白銀翻倍破紀錄，日銀吹響加息號角

韓國11月消費者通膨維持穩定，這給央行提供了更多理由對貨幣寬鬆政策保持謹慎，因為當局仍擔心持續反彈的房地產市場可能引發金融失衡。

韓國統計廳12月3日公佈的數據顯示，11月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.4%，漲幅與10月持平。該漲幅超過了經濟學家調查所得2.3%的預測中位數。

數據顯示，11月剔除波動較大的食品和能源項目的核心通膨率降至2%，10月為2.2%。整體通膨率和核心通膨率持續在韓國央行2%的目標附近徘徊。

韓國央行在12月3日舉行物價評估會議後發表聲明稱："隨著核心通膨回歸更穩定的趨勢，農漁業產品價格上漲壓力緩解，消費者物價通膨預計在未來幾個月將逐漸放緩至2%的區間。"但央行補充道："仍需密切關注匯率上升對未來通膨的潛在影響。"

韓國通膨率高於央行目標

這些數據反映了因韓元走弱而導致的食品和燃料價格上漲。在韓國政府於10月部分取消燃油稅補貼後，燃料成本也有所上升。同時，韓國國土交通部的數據顯示，截至11月24日，首爾公寓價格已連續第43週上漲。

Meritz Securities的經濟學家Stephen Lee表示："即使通膨日後放緩，但事實上目前經濟表現相當不錯，而且我認為政府削減燃油稅減免的決定產生了很大影響。我們預測明年的通膨率為2.3%，如果事情如我們預期的那樣發展，韓國央行將很難降息。"

韓國財政部部長具潤哲在12月3日通膨問題部長級會議的開場發言中表示，通膨受到去年低基數效應以及加工食品價格持續高企的推動。他補充說，頻繁的降雨和不利天氣，加上貨幣貶值，推高了農畜產品、石油產品和漁產品的價格。

經濟學家Hyo-sung Kwon表示："展望未來，貨幣貶值可能透過推高進口成本來維持物價上漲－我們認為這一管道日益重要。在晶片需求旺盛刺激經濟成長的情況下，通膨風險不斷上升，我們認為韓國央行明年沒有降息的空間。"

11月食品和非酒精飲料價格較去年同期上漲4.7%，住房和公用事業費用上漲1.2%。食品和住宿價格上漲2.9%，交通費用也上漲3.2%。

在最新通膨數據發布前幾天，韓國央行剛決定將基準利率維持在2.5%不變，並略微上調了成長和通膨預期，同時暗示對政策前景採取更平衡的立場。韓國央行總裁李昌鏑表示，對於是否有必要進一步降息，委員會內部意見分歧較大。

韓國央行將2025年的通膨預期從2%上調至2.1%。對明年的通膨預期也上調至2%。

韓國央行補充說，隨著全球油價企穩，通膨預計將逐漸向2%的水平滑落，但匯率和國內需求的復甦可能會使通膨率略高於先前預期路徑。

李昌鏑在央行於上週四召開政策會議後對記者表示："就今年而言，匯率上升和天氣條件惡化成為了上行調整因素。匯率和國內需求的複蘇預計將比此前預期帶來更大的通脹壓力。"不過，李昌鏑補充說，前景仍然高度不確定，風險與貨幣、油價和經濟復甦的力度有關。

來源：智通財經

日本政府啟動了本國版的"政府效率部"（DOGE），在其首次會議上製定了旨在識別並剔除低效稅收措施及補貼的計劃。

在首次DOGE會議後，財務大臣片山皋月週二對記者表示："透過包括公眾在內的每個人的努力來消除浪費，並將資金導向真正需要的領域，我們將與前幾屆政府形成鮮明對比。這對於維持對國家、對我們的貨幣以及對市場的信任至關重要。"

日本的DOGE預計將遠不如之前由埃隆·馬斯克（Elon Musk）在美國領導的那個DOGE那般激進。馬斯克曾以揮舞電鋸作為該部門激進成本削減計劃的象徵，該計劃導致了聯邦僱員的大規模裁員。

相反，東京方面更可能將削減現有支出作為一種手段，以證明首相高市早苗所承諾的"積極但負責任"的財政政策是可信的。迄今為止，這位首相主要透過推出自疫情限制放寬以來規模最大的經濟一攬子計劃，以及批准超過10萬億日元（合643億美元）的新債務發行，更多地展現了其政策的擴張性一面。

片山皋月表示，政府將在年底前啟動一項機制，以收集公眾對於需要修訂計畫的建議。上週她曾表示，這些建議可以透過X等社群媒體平台提交。

這個新機構上週在高市早苗的內閣官房下正式成立，其職責是透過審查冗餘支出和補貼來減少低效開支。內閣官房長官木原稔（Minoru Kihara）和日本維新會政務調查會長遠藤孝（Takashi Endo）等人出席了啟動會議。

木原稔呼應了片山皋月的言論，強調有必要同時審查支出和收入，以實現政府的經濟和財政目標。他在周二會議的開幕致詞中表示："應當大膽優先考慮那些真正支持民眾生活或有助於推動增長的措施，而那些影響甚微的措施則應被重新考慮。"

儘管高市早苗及其閣僚強調，本財年（截至明年三月）的債券發行總量不會超過去年水平，但市場仍表現出一些緊張情緒。高市早苗實質上已放棄了一項長期持有的年度目標，即平衡預算以降低政府淨債務相對於經濟規模的比重。由於投資人質疑政府的財政邏輯，日本公債殖利率已經攀升，尤其是在超長期債券領域。

設立DOGE是自由民主黨與其執政聯盟夥伴日本維新會於10月簽署的協議中的一項內容，該協議為高市早苗被任命為首相鋪平了道路。

日本政府默契配合央行升息預期

片山皋月週二也表示，在日本央行行長植田和男性表達對經濟前景的信心並暗示可能升息後，她認為政府與日本央行在對經濟的評估上不存在分歧。

當被問及植田和男週一的言論時，片山皋月在例行新聞發布會上表示："我們相信，在日本經濟正溫和復甦這一看法上，日本央行和政府之間不存在差異，因此我們不認為這是個問題。"

"作為一般原則，貨幣政策的具體方式交由日本央行決定，也應如此，我也認為情況正是這樣。"她補充說，政府期望日本央行"為實現其2%的通脹目標，適當實施貨幣政策和操作"。

植田和男週一表示，日本央行將在12月的下次政策會議上權衡升息的利弊，這提供了迄今為止最強烈的暗示，表明本月升息可能成為現實。

片山皋月表示，她期待日本央行繼續與政府密切合作，並實施貨幣政策以實現伴隨薪資成長的2%通膨目標。她說："鑑於這些預期，在現階段我沒有什麼需要補充的了。"

"展望未來，我們需要關注物價上漲是否會持續，以及美國貿易政策的動向。此外，鑑於全球金融市場和資本市場的各種波動，我們必須密切關注企業的動向。"

日本經濟成長戰略大臣城內實（Minoru Kiuchi）逐字重複了這些評論，表明這一回應是經過內閣協調、旨在傳遞一致支持信號的做法。片山皋月和城內實是上月與植田和男舉行會議、確認雙方緊密協調的兩位內閣成員。

他們的言論將強化市場對日本央行在12月19日做出下一次利率決定時提高借貸成本可能性的猜測。政府方面未出現明確反對，可能源自於日圓近期跌至十個月以來的最低水準。日圓疲軟會推高進口成本和通膨壓力。高市早苗已優先考慮解決困擾家庭的開支壓力問題。

來源：金十數據

美國白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特(Kevin Hassett)愈發被市場視為下一任聯準會主席的最熱門人選。在被問及這一情況時，川普週日在"空軍一號"上對記者表示："我已經知道我要選誰了，沒錯，我們將公佈。」然而，無論最終川普的提名人選是誰，他都將接手一個在未來貨幣政策利率路​​徑上存在嚴重分歧並且面臨要求進行大刀闊斧改革呼聲的美聯儲。

2025年1月重返白宮開啟第二個美國總統任期的唐納德·川普已經知道他將選擇誰來擔任掌舵聯準會貨幣政策框架的下一任聯準會主席，但目前還不打算公開。 Polymarket等知名付費型預測市場平台似乎已經有了自己的判斷，而這位熱門人選本人也在刻意保持低調。

儘管這部分謎團似乎將在未來幾週內明朗得多，但遠不確定的是，新任聯準會掌舵者將在何種環境下履職——而在此之際可能正是美國經濟成長的一個重要十字路口。

白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特被認為是最明顯的熱門人選，此前已經有媒體對於接替現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的五人競爭格局進行了"賠率"分析，實際上確立了市場上的投資者們對於哈塞特遙遙領先的支持率。鮑威爾的任期將於2026年5月結束。

"我已經知道我要選誰了，沒錯。我們會公佈的。"除此之外，當特朗普被問到哈塞特有可能當選美聯儲主席時，他只是笑了笑，並補充說："我不能告訴你這些，我們會公佈的。"

這位候選人本人則在周末的一次採訪活動巡迴中，也迴避了有關他可能當選美聯儲主席前景的問題。哈塞特的候選陣容還包括現任理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)以及特朗普提名擔任監管事務的副主席的米歇爾·鮑曼(Michelle Bowman)，美聯儲前理事凱文·沃什(Kevin Warsh)以及貝萊德固定收益主管里克·里德(Rick Rieder)。

「我真的很榮幸能夠與一群非常優秀的候選人同列其中，」哈塞特週日在電視節目中接受采訪時說道。他在採訪中重點指出，市場對他成為熱門美聯儲主席人選的報道作出了積極反應——即股債市場均有所回升，並表示美國民眾"可以期待特朗普總統將會選出一位能夠幫助他們獲得更便宜車貸、以及更低利率抵押貸款、更容易獲得按揭貸款的人。"

就在此前不久，在福克斯新聞的節目中，哈塞特只是表示："如果他選我，我會很樂意效力。"

預測市場在最近幾日一路"狂奔"，給立場極度鴿派的哈塞特入主美聯儲的機會賦予了較高概率。截至週一下午，付費型的押注市場Kalshi的交易員們給出的概率為79%，PredictIt將其概率定為75%，Polymarket給出的概率大約為63%，意味著預測均超60%這一強勁押注概率，其中"特朗普聖誕節前不宣布"的情形位居第二高概率，為22%，輕鬆押注概率。

聯準會傳聲筒：哈塞特上任後聯準會面臨獨立性考驗

華爾街日報著名記者、素有"美聯儲傳聲筒之稱"的Nick Timiraos近日發表文章稱，若總統特朗普最終提名哈塞特，將是因為他滿足了特朗普的兩大核心標準：忠誠度與市場信譽;然而，這一潛在的立場極度鴿派且竭力支持特朗普決策的美聯儲人選也讓其央行對其央行對其央行保持獨立性。

值得注意的是，在上週，哈塞特通過了另一項考驗：在一份報道稱他是聯準會主席領跑者之後，長期利率出現下降。上週日，哈塞特將此作為證據，表明他能夠在滿足川普所要求的更低利率的同時，不犧牲在通膨問題上的信譽。

有"聯準會傳聲筒之稱"的Nick Timiraos評論道，鮑威爾願意抵制特朗普的要求，這提升了他在珍視美聯儲獨立性的經濟學家和投資者中的地位，而哈塞特在競逐這一職位期間，花了數月時間公開抨擊其未來的多位美聯儲同事，上任後他將不得不向這些立場與自己相差徑庭的同事和市場證明自己的主席信譽，同時又要保持那份為他贏得職位的忠誠，這是不可能兩全其美的事情。

Timiraos補充表示，哈塞特的候選人資格在一些智庫型經濟學家中引發了疑慮，他們質疑他是否具備擔任此職所需的沉穩性格，以及在必要時有勇氣頂住特朗普的壓力；一些曾幫助他在國會爭取經濟顧問委員會主席提名支持的人士，後來對他公開抨擊美聯儲的做法感到困擾。

一個分裂的聯準會

無論最終人選是誰，他將接手一個貨幣政策決策者們立場愈發分裂的美聯儲，美聯儲內部已經徹底形成兩股對立的強硬鷹派陣營與堅持繼續降息的鴿派陣營。該機構目前在未來是否繼續降息的問題上存在巨大分歧，一邊是認為需要進一步降息以預防勞動力市場潛在持續萎靡的鴿派官員們，另一邊則擔心通膨仍構成重大威脅的鷹派官員們——他們在近期普遍認為進一步放鬆貨幣政策會加劇美國國內的通膨風險。

在即將於美東時間12月10日作出的下一次利率決定上，利率期貨市場交易員目前賦予降息的機率高達87.6%，而近幾週基於利率期貨交易的機率波動性極高，在紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯等官員發表鴿派立場前的降息機率甚至不到40%。

川普和其他美國政府官員一直公開表達他們對遠低於當前水平的利率的偏好，這位總統也已經表明，降息是下一任美聯儲主席的"試金石"。在2026年，輪值擁有聯邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策投票權的地區聯邦儲備銀行主席陣容將偏向鷹派，即更傾向於對抗通膨且主張長期維持利率不動。

呼籲改革的聲音

但即將到來的聯準會"新政權"將不僅僅關乎利率。

在上週的媒體訪談中，負責領導聯準會主席遴選工作的美國財政部長斯科特‧貝森特(Scott Bessent)表示，他支持對聯準會的政策使命進行重新思考。

「我們已經走到了這樣一個階段：貨幣政策變得非常複雜，遠不只是降息這麼簡單，」他表示。 "我認為我們得在某種意義上讓事情變得更簡單一些。"

貝森特特別點出了地區聯邦儲備銀行主席的角色。儘管與主席以及聯準會理事會相比，他們在製定利率及其他與貨幣政策相關的決策中扮演的角色相對有限，但地方聯儲領導人的公開言論在某些時候也會推動市場劇烈波動。

貝森特表示，這屬於更廣泛問題的一部分，即自金融危機以來，聯準會在經濟和金融市場中所扮演的角色過於重要，當時這家美國央行在落實各種項目以引導經濟走出自大蕭條以來最嚴重衰退方面發揮了關鍵作用。

"我認為，現在是聯準會回到過去那種『退居幕後』的時候了，平息複雜的貨幣政策局面、為美國人民服務，把貨幣政策設定在一條良好的軌道上，」他在採訪中表示。 「這些地區聯邦儲備銀行主席的所有演講…基本上都是重複的。為什麼他們不能真正站出來談談對美國民眾有意義的問題，而不是對下一次會議的短期看法呢?"

關於地區聯邦儲備銀行主席的觀點之所以重要，是因為他們將在2026年迎來新一輪任命。儘管聯準會理事會所在地的地方理事負責聘任或新提名這些主席，但他們聘任/提名的人選須得到聯準會理事會的正式批准。貝森特在訪談中也評論的一個關鍵問題是，有幾位地區聯邦儲備銀行主席並非來自他們所代表的轄區。

安聯集團(Allianz)首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)近日則對貝森特的觀點表示讚賞。

"我們不需要一個'逐場解說式'的美聯儲，"埃爾-埃利安週一上午在媒體上接受采訪時表示。 「我們需要聯準會冷靜下來。我們需要聯準會後退一步，做出一種更宏觀、更具遠見的貨幣政策判斷。我們確實需要改革，我們迫切需要改革。而我認為所有這五名入圍候選人都致力於大舉改革這一機構——它不僅對美國，而且對全球經濟都至關重要。"

來源：智通財經

在供應端嚴格管控的背景下，鈷價週一突破了"五萬大關"。倫敦金屬交易所（LME）鈷期貨收漲1465美元，報50035美元/噸。

先前有報告指出，雖然剛果（金）鈷出口禁令已經到期，但剛果民主共和國（DRC）尚未恢復出口。

作為背景，剛果（金）供應了全球約四分之三的鈷，對其出口政策的任何變化都將影響全球電動車、電池及航空航天產業鏈。

因不滿鈷價太低於今年2月22日開始實施出口禁令，隨後6月延長3個月，直到9月最終決定實施配額制。最終，出口禁令於10月15日結束，隨後10月16日由新的配額制度取代，以便在出口重啟後控制供應。

數據顯示，禁令出爐時，基準鈷價已跌破每磅10美元（每噸相當於2,204.6磅），這是除了2015年底短暫下跌外、21年來未曾觸及的低點。

根據剛果（金）的礦業監管機構ARECOMS於9月發布的"配額制"：今年剩餘時間僅批准出口略超1.8萬噸，明後兩年的最高出口量也僅有每年9.66萬噸——不到該國去年產量的一半。

除了全球最大的鈷礦商洛陽鉬業（CMOC）、嘉能可、歐亞資源集團和擁有手工開採鈷產品運輸壟斷權的國有企業Entreprise Generale du Cobalt（排名分先後）獲得了最多份額外，新規同時還在未來兩年的出口配額額外設置了10%的"戰略配額"，由ARES"全額分配。

為避免市場供應過快恢復導致價格承壓，政府原計劃自10月16日起實施嚴格的出口配額，但現在來看，顯然實際執行出現了延誤。

上週三，ARECOMS還在一封電子郵件中表示，雖然出口禁令已到期近六週，但礦企仍在等待向邊境發送鈷產品的許可。

"這項措施的實施還需要時間，政府機構必須先確保ARECOMS融入出口流程，以及新程序的可操作性。」該機構寫道。

ARECOMS表示，預計在短期內完成重啟出口所需的剩餘步驟，並將在"未來幾天發佈公告"。在許可恢復之前，礦企持續堆放鈷庫存，但銅產品出口未受影響。銅與鈷在剛果民主共和國通常會伴生開採。

不過總得來說，剛果民主共和國今年大力幹預市場成效可觀。該國總統齊塞克迪（Felix Tshisekedi）在會議上表示，自3月出口凍結以來，已推動鈷價反彈了92%。

他將新的配額制度稱為"影響這一戰略性市場的真正槓桿"，旨在擺脫多年來的"掠奪性策略"，穩定價格並提升國家對戰略資源的控制力。

來源: 財聯社

根據香港《南華早報》報道，當地時間12月1日，巴西央行行長加布里埃爾·加利波洛（Gabriel Galipolo）在巴西聖保羅的一個經濟學論壇上表示，來自中國的大量低價商品，幫助巴西實現"通脹減緩甚至通貨緊縮"，從而緩解了巴西的通脹壓力。

巴西央行先前預計，因食品和能源價格持續上漲，2025年巴西通膨率為4.8%。

加利波洛在演講時指出，巴西從中國的進口額持續成長，但價格卻在下降，這在短期內緩解了通膨。他表示："從某種意義上，這抵消了原本會對經常帳赤字和通膨造成更大衝擊的影響。"

據介紹，通膨減緩（disinflation）指物價上漲速度放緩，而通貨緊縮（deflation）則指物價絕對下降。經濟學家認為，兩者都是需求疲軟的訊號，可能抑制投資和消費，即使價格下降也會損害成長。

加利波洛進一步稱，近來，使用網購和即時支付的巴西民眾激增，顯示中國電商平台仍在深刻影響巴西國內需求。報告稱，上週"黑色星期五"（11月第4個星期五）期間，巴西Pix支付系統創下單日交易量紀錄，主要由從中國網站購買進口商品推動。

他強調，中國出口的通貨緊縮效應正滲透到巴西千家萬戶。但他警告，由於關稅上漲等因素影響，此類全球情勢可能迅速逆轉，目前有助於抑制巴西通膨的商品流入可能被迅速切斷。

巴西央行總裁加布里埃爾·加利波洛資料圖

《南華早報》提到，加利波洛的表態，正值美西方炒作所謂"中國產能過剩"說法之際。

對此，中方已多次予以駁斥。今年4月，外交部發言人曾指出，所謂中國"產能過剩"論只是為保護主義提供藉口，限制中國產品出口，只會造成多輸的局面。

根據央視新聞消息，今年1月，巴西地理統計局發布的報告顯示，巴西2024年通膨率為4.83%，高於巴西央行先前預期。根據這份報告，巴西全年價格上漲最多的是食品和飲料。

5月份，巴西央行宣布將基準利率提高50個基點至14.75%，為2006年8月以來最高水準。這是巴西央行自去年9月以來連續第六次調高利率。該行預計，2025年巴西通膨率為4.8%，高於該行設定的3%中位數、上下浮動1.5個百分點目標區間。

巴西央行在公報中表示，升息的主因是食品和能源價格持續上漲。同時，美國經濟情勢和政策不確定性加劇。此外，財政支出偏高也推升了通膨風險。

報道稱，近年來，中企紛紛出海，汽車、電池、鋼鐵、紡織品等產品出口海外。

巴西政府充分利用了這個趨勢：來自中國的商品有助於抑制通膨，讓央行得以維持利率穩定；同時促進中企與本地製造商合作，促進就業。目前，希音、阿里快遞、Shopee、Temu等中國電商紛紛在巴西建立配送中心，或與巴西零售商合作，持續為當地消費者提供服務。

中國與巴西夥伴關係持續升溫之際，中國消費品牌正積極進軍這南美洲最大經濟體的市場。另據《日經亞洲》報道，蜜雪冰城、美團旗下的KeeTa、滴滴和比亞迪等中企正在巴西擴大投資與業務佈局。

同時，越來越多巴西消費者認為，中國企業能夠以實惠的價格提供高性能產品。根據一家巴西研究機構8月的調查，超過60%的受訪者喜歡中國品牌的智慧型手機或個人電腦，而偏好美國產品的人僅約30%。年輕人對中國的好感度尤其高，約70%的人認為中國比美國更具創新性。

巴中企業家委員會（CEBC）發布《2024中國在巴投資報告》數據顯示，2024年中國在巴確認投資總額為41.8億美元，年增長113%，增幅為2007年記錄以來的最高值，體現中國企業對巴西投資興趣日益上升。

來源: 觀察者網

12月1日週一，資深科技分析師Ben Thompson在他廣受關注的博客Stratechery上發表文章，深入探討了當前AI領域的競爭格局，他將整個AI產業的發展類比為一部經典的"英雄之旅"史詩。

Thompson以其深刻的商業策略分析聞名，他認為，在過去幾年AI的敘事中，OpenAI和英偉達無疑是兩大主角。

一個是從新創公司一躍成為現象級消費科技公司的英雄，另一個則是從遊戲晶片商轉型為AI革命"軍火庫"的基石。然而，就像電影《星際大戰》中英雄盧克必須進入"死星"面對考驗一樣，這兩家公司如今也迎來了它們的"帝國反擊戰"——谷歌正以雷霆之勢全面反撲。

面對Google這位昔日霸主的強勢反擊，過去幾年裡AI領域的兩大主角——硬體巨頭英偉達和模型領袖OpenAI，究竟誰的處境更危險？

Thompson的分析直指兩家公司商業模式的根基，他認為，儘管OpenAI在持續"燒錢"，而英偉達則在瘋狂"印錢"，但從護城河的根本屬性來看，OpenAI所擁有的優勢可能比英偉達更為堅固。

然而，他也一針見血地指出，OpenAI本身似乎並未完全意識到，甚至在主動削弱自己最大的優勢，這為其未來埋下了巨大的隱患。

谷歌的反擊：一場雙線作戰

首先，我們來看看Google是如何"反擊"的。 Thompson指出，Google的第一個招就是發布了其強大的Gemini 3模型。這個模型在多項基準測試中超越了OpenAI最先進的模型，證明了Google在技術研發上依然擁有深不可測的實力。這直接動搖了OpenAI作為"最佳模型提供者"的根基。

更關鍵的是Google的第二招，這招直指英偉達的命脈。

過去，大家普遍認為，即使Google自研的TPU晶片效能優越，也只是自用。但現在情況改變了，Google開始將TPU作為英偉達GPU的替代品向市場出售，並已經與Anthropic、Meta等巨頭達成了合作意向。這相當於在英偉達利潤豐厚的後花園裡，突然出現了一個實力雄厚的競爭對手。

正如Thompson所言，這讓"英偉達突然發現自己也處於風口浪尖，外界對其長期增長，特別是其天價利潤率的可持續性，重新提出了質疑。"

英偉達的護城河：看似堅固，其實暗藏裂痕

那麼，英偉達的護城河夠深嗎？ Thompson分析，英偉達的優勢主要有三點：卓越的效能、更強的通用性（GPU比TPU靈活），以及由CUDA軟體平台建構的強大開發者生態。然而，當GoogleTPU的效能追平甚至反超，第一個優勢就被削弱了。

更深層的危機在於CUDA生態。 Thompson用了一個非常精妙的類比：當年AMD是如何在資料中心市場逆襲英特爾的。他指出，正是像Google、微軟這樣的超大規模雲端服務商，發現投入資源重寫底層軟體，以相容AMD和英特爾兩種晶片是"值得的"，從而打破了英特爾的壟斷。

如今，英偉達面臨著同樣的問題，它的客戶高度集中於少數幾家巨頭，而這些巨頭完全有動機和資源去"推倒CUDA這堵牆"。 Thompson引用自己過去的文章說：「逃離CUDA的壓力和可能性比以往任何時候都高。」雖然短期內英偉達的地位難以撼動，但利潤率被侵蝕的長期風險已然浮現。

OpenAI的王牌：8億用戶的選擇權

相較之下，OpenAI的處境又如何呢？雖然它在財務上看起來更脆弱，但Thompson認為它的護城河有著本質上的不同。英偉達的客戶是少數幾家大公司，而ChatGPT的陣地是擁有超過8億週活用戶的龐大消費市場。

這裡，Thompson提出了一個簡單而深刻的觀點："護城河的穩固程度與獨立用戶的數量成正比。"

為什麼這麼說呢？他解釋道，要讓一個大公司的CEO下令更換技術棧，可能只需要幾場會議和一份漂亮的PPT就能搞定。但要改變8億用戶的日常使用習慣，卻是一場需要一個一個去爭奪的"巷戰"。

這種源自於消費者自發選擇而形成的網路效應，才是最難被攻破的壁壘。 Thompson犀利地指出："改變8億多每週使用ChatGPT的人的習慣，是一場只能透過個體對個體進行的戰鬥。這才是ChatGPT在對抗谷歌的戰鬥中與英偉達的真正區別。"

最大的隱憂：手握王牌卻不知如何出牌

既然擁有如此強大的使用者基礎，OpenAI為何還會被認為有風險？這引出了Thompson在文章中最核心的批評。他認為OpenAI犯了一個巨大的商業錯誤：至今沒有推出廣告模式。

他尖銳地指出，對於一個擁有大量使用者的聚合器平台（Aggregator）來說，廣告不僅是最佳的變現模式，更是能讓產品變得更好的催化劑。

廣告能吸引更多免費用戶，帶來更多使用數據和回饋，從而優化模型；同時，透過捕捉用戶的購買意圖，可以更深入地理解用戶，提供更個人化的服務。

正如另一位專家Eric Seufert所指出的，Google在搜尋上線後不到兩年就開始了廣告變現，而正是廣告收入支撐了它後續所有的創新。 Thompson直言，OpenAI在三年後仍固守訂閱模式，是一種"商業上的失職"，尤其是在它已經承諾要購買數萬億美元算力的情況下。這種做法，無異於將廣闊的免費用戶市場拱手讓給了精於此道的Google。

關於商業模式的終極考驗

最後，Thompson將這場競爭上升到了對他自己"聚合理論"（Aggregation Theory）的終極考驗。他一直認為，在網路世界，誰能控制使用者需求，誰就掌握了最終的權力。 ChatGPT的崛起完美印證了這一點。

然而，現在的問題是，一個已經功成名就的聚合器（Google），能否憑藉其壓倒性的資源優勢，擊敗一個新興的、但卻未能充分利用其聚合優勢（即廣告模式）的挑戰者（OpenAI）？ Thompson坦言，他對此既緊張又興奮。

總而言之，Thompson的核心觀點是：英偉達的脆弱在於其商業模式，它的高利潤依賴於少數幾個有能力"背叛"它的大客戶；而OpenAI的優勢在於其龐大的用戶基數，但這優勢正因其商業模式的短視而被削弱。 這場巨頭之爭的最終結局，不僅將決定這幾家公司的命運，更可能重新定義未來科技平台競爭的根本法則：究竟是海量資源更重要，還是對用戶需求的極致掌控更勝一籌？這無疑是未來幾年科技業最值得關注的亮點。

來源: 微信公眾號"硬AI"