法國8月工業產出意外下滑，受政治僵局與外部關稅壓力拖累

摩根大通的分析師們已經對黃金的空前上漲給出了正式定義，這番言論讓人感覺有點明顯，但來得有些晚。

摩根大通的分析師在最近的一份報告中指出，散戶投資者已經開始對黃金等另類資產產生“錯失恐懼症”，他們將這種趨勢稱為“貶值交易”。

該行解釋稱，散戶投資需求「反映了一系列因素，在我們與客戶的對話中，這些因素包括地緣政治和政策不確定性上升、長期通膨背景的不確定性、對主要經濟體持續高企的政府赤字導致的『債務貶值』的擔憂、對聯準會獨立性的擔憂，特別對某些新興市場法定貨幣信心下降，以及從美元轉向更廣泛的多元化。」

儘管金價已從每盎司近3,900美元的高點回落，但今年迄今仍上漲了40%以上。

一些分析師指出，專家也應該關注白銀。由於白銀與黃金相比價值較低，因此可以吸引更大、更多樣化的散戶投資基礎。白銀一直無法守住每盎司48美元以上的支撐位，但仍有強勁的看漲勢頭。

據報道，摩根大通正式宣布“貶值交易”，因為自川普總統4月份發起全球關稅和貿易戰以來，對黃金的散戶投資需求有所增加。

儘管整個夏季投資需求都很強勁，但自8月底聯準會重啟寬鬆週期以來，投資需求一直在以新的勢頭飆升。

道富投資管理公司的黃金策略主管Aakash Doshi最近表示，9月份是全球最大的黃金ETF SPDR Gold Shares （NYSE: GLD）創紀錄的一個月。 GLD的黃金持有量在9月增加了35.2噸，其中9月19日單日流入18.9噸，為有紀錄以來的最大增幅。

雖然散戶才剛開始參與貶值交易，但分析師指出，這輪漲勢已經持續了3年。

自2022年美國政府將美元武器化以孤立俄羅斯以來，各國央行一直在多元化，從美元轉向黃金。

過去3年，全球官方黃金儲備每年增加了1,000多噸，達到數十年來的最高水準。今年夏天，黃金超過歐元，成為第二大儲備資產。

雖然金價在過去三年上漲了近兩倍，但分析師表示，金價漲勢仍處於早期階段，因為散戶需求才剛開始加速。

儘管上個月的資金流入創紀錄，但ETF的黃金持有量仍遠低於2020年的創紀錄水準。同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的交易數據顯示，投機興趣雖然有上升，但仍低於年初達到的高點，遠低於2016年的高峰。

雖然金價近年來飆升，但分析師表示，市場上仍存在大量價值空間，因為在可預見的未來，預計各國央行將繼續多角化轉向黃金。

來源：匯通網

受美國政府停擺影響，該國通膨、新增就業及失業率等關鍵報告或將推遲一周甚至更久發布，部分通膨報告甚至面臨徹底「難產」的風險。

這些報告的「缺席」正值華爾街與聯準會的敏感時期。

自今年晚春以來，美國勞動市場情況急轉直下，這促使聯準會在幾週前實施了今年首次降息。同時，通膨水準悄悄攀升，聯準會在權衡下次降息時機時不得不將此因素納入考量。

聯準會高層原本期望在10月28日至29日的會議召開前取得就業及消費者通膨相關報告，以評估是否再次降息。

如今，他們能否取得報告、何時能取得報告，都成了未知數。

這些經濟報告的發布自然取決於政府停擺的持續時長，停擺時間越長，報告延遲發布的可能性就越大，甚至可能面臨更糟的情況。

先來看原定週五上午發布的9月就業報告，經濟學家先前預測該月新增就業人數5萬個。負責編制這份報告的美國勞工統計局在政府停擺前已基本完成全部工作，因此，一旦該局恢復運作，就能迅速發布這份就業報告。

參考2013年那次持續16天的聯邦政府停擺事件，當時政府工作人員復工後僅過了3個工作日，勞工統計局就發布了延遲的就業報告。

若停擺持續至下週，作為美國核心通膨指標的9月消費者物價指數（CPI）將面臨更長的延遲發布。相較於就業報告，CPI的編制規模更大、流程更複雜。最新一期CPI原定於10月15日發布。

2013年時，延遲發布的9月CPI直到10月30日才對外公佈，比原定發佈時間晚了兩週。

倘若此次政治僵局持續超過16天，情況將會變得棘手，10月的就業報告和CPI報告所受影響尤為嚴重。

若停擺時長超過三週，10月就業報告的發佈時間也將延後至原定的11月7日之後。

此外，10月失業率可能會從目前的4.3%暫時攀升至5%左右，因為數十萬被迫休假的聯邦政府工作人員將被歸類在失業人口中。不過，到下個月，失業率可望逐步回落至正常水準。

長期停擺對經濟數據造成的更大威脅在於，10月CPI可能完全無法發布。

經濟學家表示，若10月24日後政府仍處於停擺狀態，相關部門將幾乎無法收集到足夠數據來計算該月的通膨率。

屆時，聯準會將無法取得10月CPI、生產者物價指數（PPI）及個人消費支出指數（PCE），因此無法掌握最新的通膨趨勢。

這對美國整體經濟而言意味著什麼？從歷史經驗來看，影響或許不大。

加拿大皇家銀行（RBC）的經濟學家在給客戶的報告中寫道：“政府停擺只會擾亂數據發布，並不會對經濟本身造成衝擊。”

然而，若此次停擺時長遠超預期，加劇經濟裂痕並增加聯準會決策失誤的風險，情況可能會有所不同。

一方面，美國經濟本來就難以適應不斷變動的關稅政策；另一方面，企業紛紛縮減招募與投資規模，導致勞動市場疲軟，消費者信心持續低迷。

加拿大皇家銀行的經濟學家指出：“經濟成長放緩的風險，更多源於當前充滿不確定性的時期下經濟透明度的降低，而非停擺事件本身。”

來源：金十數據

未陷入「政策滯後」 風險

來源: 新浪財經

誰還需要一個完全正常運作的聯邦政府呢？顯然不是美股多頭。在政府停擺進入第二天的周四，三大股指均創歷史最高收盤紀錄。

停擺到底要持續多久才會引發投資人恐慌？

LPL Financial首席技術策略師亞當·特恩奎斯特（Adam Turnquist）在周三的報告中指出，自1970年代中期以來，美國共發生過50次政府停擺，平均持續8天，而股市在停擺後1個月和3個月的平均回報率均為正值（見下圖）。

特恩奎斯特寫道：「儘管政府停擺為市場帶來了新一層不確定性，但從歷史來看，停擺持續時間較短，因此對經濟的影響微乎其微。投資者通常會忽略與預算相關的干擾，更關注企業盈利、整體經濟趨勢及其他關鍵宏觀經濟因素。”

預測市場顯示，投資人預計此次停擺將持續10天或更長時間。

在Kalshi平台上，若停擺持續超過10天則觸發兌付的合約交易價格為63美分，表示市場認為該情況發生的機率為63%；若停擺超過15天則兌付的合約，對應的機率為40%。

在Polymarket平台上，類似合約顯示：停擺在10月10日至14日期間結束的機率為34%，持續超過10月15日的機率為40%。

B. Riley Financial首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）在接受采訪時表示：“若停擺時間遠超平均水平，將開始對經濟增長和消費者信心產生顯著影響，而當前消費者信心本就不算高。”

股市走高的另一個原因是，投資人進一步消化了聯準會年底前再降息兩次（每次25個基點）的預期。分析師稱，停擺導致經濟數據「斷供」所引發的不確定性，可能促使聯準會推出更多寬鬆政策以防範經濟下行。

根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具（FedWatch Tool），聯邦基金利率期貨交易顯示，市場認為本月降息25個基點的機率已超過95%（一週前約為85%），12月再降息25個基點的機率接近86%（一週前約60%）。

霍根也指出，若股市在政府停擺開始時就具備上漲動力，通常會繼續走高；而若停擺啟動時市場態勢疲軟，表現則會較差。從目前股指創新高的情況來看，此次停擺開始時，股市無疑正處於上行通道。

LPL Financial發現，政府停擺期間股市的平均跌幅僅1.6%，最嚴重的一次跌幅出現在1979年停擺期間，達6.1%。而在預算法案通過後的1個月和3個月內，標普500指數的平均報酬率分別為1.2%和2.9%。

特恩奎斯特也提到，即便長期停擺也未必意味著市場陷入困境。美國史上最長的一次停擺從2018年12月22日持續至2019年1月25日，長達34天，但在此期間標普500指數反而上漲了10%——原因是聯準會在2019年1月從鷹派貨幣政策立場轉向鴿派。他寫道：“這充分說明，對市場而言，宏觀因素比短期政治動盪更重要。”

來源: 金十數據

國際黃金市場昨天因為美國政府停擺，就業數據已經延遲到目前為止還沒公佈了。當然今晚我看美國的失業率和非農業就業人口數估計也是公佈不出來。市場的波動也會因為數據的未知，帶來一些恐慌性的行情。這種行情的走勢昨晚就見證了，漲的好好的突然開啟拋售。而這力度可謂是最近下跌幅度最大了。

在我們了解了昨天國際黃金波動的特點後結合這些特點，以及美國政府關門的背景。對於今日國際黃金的技術面分析，從四小時等級來看，我在圖中畫出了四小時等級低點抬升，高點創新高的波段特點，並且標註出了a點也就是3793的低點。這一輪上漲是從這裡啟動的，也就是說結構上只要不跌破3793，就代表結構上四小時等級趨勢還是上漲不變。

同時結合MACD指標快慢線來看，位於零軸上方較遠位置形成的死叉，顯示趨勢上漲，目前只是回檔階段。那麼後市注意觀察下跌是否減速，如果回檔跌破了3793，結構被打破，同時快慢線在下破零軸的話，那就表示趨勢在四小時級別轉變成為下跌趨勢。這個重點留意後市變化，影響的是我們下週的交易思路

今天來看一小時等級隨著昨天的大幅下跌來看，MACD快慢線已經下破零軸，並且一小時級別還是屬於高點下移，低點創新低的結構，表明一小時級別趨勢已經是下跌了，所以日內我們應該買跌為主，關注重點的價格壓力分別是3867，這個價格屬於第一個最高點下跌到最低點的斐波那契回壓力位置的壓力位置。

其次是3877，這個價格的壓制，我們昨天都領略過了，所以目前市場跌破3875之後，自然是依據這個壓力價格看跌為主。下方的兩個支撐價格分別關注3835，以及3793.一個是昨晚下跌後拉漲的過渡價格，一個是四小時級別結構支撐。總結來講日內應該逢高買跌為主。

來源: 中金在線

根據最新的HCOB法國服務業PMI數據，法國服務業活動在9月收縮速度加快，因政治不確定性導致需求狀況惡化。

HCOB法國服務業PMI商業活動指數從8月的49.8下降至9月的48.5，進一步陷入收縮區間。任何低於50的讀數都表示活動正在下降。

調查受訪者將客戶猶豫、不確定性增加和銷售條件具有挑戰性列為下滑的主要因素。新業務量連續第十三個月減少，儘管下降速度是自1月以來最慢的。

衡量製造業和服務業活動的HCOB法國綜合PMI產出指數從8月份的49.8下降至9月份的五個月低點48.1，顯示私部門商業活動減少速度加快。

漢堡商業銀行初級經濟學家Jonas Feldhusen表示：「法國政治目前對企業幾乎沒有提供支持，因為持續的政治僵局增加了不確定性並削弱了信心。"

對法國服務業的國外需求持續萎縮，來自國外的新業務以穩定的速度下降，儘管比8月份年初至今的記錄慢。

儘管商業環境充滿挑戰，就業仍然是一個亮點，服務提供者連續第二個月增加了員工人數，主要透過擴大銷售部門。然而，就業創造率放緩至微弱水準。

價格趨勢顯示，由於供應商費用和工資支出上升，營運成本繼續上漲，儘管與歷史平均水平相比，上漲速度相對溫和。同時，服務提供者自5月以來首次降低了收費價格，理由是競爭壓力。

9月商業信心提高至三個月高點，企業預計在推出新產品後需求狀況將會增強。然而，與歷史平均值相比，情緒仍然低迷，政治不確定性影響了前景。

製造業板塊的產出下降幅度比服務業更為明顯，兩個板塊的活動減少速度均比8月更快。

來源：英為財情