美元避險資產地位遭受侵蝕！經濟學家警告：川普正在引發一場重大危機

經濟

摘要:

川普發動全面貿易戰導緻美元避險地位動搖，美元指數跌至三年最低水平；經濟學家警告稱，對美國的信心下降可能使美元失去其全球儲備貨幣地位，從而削弱美國優勢；國際社會對美元失去信心，美元貶值可能導致進口商品價格上漲和貸款利率上升，加劇美國經濟風險。

在川普發動全面貿易戰之後，發生了一件大多數人都沒有想到的事情：美元的避險地位動搖了。經濟學家警告稱，美元指數跌幅如此之大，是因為川普正在引發一場重大危機，人們對美國的信心正在下降。

幾十年來，美國兩黨政府一直在培育美元在跨境貿易中的主導地位以及作為避風港的地位，因為它有助於降低美國的借貸成本，並使美國政府能夠向海外投射力量，這就是美元霸權的一部分。但如果對美國的信心受到損害，這些巨大的優勢可能會消失。

加州大學柏克萊分校經濟學家Barry Eichengreen表示：“全球對美元的信任和依賴是在半個世紀乃至更長的時間裡建立起來的，但它可能會在眨眼之間消失。”

自1月中旬以來，美元兌一籃子貨幣下跌了9%，跌至三年來的最低水平，這是罕見的大幅下跌，尤其是在全球動盪不安的背景下。

許多被川普嚇到的投資人並不認為美元會很快失去其作為全球儲備貨幣的地位，而是更傾向於認為美元會逐漸走弱。但即便只是這種緩慢的下降，也已經足夠令人擔憂了，因為這意味著美國將失去許多優勢。

由於世界上大部分商品交易都是以美元進行的，即使美國在過去十幾年間將聯邦債務翻了一番，並且做了許多通常會讓投資者望而卻步的事情，但美元的需求仍然保持強勁。

這使得美國政府、消費者和企業能夠以異常低的利率借款，加速了經濟成長並提高了生活水準。美國政府也經常透過美元的主導地位來影響其他國家的經濟，達到自己的目的。

國際社會正對美元失去信心

然而，美元的地位正在動搖。德意志銀行在本月稍早警告稱：“美元的避險屬性正在受到侵蝕。”凱投宏觀指出：“美元的儲備貨幣地位和更廣泛的主導地位至少在某種程度上存在問題，這不再是誇張的說法。”

傳統上，隨著加徵關稅降低對外國產品的需求，美元一般會走強。但這次美元不僅沒有走強，反而下跌了，這讓經濟學家感到困惑，也傷害了消費者。

任何到國外旅遊的美國人都知道，可以用強美元買更多的東西。但現在，法國葡萄酒、日韓電子產品和許多其他進口產品的價格可能會上漲，這不僅是因為關稅，也因為貨幣貶值。

如果美元失去避險地位，可能會以另一種方式打擊美國消費者：抵押貸款和汽車貸款利率也會上升，因為貸款機構會對增加的風險要求更高的利息。

更令人擔憂的是，不斷膨脹的美國聯邦債務可能會出現更高的利率。美國聯邦債務已經達到GDP的120%。

美國外交關係委員會經濟學家Benn Steil表示：“大多數國家的債務與GDP之比如此之高，都會引發一場重大危機，而我們能夠僥倖逃脫的唯一原因是，世界需要用美元進行貿易。”

此外，川普也多次威脅要削弱聯準會的獨立性，這引發了人們的擔憂，即他將迫使聯準會降息以提振經濟，即使這樣做可能會引發失控的通膨，這肯定會讓人們逃離美元。

經濟學家指出，川普的「解放日」讓人想起了1956年的蘇伊士危機，那次危機暴露了英國政治上的無能，使人們對這個國家失去了信任，最終擊垮了英鎊。如果川普不小心行事的話，他所說的解放日可能會被視為一個類似的轉折點。

來源: 財聯社

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Thomas

經濟

高盛在報告中估算了美國出現輕度衰退的情景將如何進一步影響天然氣需求及Henry Hub的價格預期。該行表示，美國天然氣價格已經對美國經濟衰退的可能性進行了定價，這增強了該行對「做多2026年4月NYMEX天然氣合約」的交易建議的信心。但該行補充稱，在經濟衰退情景下，美國天然氣價格短期內仍有可能從目前水準進一步下探，尤其是考慮到可能出現的跨資產大規模平倉。

對於美國天然氣市場，高盛表示，由於預計經濟成長將放緩，該行下調了對美國的天然氣需求。該行表示，預估經濟成長下調對天然氣供需平衡的淨影響尚不足以促使其調整對Henry Hub的價格預測，因此維持了2025年夏季/2026年年均NYMEX天然氣價格預測在每百萬英熱單位3.90/4.60美元的預測不變。

具體而言，考慮到美國關稅政策仍存在不確定性，高盛在研報中探討了美國陷入經濟衰退的情境下天然氣需求與價格將如何變化。該行採用了一個「美國輕度衰退」情景，這一情景與該行經濟學家在川普政府於4月2日宣布「對等關稅」後的預期一致，即2025年第四季度美國GDP將同比下滑1.0%(而該行當前的基準情景為同比增長0.5%)。

在該衰退情境下，高盛將2025年剩餘時間內及2026年的美國天然氣總需求成長率預期分別下調0.5/0.9億立方英尺/日，至1.0/1.3億立方英尺/日，主要由工業用氣及發電用氣成長放緩所致。如果沒有其他抵銷因素，這將使該行對2025年10月底和2026年10月底的天然氣庫存預期分別上調至3,970億立方英尺和4,053億立方英尺，即分別增加74億立方英尺和381億立方英尺。

儘管2025年10月底的高庫存水準尚不至於引發供應過剩，但高盛認為，該庫存水準足以讓美國天然氣價格維持在每百萬英熱單位2.00至3.75美元價格範圍的高端以下，略低於該行當前每百萬英熱單位3.90美元的預測。

同時，在該衰退情境下，2026年10月底的顯著庫存上升將意味著新增天然氣鑽探的緊迫性減弱。具體來說，美國天然氣價格必須夠高(該行認為需達到每百萬英熱單位4.50美元)，才能激勵2025-2026年冬季的新鑽探活動。而在衰退情境下，這項激勵措施可能將延遲至2026年下半年。因此，高盛認為，2026年Henry Hub價格有下行風險，即從目前的預測值每百萬英熱單位4.60美元降至每百萬英熱單位4.00美元(當前期貨價格為4.05美元/百萬英熱單位)。

此外，高盛表示，將中國天然氣需求成長的預期下調了3.2個百分點，因為貿易戰導致中國天然氣需求放緩。該行補充稱，中國天然氣需求走弱將使歐洲更容易以更低的價格獲得液化天然氣供應，用於在明年冬季之前重建天然氣庫存。因此，該行在上週將2025年歐洲基準荷蘭TTF天然氣價格預測從49歐元/兆瓦時下調至38歐元/兆瓦時，遠期價格則為35歐元/兆瓦時。

來源: 英為財情

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Damon

大宗商品

近期，黃金市場火熱，金價屢創新高。 4月17日，現貨黃金暴力拉升一舉突破3,350美元，最高觸及3,357美元，日內漲超3.6%，價格再創新高。作為傳統避險資產，自川普上任以來，全球貿易緊張局勢加劇以及美國經濟下行壓力顯現，避險資產的吸引力大幅提升。今年以來，金價累計上漲超26%，接近去年全年漲幅，展現強勁的上升趨勢。

避險情緒激增，黃金成亂世首選

本輪黃金大漲的最核心推手仍是避險需求的快速升溫。在川普上任並推行更具攻擊性的貿易政策後，全球貿易緊張局勢迅速升級。針對中國與其他經濟體的新增關稅政策，不僅攪動全球供應鏈，也引發全球市場對「再通膨+經濟衰退」疊加風險的擔憂。

從美國自身來看，經濟數據已經釋放出疲軟訊號。 4月發布的密西根消費者信心指數連續第四個月下滑，服務業的數據也進一步惡化，反映出美國消費者對經濟前景的信心正在削弱。

市場原本預期聯準會可能在2025年採取更激進的降息政策，但鮑威爾及其他官員的最新表態顯示，聯準會將堅持「觀望」策略，以平衡就業和通膨目標。這使得市場對降息時點的預期出現分歧，增加了政策不確定性。

更令市場擔憂的是，川普對聯準會獨立性的潛在威脅。川普上週三向美國最高法院提出緊急請求，允許其解僱獨立機構領導人，市場認為這或為解僱鮑威爾鋪路。昨天川普猛批鮑威爾的利率政策“總是太遲且錯誤”，直言解僱鮑威爾刻不容緩。若聯準會的貨幣政策獨立性受到干擾，市場對不確定性風險的擔憂將進一步升溫，避險情緒可能推動金價繼續上行。

在這種「宏觀混亂+ 政策不確定性」雙重加持下，黃金重新成為全球資本眼中的核心避險錨。

通膨預期助力金價上行

一段時間以來，市場對聯準會年內降息3次的預期持續升溫，部分機構甚至預測最快將在5月迎來激進降息週期。然而，17號鮑威爾的演講卻釋放出更多「觀望」訊號，表示受新一輪關稅政策影響，短期通膨或出現反彈，同時經濟成長也將承壓。在實現「最大就業」與「價格穩定」之間的平衡仍需謹慎。這一表態令市場重新評估降息路徑，也推高了市場對黃金的保值與避險需求。

值得注意的是，儘管近期美國CPI與PPI數據有所回落，但由於貿易政策向消費端的價格傳導通常具有滯後效應，市場普遍認為真正的「通膨回潮」將在今年夏季才開始顯現。這意味著，聯準會可能面臨更複雜的政策兩難局面，而黃金的抗通膨價值將在這一階段被進一步放大。

資金流向強化黃金上漲邏輯

資金的選擇往往反映市場的真實預期。根據數據顯示，截至4月17日，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust的黃金持股量為952.29噸，自川普上任以來累計增加超過81噸，漲幅達9.3%。這一趨勢表明，西方主權基金、機構投資者正在系統性地重新配置黃金頭寸，以應對可能的長期風險。

同時，多國央行持續購金也構成黃金價格的底部支撐。世界黃金協會數據顯示，全球央行持續以驚人的速度囤積黃金，2024年全年投資總需求增長25%，創四年來新高，這一趨勢在2025年仍在延續，尤其是新興市場國家在「去美元化」背景下的外儲結構調整，更是推動了黃金作為「貨幣替代品」的戰略地位再度上升。

避險、抗通膨、避險美元信用風險等多重因素，黃金的中長期上漲邏輯已然形成共識。高盛在最新報告中將年底國際金價目標上調至3,700美元，並預測2026年中期可能上探4,000美元。

面對一個充滿不確定性的世界，黃金成為不可或缺的資產配置選擇，也令投資黃金呈現前所未有的機會。

來源：金色財經

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Devin

央行

白宮國家經濟委員會主任哈塞特對記者講話表示，川普正在研究解僱鮑威爾是否為選項。

聯準會獨立性不保？川普被曝醞釀解僱鮑威爾

據媒體引述消息人士報道，美國總統川普數月來一直在私下討論撤換聯準會主席鮑威爾的可能性，但他尚未就此作出最終決定。

現年72歲的鮑威爾屬於共和黨籍，川普在第一任期提名他擔任聯準會主席。鮑威爾贏得了上一任美國總統拜登的信任，因此得以在2022年獲得第二個聯準會主席任期，他的任期將於明年5月結束。

早在川普首次擔任美國總統期間（2017年-2021年），他就和鮑威爾意見不合。川普多次要求鮑威爾降息，後者堅持維護聯準會的獨立性。

川普開啟第二任期後，他和鮑威爾的衝突有進一步激化趨勢。川普在推出激進貿易政策的同時，也持續施壓鮑威爾降息，但鮑威爾仍不為所動。

知情人士透露，在佛州私人莊園海湖莊園的幾次會面中，川普與前聯準會理事凱文·沃爾什討論了在鮑威爾任期結束前將其解職的可能性，並可能考慮由沃爾什接任聯準會主席。

據悉，沃爾什勸阻川普不要解僱鮑威爾，主張應允許他完成任期，不應幹預聯準會的獨立性。與沃爾什的對話持續到了今年2月，而川普的其他顧問甚至在3月初仍與他討論過解僱鮑威爾的事宜。

早在2017年，川普就曾考慮讓沃爾什擔任聯準會主席，之後才選擇了鮑威爾，後者於隔年正式上任。

川普團隊意見不一

在周四白宮橢圓形辦公室的一次會議上，川普表示，他相信自己擁有解職鮑威爾的權力。

「如果我想讓他下台，他馬上就會走人，相信我，」川普說。

他還補充稱，自己對鮑威爾不滿意，並指責其在利率問題上玩政治。

如果川普真的試圖解職鮑威爾，相關事件幾乎肯定會上訴至最高法院。此舉不僅會讓鮑威爾的繼任者承壓，還可能引發市場動盪，因為市場會擔憂聯準會主席可能因政策分歧而被罷免的先例。

川普的顧問團隊在是否應採取行動上意見不一，目前尚不清楚川普是否真的會動手。

白宮內部，財政部長貝森特一直反對更換鮑威爾的想法，認為此舉風險極大，幾乎沒有任何好處。他本週表示，聯準會在貨幣政策上的獨立性是美國「永遠不能破壞的珍寶」。

然而，部分顧問則主張更直接地挑戰鮑威爾。他們認為，聯準會及其在華盛頓和華爾街的支持者，過度神化了該機構的獨立性，而這種獨立性既沒有憲法支持，也不利於經濟發展。

川普難以解僱鮑威爾

關於總統是否有權在任期未滿時解僱聯準會主席，法律上尚無先例可循。

川普先前也承認，法律對此並不明確。他在2023年10月表示：“我當時（指第一任期內）是想解僱他（鮑威爾）的，但問題在於你是否真的有這個權力。”

鮑威爾早在六年前就曾明確表態，若其職務受到挑戰，他將透過法律手段進行抗爭，而他近期的公開言論顯示，這一立場至今未變。

而聯準會高層曾對此做出準備：一旦鮑威爾擔任聯邦儲備委員會主席的地位受到挑戰，聯準會負責設定利率的獨立機構——聯邦公開市場委員會（FOMC）——將立刻召開會議，重新選舉鮑威爾為委員會主席。

來源: 財聯社

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Thomas

政治

經濟

川普孤注一擲發動關稅戰，引發了美國政府的戰略混亂。有媒體報導，匿名的川普政府官員表示，白宮內部在如何應對中國的問題上存在嚴重分歧。在政府內部眾多派系甚至還沒來得及表明各自立場，更不用說確定哪些議題最為關鍵之前，貿易戰就爆發了。

美國人工智慧（AI）晶片巨頭英偉達（NVIDIA）表示，已於4月9日收到川普政府通知，自即日起，該公司向中國及其他一些國家以及最終母公司位於這些國家的公司出口「H20」需事先獲得美國政府批准。英偉達強調，這項限制將「無限期執行」。

這表明即使性能低的晶片也無法在中國市場銷售。「H20」晶片是目前美方仍允許對華出口的最先進AI晶片，儘管其性能屬於中階，無法與高端的Blackwell系列媲美，但因其搭載高頻寬內存，在特定任務中仍具備出色表現。川普政府就此指出，由於該晶片可能被中國用於構建超級計算機，因此出於國家安全考量，決定進一步收緊出口限制。在截至4月27日三個月的英偉達第一財季業績中，預計將包括這筆與AI H20晶片相關庫存、採購承諾和相關儲備有關的費用。美國超微公司AMD表示美國出口管制政策適用於該公司MI308系列產品，預計出口管制可能導致最高約8億美元費用。

華爾街將以明顯緊張的態度看待這一消息，擔心這是美中科技戰打響的第一槍，威德布什證券公司（Wedbush Securities）高級股票研究分析師艾夫斯（Dan Ives）指出，這是白宮的一記重拳，它表明現在對英偉達和其他科技企業豎起了中國“請勿進入”的牌子。

劍指中國

在英偉達預計將因向中國出口AI晶片限製而計入高達55億美元的費用後，晶片和科技股出現下跌,英偉達和阿斯麥引發科技股拋售。 4月16日週三，那斯達克指數收跌516.01點，跌幅3.07%，報16307.16點；納斯達克科技市值加權指數收跌3.62%，報1468 .7303點；道瓊工業指數收跌699.57點，跌幅1.73%，報39669.39點；費城半導體指數收跌4.10%，報3857.17點。半導體ETF收跌4.22%，科技業ETF跌3.47%，全球科技股指數ETF跌3.28%，可選消費ETF跌2.47%。

先前，川普政府官員表示，他們正針對半導體展開調查，隨著美中貿易緊張關係加劇，晶片和使用晶片的電子產品將面臨新關稅。川普稱，針對智慧型手機、電腦等消費性電子產品的關稅豁免只是暫時的。「沒有人可以脫身……特別是中國。」川普稱在接下來的國家安全關稅調查中會審視半導體和整個電子供應鏈。

英偉達在4月15日週二提交給美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)的公告中表示，美國政府表示，該許可證要求旨在解決相關產品可能被用於或轉用於中國超級電腦的風險。 16日英偉達收跌近7%，AMD跌超6%。截至15日週二收盤，英偉達股價今年已下跌16%，而其在2024年漲幅超過了200%。就在宣布這項新貿易限制措施的前一天，英偉達表示，計劃未來四年在美國製造高達5000億美元的AI基礎設施，並在美國國內生產其AI超級電腦。

惠譽評級首席經濟學家布萊恩·庫爾頓（Brian Coulton）對《財經》表示，很難準確地預測美國的貿易政策，但目前假設美國對中國的出口關稅將在一段時間內保持在100%以上，明年再回落至60%。目前，美國對其他貿易夥伴的出口關稅為15%的假設仍然成立。關稅升級將嚴重衝擊中美貿易往來。由於短期內進口替代或貿易轉移的空間有限，美國的負面供給衝擊可能更為顯著。美國通膨的預測已上調至4%以上，這意味著實質薪資將停滯不前。巨大的政策不確定性正在損害企業投資前景，股價下跌正在減少家庭財富，美國出口商將遭受報復性打擊。

有知情人士根據日前與華盛頓官員和立法者討論的行業計算，川普的新關稅可能使美國半導體設備製造商每年損失超過10億美元。美國最大的三家晶片設備製造商——應用材料、Lam Research和KLA——可能在未來一年，每家都遭受約3.5億美元的損失。像Onto Innovation這樣規模較小的晶片設備商也可能面臨數千萬美元的額外支出。這些公司生產了一些世界上最受歡迎的晶片製造設備，這些設備可能需要數千個專用零件。討論的預估成本包括收入損失（主要是因為錯過了向海外競爭對手銷售不那麼複雜的設備），以及為晶片製造工具的複雜部件尋找和使用替代供應商的成本。

全球貿易組織SEMI16日週三發布的報告指出，中國大陸去年的半導體設備銷售額增長39％，至187億美元，而全球範圍內的數字也增長19％至創紀錄的712億美元。在這個成長推動下，中國大陸超過中國台灣，成為全球最大的晶片製造設備市場。

聯準會旁觀

根據世界貿易組織(WTO)最新警告，川普政府激進的關稅政策將導致2025年全球貿易萎縮，不僅將重創全球商業環境，也將顯著降低全球GDP成長預期。在16日週三發布的全球貿易體系報告中，WTO將今年全球商品貿易額的預期從年初的成長2.7%調整為下滑0.2%，整整下調了三個百分點。 WTO也將2025年全球GDP成長預期從2.8%下調至2.2%，凸顯貿易戰對整體經濟的拖累。如果美國推進更高水準的所謂“對等關稅”，今年的貿易萎縮將更為嚴重。 WTO警告，如果隨之而來的是全球「貿易政策不確定性」激增，其他國家隨之調整政策，貿易額將進一步下降1.6%。在這種最壞的情況下，WTO預測全球GDP成長率將進一步放緩，僅1.5%。

美國3月零售銷售大幅成長，原因是汽車和電子產品等其他商品的購買量大幅增加，顯示消費者正爭先恐後地搶在關稅落實之前購買商品。

聯準會主席鮑威爾則在16日暗示，美國面臨滯脹危險，並無視川普的降息呼聲。鮑威爾重申，關稅等川普的政策讓經濟面臨很高的不確定性，聯準會要等到情勢更明朗再考慮降息、要避免關稅持久推升通膨。

鮑威爾警告說，為了設法緩和貿易戰對經濟的打擊，聯準會可能要面臨降通膨還是保經濟的艱難取捨。聯準會對物價上漲同時經濟成長下滑的可能情形保持警惕。

鮑威爾表示，聯準會會平衡通膨和就業這兩個使命，同時承認，若關稅推高通膨，讓經濟成長放緩，實現雙重使命就面臨挑戰，被視為提出了滯脹的擔憂。鮑威爾預計，面對前所未有的不確定性，美股等金融市場將繼續波動，但否認聯邦儲備銀行會像投資者押注的Fed Put期權那樣“救市”，因為市場在正常有序運轉。

來源：《財經》雜誌

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Glendon

大宗商品

股市

經濟

彼得·希夫（Peter Schiff）在近期播客中與格倫·迪森（Glenn Diesen）對話時，犀利指出美國經濟的脆弱本質：「我們靠印鈔消費他國商品，世界承受我們的通脹，我們佔了便宜。」這種模式實為透支未來——外國資本正用美元紙鈔收購美國股票、債券和房地產，「我們揮霍子孫的財富，卻了霍子孫孫。

結構性失衡已無退路。希夫強調，若想真正重建經濟，美國必須削減健保、社保和國防開支，「但政客絕無勇氣推行改革」。目前體系建立於三大泡沫之上：美元高估值、貿易逆差和人為壓低的利率，而這一切即將崩壞。更嚴峻的是，對等關稅政策將把通膨從金融市場逼向實體經濟，加速衰退到來：“我們已處於滯脹中，未來只會更糟——通膨飆升與經濟疲軟並存。”

資本流向印證危機。希夫發現，歐洲、亞洲和南美股票單日漲幅達3%-6%，而美國遭遇資金外流，「這與川普的期望完全相反，資本正在逃離而非湧入美國」。

鑑於這一現實，彼得向投資者提供了實用的建議，鼓勵他們從價格過高的美國資產轉向基本面更為穩健的海外投資機會，尤其是貴金屬。

他建議投資人轉向黃金和礦業股：「金價突破3000美元後仍將上漲，各國央行增持黃金、減持美債的趨勢不可逆轉。」但這對美國政府無異於噩耗——「誰來接盤巨額赤字？唯有聯準會印鈔購債，進一步推升高通膨」。

相較之下，全球其他經濟體只需「將現有產能轉向內需」即可脫困，使自己與不斷崩潰的美元脫鉤。 “世界只需讓工廠為自己生產，而非供養美國人”，而美國卻面臨地獄級挑戰：“我們必須在零工廠基礎上重建一切——這才是真正的絕望之路。”

來源: 金十數據

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Thomas

中美貿易戰

經濟

4月初，英偉達公司執行長黃仁勳出現在美國總統川普在佛羅裡達州官邸舉行的晚宴上，外界一度將此解讀為H20晶片出口管制會暫緩的信號，但川普很快再次彰顯了他在限制中國科技方面的決心。

北京時間4月16日，英偉達表示已收到美國政府通知，面向中國的特供版人工智慧晶片H20出口需申請許可證。該許可證要求也被廣泛解讀為實際上的出口禁令，因為這種許可證不太可能立即發放，從此前H100等晶片的經驗來看，許可證要求基本上相當於封鎖。這項政策轉向導致英偉達預計截至4月27日的第一季業績中，與H20產品相關的庫存、採購承諾和相關準備金費用減記將高達55億美元。

中國曾是英偉達第四大市場（2024年營收171億美元，佔全球17%），若禁令持續，其年損失或達180億美元。美國投行韋德布希證券（Wedbush Securities）分析師團隊在4月16日的研究報告中也指出，考慮到中國對人工智慧晶片的旺盛需求，原本預計該市場將為英偉達創造更大收益，但受最新禁令影響，"我們現在必須將英偉達未來季度營收可能縮減10%納入預期"。這相當於直接抹去了該公司在中國市場的全部預期成長空間。

「白宮已經對中國豎起了『禁止進入』的標誌，這將轉化為英偉達和其他科技公司收入的削減。這些關稅的經濟影響才剛開始顯現，而英偉達則是這場關稅拳擊賽中打出的第一拳。」該機構科技行業首席分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）在接受《財富》雜誌採訪時表示。

值得關注的是，川普政府4月初公佈的全面關稅方案顯示對智慧型手機、電腦及半導體等電子產品暫緩加徵（給予90天談判期），但美國商務部長霍華德·盧特尼克明確表示"科技業不會獲得豁免"。受此消息以及英偉達最新收到的禁令影響，本週一曾大幅反彈的美國股市再次被擊潰，4月16日納斯達克指數跌約3%，英偉達股價更是單日暴跌近7%。

今年1月底DeepSeek推出算力突破模型後，川普政府內部就已經傳出對H20實施更嚴格限制的風聲了。這項禁令落地，無疑暴露出美國政府對中國獲取關鍵技術的深度焦慮——英偉達作為全球人工智慧晶片領域的絕對霸主，其在華銷售的產品儘管幾經閹割卻仍是驅動中國科技創新的核心引擎之一。

自2022年拜登政府實施半導體出口管制以來，英偉達為滿足中國市場需求特別設計了符合出口管制的H20晶片。 H20在運算能力和互聯速度上均顯著弱於旗艦產品H100和H800，且軟體生態受限（CUDA 12.4以上版本無法啟動），但在推理計算領域仍有優勢。不過，

儘管H20在中國市場一度熱銷，但其成功顯然高度依賴政策套利而非技術優勢。今年第一季中國雲廠商出現對H20的“搶購潮”，更多是出於對禁令風險的恐慌性囤貨，而非對性能的認可。這種不可持續的需求模式，已為英偉達目前的業績減記埋下了伏筆。

英偉達方面稱，4月9日首次獲悉川普的打算。在收到禁令的前一天，英偉達宣布計劃在未來四年內在美國生產高達5000億美元的AI基礎設施。「全球AI基礎設施的引擎首次在美國建造。引入美國製造有助於我們更好地滿足市場對AI晶片和超級電腦驚人且不斷增長的需求，增強我們的供應鏈，並提升我們的韌性。」黃仁勳當時表示。

黃仁勳的努力最終仍未能扭轉川普的決策，再次凸顯地緣政治對企業策略的壓倒性影響。

面對美國政府的圍剿，中國早已將半導體自主化列為戰略重點，國產替代與產業鏈重建進入加速期。例如華為近日推出了CloudMatrix 384超節點，其由384顆昇騰910C晶片組成，採用全對全的拓撲結構進行連接，並已在蕪湖資料中心規模上線，預計2025年上半年將有數萬規模上線。海通國際研究指出，先前英偉達NVL72系統最大支援72卡集群，而華為透過「384卡無收斂組網」技術將單節點規模擴展至384卡，成為全球最大的商用AI算力集群。

另根據英國《金融時報》報道，位元組跳動2025年計畫採購約400億元AI晶片，其中國產供應商佔比達60%，華為昇騰、寒武紀等廠商成為主要受益者。

除了單一GPU及卡間互聯性能，晶片國產替代還需突破為英偉達帶來核心競爭力的另一個「利器」：CUDA生態。此統一程式設計平台提供了一套完整的開發工具鏈，包括編譯器、調試器和性能分析工具，以及豐富的庫函數，為開發者提供了便利，並降低使用成本，令CUDA軟體包到2023年底累計下載量達4800萬次，證明其廣泛的用戶基礎和開發者社區的活躍度。

這種技術黏性意味著開發者的遷移成本極高，但自建生態仍是國產AI晶片企業需要努力的方向。目前，一些企業已在積極佈局CUDA生態替代方案。例如，華為昇騰透過CANN運算架構進行對標；海光資訊的DCU協處理器全面相容ROCm GPU運算生態，ROCm是AMD用來加速GPU運算的軟體平台，也意圖對標CUDA平台。

值得一提的是，4月17日，應中國貿促會邀請，黃仁勳抵達北京。就在三個月前，黃仁勳曾在華表態稱，要繼續與中國合作。