普丁反問：美國買得，印度為何買不得？

分析師Craig Hemke認為，白銀目前的價格形態，更類似2023-2024年黃金的突破過程，而非先前兩次白銀牛市。他預計白銀的真正突破將在2026年初出現。 "就像兩年前的黃金一樣，白銀正在歷史高位附近整理和築底。"若明年實現突破，類似黃金自2024年3月以來翻倍的漲幅，白銀可能在2027年中後期觸及每盎司100美元。

白銀在創下歷史新高後開始回調，但分析師認為這次與歷史上的兩次崩盤有本質不同，供需基本面和技術形態更類似於黃金近年的突破路徑。

週五，白銀延續回調走勢，一度跌破57美元關口，本週早些時候一度觸及每盎司近59美元的歷史高位，此前該金屬已連續八個交易日上漲，單日回調幅度超過2%。 14日相對強弱指數顯示，白銀已從超買區域回落至70下方，此前的快速上漲勢頭有所放緩。

白銀今年以來累計漲幅已接近翻倍，部分市場人士擔憂會重演1980年和2011年的崩盤劇本——彼時白銀在突破48美元後迅速回吐全部漲幅。但Sprott Money分析師Craig Hemke認為，目前的經濟、貨幣和實體供應環境與歷史完全不同。

白銀價格波動引發的緊張情緒，實際上反映了供需格局的深層變化。儘管倫敦白銀緊缺狀況近期有所緩解，但中國庫存已接近十年低位，而市場正面臨連續第五年的結構性供應短缺。聯準會下週料將降息的預期，為這項不生息資產提供了進一步支撐。

歷史會否重演

1980年和2011年的白銀牛市都以相似的方式收場。

1980年，白銀在四個月內從10美元飆升至48美元，但兩個月後又跌回10美元。

2010年底開始的多頭市場中，白銀用八個月時間漲至48美元，隨後幾個月便回落至26美元。

這兩次崩盤讓當前市場充滿疑慮。一些交易員擔心，白銀會像前兩次一樣在突破48美元後迅速拋售。部分分析師甚至認為白銀今年已形成看跌的雙頂形態。

但Hemke指出，本輪行情的技術形態明顯不同。白銀去年10月3日突破48美元，隨後一週首次收在50美元上方，並在48美元附近多次測試支撐後繼續上漲。這種能夠守住48美元關卡的表現，是1980年和2011年所不具備的。他表示，要確認雙頂形態，白銀需要跌破46美元。

更像黃金的突破路徑

Hemke認為白銀目前的價格形態，更類似2023-2024年黃金的突破過程，而非先前兩次白銀牛市。

2023年12月，黃金突破2,000美元強阻力位並衝至2,100美元，隨後出現急劇回檔。光是17天后，黃金再次突破2,100美元但再度回落。此後數月，黃金在2,000美元區間震盪整理，直到2024年3月才真正突破並持續走高。

當時許多專家將黃金兩次觸及2100美元後回落判斷為雙頂和假突破，但最終被證明只是整理階段。 Hemke在去年9月撰文預測，白銀未來幾週的走勢將與黃金在2023年末至2024年初的表現相似——衝高至48-50美元的歷史高位，急劇回調，多次嘗試突破失敗，最終才完成真正的突破。

他預計白銀的真正突破將在2026年初出現。 "就像兩年前的黃金一樣，白銀正在歷史高位附近整理和築底。"若明年實現突破，類似黃金自2024年3月以來翻倍的漲幅，白銀可能在2027年中後期觸及每盎司100美元。

結構性短缺支撐

基本面數據支援這項技術分析。供需動態對白銀仍然極為有利。

許多分析師認為，去年春季因關稅擔憂導致白銀從倫敦轉移至紐約，為10月的創紀錄漲勢埋下伏筆。隨著需求回升，特別是印度需求增加，交易商爭相尋找可用金屬。白銀隨後快速從紐約回流倫敦緩解了緊張局面，但並未解決根本問題。

問題不在於倫敦金屬不足，而是全球白銀供應整體短缺。這無法透過倉庫間轉移來解決。根據Metals Focus數據，白銀今年將迎來連續第五年的結構性市場赤字。

該機構預測今年供應缺口將達9,500萬盎司，使五年累計赤字達到8.2億盎司，相當於一年的平均礦產產出。自2010年以來，白銀市場累計供應缺口已超過5.8億盎司。

為彌補供應缺口，白銀使用者必須動用現有地上庫存，這通常需要更高的價格來實現。中國庫存已接近十年低點的事實，進一步印證了這項供應緊張格局。聯準會轉向寬鬆貨幣政策和降息預期，也將在未來一年繼續支撐白銀價格。週四數據顯示美國失業救濟申請降至三年低點，但並未動搖市場對下週降息的押注。

來源：新浪財經

當全球主要經濟體還在為如何監管加密貨幣爭論不休時，英國已悄悄完成了關鍵的製度落子。

當地時間12月3日，英國上議院議長約翰·麥克福爾正式宣布，《 財產（數位資產等）法案》已獲得批准。這意味著，經國王查爾斯批准，該法案正式成為法律。從此，在英格蘭和威爾斯的法律架構下，加密貨幣、穩定幣等數位資產被明確認定為一種財產。

從"判例承認"到"法典化"的關鍵一躍

這項立法並非憑空創造，而是對既有司法實踐的確認與昇華。此前，英國判例法已通過多個司法判決，確立了數位資產屬於財產的原則。然而，這種基於個案累積的承認，始終缺乏成文法的清晰與穩定。

這項法案的核心，正是將英國法律委員會在2024年報告中提出的建議法典化：為清晰起見，將加密資產歸類為一種新的、獨特的動產形態。

英國加密倡導組織CryptoUK對此評價道："英國法院已經將數位資產視為財產，但這完全是透過逐案判決實現的。議會現在已將這一原則寫入法律。"這標誌著數位資產的法律地位，從司法機構的"個案認可"，邁向了立法機關的"普遍確立"。

"數字物"成為法律客體：破解財產權難題

該法案最核心的法律突破在於，它明確確認"數字或電子的'物'可以成為動產權利的客體"。

在英國傳統財產法中，動產分為兩類：一是"佔有之物"（如汽車、手錶等有形物），二是"訴訟標的物"（如合約權利、智慧財產權等無形物）。數位資產因其獨特的虛擬、可複製但具有排他控制性等特點，難以完全歸入任何一類，長期處於法律上的模糊地帶。

新法案明確指出，"具有數字或電子性質的事物"並不會因為既非"佔有之物"、亦非"訴訟標的物"而被排除在動產權利範疇之外。這為數位資產量身定制了法律上的容身之處，解決了其財產權歸屬的根本性難題。

清晰的法律基礎意味著什麼？

法律地位的明確，帶來的是一系列具體而微的保護與可能。倡議組織紛紛指出，此舉為消費者和投資者帶來了"更大的清晰度與保護" ——

針對該法案生效，英國比特幣政策相關組織負責人Freddie New在社群媒體上表示：「這是英國比特幣發展進程中的重要里程碑，也是所有在英持有和使用比特幣的用戶迎來的重大突破」。

全球監理拼圖上的英國板塊

英國此次立法，是其旨在將自身打造為"全球加密樞紐"戰略的延續。今年4月，英國政府已宣布計劃，旨在將加密企業納入與其他金融公司類似的監管框架，在強化消費者保護的同時鼓勵創新。

此次產權法的通過，與全球監理趨勢同頻共振。無論是歐盟以MiCA框架統一市場規則，美國透過《 GENIUS法案》為穩定幣提供聯邦監管路徑，還是新加坡透過"守護者計畫"搭建鏈上清算雛形，各國都在爭奪數位金融時代的規則制定權。

英國的選擇獨具特色：它沒有急於進行全面業務監管，而是先從最底層、最根本的財產權法律入手，為整個行業的長期發展夯實地基。這種"先確權，後發展"的思路，為其後續的監管與創新提供了穩定的法律預期。

結語

《 財產（數位資產等）法案》的生效，是數位資產從"技術現象"走向"法律制度"的又一個里程碑。

它不僅關乎英國境內的加密持有者，更向全球市場傳遞了一個明確信號：當主流法域開始以成文法的形式，鄭重承認數位資產的財產價值時，整個資產類別向主流金融體系融合的進程已不可逆轉。

全球加密版圖的製度競爭，正在從牌照發放、稅收政策，深入了最基本的民商法根基。英國這一步，紮實而深遠。

來源：PA News

印度儲備銀行(RBI)週五將其關鍵回購利率下調25個基點，實施了市場廣泛預期的降息，政策制定者尋求在通膨壓力緩解的背景下支持經濟成長。

貨幣政策委員會(MPC)一致投票將利率從5.50%下調至5.25%，並保持其政策立場為"中性"，表明有空間應對不斷變化的宏觀經濟狀況。

央行總裁桑傑·馬爾霍特拉(Sanjay Malhotra)表示，通膨已"顯著緩解"，並可能低於早前預測，各板塊的整體價格壓力更為廣泛地下降。

印度央行將2026財年消費者通膨預測從先前的2.6%下調至2%。

央行也重申了對經濟成長動能的信心，預計2026財年第三季實際GDP成長為7%，第四季為6.5%，2026財年全年為7.3%，略高於先前6.8%的預期。

不過，馬爾霍特拉警告稱，外部不確定性構成下行風險，同時指出一些領先指標存在疲軟跡象。

他將農村需求描述為"強勁"，城市消費"穩步復甦"，儘管商品出口面臨逆風。然而，服務出口預計將保持強勁。

貨幣政策委員會表示，有足夠的政策空間支持成長，第三季經濟活動表現優於預期。

來源：英為財情

本週，當英偉達宣布將以20億美元入股晶片設計公司Synopsys時，這只是這家晶片製造商今年宣布的一系列大規模投資中的最新一筆。

英偉達也表示將向諾基亞投資10億美元，向英特爾投資50億美元，並向Anthropic投資100億美元——光是這四筆交易的投資承諾就高達180億美元，這還不包括其規模較小的風險投資。

這甚至沒有包括所有承諾中最大的一筆：在未來數年投入1000億美元購買OpenAI股份，儘管英偉達首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）週二在瑞銀全球科技與人工智能會議上表示，目前尚未達成最終協議。

這是一大筆錢和很多筆交易，但英偉達有足夠的現金來開出大支票。

英偉達自2020年以來的現金流

截至10月底，英偉達擁有606億美元的現金和短期投資。這比2023年1月OpenAI發布ChatGPT之後的133億美元大幅成長，當年的那次發布，是讓英偉達晶片成為最有價值科技產品的關鍵。

隨著英偉達從遊戲科技製造商轉變為美國市值最高的公司，其資產負債表已固若金湯，投資人也越來越好奇公司將如何運用其現金。

"還沒有一家公司的發展規模達到我們所說的規模。"當上月在英偉達的財報電話會議上被問及這家芯片製造商計劃如何處理其所有現金時，首席執行官黃仁勳如是說。

FactSet調查的分析師預計，光是今年，該公司就將產生968.5億美元的自由現金流，未來三年的自由現金流將達到5,760億美元。

一些分析師希望看到英偉達將更多現金用於股票回購。

「英偉達未來幾年將產生超過6000億美元的自由現金流，應該會有大量結餘用於機會性股票回購，" Melius Research分析師本·雷茨斯（Ben Reitzes）在周一的一份報告中寫道。

該公司董事會在8月增加了股票回購授權，總額增加了600億美元。在今年前三季度，它花費了370億美元用於股票回購和股息。

"我們將繼續進行股票回購，"黃仁勳說。

英偉達正在回購股票，但它並未止步於此。

黃仁勳表示，英偉達強勁的資產負債表讓其客戶和供應商相信，未來的訂單（他稱之為"承購"）將得到滿足。

"我們的聲譽和信譽是不可思議的，"黃仁勳說。 "這需要一個真正強大的資產負債表來支撐，以支持這種增長水平、增長速度以及與之相關的規模。"

英偉達首席財務官克雷斯週二表示，公司"最大的重點"是確保有足夠的現金按時交付其下一代產品。英偉達的大多數最大供應商是像富士康和戴爾這樣的設備製造商，這些製造商可能需要英偉達提供營運資金來管理庫存和建造額外的製造產能。

黃仁勳稱公司的策略投資是"非常重要的工作"，並表示如果像OpenAI這樣的公司成長起來，將會推動人工智慧和英偉達晶片的額外消費。英偉達曾表示，其投資並不要求被投公司必須使用其產品，但無論如何它們都這麼做了。

「到目前為止我們所做的所有投資——全部，無一例外，都與擴展Cuda的覆蓋範圍、擴展生態系統相關，」黃仁勳在談到公司的人工智慧軟體時表示。

在10月的一份文件中，英偉達表示已向私人公司投資了82億美元。對英偉達而言，這些投資已經取代了併購。

英偉達在2020年以70億美元收購Mellanox是該公司有史以來規模最大的一次收購，這為其當前的人工智慧產品奠定了基礎——這些產品不是單一晶片，而是整個伺服器機架，估計售價約為300萬美元。

但當該公司在2020年試圖以400億美元收購晶片技術公司Arm時，卻面臨監管問題。

在美國和英國的監管機構對其可能對晶片行業競爭的影響表示擔憂後，英偉達在交易完成前取消了該計劃。近年來，英偉達收購了一些較小的公司，以加強其工程團隊，但自Arm交易失敗後，它尚未完成一筆數十億美元的併購。

"很難考慮非常重大、大型的併購類型，"克雷斯本週在投資者會議上發言時說。 "我希望有這樣的機會出現，但這並不容易實現。"

來源：金十數據

最新跡象顯示，隨著技術變革和泡沫擔憂重塑著投資格局，投資者正積極尋找AI領域的新晉亞洲股票贏家，而那些昔日"王者"如今則似乎光芒黯淡了不少…

自上月以來，隨著OpenAI推出ChatGPT所引發的AI浪潮步入第四年，台積電和SK海力士等區域龍頭企業正開始顯露疲態。同時，投資人目光正逐漸轉向聯發科和中際旭創等規模較小、知名度相對偏低的股票。

當然，那些對AI基礎需求而言不可或缺的知名企業，其股價在經歷短暫冷卻後未來仍有望反彈。但隨著市場焦點從大型語言模型的訓練，轉向技術的日常應用以及如何降本增效，更多企業或將"共享舞台"。

市場定價新範式

「市場正在定價一個新敘事、新範式：即如果主導大型語言模型(LLM)的公司並非只有OpenAI呢？這正是當前所有市場動向的根源，"百達資產管理公司(Pictet Asset Management)香港多元資產投資主管Andy Wong表示。

Wong指出，"投資者需要消化這些變化，重新校準策略，並應用新的風險溢價。"

日本軟銀集團因與OpenAI關係密切，而被視為市場上對後者直接的映射股票——其股價在11月暴跌38%，創下25年來最差月度表現。英偉達核心的代工廠台積電與內存供應商SK海力士上月股價也均下跌4%，此前的大漲動能已消退。

事實上，過去幾週，不僅ChatGPT正面臨著日益增多的競爭對手威脅，隨著以穀歌TPU為代表的訓推一體ASIC體系的日益成熟，英偉達的AI晶片也正逐漸變得不再像往昔般受業內吃香。由此，投資人開始擔憂產品定價可能面臨的負面影響。

Quad投資管理公司首席投資長Han Sangkyoon表示，若LLM走向商品化，"成本更低者將成為贏家"。他預計未來六個月將是"英偉達和OpenAI製造的泡沫如何破裂"的關鍵時期。

"Google鏈"公司風頭正盛

很顯然的是，亞洲市場上的投資者並未完全拋棄AI板塊，而是轉向一些此前並非最熱門的股票…

上月，Google母公司Alphabet推出了升級版的Gemini模型，並傳出與多家企業簽約採購其自研AI晶片，由此迅速引發了AI板塊一連串的連鎖反應；緊隨其後，亞馬遜最新推出的自研晶片Trainium 3，也進一步加劇了市場對AI股票交易的轉向。

行情數據顯示，與Google母公司Alphabet合作的中國台灣地區晶片設計商聯發科，上週就創下2002年以來最佳單週表現。為Alphabet供應超高多層印刷電路板的韓國IsuPetasys公司，上週股價也狂飆18%，創歷史新高。

同時，儘管中美兩國在人工智慧領域正展開激烈競賽，但雙方供應鏈仍存在緊密的相互依賴關係。以國內光通訊元件製造商中際旭創為例，其22%營收來自Google母公司Alphabet，11%來自亞馬遜。該公司股價上周大漲11%創下歷史新高。

這些動向也凸顯出：無論最終品牌歸屬或美國巨頭如何佔據供應鏈頂端，處於上游的亞洲供應商鏈條始終能從中獲益…

貝萊德公司新興市場及亞洲股票主管Egon Vavrek指出，"全球約90%的資料中心硬體設備－包括伺服器、測試環境、晶片製造所需的記憶卡乃至冷卻系統－幾乎均產自中國、韓國、日本以及泰國。"

昔日"王者"不會永遠蟄伏

同時，亞洲市場的AI新貴們的不斷湧現，其實也不意味著那些之前AI浪潮的領導者將永遠蟄伏。

台積電目前仍擁有全球最先進的晶片製造技術，為所有主要玩家提供代工服務——其股價預計將連續第三年上漲，市值在今年稍早突破了1兆美元大關。

根據麥格理集團研究顯示，SK海力士和三星電子目前合計佔據全球HBM市場90%以上份額，這高階記憶體晶片已成為人工智慧浪潮中不可或缺的關鍵元件。

近期的數據顯示，儘管SK海力士股價今年已翻漲逾三倍，但空頭對沖操作卻在減少。標普全球數據顯示，該股空頭股份比例已從五月的3%以上降至流通股的0.6%。

可以說，隨著AI浪潮的不斷深入，投資者始終在探索新的方向，這既是出於對行業趨勢的跟進，對熱門股高估值的警惕，也受自身投資組合再平衡的驅動，而由此產生的行情輪動效應本身也是良性的…

摩根大通私人銀行香港亞洲股票策略主管Timothy Fung指出，"儘管人工智慧主題已持續三年，但它仍是科技投資者關注的核心。人工智慧供應鏈各環節的機會正在不斷演變，但其本質仍與實體基礎設施緊密相連。"

來源: 財聯社

週四，金價小範圍震盪，波動越來越小了，前段時間內隨便波動都是上百美金，隨著多空博弈接近尾聲，波動區間也在不斷壓縮。

不過，多空節奏沒變，亞歐盤弱勢震盪，美盤前後快速拉升，尾盤不延續，這就給多空給了同樣的機會，單邊行情講究的是勇氣，震盪行情看重的是位置，4180-4220美元之間洗盤，再等12月美聯儲降息最後落錘。從技術結構而言，震盪已經接尾聲了，向下三角形震盪往往下跌的可能性偏高，ADP就業數據和當周初請失業金對市場基本影響不大，越是市場清淡，失去耐心的時候，就更要隨時準備迎接新的行情。 今天，我還是前兩天的觀點不變，高空為主，中途可以搭配反彈多，但也只是波段為主，4215-4220美元作為今天空的入場點，前面4240美元上方決定多空，向下4185-4180美元，跌破前面4170-75黑色星期五還能向下延續。

來源: 中金在線