白銀在供應緊張中創下93.75美元的紀錄

最近幾個月，白銀市場表現出非同尋常的強勢。價格在幾天內完成的漲幅，過去往往需要數月甚至數年才能實現。年初至今，白銀期貨價格上漲已超過25%，這一速度前所未有。

與以往不同，本輪漲勢的一個核心特徵是散戶投資者的參與度顯著提高，這讓白銀的行情區別於其他貴金屬乃至整個大宗商品市場。

「超乎預期」的漲勢

美國銀行大宗商品策略師Michael Widmer表示，即便對於看好白銀的機構來說，這輪漲勢也超出了預期。

“我們對2026年前的白銀持樂觀態度，但近期這種指數級的上漲，比我們預想的還要強勁。” Widmer指出，價格飆升伴隨著已實現波動率的急劇增加，而且“這類走勢通常會引發回調，但這一次的回調幅度一直很淺。”

驅動力換檔：散戶登場

推動價格上漲的投資者組成正在改變。 Widmer觀察到，非商業性期貨淨持股下降，顯示驅動市場的並非傳統的投機性資金，而是散戶買家的影響力在增強。

美國銀行認為，這些散戶投資者通常是出於對法定貨幣的擔憂，並被一種「將白銀視為『真實貨幣』和系統性風險對沖工具」的網路敘事所吸引。

價格是否已脫離基本面？

儘管漲勢強勁，但Widmer也發出了警告：目前的價格已經遠遠超出了基本面所能支撐的水平。

他表示：「我們估計，目前由基本面支撐的合理白銀價格接近每盎司60美元。」他同時擔心，未來市場可能會出現更劇烈的價格波動。不過，美國銀行也不排除在特定條件下價格繼續大幅上漲的可能性。

170美元是下一站嗎？

從歷史上看，白銀價格主要受美元、全球工業生產和ETF資金流向的影響。 Widmer分析稱，如果散戶投資者繼續以2025年第三季同樣的速度增加風險敞口，白銀價格可能會進一步攀升。

“如果散戶保持同樣的增持速度，我們就能解釋為何白銀可能在未來兩年內漲至170美元/盎司。” 但他同時強調，這一情景的“要求很高，不一定是我們的基本預測”，它更多地凸顯了“散戶資金流對市場的強大影響”。

「真實貨幣」敘事的回歸

除了價格動能，美國銀行也強調，白銀作為貨幣擔憂對沖工具的角色正在重新啟動。

Widmer總結道，對法定貨幣的持續焦慮、加密貨幣和穩定幣的興起，以及傳統銀行系統可能面臨的干擾，都在強化一個事實：白銀作為一種有形的、非數位化的價值儲存手段，對散戶投資者的吸引力依然強勁。

加方關注油菜籽、農水產品等對華出口問題，據了解，雙方已就調整油菜籽反傾銷措施等達成初步共識，能否介紹更多情況？答：中加雙方本著合作精神開展了多輪磋商，努力壓縮問題清單。加方將就針對中國電動車、鋼鋁產品等採取的單邊措施，以及中國企業在加投資營運個案等作出積極調整。相應地，中方將根據相關法律法規，調整加方關注的油菜籽反傾銷措施和對加部分農水產品採取的反歧視措施。相信這些安排將對深化中加相關產業合作、增進兩國群眾福祉等發揮正面作用。

我們注意到，加方在接受有關媒體採訪時表示，將對中國電動車對加出口有關措施作出積極調整。能否介紹更多細節？商務部美大司負責人表示，中方注意到加方有關表態。 2024年，加方對中國電動車加徵100%附加稅，中國對加出口電動車受到很大影響。根據最新調整安排，加方將給予中國電動車每年4.9萬輛的配額，配額內享有6.1%的最惠國關稅待遇，不再徵收100%附加稅，配額數量將按一定比例逐年增長。中方認為，這是加方朝著正確方向邁出的積極一步，對中國電動車開拓加市場來說也是個好消息。希望加方積極履行相關承諾，同時繼續與中方相向而行，透過友好協商，為進一步拓展兩國電動車貿易和投資合作，創造更公平、穩定、非歧視的環境。期待兩國產業界抓住機遇，加強對接，實現互利共贏。

來源: 華爾街見聞、金十數據

川普重返達沃斯，一場新遊戲開啟

時隔六年，唐納德·川普將重返達沃斯世界經濟論壇。這項舉動發生在科技、政策與金融基礎設施激烈碰撞的關鍵節點，預示著一場高層博弈即將拉開序幕。

本屆論壇的美國參會規模創下歷史之最，不僅包括內閣高級官員，還有龐大的企業代表團。更值得注意的是，「美國館」的正式回歸，使其成為美國在達沃斯進行政策討論和商業交流的戰略據點。種種跡象表明，美國政商界正將達沃斯視為一個施展影響力、輸出核心觀點的關鍵平台。

圖：唐納德·川普時隔六年重返達沃斯，其經濟主張將深刻影響數位金融的全球議程。

然而，就在論壇召開前夕，加密貨幣產業的巨頭——Coinbase執行長布萊恩·阿姆斯壯（Brian Armstrong）卻公開拒絕支持一項備受關注的加密法案。這兩起看似孤立的事件，共同揭露了權力、科技與加密貨幣之間正在發生深刻的典範轉移。

議程升級：從“理念探討”到“系統建構”

今年的達沃斯，基調已然不同。隨著各國元首和數百位企業CEO的到場，論壇的核心議題不再是務虛的理念探討，而是轉向了更實質的基礎設施層決策。本屆論壇預計將吸引來自130個國家的約3,000名參與者，政企領袖的數量將刷新歷史紀錄。

這種轉變在人工智慧領域尤為明顯。 AI不再被視為一項“新興技術”，而是被定位為與能源、供應鏈同等重要的“共享基礎設施”。相關議題也隨之深化，從科技應用轉向了「權力與責任」、「大規模治理」以及「智慧系統如何輔助而非取代人類決策」等根本性議題。政策制定者對「算力」的關注，幾乎等同於過去對「石油」的重視。

企業主管的討論焦點也變成如何為組織建立能夠穿越不同經濟週期的堅固根基。在這一背景下，「系統耐用性」的重要性已遠超過「發展速度」。

數位金融的“系統思維”

這種「系統思維」正全面滲透到數位金融領域。

如今，穩定幣的日結算額已高達數十億美元，廣泛應用於跨境支付和資金管理。同時，資產「代幣化」正從基金產品悄悄擴展至各類現實世界資產。加密貨幣已經走過“試驗階段”，正式進入“金融基礎設施”的行列。 2025年《Web3達沃斯宣言》確立的「負責任創新、問責與信任」等原則，將在2026年進一步強化。

川普的訊號：主權、影響力與數位資產

川普在達沃斯的亮相，為這場轉型注入了強烈的政治色彩。他的經濟主張始終圍繞著「主權、影響力與國家競爭力」這三大核心。而加密貨幣，恰好位於這三個維度的交會點。

一方面，數位資產承諾帶來更快的結算速度、新的資本形成模式和更高的效率，這與「促進成長」的政策議程高度契合。另一方面，它也引發了關於制裁執行、金融監管甚至是美元長期地位的深層憂慮。達沃斯雖非立法之地，卻是傳遞政策優先順序的關鍵舞台。加密貨幣在此如何被定位和解讀，將直接影響市場與監管機構的預期。

Coinbase的反擊：阿姆斯壯為何抵制新法案

在這一宏觀背景下，布萊恩·阿姆斯壯對加密法案的公開反對，則標誌著加密產業本身的成熟。過去十年，行業領袖普遍認為「任何明確的監管都比沒有監管好」。但隨著產業風險和利益的提升，這一立場已經改變。

圖：Coinbase CEO布萊恩阿姆斯壯公開反對加密法案，認為不利於產業創新與去中心化。

根據路透社報道，阿姆斯壯的擔憂主要集中在以下三點：

1. 人為劃分贏家和輸家：該法案明顯偏袒現有的大型中心化金融機構，可能會扼殺推動產業創新的新創公司和開放網路。

2. 增加合規負擔，卻未提升清晰度：法案沒有明確界定加密產品的運作規則，反而增加了一系列新的義務，不僅無助於降低法律不確定性，反而可能加劇風險。

3. 削弱去中心化核心優勢：法案中的條款將迫使加密生態系統走向高度中心化，破壞其賴以生存的韌性和全球互通性，最終可能導致創新外流或形成市場壟斷。

阿姆斯壯的立場並非單純反對監管，而是呼籲更高品質、更科學的監管。因為當加密貨幣成為核心基礎設施後，設計拙劣的規則可能固化系統的脆弱性，並帶來長期的負面影響。

終局之戰：爭奪經濟底層規則

川普前往達沃斯和阿姆斯壯抵制法案，這兩件事內在邏輯高度一致。前者試圖在國際舞台上確立美國在科技驅動型全球經濟中的競爭策略；後者則在立法層面，抵制那些可能過早鎖定數位金融未來形態的不合理規則。

這場博弈的核心已不再是關於炒作或試驗，而是關乎「誰能掌控經濟體賴以運作的核心系統」。隨著川普將這場爭奪帶入達沃斯的政治中心，關於現代經濟底層規則的製定權之戰，已全面打響。

被外界視為聯準會下任主席熱門人選的白宮國家經濟委員會主任哈塞特，週五在一場備受關注的採訪中，系統性地闡述了他的政策思維。他不僅誓言捍衛聯準會的獨立性，還預告了一項允許動​​用401(k)退休金支付購房首付的重磅住房計劃，並透露了信用卡和貿易政策方面的動向。

哈塞特同時表示，凱文沃許（Kevin Warsh）和瑞克里德（Rick Rieder）也都會是優秀的聯準會主席人選。

捍衛聯準會獨立性是首要承諾

當被問及如果出任美聯儲主席將如何履職時，哈塞特給出了明確答案：“美聯儲的獨立性對經濟穩定至關重要。”

他承諾，一旦獲得任命，其核心使命就是堅定維護央行的獨立性，並致力於提升政策的透明度。這番表態被市場普遍解讀為對外界「政治幹預貨幣政策」擔憂的直接回應。

此外，針對美國司法部就聯準會總部大樓建設成本超支問題展開的調查，哈塞特表示，預計調查不會發現任何成本超支的跡象。他解釋稱，這本質上只是一次資訊請求，不會對聯準會的正常運作或現任主席鮑威爾構成實質影響。不過，他同樣強調希望在相關議題上提高透明度。

市府新政：允許動用401(k)支付首付

哈塞特在採訪中披露了一項即將公佈的重要住房金融計劃，旨在解決民眾購房難題。他表示，川普總統將於下週在達沃斯世界經濟論壇上正式宣布這項計畫。

該計劃的核心是允許401(k)退休帳戶的儲戶提取部分資金，用於支付購買房屋的首付款。

哈塞特解釋了初步的運作設想：購屋者在使用401(k)資金支付首付後，可以將相應比例的房屋淨值重新計入其退休帳戶。這意味著，隨著房屋價值的成長，持有者的退休資產也能隨之增值。

目前，高昂的房屋成本和顯著上升的抵押貸款利率，已成為美國選民最關心的問題之一，也是中期選舉前的重要經濟議題。

信用卡與貿易：更多政策工具醞釀

除了住房領域，哈塞特也透露了其他領域的政策動向。

信用卡政策：他表示，政府正與多家大型銀行就信用卡問題進行磋商，並暗示「銀行將會推出一些威力強大的新'王牌'」。他指出，這些新計畫的落實可能不需要國會立法，顯示行政層面仍有較大的操作空間。

抵押貸款政策：在抵押貸款支持證券（MBS）方面，政策目標是降低抵押貸款利差，以緩解家庭的房屋融資成本。但他補充說，相關細節以及如何與401(k)計畫銜接仍在研究中。

貿易政策：哈塞特也提到，在最高法院做出不利裁決後，川普總統仍可以立即實施10%的關稅措施。

近期外匯市場看似矛盾：一邊是市場熱議各大央行何時降息，但另一邊卻是美元連續走強。即便傳出聯準會可能換帥的政治風波，也未能撼動美元的強勢地位。

這背後的邏輯其實很清楚：交易員的核心關注並非人事變動，而是貨幣政策的實際方向。只要美國經濟數據依然強勁，通膨壓力揮之不去，聯準會就缺乏快速轉向寬鬆的理由。

美元強勢背後的“真實劇本”

目前，決定美元走向的並非政治雜音，而是經濟基本面。 12月的CPI數據顯示，美國整體與核心通膨分別穩定在2.7%和2.6%，並未加速回落。更值得警惕的是，PPI甚至出現抬頭跡象，顯示通膨的「黏性」依然存在。

在這種背景下，市場對降息的樂觀預期與聯準會的審慎立場形成了鮮明對比。聯邦基金期貨市場已經消化了年底前累計降息約54個基點（相當於兩次降息）的預期，但這遠比聯準會「點陣圖」暗示的一次降息要激進得多。

只要後續數據繼續展現美國經濟的韌性，這個預期差就有被修正的可能性。近期非農業就業報告並未示弱，亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型更預測2025年第四季經濟成長高達5.3%。當「高成長、高通膨」的組合出現時，市場對降息的過度押注便會動搖，從而為美元提供支撐。

PCE與PMI：下週關鍵數據前瞻

未來一周，兩組重磅數據可能成為打破市場僵局的催化劑，投資人需密切注意。

首先是周四（1月22日）公佈的PCE物價指數。作為聯準會最青睞的通膨指標，如果PCE數據再度顯示價格壓力頑固，市場對「年內兩次降息」的信心將受到衝擊，可能引發利率期貨市場的重新定價，利好美元。

其次是周五發布的1月標普全球PMI初值。這份報告能直觀反映經濟活動的景氣度。若製造業與服務業PMI雙雙強勁，將進一步證實美國經濟的「軟著陸」甚至「不著陸」前景，削弱降息的必要性。反之，若數據意外疲軟，會重燃市場的降息預期，對美元構成壓力。

此外，美國總統可能在本月底前後宣布下任聯準會主席人選，也將為市場帶來不確定性。雖然短期政策不會改變，但新主席的政策傾向將影響長期的利率預期，可能放大市場波動。

日圓與英鎊：各自的困境

當美元高歌猛進時，其他主要貨幣正面臨各自的挑戰。

日圓：政治動盪拖累升息前景

日本央行將於週五公佈政策決定。儘管該行在去年12月升息25個基點，但近期日本政局不穩，關於「提前選舉」的傳聞給日圓帶來了巨大壓力。政治不確定性通常會使央行在決策上趨於保守，市場已將下一次升息的預期時間延後至7月。雖然日本財政部長多次口頭警告，但若無實際的政策利差收窄，單純的干預恐難扭轉日圓頹勢。

英鎊：數據決定降息路徑

英國央行在2025年底以5比4的微弱優勢決定降息25個基點至3.75%，凸顯其內部分歧。央行明確表示，未來的降息需要更確鑿的證據，尤其是薪資成長率和通膨的持續回落。下週，英國將公佈就業、CPI、零售銷售和PMI等一系列數據。若數據顯示經濟降溫、通膨放緩，市場對英國央行進一步降息的預期將升溫，從而施壓英鎊。

澳幣：升息預期下的“獨立行情”

在商品貨幣中，澳元走出了獨立行情。澳洲央行是少數仍在討論升息可能性的主要央行之一，這種與聯準會等其他央行的政策分化，成為澳元的核心支撐。

自11月21日以來，澳元兌美元維持上行結構。目前市價已完全計入到8月前的一次加息，並認為2月3日會議上加息25個基點的機率約為25%。本週四將公佈的澳洲就業報告至關重要。強勁的數據將鞏固升息預期，推動澳幣走高；而疲軟的數據則可能引發市場對升息路徑的質疑，導致澳幣回檔。

針對美國川普政府意圖接管格陵蘭島的說法，俄羅斯方面週五作出回應。克里姆林宮發言人佩斯科夫直言，這一局勢“非同尋常”，並表示俄方將持續關注事態發展。

克宮：從國際法看“非同尋常”

近期，美國總統川普持續釋放訊號，希望「收購」丹麥的自治領土格陵蘭島。他給出的理由是國家安全需要，並聲稱只有美國才能對抗所謂的「俄羅斯威脅」。

對此，佩斯科夫指出，從國際法的角度來看，這種情況堪稱「非同尋常」。他也補充道，川普曾表態稱國際法並非其優先考量。 “局勢正沿著不同軌跡發展，我們和世界其他國家一樣，將拭目以待。”

此前，川普在接受《紐約時報》採訪時曾說，他“不需要國際法”，能約束他的只有“自己的道德”和想法。

外交與軍事：北極博弈升溫

就在俄方表態前，美國、丹麥和格陵蘭三方剛就該北極島嶼的未來舉行了關鍵會談。丹麥外交大臣拉斯穆森形容這場白宮會議「坦率但富有建設性」。儘管會議並未實現外交突破，但各方同意設立一個高階工作小組，繼續保持對話。

同時，該地區的軍事活動也在增加。多個北約成員國已向格陵蘭部署少量部隊，參與名為「北極耐力行動」（Operation Arctic Endurance）的聯合軍事演習，意圖加強在這一地區的軍事存在。確認參與的國家包括負責格陵蘭國防的丹麥，以及德國、法國、瑞典和挪威。

俄方駁斥“威脅論”

對於美方所謂的“俄羅斯威脅”，俄羅斯外交部發言人扎哈羅娃本週稍早已明確駁斥。她表示，聲稱莫斯科對格陵蘭構成威脅的論調是不可接受的，並指責西方國家採取雙重標準。