歐佩克+小幅增產，在美俄之間左右逢源

俄烏衝突

摘要:

歐佩克並未接受美國期待的大幅追加增產，再次彰顯出重視與俄羅斯合作關係的態度。

8月3日，石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯等參加的“歐佩克+”確定9月的原油增產幅度僅為極小規模，實際情況只是“維持現狀”。這是不得已的舉措，既顯示出回應美國拜登政府要求增產要求的態度，又考慮到難以增產、需求放緩這一令人擔憂的實際情況。

歐佩克+在8月3日的部長級磋商是拜登7月訪問沙特阿拉伯並要求增產以來的首次會議。由於俄羅斯進攻烏克蘭等影響，原油行情比1年前上漲3成，對於急於在11月美國中期選舉之前緩解汽油漲價的拜登來說，能否推動歐佩克+進一步增產成為重要議題。

不過，9月的增產幅度僅為每日10萬桶，比8月還少，僅比歐佩克+的8月生產計劃增加了0.2％多一點。相對於全球需求則僅為0.1％。日生基礎研究所的佐久間誠認為，“此次決定顯示出暫且回應美國增產要求的姿態，另一方面，事實上的對原油供求的影響幾乎為零”。

鑑於歐佩克+的增產僅為小幅，WTI（西德克薩斯中質原油）原油期貨價格在8月3日一度漲至每桶96.4～96.6美元，比前一日收盤價上漲2％。

歐佩克+在供求和政治意圖兩方面都缺乏大幅增產的動力。首先，即使敲定快速的增產計劃也難以落實。磋商後發表的聲明提到“極為有限的生產餘力”，警告稱“利用（餘力）需要充分注意”。

尼日利亞等國家長期維持投資不足導致產量低於生產目標的狀態，即使從歐佩克+整體來看，也維持實際產量低於計劃的狀態。國際能源署（IEA）的統計顯示，6月的產量與目標相比，每天低了近300萬桶。具有增產餘力的沙特和阿聯酋也在接近產能的上限。

此外，全球經濟減速導致的原油需求放緩被意識到，這也成為風險因素。國際貨幣基金組織（IMF）7月將世界2022年實際增長率預期從上次預期的3.6％下調至3.2％。通貨膨脹以及美歐加息成為逆風。此外，中國的疫情防控政策也對原油需求投下陰影。

國際能源署在7月的月報中指出，全球原油供求在2022年4～6月出現每日110萬桶的供應過剩。下調了2022、2023年的需求預測，提出了今後維持供應過剩的看法。俄羅斯的產量並未按預期減少，也成為目前出現供應過剩的背景。

歐佩克並未接受美國期待的大幅追加增產，再次彰顯出重視與俄羅斯合作關係的態度。 8月1日出任歐佩克秘書長的海賽姆·蓋斯對科威特媒體表示，“俄羅斯是戰略性夥伴”。

日本石油天然氣金屬礦產資源機構（JOGMEC）的野神隆之表示，歐佩克的此次決定“顧及了俄羅斯的立場，維持了對增產的慎重態度。讓人再次明白，只要供應不發生明顯擔憂，歐佩克就不會採取行動”。

今後圍繞原油，美國與俄羅斯、歐佩克+的博弈或將持續下去，商品市場也將維持情緒化的局面。原油期貨價格因歐佩克+小幅增產出現上漲，但也曾一度跌至每桶約91美元。美國能源信息署（EIA）發布的每周石油庫存統計顯示，原油和汽油庫存增加超出市場預期，供應隱憂緩解，拉低了價格。

文章來源：日經中文網

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Thomas

中美關係

據悉，美國眾議院議長佩洛西高調訪台，台海局勢變得更緊繃之際，美國參議院外委會原定在星期三（8月3日）審理的《台灣政策法案》被延期引關注。知情人士指出，美國拜登政府正試圖遊說民主黨參議員避免這項新法案通過。

綜合媒體報導，美國參議院外委會原定在星期三下午審理由美國兩位重量級聯邦參議員民主黨籍主席梅嫩德斯、共和黨籍參議員格雷厄6月連袂提出的《台灣政策法案》，但在事前臨時以梅嫩德斯必須參與院會事宜為由，延遲審議法案。

據報導，梅嫩德斯和格雷厄提出一項試圖重塑《台灣政策法案》，擬將台灣列為“主要非北約盟友”（major non-NATO ally），並在未來四年對台提供45億美元（約62億新元）的對外軍事融資。新法案也提議優先考慮並加快對台軍售，直到國會確定台灣所受的“威脅”已顯著降低。

立法工作推遲到9月，或作修改

知情人士透露，美國拜登政府正試圖遊說民主黨參議員避免這項新法案通過。來自康涅狄格州的民主黨人、參議院外交關係委員會成員墨菲參議員說：“白宮有重大關切……我也有重大關切。”墨菲說，外交關係委員會將立法工作推遲到9月，而且可能會作修改。

據報導，拜登政府已在努力應對日益增加的中美摩擦，而佩洛西本週對台灣的訪問更是加劇了緊張關係。中國國家主席習近平在7月28日和拜登通話時也就台灣問題警告美國“玩火必自焚”。

提議修改《台灣政策法案》的梅嫩德斯是中國的嚴厲批評者。他在星期三發表於《紐約時報》的專欄文章中說，美國的戰略必須著眼於“威懾和製約北京的問題行為”。

梅嫩德斯寫道：“隨著中國在國家安全的各個層面，在軍事上、經濟上、外交上和價值觀上向我們提出挑戰，我們正在製定一個新願景，確保我們的國家在未來幾十年裡有能力保衛台灣。”

格雷厄也斥責白宮試圖阻撓該法案，並指“這是對如何保持世界秩序的一種誤判”。格雷厄說：“他們每次都走最弱的路線。如果你把這個放在參議院，它將以壓倒性的優勢通過。”

文章來源：聯合早報

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Damon

美東時間週三，白宮方面表示，美國總統拜登將於下週二（8月9日）簽署《芯片與科學法案》，對美國半導體行業的發展給予補貼和激勵。美520億美元芯片補貼即將落地，拜登下週二將簽署相關法案_1

在參議院率先通過後，美東時間上週四，美國眾議院通過了這一法案。目前該法案只待拜登正式簽署通過後，即可正式立法。

美國關鍵芯片法案下週將正式立法

這項《芯片與科學法案》旨在緩解近年來持續的芯片短缺問題，並加強美國本土芯片製造業能力。

根據報導，這項法案有望為美國半導體的研究和生產提供了約520億美元的政府補貼。法案還包括對芯片工廠的投資稅收抵免，估計價值240億美元。

該法案還授權在10年內撥款2000億美元，促進美國對芯片行業的科學研究。不過國會仍然需要通過單獨的撥款法案來為這些投入提供資金。

拜登週二表示，“該法案將加強我們在美國本土製造半導體的努力。”

商務部強調將限制補貼規模

儘管這一法案在美國國會去的通過，但也有部分議員表達了擔憂，認為目前一些芯片公司已經盈利頗豐，而政府對其補貼規模過大。

美東時間上週五，美國商務部表示，將限制政府對半導體製造業的補貼規模，確保其“不超過項目在美國境內運作所投入的金額”，並補充說，該部將阻止“各州和地方之間的競爭性補貼”，並且不允許企業利用這些資金增厚自身利潤。

美國國會進步黨團（Progressive Caucus ）主席普拉米拉·賈亞帕爾（Progressive Caucus ）表示，該組織對芯片公司將使用資金回購股票或支付股息表示擔憂，不過在與商務部長吉娜·雷蒙多進行長時間談判後，該組織支持這項立法。

來源：財聯社

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Damon

近期，華盛頓特區喬治城大學法律中心的法學教授Adam Levitin 表示，運行PoS 機制的區塊鍊網絡系統都可以歸為證券，理由如下：

“證券”包括“投資合同”。 “投資合同”由美國聯邦最高法院在Howey 案中定義為K，用於對聯合投資企業的投資，利潤預期“完全來自於第三方的努力”。

Howey 說的是"錢" 的投資，但這一直被解釋為只是指有價值的投資。質押很容易滿足這一要素。

聯合投資企業的要素也很容易用質押來滿足：整個驗證系統需要多方參與。這就是集資（即對聯合投資企業更苛刻的解釋：橫向共同性）。

對利潤的預期也非常明確，質押者獲得質押獎勵。

這就引出了最後一個要素：預計利潤將“完全來自”他人的努力。在Howey，美國最高法院說了幾次“完全”。如果這是衡量標準，那麼質押者就不符合測試，因為質押者也是參與者。

但下級法院基本上已經從Howey 案中解讀出"完全" 的定義，至少對於像多級分銷金字塔這種，參與者確實必須努力招募更多下線。

基本上，上訴法院（第二、第九等法院）將"完全" 理解為更可能是"主要" 或"著重"。美國聯邦最高法院對此沒有異議。它在1975 年的一份意見書中討論了這個問題，但沒有表明立場。

考慮到任何一個單獨的質押者相對於企業中的努力的總和所做的貢獻可能是相當有限的，我懷疑"完全[=主要]來自他人的努力" 這一要素是符合的。

但是，這些都無法回答更棘手的問題：當你處理一個去中心化的系統時，誰是"發行者"。但這是更寬泛的問題的一部分，即如何將去中心化的系統納入以人為本的法律體系。

而風投合夥人Adam Cochran 則認為合併後的ETH 不屬於證券，理由如下：

首先，Howey 測試三要素：金錢投資（An investment of money）、聯合投資企業（In a common enterprise）、從他人的努力中獲得利潤的期望。

對於“金錢投資”這一點，ETH 符合也無礙，畢竟幾乎所有風險資產、商品服務甚至比特幣等，都滿足這一點。爭議較多的是後兩點，不同法院有不同衡量標準，其中許多從未被美國最高法院採用。

對於“聯合投資企業”這一點的界定，爭議較多，而且思想流派也較為繁雜，如橫向共同性、廣泛的縱向共同性、嚴格的縱向共同性。其中橫向共同性，法院尋找按比例分配利潤的特徵，或通過資金的匯集將投資者的資產捆綁在一起。具體應用在ETH 2.0 中，你質押的ETH 是獨立的，跟節點綁定的，與其他質押資金無關，也是根據自己節點的表現情況獲得賞罰，也不影響其他節點，因此並不具備橫向共同性。而縱向共同性更加強調投資者和發行者/推廣者之間的關係，例如投資者和發行者/推廣者在ETH 上不一定是同賺同虧。不過第一個挑戰是，以太坊網絡作為一個去中心化開源項目，發行者和推廣者是誰？更重要的是，最開始為以太坊編寫代碼的人，並不是當前運行網絡的人。

對於“從他人的努力中獲得利潤的期望”這一點，有些案例顯示其核心是"對從他人的創業或管理努力中獲得利潤的合理期望"；有些案例顯示利潤不能來自自己的努力或者服務；這是一個細微而重要的區別，對於質押來說，它再次嚴重依賴對聯合投資企業的證明。這一塊的重要問題是：你因為什麼而受到獎勵？質押時，為何能夠得到獎勵？其實終極論據有兩方面，一是向用戶出售區塊空間而得到獎勵；這種觀點可以被視為聯合投資企業，不過不是來自推動者或發行人，因為區塊空間是與驗證者合作形成的，而且驗證者實際上出售的是驗證這種行為。那麼問題來了，驗證者這種驗證行為是否屬於“自食其力”，其實在以前的案例中，SEC 已經間接給出了答案，即驗證者參與網絡驗證是一種實質性的努力，並因此獲得獎勵。

綜上所述，對於Howey 測試的三要素，目前ETH 存在爭議的是後兩點，雖然“買幣質押賺幣”這個模式看起來很像證券，但是如果深入了解，質押驗證的資金不與他人混合，獎賞獨立，不符合第二點；而且驗證者是通過自己的在線驗證努力獲得獎勵，也不符合第三點。但是，即使如果SEC 要將ETH 認定為證券，那麼其實也跟以太坊轉換為PoS 這個過渡無關。

來源：金色財經

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Damon

近期，布倫特原油在6月衝破120關口之後，跌落至100-110區間內，原油超級週期要見頂了嗎？

摩根士丹利在最新的報告指出，儘管原油市場供應依舊緊張，但由於高油價開始破壞需求，以及加息和衰退等因素，供需將逐步趨於平衡，油價將開始回落。之後隨著經濟從衰退中復蘇，油價將再度回升。

大摩將今年三季度的油價預測值下調20美元至110美元/桶，2023年一季度油價下調至最低點95美元/桶，隨後在下半年再回升至110美元/桶。

種種跡象表明需求開始被破壞

在供應持續緊張和煉油能力不足的情況下，6月中旬ICE汽油和NYH汽油價格分別達到187美元/桶和180美元/桶的高位。大摩指出，油價超過這一水平就會出現需求破壞的情況，而需求破壞的情況意味著原油超級週期或將見頂。

大摩指出，種種跡象體現了這一點，美國6月ISM製造業疲軟，創兩年新低，而ISM的下降或對原油需求產生顯著影響。歷史表明，當ISM高於50並不斷上升時，美國原油需求通常每月增加2.1萬桶/日。當ISM低於50並持續下降時，將導致每月石油需求量減少8.6萬桶/日。油價大跌，大摩：超級週期見頂_2

其次，美國汽油需求季節性增長尤為黯淡，遠低於疫情前水平。自年初以來，英國每週燃油銷售水平降低至2021年最低。至於其他地區，聯合石油數據庫JODI發布報告顯示全球5月70國石油需求反彈將停滯。油價大跌，大摩：超級週期見頂_3

與此同時，為了應對大宗商品引發的通脹飆升，各國央行正在積極加息。在全球38家央行中，有29家（77%）在過去6個月內大幅加息，這一比例達到了40年來的最高水平。

大摩指出，在高通脹和激進加息各種因素推動下，所有主要地區的GDP預期迅速下降，幾乎沒有理由表明原油需求將增長，實際原油需求也開始低於預期，大摩將2022年原油需求增速從220萬桶/日降至200萬桶/日，2023年從270萬桶/年降至180萬桶/日。

原油供需將趨向平衡

從供應方面來看，原油市場仍相當緊張，儘管最近現貨價格走弱，但石油市場的供應增長一直滯後於需求增長的步伐。此外，實物和期貨價差達到前所未有的水平，這兩個信號都表明石油市場的狀況仍然緊張。

同時供應方面也出現各種問題，歐佩克生產能力接近極限，伊朗出口難以反彈。利比亞的生產環境仍然不穩定。美國頁岩油產能正在增長，但速度正接近極限。

在需求減少影響超過供應緊張影響的情況下，大摩預計原油庫存將開始增長，約20萬桶/日，並指出2022年下半年和2023年，原油市場供需將大體趨於平衡。

因此，未來幾個月，油價有向下傾斜的風險。大摩下調了短期價格預測，將今年年底布倫特原油價格下調至100美元/桶。然而，當經濟放緩一段時間後將出現復甦，原油需求將開始回升，在2023年底升至110美元/桶。

高盛一如即往地唱多年底油價將升至130

與大摩相反，高盛仍在不遺餘力唱多，稱油價有強勁上行風險，下半年布倫特原油或升至130美元/桶。

高盛首席大宗商品分析師Jeff Currie指出，實物市場的交易價格高於期貨市場。上週四，現貨市場上的實物布倫特原油價格約為每桶112美元，而期貨價格為90美元。這並不意味著油價將下降，這代表著消費者願意支付高昂的溢價，在現在而不是未來交付石油。

Currie補充說，儘管需求增長放緩，但由於多年投資不足，供應仍然嚴重受限，市場需求仍高於供應，目前保持著100萬桶/日的供需赤字。關於經濟放緩的影響，深度衰退的明顯特點是期貨升水，尚沒有看到這一點，原油期貨價格仍低於現貨價格。

但Currie警告說，近期大宗商品價格的波動性仍很高。

來源：環球時報

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Damon

美東時間8月3日週三，美國液化天然氣出口商Freeport與美國管道與危險品安全管理局（PHMSA）就重啟運作達成協議，美國天然氣盤中暴漲。 NYMEX 9月天然氣期貨收漲7.27%，報8.2660美元/百萬英熱單位，盤中漲幅曾達10%。

德州自由港天然氣在一份電子郵件聲明中說，該終端在6月因爆炸而關閉，已與管道和危險材料安全管理局達成協議，在10月初可以以幾乎滿負荷的狀態重新開始運營。這將使天然氣的需求每天增加近20億立方英尺，大約相當於美國國內產量的2% 。

今年6月，距離休斯頓以南約105公里的德州自由港液化天然氣出口碼頭髮生了"小規模爆炸"，該自由港接收約20億立方英尺的天然氣，大致相當於美國48個州產量的2.5%。彼時，由於頁岩氣燃料的海外供應擱淺，出口前景黯淡，美國國內天然氣供應迎來緩解之勢，因此美國氣價大跌。

不過，在7月有記錄以來最炎熱天氣的推升下，美國天然氣價格逆轉6月跌勢繼續上漲，通脹作為其中關鍵驅動因素再度發力。

自由港天然氣的重啟將使美國冬季前緊張的供暖和發電燃料庫存進一步趨緊，鹽穴和枯竭的含水層中的天然氣比每年此時的平均水平低12%左右。

根據美國能源信息署（EIA）7月25日援引國際天然氣協會（CEDIGAZ）數據稱，由於在烏克蘭危機中增加了對歐洲的供應，美國在2022年上半年成為最大的液化天然氣出口國。 EIA表示，與2021年下半年相比，美國今年上半年LNG出口量增長了12%，平均每日達到112億立方英尺。美國自由港最早10月恢復天然氣出口，美天然氣一度暴漲10%_1

EIA此前表示，美國液化天然氣出口持續增長有三個原因：液化天然氣出口能力增加，國際天然氣和液化天然氣價格上漲，以及全球需求增加，尤其是歐洲。

國際天然氣和液化天然氣價格在2021年第四季度和2022年上半年創下歷史新高。自2021年10月以來，歐洲基準天然氣期貨TTF的價格一直處於創紀錄高位。

來源：金十數據

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Samantha Luan

數十年來，幾乎每次全球經濟處於低迷期時，都是靠美國消費者來擔當經濟回暖的主力。而這一次，昔日美國消費潮鋒芒不再了。

在美國，人們買的最多的商品是電視、筆記本電腦、健身器材等，酒店和健身房等服務性消費大大降低。網絡購物成為疫情后的主要途徑，線下美國實體零售商從大量囤貨到大量庫存積壓，工廠難復工，供應鏈短缺難補充，因此，這一次的美國需求同時也扮演著抬高全球物價的角色，美國需求被弱化。

一、美國需求減弱了

疫情反彈期間，美國就一直在輸出通脹。

這凸顯出全球經濟的一個深遠變化。在新冠疫情前的世界裡，全球商品充足，找到買家是最大的挑戰。德國等貿易順差巨大的國家常常受到詬病，被指責佔其他國家需求的便宜，而沒有貢獻足夠的消費需求。相形之下，美國的貿易逆差則被視為是其他經濟體的福音。

然而，在物資匱乏的新時代，情形徹底顛倒過來。現在一切都是相反的，過去需求太少。現在是供應太少。而在一個供應太少的世界裡，產生最大需求的國家，也就是美國，則是在出口它的問題—這個問題就是通貨膨脹。

而今，隨著美聯儲提升利率給經濟降溫並對抗通脹，美國消費者顯示出開始削減開支的跡象。對於世界其他經濟體而言，這或許只是帶來了另一種讓人頭痛的方式，美國還在出口通脹，只不過換了一個渠道：超級強勢的美元。

美國的升息速度遠遠超過歐元區和日本，美元因而也一路狂飆。 7月13日，美元對歐元二十年來首次達到平價。這導致對其他國家而言，來自美國的進口商品（以及所有通常以美元計價的大宗商品，特別是石油）變得更為昂貴。 “美國的需求減弱了，但將導致這件事發生的機制也會造成更強勢的美元。因此這未必會解決美國向其他國家出口通脹的問題。”

誠然，消費需求只是造成全球通貨膨脹的原因之一，可以說，即便是在美國，它也不是最主要的原因，美國的經濟刺激政策規模是最大的。在歐洲和其他地區，能源及食品成本是物價上升的推動力，而俄烏衝突更加劇了疫情對供應鏈的破壞。

二、被助長的供應瓶頸

歐洲的通脹至少有一部分是從大西洋彼岸輸入的，就是說美國在貨幣政策刺激之後所帶來的龐大需求，助長了全球範圍內的供應瓶頸—並導致價格上漲。

自去年疫情引發通脹以來，美國的情況一直比歐洲更嚴重。最近，差距有所縮小，但這並沒有反映問題的全部。這兩大經濟體的通脹率或許類似，但性質卻不同，這對各央行如何應對這一問題有著重大影響。差異歸根結底主要在於價格壓力有多少來自本土。

對美國而言，居民需求（主要是對商品的需求）一直扮演著更大的角色，這也是美聯儲的加息幅度預計將遠高於歐洲央行的原因之一。只是如果單單是美國消費者推高的是美國自己的通貨膨脹，那麼至少美聯儲還能應付，因為，貨幣政策是通過降低國內需求來限制價格上漲的主要金融工具。但事實上，通脹壓力來自外部，並且歐洲通脹幾乎全部來自海外，以至於歐美國家的央行加息舉措漸漸能達到的效果是減緩，但無法根本解決。

三、生而並不平等的通脹：在美國

美國高物價帶來的通脹壓力已經遠超過了全球其他主要經濟體。

通過研究新冠疫情期間，商品購買熱潮、國際貿易平衡和全球通脹之間的關聯，我們認為，歐元區本就長期處於高通脹和經濟增速較低的大環境中。眼下，歐洲央行的首要任務是確保通脹預期不會失控。

目前，美國需求減緩，供應鏈壓力也在下降，歐元區的通脹壓力也得到一定緩解。歐元區通脹主要體現在是能源、大宗商品和食品三方面。美聯儲加息之後，美元飆升，歐元匯率處於近十年來的低點，有利於美國進口和歐洲出口，福納羅將這一情形比作是“反向貨幣戰爭”，也就是說，疫情之後歐元區不再追求本幣貶值以提升出口，而是希望本幣升值和貿易逆差，以幫助控制國內的通貨膨脹。

但對於新興經濟體來說，特別是亞洲國家，各國央行對待美聯儲的加息則是十分克制和謹慎。若不能很好調節本國匯率，那麼資本外逃，匯率差擴大，貨幣相對美元貶值嚴重，物價高升，出口被抑制，則會導致新興經濟體通脹擴大和經濟崩盤的蝴蝶效應。

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