歐加試探拉升，關注壓制得失

邵悅華

外匯

交易員觀點

摘要:

偏多頭思路，但能否持續拉升要看短期表現，堅決突破1.6344後再關注合理買入形態。

技術分析

歐加天圖，昨天行情收出較為堅決的陽線，雖然有突破上方壓力線表現但卻暫時遇阻水平壓製附近，後市突破與否決定了一個階段的走勢方向，密切關注日內短期表現，突破後關注多頭機會。

歐加4小時圖，壓力線被堅決突破，目前蠟燭形態在水平壓製附近出現遇阻表現，密切觀察謹慎關注有效突破後的可能的多頭機會，但如果出現極端遇阻回落則觀望。

歐加小時圖，雖然市場多頭流向但過程反覆性較強，特別是最近的行情遇阻後回落也較為明顯，不要輕易嘗試多頭，等待有效突破站穩後再關注可能的多頭機會，但如果在等待的過程中大幅下跌則回歸理性觀望。

交易思路

偏多頭思路，但能否持續拉升要看短期表現，堅決突破1.6344後再關注合理買入形態。

壓力位置：1.6344、1.6400

支撐位置：1.6291、1.6280

風險提示

天圖的表現較為強勢，但能否持續強勢拉升還有待觀望，等待短期水平壓制1.6344得失，只有強勢突破後才能關注多頭機會，否則還是有遇阻大幅回落風險，注意節奏和形態把控。但如果遇阻大幅下跌或出現極端誘多則觀望等待。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Justin

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經濟

政治

基本面總結：

1.紐西蘭經濟復甦乏力，央行降息步伐被指「太少太遲」:

紐西蘭經濟前景正引發擔憂。 Kiwibank經濟學家近日指出，該國預期的2025年經濟復甦停滯，經濟活動正失去動力，導致家庭和企業承受更大壓力。

該行首席經濟學家賈羅德·克爾及其團隊在其周度評論《第一個觀點》中，對新西蘭儲備銀行（RBNZ）今年的貨幣政策提出了尖銳批評。他們認為，央行今年下調官方現金利率（OCR）的行動“太少、太遲”，並且“這種拖延讓我們付出了代價”。儘管OCR目前已降至2.5%，符合他們長期的倡導，但經濟學家認為這項調整來得過晚，未能有效支撐經濟。

基於當前疲軟的經濟狀況，Kiwibank預計儲備銀行在本週的利率審查中將繼續降息25個基點，使OCR降至2.25%。他們進一步指出，降息50個基點至2%也是一個值得討論的選項，此舉能更迅速地為企業與家庭提供支持，並為即將上任的新任行長安娜·布雷曼掃清政策障礙。

報告分析，儲備銀行過去兩年的主要錯誤在於未能及時識別經濟衰退，並在衰退跡像明朗後應對遲緩。儘管今年已累積降息300個基點，但直到10月降至2.5%後，貨幣政策才真正走出中性區域，進入刺激領域。在此之前，利率水準仍對經濟構成限制。

除了降息幅度，市場關注點也將集中在央行發布的新預測和OCR未來路徑。 Kiwibank預計央行將暗示更低的終端利率，並對進一步寬鬆保持開放態度。儘管目前出現了微弱的經濟復甦跡象，但整體態勢依然脆弱，可能需要更低的利率水準才能確保經濟活動的持續回升。

同時，美銀全球研究的經濟學家表示，鑑於存在大量閒置產能且中期通膨前景低迷，預計紐西蘭央行將於週三把官方隔夜拆款利率下調25個基點至2.25%。他們在研究報告中寫道，官方隔夜拆款利率路徑可能會被下調約45個基點，在2026年上半年觸底2.10%。雖然這些經濟學家認為有理由降息50個基點，但考慮到先前寬鬆政策的傳導滯後以及通膨預期的不確定性，他們預期紐西蘭央行將選擇降息25個基點。他們補充說，紐西蘭央行可能會暗示其寬鬆傾向將取決於數據。美銀預測，紐西蘭的經濟成長將在2025年下半年和2026年提速，但預計閒置產能將持續存在，核心通膨率明年將觸底於2%以下。

摩根大通經濟學家BenJarman表示，預計紐西蘭央行將在周三把官方隔夜拆款利率下調25個基點，至2.25%，這與市場平均預期以及市場定價所反映的預期一致。該官方隔夜拆款利率已低於該央行8月份的預測路徑，因為該委員會10月份降息50個基點，以應對第二季GDP表現不佳的狀況。但他補充說，此後的國內數據顯示出韌性，這表明第二季的GDP並不代表其基本趨勢。他說，這以及人事因素應在本週對該委員會構成一定制約，因為這是新行長12月上任前的最後一次會議。

2.美國9月PPI月增0.3%，能源成本上升推動通膨抬頭:

美國關鍵通膨指標之一，生產者物價指數PPI環比上漲，顯示通膨在9月重新升溫，能源和食品價格上漲成為主要推動力，為聯準會貨幣政策決策增添新的考量。

美國勞工統計局週二公佈的數據顯示，9月PPI季增0.3%，預期上漲0.3%，前8月下降0.1%。剔除食品和能源的核心PPI環比上漲0.1%，預期上漲0.2%，前值下跌0.1%。年比數據方面，PPI較上年同期上漲2.7%，預期上漲2.6%，前值上漲2.7%。核心PPI年增2.6%，預期上漲2.7%，前值上漲2.9%。這是自2024年7月以來核心PPI的最低年增幅。

數據顯示，美國9月批發商品價格較上季上漲0.9%，其中60%的漲幅歸因於汽油成本上升。數據也顯示，能源價格波動持續成為批發通膨的主要驅動因素。

相較之下，服務成本在9月環比持平，此前8月服務成本下降。這顯示批發環節的價格壓力主要集中在商品領域。

在服務類別內部，機械和設備批發的利潤率下降，而食品批發商的利潤率則有所上升。此外，航空客運服務成本也出現上漲。

這種分化格局反映出不同服務業在成本傳導和定價能力上的差異。

同時，美國勞工統計局公佈的數據顯示，企業可能擔心成本大幅上升會導致客戶流失，因此在面對更高的進口關稅時，正限制價格上調的幅度以進行補償。

需要注意的是，該報告原定於10月16日發布，因政府停擺而延遲。值得注意的是，勞工統計局在周二發布的報告中未宣布10月PPI的發布日期。同時，此數據公佈時點距離9月消費者物價指數CPI報告已有一個月，當時CPI數據顯示通膨低於預期，而批發價格數據則顯示企業可能正限制漲價幅度。

3. 美國9月零售銷售季增0.2%，大幅低於預期，汽車銷售成主要拖累:

美國9月零售銷售表現不如預期，季增幅收窄至0.2%，不僅低於0.4%的市場預期，也較8月0.6%的成長率明顯放緩。更值得關注的是，美國9月零售銷售除汽車與汽油較上季增加0.1%，遠低於預期成長0.3%的水平，顯示消費者支出動能正在減弱。這份原定10月中旬發布的數據，因聯邦政府停擺43天而延遲至本周公布。

25日，美國商務部公佈的數據顯示，美國9月零售銷售季增0.2%，預期0.4%，前額0.6%。美國9月零售銷售(除汽車)季增0.3%，預期0.3%。美國9月零售銷售(除汽車與汽油)季增0.1%，預期0.3%。

美國9月零售銷售季增0.2%，雖連續四個月維持正成長，但成長速度較前月明顯放緩，且不如市場預期。

從結構來看，在13個零售類別中，僅有8類實現成長，主要推動力來自加油站、個人護理店及雜項零售商。而汽車銷售出現四個月來首次下滑，電子產品、服飾及運動用品等可選消費領域也普遍走弱。值得關注的是，先前支撐消費的電動車稅收抵免政策於9月底到期，對汽車銷售的透支效應顯現。

儘管經通膨調整後的實際零售額已連續12個月同比增長，顯示消費需求仍具有韌性，但核心零售銷售，剔除汽車、汽油等類別環比增0.1%，且未經季節調整的數據顯示零售銷售出現顯著下滑，表明內生消費動能正在減弱。結合近期就業市場放緩及消費者信心下滑等訊號，這份整體弱於預期的數據可能為聯準會考慮降息提供更多依據。

當前消費支出呈現經濟學家所稱的"K型"分化格局。高收入家庭受惠於股市走強持續維持消費，而中低收入消費者則面臨多重壓力。

物價上漲是主要負擔之一，部分漲價源自於進口商品關稅。就業市場疲軟進一步加劇了消費者的謹慎情緒。 9月就業成長雖有回升，但整體勞動市場正在走弱，失業率升至4.4%的四年高點。消費者信心指數已接近歷史低點。

經濟學家擔心，如果近期股市拋售持續，可能導致先前支撐消費的高收入家庭也開始收緊支出，對經濟成長構成拖累。

此外，由於消費者對勞動市場和整體經濟前景的擔憂加劇，11月美國消費者信心創下七個月來最大跌幅。世界大型企業聯合會的數據顯示，消費者信心指數下降6.8點至88.7，經濟學家的預期中位數為93.3。同時發布的美國11月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數 -15，預期-5，前值-4，反應美國地區性製造業放緩壓力仍處於較高水平。

11月26日週三，市場關注焦點將集中在紐西蘭央行將在今日北京時間早上9點公佈的利率決議，以及10點期間即將召開的貨幣政策會議新聞發布會。同時，美國將於今日北京時間晚上21點30分即將發布的耐久財訂單指數也將值得關注。

經濟資訊

紐西蘭經濟呈現冷暖交織圖景：就業市場回暖，房市虧損面擴大

勞動市場顯著改善，招聘廣告創多年最快增速：根據SEEK NZ最新發布的就業報告，紐西蘭的勞動市場需求正明顯增強。數據顯示，過去四個月的招聘廣告數量每月穩定成長1%，目前比去年同期成長了7%。這一增速是自2022年11月以來最為強勁的，顯示就業市場在經歷數月下滑後已趨於穩定並開始好轉。

此次成長具有廣泛的基礎，並非局限於個別產業或地區。在業界方面，體育與休閒業表現最為亮眼，月增幅達4%；教育、法律、建築及旅館旅遊業的增幅也達3%。特別是資訊通信技術產業，招聘廣告已連續12個月維持成長，年增長率高達15%。在地域方面，除吉斯本外，所有地區在10月份均實現增長或保持穩定，霍克斯灣和奧塔哥增速領先。最令人鼓舞的跡象來自奧克蘭，其招聘廣告量在經歷了兩年半的下滑後，首次實現同比增長，這被視為市場在大範圍內恢復穩定的重要信號。

儘管每則招聘廣告收到的申請量仍處於歷史高位，表明求職競爭依然激烈，但SEEK國家經理羅布·克拉克認為，當前廣泛而溫和的增長為求職者帶來了「一些令人鼓舞的進展」。

房地產市場持續遇冷，虧損銷售比例達12年新高：與就業市場的暖意形成對比的是，房地產市場正經歷寒冬。根據CoreLogic最新發布的《虧損與收益報告》，今年第三季度，紐西蘭全國有12.2% 的二手房轉售成交價低於其先前的購買價格，導致賣家蒙受帳面損失。

這一比例遠高於2021年房地產市場繁榮時期0.7%的峰值，並創下自2013年第二季以來的最高紀錄。這意味著，儘管仍有87.8%的銷售為賣家帶來利潤，但獲利銷售的比例已是過去12年來的最低水準。虧損情況在主要城市中尤為突出。奧克蘭是全國受影響最嚴重的地區，第三季有高達19.3% 的二手房交易以虧損告終。其他主要城市如威靈頓、漢密爾頓和陶朗加的虧損率也達到兩位數，分別為15.8%、15.5%和10.8%。

綜合來看，紐西蘭經濟正處於一個微妙階段。就業市場的復甦為消費和經濟活動提供了潛在支撐，但房地產市場的深度調整則持續對家庭財富信心產生負面影響，預示著經濟復甦之路將複雜而曲折。

政治資訊

紐西蘭政府提議廢除區域議會，推行地方政府重大改革：紐西蘭聯合政府近日公佈了一項旨在對地方政府體系進行「百年一遇」的重大改革方案，核心提議是廢除全國範圍內的區域議會，並以由各市、區市長組成的「聯合領土委員會」來領導區域事務。

改革核心：廢除區域議會，市長主導區域決策。 11月25日，由國家黨主導的政府由資源管理法改革部長克里斯·畢曉普和地方政府部長西蒙·沃茨共同宣布了這項提案。目前，紐西蘭共有11個區域議會，其職責涵蓋自然資源管理、區域交通、生物多樣性和氣候變遷因應等。

政府認為現行系統“充斥著重複工作、分歧和違背常理的決策”，已失去社會認可，並指出低投票率即是證明。改革的核心內容包括：

1.取消區域議員：廢除民選的區域議會這一層級，以減少官僚機構和清晰領導層。

2.建立聯合領土委員會：每個地區的CTB將由該區域內所有市和區議會的市長組成，負責區域層面的決策，旨在讓「最了解社區的人」做決定。

3.制定區域重組計劃：每個地區需制定合作計劃，以更有效率、低成本的方式提供服務，並支持住房和基礎設施等國家優先事項。

政治反應：行動黨表示支持，認為能明確責任歸屬。工黨強烈反對，批評此舉剝奪了地方決策的關鍵層面，使權力遠離社區。紐西蘭地方政府協會對此持審慎態度，強調任何新體係都必須讓納稅人物有所值，且不能犧牲地方問責。

目前，提案已進入公眾諮詢階段，截止日期為明年2月20日。政府將在收集回饋後，於3月確認最終方案。

金融資訊

紐西蘭基準股指SP/NZX 50週二下跌0.2%，收在13480點，抹去了早盤一度觸及兩周高點後的漲幅。投資者正密切關注紐西蘭儲備銀行明日的利率決議。交易員普遍預期央行將降息25個基點，並存在小幅意外降息50個基點的可能性，類似10月的情況。然而，市場關注的焦點將是決議後的指引，因為市場猜測這可能是本輪寬鬆政策的最後一次降息。投資者也在等待關鍵經濟數據的公佈，包括零售銷售、商業信心和消費者信心指數，以評估刺激措施是否已經開始對經濟產生影響。個股方面，金融股股跌幅顯著，西太平洋銀行(Westpac Banking)下跌1%，澳新銀行(ANZ Group)下跌1.1%。其他主要股票也出現下跌，包括 Fisher Paykel（-1.6%）、Infratil（-3.4%）、Ebos Group（-1.9%）和 Vector Limited（-1.8%）。

地緣戰事

俄烏衝突與加薩停火同步演進，關鍵與談與激烈戰事並存

俄烏戰場：攻擊升級與外交進展。在俄烏戰場，雙方均加強了對後方關鍵基礎設施的遠程打擊，衝突呈現加劇態勢。

烏克蘭深入打擊俄羅斯能源設施：烏克蘭軍方週二證實，襲擊了俄羅斯克拉斯諾達爾地區的煉油廠以及黑海重要石油出口樞紐新羅西斯克港的石油碼頭設備。此外，烏方稱還擊中了一架A-60偵察機及一艘停泊在港口附近的大型登陸艦。這些行動旨在削弱俄方的戰爭經濟和後勤能力。

俄羅斯對基輔發動大規模空襲：作為回應，俄羅斯向烏克蘭首都基輔發動了大規模混合襲擊，據稱出動了超過460架無人機和22枚飛彈。這次襲擊造成至少7人死亡、21人受傷，並嚴重破壞了基輔的能源基礎設施，導致超過10萬人電力中斷，多個區域供暖受限。烏克蘭方面譴責這是針對民用設施的「恐怖主義行徑」。

和平協議取得階段性進展：在戰事激烈的背景下，由美國推動的外交斡旋取得了初步突破。烏克蘭週二表示，已支持與美國和俄羅斯商討的和平協議框架。烏克蘭總統澤倫斯基確認，他準備與美國總統川普直接會面，討論協議中“最敏感的問題”，包括領土和軍事限制等核心爭議。白宮也確認過去一周取得了「巨大的和平協議進展」。然而，任何迫使烏克蘭做出重大讓步的協議都可能讓澤連斯基政府面臨巨大的國內壓力。

中東局勢：加薩停火進入新階段。同時，加薩地帶的局勢也在動態發展中。

人質遺體交換持續推進：以色列週二宣布，已透過紅十字會接收了一名在加薩被扣押的遇難人質的遺體。這是根據10月達成的停火與交換協議的一部分，該協議要求哈馬斯歸還共28名人質遺體。

討論過渡安排，鞏固停火：相關調解方——埃及、卡達和土耳其的情報主管在開羅舉行會議，重點討論瞭如何落實美國總統川普提出的戰後加薩計畫的第二階段。核心議題包括為加薩設立過渡管理機構和組成多國安全部隊。儘管停火已持續六週多，但以色列與哈馬斯仍互相指責對方違反協議，為後續安排蒙上陰影。

技術謀攻

11月25日週二，在新西蘭央行即將召開的貨幣政策會議前夕，市場整體交易情緒維持謹慎中性立場，限制紐幣日內波動照窄幅交投於0.5627-0.5590區間格局。繼10月意外大幅降息50個基點至2.50%後，目前市場已基本消化11月再降25個基點、將OCR降至2.25%的預期。紐西蘭聯邦儲備銀行月初發布的金融穩定報告也指出，全球不確定性和國內部分經濟疲軟仍構成風險。交易員重點關注週三決議後的聲明。若紐西蘭聯邦儲備銀行釋放鴿派程度低於預期，或暗示寬鬆週期接近尾聲的訊號，可能限制紐元進一步下跌空間。短期內，紐幣走勢仍將取決於紐西蘭聯邦儲備銀行會議結果與聯準會降息預期博弈，0.5600一線支撐備受關注。

目前市場已普遍預期紐西蘭央行將再降息25基點，把官方現金利率OCR從目前水準下調至2.25%。在利率期貨和各類預期中，這一舉動幾乎已經「板上釘釘」。觸發點主要是第二季GDP季後意外錄得-0.9%。但新西蘭聯邦儲備銀行自己也強調，這一數據深受季節性調整和個別行業一次性因素影響，更像是“統計噪音”，而不是經濟內生動能突然塌陷。因此，在產出缺口、閒置產能等核心判斷上，央行並未因為這次數據而大幅轉向悲觀。

同時，自8月預測以來，紐西蘭通膨整體保持穩定。三季CPI年比為3.0%，非貿易品價格較上季上漲1.0%，與8月時的預測基本吻合。這意味著，當前局面並不是典型的“通貨緊縮威脅”，而是如何在偏弱成長和仍然不低的物價之間尋找平衡。

在這樣的背景下，分析師認為，本週這次降息更像是對前期數據衝擊的“防禦性降息”，而不是開啟新一輪激進寬鬆。真正的懸念不在於“降不降”，而在於“降完這一刀之後，還剩多少空間”。

從通膨軌跡來看，分析師的預測整體略高於紐西蘭聯邦儲備銀行8月給出的基準情境：今年第四季CPI預計達到2.9%，2026年第一、第二季CPI均預期為2.4%，這三個數據點都比央行先前預測高0.2個百分點。只要本週會議上紐西蘭聯邦儲備銀行對通膨前景做出哪怕小幅上修，就足以支撐更偏鷹派的整體基調。更重要的是非貿易品通膨。目前非貿易品通膨年增率仍在3.7%左右，顯示國內需求、成本和薪資等壓力仍存在，並未完全熄火。在這種情況下，如果將名目政策利率繼續壓低到2.25%以下，實質利率將進一步深陷負值區間，中期通膨壓力反而可能被重新點燃。

通膨預期的變化也向同一個方向指引。最新兩年期通膨預期已回升至2.28%，非常接近目標區間中樞。預期被重新「錨」在目標附近，意味著央行不再需要透過額外寬鬆去「救通膨」。在這種設定下，2.25%逐漸具備了「合意終點利率」的特徵：既對疲弱成長提供一定支撐，又不過度透支未來的物價穩定目標。

因此，在分析師眼中，本週這次降息很可能既是“再寬鬆一次”，也是“為本輪降息畫句號”。再往下壓利率的成本，已經開始顯得高於收益。

之所以10月、11月仍有降息空間，很大程度是先前數據偏弱「倒逼」出的政策反應。紐西蘭財政部近期也表示，目前尚未看到各項經濟指標出現廣泛、持續性的回暖，這為本次11月再降息提供了一定理由。不過，從結構來看，成長故事並非只有悲觀的一面。在製造業領域，最新調查顯示「新訂單增加、企業情緒改善」的跡象逐步顯現，這說明需求不再單邊走弱，而是在低點開始爬升。企業願意補庫存、願意接新單，往往是景氣度穩定的早期訊號。疊加目前較低的利率水平，對家庭和企業融資成本形成實質下拉，加上移民流入趨於穩定帶來的需求支撐，分析師認為，紐西蘭經濟在未來一年更有可能呈現「溫和復甦+成長穩定」的組合，而非滑向深度衰退。也因為成長前景並未徹底失控，紐西蘭央行才有底氣在本次降息後選擇「觀望」。

12月起，新任主席AnnaBreman將正式接棒。她在瑞典央行Riksbank時期普遍被視為偏鴿派成員，依常規思路，市場容易將其解讀為未來更傾向寬鬆的訊號。

但在當前這套通膨和成長組合下，分析師並不認為「鴿派主席」就等同於「繼續一路降到2.25%以下」。非貿易品通膨的韌性、兩年期通膨預期上升至2.28%，以及經濟逐步穩定的跡象，都在限制進一步降息的空間。更現實的路徑，是在本週降息之後進入較長一段“觀察期”，而不是繼續大幅放鬆。

從市場定價來看，目前利率衍生性商品已完全定價本次再降息25基點，並預計2026年5月前累計降息規模約42基點。簡而言之，曲線裡仍隱含對額外寬鬆的期待。如果本週新西蘭聯邦儲備銀行在更新利率路徑時明確或實質性暗示“2.25%基本就是本輪寬鬆的終點”，那麼這些額外寬鬆預期就需要被“撤回”，收益率曲線將發生“鷹派再定價”。

在這過程中，紐幣反而可能成為受益方。過去一段時間，全球風險情緒的反覆以及市場對新西蘭聯邦儲備銀行過度鴿派的預期，使得紐幣在2025年以來相對G10貨幣持續跑輸。如果交易員開始相信“降息底部已現”，那麼先前累積的悲觀交易將面臨回補壓力。

另一方面，紐西蘭經濟前景則正在引發擔憂。 Kiwibank經濟學家近日指出，該國預期的2025年經濟復甦停滯，經濟活動正失去動力，導致家庭和企業承受更大壓力。

技術指標顯示，日圖級別上，當前紐幣整體價格走勢繼續圍繞於布林帶下軌附近區域為中心開展核心交易中樞，並在當前呈現典型沿布林帶下軌震盪走低形態，伴隨14日RSI相對強弱指標位於40以下弱勢區間，並一度維持30超賣臨界點附近區域，反映量價關係同步呈現弱勢趨向邊際化效應，空頭動能佔據主導優勢，對匯價構成顯著壓制力，而同時也提示續防範RSI指數觸及超賣臨界點後的回升階段反映“超賣-均值回歸”風險在積累。同時，布林通道維持向下開口，顯示短期下行端動能保持充沛，結合MACD顯示DIFF-0.0038、DEA -0.0036、MACD柱狀圖與雙線遠低於零軸，並位於下方維持放量，顯示空頭動能強勁，從而強化短期空頭穩固局面。如若後續長條圖呈現負值縮窄並出現零軸上方的回測，才將有望觸發真實技術性以及趨勢性反彈的機率。

此外，20日，50日以及100日均線系統呈現明顯空頭排列，近端曲線向下傾斜率限制紐幣名義抬升機率，顯示匯價短期以及中周期優勢仍顯著偏向空頭一側。布林通道中軌目前位於0.5665附近區域，為紐幣短期價格走勢結構提供多空力量以及強弱格局核心分化樞紐，若匯價可成功回收至該區域上方，則才將有望觸發真實性技術反彈並推動匯價進一步走高測試布林帶上軌所指向的0.5770動態區域阻力提供積極信號。而布林通道下軌目前持續向下方延伸至0.5555一線區域，為紐幣當前整體價格走勢提供動態支撐。

技術結構顯示，日圖級別上，紐幣本週整體價格走勢結構關鍵「轉折點」將位於0.5690一線區域，並與10月14日低點形成相呼應，以及位於布林帶中軌上方共同構成紐幣當前價格走勢靜態-動態阻力區，預示其需在對此共振阻力區進行有效突破確認後，才有望觸發真實技術性反彈機率，並驅動匯價進入「強勢整理-上行加速」格局，為價格回歸10月期間高位平台這一近端結構性阻力目標0.5800區域注入新的多頭強心劑。

風險視角層面，紐幣上周自觸及0.5688高點水平後迅速回吐漲幅，並在後續對於0.5600關鍵支撐防禦區展開反複測試，體現多空雙方正位於該區域附近進入“低位拉鋸-階段性方向選擇”窗口期，同時反映防禦性倉位影子再現，而優勢端已顯著偏向空頭一側。短期內，如若紐在連續3個交易日內收盤於0.5600關口下方，則將確認支撐突破信號，並明確短期空頭穩固局面，易觸發多頭防禦性倉位「止損-加速-下行延續」鍊式邊際效應，從而導致匯價負面強化性上升，並在後續面臨下行測試區域的風險加劇目標。

綜合而言，紐西蘭央行調查顯示第四季紐西蘭的通膨預期依然低迷，鞏固了紐西蘭央行將連續第三次降息的預期。同時，因紐西蘭聯邦儲備銀行在經濟疲軟背景下被迫採取激進降息措施，打擊市場情緒，導致紐幣週期框架結構上面臨深層壓力風險。此外，紐西蘭第三季失業率攀升至5.3%，創下自2016年第四季以來的九年高點，反映就業市場成長乏力，經濟疲軟抑制企業用工需求。今年以來，紐西蘭經濟持續低迷，上半年未能成長。儘管下半年可望溫和復甦，但移民放緩與房地產市場低迷仍構成限制。零售支出和通膨預期等數據尚未明確轉好，因此市場對官方現金利率的定價略有下調，進而對紐幣形成壓力，並導致紐幣即將成為2025年首個抹去年初漲幅的主要發達市場貨幣。

相較而言，儘管聯準會12月降息預期較上週42%低點回升至70%附近，但當前投資者對聯準會12月貨幣政策仍持謹慎預期，以及市場對降息節奏放緩的重新定價觸發美元指數「再定價—追價—止損」的鍊式反應，為美元指數構成心理以及政策支撐。聯準會主席鮑威爾在10月貨幣政策會議後明確表示，12月是否繼續降息“尚未確定”，並強調在官方數據恢復發布前，決策者將採取“觀望態度”。這一表態有效抑制了市場對進一步寬鬆的押注，推動美元在多幣種籃子中保持相對強勢。同時，聯準會聲明顯示對於美國通膨黏性與勞動市場降溫的雙重風險權衡仍存分歧，從而導致決策層結構性內部分化愈發明顯，阻礙聯準會貨幣寬鬆政策預期的基調。此外，聯準會官員對於12月降息決策分歧仍然顯著，並已有「越來越多」官員認為需保持「謹慎」立場，這一轉變反映了市場在評估近期私部門數據顯示的勞動力市場停滯與美聯儲內部鷹鴿分歧後，對降息路徑的重新定價。

儘管部分數據顯示勞動力市場疲軟，但通膨上行風險依然制約著聯準會的寬鬆空間，引發紐幣盤口整體反饋體現為：RSI指數自30以下超賣區間回調修復提示短線技術性反彈條件以及「超賣-均值回歸」情緒正在積累，但嘗試性上行動力擴張遭遇顯著阻力壓制，反彈持續性偏弱，量價關係偏向「量能前導型」下跌，即縮量反彈而放量下行的風險傾向仍維繫高位。因此，近期紐幣下行趨勢延續反映防禦性部位再平衡影子再度顯現，而優勢仍明顯偏向空頭一側。

如若紐幣在連續3個交易日內收盤於0.5600關口下方，則短期技術性反彈需求將迎來負面信號，並提示需防範空頭集中拋售邊際效應擴張，從而導致匯價面臨進一步下行測試0.5520目標區域的風險加劇。而短期整體價格走勢的近端結構性阻力位於0.5690一線區域，紐幣需在成功站穩至該區域上方後，才有望打破短期下行格局，並觸發真實技術性反彈概率，從而激發市場多頭復甦動力，為匯價通往回歸10月高位平台0.5800目標區域打開新的上行空間。

來源：領盛Optivest

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John Adams

俄烏衝突

大宗商品

經濟

週二（11月25日），國際金價在震盪中小幅走低，因市場同時消化烏克蘭與俄羅斯可能推進和平談判的消息，以及最新公佈的美國經濟數據對聯準會政策前景的影響。分析師指出，儘管短期存在獲利了結壓力，但地緣局勢與政策預期交織下，黃金仍維持強勁的宏觀支撐。

烏俄和平談判引發"地緣風險溢價"降溫，金市短線承壓

根據ABC新聞報道，烏克蘭方面已同意一份涉及19個條款的和平計劃，而美國政府官員正在阿布達比與俄羅斯方面商討潛在的和平框架。烏克蘭軍事情報負責人亦出席相關會談，但談判前景仍存在高度不確定性。

知情人士透露，在白宮特使Steve Witkoff與俄羅斯主談代表Kirill Dmitriev初步達成提案後，烏克蘭及歐洲方面迅速提出版本更為強硬的替代方案。俄方已批評該歐洲計劃"無法接受"。

同時，根據AXIOS網站報道，烏克蘭總統澤連斯基幕僚長葉爾馬克透露，澤連斯基希望盡快與川普總統會面，時間可能就在感恩節期間，並敲定關於結束戰爭條件的美烏聯合協議。

葉爾馬克表示，美烏官員已在原則上就該計劃的大部分內容達成一致，該計劃相較於最初的28點美方提議已被大幅修改。但在領土讓步問題上，澤連斯基希望親自與川普進行談判。

一名美國官員證實，美方正與烏克蘭方面討論在本週或下週舉行會面，但尚未確定具體日期。川普將於當地時間週二晚間離開華盛頓前往度過感恩節，並計劃在海湖莊園待到週日。葉爾馬克表示，將會面安排在這一節日期間可能具有像徵意義。

盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示："潛在的和平協議可能降低地緣政治風險溢價，從而促使部分投資者在金價高位獲利了結。"他同時指出，股市下跌導致部分資金為彌補虧損而減倉黃金，也對盤面形成短線壓力，但整體影響有限。

聯準會降息預期會攀升，主席人選或聖誕前敲定

最新公佈的9月美國零售銷售成長率弱於預期，而因政府停擺被延後發布的PPI數據顯示，批發端通膨仍維持在溫和水準。分析認為，能源與食品價格推動整體PPI走高，但核心通膨依舊受控。

數據顯示，美國9月零售銷售月率錄得0.2%，遜於預期；9月PPI月率錄得0.3%，符合預期，8月為下降0.1%。

CME的聯準會觀察工具（FedWatch）顯示，市場對12月降息的押注從上週的30%躍升至85%；對1月降息的機率預期為64%。

Zaner Metals副總裁、資深金屬策略師Peter Grant表示，美國數據"並未改變市場對12月降息的看法"，近期聯準會官員接連釋放的鴿派訊號反而強化了寬鬆預期。

聯準會理事米蘭指出，就業市場正在惡化，這意味著有必要進一步降息。他的態度與理事沃勒前一日的演講一致。

美國財政部長貝森特週二表示，川普預計在聖誕節前敲定聯準會下一任主席的人選。作為物色候選人的主要負責人，貝森特在接受CNBC採訪時透露，目前"僅剩最後一場面試尚未完成"，但他拒絕就最終候選人表達任何傾向。

貝森特強調，川普預計在聖誕節前做出正式宣布。 "當然，這一任命完全取決於總統本人的節奏，無論選擇在聖誕節前公佈，還是推遲至新年。"他說道，"但從目前的進展來看，一切都非常順利。"

ActivTrades分析師Ricardo Evangelista表示："在經濟不確定性、地緣政治動盪以及聯準會政策趨於寬鬆的背景下，黃金短期內仍具有堅實支撐。"

黃金回升至4,150美元一線

美市盤中，現貨黃金維持高盤整，現交投日高4155.91美元/盎司下方不遠處，日內上漲0.4%。

Zaye Capital Markets首席投資官Naeem Aslam指出，隨著美元承壓、收益率回落，"黃金繼續受益於'更友好的收益率環境'與避險需求支撐"。他認為，如金價有效突破4,150美元，市場可能迅速上探4,200美元。

儘管金價在上月從歷史高點4,380美元/盎司上方出現回調，但整體上漲趨勢依然穩固。今年以來在央行持續增持及ETF流入的推動下，黃金已錄得約55% 的年內漲幅，並有望創下自1979年以來的最佳年度表現。

Ole Hansen指出，隨著聯準會降息預期升溫、貨幣市場持續承壓以及部分資金押注聯準會可能重新實施量化寬鬆（QE），黃金的宏觀邏輯依舊明確。他強調："在潛在寬鬆環境中，作為無息資產的黃金通常表現突出。"

來源：投資慧眼

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Kevin Morgan

央行

債券

經濟

美國總統川普"親信"、聯準會理事史蒂芬米蘭週二表示，美國經濟"需要大幅降息"，並警告說，目前的貨幣政策使借貸成本過高，推高了失業率，並阻礙了經濟發展。

當天，他在一檔節目中表示，"我認為，經濟需要大幅降息，以使貨幣政策盡快趨於中性。貨幣政策正在對經濟施加限制。這阻礙了經濟的發展。這使得失業率逐漸上升。"

"考慮到經濟前景，我認為這是不合適的，"他繼續說："所以我認為迅速降息是正確的做法。"

目前，聯準會內部圍繞著是否應在12月會議上進一步降息的分歧仍然頗大，因為人們擔心勞動市場走軟和通膨持續存在。聯準會今年9月和10月連續降息2次，將聯邦基金利率目標區間下調至3.75%至4.00%之間。

米蘭主張繼續逐步降息50個基點，並以近期就業數據和低通膨風險為依據，建議採取整體鴿派立場。

"我認為委員會其他成員會認同我們最近獲得的勞動力市場數據，我希望，這會促使大家和我一樣認為，繼續降息是合適的。我認為數據表明了這一點，"他指的是最近公佈的好於預期的9月就業報告。

米蘭繼續指出，"很多人，如果你看看他們對經濟走向的預測，也就是我們所說的'點陣圖'，都會發現他們預測我們會走向中性利率。問題只在於我們能多快實現這個目標。我希望盡快實現，因為我看不到通膨問題。"

"在我看來，幾乎所有的通膨升溫都是假象。這是由於房屋市場的供需失衡…以及貨幣政策滯後造成的。"他補充說。

然而另一方面，米蘭警告稱，目前的貨幣政策正在給美國的勞動力帶來壓力。

「我們必須認識到，失業率一直在上升，這是貨幣政策過於緊縮的結果。現在，我擔心的是，如果我們不繼續以合理的速度降低利率，貨幣政策將把所有這些積極的發展扼殺在萌芽狀態，我們將無法在勞動力市場上實現我認為適當的複蘇。」他補充說。

米蘭的這一觀點似乎與聯準會其他官員近兩日的發言一致。舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗·戴利（Mary Daly）週一表示，她支持在下個月降息，因為她認為就業市場突然惡化的可能性比通膨驟然上升更大，也更難以控制。

儘管戴利今年沒有投票權，但她的觀點仍值得重點關注，因為她在貨幣政策立場上基本上與聯準會主席鮑威爾一致，很少發表相左意見。

此外，聯準會理事沃勒週一也"放鴿"稱，他主張在12月實施一次降息，不過之後的政策路徑應採取逐次會議的形式。而就聯準會的雙重使命而言，他現在最擔心的事是勞動市場。

最後，米蘭還稱，美國房地產市場需要廣泛的救助，並鼓勵他的央行同事"具有前瞻性，在前瞻性的基礎上製定政策"。

"我們需要降低抵押貸款利率。有些人認為，由於股市的原因，金融狀況非常寬鬆，但房地產是將金融狀況傳導到經濟中的真正重要因素。抵押貸款和住房市場的金融狀況仍然非常緊張。我相信，隨著我們降低利率，這些數字將會下降。"他說。

來源：財聯社

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Justin

外匯

經濟

股市修復與結匯湧出，帶動USDCNY昨再度跌破7.10關卡。這是自今年9月以來，人民幣第四次升至7.10下方。話說事不過三，這次升值能否打破強阻力？

圖：人民幣升值前三次突破未果

與前幾輪試探7.10不同，這次人民幣升值是在美指偏強的背景下發生的。目前美指盤踞在100整數口上方，與人民幣雙強鼎力。

一、人民幣的升值更像獨立行情

10月以來，伴隨聯準會降息預期回撤，資本流動方向逆轉，非美貨幣都錄得較大跌幅。歐元抹去半年全漲幅，人民幣的影子貨幣澳幣也跌至0.65下方弱勢區間。

以日圓、韓元、台幣和印度盧比為代表的亞洲貨幣，跌幅最為慘烈。如美元兌韓元從10月初1403漲至最高1480，幅度超5%。當其他亞洲貨幣貶值時，人民幣受影響較小，反而走出了獨立的升值行情。

圖：亞洲貨幣集體貶值

觀察人民幣技術圖形，儘管數次在7.10關卡反彈，但反彈最高點一次次低於前值，阻力位從7.15下滑至7.12。在數輪震盪波動中，逢高結匯集了市場共識。 USDCNY選擇權的RR價格持續為負，無論是企業客戶或自營盤，仍認為人民幣升值為大趨勢，沒有太大的貶值壓力。

二、地緣政治的影響開始逆轉了

從匯率視角來看，這次中日爭端的影響，對日本更加負面。自高市言論發酵以來，USDJPY上行超200pips，一度升至158關口。與利差模型的偏離達到1400pips。日圓貶值壓力正從貨幣財政政策，演化成地緣長期不穩定。

人民幣則維持強勢，昨日中美通話後，人民幣順勢升值。市場預期川普從中斡旋，可能會給日本敲，並緩和中日雙方劍拔弩張的氣氛。

過去經驗看，當台海危機發酵，離岸人民幣往往承受貶值壓力，如2022年佩洛西竄訪台灣事件。然而，這次人民幣的反應相當克制，地緣政治的影響開始逆轉了。

三、小結

人民幣此輪升值行情，是「逢高結匯」的共識與政治爭端緩和共同推動的。儘管從美元指數的角度來看，人民幣暫時難以突破強阻力，但數次盤整的經驗表明，升值的大方向是市場所認可的，只是速度的變化。

圖：12月降息反覆搖擺

目前12月降息機率為70%附近，若後續落定降息，美元指數或在100關口偃旗息鼓。人民幣升值的空間將進一步打開。

來源：早安匯市

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FastBull 精選

每日要聞

【要聞速覽】

1、川普：俄烏和平協議已非常接近達成

2、白宮：和平協議中仍存在需要解決的問題

3.聯準會新任主席遴選中，白宮國家經濟委員會主任哈塞特被視為領跑者

4.澳洲通膨壓力持續，凱投宏觀表示降息希望渺茫

5.紐西蘭聯邦儲備銀行降息25個基點至2.25%，持續寬鬆支撐經濟

6.貝森特稱聯準會是時候退居幕後，簡化央行是遴選新主席的關鍵字

【要聞詳情】

川普：俄烏和平協議已非常接近達成

當地時間25日，美國總統川普表示，烏克蘭與俄羅斯的和平協議已非常接近達成，但歐洲領導人對此表示懷疑。美國白宮新聞秘書萊維特25日表示，目前美國就結束烏克蘭危機提出的和平協議中，仍存在一些微妙的細節問題需要解決，但這些問題並非無法克服。這將需要烏克蘭、俄羅斯和美國之間進一步諮詢。 25日稍早時，一位美國官員稱，烏克蘭方面已原則同意美國提出的和平協議，但仍有一些條款需要討論。烏克蘭國家安全與國防委員會秘書烏梅羅夫同一天說，烏美兩國代表團已就日前在日內瓦討論的和平協議核心條款達成共識。

白宮：和平協議中仍存在需要解決的問題

根據央視新聞報道，美國白宮新聞秘書萊維特25日表示，目前美國就結束烏克蘭危機提出的和平協議中，仍存在一些微妙的細節問題需要解決，但這些問題並非無法克服。這將需要烏克蘭、俄羅斯和美國之間進一步諮詢。另根據美國有線電視新聞網等媒體25日報道，一位美國官員稱，烏克蘭方面已原則同意美國提出的和平協議，但仍有一些條款需要討論。烏克蘭國家安全與國防委員會秘書烏梅羅夫同一天說，烏美兩國代表團已就日前在日內瓦討論的和平協議核心條款達成共識。

聯準會新任主席遴選中，白宮國家經濟委員會主任哈塞特被視為領跑者

據知情人士透露，隨著聯準會新任主席人選的遴選進入最後幾週，白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特被總統唐納德·川普的顧問和盟友視為下任聯準會主席人選的領跑者。要求匿名的知情人士表示，若哈塞特當選，川普將得以把一位熟識且信任的親密盟友安插在獨立的中央銀行。部分知情人士表示，哈塞特被視為能將總統的降息理念帶入聯準會的人選—— 川普長期以來一直希望掌控聯準會。不過，知情人士也指出，川普以做出令人意外的人事和政策決定而聞名，因此提名在公開前都不能算最終確定。

澳洲通膨壓力持續，凱投宏觀稱降息希望渺茫

最新數據顯示，澳洲通膨壓力持續，為市場對澳洲央行降息的預期潑了一盆冷水。凱投宏觀指出，10月消費者物價持平的表現與市場預期的溫和下跌相悖，核心通膨指標也顯示出普遍回升的態勢。

凱投宏觀資深經濟學家Abhijit Surya在分析報告中寫道，從環比數據來看，通膨壓力幾乎沒有減弱的跡象，這是一個重大的危險信號。這份CPI報告幾乎確定了澳洲央行將在近期維持現有利率政策不變。

Surya進一步表示，凱投宏觀先前關於2026年下半年恢復降息的預測正面臨越來越大的風險。他強調，如果下周公布的國民帳戶數據也顯示產能壓力上升，那麼本輪寬鬆週期很可能已經宣告結束。這項判決預示著澳洲可能將迎來更長的高利率環境。

紐西蘭聯邦儲備銀行降息25個基點至2.25% ，持續寬鬆以支撐經濟

紐西蘭央行週三宣布將基準官方現金利率下調25個基點，從2.5%降至2.25%，達到自2022年年中以來的最低水準。這項決定符合市場普遍預期，在受訪的36位分析師中，有32位先前已預測此降息。

此次降息是紐西蘭央行為重振經濟、因應全球不利因素所採取的進一步措施。自2024年8月開啟寬鬆週期以來，該行已累積降息325個基點。值得注意的是，去年10月紐西蘭聯邦儲備銀行曾意外降息50個基點，超出市場預期。

在過去五個季度中，紐西蘭經濟已有三個季度出現收縮，持續的政策寬鬆旨在為陷入困境的經濟提供支撐。此次降息延續了紐西蘭聯邦儲備銀行透過貨幣政策應對經濟挑戰的努力。

貝森特稱聯準會是時候退居幕後，簡化央行是遴選新主席的關鍵字

美國財政部長斯科特貝森特表示，遴選下一任美聯儲主席的核心關鍵字是“簡化央行”，這也是他面試候選人時的重要主題。他提到，聯準會對貨幣市場的管理工作已變得過於繁雜。貝森特週二在CNBC 節目中表示，我一直在關注的評判標準之一是聯準會各種政策工具之間的相互作用。我意識到聯準會已經變得非常複雜。

他透露，當天將與五位潛在候選人進行第二輪也是最後一輪面試，這些候選人將接替傑羅姆·鮑威爾擔任聯準會主席，同時他重申，川普可能會在12月25日之前公佈提名人選。先前政府方面曾公佈，最終候選人包括聯準會理事Christopher Waller 和Michelle Bowman、前理事Kevin Warsh、國家經濟委員會主任凱文·哈塞特以及貝萊德高層Rick Rieder。