歐佩克月報大反轉！美、布兩油盤中跳水

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摘要:

OPEC預期轉變，全球石油市場由短缺轉為過剩，美國石油產量超預期，OPEC+自身也在增產。油價應聲下跌，未來市場或面臨更大過剩風險。

由於美國石油產量超出預期，而歐佩克本身也加大了供應量，因此歐佩克將其對第三季全球石油市場的預期從供應短缺轉為供應過剩。

歐佩克在最新月度報告中表示，該季度全球石油產量日均超出需求50萬桶，而一個月前其預估的是日均短缺40萬桶。

該組織位於維也納的秘書處將三季非歐佩克+的供應預期上調了89萬桶/日，其中超半數增幅來自美國。

這份週三發布的報告也顯示，歐佩克+上季的原油產量超過了其預估的市場需求水準。今年，沙烏地主導該聯盟加快恢復先前暫停的產量，以奪回全球市場份額。歐佩克+自4月以來已將其產量目標提高了約290萬桶/日，約佔全球供應量的2.7%。

本月，該聯盟主要成員國首次顯現放緩這項策略的跡象，同意在2026年第一季暫停進一步增產。歐佩克稱此舉是出於季節性需求放緩，但許多分析師警告，全球市場可能出現嚴重供應過剩。

歐佩克報告公佈後，美、布兩油盤中跳水，WTI原油日內大跌3%，布蘭特原油跌超2.5%，失守64美元/桶。

展望2026年，歐佩克的數據顯示油市仍將存在過剩，但過剩規模低於其他預測機構。

歐佩克需在2026年第一季每日平均生產4,260萬桶原油才能平衡全球需求，低於該聯盟10月平均生產的4,302萬桶。

根據路透社基於其報告的計算，預計2026年對歐佩克+原油的需求量將達到4300萬桶/日，這意味著如果該聯盟繼續以10月份的產量水平生產，全球市場也將出現2萬桶/日的微幅過剩。

週三早些時候，歐佩克秘書處也對國際能源總署（IEA）的立場轉變表示讚賞。 IEA在年度長期報告中承認，石油需求可能在未來數十年內持續成長。

歐佩克表示，近年來一直預測本十年內石油消費將停止成長的IEA，終於"直面現實」。

目前參與供應調整的8個歐佩克+成員國，以及由22個國家組成的完整聯盟，將於11月30日舉行會議，審議相關產量政策。

來源: 金十數據

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John Adams

經濟

圖：AI相關投資與進口的季減年率。

近期有市場觀點認為，2025年上半年AI對美國GDP成長率的拉力已與消費大致持平，即美國GDP成長約一半由AI貢獻。對此觀點，筆者進行了詳細的數據拆解，嘗試釐清AI對美國經濟的貢獻有多強。

剔除進口後，上半年AI對經濟的拉動並沒有那麼大。 2025年上半年，從投資口徑來看，若將GDP中的電腦投資、軟體投資、電力與通訊投資三項歸類為AI相關投資，則AI相關投資對GDP環比折年率的拉動率約1%，確實與消費對GDP的拉動率（約1.1%）基本持平。

不過，GDP核算中對AI投資的會計存在誤差：

首先，AI相關資本品投資來自於進口（例如企業投資建設伺服器，但伺服器來自進口），那麼企業投資會被記入投資分項，但資本品進口也會被記入進口分項，形成對GDP的減項。可以看到，2025年上半年受到關稅帶來搶進口的影響，資本品（電腦及相關設備）實際進口量大幅提升。因此，我們估計可得，2025年上半年剔除資本品（電腦及相關設備）實際淨進口對GDP的負向拉動，則AI相關投資對GDP環比折年率的拉動率為0.2%。

其次，AI投資在GDP核算中也有被低估的項目：例如雲端服務/半導體等用於模型開發的支出未被資本化，在國民經濟核算中被視為中間消耗，從最終產值中扣除，而不被視為投資。但這些支出無法準確定量評估。

綜合來看，AI對經濟的拉力可能沒有GDP投資分項顯現的那麼大，但也確實開始對經濟形成正面影響。

AI浪潮相對於網路浪潮，哪一次的投資力道更大？根據上文AI相關投資與剔除資本品進口的AI相關投資的測算方式，我們追溯2000年互聯網浪潮時期電腦投資對經濟的拉動效果。在數據統計上，由於GDP口徑下無法對AI和電腦投資進行細緻劃分，這兩輪投資潮涉及的行業又基本集中在計算機投資、軟體投資、電力與通訊投資三個板塊，因此上文AI相關投資的統計口徑，追溯到2000年大致對應了計算機相關投資。

在網路浪潮期間，電腦投資對GDP增速的貢獻約11%至18%，且由於進口量很低，因此剔除淨進口前後的電腦投資對GDP增速的貢獻相差不大。但目前的AI投資中，資本品淨進口影響較大，剔除進口後的AI投資對GDP增速的貢獻僅9%（註：上文已有說明，AI投資在GDP核算中也有被低估的項目，但無法定量，因此無法定論當前的AI投資對經濟的貢獻尚不如互聯網浪潮期間）。

水準低於網路泡沫期

1995-1999年期間，電腦相關投資對GDP成長率的拉動率區間約0.44%至0.66%，對GDP成長率的貢獻約12%至18%。剔除資本品進口的電腦相關投資對GDP成長率的拉動率區間約0.44%至0.65%，對GDP成長率的貢獻約11%至18%。而2025年上半年AI相關投資對GDP成長率的拉力率為0.96%，對GDP成長率的貢獻約47%，而剔除資本品進口的AI相關投資對GDP成長率的拉動率為0.19%，對GDP成長率的貢獻約9%。

美國AI大廠的資本開支仍有望延續高增，進而帶來AI相關投資對GDP的拉力依然強烈。自2016年以來，美股七姊妹的資本支出與GDP中AI相關投資的走勢一致性較高（註：考慮到企業的資本支出計畫包含了進口，此處的AI相關投資未剔除淨進口）。 2025-2026年美股七姊妹的資本支出預期仍高，較去年同期成長率為54%、30%（2024年為51%）。根據美股七姊妹的資本支出預期，估計可得：2025、2026年AI相關投資年年比達10%、9%，對GDP的年度拉動率約0.5、0.4個百分點（2024年為0.4%），對經濟成長的拉動仍可期待。

不過，考慮到今年上半年AI相關投資淨進口佔AI相關投資總量約21%，以這一比例線性外推，則2025、2026年AI相關投資（剔除淨進口）對GDP的年度拉動率或約在0.1%、0.3%。

來源：大公報

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Kevin Morgan

央行

經濟

政治

日本首相高市早苗在關鍵經濟會議後表示，實施適當的貨幣政策對於同時實現強勁經濟和穩定通膨至關重要。此番表態雖未明確支持升息，但暗示期望日本央行與政府政策方向協同，這為市場對日本央行明年1月底前升息的普遍預期提供了支撐。

11月12日，高市早苗在政府經濟與財政政策委員會會議後作出上述表述。這是她上任後首次召開該會議，日本央行總裁植田和男亦出席。

高市早苗最新言論與她過往被視為貨幣寬鬆堅定擁護者的立場形成微妙對比。去年她曾稱加息為"荒唐之舉"，但自就任首相以來，其在貨幣政策上措辭趨於審慎。

尋求政策協同與尊重央行獨立的平衡

高市早苗在會後的發言顯示出在推動政策協調與尊重央行獨立性之間的平衡。她表示"將繼續共同為經濟發展而努力"，並透露出期望央行配合政府總體經濟方向的意願。

然而，她並未直接反對升息，同時要求植田和男定期向該委員會報告──這延續了以往慣例。植田和男會後拒絕置評，維持了央行的謹慎姿態。

透過委員會人事任命，高市早苗亦透露出政策傾向。她任命以"再通膨"理論著稱的前日本央行副行長若田部昌澄進入委員會。若田部昌澄會後對記者表示，期望日本央行做出適當決定，但同時指出"當前經濟狀況不太好"。他提到第三季GDP預計會收縮，而通膨可能因食品價格下降而放緩。

經濟數據加劇政策難度

日本經濟正面臨複雜局面。經濟學家預計，日本經濟在截至9月的三個月內將出現六個季度以來首次萎縮，相關數據將於週一公佈。同時，日本通膨已連續三年半達到或超過央行2%的目標，而在此期間家庭實際工資多數時間持續下降。

在此背景下，根據媒體上月調查，約98%的觀察家預計日本央行將在明年1月升息，其中半數認為行動將發生在12月19日結束的政策會議上。

來源：華爾街見聞

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Owen Li

央行

債券

經濟

紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯（John Williams）週三重申，聯準會重啟購債的時間正日益臨近，此舉是一項技術性操作，目的是維持對短期利率的控制。

威廉斯在其地區聯邦儲備銀行會議的演講稿中指出，這類債券購買不會對貨幣政策產生任何影響。他在準備好的講稿中未對短期利率前景發表評論。

相反，這位紐約聯邦儲備銀行主席重點闡述了聯準會上月底的一項決定——12月初起停止縮減資產負債表規模。威廉斯表示，聯準會正透過一種"不精確的科學方法"，尋找其認為"充足"的準備金水平，這一水平既能確保該央行對利率目標的有效控制，也能保障貨幣市場交易正常運作。

"我們資產負債表策略的下一步，是評估準備金水準何時達到充足狀態，"威廉斯說，"屆時，隨著聯準會其他負債增加、準備金潛在需求上升，就需要啟動漸進式資產購買進程，以維持充足的準備金水準。"

威廉斯對聯準會資產負債表的相關表態，源自於10月28日至29日政策會議前後短期融資市場經歷的一段動盪期。

在那次會議上，儘管通膨仍頑固高於2%的目標，但為支撐日益疲軟的勞動市場，聯準會仍將基準利率下調25個基點，至3.75%-4.00%區間。

同時，由於貨幣市場波動性上升，聯準會也宣布計劃從12月初起停止縮減資產負債表規模，結束被稱為"量化緊縮（QT）"的進程。

在量化緊縮期間，聯準會持有的國債和抵押貸款支持債券到期後不再續作，旨在回籠新冠疫情期間注入市場的大量流動性。這項舉措已使聯準會的資產負債表從2022年9兆美元的峰值，縮減至目前約6.6兆美元的規模。

必要時鼓勵使用常備回購便利（SRF）

在上週的演講中，威廉斯就曾指出，為維持市場流動性與經濟成長之間的平衡，聯準會很快就需要啟動漸進式直接購債。

威廉斯週三在準備好的講稿中還表示，一項名為"常備回購便利（SRF）"的新工具運作良好，該工具可以為符合條件的銀行提供快速現金，並且作為流動性來源，它一直運作良好。他鼓勵銀行使用這項工具，無需擔心向聯準會借款會被視為有問題。

威廉斯說，SRF的"有效性取決於市場參與者根據市場情況利用該工具，而無需擔心污名化或其他障礙"，並補充道，"我完全預期SRF將繼續以這種方式被積極使用。"

來源：金十數據

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Isaac Bennett

俄烏衝突

經濟

政治

11月12日，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫在例行電話新聞吹風會上證實，今年早些時候，英國首相顧問鮑威爾與俄羅斯總統助理烏沙科夫有過電話交談，由於英方不願聽取俄方的立場，對話未能繼續。

先前有消息稱，英國國家安全顧問喬納森·鮑威爾曾嘗試與俄羅斯總統普丁建立秘密溝通管道，以防止在烏克蘭問題上，美國川普政府可能將英國及其歐洲盟友的利益邊緣化。

據悉，鮑威爾今年稍早曾致電普丁的外交政策助理尤里·烏沙科夫，此舉旨在確保英國及其他歐洲國家的立場能正確傳達給俄羅斯方面。

鮑威爾是一名資深談判官，曾在北愛爾蘭和平進程中發揮關鍵作用。

然而，鮑威爾與烏沙科夫之間的通話只是一次性的，未能成功建立通往普丁核心圈的新溝通管道，這番通話」並不順利」。

佩斯科夫週三對此回應稱："確實有過這樣的接觸。但對話並未持續。對方表現出強烈意願要陳述歐洲方面的立場，而沒有傾聽我們的意圖。由於無法實現意見交流，對話未能進一步發展。"

據一位歐洲官員表示，鮑威爾的通話並非七國集團（G7）的協調行動，而是英國獨立主導的外交嘗試，並且得到了部分歐洲國家支持。

另一名歐洲官員指出，部分盟友對鮑威爾的舉動感到擔憂，認為在進一步透過制裁等手段對俄羅斯施壓前，此舉時機不當。同時，他們也擔心，鮑威爾試圖繞過美國、與俄羅斯另建溝通管道，可能激怒川普政府。

自今年年初川普再次擔任美國總統以來，美國和歐洲在俄烏衝突問題上時常出現明顯分歧。相較於前美國總統拜登，川普在對俄羅斯立場被批准採取綏靖政策，以至於歐洲盟國擔心，他可能會出賣烏克蘭甚至歐洲的利益。

不過，近幾週來，川普對俄羅斯的不滿似乎加劇。

兩週前，美國對俄羅斯石油產業實施了自俄烏衝突爆發以來最嚴厲的製裁。川普甚至公開表示，可能重新啟動已中止30年的核子試爆。

來源：財聯社

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Glendon

經濟

2025年10月30日，中美兩國領導人在韓國釜山舉行會晤，並達成一項涵蓋關稅、出口管制、農產品採購等多領域的貿易協定。協議細節應是中美經貿磋商團隊10月25日至26日在馬來西亞談成的。從談判到細節宣布，整個過程較為順利，氣氛似乎比先前數次談判更好。

表面上看，這是美國對中國攻擊停滯，「暫停一年」的說法還有點賊心不死，想要「來年再戰」。但是，從2018年起經過數年較量，美國戰略上極為失敗，在多個領域都出現了危機，最大競爭對手卻展現了不可阻擋的氣勢。如今美國面對的局面十分兇險，霸權隨時不保。

美國攻擊停滯

釜山會晤前，川普甚至玩起了“G2概念”，對中方放了一些熱情的話，會後則聲稱中美關係“前所未有地好”。美國國防部長赫格塞思與中國國防部長董軍會談後，11月2日也發文呼應了川普的「G2」論調。

但就在十多天前，國慶長假後10月9日、10日中方宣布對美國關聯船舶收費、稀土「長臂管轄」等反制措施時，氣氛很緊張。這是美國多年來面對的最嚴重經貿反制，雖然中國是正義的反制，但美國身為全球霸主，面對凌厲反擊若給不出回應很丟面子，性質非常嚴重。

美國財政部長貝森特明顯破防了，無力應對，只能搞「100%關稅」、「驅逐30萬在美中國留學生」之類的過頭威脅，暴露出內心的慌亂。貝森特也對中方談判代表人身攻擊，要求被美方威脅的印度、歐盟一起對抗中國稀土管制，一連串行為可謂「氣急敗壞、語無倫次、儀態盡失」。在馬來西亞與中方代表合照時，貝森特的肢體語言像機器人大致僵硬。

可以判斷，美方實在沒招了，只好偃旗息鼓，對中國實質妥協。這並非先虛張聲勢搞個無理要求，然後再討價還價、回撤一點，最終大佔便宜的「妥協」。實踐證明，川普對其它國家屢屢得手的「極限施壓」慣技，對中國無用。這次，美國是真很沒面子地妥協了，從姿態上不得不和中國對等，不少美國精英心理上都接受中方是與美國同樣強大的對手，這是歷史性的突破。

引發此事端的是美國商務部於9月29日公佈的“50%所有權規則”，即“股權穿透”，實體清單上中國公司的子公司都受到影響，讓全球半導體與汽車行業大亂的安世半導體事件就與此有關。針對中國海事、物流和造船業的美國「301調查」措施，於10月14日開始正式收費，也是性質極為惡劣的敵對行為。這兩個無理攻擊，美方都吞回去了，雖然說“暫停一年”，保留捲土重來挽尊的可能性，但性質上就是被結實揍回去了。

事後看，美方有兩個動作有些詭異。雖未公開明說，但商務部長盧特尼克應是責任人，在9月14日至15日中美馬德里會談就TikTok問題取得進展、商量好不升級對抗行為之後，仍然出台了過分的製裁措施，導致局勢突然惡化。川普怒斥其引發中方報復，盧特尼克很可能是未經通報擅自行動，這次未出現在談判團隊。

而美方大吹「G2」和平風，讓人聯想到印巴空戰大敗後印度發起的盛大勝利慶祝活動。印度看似離譜的慶祝活動在本國內部很有效果，穩住了宣傳局面。川普突然的和平宣傳、友善姿態還真有效果，不注意的話就會忘了10月中旬兩國緊張的局面，也會忘了這是美方魯莽發動攻擊後遭到痛擊的大敗。

美方也取消了10%的芬太尼關稅，並繼續暫停24%關稅一年。中方在4月前，就被兩次各加10%的芬太尼關稅。在川普4月2日的「解放日」行動中，還有全球一樣的10%基礎關稅與針對中國的24%「對等關稅」。經過數次談判，現在剩下10%芬太尼關稅，以及10%基礎關稅。但中國與其它國家不同的是，在川普第一任內就被加了約19%的實際有效關稅，拜登任內也沒有取消。

後續中美將繼續就芬太尼管制問題交涉，可能另外10%也會取消。美國還需要中國購買大豆、石油天然氣能源產品。 8月，中國對美出口佔總出口比例降至10%以下，經貿脫鉤中方準備多年已無心理恐懼，脫成什麼樣都能應對；而美方內部雖然聲稱長期方向是脫鉤，但「短中期脫太快」已有共識，長期也不好說。

中國有全球市場可以開拓，對除美國外出口高速成長的國家隨便一找就是一堆，而且不是作為中轉站發往美國的。美國沒有中國的開拓能力，去幫助夥伴國克服生意困難、出口信貸、基建合作，以前胡吹的BBB之類的全球基建計劃早黃了。在多種資源商品上，中國的量都是第二名十倍以上的最大買家，大豆不賣給中國就沒有別的買家能承接。

即使高階晶片等高科技商品，在美國內部也左右為難，不賣會丟市場，賣或不賣都可能幫助中國產業發展。而中國十五五規劃已下定決心，「完善新型舉國體制，採取超常規措施，全鏈條推動積體電路、工業母機、高端儀器、基礎軟體、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破。」中方對西方陣營的高科技產業鏈不再依賴只是時間問題。美方某些思維已經轉向賣些次級產品拖慢中國自主技術發展，如對H20解禁，中方反不願要了。

比起2018年中美貿易戰時的格局，以及2022中國被《晶片法案》針對時的被動局面，如今面對脫鉤，中方底氣十足，可以有把握地說大佔上風。而美國對中國能打的牌，越來越少。

可以說，在短期的貿易戰、關稅戰短兵相接層面，美方攻擊停滯了；而在中長期的產業脫鉤層面，由於中方應對有力、進展良好，美國的攻擊也已停滯，根本不可能取得「壓制中國崛起」的所謂戰果。

如無美國貿然發動攻擊，我國高科技產業恐怕不會取得目前的輝煌成就，市場動力完全不可比，多個領域還將是西方產品主導的局面，國產替代難以推動。近期中國不斷取得領先全球的重大科技突破，軍工領域的進展堪稱夢幻，難以想像更好的局面了。

筆者以為，現在局面對我方非常有利，對美國卻十分兇險。數年博弈下來，美國各領域丟失的優勢極多，戰略層面損失大到算不過來，目前只是在架上還撐著。

美國戰略損失極大

說美國的戰略損失，並不是說本次盧特尼克擅自行動戰術上如何導致戰略被動，而是從川普2018年對中國發動貿易戰以來，多年積累下來的損失，今昔對比十分驚人。

筆者2019年就寫了系列文章研究美債危機，那時美債雖然已有不好的發展勢頭，但餘額不過21萬億美元、年利息3000億美元出頭，而如今最新數字已是38萬億美元。 2025年美債利息預計1.3兆美元，大幅超過軍事開支，指數成長正衝向2兆美元，直追第一大的社保開支，這意味著什麼，稍有腦子的人都知道。美債長期已不可信，美債日常的「借新還舊」操作轉向短債迅速滾動，市場認為美債短期風險還不至於爆發，以此維持局面。全球多國已對美債十分警惕，海外持有美債佔比從三分之一跌向五分之一。

美債危機已不需要宣傳，美國內部都承認是極大的問題。馬斯克年初起帶領DOGE削減美國政府開支是還想掙扎一下，但迅速失敗。如今美國聲稱靠關稅補政府赤字，但根本不可能挽救局面。川普也不管了，反正只是四年，7月4日簽署了《大美麗法案》，將國債上限提升至5萬億，使總債務規模突破41萬億美元大關，準備靠發債過了。美國面對的局面十分兇險_3

美債危機又導緻美元信譽嚴重受損，黃金在2024年大漲後，2025年漲幅超過50%，這在美聯儲利息並不低的情況下十分反常，說明美債危機擴散到了美元危機，美股市盈率處於歷史高位也是因為美元不受信任。持有美元的機構已有相當大的壓力，不再能當所謂的“避險資產”，如今地位與黃金完全不可比了，所謂“美金”只是歷史習慣說法。

笔者基于看空美债美元的理由，在2000美元以下就开始唱多黄金，预计2027-28年有望7000-8000美元，当初看似夸张的预测如今已很正常，华尔街已有不少破10000美元、2026年春季6000美元之类的机构预测。

美元信誉是美国金融霸权的根本，与2018年对比，现在美元名声差到超乎想象，可以说已失去长期价值。虽然美元汇率还维持着，但通过中美生活对比，美元价值虚高极为明显。

在国际上，美国通过SWIFT渠道控制国际货币交易，最新美元份额约47%，表面上不错。人民币份额从2024年7月最高的4.74%跌至2025年8月的2.93%，“国际化”进展似乎不佳。但这是因为人民币主动与SWIFT部分脱钩，“不和美国玩了”，转而用自家的CIPS支持国际贸易与金融交易，2020-2024年处理金额分别为45、80、97、123、175万亿人民币，2025年上半年90.19万亿元，同比增长约42%。

美欧2022年将俄罗斯踢出SWIFT，造成俄罗斯对外贸易不便，但并未形成致命打击，实践说明双边交易仍有办法。中国主动准备应对金融脱钩，CIPS业务覆盖全球189个国家和地区，甚至人民币在SWIFT份额都开始下降了。可以肯定，美国如对中国发动类似的金融制裁，只会搬起石头砸自己脚，也只会让中国不再犹豫，以强大贸易实力为基础迅猛搭台唱戏，推进自主可控的人民币国际化。曾经认为是很大威胁的SWIFT制裁，美方已经很少提了，金融霸权威力大不如前。

美国名义GDP因货币超常规增发、通胀等因素暴增，医疗、律师等服务业开高价就能增长，但与中国对抗并无用处，反而显出虚弱。中国多年来有意压低名义GDP，对于人民币升值很小心并不急躁，就连PPP购买力平价GDP，也给出高物价让IMF不要搞太过分。美方自己都有不少反思，认识到中国生产力十分惊人，美国多个领域已大幅落后，发现了中国韬光养晦的厉害。2018年来中美“硬实力”的增长差异极大，“东升西落”极为明显。

进入2025年，中方果断出击，从4月起对美全面对等反制。半年来的几轮博弈，中方都展现了斗争到底的坚定意志与靠实力说话的底气，将美方的嚣张气焰完全打灭，取得了辉煌的对美斗争胜利。

斗争胜利与中国从生产上对“元素周期表”的掌控关系极大。2023年7月中方对镓锗实施出口管制，笔者就综述了中国在各类金属与稀缺元素生产的份额与地位，中国的优势远不止近来令西方阵营恐慌又无计可施的17种稀土元素。

在2024与2025年各批次《两用物项出口管制清单》、《出口许可证管理货物目录》中，中方将21种元素（及相关制品）列入出口管制清单，钨、碲、铋、钼、铟、钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇、镓、锗、锑、石墨、铌、钽、铍、钴、镍，其中只有七种是中重稀土元素，还有稀有难熔金属、稀有分散金属、稀有轻金属、有色重金属等数种类别。

美方近期才开始认识到，稀土只能算是技术问题，理论上有攻克的希望，虽然时间会很长。镓、铟等稀有分散金属是中国铝、铜巨大的精炼产能的附产物，美国想自产需要天文数字的投资，考虑到能源等配套，实际更不可行。

美国需要与西方阵营协调应对冲击，盟友被美国打劫不愿意出力，多个领域进展不佳，G7已经不再有决定世界经济的能力。美国工业实力“依然强大”是一种假象，制造业衰败迹象明显，美国统计局搞了不少统计花招维持数值，美国内部的揭发文章都有了。而中国只靠自身实力就能硬扛G7，多个产业是全球的支配性力量。

这种情况下，美国还要对全球开打贸易战，霸凌全球，可谓是取死之道。特朗普只是装腔作势，欺负弱小国家，遇上中国就吃瘪了。许多国家转向与中国合作，如果以前还有犹豫，现在应该知道中国的厉害了。特朗普“铁杆粉丝”米莱刚在美国的支持下在阿根廷中期选举中意外获胜，但也积极与中国发展经贸，态度大变。

美方的意图，本来是要联合盟友脱钩断链、孤立中国，但目前看来已无可能。笔者以为，局势与美方意图相反，全球有可能走以中国为主心骨的新型全球化道路，各国主动去风险防备美国，最起码不会一边倒地押宝美国获胜。积极与中国发展经盟关系的国家遍布全球，某种程度上就是在准备国际大变局。在全球化因为美西方引入主权因素而退潮之迹，全球贸易并未萎缩，而是继续增长，中国是重要拉动力量。中国出口成为越来越多国家的经济基础，印度等敌意最强的国家都深入认识到了中国强大制造业对本国的重要性。

金融、贸易、工业实力，美国露出败相，但这都比不上中美军事实力逆转的震撼。直到2025年印巴空战、六代机、九三阅兵、福建号电磁弹射等数起大事件，笔者才确认中国军事实力的强悍，美国全球军事霸权实际上正面临逐渐丧失的局面。

10月28日特朗普宣布美军将放弃电磁弹射，全部改回蒸汽弹射；而中国福建号弹射J35成功，首次实现电弹隐身战机。技术原因已经清楚，美国电磁弹射依靠落后的飞轮储能系统，故障率过大，彻底失败；而中国以超级电容储能为主，2秒内释放35MJ能量给直线电机推动战机起飞，结合飞轮储能系统进行能量回收，增强系统持续运作能力，设计科学合理，实践上领先美国两代。

这个标志性事件，说明美国军工体系处于衰退边缘，其原因是制造业衰败、人才凋零。相比之下，中国军工上升势头极为强劲，多年来保密太强令军迷都无处获得消息，以至于自己人都很难想象究竟发展到了何种程度。双座J20搭配隐身无人机战力惊人，加上全球最强雷达系统、远超PL-15E射程的空空导弹，中国空军已迈入世界顶尖行列。甚至，极少数西方懂行的军事专家在2025年对中国军事实力态度大变，忧心忡忡认为美国已经被超过。

今年是台湾光复80周年，中国高调纪念，实现祖国统一的实力已经具备。中美贸易战，说明美国制裁不可怕，我们积累了相当多应对经济硬脱钩的经验。军事上中国实力的增长，让美国不再准备硬刚了，而是退向西半球。与中国交战风险太大，以前美国舆论是说“惨胜”代价太大，现在则是害怕被打败，放风文章已有多篇，“弃台论”扩散只是时间问题。本次中美并未就台湾问题发表意见，就有些意思。

在中美科技与经济竞争方向，人工智能已成美国唯一希望。目前可以确认的是，人工智能泡沫规模已经非常大，只是美国主流意见认为是良性的，按这个设想继续炒作。但与以前数次泡沫不同，美国股市与投资泡沫破灭不会影响其全球霸权地位；如今的股市泡沫已经成了经济支柱，一旦破灭，后果难以想象。美国需要靠泡沫来维持霸权形象，这本身就是战略上的极大退步。

对美国不好的迹象是，中国多个高水平大模型，如DeepSeek、QWEN、Kimi K2等系列，已经在全球主导了开源AI社区，成为全球多国甚至美国创业者的首选。美国闭源VS中国开源，性能差距拉不开，成本上劣势极大，大模型出来都3年了，如何赚钱仍然说不通。

现在美国还有些全球优势，如SpaceX代表的火箭制造与发射业务，是罕见的制造业成就。美国最为靠谱的优势还是IT、互联网、芯片设计领域的多家全球大公司，营收还在增长。但这些大公司已需要消耗现金储备、乃至上手段融资，来投资GPU与数据中心，豪赌人工智能，并在2025年独立支撑美国经济增长。

與2018年相比，美國在多個領域出現令人驚訝的霸權大幅衰退，而中國卻強勢崛起，分庭抗禮幾乎不成問題。從2008年起就有「G2」的說法，中國沒有接受，實力確實相差不少。如今G2的論調有些詭異地風雲再起，中國實力肯定沒問題了；美國多次訓斥跟班，話裡話外只看得起中國的實力；打過幾輪之後想必有了深刻認知，多少有些服氣，“中國很強”“要和平”的美國輿論文章如雨後春筍般湧現。

美國想與中國緩和，回頭打劫其它弱小國家，甚至逐一清點數百億上千億美元的打劫收穫，MAGA復興美國製造業等基礎實力。這只是癡心妄想，美國面對的局面十分兇險，美債、美元、資本市場、科技泡沫、物價通膨、地緣政治，到處都充滿風險，隨時可能發生危機。美國已經失去了要價的資本。

來源：底線思維

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Devin

技術分析

大宗商品

能源

11月12日，星期三。盤面顯示，美原油當下北美時段於60美元上方波動，價格在基本面供需與宏觀政策預期的"拉鋸"中反覆。近期的市場關鍵字大致有三：其一，產油國政策與地緣變數交織，令供給側不確定性抬升；其二，主要經濟體財政與貨幣政策路徑牽動利率與匯率，從定價折現與風險偏好兩端影響能源資產；其三，長短期需求預期分化加大，短線交易高節奏度上升，因此趨勢從而與套保盤的高利趨勢。

影響因素方面，美國政府關門風險的緩解－若相關撥款法案如期通過並使政府運轉維持至1月30日－有望提振消費者與企業信心，邊際改善短期成品油需求預期；但財政端的不確定性仍未徹底消除，市場對支出節奏、赤字與供給股利發行的敏感度較高，其對收益率與風險產生偏好與資產偏好的影響，將透過資產折現。

需求的長期錨則來自能源轉型節奏與政策情境的重估。最新年度能源展望報告顯示，若以"既有政策"情景評估，油氣需求可能在更長時間窗口內保持增長，這一表述相較此前"本十年見頂"的判斷更為溫和。對定價而言，這並非短期看漲信號，而是對"需求塌陷"的極端擔憂形成對沖：它提示市場，供給側若在短期內過度擴張而缺乏相應的庫存與運輸能力匹配，價格會回歸供需基本面的再均衡，而非單向下行。換言之，長期需求彈性的被上修，抬升了價格下行的"基本面底部彈性"；但短期利空仍由供給端主導。

在市場表現與板塊特徵層面，能源與其他大宗的分化持續存在。以美原油與布蘭特原油為例，短期的主要約束來自"供給富餘"的信號：一方面，產油國聯盟在11月2日會議上宣布增產約13.7萬桶/日，並指向在2026年第一季暫停進一步增量，理由是季節性需求與庫存考量。宣布"增產—暫停"的節奏並非強勢收緊，而是偏向平滑供給曲線、避免價格過度波動的取向，因此對價格的直接拉升效應有限；在需求彈性不高的背景下，這一節奏更像是將"上行空間"換成了"波動率的下降"。另一方面，短線交易主導的特徵增強：部分機構策略觀點指出，當前油市"被動區間化"，投機盤在數據與消息驅動下反复拉扯，成交活躍但趨勢延續性不足。

地緣與制裁鏈則透過貿易流向與定價基準差影響原油。近期，美國對俄羅斯主要石油企業的新一輪制裁生效，推動俄油貿易鏈重排，烏拉爾原油對布倫特的價差一度擴大至每桶約20美元的年度高位區間。價差擴大有兩層意義：其一，俄油"以價換量"的能力增強，非敏感買家偏好折價桶，海運市場的桶型競爭加劇，從而對全球可自由貿易原油的總體定價形成壓制；其二，價差過大時，會倒逼一部分需求流向大西洋盆地的美洲與西非桶，美原油外流窗口可能階段性。來自印度的大型煉化企業已透過招標尋求在2026年初交付的"非受制裁俄油"，同時也積極配置美洲原油與西非原油以替代受限來源。對美原油而言，若美灣出口窗口因價差與運費結構改善而擴大，國內庫存的累庫壓力可望被部分外流對沖；但這依賴兩點：一是美灣與歐洲、亞洲成品裂解價差與煉廠開工配比；二是海運費與保險成本在製裁擾動下的可預測性。

技術方面

4小時級別看，美原油圍繞60.20美元震盪。上方衝擊61.27而未延續，疊加前高61.50，構成短期阻力帶；下方多次在59.7—59.9獲得支撐，階段低點58.83仍是關鍵錨。 K線實體與影線交替，顯示分歧較大、趨勢性不強。

MACD位於零軸上方但開始回落，紅柱連續縮短，動能趨弱，DIFF與DEA存在再次死叉的可能。 RSI自62附近回落至48一帶，動量轉入中性偏弱區間但未超賣。整體呈區間市，後續重點觀察是否有效越過61.2—61.5或跌破59.7以確認新一輪波動方向。

結語

目前美原油的核心邏輯可概括為：「短期供給富餘、長期需求韌性、宏觀折現束縛」。短期看，增產節奏與折價桶的競爭，使價格上方的彈性受限；若無庫存的持續去化或地緣風險的顯著攀升，單邊上攻缺乏持續性驅動。中期看，能源轉型的現實路徑與既有政策情境下的需求韌性，疊加煉化端與海運端的結構性缺口，構成價格下方的彈性支撐。未來數週，幾類變數值得重點追蹤：一是產油國在11月30日會議上的產量與配額表述，尤其是對2026年第一季"暫停增量"的執行細則；二是美國商業庫存、煉廠開工率與成品裂解價差的聯動，判斷內需與出口窗口的強弱切換；三是美國財政談判落地後對殖利率曲線與美元走勢的影響，進而評估折現與風險偏好的再定價；四是製裁擾動下的海運費與保險成本，觀察烏拉爾原油與布蘭特、美原油之間的價差是否持續維持在高位區間。

60美元出頭的美原油價格，既不是需求塌陷的寫照，也談不上供給極度緊張的結果，而是多重約束下的"均衡價格"。在增產節奏溫和、折價桶競爭加劇、宏觀貼現仍緊的組合裡，油價上方空間受抑、下方彈性尚存，將是一個更符合邏輯的刻畫。