波蘭央行降息至4%

美國銀行分析師認為，即使美國總統川普任命了一位新的聯準會主席，也不足以威脅聯準會的獨立性，尤其是在現任聯準會主席鮑威爾選擇繼續擔任理事的情況下。

自二次執政以來，川普多次施壓鮑威爾及聯準會降息，但後者始終堅持依照既定計畫推動貨幣政策。川普一度威脅要將鮑威爾解職，但鑑於此舉對金融市場的衝擊，最終不了了之。

儘管如此，川普仍在嘗試重塑聯準會領導層，他將自己的親信史蒂芬米蘭任命為理事，甚至試圖罷免另一位理事莉薩庫克。

與此同時，川普正高調地為提名下一任聯準會主席做準備。經歷了長達數月的篩選，目前最有希望成為下一任聯準會主席的是白宮國家經濟委員會主任凱文哈塞特。

分析師已開始考慮川普提名的新任聯準會主席上任後，是否會削弱央行的獨立性。

美國銀行高級美國經濟學家Aditya Bhave表示，這個問題"實際上更取決於委員會整體構成會發生什麼變化，而不僅僅是聯準會主席本人"。

他解釋道："我們知道會有一位新主席，我們也知道他很可能會填補斯蒂芬·米蘭在理事會的位置。因此，單從把這個人換進來、把米蘭換出去這一點來看，如果新主席的政策傾向與米蘭類似，那麼理事會的整體立場並不會發生太大變化。"

Bhave接著提出了一個問題："關鍵問題在於，鮑威爾是否會繼續以理事身份留下？"

鮑威爾的主席任期將於明年5月結束，但其聯準會理事任期要到2028年才結束。這意味著他完全可以打破慣例，在聯準會繼續任職幾年，而這很可能讓白宮不悅。

Bhave補充說："（鮑威爾）對此一直沒有明確表態。過去75年幾乎沒有主席卸任後繼續擔任理事的先例，但他也沒有說他會離開。"

面對川普的不斷施壓，鮑威爾一直堅定捍衛聯準會獨立性。他強調，即使白宮要求，他也不會辭職，並指出行政部門無權這樣做。

Bhave指出，聯準會是否會出現整體立場的重大轉變，這遠比誰將擔任下一任主席更重要。

他說："如果你看看當前這個委員會——他們甚至對讓鮑威爾再降息25個基點都猶豫不決——據我們估算，在12位地區聯儲主席中，大約有8位明確或隱晦表示不希望進一步降息。"

聯準會主席只是聯邦公開市場委員會（FOMC）19位政策制定者中的一員，也是12位有投票權的成員之一。

"如果你把這樣一個委員會，放在一個說'我要把利率降到2.5%'的新任主席面前，我認為新主席在這種情況下根本無法取得太大進展，"Bhave表示。

來源：新浪財經

最新發布的"小非農"意外由增轉減且降幅明顯，反映美國就業市場的疲軟程度超出預期。

週三（12月3日）美股盤前，美國自動數據處理公司（ADP）發布的數據顯示，11月私部門減少3.2萬個就業崗位，上一次出現這樣降幅還是在2023年3月，市場原本以為會增加1萬個，10月時增加了4.7萬個。

ADP報告寫道，美國2025年下半年就業成長停滯不前，薪資成長也呈現下降趨勢。 11月份製造業、專業/商業服務業、資訊產業和建造業的招聘情況尤其疲軟。

分項資料顯示，整個商品產業類別總共減少了1.9萬人，其中建造業減少了9,000人，製造業減少1.8萬人，僅自然資源和採礦業增加了8,000人。

服務業類別方面，貿易/運輸/公用事業行業增加了1000人，教育與健康服務增加了3.3萬人，休閒和酒店業增加1.3萬人。

但同時，資訊產業減少了2萬人，金融業減少9,000人，專業/商業服務業減少2.6萬人。

依企業規模分類，小型企業（1-49人）就業人數減少了12萬人，中型企業（50-499人）增加5.1萬人，大型企業（500人以上）增加3.9萬人。

ADP首席經濟學家Nela Richardson寫道，"由於消費者謹慎消費和宏觀經濟環境不明朗，招聘市場一直波動不定。雖然招聘放緩是普遍現象，但主要原因是小型企業的萎縮。"

薪資成長速度也有所放緩，留任員工薪資的年增幅為4.4%，較10月下降0.1個百分點。

這份"小非農"報告是聯準會在12月9日至10日會議前所獲得的最後一份就業數據。儘管部分官員對進一步寬鬆表示擔憂，但市場認為聯準會再次降息25個基點的機率接近90%。

近幾週來，聯準會決策者的觀點出現分歧：一方認為降息對防止勞動市場進一步惡化是必要措施；另一方則擔心更多降息將加劇通膨。

來源: 財聯社

指數分化的核心邏輯：風格切換與板塊結構差異？

港股科技龍頭基本面剖析

短期調整或不改長期價值

來源：財華網

世界銀行週三表示，2022年至2024年間，發展中國家的債務償還成本與新增融資之間的缺口達7,410億美元，創下逾50年新高。該機構同時呼籲各國利用目前相對寬鬆的全球融資環境，整頓本國財政狀況。

這家總部位於華盛頓的貸款機構在年度《國際債務報告》中也指出，儘管全球利率下降帶來一定緩解，但2024年發展中國家的利息支出仍創下4,154億美元的新紀錄。

「全球金融環境或許正在改善，但發展中國家不應自欺欺人：它們尚未脫離險境。" 世界銀行首席經濟學家英德米特・吉爾在報告中表示，並補充稱，"債務累積仍在繼續，有時還以新的、有害的方式出現。"

隨著漫長的全球升息週期結束，多數國家的債券市場重新開放，為數十億美元的新債發行鋪平了道路。但這也伴隨著代價：債券債務利率接近10%，約2020年前水準的兩倍，低成本融資管道正不斷減少。

新興國家也越來越依賴國內債務市場融資。在50個國家中，去年國內債務增速超過了外部債務。

世界銀行表示，這反映了當地信貸市場的發展，但同時警告，此舉可能會擠壓當地銀行對私部門的貸款，且由於債務期限較短，可能會提高再融資成本。

2024年，新興市場重組了近900億美元的外部債務，創下14年新高。這其中包括加納、尚比亞、斯里蘭卡、烏克蘭和衣索比亞的債務重組，以及對海地和索馬利亞的債務減免。

同時，雙邊貸款淨流量驟降76%，至45億美元，為2008年金融危機以來的最低水平，這迫使各國尋求成本更高的私人融資。

儘管多邊貸款增加，世界銀行本身也發放了創紀錄的360億美元貸款，但目前54% 的低收入國家要么陷入債務困境，要么面臨高債務風險。

吉爾表示："各國政策制定者應充分利用當前的喘息空間，整頓本國財政，而非急於重返外部債務市場。"

來源：新浪財經

義大利被歐洲央行敦促重新考慮一項宣布其黃金儲備為人民財產的舉措，批評人士稱此舉可能為義大利政府出售黃金打開大門。

在周二的一份法律意見書中，歐洲央行管委會要求總理梅洛尼的政府在羅馬方面請求法蘭克福官員研究此事後，重新審查該提案。

歐洲央行的決策者表示："請義大利當局重新考慮該條款草案，這也是為了維護義大利央行根據條約執行基本的歐洲央行體系（ESCB）相關任務的獨立性。"

義大利央行持有約2,452噸黃金，是繼美國和德國之後的第三大儲備國。隨著近期金價上漲，梅洛尼所在的中右翼政黨的一些議員提議對該國即將出台的預算案進行修正，確認這些儲備由央行管理和持有，但"屬於意大利人民"。

管委會表示："歐洲央行尚不清楚該條款草案的具體目的是什麼。"

修正後的提案讓經濟學家和央行總裁們都感到困惑，因為黃金本來就是義大利國家的財產，因此也屬於義大利人。以當前市場價格計算，其價值超過2800億歐元（3270億美元）。

問題似乎在於，這些黃金由央行持有，而根據義大利作為歐元區成員國的要求，央行則是獨立於政府的公共機構。因此，部長們不能像英國在托尼布萊爾政府時期（始於1999年）出售約一半黃金那樣，自由處置部分儲備。

前義大利央行行長Salvatore Rossi在接受採訪時表示："這項修正案的問題在於它違反了歐洲條約。將其批准為意大利法律意味著開啟一場與歐洲機構的巨大鬥爭，我在政治上懷疑這是否是個好主意。"

梅洛尼所在的義大利兄弟黨曾多次提出對該國儲備進行政治控制的問題，極右翼的聯盟黨早在2019年就曾提議將黃金控制權交還給國家。當時，歐洲央行回應這違反了歐盟條約。

成長困境

關於黃金的討論與義大利成長軌跡和未來財政計畫等更深層的問題有關。根據義大利政府自己估算，今年經濟預計僅成長0.5%，而債務仍遠高於經濟產出的130%，這使得無論是為了幫助公民還是為了促進成長，支出都變得困難。

梅洛尼已設法在最新的預算案中加入了針對中產階級的減稅措施，該預算案計劃於年底前獲得批准。她和財政部長Giancarlo Giorgetti因其財政努力而受到稱讚，這些努力已將赤字降至歐盟規定的3%上限。

僅今年一年，義大利就獲得了歐洲央行用於評估抵押品的評級機構的四次升級。投資人也給予了回報，將義大利10年期債券與同等德國債券之間的殖利率利差縮小至遠低於80個基點。

但前路似乎更加複雜。曾透過投資基礎設施和其他項目幫助維持經濟成長的歐盟復甦基金計畫正在逐步結束。同時，全球貿易緊張局勢依然存在。

這迫使政界人士尋找其他選項來幫助支撐其財政狀況，從共同的歐盟債務到動用該國的黃金儲備。

義大利約一半的黃金存放在羅馬市中心一條棕櫚樹林立的街道下，位於義大利央行的金庫中。其餘大部分位於美國，還有一小部分位於英國和瑞士。 Rossi表示：

"黃金仍然是一種擔保，一種促進穩定的安全形式，任何國家在出售一塊黃金之前都會三思而後行，因為它會發出一個糟糕的信號，彷彿在告訴世界我正在變賣最後的家當，我已經走投無路了，這不是你想向市場發出的信號。"

來源：金十數據

日本長端公債殖利率正經歷一輪失控式上漲，10年期殖利率持續刷新高點，逼近2%關鍵水平，30年殖利率更是飆升至3.43%，突破重要技術阻力位。這看似局部的債市波動，正在向全球市場傳導風險訊號。

市場分析師警告，日本公債殖利率的急遽上升並非個案，其全球溢出效應不容忽視。去年10月下旬日本利率開始異動時，納斯達克100指數應聲暴跌，歷史經驗顯示兩者有密切關聯。

同時，目前日美10年期公債殖利率利差持續擴大，這一宏觀層面的重大變化可能引發更廣泛的市場動盪。黃金等避險資產已開始對日債殖利率上升做出反應，顯示市場對潛在風險的擔憂正在升溫。

分析師指出，儘管大多數交易員尚未將日本利率變化納入日常風險監控範疇，但在當前水準下，此因素可能成為推高市場波動率的重要催化劑。

日本長端殖利率突破關鍵阻力

日本10年期公債殖利率連日刷新高點，2%的"磁鐵效應"持續吸引收益率走高。技術面顯示，殖利率仍在大趨勢通道內穩定上行，突破每個短期盤整區域，50日均線支撐完好無損。

30年期公債殖利率表現更為強勁，再度錄得大陽線，達3.43%。長端殖利率突破3.3%關鍵水準後，打破了長期盤整格​​局。技術分析顯示，上方仍有大量真空地帶，若瞄準趨勢通道上沿，上漲空間仍可觀。

這一輪殖利率上漲呈現出明顯的趨勢性特徵，連續突破技術阻力位，展現出強勁的上行動能。

去年10月暴跌重現？歷史經驗敲響警鐘

市場記憶猶新的是去年10月下旬的一幕：日本利率在數月沉寂後終於開始異動，納斯達克100指數隨即應聲暴跌。分析認為，這段歷史經驗為當前市場走勢提供了重要參考。

分析顯示，日本公債殖利率變化與美股科技股走勢呈現負相關關係。當日本長端利率快速上升時，往往伴隨著美股風險資產的拋售潮。

這種關聯性的背後，反映的是全球資金流動和風險偏好的改變。日本作為重要的資金輸出國，其利率環境的變化會影響全球流動性格局。

波動率指標蠢蠢欲動

雖然大多數交易員的日常風險清單中並未包含日本利率變動，但這一宏觀層面的重大轉變具有明顯的溢出效應。在當前水準下，VIX指數的全球風險邏輯開始發揮作用，日本國債的壓力訊號依然活躍。

市場分析師指出，儘管不能單純基於日本國債走勢交易VIX，但當前日債殖利率水準已足以引起全球風險偏好的重新評估。

波動率指標的潛在上升，可能成為引發更廣泛市場調整的導火線。

日美利差擴大引發資金重新配置

日美10年期公債殖利率利差的持續擴大，正重塑全球資金配置格局。這項利差變化反映了兩國貨幣政策分化程度的加深，可能引發大規模的跨國資金流動。

利差擴大通常伴隨著套利交易的調整，特別是日圓套利交易的平倉壓力。這種資金流動的變化，往往會對全球風險資產價格產生重要影響。

分析師認為，如果日美利差持續擴大，可能會加劇市場的不穩定性。

黃金嗅到風險訊號

黃金市場已經開始對日本長端殖利率上升做出反應。日本長端利率的上漲推動金價走高，顯示出黃金對日本國債全球影響的敏感度。

無論以日圓或美元計價，黃金價格的走勢反映出市場對潛在風險的擔憂。這種避險需求的上升，往往預示著更大範圍的市場調整即將到來。

黃金作為傳統避險資產，其價格變化為投資者提供了重要的風險預警訊號。

來源：華爾街見聞