瑞士寶盛下調白銀短期評級，卻偷偷調高目標價至56 美元

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來源：中郵證券

市場普遍預計，澳洲央行在下週的貨幣政策會議上將維持利率不變，但政策聲明中關於未來立場的陳述將成為焦點。

澳洲最新經濟數據顯示，儘管第三季整體經濟成長放緩，但內需動能依然強勁，疊加通膨居高不下，市場對澳洲聯邦儲備銀行（RBA）提前結束寬鬆週期、甚至在2026年上半年啟動升息的預期顯著升溫。

澳洲統計局12月4日公佈，10月全國家庭支出較上季成長1.3%，創近兩年來最大單月增幅，遠超市場預期的0.6%；年增速亦由9月的5.1%上升至5.6%。當月商品支出較上季成長1.7%，服務支出成長0.8%，主要受促銷活動及大型文化娛樂活動帶動。澳洲統計局商業統計主管湯姆雷表示，可自由支配支出激增，尤其體現在服裝、鞋類、家具和電子產品等類別。

同時，10月加權消費者物價指數（CPI）年率達3.8%，高於前值3.5%及市場預期的3.6%。凱投宏觀指出，10月CPI環比持平，未如多數預期出現溫和回落，核心通膨指標亦顯示價格壓力普遍回升，"幾乎沒有減弱跡象"。

儘管第三季實質GDP季率僅成長0.4%（預期0.7%），年率2.1%（預期2.2%），弱於預期，但民間最終需求當季強勁成長1.1%，顯示經濟內生動力仍在加速。凱投宏觀經濟學家Abhijit Surya認為，澳洲央行可能樂見經濟未過熱，但"若即將公佈的國民經濟核算數據也顯示產能壓力上升，那麼寬鬆週期很可能已經結束"。

目前，澳洲央行將官方現金利率維持在3.60%。然而，多項指標顯示經濟接近產能極限：勞動市場處於或接近充分就業，商業調查中的產能利用率遠高於長期平均。

澳洲國民銀行首席經濟學家薩莉·奧爾德評估稱，鑑於閒置產能極少，"任何高於趨勢的增長都將給物價和工資帶來上行壓力"，若經濟增長加速且勞動力市場進一步收緊，澳大利亞聯邦儲備銀行"可能最早需要在2026年上半年提高利率"。

市場普遍預計，澳洲央行在下週的貨幣政策會議上將維持利率不變，但政策聲明中關於未來立場的陳述將成為焦點。分析師指出，澳洲聯邦儲備銀行主席米歇爾·布洛克或將在會後釋放"降息週期已結束"的明確信號，並為潛在的緊縮路徑提供前瞻指引。

來源：中國金融資訊網

一位經驗豐富的美國白銀礦業高層表示，白銀這輪破紀錄上漲的幕後推手並非對沖基金，而是強勁的實物需求，這一需求短期內根本無法滿足。

Hecla Mining前執行長、現為產業顧問的菲爾貝克（Phil Baker）表示，如今貴金屬專業人士承受的壓力之大，是他前所未見的。

他提到："在倫敦金銀市場協會（LBMA）的會議上，市場參與者對白銀問題的擔憂和壓力，真的讓我感到震驚，這種壓力是我以前從未見過的。"他進一步指出："對我來說，很明顯，這些人不會再允許他們的庫存跌到以前那麼低的水平了。"

白銀需求的潛在驅動力

當投資人將焦點放在西方期貨市場時，貝克認為，印度才是白銀故事的核心。

他直言："在我看來，真正推動白銀價格上漲的，是印度正在發生的一切。"他強調："它是真正的驅動力，名副其實的。"

他提到，印度作為全球第五大經濟體，其白銀進口量正在飆升。他透露，印度10月進口了大約6,000萬盎司白銀，而一年前約為1,500萬盎司。貝克表示："需求依然是'永無止境'的。"

根據印度貿易和政府數據顯示，印度在2023年至2024年的白銀進口量確實激增，使其成為全球最大的白銀消費國之一。

白銀從倫敦流出的目的地是毫無疑問的，貝克說："如果你看看白銀從倫敦流向了哪裡，它去的就是孟買。"

他補充說，在某些情況下，實物白銀的搶購如此激烈，以至於不得不通過空運從亞洲運輸，"需要用飛機運輸這個事實，才是真正令人震驚的，這表明了他們承受了多大的壓力。"

貝克表示，他將最密切關註一個指標：印度的白銀進口量。 「我將持續關注的是，印度的需求在哪裡？這種需求是否會持續？因為這是白銀整體需求的潛在驅動力，」他說。

工業買家囤貨

除了印度的珠寶和銀條需求之外，貝克表示，面對更高的價格和更緊張的庫存，工業買家也在改變他們的行為模式。

芝商所（CME）12月的交割通知顯示，約有8,800份合約－約4,400萬盎司－要求交割，其中商業用戶的份額正在增加。貝克說，在過去18個月裡，他對這些用戶的忠告是直言不諱的："不要做空白銀。他們終於開始將白銀準備到位，以避免自己陷入空頭困境。"

工業需求已經重塑了市場格局。 "在10億盎司的白銀需求中，大約55%是用於工業用途，"他列舉了從光伏到電子產品等各種用途。 "他們會嘗試節約使用，但他們節省的速度不夠快。所以他們唯一的選擇就是持有大量的白銀。"

獨立調查也證實了這一情況：根據白銀協會的《世界白銀調查》，包括太陽能電池板、電子產品和汽車在內的工業應用，目前佔全球白銀需求的一半以上，該調查也顯示了近年來光伏需求創下了歷史新高。

貝克不認為整個庫存體係正在崩潰，但他確實認為操作方式正在改變。他說。 "你必須手邊有白銀，因為如果你沒有，你就會被迫承受白銀所有工業用途的利潤被擠壓的後果。"

礦產供應等待期

在供應方面，貝克直言不諱：礦山短期內無法解決這個問題。

"請記住，市場現在已經連續五年出現赤字了，"他說。 「今年的赤字應該在1億到2億盎司之間，而且這還是在過去四年中超過這一數字的赤字基礎上累加的。"

獨立數據也顯示了類似的模式。 《世界白銀調查》顯示，由於需求超過了礦場生產和回收量，全球白銀市場近年來一直處於連續赤字狀態。

貝克說，限制因素不是地下的礦石，而是時間和許可證的批准。 "在當今的監管環境下，從發現到投產不是五到十年，而是十到二十年，"他對Kitco說。 "即使是現有礦區的擴建也可能需要五到十年。"

他認為該行業已經過了白銀產量的高峰。 「白銀的峰值是2016年的9億盎司，」他說，並補充道："我們從礦山獲得的白銀產量，至少在未來十年內，將始終低於這9億盎司。"

同時，最大的礦場也無法填補這個缺口。貝克指出，去年全球排名前五的白銀礦山產量在4,100萬到1,700萬盎司之間，即使是排名第五的礦山，也只佔世界總產量的約2%。

他說："只有依靠個人或基金手中的白銀才能平衡市場。沒有其他來源。白銀以回補庫存的方式重新進入市場的唯一途徑，是來自大型機構、家族辦公室和個人。要動員這些力量需要付出巨大的努力。"

在他看來，回收也無法彌補赤字。 "無論價格如何變化，回收量只占到大約1.5億到2億盎司，」他說。 "目前還沒有到位的基礎設施。因此，增長必須來自現有存量的白銀以及礦山，但礦山在很長一段時間內都無法提供這種增長。"

"世代"轉變

貝克也指出，西方投資者對待白銀的方式出現了"世代"轉變。

回顧15年的銀條和銀幣需求，他說：「美國是迄今為止最大的銀條和銀幣消費國，已經消耗了大約15億盎司。」他說，這些金屬中的大部分現在存放在託管機構和退休帳戶中。 「那些個人退休帳戶（IRA）——在過去，人們會把白銀放入他們的個人退休帳戶中就完事了。現在他們正在不斷地增加持有量。"

即使遺產易手，這種金屬也往往不會回到市場。 "過去，當有人去世並把他們的白銀留給繼承人時，繼承人通常會賣掉白銀，」貝克說。 "現在看來，這些繼承人正在保留這些白銀。因此，它已經成為一種人們長期持有的、代代相傳的資產。"

黃金、亂局與白銀的"追趕"

貝克將白銀的走勢與推動黃金創下歷史新高的宏觀因素連結起來。

他說：「這確實回到了人們為什麼對黃金感興趣的原因上，」他列舉了財政赤字、關稅不確定性和地緣政治熱點。 "想想俄烏衝突正在發生的一切，所有這些都是黃金受到追捧的原因。結果，白銀只是在'追趕'。"

他預計白銀將繼續縮小與黃金的差距。 "在這種類型的市場中，金銀比是一個重要的觀察指標，"他說。 "我認為你會看到白銀跑贏黃金，繼續降低金銀比。"

面對市場赤字、工業需求上升、印度"貪得無厭"的購買以及新礦山漫長的投產準備期，貝克認為，市場的力量平衡已經發生了轉變。

他說："實物為王。我們現在所處的局面，與過去20年截然不同。"

來源：金十數據

儘管美股年底的走勢有些坎坷，但華爾街的預測人士似乎對2026年仍大體持樂觀態度。美國銀行（Bank of America）同樣預計標普500指數明年將溫和上漲，目標價為7,100點，但同時提出了潛在的"雙重打擊"。

該行美國股票與量化策略主管Savita Subramanian指出，由於消費者壓力越來越大，以及人工智慧（AI）的發展速度放緩，未來一年應更加謹慎。

她解釋稱，投資者今年花了很多時間試圖弄清楚應該持有哪些超大規模企業。該行更青睞人工智慧"應用者"，但即便如此，投資這些企業帶來的收益可能還需要一段時間才能顯現。

"我們也擔心，人工智慧'搶飯碗'與2026年消費保持韌性之間的矛盾，"她補充道。

為因應消費者的掙扎，美銀將必需消費品上調至增持，而非必需消費品（或稱可選消費品）的評級則低於市場平均。 Subramanian建議增持金融、房地產、原物料、醫療保健和能源類股，而通訊服務和公用事業類股則建議減持，對科技和工業類股持中性態度。

"我們看到一個強勁的、不斷擴大的資本支出週期，但我們更擔心的是消費。消費的關鍵是就業，過去10年，中等收入的專業服務業員工推動了消費成長。」她寫道。

Subramanian進一步解釋稱，這些消費者目前在外出用餐、醫療保健和公用事業帳單等領域面臨"劇烈通膨"。

她指出："聯準會降息、對小費和加班費不徵稅對低收入消費者更好。因此，政府更有可能優先考慮民粹主義改革，並透過成本管理和刺激支票為低收入消費者提供生命線。"

"與此同時，隨著越來越多的大學畢業生進入勞動力市場，由於效率的提高和對人工智慧帶來的更多預期，入門級辦公室工作正在被削減。"她補充道。

至於其他的不利因素，Subramanian指出，今年以來，大量資金湧入股市，推高了股價，但目前流動性狀況似乎已經"好到不能再好"了。此外，預計全球央媽將放緩降息，政府刺激措施也將減少。考慮到更高的資本支出和債務，未來的股票回購似乎也會減少。

"目前的流動性狀況良好，但未來走向可能更糟，而不是更好，"她表示。

至於今年熱門的人工智慧交易，她表示，投資人需要做好應對"一段空檔期」的準備。 Subramanian說，"商業化進程尚待確定，電力供應是瓶頸，需要一段時間才能建成。所以目前投資者只是在追逐夢想。"

來源：財聯社

3日，美國ADP就業數據意外下降，使投資者幾乎完全確信聯準會下週將降息，美元指數延續跌勢；亞洲交易時段，在岸人民幣兌美元最高升至7.0616，為去年10月10日以來新高；北美交易時段，離岸人民幣兌美元升破7.06關口，創逾一年來新高。

數據顯示，美國11月私人企業減少3.2萬個工作崗位，為2023年3月以來最大降幅，遠不及市場預期的增加1萬個。根據CME"聯準會觀察"，Fed12月降息25個基點的機率接近90%。

4日，人民幣兌美元中間價較上日調升21點至7.0733，升值至2024年10月14日以來最高。在、離岸人民幣兌美元收窄漲幅，重回7.06關卡下方。

中國人民銀行行長潘功勝在署名文章《建構科學穩健的貨幣政策體系與涵蓋全面的宏觀審慎管理體系（學習貫徹黨的二十屆四中全會精神）》中指出，不斷完善人民幣匯率形成機制。我國是大型開放經濟體，要堅持市場在匯率形成中的決定性作用，維持匯率彈性，發揮好匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，為自主、有效實施貨幣政策創造有利條件。同時，堅持底線思維，強化預期引導，堅決防範匯率超調風險。

民生銀行首席經濟學家溫彬稱，由於美國GDP（國內生產毛額）等重磅數據將於12月份議息會議後公佈，本月美元指數可呈現先下後上走勢。全月來看，美元的走勢變化可能對人民幣匯率運作帶來一定的擾動，不過，整體而言影響或不會很大。當前外匯市場主體的交易行為理性有序，疊加臨近年末企業結匯需求或開始逐步釋放，預計12月份人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，或許還略偏強。

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，今年，我國金融市場頂住了高強度外部衝擊，呈現"股匯雙升"。隨著人民幣止跌反彈，市場對於明年的匯率走勢普遍趨於樂觀，重估之旅、破7之旅甚至新周期之說又甚囂塵上。其實，在"十五五"時期我國發展處於戰略機會和風險挑戰並存、不確定難預料因素增多的總體判斷下，與其去賭新周期還不如進一步適應雙向波動新常態。

來源: 中國金融資訊網

美國總統川普再次發出訊號：聯準會新任主席的人選已經定了。

川普近日表示計劃在2026年初宣布聯準會新主席的人選，當地時間2日，他暗示美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特或是他的選擇。

令外界關切的是，哈塞特同川普的密切關係是否傷害聯準會的獨立性，令後者對抗政治週期壓力的能力減弱，無法有效控制通貨膨脹，更可能無法維持市場信譽和預期穩定。

聯準會前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷在接受第一財經記者專訪時表示，即便最終特朗普的確提名哈塞特，也不會改變美聯儲"數據依賴"這一工作原則——基於數據來製定政策和發表言論的準則，是聯準會的使命和其工作原理所決定的，"這一點我認為不會改變。"他稱，"但另一方面，美國總統向來有影響美聯儲的傾向，特朗普尤為明顯。因此，若哈塞特上任，是否會更願意聽從特朗普的意見，這一點值得關注。"

是哈塞特嗎

2日，川普在一場有哈塞特參與的活動中說："我想，這裡也有一位潛在的美聯儲主席。"他說："我可以告訴你，他是一位受人尊敬的人。謝謝你，凱文（哈塞特的名字）。"

先前有報導稱，知情人士透露，哈塞特已經被視為接替聯準會主席鮑威爾的可能人選。

他還表示，在與美國財長貝森特和商務部長盧特尼克協商後，前後考慮了大約10位候選人，但現在"我們已經縮小到一位"。

先前媒體報道過的其他候選人還包括聯準會理事克里斯多福沃勒和米歇爾鮑曼、前聯準會理事凱文沃許等人。

胡捷說，川普對聯準會主席人選的考量時間已經不短，相關候選名單從最初的十餘人逐步縮減，即便他正式確定並公佈提名人選，最終任命仍須通過參議院的聽證與批准程序，"不過，預計該人選在參議院獲得通過的可能性較大"。

「從現有情況來看，哈塞特與川普關係密切，且在經濟觀點上較為一致。川普選擇他，很可能看重二人在政策上的協同性。」他解釋道，總體而言，有兩個結論：第一，聯準會的基本運作規則與文化應會延續；第二，聯準會主席在多大程度上聽取總統意見，始終存在一定程度。也就是說，若哈塞特上任，他可能會更認同川普的觀點，但聯準會決策仍遵循數據導向的基本原則，不可能完全脫離這個框架，否則將淪為笑話。

未來川普對聯準會的影響會有多大

鮑威爾的主席任期將於明年5月到期，任命其繼任者被視為川普迄今為止重塑聯準會的最大機會，而聯準會主席和理事的任命通常是美國總統影響聯準會的最直接途徑。

數月來，川普一直批評鮑威爾在降息方面行動過於遲緩和膽怯，並表示他希望繼任者能夠更積極地推動降息，他在2日再次批評鮑威爾，稱他為"一頭固執的牛，可能不喜歡你們的總統"。

胡捷解釋道，從工作規則來說，聯邦公開市場委員會（FOMC）共有12位擁有投票權的成員，主席僅有1票。 「從制度上看，主席的個人影響力有限。但歷史上，如前主席格林斯潘時期，其個人威望與業績使得其他成員往往尊重其意見，投票結果常趨於一致。這也與鮑威爾時期形成對比。」他說，若哈塞特上任，其工作方式尚待觀察。儘管他與川普觀點相近，但若完全唯總統"馬首是瞻"，內部可能出現較大分歧，投票結果也可能更為分散。

"從專業角度推測，如果哈塞特成為新任聯邦儲備銀行主席，首先需展現其專業性與獨立性，避免被視為'傀儡'。"胡捷提醒，哈塞特與特朗普的觀點重合，可能源於其此前擔任經濟顧問的角色，二人本身在經濟判斷上已有共識。 "這種一致性未必是盲從，但若長期亦步亦趨，市場可能會重新評估其決策獨立性。"他表示。

儘管鮑威爾的聯準會主席任期將於明年結束，但他可以繼續擔任聯準會理事兩年。同時，無論川普選擇誰來擔任主席，都需要參議院的確認。

根據美國相關法律，聯準會主席首先是聯準會理事之一，再從理事中任命為主席。因此，如果被選中的人是"局外人"，美國總統可以同時提名他為理事和主席。該人將先成為聯準會理事，其正常任期為14年。

那麼，明年5月前鮑威爾會否被某種程度上"架空"？市場會否轉而關注"準聯準會主席"的政策傾向來進行預期定價？

對此，胡捷表示應該不會。 "在過渡期間，候任主席無法參與會議或直接影響決策。從鮑威爾的角度，他更有理由繼續專注於當前職責，不會受外界幹擾。"他解釋，因此，所謂"架空"等情況的實際意義有限。

同時，胡捷認為："可以確定的是明年處於降息通道，爭議點在於節奏與幅度。聯準會的決策仍將基於數據，但主席的個人風格會影響對數據的解讀與判斷。"

他預判："明年上半年，鮑威爾仍在任期間，預計可能有1-2次降息。若哈塞特接班，且經濟趨勢未發生劇變，降息進程可能會延續。我個人預計明年全年降息幅度約100個基點。"

來源：新浪財經