當地時間4月11日,歐洲央行公佈利率決議,如預期將借貸成本維持在紀錄高位不變,但同時暗示可能很快降息——歐洲央行大概率將在6月進行首次降息。資產購買方面,歐洲央行重申,下半年開始減少緊急抗疫購債計畫(PEPP)投資組合,平均每月減少75億歐元,打算在2024年底停止PEPP再投資。
中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者分析稱,歐洲央行在最新的聲明中提出,「若通膨動態以及貨幣政策傳導強度等因素增強了實現中期通膨目標的信心,則適宜降低利率水平。 「這是歐洲央行步入升息週期以來首次在官方聲明中提及放鬆貨幣政策,強化了未來降息的訊號。
根據歐盟統計局數據,3月歐元區通膨年增2.4%,低於2月的2.6%,剔除能源、食品和菸酒價格的核心通膨率降至2.9%,整體低於預期。但歐元區服務業和能源領域的通膨壓力顯現上行勢頭,未來整體通膨走勢有待進一步觀察。曹鴻宇預計,若通膨壓力能維持下行,歐洲央行有較大機率在6月啟動降息。
在利率決議後的新聞發布會上,歐洲央行行長拉加德表示,如果新的評估強化決策者對通膨正重返目標的信心,那麼降息“將是合適的”,市場認為這一表態基本意味著歐洲央行6月6日將採取行動。
歐洲央行利率決議公佈後,貨幣市場預計歐洲央行今年將累積降息75個基點,6月後也將降息兩次。雖然75個基點的降息幅度與先前相比略有下降,但相較於聯準會已經偏鴿派。
歐洲央行釋出降息訊號
從種種跡象來看,歐洲央行的降息已經「近在咫尺」。
歐洲央行坦言,如果通膨前景的最新評估、潛在通膨的動態以及貨幣政策傳導的力度能夠進一步增強「通膨正以持續的方式向目標靠攏」的信心,那麼降低當前貨幣政策限制水平將是合適的。
這與聯準會貨幣政策形成了鮮明反差,在通膨連續個多月超預期後,聯準會上半年降息的希望已經基本破滅,可能要到9月才會進行首次降息。
究其原因,通膨是背後的關鍵因素。相較於美國3月CPI達到超預期的3.5%,歐元區的通膨壓力已經小得多。
歐盟統計局數據顯示,歐元區3月調和CPI初值較上季成長0.8%,年增2.4%,較2月的2.6%放緩了0.2個百分點,創下2021年8月以來的最低水準。剔除食品及能源後,3月核心CPI年增率從3.1%放緩至2.9%,低於預期的3%,季增從2月的0.6%加速至0.8%,顯示價格壓力持續。
對此,拉加德表示,未來幾個月,通膨預計將在當前水平上下波動,然後在明年降至目標水平,但歐洲央行不會等到通膨回到2%才開始行動。
從PPI數據來看,未來歐元區通膨可望進一步下降。 2月歐元區PPI較上季下降1.0%,超出預期值-0.6%及前值-0.9%,創下去年5月以來最大季減。年比來看,歐元區PPI下降了8.3%。超預期下行的PPI可望傳導至CPI,令歐元區通膨加速降溫。
摩根大通資產管理全球利率投資組合經理Jason Davis表示,歐美這兩個主要經濟體的基本面正在分化,歐洲經濟成長仍低於趨勢水平,財政支持減少,勞動力囤積增加,核心通膨放緩更加明顯。
貨幣政策分化預期已反映在資產走勢上,交易員押注歐洲央行更快降息,正在拋售美國國債,買入歐洲政府債券,最近幾週品浩(PIMCO)、摩根大通和T Rowe Price的基金經理們普遍增持歐債,德國和美國10年期公債利差一度升破200個基點。
鷹派聯準會影響幾何?
在美歐貨幣政策預期出現分化之際,美國貨幣政策預期仍會對歐洲央行產生不小影響,聯準會的偏鷹派政策可能會使歐洲央行決策者難以多次降息。
曹鴻宇分析稱,近期美國通膨「降溫」停滯不前,3月美國CPI年增3.5%,漲幅較2月擴大0.3個百分點,超過市場預期,也是過去六個月來最高的漲幅。無論是絕對水準還是變化走勢,美國通膨壓力均明顯高於歐元區。同時,美國勞動市場表現仍強勁,消費者支出穩健成長。結合經濟基本面及通膨情勢,聯準會降息預期降溫,首次降息時點可能延後至6月以後。
當被問及美國CPI數據是否會影響歐洲央行的降息軌跡時,拉加德回答:「顯然,發生的任何事情對我們都很重要,並將在適當的時候納入6月的預測中。美國是一個非常大的市場,一個非常大的經濟體,也是一個主要的金融部門。”
另一方面,拉加德也強調,歐元區通膨性質與美國不同,美國和歐元區通膨受不同因素驅動,不應假設歐元區發生的情況與美國相同,因此必須根據歐元區數據做出決策。
嘉信理財分析師Jeffrey Kleintop表示,拉加德在新聞發布會上說“我們不依賴美聯儲”,這是歐洲央行的獨立宣言,歐洲央行在暗示:無論美聯儲做什麼,歐洲央行都將在6月份降息。歐洲央行提到歐元區通膨“持續下降”,對明年通膨將降至目標以下的預測更有信心。近幾個月來,歐元區的通膨率令人驚訝地呈現下降趨勢,而不是像美國那樣上升趨勢。
雖然歐洲央行大概率會領先聯準會開始降息,但領先的幅度可能不會很大。歐元走弱將使進口成本更高,並可能帶來通膨壓力。
聯準會降息預期降溫正在縮小歐洲央行的降息空間。巴克萊全球通膨連結研究負責人Mike Pond指出,在貨幣層面的影響開始變大之前,歐美之間的分歧不能拉得太大。如果聯準會不降息,歐洲央行很難像預期那樣大幅降息。
此外,抗通膨之戰尚未完全勝利,也會限制歐洲央行的寬鬆力度,連續降息的可能性或降低。德意志銀行經濟學家Mark Wall表示,歐洲央行越來越樂觀,認為放鬆政策的條件正在形成。在歐洲央行4月維持利率不變後,沒有人會對6月的降息感到意外。問題在於,歐洲央行對國內通膨的謹慎態度是否意味著6月和7月連續降息的可能性降低?歐洲央行在其貨幣政策聲明中表示國內價格壓力強勁,使服務物價通膨居高不下,顯示減少政策限制性的步伐將更加漸進。
歐元兌美元恐跌向平價?
從近期一系列數據和央行的聲明來看,今年歐洲央行大概率比聯準會更趨寬鬆。身為鴿派的代表人物,歐洲央行管委、希臘央行行長Yannis Stournaras甚至表示,2024年歐洲央行總共降息四次是可行的,他預計到年底將降息100個基點。
瑞銀也預計,歐洲央行將在6月首次降息25個基點,隨後每季降息25個基點,2024年累計降息75個基點。如果未來幾季薪資成長放緩和服務通膨下降速度加快,10月會有臨時降息,全年降息達100個基點。
瑞士百達財富管理宏觀經濟研究主管杜澤飛(Frederik Ducrozet)對21世紀經濟報道記者表示,3月的通膨數據證實抗通膨進程正按部就班地進行,歐洲央行管理委員會多數成員似乎已就6月將首次降息達成一致,預計歐洲央行今年將有四次降息,總計100個基點。未來需要關注薪資增幅放緩的證據,第一季協商薪資成長數據將於5月23日公佈,屆時應會提供更多資訊。
隨著市場預計歐洲央行年內可能會比聯準會更早、更大幅度地降息,歐元跌至與美元平價的可能性正在增加。
美國的偏鷹派政策可能會使歐元區的政策制定者難以多次降息,而顯著的利差會給歐元帶來沉重壓力,可能推動歐元兌美元跌至平價。在4月10日美國通膨數據公佈後,歐元一度下跌高達1%,為去年7月以來最大跌幅。
德國巴登-符騰堡州銀行首席經濟學家Moritz Kraemer預計,歐元將在2025年跌至1.01美元的水平。如果聯準會在歐洲央行放鬆政策時保持利率不變,美元就會像「熱刀切黃油」一樣沒有阻礙地升至平價。
此外,歐元區經濟基本面也顯著弱於美國。標普全球及漢堡商業銀行(HCOB)發布的3月歐元區製造業PMI終值為46.1,高於市場預期45.7,但不及2月的46.5,創下三個月新低,連續第21個月處於萎縮區間。德國3月製造業PMI更是從2月的42.5進一步下滑至41.9,創下五個月新低,法國製造業PMI從2月的47.1大幅下滑至46.2。
不過,佔經濟比重更高的服務業的強勁回升抵消了製造業的進一步下滑。歐元區3月綜合PMI從2月的49.2攀升至50.3,高於初值49.9,歷經9個月的衰退後重回擴張區間。
在官方層面,拉加德表示,隨著時間的推移,貨幣政策對需求的拖累應該會減少,經濟應該會出現復甦。不過她也強調,歐元區經濟成長面臨的風險仍傾向下行。
在一系列因素影響下,未來歐元兌美元存在跌向平價的可能性。曹鴻宇對記者表示,3月以來,受美國經濟韌性表現、關聯幣種經濟體降息節奏及預期較快等因素影響,美元指數明顯走強。若歐洲央行較聯準會更早啟動降息,歐元大概率將面臨巨大貶值壓力,不排除歐元跌向美元平價的情況發生。
文章來源:21實際經濟報道