王永利：中國為何叫停穩定幣

串流媒體公司Netflix週五宣布，將以720億美元的價格收購華納兄弟探索頻道的工作室和串流媒體部門，但這筆交易還需經過監管機構的批准。

這項交易意味著串流媒體巨頭將與好萊塢內容豪門聯手，但這種強強結盟對某些人來說是一場反壟斷噩夢。

美國參議員伊麗莎白沃倫表示，這項交易將創建一個控制近一半串流媒體市場的龐大媒體巨頭，這可能會迫使美國人支付更高的訂閱費用，減少他們在觀看內容和觀看方式上的選擇，同時將美國工人置於危險之中。

川普政府也對這筆交易持懷疑態度。週五上午，一名美國高級官員透露，他對Netflix與華納兄弟能否合併抱持強烈懷疑。

事實上，與川普政府關係更加緊密的派拉蒙影業也在計畫收購華納兄弟。派拉蒙旗下天空之舞娛樂公司的總裁大衛·艾里森是川普親密盟友拉里·埃里森之子。

週四，派拉蒙影業也在一封給華納兄弟的信中指出，由於美國和海外的監管挑戰，Netflix收購華納兄弟的交易可能永遠不會完成，因為這將鞏固和擴大Netflix的全球主導地位。

廣泛的反對

如果獲得監管機構批准，Netflix對華納兄弟資產的收購預計將在華納兄弟完成先前計劃的Discovery Global分拆之後完成，該分拆目前計劃於2026年第三季進行。美國證券交易委員會的文件顯示，如果交易未獲得批准，Netflix同意支付58億美元的分手費。

康乃爾大學法學教授George Hay表示，審查將取決於交易完成後Netflix將控制多大的內容市場份額，以及是否可以透過部分出售資產來解決這個問題。

但目前來看，這筆交易面臨的政治壓力相當巨大。好萊塢多家工會和戲院業主也在周五表達了對這筆交易的反對，可能進一步增加美國政府介入交易的可能性。

美國東部和西部編劇工會表示，美國政府必須阻止這項合併，否則就意味著全球最大的串流媒體公司將吞併其最大的競爭對手之一，這正是反壟斷法旨在防止的情況。

代表電影、電視、有線電視、廣播新聞、播客和網路媒體編劇的美國編劇工會（WGA）則對可能出現的裁員、減薪、訂閱費上漲以及娛樂業從業人員的工作條件惡化表示了擔憂。 Netflix透露，預計交易完成後第三年，每年至少可節省20億至30億美元的成本。

這項交易也可能在歐盟引發嚴格的反壟斷審查。代表歐盟39個地區電影院行業協會和營運商的歐盟貿易機構UNIC表示，將向競爭主管機關表達其對該交易的擔憂和反對意見。

來源：財聯社

華爾街的恐慌指數－VIX指數目前正徘徊在年初以來的低點附近，而MOVE指數也已觸及自2021年初以來的最低水準。美國經濟狀況並未讓市場感到意外，週五發布的通膨報告完全符合預期，交易員們預計聯準會下週將降息。儘管目前市場較為平靜，但一些專家警告稱，如果聯準會官員出現分歧或採取強硬措辭，可能會引發更多波動，對勞動市場走弱的擔憂也在不斷加劇。

就在幾週前，每個市場的投機性波動都讓人們的擔憂加劇：加密貨幣價格暴跌、人工智慧相關股票大漲後下跌、股市和信貸市場上的波動短暫加劇。但現在，恐慌情緒很快就消退了。 2025年交易的最新主導節奏已重新確立：在風險資產上進行低波動性、高信心的押注，而美國經濟則持續向前發展。

衡量華爾街市場恐慌情緒的"VIX"指數目前處於年初以來的低點附近。追蹤預期債券波動性的"MOVE"指數剛觸及自2021年初以來的最低點。尾部風險對沖措施已解除。就連比特幣在暴跌30%後也趨於穩定。這種投機性的回檔變化不斷，曾經嘹亮的泡沫呼聲也逐漸安靜下來。

原因之一在於：目前美國經濟狀況並未讓任何人感到驚訝。週五發布的通膨報告完全符合預期。交易員們預計聯準會下週會降息，甚至在2026年還會進一步降息。然而與此同時，聯準會官員們在對未來走勢的看法上也開始出現分歧。

芝加哥選擇權交易所負責衍生性商品市場情報分析師Mandy Xu認為，這種平靜狀態是脆弱的。她表示："一個分裂的美聯儲，或者哪怕是較為激進的降息舉措，都可能成為年底市場波動加劇的導火線。自4月以來，市場波動幅度最大的一次發生在上一次美聯儲會議之後，當時鮑威爾的表態比預期更為強硬。"

近期的經濟數據可能會進一步加劇政策制定者的分歧。週五，聯準會青睞的通膨指標的最新數據上升了0.2%，使得同比數據仍徘徊在3% 以下——這表明通膨壓力穩定但頑固存在。對勞動市場走弱的擔憂也在加劇，據ADP研究公司稱，由於不斷傳出裁員消息，美國企業在11月的裁員人數達到了自2023年初以來的最高水準。

經濟學家預計，下週將會出現分化的投票結果，聖路易斯聯邦儲備銀行主席阿爾貝托·穆薩萊姆可能會與堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫·施密德一起持反對意見。聯準會理事史蒂芬米蘭預計會表示，降息25個基點的幅度太小了——這凸顯了對於聯準會貨幣政策未來走向的分歧日益加大。

摩根大通投資管理公司的投資組合經理Priya Misra補充道，這種低波動性反映了人們對"政策保障"的信心以及經濟仍具韌性這一情況的認同，但她也警告稱這種情況可能會迅速發生變化。

她說："能夠改變這一局面的，可能是就業市場的明顯好轉——就業數據或許會反映出更大的經濟衰退風險，而這些風險目前尚未被市場充分考慮到。對於看多者而言，另一個風險是態度強硬且意見分歧的美聯儲，它似乎對通脹感到擔憂。"

儘管有這些風險，標普500指數本週仍上漲了0.3%，逼近歷史高位，而那斯達克指數則上漲了1%。比特幣在周二表現最佳，雖然自去年10月以來已貶值近三分之一，但最近有所反彈。由美國銀行設計的一項旨在追蹤廣泛資產類別風險的指標已跌入負值區間，目前徘徊在聯準會開始升息前的水平附近。

投資者正紛紛投身於和平交易領域——美國股票基金已連續十二週出現資金流入——而與此同時，白宮也在準備新的關稅措施，以防最高法院修改貿易政策的相關規定。

不過，並非所有謹慎的跡像都已消失。根據美國銀行的研究報告(引用了EPFR的數據)顯示，今年投資者向貨幣市場基金投入的資金量創下了單週最大規模紀錄。

諸如Cambria Tail Risk ETF這類尾部風險對沖產品在2025年的表現仍略強勁，但儘管在11月和4月經歷了動盪，它們未能保住大幅收益。尾部風險保險需求的衡量指標在經歷了一輪大幅增長後，接近了今年的最低水準。

Visdom Investment Group交易與研究部門聯合主管Mike Zigmont表示："由比特幣引發的災難似乎正在逐漸減輕，美聯儲極有可能降息25個基點，而且經濟數據也顯示局勢趨於穩定。無論何時買入看跌期權都價格不菲。當一切看起來都很正常時，要承受這樣的成本在心理上會更困難。"

來源：智通財經

6日，中國物流與採購聯合會發布數據顯示，2025年11月份全球製造業PMI為49.6%，較上月微幅下降0.1個百分點，連續9個月運作在49%-50%的區間內。

分區域看，亞洲製造業PMI與上月持平，仍在50%以上的擴張區間；歐洲製造業PMI與上月持平，仍在50%以下；非洲製造業PMI較上月下降，且由上月的50%以上降至50%以下；美洲製造業PMI較上月下降，持續運行在49%以下。

中國物流與採購聯合會表示，綜合指數變化，全球製造業恢復力度較上月稍有減弱，指數仍維持在49%以上，顯示全球製造業並未脫離今年以來的恢復區間，但恢復力度仍待加強。分區域看，亞洲製造業保持擴張，較好支撐全球經濟恢復；歐洲製造業恢復態勢和上月變化不大；美洲製造業恢復力度持續趨弱；非洲製造業恢復力度由強轉弱。

綜合數據變化，當前全球經濟在一定區間內溫和恢復，上行潛力與下行風險並存。結合指數49%左右的整體水平，當前下行壓力的傳導效應相對較強。經合組織最新報告維持對2025年3.2%的成長預期，同時預期2026年全球經濟成長將放緩至2.9%，在一定程度反映出國際機構對全球經濟後續復甦動能減弱的擔憂。在貿易摩擦與地緣政治衝突不斷擾動的環境下，全球貿易與投資規模均受限，需求收縮壓力持續存在，全球經濟恢復韌性仍待提升。面對複雜多變的外在環境，世界各國不斷調整發展策略。對內，努力透過多元化手段擴大內需，培育經濟成長內生動力；對外，逐步加強建構週邊區域的穩定合作模式，並持續在開放合作與經濟安全之間尋求動態平衡。從長期來看，世界各國合力建構更包容、普惠和共贏的國際合作模式，是維持全球經濟持續健康發展的根本路徑。

美洲製造業持續弱勢下行，PMI持續下降

2025年11月份，美洲製造業PMI為48.3%，較上月下降0.5個百分點，連續2個月環比下降，連續9個月低於50%，顯示美洲製造業延續弱勢下行走勢。主要國家數據顯示，11月，美國、加拿大和墨西哥製造業PMI較上月均有不同程度下降，且指數均在49%以下；巴西製造業PMI較上月有所上升，但指數也在49%以下；哥倫比亞製造業PMI較上月小幅下降，指數在50%以上。

ISM報告顯示，2025年11月，美國製造業PMI為48.2%，較上月下降0.5個百分點，連續2個月環比下降，連續9個月低於50%。分項指數顯示，新訂單指數降至48%以下；生產指數由上月的49%以下升至51%以上；從業人員指數降至45%以下；購買價格指數較上月上升，仍在58%的高點。

數據變化顯示，美國製造業持續弱勢運行，需求側復甦乏力，企業用工需求也放緩。購買價格指數持續高位，意味著關稅政策傳導的成本壓力尚未有效緩解。美國政府停擺在一定程度上拖累了經濟活動，企業推遲了投資計劃，消費也受限。經合組織最新報告預計，2025年美國經濟成長率將由2024年的2.8%降至2025年的2.0%，並在2026年進一步放緩至1.7%。世界大型企業研究會調查數據顯示，美國11月消費者信心指數從10月修訂後的95.5顯著降至88.7，為今年4月以來的最低水準。美國製造業PMI數據的持續走弱意味著實體經濟成長動能持續放緩，為聯準會繼續降息來強化經濟預期提供了數據支撐。

非洲製造業明顯放緩，PMI降至50%以下

2025年11月份，非洲製造業PMI為49.4%，較上月下降1.4個百分點，結束連續4個月50%以上運作的走勢。從主要國家來看，尼日利亞製造業PMI較上月略有下降，但仍在53%以上的較高水準；埃及製造業PMI較上月上升，升至50%以上；南非製造業PMI較上月明顯下降，降至45%以下。

綜合數據變化，非洲製造業未能延續下半年的持續溫和擴張態勢，成長速度較上月明顯放緩，且進入收縮區間，顯示非洲經濟恢復基礎的穩定性與永續性有待進一步增強。債務困境、地緣政治衝突影響和基礎設施短板等因素是困擾非洲經濟復甦的主要面向。但也要看到，非洲經濟發展潛力仍在，不斷深化的區域合作和持續的經濟結構優化是非洲經濟持續恢復的動力來源。

歐洲製造業波動不大，PMI與上月持平

2025年11月份，歐洲製造業PMI為49.6%，與上月持平，連續5個月維持在49%以上的水準。從主要國家來看，英國和義大利製造業PMI較上月上升，且在50%以上的擴張區間；西班牙和希臘製造業PMI較上月有所下降，但指數仍在50%以上；德國和法國製造業PMI較上月有不同程度下降，且均降至49%以下。

綜合數據變化，與上月相比，歐洲製造業整體波動不大，延續下半年以來緩慢復甦的節奏，但歐洲經濟全面恢復的不確定性仍未顯著消退，復甦動力的可持續性仍有待進一步強化。從外部環境來看，地緣政治衝突和全球貿易摩擦等風險因素對歐洲經濟的傳導影響持續存在。從內部來看，歐洲財政持續承壓，歐盟委員會秋季經濟展望報告預測歐盟財政赤字佔GDP的比重將上升；歐洲各國經濟復甦狀況仍不均衡。為因應挑戰，歐洲央行維持利率穩定以支持歐洲經濟恢復。歐元區CPI維持在2%左右，也為歐洲央行維持穩定的利率政策提供了數據支撐。

亞洲製造業維持溫和擴張，PMI與上月持平

2025年11月份，亞洲製造業PMI為50.7%，與上月持平，連續7個月在50%以上。從主要國家來看，中國製造業PMI較上月有所上升，在49%以上；印度製造業PMI較上月下降，在55%以上；東協國家中，泰國、印尼和越南製造業PMI在53%以上，馬來西亞和緬甸製造業PMI在50%以上，菲律賓製造業PMI在50%以下；日本和韓國製造業PMI在日本和韓國製造業PMI1779709597上！

綜合數據變化，亞洲製造業與上月波動不大，維持溫和擴張態勢，整體指數水準仍高於非洲、歐洲和美洲，持續發揮對全球經濟的重要支撐作用，為全球經濟恢復注入穩定動能。但也要看到，亞洲各國同樣面臨關稅摩擦和地緣政治衝突引發的不確定性影響。亞洲各國正一方面透過多元化市場佈局，優化出口市場結構，來分散外部需求波動風險；另一方面，透過深化區域合作來強化產業鏈和供應鏈韌性，來抵禦外部不確定性的衝擊。

來源：網易財經

來源：《財經》雜誌

根據烏克蘭媒體5日報道，英國正考慮將價值80億英鎊的俄羅斯被凍結資產移交給烏克蘭，而美國則呼籲歐洲國家不要同意利用俄羅斯被凍結資產向烏克蘭提供"賠償貸款"。

根據烏克蘭媒體5日報道，英國正考慮將價值80億英鎊的俄羅斯被凍結資產移交給烏克蘭，而美國則呼籲歐洲國家不要同意利用俄羅斯被凍結資產向烏克蘭提供"賠償貸款"。

烏克蘭國家通訊社當天引述英國《泰晤士報》報道說，英國同時也與歐盟、加拿大和其他夥伴努力就向烏方移交價值1300億美元的俄被凍結資產達成共識，這筆資金將能滿足未來兩年烏克蘭三分之二的財政需求。

另據烏克蘭國際文傳電訊社5日引述彭博社報道說，美方認為俄被凍結資產應成為促使俄烏達成停火協議的"施壓工具"，而非"推動戰爭延續的工具"。美國總統川普可能從來都不支持歐洲利用俄被凍結資產援烏，因為美方希望將這些資產投入到烏克蘭戰後"重建投資基金"等處。

歐盟委員會主席馮德萊恩3日提出新版用俄羅斯遭凍結資產援助烏克蘭的方案，金額從先前的至多1,860億美元縮減至約1,050億美元。俄羅斯外交部發言人札哈羅娃4日說，俄方將對歐盟可能採取的沒收俄被凍結資產的行為進行回應。

來源：中國金融資訊網

華爾街的恐慌情緒重新潛伏，市場迎來罕見的寧靜時刻。

VIX恐慌指數徘徊在年內低點附近，MOVE指數剛觸及2021年初以來最低水平，尾部風險對沖頭寸被大量平倉。這種超低波動率環境正在聯準會即將召開政策會議的關鍵時刻重新主導2025年的交易節奏。

僅僅幾週前，市場還充斥著恐慌情緒。 AI股票先漲後跌，股票和信貸市場波動率一度飆升。但恐慌來得快去得也快，投資人又回到對風險資產的低波動率、高確信度押注模式。

週五公佈的通膨數據符合預期，交易員正在為下週的降息定價，並預期2026年將有更多降息，儘管聯準會官員在未來政策方向上開始出現分歧跡象。

Cboe衍生性商品市場情報負責人Mandy Xu認為當前的平靜狀態較為脆弱。她表示：

"分裂的美聯儲，甚至是鷹派的降息，都可能成為年底前更多波動的催化劑。4月以來最大的波動率飆升恰好發生在上次美聯儲會議後，當時鮑威爾的表態比預期更加鷹派，這絕非巧合。"

風險指標全線回落

市場恐慌指標的全面回落清晰反映了當前的"超級平靜"狀態。

華爾街的恐慌指標VIX指數徘徊在年內低點附近，追蹤債券市場預期波動率的MOVE指數剛觸及2021年初以來的最低水準。

就在幾週前，市場還籠罩在恐慌情緒中，人工智慧股票先是飆升隨後反轉，股票和信用市場的波動性一度爆發。但恐慌幾乎和到來時一樣迅速地消退了。

尾部風險對沖已解除。衡量尾部風險保險需求的指標在急劇飆升後跌至今年最低水準附近。 Cambria尾部風險ETF等尾部風險對沖工具在2025年仍維持小幅正收益，但儘管11月和4月市場出現動盪，這些工具未能守住大幅漲幅。

同時，美銀設計的一項追蹤廣泛資產類別風險的指標已跌入負值區域，目前徘徊在聯準會開始升息前的水平附近。

投資人正在押注這種平靜狀態的延續。美國股票基金已連續12週錄得資金流入。然而，並非所有謹慎跡像都已消失——根據美國銀行援引EPFR數據的研究，投資者向貨幣市場基金投入了今年第三大的周度資金流。

據經濟學家預計，下週的聯準會會議可能出現分裂投票，聖路易斯聯邦儲備銀行主席Alberto Musalem可能與堪薩斯城聯邦儲備銀行的Jeff Schmid一起投反對票。聯準會理事Stephen Miran預計將主張25個基點的降息幅度過小，凸顯央行內部對未來政策路徑的分歧日益加大。

經濟數據穩定支撐市場信心

當前市場平靜的一個重要原因是經濟數據沒有為投資者帶來意外。週五公佈的聯準會偏好的通膨指標月漲幅為0.2%，年化漲幅維持在略低於3%的水平，顯示通膨壓力保持穩定但仍具黏性。

儘管勞動市場出現疲軟跡象——根據ADP研究顯示，11月美國企業裁員規模為2023年初以來最大——但市場對經濟韌性的信心仍支撐著當前的低波動率環境。

根據ADP Research的數據，美國企業11月裁員人數創下2023年初以來最多，裁員消息持續不斷。摩根大通投資管理公司投資組合經理Priya Misra表示，低波動率反映出對"政策托底"和仍具韌性的經濟的信心，但她警告這種局面可能迅速瓦解。

"能夠改變這一點的是裁員明顯增加——就業數據可能反映出更大的衰退風險，而這尚未被定價。對多頭的另一個風險是"一個對通脹感到擔憂的鷹派和分裂的美聯儲"。

來源：華爾街見聞