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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
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Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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根據芝加哥商品交易所FedWatch Tool的數據,期貨交易員預計,截至到5月29日下午,6月份加息25個百分點的可能性約為66%。這將標誌著央行連續第11次加息。
我們獲悉,週二晚些時候,日本財務省、日本央行和金融廳的官員舉行了3月以來的首次三方會議,此次臨時會議召開之際正值美元兌日元匯率突破備受關注的140水平。有關官方乾預的警告可能比一些日元觀察人士預期的來得早了一些,但就像去年一樣,日本官方關注的是日元貶值的速度,而不是具體的匯率水平。
週二,日本財務省負責外匯事務的官員神田真人警告稱,日本方面將密切關注外匯市場走勢,如果需要將做出合適的應對,不排除任何選項。神田真人表示,匯率應該反應基本面並走勢穩定,過度的波動性是不可取的。而在上周美元兌日元匯率自去年11月以來首次突破140的隔天,日本財務大臣鈴木俊一表示:“匯率應該由市場根據經濟基本面來決定,我們將繼續密切關注市場走勢。”
去年,在美國大舉加息而日本央行維持超寬鬆貨幣政策之際,拋售日元成為對沖基金在2022年最青睞的宏觀策略。而美元兌日元匯率首次升至145.90引發了日本政府自1998年以來的首次干預。日本政府動用了9.1萬億日元(合650億美元)來支撐日元,日本央行也多次進行口頭乾預。
自今年年初以來,日元對美元匯率已經下跌約6%。不過,分析師認為,本次日元貶值與去年的情況不盡相同。分析師認為,雖然日本央行繼續實施超寬鬆貨幣政策,利率上升也有利於美元和歐元等貨幣,但日本的貿易逆差拖累較小、遊客人數增加等因素將為日元提供一些支撐。
美國銀行的日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada表示:“去年的經驗告訴我們,不能排除乾預的可能性,這取決於日元貶值的速度或匯率水平。”“然而,隨著油價企穩、工資上漲和外國遊客回歸,日元貶值的成本效益一直在上升,因此可能沒有太多(進行干預的)緊迫性。”
日元貶值對日本經濟確實有一些好處,因為這有助於實現日本政府到2030年吸引海外直接投資100萬億日元的目標。股市也部分受益於日元貶值,東證指數本月一度升至1990年以來的最高水平。
三菱UFJ摩根士丹利證券的首席外匯策略師Daisaku Ueno表示:“日元走軟似乎帶來了一些好處,比如股市走強,對入境旅遊和日本吸引海外投資者也有所幫助,與此同時,日元的貶值比去年更為緩慢。像去年一樣,日本政府在美元兌日元匯率位於140附近開始口頭乾預是在意料之內的,但今年的情況有所不同。”Daisaku Ueno認為,日本政府在美元兌日元匯率跌破去年低點151.95之前干預的可能性微乎其微。
Gaitame.com Research Institute Ltd.的總經理Takuya Kanda表示:“監管機構可能沒有設置一個底線,但市場參與者可能關注145水平,因為去年9月美元兌日元匯率在146附近觸發了乾預。”“正如日本財務省外匯事務高級官員所說,匯率波動的速度和深度是關鍵,近期單日波動幅度在大約1日元或更低水平應該會被視為符合基本面,沒有提供干預的理由。”
分析師Koji Fukaya表示,情況與去年不同,尤其是日本現在的赤字小得多,入境旅遊和貿易賬戶的反彈也限制了日元的下行空間,“沒有足夠的因素讓日元進一步跌破145並跌至150”。
值得注意的是,美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數據顯示,與去年9月日本政府下場干預時相比,對沖基金持有的日元空頭頭寸有所增加。不過,花旗集團的一項衡量整體交易員頭寸的指標顯示,日元空頭頭寸沒有那麼極端。
這可能會吸引更多投資者押注日元持續走軟,尤其是在日本央行行長植田和男一直保持鴿派基調、並一再表示將繼續實施寬鬆貨幣政策以實現2%通脹目標的情況下。
有市場人士認為,美國近期公佈的通脹數據不理想提振美聯儲加息預期,日元的貶值壓力在6月中旬日本央行利率決議前將會一直存在,尤其是美國債務危機能如期解決的話,日元貶值壓力將會進一步加大。
三菱日聯金融集團的全球市場研究主管Teppei Ino表示:“在短期內,由於日本的實際利率繼續下降,而日本央行仍持鴿派立場,美元兌日元匯率可能會保持上升趨勢。在日本央行採取貨幣政策行動之前很難看到日元反彈。”
我們獲悉,經濟學家預計,隨著通脹放緩和經濟保持韌性,印度央行今年將維持利率不變,並將於明年第一季度降息25個基點。
印度目前的基準回購利率為6.5%。印度央行的政策制定者將於6月6日至8日舉行政策會議。Prabhudas Lilladher的量化投資組合策略師Ritika Chhabra表示:“對於即將召開的政策會議,我們預計印度央行將把利率維持在6.5%。”“我們預計印度央行今年不會降息。印度本財年的通脹率預計為5%。不過,如果降雨量低於平均水平(將影響農作物產量進而推高食品價格),這一預測也存在上行風險。”
考慮到基數效應,由於物價上漲勢頭放緩,印度的零售通脹預計將在今年第二季度呈下降趨勢。經濟學家預計,印度第二季度消費者價格同比漲幅可能會放緩至4.7%,對2023財年的通脹率預測則從此前的5.21%下調至5.15%。
為了遏制通脹,印度央行在過去一年多的時間裡將基準回購利率上調了共計250個基點,並在今年4月份暫停加息。三菱日聯金融集團的分析師Michael Wan表示,儘管印度的通脹有所放緩,但經濟增長仍相對有韌性,因此印度央行將維持利率不變。他表示:“圍繞我們對印度央行政策利率預測的風險是平衡的。由於降雨量不足或油價飆升,印度未來的通脹可能高於預期。但另一方面,這也必須與對經濟增長的潛在負面影響相平衡。”
根據倫敦洲際交易所(ICE)發布的數據,歐洲基準荷蘭TTF天然氣期貨價格已經連續八週下跌,上週盤中一度跌破25歐元/兆瓦時,為2021年年中以來的最低水平,而年初至今這一指標已下跌70%。截至週一尾盤,報25歐元/兆瓦時。
中信期貨研究所能源與碳中和組研究員聶鑫妍表示,進口資源充足、工業需求弱以及庫容率同比高位導致歐洲氣價一路下行,而後續天氣、工業開工與復蘇節奏以及外部市場——特別是亞洲市場需求將共同決定歐洲天然氣基本面以及價格走勢。
為徹底化解能源危機,歐洲國家在加速LNG進口的同時,也加快綠色能源轉型步伐。不過,國際能源署(IEA)認為,這並不容易,歐盟想要減少對化石燃料的依賴還有一段路要走。
去年8月,歐洲基準TTF荷蘭天然氣期貨價格曾達到345歐元/兆瓦時的歷史高位,約為目前價格水平的10倍,而歐洲氣價一路下跌,與供需環境有關。
歐盟減少俄羅斯管道氣進口後,LNG成為補充天然氣資源的主要手段,據統計,2022年歐洲共進口1228.8億立方米LNG,同比增長66.6%,同時接收能力也逐步提高:截至2022年年底,歐盟和英國的LNG接收能力為2029億立方米/年,而今年歐盟預計將投產587億立方米/年接收能力,其中德國占比近一半。由於在陸地上建造LNG接收基地週期較長,德國、法國和意大利等國相繼引進浮動式LNG儲存和再氣化裝置,大約3年即可完成建設。
由於歐洲LNG需求增加,美國等國製訂了LNG生產計劃,並與歐洲企業簽訂了長期供貨合同。卓創資訊天然氣分析師馮海城告訴記者,目前,全球主要的LNG供應國如美國、澳大利亞、卡塔爾等出口項目運轉正常、供應平穩,其中美國4月LNG出口量創歷史新高,而埃及、阿曼也有現貨LNG供應全球市場。
值得注意的是,歐洲天然氣市場供應未來仍面臨一定不確定性。
建信期貨表示,荷蘭是歐盟最大的天然氣生產國,但2014年起荷蘭天然氣產量就逐步下滑,預計今年可能延續下滑態勢,對歐洲市場的供應也會隨之減少,而歐洲另外兩大天然氣供應國挪威、英國也面臨同樣的問題。此外,作為歐洲管道氣主要供應國之一的阿爾及利亞,對南歐兩國的管道氣供應有增有減,預計未來總供應增量同樣有限。
美國方面,俄羅斯對歐“斷氣”後,歐盟加大對美國LNG的採購,2022年對歐盟和英國LNG出口占到美國出口總量的62%,而2023年前兩個月這一數據上升至64%。後續美國LNG出口增速很大程度上受制於出口終端的建設進度,而據美國能源信息署(IEA),美國LNG出口設施基本已經滿負荷運行,出口能力基本達到上限。
需求端疲軟助力歐洲氣價回落。
首先,LNG主要的需求地——亞洲部分國家需求相對有限。記者了解到,2022年中國LNG進口量為6344萬噸,同比減少19.6%。而同年亞洲天然氣消費同比減少2%,其中印度消費同比減少6%,日本、韓國各減少1%。
馮海城對此表示,目前受到氣候溫和、庫存偏高等因素影響,亞洲部分國家天然氣需求整體比較疲軟。較為寬鬆的外部供需環境使得國際天然氣價格持續下跌,進而也影響到歐洲氣價的下跌。
布魯塞爾智庫Bruegel高級研究員Georg Zachmann稱,天然氣價格下跌對歐洲來說是個好消息,這說明停止從俄羅斯能源進口後,LNG進口增加以及需求減少“成功且迅速地重新平衡了歐洲市場”。
其次,歐洲自身的需求也相對有限。馮海城告訴記者,一方面,歐洲已經渡過供暖季,取暖需求減少,而近期氣溫平和,製冷需求暫未開啟,因此季節性調峰需求整體偏少。另一方面,由於去年工商業用氣價格偏高,對下游需求形成打壓,今年價格雖已下降,但下游的觀望心態依然較強,抑制了工商業需求的恢復。
值得注意的是,目前歐洲經濟前景並不樂觀,這也對天然氣需求前景造成打擊。今年一季度德國GDP同比下降0.3%,而2022年第四季度這一數據為下降0.5%,作為歐洲最大的經濟體,連續兩個季度GDP下降已經構成了技術性衰退。同時,歐元區5月製造業PMI初值降至3年來最低點,經濟動能減弱,對能源的需求逐步減小。
此外,天然氣庫容率同比維持在高位也使得氣價保持回落態勢。此前人們十分關心歐洲能否在冬季到來之前有充足的天然氣庫存,然而歐洲天然氣基礎設施(Gas Infrastructure Europe)數據顯示,歐洲天然氣存儲5年的平均水平為50%,但是目前已經達到67%,德國的庫存甚至達到了73%。由於顯著高於平均水平,歐洲天然氣庫存可能在今年夏季就被提前填滿。
後市來看,光大期貨能源化工分析師杜冰沁告訴記者,雖然總體天然氣過剩相對明確,庫存也高於往年同期,但是由於歐洲市場仍面臨來自供應端的缺口,隨著三、四季度需求旺季的再度來臨,將提振價格上行,需求旺季的供需錯配或將提高價格波動率。
為徹底化解能源危機,歐洲國家在加速LNG進口的同時,也加快綠色能源轉型步伐。
本月早些時候,歐盟國家將提出了到2030年使42.5%的能源來自可再生能源的目標,同時表示要努力推動經濟脫碳以應對氣候變化,並通過發展歐洲綠色產業來加強供應安全,避免對任何一個國家的能源依賴。
馮海城對此認為,歐洲能源結構轉型升級以及多元化能源供應的意識越發強烈,可再生能源的發展可以幫助歐洲應對氣候變化,並且加強能源的安全穩定供應,因此預計未來歐洲可再生能源市場的發展前景較為樂觀,會有不錯的市場空間和需求潛力。
聶鑫妍同樣表示,歐洲可再生能源市場前景較好。歐洲市場能源轉型節奏一直位於全球前列,經歷了去年傳統能源危機後,其發展可再生能源的態度更加堅決,因此無論是增速還是目標的完成性,都會比較樂觀。
不過,歐洲發展可再生能源也存在多重限制。馮海城稱,目前歐洲在風電、水電方面對設備供應鏈的依賴性較強,同時發展過程中存在技術、資金等問題,或將使歐洲可再生能源市場的發展面臨挑戰。
IEA認為,歐盟利用可再生能源徹底解決能源危機不太容易,預計到2027年,歐盟可再生能源在電力生產中的份額將遠低於歐盟的預測,因此減少對化石燃料的依賴還有一段路要走。 IEA還提醒,歐盟各國政府需要減少政策不確定性,簡化許可程序,並加快輸電和配電網絡升級。
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