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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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預計未來人民幣波動率加大需要高度防範,匯率大起大落不是中國宗旨,也不適宜中國階段經濟與政策導向,美元極端性行情勢必牽動中國匯率震盪局面,但是人民幣升值有限和貶值加劇將不適宜中國當前與未來形勢,對此市場必須有所準備,企業應對匯率風險需要從長計議和靈活調整。
美國總統拜登和眾議院議長麥卡錫週末就聯邦債務上限達成協議,如果國會批准,將避免災難性的債務違約。但仍不太清楚的是,對於一個經歷了5個百分點加息的經濟體來說,該協議意味著什麼,或者它將對政府借貸產生什麼影響。儘管如此,許多分析師警告說,美國政府借貸正處於不可持續的軌道上,“溫和”削減開支對經濟影響不大。
在一份長達99頁的文件中,該協議將暫停債務上限,直到2025年1月1日,同時限制美國政府未來兩年的可自由支配支出。民主黨白宮表示,該協議將在未來10年削減約1萬億美元的支出,而共和黨辯稱,削減幅度將是這一數字的兩倍。如果該協議得到國會的批准,它基本上就美國把財政問題推到了以後再解決。
在過去美國兩黨“極限拉扯”的幾個星期裡,在美聯儲實施自上世紀80年代以來最激進的貨幣緊縮政策時,經濟學家們在分析該協議將如何影響實體經濟。
大多數經濟學家預計,美國將在未來一年陷入衰退:在債務協議達成之前接受彭博調查的經濟學家預計,第三季度和第四季度的美國國內生產總值(GDP)同比降幅將均為0.5%。協議中的措施,如收回新冠肺炎疫情援助或逐步取消學生貸款支持,可能會打擊消費者信心,影響經濟衰退的時間和嚴重程度。同時收緊財政和貨幣政策還會增加經濟衰退的風險——不過值得注意的是,新冠疫情后的經濟反彈可能並不是普通的複蘇。
儘管共和黨人將該協議標榜為十幾年來最大的減赤字法案,但分析人士普遍認為,該協議並沒有達到宣傳的效果。Beacon Policy Advisors研究主管Ben Koltun表示:“實際上,這是一個有很多變通辦法和預算噱頭的溫和提議。”
同樣,高盛集團稱該協議“主要減少了不確定性,次要減少了支出”。高盛首席政治經濟學家Alec Phillips在給客戶的一份報告中稱,它對經濟增長的影響“非常溫和”。其他人也有類似的看法。摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli在給客戶的一份報告中寫道,“隱含的支出削減看起來不會改變宏觀前景”。
Evercore ISI高級美國政策和政治策略師Tobin Marcus也指出,影響可能是溫和的,但他也提出了警告。Marcus在一份報告中寫道:“根據公開信息確定這一切是非常困難的,因為整個事情依賴於拜登和麥卡錫之間的一些私下交易的握手協議。”
一些觀察人士強調,財政調整要到2024財年才會開始,美國政府2024財年將於今年10月開始,這意味著對預算各個部分的影響可能會在4到16個月後出現。Santander美國資本市場有限責任公司首席美國經濟學家Stephen Stanley稱:“這對我們的業務來說是很長一段時間的,誰知道在這段時間內還有什麼會損害或促進經濟。”
穆迪分析公司首席經濟學家Mark Zandi表示,明年晚些時候,實際GDP將下降0.15%,就業崗位將減少15萬個,失業率將上升約0.1個百分點。他表示:“考慮到令人不安的高衰退風險,這是不可取的,但也是可控的。”
所有這些都讓人懷疑該協議是否將會影響美國政府借貸。在達成協議之前,彭博曾計算出,到2028年,美國一般政府債務總額將達到GDP的145%,高於2022年的122%。國際貨幣基金組織(IMF)5月26日表示,美國政府將需要通過提高稅收、削減醫療成本和堵住稅收漏洞等措施來控制赤字。IMF承認,這些政策選擇在政治上難以實現。
牛津經濟研究院的分析顯示,美國的償債成本隨著利率上升而飆升。今年應支付給投資者的利息(不包括美聯儲大規模債券購買計劃等政府項目)將增加3740億美元,同比增長40%。
Stanley指出,儘管如此,債務上限協議不會改變這種前景。他說:“一段時間以來,我一直在發出警告,聯邦政府正處於不可持續的赤字軌道上。這項協議是朝著正確方向邁出的一小步,但我擔心,雙方商定的改革幅度太小,不足以讓預算狀況回到正軌。”
我們獲悉,週二晚些時候,日本財務省、日本央行和金融廳的官員舉行了3月以來的首次三方會議,此次臨時會議召開之際正值美元兌日元匯率突破備受關注的140水平。有關官方乾預的警告可能比一些日元觀察人士預期的來得早了一些,但就像去年一樣,日本官方關注的是日元貶值的速度,而不是具體的匯率水平。
週二,日本財務省負責外匯事務的官員神田真人警告稱,日本方面將密切關注外匯市場走勢,如果需要將做出合適的應對,不排除任何選項。神田真人表示,匯率應該反應基本面並走勢穩定,過度的波動性是不可取的。而在上周美元兌日元匯率自去年11月以來首次突破140的隔天,日本財務大臣鈴木俊一表示:“匯率應該由市場根據經濟基本面來決定,我們將繼續密切關注市場走勢。”
去年,在美國大舉加息而日本央行維持超寬鬆貨幣政策之際,拋售日元成為對沖基金在2022年最青睞的宏觀策略。而美元兌日元匯率首次升至145.90引發了日本政府自1998年以來的首次干預。日本政府動用了9.1萬億日元(合650億美元)來支撐日元,日本央行也多次進行口頭乾預。
自今年年初以來,日元對美元匯率已經下跌約6%。不過,分析師認為,本次日元貶值與去年的情況不盡相同。分析師認為,雖然日本央行繼續實施超寬鬆貨幣政策,利率上升也有利於美元和歐元等貨幣,但日本的貿易逆差拖累較小、遊客人數增加等因素將為日元提供一些支撐。
美國銀行的日本貨幣和利率策略主管Shusuke Yamada表示:“去年的經驗告訴我們,不能排除乾預的可能性,這取決於日元貶值的速度或匯率水平。”“然而,隨著油價企穩、工資上漲和外國遊客回歸,日元貶值的成本效益一直在上升,因此可能沒有太多(進行干預的)緊迫性。”
日元貶值對日本經濟確實有一些好處,因為這有助於實現日本政府到2030年吸引海外直接投資100萬億日元的目標。股市也部分受益於日元貶值,東證指數本月一度升至1990年以來的最高水平。
三菱UFJ摩根士丹利證券的首席外匯策略師Daisaku Ueno表示:“日元走軟似乎帶來了一些好處,比如股市走強,對入境旅遊和日本吸引海外投資者也有所幫助,與此同時,日元的貶值比去年更為緩慢。像去年一樣,日本政府在美元兌日元匯率位於140附近開始口頭乾預是在意料之內的,但今年的情況有所不同。”Daisaku Ueno認為,日本政府在美元兌日元匯率跌破去年低點151.95之前干預的可能性微乎其微。
Gaitame.com Research Institute Ltd.的總經理Takuya Kanda表示:“監管機構可能沒有設置一個底線,但市場參與者可能關注145水平,因為去年9月美元兌日元匯率在146附近觸發了乾預。”“正如日本財務省外匯事務高級官員所說,匯率波動的速度和深度是關鍵,近期單日波動幅度在大約1日元或更低水平應該會被視為符合基本面,沒有提供干預的理由。”
分析師Koji Fukaya表示,情況與去年不同,尤其是日本現在的赤字小得多,入境旅遊和貿易賬戶的反彈也限制了日元的下行空間,“沒有足夠的因素讓日元進一步跌破145並跌至150”。
值得注意的是,美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數據顯示,與去年9月日本政府下場干預時相比,對沖基金持有的日元空頭頭寸有所增加。不過,花旗集團的一項衡量整體交易員頭寸的指標顯示,日元空頭頭寸沒有那麼極端。
這可能會吸引更多投資者押注日元持續走軟,尤其是在日本央行行長植田和男一直保持鴿派基調、並一再表示將繼續實施寬鬆貨幣政策以實現2%通脹目標的情況下。
有市場人士認為,美國近期公佈的通脹數據不理想提振美聯儲加息預期,日元的貶值壓力在6月中旬日本央行利率決議前將會一直存在,尤其是美國債務危機能如期解決的話,日元貶值壓力將會進一步加大。
三菱日聯金融集團的全球市場研究主管Teppei Ino表示:“在短期內,由於日本的實際利率繼續下降,而日本央行仍持鴿派立場,美元兌日元匯率可能會保持上升趨勢。在日本央行採取貨幣政策行動之前很難看到日元反彈。”
我們獲悉,經濟學家預計,隨著通脹放緩和經濟保持韌性,印度央行今年將維持利率不變,並將於明年第一季度降息25個基點。
印度目前的基準回購利率為6.5%。印度央行的政策制定者將於6月6日至8日舉行政策會議。Prabhudas Lilladher的量化投資組合策略師Ritika Chhabra表示:“對於即將召開的政策會議,我們預計印度央行將把利率維持在6.5%。”“我們預計印度央行今年不會降息。印度本財年的通脹率預計為5%。不過,如果降雨量低於平均水平(將影響農作物產量進而推高食品價格),這一預測也存在上行風險。”
考慮到基數效應,由於物價上漲勢頭放緩,印度的零售通脹預計將在今年第二季度呈下降趨勢。經濟學家預計,印度第二季度消費者價格同比漲幅可能會放緩至4.7%,對2023財年的通脹率預測則從此前的5.21%下調至5.15%。
為了遏制通脹,印度央行在過去一年多的時間裡將基準回購利率上調了共計250個基點,並在今年4月份暫停加息。三菱日聯金融集團的分析師Michael Wan表示,儘管印度的通脹有所放緩,但經濟增長仍相對有韌性,因此印度央行將維持利率不變。他表示:“圍繞我們對印度央行政策利率預測的風險是平衡的。由於降雨量不足或油價飆升,印度未來的通脹可能高於預期。但另一方面,這也必須與對經濟增長的潛在負面影響相平衡。”
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