立董事會,實行各業務集團和業務公司董事會領導下的CEO負責制,阿里巴巴集團則將全面實行控股公司管理。
4月,據香港大學官網消息,已聘請馬雲擔任香港大學的榮譽教授,聘期為三年。 5月1日,日本東京大學發布消息稱,聘請阿里巴巴集團創始人馬雲為“東京學院(Tokyo College)”的客座教授。
與此同時,阿里的改革進一步深入,雲智能集團將從阿里巴巴集團完全分拆獨立走向上市,菜鳥、盒馬啟動上市計劃,阿里國際數字商業集團啟動外部融資,六大業務集團正式成立董事會。
就在近日,疫情結束後第一個618大促接近尾聲時,馬雲的亮相逐漸頻繁。
6月,馬雲在東京大學開講的消息流出。據悉,6月12日晚,馬雲以客座教授的身份,主持了一場由東京學院與東京大學全球領導力項目(GLP)推廣辦公室合作推出的“關於創新和創業”的特別研討會。來自日本、中國、印度和馬來西亞等學生參與了該課程。 6月17日下午,2023阿里巴巴全球數學競賽決賽開賽,馬雲來到杭州現場觀賽的照片被曝光。
6月18日,大促結束。據媒體報導,5月下旬仍處在退休狀態的馬雲與高管們開了一場小範圍的溝通會,並指出淘天集團要回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯網。報導稱,馬雲判斷,接下來是淘寶而不是天貓的機會,並提及淘天在組織上應該進一步扁平化。
就在昨日,阿里一號位的人事變動公諸於眾:經阿里巴巴控股集團董事會同意,張勇將於今年9月10日卸任阿里巴巴控股集團董事會主席兼CEO職務。張勇此後將專職擔任阿里雲智能集團董事長兼CEO。同時,經過阿里巴巴控股集團董事會批准,集團執行副主席蔡崇信將出任阿里巴巴控股集團董事會主席;吳泳銘出任阿里巴巴控股集團CEO,同時繼續兼任淘天集團董事長。
在進入阿里16年後,張勇從職業經理人一號位離開,取而代之的則是阿里“十八羅漢”的蔡崇信和吳泳銘,有業內人士分析,在馬雲的帶領下,創業班底在回歸。事實上,5月在分拆六大業務時,吳泳銘就出現在淘天集團、本地生活集團和阿里國際數字商業集團的高管名單中,擔任董事;蔡崇信則是淘天集團、菜鳥集團的董事,此外戴珊、彭蕾等人同樣擔任多職。
商務部研究院電子商務所副研究員洪勇表示,促使馬雲重新出山的本質原因是阿里目前面臨的轉折點:一方面,電商業務面臨的挑戰和壓力主要來自於市場飽和、競爭加劇、消費者需求升級等方面;另一方面,阿里還需要調整自身的戰略,以適應新的市場環境。
馬雲也感受到了危機感,在淘天集團內部溝通會上闡述淘天集團當前面臨的競爭局勢十分嚴峻。他以諾基亞和柯達舉例,認為一個企業從行業標杆到死亡,半年到一年就足夠了,在互聯網行業這個速度可能會更快。
第三方平台星圖數據顯示,2023年5月31日20: 00-2023年6月18日24: 00,綜合電商平台、直播平台累積銷售額為7987億元(人民幣,1491億新元),去年這一數字是6959億元,前年為5784億,行業整體增速趨於平穩。
中國社會科學院財經戰略研究院研究員李勇堅告訴中國新聞周刊,國內電商近兩年增長趨勢已經放緩,低於世界平均水平。 《2019中國電商年度發展報告》顯示,2019年,網上零售額的增長率呈現出下降趨勢,首次低於全球平均水平。據國家統計局數據顯示,2022年實物商品網上零售額達到11.96萬億元,同比增長6.2%,佔社會消費品零售總額的比重為27.2%。而全球增長率較快的地區和國家年增長率則達到20%。
在各家平台公佈的戰報中,自去年雙十一開始早已不見GMV。取而代之的是部分訂單量和部分品類的增長數據。從數據來看,直播電商平台業績增長明顯快於綜合電商平台。今年618綜合電商平台銷售總額達6143億元,去年這一數字為5826億元,天貓、京東、拼多多排名前三;直播電商累積銷售額達1844億元,去年這一數字為1445億元,抖音、點淘、快手分列前三位。
馬雲提到阿里過去那些賴以成功的方法論可能已經不適用,應該迅速改掉。他為淘天集團未來的發展指出了三個方向:回歸淘寶、回歸用戶、回歸互聯網。馬雲判斷,接下來是淘寶而不是天貓的機會,阿里電商應該“回歸淘寶”。
今年以來各大電商平台紛紛在價格上開始比拼,“百億補貼”“9.9特價”以及價格力等頻繁被提及。洪勇指出,馬雲回歸淘寶的大背景是電商行業的低價時代已經到來。近年來,電商平台的競爭越來越激烈,為了吸引用戶,平台紛紛推出各種促銷活動,價格戰也越來越激烈。作為淘寶創始人,馬雲的發聲意味著淘寶將重新擁有一個強有力的領導者,可以帶領淘寶應對市場挑戰。
實際上,不只是阿里,今年以來各大電商平台紛紛進行了組織架構和高管層面的調整。
劉強東在去年11月對京東管理層動刀,據公開報導,京東零售集團的各事業群總裁幾乎均有調整。在內部會議中,劉強東痛批高管,強調低價才是武器,以後也是唯一基礎性武器。 “失去了低價優勢,其他一切所謂的競爭優勢都會歸零”。今年4月,京東迎來了五年以來最大的一場組織架構調整,京東從事業群制回歸事業部製,同時第一次打通自營和POP(第三方入駐開店)業務。 5月,京東又宣布徐雷卸任CEO一職,原京東CFO許冉接任CEO 一職。 618當天,許冉公開亮相。
此前,拼多多也迎來歷史上第三位CEO趙佳臻,側重供應鏈管理和中國業務運營。
博星證券研究所所長邢星則指出,企業家應當更有憂患意識和責任擔當,當前國家政策支持、鼓勵民營企業發展,與此同時京東、拼多多、抖音等電商平台正在搶占市場份額,這對阿里而言,構成一定挑戰。倘若阿里依然堅持既往戰略,可能面臨的形勢會更加複雜,也就是說當前阿里已經到了“二次創業”的關鍵時刻,勢必要拿出破釜沉舟的力度以及勇氣。
在這次全員信中,張勇提到,1+6+N的全新業務集群基本成型,各業務集團董事會已開始運行,多個業務的上市和融資計劃也已開展,控股集團將主要承擔創新孵化大本營角色。阿里方面稱,蔡崇信和吳泳銘具備與之相應的眼界、經驗、影響力、號召力,是承擔上述責任的最佳選擇。
上海財經大學電商研究所執行所長崔麗麗告訴中國新聞周刊,控股集團應該承擔著從戰略方向、資金等資源對下屬企業集團的管理,事關六大業務板塊的未來發展。既要顧及全局,各個板塊佈局之間的協同,同時也要對個別需要側重的板塊做好開疆拓土的工作、創新。目前新架構中的領導人基本都是連續創業者,在創新、投資和商業上都有深刻的理解。這樣的變化,阿里將會從“守業”又轉向'創業'。
事實上,以阿里雲舉例,在全員信中還提到,阿里雲智能集團完全分拆已經啟動,正處於向上發展的最關鍵時期,張勇必須全身心投入,專注阿里雲的發展,持續提升阿里雲的行業競爭力與全球競爭力。
阿里旗下阿里雲、菜鳥、盒馬等多個業務都曾有上市傳聞,改革的靴子落地後,實際上這對六大業務和控股集團都帶來全新的挑戰。
數字經濟智庫高級研究員翁一指出,“從大一統到分封制”,核心是業務的自負盈虧。現在將各個業務板塊分開,將有利於各個業務壯大自身,通過市場來檢驗各個業務的發展。
邢星則提到,此次阿里的戰略調整其實是一次組織變革,但如何保證業務之間的協同性以及避免內部競爭、保持戰略統一等都是阿里將要直面的問題。他進一步指出,分拆上市可以說是有利有弊:有利於母公司更加重視子公司的管理,也有利於提升子公司盈利水平,擴大業務規模,進而增強母公司業績彈性和綜合治理水平;但弊端也同樣不可忽視,優質資產分拆後,母公司投資價值是否依然堅挺,是母公司需要面臨的嚴峻挑戰。
回歸到阿里的基本盤,阿里依舊是中國目前份額最高、營收規模排名第一的電商平台。然而,從市場份額上來說,阿里系此前一度佔據了中國電商八成的市場份額,近兩年,阿里的市場份額約為50%;從資本市場上來看,幾年前阿里的市值一度突破5000億美元,如今只有當時的一半。
崔麗麗告訴中國新聞周刊,從阿里的基本盤來看,電商業務受到新興電商的衝擊,雲業務線的增長面臨考驗,整個經濟環境也都在發生變化。 “對阿里而言,並不是做好自己原來的樣子就可以了,必然會面臨終端市場的變化、監管環境的要求以及路徑依賴所產生的後果等。”
今年618戰報中,阿里格外強調了中小商家的成交額。這與阿里回歸淘寶的意圖一致,回歸淘寶意味著回歸到中小商家。十年前,淘寶和天貓分別誕生與商家的規模差異中,天貓也一度成為阿里的大招牌。如今“社會經濟大背景發生了改變”,崔麗麗認為,消費的主流人群發生變化後,業務重心將轉回到“萬能的某寶”。
她強調,構成經濟底色、代表整個社會活力的是中小商家,接下來可能又有一次真正的機會到來,或許就像2003年到2008年的黃金時代一樣。
國會眾議院議長麥卡錫(Kevin McCarthy)週三敦促共和黨人反對其黨內成員博伯特(Lauren Boebert)提出的快速彈劾總統拜登的決議,認為現在不是合適的時機。
自共和黨奪回眾議院多數席位以來,多名共和黨人提交了針對拜登的彈劾條款,但博伯特週二提出的快速彈劾總統拜登的決議迫使眾議院本週就得進行表決。她週三在推特上寫道:“共和黨人需要團結起來,讓這個人下台,因為他在南部邊境問題上失職。”
據悉,麥卡錫週三在眾議院共和黨閉門會議期間對此表態,議員們正在辯論是否應該推進針對拜登的彈劾投票,而共和黨領導的多個委員會仍在對總統及其家人進行調查。媒體援引在場知情人士報導稱,麥卡錫認為共和黨人應該讓委員會的調查發揮作用。他警告說,現在發起彈劾可能會威脅到他們在眾議院的微弱多數。
週三,麥卡錫告訴國會山記者,他不支持這項決議。
議員們稱,博伯特沒有參加眾議院共和黨每週例會,所以她沒有直接聽到麥卡錫的評論。
但一些共和黨人已經預測,博伯特的決議不會獲得足夠多的票數。內布拉斯加州溫和派共和黨人培根(Don Bacon)認為,彈劾應該通過委員會的程序。他證實自己將反對博伯特的努力。
目前尚不清楚投票將於何時舉行。博伯特告訴CNN,她不會強迫眾議院全體成員在周三晚對此進行表決,本週晚些時候仍可能舉行該投票。
6月以來,中國國內進入新一輪降息週期,存款降息(6月8日)、OMO/MLF降息(6月13日、15日)、LPR降息(6月20日)等降息三件套幾乎貫穿整個6月,備受市場關注。在此背景下,一個問題又一次浮出水面,就是在全球加息的大環境下,為何中國卻在降息呢?
以10年期國債收益率為例,2021年至今,美債收益率從最低0.93%漲至最高4.25%,當前在3.7%附近震盪;而中債收益率則從最高3.29%跌至最低2.61%,當前在2.7%附近震盪。
中美貨幣政策的背離,涉及到“該不該做”和“能不能做”兩層問題。
該不該做,是指貨幣政策該收緊還是該寬鬆取決於國內經濟周期所處階段,該刺激時,就降息;該收緊時,就加息。
能不能做,是指明明該降息刺激經濟,但受限於一系列制約條件,能不能保持貨幣政策的獨立性。比如,能不能在美國加息的時候選擇降息,或在美國降息的時候選擇加息。
從這兩層意思來分析,在全世界加息的時候中國選擇降息。該不該做?該做,因為國內經濟比較低迷,CPI處於低位,實體部門融資意願比較弱,需要降息來刺激經濟。能不能做?顯然能做,因為已經做了嘛。
之所以能與美聯儲逆向而行,是因為中國通過放棄了固定匯率以及保留一定的資本賬戶管製而實現了貨幣政策的獨立性。
這句話不太好理解,需要從全球貨幣體系講起。
美元作為全球貨幣,美聯儲的貨幣政策風向一定程度上左右著全球資本流向。當美聯儲選擇加息時,全球資本會回流美國,以獲得更高的利息收入。這個時候,非美國家為降低資金外流的壓力,通常也會選擇同步加息,用更高的利息來留住資金。比如,美國利率給到4%,我就給到4.5%,美國加息25BP,我也加息25BP,這種情況下,資金也就沒必要回流美國了。
當然,這麼做也是有負面後果的。如果兩國經濟周期並不同步,美國需要加息,而本國其實需要降息。此時在美國加息的時候被迫跟隨加息,雖能緩解資金外流壓力,但對國內經濟是雪上加霜。若國內存在脆弱因素,如嚴重的資產價格泡沫,跟隨加息可能會刺破泡沫,導致經濟由過熱轉入危機,資金依舊會大幅外流。某種意義上,這便是所謂的被美元割了韭菜。
因此,保持貨幣政策的獨立性,才能把國內經濟發展的自主權握在自己手裡,或者說才能夠從根本上降低被美國割韭菜的風險。
要保持貨幣政策的獨立性,關鍵在於有效應對貨幣政策錯位時資金外流的壓力。一國在美國加息的時候選擇降息,就必然面臨資金外流的壓力,這就是中國當下的狀況。資金外流,會導致本幣貶值,矛盾就出來了,要么限制資本外流,就是對資本賬戶進行管制,要么就放任本幣貶值,就是放棄固定匯率制。
目前,中國實行的是有管理的浮動匯率制,匯率是浮動的,但並非完全由市場主導,必要時央行也會喊話下場,引導匯率在合理區間波動。同時,中國資本賬戶也並非完全的自由流動,這樣也避免了資本大進大出對匯率的影響。
有了上述條件,中國就具備實施獨立貨幣政策的基礎和底氣。解決了能不能的問題,就只剩下該不該的問題。當前,中國經濟需要降息,那就降息好了。
不過,經濟決策不走極端。雖然中國可以保持貨幣政策的獨立性,但這種獨立性通常以匯率的波動和外匯儲備的流失為代價,是有成本的。所以,在實際情況中,還是會考慮美聯儲加息的影響,並儘量降低這種影響。換句話說,在美聯儲加息週期內,中國央行的降息節奏也是受一定約束的,會降但也更願意通過一些結構性工具達到降息的效果。
根據央行的定義,結構性貨幣政策工具是人民銀行引導金融機構信貸投向,發揮精準滴灌、槓桿撬動作用的工具,通過提供再貸款或資金激勵的方式,支持金融機構加大對特定領域和行業的信貸投放,降低企業融資成本。相比一般貸款,結構性貨幣政策工具能夠實現針對特定領域的精準降息效果,更好地實現信貸調結構的目的,也避免了全局降息潛在的不可控影響。
根據公開數據統計,2020年至2022年末,央行使用的結構性貨幣政策工具或具有結構性特徵的政策安排近20餘項,投放流動性規模約3萬億元,撬動的市場化資金更是超過10萬億,已成為重要的流動性投放工具。
2023年6月,美聯儲6月議息會議暫緩加息,市場普遍預計美聯儲本輪加息週期已進入尾聲階段。同樣在6月,中國開啟了新一輪降息,市場預期下半年還有幾次降息降準的可能性。顯然,美聯儲加息的製約解除後,中國的貨幣政策更加放開手腳了。
其實,自2019年Q4以來,中國一直處於降息週期中。 MLF是核心的政策利率工具,也是LPR調整的核心驅動因素。 2019Q4以來,1年期中期借貸便利MLF利率便進入下降通道,從3.3%降至2.65%。
所以,從周期的角度看,中國早已進入降息週期,考慮到累計降息的幅度和時間跨度,也許未來還會再調降1-2次,但本輪降息週期也在接近尾聲了。
一方面,從維持銀行合理息差的角度看,利率幾乎已降無可降了。每一次降息,雖然存款和貸款利率都下調,但存款利率下調會加速存款定期化,導致平均存款利率下降幅度低於平均貸款利率下降幅度,壓縮銀行淨息差。 2019Q4-2023Q1,商業銀行淨息差從2.2%降至1.74%。 2023Q1,中國商業銀行不良貸款比例為1.62%,表明1.74%的淨息差已降無可降。
另一方面,當前,利率已經處於低位,實體經濟部門融資需求低迷,利率不再是核心決定因素。即企業和居民不願意借貸,並不是因為利率高,而是壓根就不願意借錢。
就居民部門而言,已購房群體因存量房貸利率較高,選擇提前償還房貸;未購房群體因預期房價下行,推遲購房行為。就企業部門而言,內需疲弱,外需走弱,疊加庫存週期尚未見底,投資意願低迷,不願藉錢投資。
這個時候,繼續降息意義不大,還會影響商業銀行的可持續發展。所以,即便出於穩增長需要,下半年還會降息,但至多再降1-2次,也就到底了。
屆時,若國內經濟依舊低迷,則更多需要財政政策發力,貨幣政策保持寬鬆即可;若屆時經濟復甦動力回升,順利走出底部,中國有望進入新一輪加息週期。
當地時間21日6時,蘇丹武裝部隊與快速支援部隊達成的72小時臨時停火協議到期。首都喀土穆市及其周邊的北喀土穆市、恩圖曼市組成的首都圈,以及南科爾多凡州等地,當天再度爆發激烈武裝衝突。
本月18日至21日的72小時停火協議生效期間,包括首都圈在內的蘇丹全國各主要交戰區域一度恢復平靜。但20日夜間,位於喀土穆市的蘇丹情報總局大樓遇襲爆炸起火。該大樓與蘇丹總統官邸、國防部以及武裝部隊總司令部位於同一建築群內。蘇丹武裝部隊與快速支援部隊相互指責對方破壞停火協議、實施了此次襲擊。
21日,蘇丹武裝部隊出動戰機對快速支援部隊位於喀土穆市南部的兩座軍營實施空襲,快速支援部隊使用防空火砲予以反擊。雙方還在喀土穆市西部、恩圖曼市北部圍繞數座軍事基地展開交火,其中連接北喀土穆市和恩圖曼市、橫跨尼羅河的哈法亞大橋附近戰火最為激烈,雙方相互砲擊,並動用了坦克、裝甲車等武器裝備。
戰火當天還波及首都圈的多個居民區,部分居民樓遭遇砲擊。有居民表示,全天槍砲聲幾乎沒有停過,而且衝突日漸向人口稠密的市中心和居民區擴展,給當地民眾的生命安全帶來極大威脅。
蘇丹南部南科爾多凡州安全局勢也非常緊張。政治組織蘇丹人民解放運動(北方局)日前在該州集結了一支數万人的軍事力量,進駐首府卡杜格利市附近的幾處軍事基地,並分別與蘇丹武裝部隊和快速支援部隊發生了衝突。 21日,蘇人解向該州另一個城市迪林發動進攻,並與蘇丹武裝部隊展開激烈交火。當地民眾擔憂,衝突可能會進一步蔓延。
已經持續60多天的武裝衝突給蘇丹造成了嚴重的人道主義災難。聯合國難民事務高級專員菲利波·格蘭迪20號表示,自蘇丹武裝衝突爆發以來,已經有超過50萬蘇丹人逃往鄰國避難,另有大約200萬人在蘇丹國內流離失所。格蘭迪呼籲蘇丹鄰國保持邊境開放,允許來自蘇丹的難民入境。
蘇丹東南部的青尼羅河州21號宣布將該州的緊急狀態延長一個月,該州並非蘇丹武裝衝突的主要戰場,但衝突爆發後,大量來自戰區的蘇丹民眾湧入該州,給當地的糧食供給、水電保障、社會治安等都帶來了嚴峻挑戰。而對於依然留在戰區的蘇丹人來說,糧食短缺、停水停電、缺醫少藥,都是他們面臨的嚴峻的現實問題。
喀土穆居民賽菲爾丁·穆罕默德說,“現在很多街區停水停電,有一些地區甚至完全斷水。所有人都在受苦,沒有水和電,你能怎么生活,生活物資既緊缺,價格又高。衝突進入第三個月,所有人都錢袋空空了,你又怎麼能買到所需要的生活物資呢。”
恩圖曼居民莎迪雅·米爾加尼說,“我們需要的是徹底結束戰爭,需要人道主義援助進入戰區幫助我們,而不是短暫的停戰。停戰第一天我出門了,但是街道全被武裝分子控制了,我們沒有辦法做任何事情,所有的商店都關門了。我不知道這次停戰有什麼意義?”
英國的通脹率連續第四個月高於預期,導致人們紛紛押注英國央行將把利率提高到6%,並推高抵押貸款成本。據英國國家統計局週三公佈數據顯示,英國5月消費者價格指數(CPI)上漲8.7%,與上月持平。不包括食品和能源在內的核心通脹率意外加速,達到31年來的高點7.1%。相比之下,經濟學家原本預計整體通脹率為8.4%,核心通脹率不變。
上述數據令市場擔心英國央行可能會在周四選擇更大幅度加息,從而加大40年來最快的貨幣緊縮力度。然而,另一份報告顯示,英國政府債務規模自1961年以來首次超過英國經濟規模,危及英國首相蘇納克(Rishi Sunak)恢復公共財政健康和降低通脹的承諾。
對此,Equiti Capital首席宏觀經濟學家Stuart Cole表示,"看起來越來越有可能需要經濟衰退,才能最終把通脹妖怪放回瓶子裡。"
對此,交易員紛紛押注英國央行進一步加息。貨幣市場定價充分反映了到12月將達到6%的關鍵利率。投資者預計,週四英國央行有50%左右的可能性會選擇進一步加息50個基點。
盛寶集團英國首席執行官Charles White Thomson表示:“在明天的英國央行會議上,有充分的理由加息50個基點。該行需要迅速採取主動。政策進一步失敗的風險是真實存在的,而且風險正變得越來越高。”
此外,彭博經濟學家Dan Hanson和Ana Andrade表示:“5月份核心通脹率的意外上升將給英國央行6月份的會議投下巨大的陰影。雖然我們仍然認為不太可能加息50個基點,但現在很有可能有少數人投票支持更大幅度的加息。另外,該央行的信息也可能更加強硬,儘管我們認為任何調整都可能是相當慎重的——自英國央行上次會議以來,利率預期已經飆升,但目前尚不清楚他們是否需要再次推高。”
據悉,英國央行已經連續12次會議將利率從0.1%上調至4.5%,經濟學家預計週四將加息至少25個基點至4.75%。而抵押貸款利率現在已經超過了6%的水平,這已經進入了英國央行所說的有問題的區域,很可能會進一步加息。
Capital Economics的首席英國經濟學家Paul Dales表示:“明天英國央行可能會將利率提高50個基點,並且需要將利率提高到5.25%以上才能控制核心通脹。”
據了解,英國仍然是主要經濟體中的異類,其物價上漲速度比該國央行2%的目標快了四倍多。英國央行行長貝利(Andrew Bailey)擔心,有跡象顯示,儘管英國央行進行了40年來最快的一輪加息,但通脹仍將更加持續。
其中,二手車價格、機票價格以及娛樂和文化費用推動了這一增長,這表明價格壓力已經從食品和能源轉移到經濟的其他領域。
英國國家統計局首席經濟學家Grant Fitzner表示:“機票成本在一年多前上漲,5月份的水平高於平時。現場音樂活動和電腦遊戲也構成了通脹居高不下的原因之一。而這些都被汽油價格的下降所抵消。雖然如今食品價格的通貨膨脹仍然很高,但速度已經略有放緩。”
畢馬威(KPMG)英國首席經濟學家Yael Selfin表示:“高企的總體通脹加大了進一步加息的壓力。今天的數據可能會讓英國央行別無選擇,只能選擇明天再次上調基準利率。”
英國央行正密切關注兩項價格指標,以尋找英國國內通脹再次抬頭的跡象。其中,核心通脹率(不包括波動較大的食品和能源價格)意外加速至7.1%的30年來新高,而服務價格上漲7.4%,大幅高於4月份的6.9%。
在另一份報告中,英國國家統計局表示,其政府債務自1961年以來首次攀升至GDP的100%以上,此前當地政府在5月借入了超過預期的200億英鎊(256億美元)。
然而,這個月的赤字是自1993年有現代記錄以來的第二高,高於去年同期的94億美元,這一增加的原因是包括能源補貼在內的生活費用支付和工作人員費用增加。
這些數據使得蘇納克很難實現大幅減稅,許多保守黨人表示,如果該黨想要避免在預計明年舉行的大選中失敗,就需要減稅。
不僅如此,高通脹和不斷上升的利率也給公共財政帶來了沉重的壓力,僅5月份的償債成本就高達77億英鎊,比預算責任辦公室的預測高出7億英鎊。同時,公共部門罷工導致的薪酬協議也超出了政府的計劃。
因此,英國5月的員工成本比去年高出34億英鎊,這主要是由於NHS的薪酬協議。此外,五月對家庭能源賬單的支持花費了36億英鎊,比去年多了14億英鎊,且由於福利在4月隨著通脹而提高,通脹還增加了29億英鎊的福利支出。
英國財政大臣傑里米·亨特(Jeremy Hunt)表示,當務之急是遏制通貨膨脹。
亨特在一份聲明中表示:“我們將毫不猶豫地支持英國央行,因為它尋求將通脹擠出我們的經濟,同時也為生活成本提供有針對性的支持。我們知道高通貨膨脹對全國家庭和企業的傷害有多大,我們今年將通貨膨脹率減半的計劃是我們保持成本和利率下降的最佳方式。”
英國的通脹下降速度較慢,部分原因是大宗商品價格下跌會滯後傳導到受監管的國內能源賬單上。此外,在疫情期間,英國有超過50萬人退出就業市場,迫使企業提高工資,以確保他們所需的員工。
貝利上週表示,通脹將會下降,但需要的時間“比預期長得多”。他警告稱,就業市場“非常緊張”,並強調,由於招聘困難,許多公司都在囤積工人。
最後,通脹放緩對蘇納克的政治命運至關重要,他將到今年年底將物價漲幅減半作為他的五大承諾之一。
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