美國原油產量持續增長面臨挑戰

Owen Li

大宗商品

經濟

摘要:

目前油價仍遠高於45美元/桶的盈虧平衡價格，美國石油企業仍有一定擴產動能，但其生產也面臨一定風險，如地緣政治因素對油價產生大幅度干擾，美國國內對頁岩油生產環保、融資等政策進行調整，新能源加大替代傳統石油需求。

隨著全球經濟復甦，原油需求逐漸恢復，美國原油產量逐步回升。但由於潛在的經濟風險導致需求的不確定性，全球油價下行風險尚未釋放完畢，美國未來原油生產情況存在不確定性。

原油產量緩慢回升

早在今年初，美國主要能源遊說團體便加大活動力度，呼籲拜登政府增加油氣生產、改革油氣勘探許可和審查程序、扭轉對傳統能源行業的反對態度。美國石油協會（API）呼籲國內加大原油生產力度，保障美國能源安全。今年一季度，美國石油企業的資本開支增速高達30.6%。根據美國能源信息署（EIA）的數據，今年4月，美國原油產量為1241萬桶/日，同比增長70萬桶/日。截至5月12日當週，美國原油產量為1220萬桶/日，雖然仍低於疫情前1310萬桶/日的歷史高點，但遠高於去年同期。

就具體生產情況而言，各州產量有別。去年，新墨西哥州和得克薩斯州得益於處於二疊紀盆地的優勢，對美國原油產量增長的貢獻最大。新墨西哥州的石油產量增長更是連續第3年位列全美第一，產量增加30萬桶/日，達到160萬桶/日，創下了該州的紀錄。而除去新墨西哥州和得克薩斯州，去年美國其他地區的石油產量僅增長0.6%，即3.3萬桶/日。在去年石油產量達到10萬桶/日以上的其餘8個州中，有5個州的產量較2021年有所增加，3個州的產量有所下降。其中，加利福尼亞州的原油產量連續第8年下降，阿拉斯加州的原油產量連續第5年下降，曾經的石油產量增長主力軍北達科他州的石油產量也連續下降。

EIA在5月15日發布的報告顯示，今年6月美國七大頁岩盆地的石油產量將升至有記錄以來的最高水平。其中，在北達科他州和蒙大拿州的巴肯地區產量將增加1.3萬桶/日，達到123萬桶/日，為2020年11月以來的最高水平。得克薩斯州南部鷹福特地區的原油產量預計增加2000桶/日，達到111萬桶/日，為去年11月以來的最高水平。二疊紀盆地的原油產量或將創歷史新高，預計增加1.5萬桶/日，達到571萬桶/日。

美國頁岩油方面，產量持續回升，但增速有所放緩。截至今年5月11日，美國頁岩油產量達933萬桶/日，創歷史新高。儘管高油價帶來的巨額現金流主要被用於分紅和回購股票，但仍有部分用於資本支出。今年一季度美國石油企業的資本支出大幅增長。埃克森美孚和雪佛龍相繼收購頁岩油企業，擴大在美油氣業務。然而，勞動力成本上升和鑽井許可證發放收緊等因素抬高了美國頁岩油企業生產成本，一定程度上約束了其投資意願。隨著優質油井資源逐漸耗盡，美國頁岩油產量逐漸接近頂峰，未來增長可能有限。分析人士稱，二疊紀盆地原油產量將在未來6年內達到峰值。

從具體指標來看，美國鑽機數量作為未來產量的風向標，已連續4週下滑。5月26日，知名能源服務公司貝克休斯發布的報告顯示，美國石油和天然氣鑽機數量5月環比減少44座，是近3年來最大月度跌幅。其中石油鑽機數下降21座，為2020年6月以來最大月度降幅。5月26日當週，美國鑽機總量較去年同期減少16座。其中，石油鑽機數下降5座，至570座，為去年5月以來最低。

市場需求方面，當前全球原油需求前景不確定因素較多。雖然疫情好轉後，以中國為代表的亞洲國家原油需求預期向好，但受地緣政治和經濟不景氣影響，歐美原油需求消極氛圍與亞洲原油需求的樂觀預期形成對沖。近期歐美銀行接連出現問題、通脹高居不下、市場擔憂進一步加劇等因素導致國際油價下跌。4月12日至5月4日期間，布倫特原油價格下跌16美元/桶，至73美元/桶；WTI原油價格下跌15美元/桶，至69美元/桶。由於原油價格下跌相對較快，EIA在5月短期能源展望中下調了今年和明年的原油價格預測。

在最新公佈的月報中，歐佩克也強調，地緣政治的不確定性、歐美居高不下的通脹等因素會拖累今年全球經濟。但根據美國能源部的計劃，美國或將於今年下半年開始收儲戰略原油，一旦計劃開始實施，將刺激原油市場需求，但也不排除屆時國際油價高企，美國政府繼續延遲收儲戰略原油。

未來風險尚未消除

根據國際能源署（IEA）5月《石油市場報告》，今年全球石油供應量將增加120萬桶/日，其中美國和巴西位居前列。EIA預測美國原油產量將在今明兩年繼續增長。EIA在其5月短期能源展望中，預測美國原油產量將在今年攀升至1250萬桶/日，並在明年攀升至1270萬桶/日。

目前油價仍遠高於45美元/桶的盈虧平衡價格，美國石油企業仍有一定擴產動能，但其生產也面臨一定風險，如地緣政治因素對油價產生大幅度干擾，美國國內對頁岩油生產環保、融資等政策進行調整，新能源加大替代傳統石油需求。此外，能源通脹高企或將沖抵開發投資。傳統石油企業勘探開發意願持續低迷，而頁岩油企業當前的首要任務是降槓桿、提高股東回報，一旦上游資本支出受通脹影響過大，將對產量造成不利影響。

綜上所述，儘管近期油市走勢偏弱，但預計6月北半球出行率上升，不少國家進入發電用油高峰期，石油消費旺季即將到來，加之美國或將補充戰略石油儲備等眾多因素都將對油市起到支撐作用。有機構判斷，美國原油產量將繼續上升，並超過2019年，創下新的紀錄。當前油價下行風險尚未釋放完畢，美國利率上升、銀行業動盪、信貸收緊以及潛在的經濟衰退等都將直接或間接影響美國原油生產，上游投資不足等也限制原油產量。如果通脹仍居高不下，美國原油生產或將繼續低於預期，長期不確定性增加。

文章來源：中國石油報

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Cohen

經濟

2023年即將過半，全球貿易的狀況依然令人憂心。在經歷了新冠疫情后的強烈復甦，2023年全球貿易增速或將出現明顯下降。國際評級機構惠譽在日前最新發布的一份報告中表示，在經歷了2021年和2022年新冠疫情后的快速復蘇後，全球貿易目前正在急劇放緩。貨幣緊縮、財政支持減弱以及服務業的重新開放正在給全球商品需求帶來壓力，而全球商品需求在疫情期間則出現了大幅增長。

具體而言，惠譽預測，2023年，全球貿易增長率將從2022年的5.5%大幅下降至1.9%。這將使其與全球GDP增長保持一致。惠譽預計，2023年，全球GDP將增長2%，低於2022年的2.7%。由於全球化停滯不前，中期貿易增長也似乎不太可能超過GDP增長。

“當前全球貨物貿易量正在下降，部分被旅遊業和運輸業反彈帶來的服務貿易復甦所抵消。供應鏈瓶頸不再是貿易流動的關鍵制約因素。最近的貿易放緩似乎更多地反映出了需求的放緩。全球對消費品的需求正在減弱，這反映出美國逐步退出以消費者為重點的財政刺激、貨幣緊縮以及在取消新冠疫情限制措施後需求重新向服務業轉移。”惠譽在報告中指出。

另外，隨著商品需求的下降，全球的工業生產也出現了明顯的減速。惠譽表示，商品需求下降的必然結果是全球工業生產的放緩幅度將比全球GDP的放緩幅度更大。儘管服務貿易正在增長，但服務生產的全球專業化程度較低。而由於商品生產更加國際化，相比於GDP，全球商品貿易表現更加密切地跟隨著工業生產週期。

另外，世界貿易組織（WTO）也對今年全球貿易面臨的下行壓力提出了警告。WTO在稍早前發布的《全球貿易展望和統計報告》中指出，預計2023年全球貿易增長仍將低於平均水平。在俄烏衝突、居高不下的通脹、緊縮的貨幣政策和金融市場不確定性的影響下，預計今年全球商品貿易量將增長1.7%，低於2022年2.7%的增長水平。

而從目前的情況看，作為全球經濟“金絲雀”，韓國低迷的貿易已經向市場發出警報。由於韓國出口芯片以及成品油等多種類產品，涉及供應鏈眾多，因此，一般而言，市場認為韓國出口是國際貿易的“晴雨表”。根據韓國產業通商資源部發布的《5月進出口動向》，韓國今年5月出口522.4億美元，同比減少15.2%。而這也是韓國單月出口從去年10月起連續8個月同比減少。韓國5月進口額較上年同期下滑14%，至543.4億美元，貿易收支出現21億美元逆差，為一年來最窄水平。由此可見，儘管韓國貿易可能存在一定程度的複蘇，但總體而言，在全球經濟表現疲軟的情況下，韓國整體的出口情況依然較為疲弱。

其中，韓國的芯片出口表現明顯乏力，繼續拖累整體出口表現。數據顯示，韓國5月芯片出口同比下滑36.2%，連續10個月負增長。韓國貿易、工業和能源部長李昌洋表示，儘管全球經濟形勢持續困難，但韓國的貿易逆差已經逐月減少，日出口額也有上升的跡象。並且韓國政府將通過擴大對有前景的項目的支持，實現市場和主要出口項目的多樣化，大力扶持出口。

華泰證券在一份研究報告中提出，分產品看，韓國半導體、手機、計算機以及石油石化產品等出口增速仍然低迷，汽車出口增速較為亮眼。分國別看，韓國對中國和東盟的出口持續低迷，對歐盟出口邊際下滑，與歐元區製造業採購經理人指數（PMI）持續回落一致。剔除波動大的船舶業和轉口貿易為主的石油石化出口後，韓國出口同比增速為負10.2%，較4月回升3.2個百分點，但跌幅仍深。整體來看，韓國出口增速仍然位於低位，關鍵品類出口未明顯好轉，此前拉動出口的歐美國家需求轉弱，反映出全球貿易週期仍在磨底。

值得注意的是，儘管當前全球貿易整體面臨著較大的下行壓力，但區域經濟貿易的發展仍在拉動全球貿易的複蘇。2023年6月2日，《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）對菲律賓正式生效，標誌著RCEP對東盟10國和澳大利亞、中國、日本、韓國、新西蘭等15個簽署國全面生效。RCEP的全面生效充分體現了15方支持開放、自由、公平、包容和以規則為基礎的多邊貿易體制的決心和行動，將為區域經濟一體化注入強勁動力，全面提升東亞貿易投資自由化便利化水平，助力地區和全球經濟長期穩定發展。

中國商務部表示，中方將持續推進高質量實施RCEP，為各地方、各行業和廣大企業深入實施和用好協定提供指導和服務，推動協定紅利持續釋放，充分發揮RCEP在促進產業鏈供應鏈合作、推動高水平開放和高質量發展等方面的積極作用。同時，將與其他各方一道，履行好協定義務，不斷加強RCEP機制建設，提升協定的整體實施水平，為RCEP合作行穩致遠提供有力保障。

文章來源：中國金融新聞網

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Thomas

圖：美國25至54歲群體勞動參與率顯著上升

2023年5月美國新增非農就業人數33.9萬人，遠超市場預期的19.5萬人，較前6個月月均新增的21.5萬人顯著上行。 3月數據由增16.5萬人上修至21.7萬人，4月由增25.3萬人上修至29.4萬人，3月和4月總共上修9.3萬人。但5月失業率反彈至3.7%，前值3.4%，市場預期3.5%。其中，登記失業人數上行44萬人、就業人口下行31萬人為主要原因。從失業原因來看，被動失業人數（job losers）上升31.8萬，為主要貢獻項，主動失業人數（job leavers）下降2.5萬人。 5月自願和被動失業人數比率為25.8%，為2021年11月以來最低水平，亦指向就業市場趨鬆。

為何5月新增非農和失業率數據在指向上背離？

一方面，失業率來自住戶調查，僱傭統計方麵包括自營職業者、家族公司中無薪酬工作者、農場工作者。 5月自僱人數減少36.9萬人，為主要拖累項。相較而言，新增非農來自於機構崗位統計，只有正式登記在工資表上的職員才能算作新增就業，這也導致被入戶調查包括的失業人口沒有被機構崗位統計。所以失業率和新增非農數據背離。

另一方面，從失業人口年齡來看，16至19歲人口失業率上升1.1個百分點至10.3%，為主要貢獻項。 5月份是美國高中的畢業月，美國高中學生畢業後可能會開始尋找工作，進入大學不是唯一的選擇，因此可能抬升5月份失業率波動。

最能反映失業率指標的U6失業率小幅下行0.1個百分點至6.6%，主要由於失業人口人數下降以及邊際勞動力人口上升所致。 U6失業率的計算方式為：U6=（失業總人數＋因經濟原因而選擇兼職人數＋邊際勞動力人口）／（勞動力總人數＋邊際勞動力人口）。 5月失業人數上升44萬人，邊際勞動力人口上升2.8萬人。

5月勞動參與率持平於上月，為62.6%。其中，16至24歲人群勞動參與率從56.1%上行至56.3；25至54歲人口勞動參與率從83.3%上升至83.4%；55歲以上人群勞動參與率保持在38.4%。勞動參與率=勞動力人口／（勞動力人口＋非勞動力人口），整體來看，5月勞動力人口上升13萬人，非勞動力人口上升4.5萬人。

此外，美國薪資增速維持韌性同時小幅走弱。 5月時薪按月增0.3%，低於前值的0.4%，持平於市場預期。 5月非農時薪按年增4.3%，低於前值和預期的4.4%；4月時薪按月下修0.1個百分點至0.4%。此外，5月平均週度工作時長持續走弱，回落至34.3小時，為2020年5月以來最低水平。

往前看，時薪按月回落及週度工作時長數據走弱，反映就業市場供需在逐步走向平衡，菲利普斯曲線正常化也意味著薪資增速大方向依然是下行，但節奏可能偏慢，消費韌性對企業盈利以及就業市場的支撐仍然偏強。一方面，勞動力需求維持韌性。 4月JOLTS（美國勞工流動調查）報告顯示，職位空缺上升35.8萬個，整體勞動力供給和需求缺口從400萬人回升到444萬人，職位空缺和失業人數比率從1.6倍上升到1.7倍。但另一方面，就業市場的負麵線索亦開始顯現：一是5月平均週度工作時長持續走弱，回落至34.3小時，為2020年5月以來最低水平，反映企業用工持續走弱；二是4月ISM服務業就業指數從51.3回落至50.8，即服務業就業雖處於擴張區間，但斜率在放緩。

本月暫停加息概率高

非農數據公佈後，10年期美債收益率上升9個基點至3.69%；美匯指數上行至104.02；三大股指均漲。筆者的理解是，對於利率來說，偏強的非農就業數據一則抬升了對名義GDP的預期，二則顯著削弱了年內減息的概率。對股指來說，強非農就業對應經濟和企業盈利韌性，同時失業率數據又約束激進加息預期。 Fed Watch數據顯示，6月份“不加息”和“加息0.25厘”的概率分別為74.7%和25.3%，即當前市場亦認為6月不加息仍是偏大概率。

文章來源：大公報

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Devin

大宗商品

當地時間6月3日至4日，備受關注的石油輸出國組織歐佩克（OPEC）及非歐佩克產油國組成的“OPEC+”峰會如期召開，各主要產油國經過艱難談判，再度達成減產協議。會後發表的聲明表示，歐佩克與非歐佩克產油國2023年已達成的減產協議將延續到年底，各國同意從2024年1月1日至2024年12月31日，歐佩克與非歐佩克產油國原油日產量調整為每天4046.3萬桶。與目前的產量相比，2024年的原油日產量下調了約140萬桶。

這是6個月以來“OPEC+”成員首次進行面對面的磋商，也是今年以來“OPEC+”第二次達成減產協議，其結果同樣也是超出市場預期。在此之中，“OPEC+”扶助油價的意圖明顯。眾所周知，作為國際油市的重要供給力量——“OPEC+”原油產量約佔全球產量的40%，這意味著該組織的政策決定可能對油價產生重大影響。“OPEC+”產量對油價有明顯的影響。通常來說，“OPEC+”增產往往會對油價帶來打壓作用；若減產則會對油價帶來明顯的支撐和推高作用。因此，在6月歐佩克峰會結束後，國際油價再度逆轉頹勢，WTI原油期貨在隨後開盤大幅跳漲，漲幅一度超過2%。與之類似的是，4月初，“OPEC+”多國突然宣布實施自願石油減產計劃。受此消息影響，國際油價大幅走高：WTI原油期貨跳空高開逾7%，一舉突破80美元/桶、81美元/桶兩道關口。布倫特原油開盤後也站上了85美元/桶。

事實上，近期國際油市做空力量一度集結，導致油價下行明顯，而這也成為刺激“OPEC+”本次同意減產的原因之一。數據顯示，在這次“OPEC+”會議之前，押注油價將下跌的原油空頭頭寸數量增加。通常來說，做空者將在價格下跌時獲利，例如出售借入的資產，並在價格更便宜的時候買回。受到空頭力量打壓，6月2日當週，原油期貨收於近四周新低，紐約原油再度跌破70美元/桶關口。紐約商品交易所7月交割的WTI原油期貨下跌3.21美元，收於每桶69.46美元，跌幅4.4%。7月交割的全球基準布倫特原油價格下跌3.53美元至每桶73.54美元，跌幅4.6%；WTI原油期貨和布倫特原油期貨雙雙創下5月4日以來的最低結算水平。另有數據顯示，在本次“OPEC+”會議召開之前，投機者已將美國原油和布倫特原油的空頭頭寸增加到接近4月2日“OPEC+”意外宣布減產之前的水平。

針對市場的做空力量，歐佩克主要成員國並非作壁上觀。沙特能源部長阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼曾表示，投機者需承擔後果，要“小心”。較長時間以來，沙特認為，國際油價的巨幅波動主要應歸咎於投機力量。有經濟學家表示，原油空頭投機頭寸大增，顯著提升了“OPEC+”6月減產的可能性，因為當“OPEC+”意外減產導致油價反彈時，做空者將面臨損失，這將有助於打壓油市的投機力量。對比而言，俄羅斯早先在6月減產方面的意願並不大。歐佩克峰會召開之前，俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克表示，考慮到一個多月之前才由於全球經濟復甦放緩而作出減產決定，預計“OPEC+”在6月4日的會議上不會採取新的行動，但所做的決定一定是最有利於原油市場的。諾瓦克說，現在還沒有出現經濟衰退，只是增長放緩。5月份的減產規模已經達到日均160萬桶，目前需要做的就是密切關注市場變化並及時回應。

2023年至今，國際油價持續萎靡。尤其是3月份以來，矽谷銀行破產、瑞士信貸“爆雷”等負面消息加劇了國際金融市場的波動，在市場恐慌情緒的帶動下，國際油價大幅下挫，WTI原油和布倫特原油價格分別創下64.36美元/桶和70.06美元/桶的近15個月低位。這與2022年國際油價每桶125美元的高位相差甚遠。受益於4月“OPEC+”意外達成減產協議，國際油價一度大漲至每桶近85美元；但隨後卻在多重壓力之下，油價反彈之路仍舊顯得波折叢生。

展望未來，歐美經濟衰退預期下全球經濟放緩，仍將成為國際油價反彈的主要阻力。多項數據顯示，歐美經濟增長動能不足。例如，5月美國、歐元區、德國的採購經理人指數（PMI）初值較前值繼續下探，顯示經濟增長動能不足。雖然新冠疫情中超額補貼仍然在支撐美國消費韌性，但增速放緩徵兆已現。其中，美國消費者信心指數今年2月以來震盪下行，特別是5月預期指數顯著回落；4月零售銷售環比增0.4%，低於市場預期的增0.8%。美國未來12個月經濟衰退概率創40年新高——今年下半年超25%，年底超50%，至明年4月則高達近70%水平，概率遠超2008年次貸危機時期最高42%和2001年互聯網泡沫危機時期最高45%的水平。

因此，歐美主要央行貨幣緊縮導致市場對其經濟增長擔憂加劇以及美國銀行業危機仍未結束，這些都可能導致近期原油市場表現疲弱。

不過，從供給端來看，在國際能源結構轉型背景下，多家石油公司依舊保持謹慎克制的生產節奏，資本開支有限，增產意願不足；受制裁影響，俄羅斯原油增產能力不足且會一定程度下降；與此同時，“OPEC+”供給彈性下降，減產托底油價意願強烈；美國原油增產有限，長期存在生產瓶頸，且從2022年釋放戰略原油庫存轉而進入2023年補庫周期。在這些因素作用之下，國際油價短期來看也難以出現大跌，或仍舊維持相對高位。

文章來源：中國金融新聞網

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Owen Li

外匯

環球銀行間金融通信協會(SWIFT)國際支付系統中歐元的使用率最近數月持續下滑，今年4月已達3年來最低水平，與美元的差距增加到11個百分點，考慮到歐盟和歐元區內部貿易也被統計在內，歐元在SWIFT中的地位更顯弱勢。而2012年時高達45%的交易是用歐元結算的，美元占比則不到30%。從目前形勢發展來看，歐元未來地位不容樂觀，失勢並非短期和暫時現象，可能是長期趨勢。

第一，地緣政治後遺症將長期存在並持續發酵。烏克蘭危機爆發後，歐盟及其成員國凍結了俄羅斯中央銀行約3000億歐元的資產及約190億歐元的俄羅斯寡頭資產，這是歐盟歷史上首次大規模凍結一個大型經濟體的金融資產，歐盟內部還一直討論是否沒收這筆資產，用於支持烏克蘭。歐盟出於地緣政治目的，採取單邊凍結甚至沒收一個國家中央銀行及個人資產的極端措施，不可能不產生相關地緣政治及經濟和金融後果。外國中央銀行願意持有歐盟資產特別是歐元資產，是預期其資產能保值增值、能隨時變現，既反映了歐盟的信譽，也體現了歐元區債券的吸引力，這是一個對歐盟及第三方來說互惠互利的事情。但歐盟的製裁創下一個惡劣先例，從長期來看，這對歐元來說是一個錯誤。

美國早已將美元武器化，只是因為美元霸權，外部世界別無他法，但即使是擁有霸權地位的美元，其信譽及影響力也在流失。歐元沒有霸權地位，信譽也較脆弱，本來被一些國家視為相對美元更為安全的替代，如俄羅斯自2014年以來一直在持續推進去美元化，但並未去歐元化，這也是其歐元外匯儲備相對較多的原因，但烏克蘭危機改變了一切，歐元也開始利用其相對有限的貨幣地位，制裁一個主權國家的中央銀行，這讓一些想避開美元使用歐元的國家警醒，即使用歐元也是危險的，這使歐元國際化的前景變得黯淡。

第二，烏克蘭危機帶來的經濟疲弱將削弱歐元長期地位。與美俄經濟聯繫若有若無不同，歐俄經貿關係緊密，互惠互利，但烏克蘭危機徹底改變這一關係。俄方當然受到損失，但事實上歐洲也會失去很多，俄能源相對容易找到新的買家，但歐洲失去廉價能源，經濟競爭力遭到削弱，同時也失去一個相對較大的市場和投資場所，工業製成品更難找到新的買家。在西方企業從俄撤出潮中，歐洲企業也因數量多、規模大、基礎好而蒙受了相對美國更大的損失。統計數據顯示，主要由於烏克蘭危機爆發，歐盟及歐元區經濟開始調頭向下，通脹率持續居高不下，生活成本危機持續加重。經濟是貨幣的基礎，經濟強則貨幣強，經濟弱則貨幣弱。歐盟及歐元區經濟本來就面臨一系列結構性問題，包括歐元區經濟和財政一體化不足、高福利拖累、人口老齡化、數字化水平較低等，烏克蘭危機雪上加霜，將進一步削弱歐盟經濟的長期競爭力，也將進一步動搖歐元根基。

第三，“德國問題”將是歐元不可承受之重。德國占到歐元區經濟產出近30%，是歐元區最大經濟體，也是歐元的穩定錨。過去二十多年來，正是德國經濟的良好表現穩定了歐元區和歐元，特別是主權債務危機期間，德國起到了真正的穩定錨作用。但德國是歐元區國家中受烏克蘭危機衝擊最嚴重的國家之一，因為德俄經貿聯繫異常緊密，德國從俄廉價能源中獲益最多，德國製造業也從俄市場獲益最多。正因如此，德國引以自傲的製造業遭受巨創，從而動搖了德國經濟的根基。

2022年第四季度，德國經濟衰退0.5%，2023年第一季度，德國經濟再度衰退0.3%，已經進入技術性衰退。關於德國的經濟前景，有不同說法，但不可否認的是，德國經濟發展遭遇困境。烏克蘭危機之前，德國經濟由於人口老齡化、能源轉型不力、數字化水平低等因素已經出現失速趨向，烏克蘭危機讓德國經濟發展更為步履維艱。如果德國經濟一蹶不振，由於其分量，將帶著歐元區一起下沉。德國經濟出問題，也會影響其國內社會政治發展及歐元區內部決策，德國很可能成為歐元區的負能量，歐元區銀行聯盟及財政一體化將更加遙遙無期。

歐元之誕生，既是一體化邏輯發展的結果，也是為了應對美元之亂，是歐盟追求貨幣和金融主權的體現。國際社會曾對其寄予厚望，希望其能平衡美元霸權，為全球金融體系的穩定注入正能量。但無論巧合還是有意為之，美國與歐元的起伏密切相關。1999年1月1日，歐元正式啟動，隨後僅三個月，科索沃戰爭爆發，歐元遭受首次重大衝擊。2008年，美國爆發金融危機，但隨後歐洲爆發主權債務危機，歐洲反而成為受損最嚴重的地區，歐元區還差點解體。此次烏克蘭危機，與美國主導的北約長期推行遏俄政策不無關係，而歐洲受損同樣遠超美國，歐元相對美元也因此大幅貶值。

歐元曾朝氣蓬勃，但現在卻暮氣沉沉，這不是歐洲和世界希望看到的結果。一個健康發展的歐元，符合國際貨幣體系的多極化、公平化發展需要。

文章來源：環球時報

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Alex

外匯

歐元/美元(EUR/USD) – 鎚頭線保留反彈希冀，築底需保1.07不破

上方阻力參考: 1.0735、1.0800、1.0875

下方支持參考: 1.0695、1.0640、1.0570

日線圖看，美國服務業和工業兩項數據表現低迷，令美聯儲緊縮預期略有退潮，歐元借勢跌落回穩收出鎚頭線。走勢來看，匯價延續了上破短期陡峭下跌通道上軌帶來的止跌希望。多方首先需收復去年12月高點1.0735及去年9月-今年5月跨年度漲勢的23.6%回撤位以做實反彈基礎。後續阻力依次指向1月31日低點/2月14日高點1.0800，1月高位1.0875，以及4-5月高位箱體下限1.0950。指標方面，MACD即將於零軸下方形成金叉；RSI跌近超賣區後略有回升，依然保留築底萌芽的信號。

4小時圖看，歐元此前回落恰好在原下跌通道上軌收穫支撐，隔夜低點至3月6日高點1.0695支撐區域即成為反彈能否延續的分水嶺。一旦失守，則去年5月5日高點/5月25日低點鏡像點位1.0640(同時接近本輪迴撤低點)為多方短期內最后防線。更多支撐先看去年12月22日低點1.0570，再往下，3月低點1.0515至上述漲勢的38.2%回撤位的支撐區域相對關鍵。指標方面，MACD即將在緊貼零軸下方形成金叉；RSI回升至中性水平附近後走平，市場近期正逐漸修復弱勢。

美元/人民幣(USD/CNH) – 上行兩番受制7.14，需防潛在雙頂風險

上方阻力參考: 7.1500、7.1700、7.2000

下方支持參考: 7.0770、7.0415、7.0000

日線圖看，在美元整體強勢下，離岸美元/人民幣近期勢如破竹，尤其是在成功“破7”後，開啟了新一輪上攻週期。走勢來看，匯價加速上破4月起漲後形成的初始上升通道後，繼續沿通道上軌震盪攀升。後續阻力看2020年3-6月高位成交密集區7.1500，隨後去年高位雙頂形態頸線位7.1700料拋壓較重，突破將進一步上看7.20整數關。指標方面，MACD在零軸上方即將形成溫和死叉；RSI在超買線上方波動許久，提示匯價累積漲幅後存在一定“恐高”風險。

4小時圖看，匯價近日兩次沖關7.14高位均遇阻；與此同時，MACD指標在攻破7.0關口之後便未曾刷新波段高點，與現價持續形成背離；RSI同樣出現波段高點不斷下移的態勢，提示市場見頂風險。回撤點位來看，5月24日高點7.0770至上週低點7.0660(潛在雙頂頸線位)為短線關鍵支撐，跌破則開啟調整行情。後續支撐指向去年9月16日高點7.0415，以及7.0心理關口。後者再破，則近期升勢將正式告一段落。

黃金/美元(XAU/USD) – 圍繞1959反复震盪，臨近“頂邊”將有方向抉擇

上方阻力參考: 2000、2030、2070

下方支持參考: 1928、1900、1877

日線圖看，因美聯儲6月暫停加息可能性有所恢復，美元美債收益率攜手走低促漲金價。多頭兩週多來始終沒有放棄對2月前高1959關鍵位的爭奪，同時上行已越發貼近向下延伸的高位三角形頂邊阻力，料市場即將做出方向抉擇。若於阻力線承壓下行，下行先看3月22日低點1935至1月16日高點1928的支撐區域；隨後1900整數關，以及去年6月高點1877料亦有買盤承接。指標方面，MACD快線在零軸下方形成溫和金叉；RSI仍處弱勢區，市場延續弱勢震盪格局。

4小時圖看，金價以1959為價格中樞形成橫向箱體，形態也將有助判斷後市的方向選擇。上行風險來看，箱體上限聯合三角形頂邊的形成頑固阻力，突破後市場有望重新衝關2000整數關，隨後4月5日高點2030，以及歷史高位2070等點位預計也都有空方力量重點布防。再往上，目標可參考2100、2200等整數關口。指標方面，MACD在緊貼零軸下方形成金叉；RSI反彈至中性水平，呈現市場近來反复震蕩的態勢。

美油(CRUDE) – 跳空首日即封閉缺口，難破5月來箱體

上方阻力參考: 73.90、76.20、77.70

下方支持參考: 70.00、67.82、65.00

日線圖看，美油隔夜高開低走，恰好完全封閉沙特額外減產消息促成的跳空缺口。市場圍繞73(1-2月低點)關鍵位的爭奪依然勝負難分，而5月以來價格在65下方的年內低點至73的寬幅箱體內來回震蕩的格局也暫未改變。下行風險來看，70附近的去年低點，以及2021年12月高位67.82均為65決戰點位上方的潛在支撐。指標方面，MACD快慢線在零軸下方互相糾結；RSI回升至中性水平後走平，提示油價周初跳空高開的行情並未改變原先的溫和弱勢。

4小時圖看，即便有減產利好加持，美油依然難以擺脫73阻力壓制。當前多方亟需在回撤過程中尋求波段更高低點，止跌過程也將為重新衝關阻力蓄勢。不過在73-4月低點73.90之上，上行還將面對4月突襲減產後留下的缺口，其間3月1日低點76.20，以及2月14日低點77.70料均有拋壓；過程中還將遭遇去年8月以來形成的寬幅平緩下降通道初始阻力線壓制。指標方面，MACD快線在零軸上方折返向下；RSI一度逼近超買線後回落，提示油價衝高遇阻的風險。

日經225指數(Jap225) – 持續刷新33年高位，流露漲超+形態風險

上方阻力參考: 33000、34338、35000

下方支持參考: 30800、30000、29225

日線圖看，日經225指數上日擊穿32000點關口，刷新33年高位。風險偏好回歸，外資流入，及央行超寬鬆貨幣政策的延續都是日股利好。然而在歷經多日狂歡後，股指在高位形成潛在的擴散三角形變盤形態，且隔夜收出帶有較長上影線的倒錘線。與此同時，MACD指標已進一步遠離零軸；RSI在超買區出現輕微但連續的背離信號。回撤風險來看，2021年9月高點30800仍是短線是否見頂的分界線。跌破則下方三萬點整數關口及去年8月高點29225亦為重要支撐參考，後者若破，則市場強勢將被顯著削弱，去年9月、今年3月高點28700，以及去年11-12月高位區域28300料亦有買盤承接力。上行阻力方面，只要固守30800上方，則多頭仍將繼續挑戰1990年6月高點33000，更多阻力可參考1989年5月高點34338，及35000整數關。

文章來源：FXTM富拓

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評論

Kevin Du

經濟

我們獲悉，儘管日本主要工會在今年早些時候的春季工資談判中贏得了近幾十年來最大的加薪幅度，但周二公佈的數據令日本央行感到失望。

日本厚生勞動省公佈的數據顯示，由於加班工資表現疲軟(同比下降0.3%)，日本4月實際薪資收入同比下降3%，遜於經濟學家預期的同比下降2%，為連續第13個月下滑。此外，日本4月勞動現金收入同比增長1%，也低於經濟學家預期的同比增長1.8%，這表明春季工資談判結果迄今為止影響有限。

與此同時，日本勞動組合聯合會(RENGO)的數據顯示，截至6月1日，日本主要工會和雇主達成協議，將整體工資平均上調3.66%，創歷史新高。據日本央行最新的展望報告，預計約40%的薪資談判結果將在4月份得到反映，到7月份這一數字將上升至80%以上。

通脹強於預期削弱實際薪資，日本4月工資增長疲弱_1

工資增長疲軟令日本央行感到沮喪。日本央行官員此前曾表示，要實現可持續的通脹，3%的工資增長是必要的。明治安田綜合研究所(Meiji Yasuda Research Institute)首席經濟學家Yuichi Kodama表示：“我們只能說，春季工資談判的結果還沒有得到太多反映。”“不過，要是實際薪資增長轉為正值，價格必須下降。我預計價格上漲還將持續一段時間，應該在本財年下半年達到峰值。”

工資增長乏力表明，日本央行在考慮調整其超寬鬆貨幣政策之前仍需要等待一段時間。日本央行行長植田和男一再表示，日本央行將繼續實施超寬鬆貨幣政策，以可持續和穩定的方式實現2%的通脹目標。他還在5月中旬警告稱，倉促改變政策並阻礙了2%的物價穩定目標的初步發展的代價可能會非常高。

經濟學家Taro Kimura表示：“日本央行不太可能對4月份的工資數據感到滿意。工資增長意外放緩，這表明春季工資談判帶來的提振作用正在減弱。我們預計5月份的數據將更全面地反映工資談判的結果。但無論如何，4月份的這項早期信號還是令人失望。”

物價居高不下可能會繼續給實際薪資帶來下行壓力。日本央行的主要通脹指標在4月同比上漲3.4%，遠高於其目標，這削弱了實際薪資的增長。日本Teikoku Databank的一份報告顯示，隨著電力和勞動力成本的上升，食品價格將在整個秋季繼續上漲。

另外，日本央行也尋求以經濟增長為支撐的可持續通脹，但周二公佈的數據顯示，日本4月所有家庭支出同比下降4.4%、環比下降1.3%，均遜於經濟學家預期，這表明物價上漲正在打擊消費者。

消費彈性是日本經濟復甦的關鍵。日本第一季度國內生產總值(GDP)初步數據顯示，在強勁的私人和企業支出的推動下，日本經濟增長超出預期，預計將於週四公佈的修正後的數據也將證實這一點。

野村證券的高級經濟學家Kohei Okazaki表示：“通脹比預期的要強一些。實際薪資轉為正增長的時機可能會推遲。如果今年下半年及之後工資沒有穩步增長，我們可能不得不略微降低對消費的預期。”