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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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歐元曾朝氣蓬勃,但現在卻暮氣沉沉,這不是歐洲和世界希望看到的結果。一個健康發展的歐元,符合國際貨幣體系的多極化、公平化發展需要。
我們獲悉,儘管日本主要工會在今年早些時候的春季工資談判中贏得了近幾十年來最大的加薪幅度,但周二公佈的數據令日本央行感到失望。
日本厚生勞動省公佈的數據顯示,由於加班工資表現疲軟(同比下降0.3%),日本4月實際薪資收入同比下降3%,遜於經濟學家預期的同比下降2%,為連續第13個月下滑。此外,日本4月勞動現金收入同比增長1%,也低於經濟學家預期的同比增長1.8%,這表明春季工資談判結果迄今為止影響有限。
與此同時,日本勞動組合聯合會(RENGO)的數據顯示,截至6月1日,日本主要工會和雇主達成協議,將整體工資平均上調3.66%,創歷史新高。據日本央行最新的展望報告,預計約40%的薪資談判結果將在4月份得到反映,到7月份這一數字將上升至80%以上。
工資增長疲軟令日本央行感到沮喪。日本央行官員此前曾表示,要實現可持續的通脹,3%的工資增長是必要的。明治安田綜合研究所(Meiji Yasuda Research Institute)首席經濟學家Yuichi Kodama表示:“我們只能說,春季工資談判的結果還沒有得到太多反映。”“不過,要是實際薪資增長轉為正值,價格必須下降。我預計價格上漲還將持續一段時間,應該在本財年下半年達到峰值。”
工資增長乏力表明,日本央行在考慮調整其超寬鬆貨幣政策之前仍需要等待一段時間。日本央行行長植田和男一再表示,日本央行將繼續實施超寬鬆貨幣政策,以可持續和穩定的方式實現2%的通脹目標。他還在5月中旬警告稱,倉促改變政策並阻礙了2%的物價穩定目標的初步發展的代價可能會非常高。
經濟學家Taro Kimura表示:“日本央行不太可能對4月份的工資數據感到滿意。工資增長意外放緩,這表明春季工資談判帶來的提振作用正在減弱。我們預計5月份的數據將更全面地反映工資談判的結果。但無論如何,4月份的這項早期信號還是令人失望。”
物價居高不下可能會繼續給實際薪資帶來下行壓力。日本央行的主要通脹指標在4月同比上漲3.4%,遠高於其目標,這削弱了實際薪資的增長。日本Teikoku Databank的一份報告顯示,隨著電力和勞動力成本的上升,食品價格將在整個秋季繼續上漲。
另外,日本央行也尋求以經濟增長為支撐的可持續通脹,但周二公佈的數據顯示,日本4月所有家庭支出同比下降4.4%、環比下降1.3%,均遜於經濟學家預期,這表明物價上漲正在打擊消費者。
消費彈性是日本經濟復甦的關鍵。日本第一季度國內生產總值(GDP)初步數據顯示,在強勁的私人和企業支出的推動下,日本經濟增長超出預期,預計將於週四公佈的修正後的數據也將證實這一點。
野村證券的高級經濟學家Kohei Okazaki表示:“通脹比預期的要強一些。實際薪資轉為正增長的時機可能會推遲。如果今年下半年及之後工資沒有穩步增長,我們可能不得不略微降低對消費的預期。”
6月5日,日經平均指數的漲幅達到693點,創出今年最大漲幅。重新評價日本股票的外國投資者持續買入。即使以海外投資者衡量投資業績的美元計算,上漲也日趨明顯,形成了吸引進一步買入的局面。不過,由於急速上漲,從業績來看的低估值正在減弱。日本的企業能否進一步提高業績將是股價持續上漲的關鍵。
在6月5日的東京股市,美國摩根士丹利4日發布的報告成為話題。該報告認為日本股票在亞洲最有潛力,東證股價指數(TOPIX)的目標水平到2024年6月將漲至2400點,此前預測截至2023年底為2020點。這比5日收盤的2219點高出8%以上。
該公司的策略師喬納森·加納認為“日本企業的淨資產收益率(ROE)和治理改善的確定性正在提高”。他同時分析稱,企業業績的增長將成為股價上漲的驅動力。
東京證券交易所的數據顯示,海外投資者截至5月26日連續9週淨買入日本股票現貨。連續9週淨買入屬於6年來首次,這一期間的淨買入額合計超過4萬億日元。在主要投資者群體中,海外投資者成為日本股票的最大買家。
海外投資者持續買入日本股票的主要原因可以通過解讀“以美元計算的日經平均指數”來尋找答案。
將美元資金投向日本股票的海外投資者一般來說分別觀察以日元計算的股價漲跌率和匯率影響。以美元計算的日經平均指數顯示出將兩者綜合起來的投資業績。即使日經平均指數上漲,如果日元兌美元以更快的速度貶值,以美元衡量的價值也會下降,難以考慮作為投資對象。
2022年,日元匯率從2月的1美元兌115日元左右驟跌至10月的超過150日元的水平。同一期間日經平均指數上漲約1000點,但以美元計算下降2成。海外投資者在此期間淨賣出日本股票約3萬億日元。
不過,今年日本股市的走高超過了日元貶值的勢頭。截至6月5日,美元計價的日經平均指數上漲了17%。高盛證券的副總裁石橋隆行表示:“此前減少日本股票配置的海外投資者很多,由於以美元計價出現上漲,為了不落於人後似乎正在買入”。
以美元計算的日經平均指數5日的收盤為230點。與2021年2月創出的約290點的歷史最高點相比,處於8成左右的水平。在海外投資者的投資資產中,日本股票的持有比例正在提高,但摩根大通證券的量化策略師高田將成表示“對於中長期投資者來說,這一比例還有提高的餘地”。
由於物價漲幅居高不下,認為日本央行遲早會縮小大規模寬鬆政策的預期也根深蒂固。似乎存在尋求在日美利率差縮小、日元兌美元升值之前買入日本股票的趨勢。
不過,作為買入日本股票的理由之一的“低估”已經減弱。
從預期PER(市盈率、即股價除以每股預期收益)來看,TOPIX為13.9倍,從2022年底(12倍)開始上升,已與過去10年的平均水平持平。雖然低於接近19倍的美國股市,但高於接近13倍的歐洲。在以美元計價觀察日本股票之際,每股收益也是以美元來計算,因此股票估值沒有變化。
如果企業的利潤不進一步擴大,日本股票的上漲將變得難以期待。英國施羅德(Schroders)投資組合經理詹姆斯·高特里(James Gautrey)對日本通脹預期上升給予積極評價。他認為“在通脹情況下,擁有定價能力強的商品的企業可通過超過成本上升的提價來改善利潤水平”。
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