歐洲手握12萬億，為何動不了美元？

自2025年末起，「可負擔性危機」已成為美國社會最熱門的話題之一，甚至升級為白宮重點關注的議題。這場危機並非簡單的物價波動，而是一場系統性挑戰：主要生活成本急劇攀升，一般家庭的收入已難以覆蓋日常開銷。儘管官方數據顯示通膨壓力有所緩和，但民眾的切身感受與宏觀統計數據之間，存在著明顯的鴻溝。

數據向好，生活壓力未減

根據美國勞工部的最新數據，2025年12月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.7%，全年成長約2.6%。剔除食品和能源價格後的核心CPI年增2.6%。這兩項數據均比市場預期低了約0.1個百分點。

然而，宏觀通膨的溫和回落，並未讓美國家庭鬆一口氣。

金融科技公司NerdWallet的高級經濟學家伊麗莎白·倫特一針見血地指出：「民眾對價格水平本身的敏感度，遠高於通膨率自身的變化。」她表示，幾年前高通膨時期帶來的痛苦仍在持續，而這種痛苦需要更長的時間才能消退。

事實上，2025年12月的物價上漲仍集中在關鍵的民生領域，例如食品價格上漲0.7%，能源帳單更是跳漲了1%。 《華爾街日報》分析認為，這凸顯了川普政府面臨​​的政治困境——儘管其不斷宣傳經濟“蓬勃發展”，但物價報告卻揭示了“可負擔能力”問題的兩面性：宏觀指標與家庭實際體驗嚴重脫節。

搖擺的關稅政策與政治博弈

「可負擔性危機」正迅速演變為2026年美國中期選舉的核心議題。在紐約、新澤西等關鍵州的選舉中，選民已將生活成本、高稅收和經濟問題列為最優先的關切。

然而，川普政府慣用的關稅手段，卻可能讓困境雪上加霜。 1月12日，川普在社群媒體上宣稱，將對任何與伊朗有商業往來的國家加徵25%的關稅。美聯社評論稱，此舉可能推高從土耳其紡織品到印度寶石等多種進口商品的價格，並可能引發貿易夥伴的反制。

同時，白宮的政策卻釋放出矛盾的訊號：一邊威脅加徵新關稅，另一邊又延後了對家具、櫥櫃等商品的關稅，並下調了部分食物關稅。華盛頓智庫美國企業研究所的邁克爾·斯特林指出，這表明白宮已經意識到“關稅政策正在推高消費價格”，共和黨正因此承受“巨大的政治損失”。

安永帕台農的經濟學家格雷戈里·達科則警告，由於企業通常在年初調整定價，2026年第一季商品通膨可能反彈，屆時企業或將先前自己消化的成本壓力轉嫁給消費者。

為何數據與「痛感」嚴重脫節？

對於宏觀數據與民眾感受之間的巨大差異，《財富》雜誌的一篇分析文章給出了更深層的解釋：公共討論和政策制定所依賴的宏觀指標，與家庭的財務現實之間存在系統性的脫節。

文章指出，政策討論往往默認一個前提：家庭為了長期的穩定，理應容忍短期的動盪。但現實遠比這複雜。一次價格衝擊對美國家庭造成的損失，可能會在未來幾年持續影響他們的財務狀況。官方的綜合指標只關注表面的通膨數據，無法反映家庭財務的受損程度和恢復情況，因此很容易忽略更深層、更持久的威脅。

近期一項調查顯示，許多美國家庭已不再期待物價能迅速回到衝擊前的水平。 44%的受訪者認為關稅是推高商品和服務價格的元兇，四分之一的受訪者因此轉向購買更平價的商品。

對於正在承受壓力的家庭而言，價格衝擊從來都不是所謂的「一次性效應」。衝擊或許已從官方圖表中消失，但它的後果仍在家庭的預算中持續顯現。對美國政府來說，摒棄短期主義和主觀臆斷，轉而基於家庭財務的真實證據來製定政策，或許才是讓美國重回「可負擔時代」的關鍵第一步。

2026年的達沃斯論壇，在阿爾卑斯山的寒風中，瀰漫著一股前所未有的迫切感。這個曾經見證全球化高光時刻的地方，正上演一場關於權力邊界的激烈賽局。

世界經濟論壇年會一向被視為“世界經濟風向標”，是探討全球趨勢與合作的重要平台。但在地緣政治日益複雜、世界加速碎片化的背景下，今年的核心議題轉變為如何透過對話彌合分歧。

本屆論壇於1月19日至23日舉行，以「對話的精神」為主題，參會規模號稱創下紀錄。近3,000名代表將出席，其中包括約400位政要、近65位國家元首和政府首腦，以及近850位企業高階主管。

關稅武器化：地緣經濟對抗成頭號風險

根據世界經濟論壇發布的《2026年全球風險報告》，「地緣經濟對抗」已成為年度首要風險，其後為國家間武裝衝突、極端天氣、社會極化以及假訊息。半數受訪者預計未來兩年將充滿動盪。

「地緣經濟對抗」並非空洞的概念，它正具體化為企業的日常文件：

• 關稅重塑成本結構。

• 出口管制讓產品規劃變成法律難題。

• 投資審查使商業擴張取決於政治氣候。

• 採購規則則在無形中劃分了市場邊界。

世界經濟論壇執行董事Saadia Zahidi的解讀更為直接：當地緣經濟對抗發生時，「經濟政策工具本質上變成了武器，而非合作的基礎」。她明確指出了關稅、外國投資審查以及對關鍵礦產供應的嚴格控制。

美國總統川普的代表團就是這種對抗姿態的集中體現。這支號稱「史上最大」、超過300人的代表團，成員包括國務卿魯比奧、財政部長貝森特、商務部長盧特尼克等多位內閣要員。川普本人也將發表演說。

他的「美國優先」政策，正在對達沃斯所習慣的全球秩序進行全面壓力測試。白宮近期剛將針對特定高端半導體的25%國家安全關稅稱為「第一階段」舉措，並暗示可能根據談判進展採取包括對非美國製造晶片徵收100%關稅在內的後續措施。

在川普的邏輯中，「關稅減免」已從一項原則性談判條款，異化為一種可以交易的政治「恩惠」。一位歐洲外交官透露，川普宣布對八個歐洲國家加徵額外關稅後，格陵蘭島問題也被暫時加入了會議議程。

如今，習慣了在「安靜的供應鏈」中運作的CEO們必須面對一個事實：關稅不再只是財報上的一個數字，它正成為一種帶有攻擊性的政治符號。

除了貿易戰，熱戰的陰影也籠罩著會場。世界經濟論壇的調查顯示，美國入侵委內瑞拉是今年普遍焦慮情緒的一部分。頂級石油主管也重返達沃斯，因為在資料中心和AI熱潮帶來的能源限制下，石油議題重新變得不可迴避。

為AI定規矩：從技術奇觀到治理難題

AI是達沃斯另一個繞不開的核心議題，但討論的基調已從讚歎轉向憂慮。世界經濟論壇的數據顯示，「人工智慧的負面影響」在全球風險排名中上升趨勢最為顯著——在兩年展望中排名第30位，在十年展望中則躍升至第5位。

這顯示AI的風險已從理論探討進入主流視野，其關切與勞動市場、社會穩定及安全問題緊密相連。 AI的討論正迅速從「技術」範疇轉向「規則」範疇。

今年，全球AI領域的頂尖人物幾乎悉數到場，包括：

• 英偉達CEO黃仁勳

• 微軟CEO薩提亞‧納德拉

• Anthropic CEO達裡奧阿莫代

•亞馬遜CEO安迪賈西

• 谷歌DeepMind CEO德米斯‧哈薩比斯

• OpenAI財務長莎拉‧弗里爾

這些科技巨頭最關心的是，AI的建設如何獲得融資、監管和政治容忍。他們想知道，「負責任的部署」究竟會轉化為可操作的規則，還是只停留在模糊的原則層面。

可以預見，今年的AI議題將聚焦於幾個現實問題：目前的AI部署速度是否已超越治理能力？監管和司法體系在介入之前，能容忍多大程度的顛覆？勞動力問題是第一個引爆點，因為生產力的提升總是伴隨著就業機會的流失。信任則是第二個，一旦深度滲透社會的人工智慧變得不可信，其衝擊將難以估量。

然而，更基礎的現實是，AI正在作為基礎設施被構建，而基礎設施的建設有其自身規律。資料中心、電網容量、互聯互通和傳輸網絡，這些枯燥的名詞決定了AI發展的物理上限。宣布擴容的速度，可能快於供電能力提升的速度。

因此，在達沃斯，核心問題不再是“何為合理監管”，而是“哪種監管體系將勝出”以及“誰能獲得豁免”。

最終的帳單：誰為風險和成本買單？

經濟成長是達沃斯的永恆話題。而今年，人們不僅討論成長，更討論成長的「感覺」——生活成本與可負擔性問題，已成為一個極具政治爆炸性的話題。

川普已明確表示，他計劃在達沃斯談論其政府為解決高物價所做的努力。這對企業而言同樣重要，因為它塑造著需求格局，影響著監管走向，並決定了政策制定者能在多大程度上專注於長期專案。

在高昂帳單和預算緊縮的背景下，公眾對資助「他人的基礎設施」的耐心是有限的，無論台上展示了​​多少關於生產力的圖表。

今年的達沃斯，更像是一場關於風險轉移的現場談判——貿易風險、AI風險、能源風險、物價風險，甚至是機構信任的風險。世界經濟論壇希望會議能秉持“對話精神”，但最終的記分牌，將體現在真實的物價成本、落地的監管和每個人的生活開支賬單上。這些在阿爾卑斯山中討論的議題，終將跨越山巒，影響每一個人。

週二歐市早盤，美元兌日圓在158.50附近窄幅整理，技術面進入盤整階段。先前匯價一度沖高至18個月新高159.439，隨後又快速回落至157.413，走勢陷入明顯震盪。

從目前盤面看，價格在波動區間的中上部運行。上方158.800是初步阻力位，一旦突破，可能再次挑戰159.4附近的前期高點。下方158.000則是關鍵的心理支撐，若失守，匯價或將重新測試157.4的低點。

美元兌日圓4小時圖顯示，匯價在衝高回落後進入區間震盪，技術指標MACD負值收斂，RSI處於中性區域，顯示市場短期缺乏明確方向。

技術指標也印證了這種盤整狀態。 MACD指標雖仍在零軸下方，但DIFF線與DEA線負值持續收斂，顯示下跌動能正在減弱。 RSI指標讀數為56.270，處於中性區域，反映市場在反彈後需要時間消化，尚未形成單邊趨勢。

政策賽局：日本央行的兩難處境

技術走勢背後，是美日宏觀政策的深層較量。目前交易員的核心關注點主要有兩個：

1. 日本央行是否會因日圓劇烈貶值而調整其貨幣政策節奏？

2. 聯準會的降息預期如何演變，進而影響美日利差與資金流向？

儘管市場普遍預計日本央行本週將維持0.75%的利率不變，但真正的焦點不在於“行動”，而在於“表態”。一旦央行在聲明中釋放出對通膨風險的警惕，並暗示未來可能繼續升息，那麼日圓即便走弱也能獲得預期層面的支撐。反之，如果措詞模糊或偏向鴿派，匯率可能再度承壓下行。

值得注意的是，自高市早苗10月上任以來，日圓對美元已累計貶值約8%。進口成本上升所帶來的輸入型通膨，是決策層重複提及的風險。儘管近期匯率波動有所緩和，但成本向終端物價的傳導存在滯後性，通膨壓力並未完全消失。

在此背景下，日本央行陷入了兩難：既要遏止日圓過度貶值，又要避免國債殖利率過快上行衝擊金融穩定。發表更鷹派的言論有助於提振日元，但可能推高債券收益率，壓制風險資產；而放任匯率下滑，則可能迫使央行未來更快地收緊政策，打亂原有的漸進式節奏。

政治變數與幹預風險升溫

日本政壇的動向也為外匯市場增添了不確定性。高市早苗宣布將於2月8日提前舉行選舉，並承諾推出減稅和擴大支出的財政刺激計劃。

市場對此擴張性政策組合的解讀存在分歧。一方面，積極的財政政策可能提振經濟，為央行持續升息以因應通膨提供支持。另一方面，也有觀點擔憂，「成長優先」的口號會削弱貨幣政策的獨立性，讓市場形成「低利率將維持更久」的預期，反而打擊日圓。

更深層的影響在於，這種政策傾向可能改變市場對日本財政可持續性的判斷。近期，日本10年期公債殖利率已攀升至數十年來的高點附近，反映出投資人對政府債務負擔的憂慮。殖利率上行不僅增加了政府的融資成本，也強化了日債與日圓之間的負相關——當債券市場承壓時，匯率往往同步走弱。

同時，外匯幹預的可能性也在上升。日本財務大臣片山已明確表態，“所有選項都在考慮範圍內”，暗示可能直接入市購買日元，甚至不排除與美國協同行動。這類口頭警告雖不等於立即行動，但對市場情緒有很強的威懾力。一旦交易員意識到單邊做空日圓可能遭遇官方的強力阻擊，追漲美元兌日圓的意願就會下降。

歷史經驗表明，日本當局通常在日圓快速貶值並逼近160等整數關口時出手幹預，因此目前158.50附近的位置正處於敏感區間。

美日政策分化：誰是破局關鍵？

放眼全球，聯準會的政策路徑仍是影響美元兌日圓走勢的核心變數。儘管市場對2026年聯準會降息空間的押注有所收斂，但美日利差優勢仍為美元提供支撐。

然而，美元的強勢並非一帆風順。當地緣政治衝突或貿易摩擦升級時，日圓的傳統避險屬性會吸引買盤。這意味著，美元兌日圓的走勢本質上是在「利差交易」和「避險需求」之間反覆拉扯。當缺乏單一主導力量時，行情多以區間震盪為主。

真正的方向性突破，需要明確的催化劑。例如，若日本央行在下次會議上顯著強化鷹派立場，明確將匯率波動納入政策考量，可能觸發大規模的空頭回補。反之，若美國經濟數據意外走弱，迫使聯準會提前釋放降息訊號，美日利差收窄的預期將迅速打壓匯價。

目前，市場對日本央行下次升息的時點看​​法不一。部分觀點認為，如果日圓持續跌破159，央行在4月升息並非不可能；但更多預測指向7月，前提是薪資和通膨數據持續改善。

一個重要的變化是，過去日本央行升息主要由國內經濟動力驅動，而如今，外匯波動本身正成為影響政策節奏的關鍵因素。如果央行確認“匯率過度波動會影響決策”，這意味著日圓貶值將不再是單純的市場行為，本身就可能觸發政策應對。這種「預期錨定」機制，即使沒有實際行動，也能在某種程度上抑制單邊行情。但代價是，日本債市將承受更大壓力，殖利率可能被迫維持高位，進一步擠壓政策空間。

英國財政大臣蕾切爾・里夫斯正試圖向全球投資者兜售一個「穩定」的英國形象，但她的政策履歷和悲觀的商業調查，卻描繪了另一幅圖景。

儘管由里夫斯主導的一系列政策經歷了代價高昂的反复調整，她仍計劃在達沃斯世界經濟論壇上向全球商界領袖傳遞一個核心信息：英國是“全球最理想的投資目的地”，匯聚了穩定、人才和資本。

然而，這番「穩定」的承諾，與現實形成了鮮明對比。

CEO調查：信心降至五年冰點

普華永道的最新調查，給李維斯的樂觀說辭潑了一盆冷水。調查顯示，四分之一的英國企業CEO預計，英國經濟今年將陷入衰退，比例是去年的兩倍。

企業主管們的悲觀情緒主要源自於兩個面向：繁瑣的官僚程序和工黨屢次加稅的舉動。許多負責人直言“深受官僚主義拖累”，導致企業營收成長的信心跌至五年來最低點。

普華永道高級合夥人Marco Amitrano特別指出，前副首相安琪拉・雷納力推的《就業權利法案》已成為阻礙經濟成長的關鍵因素。他警告稱，這項新法案大幅強化了工會權力，並禁止了大多數零工時合同，這將使企業招聘新員工的「難度與風險雙雙上升」。

Amitrano形容英國經濟“成長停滯”，並補充說：“私營企業對招聘新員工的態度，正變得愈發謹慎。”

同時，素有「工黨御用智庫」之稱的決議基金會也發出警告，指出工黨政府總計82億英鎊的政策轉向，已經對英國經濟造成了實質損害。

全球投資版圖中的「掉隊」風險

在國內企業信心不足的同時，英國在全球投資市場的吸引力也面臨挑戰。

普華永道對全球95個經濟體的4,500名企業負責人進行的調查顯示，英國正在流失數十億英鎊的投資，而這些資金正流向美國甚至印度。

根據最新調查結果，英國在全球熱門投資目的地的排名已從2025年的獨佔第二，滑落至與德國、印度並列第二。

Amitrano將此調查結果稱為一記“警鐘”，並敦促工黨領袖基爾・斯塔默爵士採取更多行動，修復政府與商界的關係。他表示：“其他國家正不斷搶佔先機，在全球積極推廣自身優勢。作為一個老牌強國，英國如今必須奮起直追。”

他認為，當前流入英國的投資規模，僅能勉強維持經濟持平，遠不足以推動強勁復甦，“我們必須拿出更具吸引力的政策。”

達沃斯的“魅力攻勢”

儘管面臨重重質疑，李維斯還是帶領商業大臣彼得・凱爾、外交大臣伊薇特・庫柏等官員前往達沃斯，展開「魅力攻勢」。

她計劃會晤黑石集團CEO斯蒂芬・施瓦茨曼、摩根大通CEO傑米・戴蒙等商界巨頭，並在論壇上公開演講，重申她的主張：“有些國家只能為你提供發展平台，但英國能為你注入前行的動能。”

為了吸引海外資本，里夫斯也推出了一些具體舉措，包括承諾為快速發展的科技企業報銷引進海外人才的簽證費，並為計劃在英擴張的跨國公司提供更多簽證支持。

然而，在經濟學家警告川普若實施關稅威脅可能導致英國經濟衰退的背景下，這些舉措能否扭轉商界的悲觀預期，仍是一個巨大的未知數。

最新數據顯示，英國勞動市場正顯露疲態。截至11月的三個月，失業率維持在近年高位，同時薪資成長速度也放緩。這組數據為英國央行在2026年繼續降息增添了新論點。

失業率高點徘徊，薪資成長放緩

英國國家統計局週二公佈，截至11月的三個月內，失業率穩定在5.1%，與上月持平，是2021年初以來的最高水準。

同時，剔除獎金後的平均薪資年增率從4.6%小幅回落至4.5%，顯示薪資上漲壓力正在緩解，這正是英國央行決策者密切關注的訊號。

數據亮紅燈，央行降息壓力陡增

市場對未來就業市場的預期並不樂觀。英國央行先前預計，未來兩年失業率可能維持在5%左右。而《泰晤士報》對經濟學家的調查則預測，到2026年底，數字可能升至5%到5.5%之間，這將是十多年來的新高（疫情期間除外）。

在通膨已接近2%目標的大背景下，英國央行已在去年12月將基準利率下調25個基點至3.75%，這也是自2024年8月以來的另一個降息。

值得注意的是，當時降息的決定是以5比4的微弱優勢通過的，行長安德魯貝利的關鍵一票改變了立場，為降息鋪平了道路。

市場普遍認為，疲軟的就業數據將為英國央行在2026年提供更多降息空間。央行下次議息會議將在2月初舉行，對就業市場的最新評估將成為市場關注的焦點。

美國就格陵蘭問題向歐盟揮舞關稅大棒，市場情緒隨之波動。但投資銀行摩根大通認為，這更像是一場精心設計的“談判秀”，而非全面危機的開端。該行判斷，當前的混亂局面最終將以「談判達成的安排」收場。

「交易的藝術」：關稅威脅下的談判博弈

摩根大通的國際市場情報團隊指出，理解當前局勢的關鍵在於「交易的藝術」。美方的強硬姿態和輿論造勢，其核心目的是製造談判籌碼和緊迫感，以啟動並主導談判。

雖然歐盟方面也擺出了報復性徵稅、動用反脅迫工具等強硬回應，甚至警告可能破壞先前的貿易協議，但這在很大程度上仍屬於博弈策略。分析師Federico Manicardi認為，這並非一個無法解決的根本矛盾，解決方案甚至可能在達沃斯世界經濟論壇期間就會出現。

格陵蘭的戰略價值：美國真正想要什麼？

摩根大通預測，最可能的結果是達成「談判安排」。這種安排將允許美國擴大在格陵蘭的安全與經濟存在，從而實現其加強北極防禦、提升預警能力並獲取自然資源的核心目標，同時丹麥也能保留其主權。

圖解：格陵蘭的戰略價值與豐富資源

至於市場擔心的其他極端情況，摩根大通認為可能性很小。直接「出售」格陵蘭島並非必需，因為美國無需領土主權也能達到戰略目的，且此方案需要丹麥和格陵蘭雙方同意，操作難度極高。而「入侵」則被視為極小機率的尾部風險，不僅會遭到選民強烈反對，還可能導致北約「比北極冰融化得更快」地瓦解。

市場影響有限，投資者無需過度恐慌

儘管“川普主義”帶來的不確定性正在衝擊市場，股市回調、新興市場風險偏好等指標已亮起“橙色警報”，但摩根大通對前景並不悲觀。

該行分析師表示，如果市場因此出現中等個位數的下跌，他們會感到驚訝。這意味著，投資者不必對當前的關稅威脅反應過度。

未來聚焦焦點與宏觀背景

展望未來，摩根大通提示投資者關注幾個關鍵事件。在即將舉行的達沃斯論壇上，川普定於1月21日的演講可能涉及聯準會主席人選和民生負擔等議題。此外，美國最高法院將就聯準會理事Lisa Cook的任命聽取口頭辯論。

從宏觀角度來看，今年開局強勁，投資人普遍預期2026年經濟將重啟。摩根大通的交易台也透露，自去年9月以來，他們一直在進行做多英國利率、做空美國利率的價差交易。