日本國債遭遇猛烈拋售

現貨黃金價格正在4,730美元附近的歷史高點區間運行，日線圖上呈現出清晰的上升形態。這輪漲勢並非偶然，而是多重不確定性因素共同作用的結果，市場避險情緒被徹底點燃。

貿易摩擦升級，點燃黃金避險需求

近期最受關注的焦點是跨大西洋貿易關係的緊張。美國提出計劃，要對八個歐洲國家的部分進口商品加徵關稅，此舉立即引發了市場的警惕。

更關鍵的是，歐盟已經準備好了規模高達930億歐元的反制清單，矛頭指向美國的出口商品。儘管最終是否落地仍是未知數，但這種在談判與對抗之間的拉鋸戰，本身就推高了市場的風險溢價。

對金融市場而言，最可怕的往往不是壞消息，而是「不確定性」。隨著貿易爭端從口頭警告走向實際博弈，企業和投資者開始主動降低風險敞口，轉向防禦性資產。黃金憑藉著跨市場、獨立於信用體系的獨特地位，成為了資金首選的避風港，買盤持續湧入。

通膨與弱美元：金價的“天時地利”

除了貿易局勢，宏觀基本面也為金價上漲提供了堅實基礎。

一方面，全球通膨的黏性依然很強，物價壓力並未完全消退，而各國央行的政策路徑卻日益模糊。以聯準會為例，市場普遍預期其在本月將維持利率不變。在經濟前景不明朗、通膨又居高不下的背景下，投資人的關注點已經從利率高低轉向如何保住購買力。此時，黃金的角色不僅是投資品，更像一張抵禦貨幣貶值和尾部風險的「保險單」。

另一方面，美元近期的疲軟表現也為金價提供了額外動力。由於黃金以美元計價，美元走弱意味著用法郎、日圓等其他貨幣購買黃金的成本降低了，這自然會刺激非美資金的流入。當前美元的弱勢，反映了市場對其政策前景的擔憂以及對外部風險的重新定價，這恰好放大了黃金的相對吸引力。

地緣風險與技術面共振

如果說貿易和宏觀因素是金價的底層支撐，那麼反覆出現的地緣政治動盪則是點燃市場情緒的催化劑。近年來，全球多地局勢持續緊張，突發事件難以預測。對機構投資人來說，這類風險無法用單一的金融工具對沖，而黃金作為一種歷史悠久、流動性強且不受主權信用約束的資產，便成了投資組合中理想的「壓艙石」。

從技術圖來看，現貨黃金自3,997.94美元的低點啟動後，走出了一波清晰的階梯式上漲行情，每次回檔都短暫而迅速，顯示出多頭較強的控盤能力。

現貨黃金日線圖顯示價格延續上行趨勢，但RSI指標已進入超買區

目前，價格正逼近4,737.31美元的關鍵阻力位，如果能有效突破並站穩，可能會開啟新的上漲空間。下方的中期強支撐位於4500.00美元附近。指標方面，MACD指標仍處於多頭格局（DIFF為104.01，DEA為89.11），顯示上漲動能依舊。不過，RSI指標已達到74.32，進入了超買區域，這提示市場存在短線過熱和獲利了結的壓力，短期內可能出現震盪。

高位追漲？三大風險只好防

儘管黃金目前勢頭強勁，但分析師提醒，越是接近歷史高位，市場分歧越大，潛在波動也越劇烈。此時盲目追高，需要警惕三大變數：

1. 貿易摩擦緩和：如果美歐雙方重回談判桌或取消部分關稅計劃，市場風險偏好可能迅速回升，導致避險資金流出，金價面臨回調壓力。

2. 經濟數據超預期：如果後續的就業或通膨數據意外走強，可能引發市場對央行貨幣政策轉向鷹派的擔憂，推升實際利率，這將直接打擊黃金。

3. 政策執行變數：關稅政策在具體執行或法律審查中遇到變數，也可能讓市場預期改變，進而觸發金價的階段性回檔。

總而言之，黃金能在4,700美元上方運行，核心邏輯在於市場對各類「不確定性」的全面重估。只要貿易爭端、通膨韌性、政策迷霧和地緣風險這幾大因素沒有系統性緩解，金價的中期支撐就難以輕易瓦解。

在世界經濟論壇年會開幕前，美國總統川普在社群媒體上對歐洲盟友發起了一輪猛烈抨擊，不僅威脅要對法國葡萄酒徵收高額關稅，還公開了與歐洲領導人的私人短信，讓本週的達沃斯會議氣氛異常緊張。

矛盾焦點：「和平委員會」是什麼？

川普與歐洲的最新爭端，集中在一個由他主導成立的「和平委員會」上。

據歐洲官員透露，該委員會最初構想是監督加薩地帶的重建工作，但其職權範圍正持續擴大。川普似乎想把它打造成一個能幹預全球衝突和國際事務的新平台，成員包括白俄羅斯的盧卡申科和俄羅斯的普丁等。

根據一份委員會章程草案，川普將擔任首任主席，並擁有決定成員資格的最終權力。任何希望獲得永久席次的國家，都需要至少出資10億美元。

法國總統馬克宏已明確拒絕加入。接近總統府的人士透露，馬克宏認為委員會的章程遠超加薩問題，可能削弱聯合國的地位，而維護聯合國是法國不可動搖的原則。該人士還表示，馬克宏無法接受川普試圖用威脅手段影響法國外交政策的做法，並且決心不會讓步。據悉，中國也收到了加入該委員會的邀請。

全面施壓：從關稅到洩漏私訊

為了迫使盟友妥協，川普採取了一系列極限施壓手段。

當地時間週一，在得知馬克宏拒絕邀請後，川普立刻向記者發出了關稅威脅：“我會對法國葡萄酒和香檳徵收200%的關稅，到時候他自然會加入。”

他還直接公佈了與馬克宏的簡訊內容。簡訊顯示，馬克宏曾邀請他週四在巴黎共進晚餐，並提議與烏克蘭、敘利亞、丹麥和俄羅斯舉行多方會談。法國官員證實了簡訊的真實性。

荷蘭首相馬克·呂特也未能倖免。川普深夜在社群媒體上曝光了與呂特的短信，其中呂特稱讚了美國在敘利亞針對疑似伊斯蘭國武裝分子的空襲行動。一名北約官員確認了簡訊內容屬實。這並非首次，去年北約峰會前，川普也曾曝光與呂特的私人簡訊。

更具挑釁性的是，川普發布了一張疑似由人工智慧產生的圖片。圖中，他在白宮橢圓形辦公室與歐洲領導人交談，身後的地圖不僅將格陵蘭島劃為美國領土，甚至連加拿大也被標註為美國的一部分。

戰線擴大：格陵蘭與軍事基地主權

除了“和平委員會”，川普還在多個議題上與歐洲盟友針鋒相對，讓跨大西洋關係面臨全面破裂的風險。

首當其衝的是格陵蘭島問題。川普先前以安全為由，提出從丹麥手中奪取格陵蘭島。這項要求遭到8個歐洲國家的反對，川普隨即威脅要對這些國家加徵關稅。

同時，川普也批評英國首相基爾·斯塔默計畫將迪戈加西亞島主權歸還毛里求斯的決定。島上設有一個關鍵的軍事基地，川普一反此前支持該提議的態度，稱英國此舉是“徹頭徹尾的示弱行徑”，並斷言“中國和俄羅斯已經注意到了”。

此外，他還抨擊挪威未能授予他諾貝爾和平獎，儘管該獎項並非由挪威政府頒發。

歐洲反擊：緊急高峰會與報復清單

面對川普的連番施壓，歐洲國家正準備採取反制措施。

據知情人士透露，除法國外，英國、瑞典、荷蘭、德國和加拿大等國都計劃拒絕加入川普的「和平委員會」。川普原希望各方能在周四於達沃斯簽署委員會的完整章程，但其他受邀國也普遍持懷疑態度。

歐盟領袖計劃在本週召開緊急高峰會，討論應對策略。如果川普在2月1日如期對歐洲國家徵收10%的關稅，歐盟已準備好對價值930億歐元（約1080億美元）的美國商品加徵報復性關稅。同時，馬克宏正推動歐盟啟用“反脅迫工具”，這項強力機制可賦予歐盟官員廣泛權力，以限制相關方進入歐盟市場。

這一系列爭端讓歐洲普遍擔憂，美國對歐洲安全以及北約軍事同盟的承諾是否仍可靠。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson發出警告，美歐之間因格陵蘭島問題引發的地緣政治爭端，正演變為美國大型科技公司的潛在噩夢。他認為，市場目前嚴重低估了歐盟可能動用其「反脅迫」工具反擊的風險，這種對服務業的打擊，對科技巨頭的衝擊將遠超傳統關稅。

儘管美國財長貝森特呼籲市場保持冷靜，但華爾街已選擇「先拋售，再提問」的避險模式，市場情緒迅速惡化。美股指期貨應聲全線下跌，其中那斯達克100指數期貨跌幅達1.81%。這清楚地表明，在科技股財報季開啟前，投資人正對這新的不確定性進行緊急風險定價。

圖：納斯達克100指數期貨大幅下挫，反映市場對科技股前景的擔憂

關稅只是煙幕彈？歐盟「反脅迫」工具才是真威脅

Wilson指出，雖然川普威脅對向格陵蘭島部署軍隊的國家加徵10%關稅（定於2月1日生效），這對美國主要股指的直接成本影響“相當有限”，但真正的尾部風險在於事態可能如何升級。

他強調，如果歐盟將戰火從傳統商品貿易引向數位服務等領域，動用其旨在威懾經濟脅迫的政策工具，美國大型企業將面臨比傳統貿易戰更嚴峻的挑戰。

這項核心擔憂指向歐盟的「反脅迫」工具。該工具誕生於2021年，最初是為因應中國對立陶宛的經濟施壓而設計，被外界視為一種「貿易火箭筒」。

高盛首席歐洲經濟學家Sven Jari Stehn分析稱，啟動該機製本身並不意味著立即實施，其過程需要多個步驟，但這會釋放出強烈的行動信號，並為後續談判爭取時間。他警告，歐盟可能採取的手段遠不止關稅，還可能包括投資限制，以及對美國資產和數位服務徵稅。這種非關稅壁壘將直接打擊美國科技公司在歐洲的營運根基。

為何科技巨頭首當其衝？

市場普遍認為，大型科技公司將是這場爭端的首要受害者。

TS Lombard董事總經理Christopher Granville也表達了類似看法。他認為，只有當美歐緊張局勢從關稅升級為更激烈的對抗時，市場才會出現暴跌風險。例如，歐盟引用反脅迫條款來限制大型科技公司的市場准入，或是川普將液化天然氣出口武器化。

這種擔憂已經清楚地體現在期貨市場的走勢上。在大型科技公司發布財報的關鍵一週前，納斯達克100指數期貨的顯著下跌，精確反映了投資人對科技股前景的憂慮。

相較之下，Wilson認為，汽車、運輸設備、必需消費品、原材料和醫療保健等板塊雖然在面臨傳統關稅時風險最大，但科技巨頭面臨的是一種規則層面的不對稱打擊，風險性質完全不同。

風險之下，資金何去何從？小型股或成避風港

在大型科技股面臨顯著逆風的背景下，Wilson建議投資人將目光轉向小型股。

他認為，儘管Kevin Warsh被視為聯準會主席的熱門人選，且降息前景尚不明朗，但美國經濟基本面正在改善，這將為小型股提供相對優異的表現機會。

更關鍵的是，小型股的業務主要由美國國內經濟驅動，受跨大西洋貿易爭端和歐盟監管工具的直接衝擊相對較小。

摩根士丹利目前看好的小盤股板塊包括：非必需消費品、區域及中型銀行、週期較短的工業以及生物科技。

印度正積極調整其全球貿易佈局。在與美國的貿易協議談判進展緩慢的背景下，印度選擇深化與阿聯酋的經貿合作，計劃在2032年將雙邊貿易額翻一番，推升至2,000億美元。

能源大單鎖定十年合作

近日，阿聯酋總統穆罕默德·本·扎耶德·阿勒納哈揚與印度總理莫迪在新德里舉行了長達三小時的會晤。這次會談的核心成果，是一項為期十年的液化天然氣（LNG）供應協議。

根據協議，阿布達比國家石油公司（ADNOC）將從2028年起，每年向印度國營的印度斯坦石油公司供應50萬噸LNG，持續十年。這筆交易總價值最高可達30億美元。

ADNOC在聲明中強調，這項協議使印度成為阿聯酋最大的LNG客戶，預計到2029年，印度將佔其LNG總銷售量的20%。至此，ADNOC與印度簽署的合約總金額已累計超過200億美元。

除了能源合作，兩國領導人也同意在貿易和國防領域進一步加強合作。莫迪會後表示，雙方就「進一步加強多層次、全方位的印阿友誼」廣泛交換了意見。

早已是關鍵貿易夥伴

印度與阿聯酋的合作升級並非憑空而來，而是建立在堅實的經貿基礎上。

兩國已於2022年簽署了《全面經濟夥伴關係協定》（CEPA）。在2025財年，雙方的雙邊貿易額已達1,000億美元。

根據印度官方機構的數據，截至2025年9月，印度是阿聯酋的第二大貿易夥伴，佔其對外貿易總額的近9%，同時佔其非石油出口的14%。反觀印度，阿聯酋在2025財年是僅次於美國和中國的第三大貿易夥伴。此外，約有350萬印度僑民在阿聯酋生活和工作，形成了緊密的民間紐帶。

戰略轉向背後：美國因素

印度此時選擇加速與阿聯酋的合作，背後有其清晰的戰略考量，其中美國因素不容忽視。

目前，印度對美出口正承受明顯壓力。自去年8月以來，美國對印度部分商品加徵了50%的關稅。新德里智庫「觀察家研究基金會」的副主席哈什潘特分析認為，即便印度最終與美國達成貿易協議，也無法保證美國政策，特別是川普可能帶來的「不可預測性」會就此消失。

這正是印度積極推動與其他國家敲定貿易協定的重要原因。除了阿聯酋，印度去年在美國加徵關稅後，已與英國和阿曼達成了貿易協定，並計劃在2026年上半年與紐西蘭簽署相關協議。透過建構多元化的貿易網絡，印度正試圖為本國經濟爭取更多確定性。

儘管美國新一輪的進口關稅威脅迫在眉睫，德國經濟的信心指數卻意外飆升至2021年中以來的最高水準。這個正面訊號讓外界更加樂觀地認為，2026年可能成為這個歐洲最大經濟體的關鍵轉折之年。

經濟信心意外爆表，德國看到復甦曙光？

根據德國歐洲經濟研究中心（ZEW）的數據，德國1月的經濟景氣指數從去年12月的45.8點大幅躍升至59.6點，不僅遠超市場預期的50點，也創下了自2021年7月以來的最高紀錄。

同時，反映當前經濟狀況的指標雖然仍處於深度負值區間，但也從上個月的-81點回升至-72.7點，顯示出改善跡象。

ZEW主席阿希姆·萬巴赫表示：「ZEW指數大幅攀升，2026年有望成為轉折之年。」 不過，他也提醒，德國仍需持續推動改革，才能確保經濟的永續成長。

這股樂觀情緒不僅限於德國，而是蔓延到了整個歐元區。 1月份，歐元區ZEW經濟景氣指數從33.7點升至40.8點，同樣超出市場預期，創下2024年7月以來的新高。

市場情緒的好轉，主要得益於幾個方面。首先，出口導向產業正引領復甦預期，機械工程、鋼鐵及金屬產業的景氣指數較上月回升超過20點。其次，2025年11月德國工業產出及訂單數據優於預期，為市場注入了動力。最後，歐盟與南方共同市場的自貿協定談判前景，也讓德國出口商看到了開啟新市場的希望。

川普關稅大棒揮來，貿易戰風險升溫

值得注意的是，這份樂觀的報告發布之際，正值美國總統川普再次威脅要對歐洲商品加徵關稅的陰影之下。

川普威脅稱，如果未能就格陵蘭島相關事宜達成協議，將從2月1日起對德國及其他多個歐洲國家的進口商品額外加徵10%的進口稅，稅率可能在6月進一步上調至25%。若歐盟採取報復措施，關稅範圍可能擴大至整個歐盟。

對此，歐盟已準備好反制清單，並計劃對約930億歐元的美國進口商品加徵關稅，相當於2024年歐盟自美進口總額的28%。

牛津經濟研究院分析指出，這場潛在的貿易衝突後果嚴重。如果美歐全面互徵25%的關稅，雙方的國內生產毛額（GDP）在衝擊高峰時都可能下降約1%。此舉將從根本上重塑全球貿易格局，屆時歐洲面臨的美國實際進口稅率將高於中國和印度，可能將2026-2027年的全球GDP增速拖累至2.6%，這將是金融危機以來（不含疫情時期）的最低增速。

歐盟強硬回應：主權不容談判，協議必須遵守

面對美國的關稅威脅，歐盟委員會主席馮德萊恩在達沃斯世界經濟論壇上給予了強硬回應。她表示，當前的地緣政治動盪既是考驗，也是歐洲推進戰略轉型的契機，“現在正是抓住機遇，打造一個全新、獨立歐洲的關鍵時刻。”

馮德萊恩強調，“協議既已達成，便應信守”，並警告稱，關稅報復的惡性循環最終只會讓企圖利用西方內部分歧的對手漁翁得利。

針對此次危機，她闡述了歐盟的三大指導原則：

1. 堅定立場：歐盟將「全力聲援」格陵蘭島與丹麥王國，主權與領土完整是「不容談判的底線」。

2. 經濟支持：歐盟計劃與丹麥合作，在格陵蘭島推出一項大型投資計劃，促進當地經濟與基礎建設。

3. 加強合作：歐盟將加強與美國及其他夥伴在北極地區的合作，包括增加國防開支和打造歐盟自身的破冰船能力。

數據向好難敵貿易憂慮，歐洲股市全線下跌

儘管經濟景氣數據亮眼，但投資人對貿易前景惡化的擔憂情緒，還是主導了市場走向。

本週二，歐洲股市延續跌勢。泛歐斯托克50指數下跌超過1%，史托克600指數下跌1.3%。德國DAX指數、法國CAC40指數、義大利富時MIB指數等主要股指均下跌1.3%。

路威酩軒（LVMH）、西門子、諾和諾德等大型企業股價也普遍下跌約3%，反映出市場的謹慎態度。在貿易風險落地之前，經濟數據的樂觀訊號似乎難以完全驅散市場的陰霾。

美國與歐洲的地緣及貿易博弈持續升級。美國總統川普拋出的兩輪關稅威脅，直接將跨大西洋的貿易緊張局勢推向了新高。

美歐關係的惡化，不僅可能影響美國自身的出口利潤，也大概率會倒逼歐洲加速貿易結算的多元化進程。這一趨勢將從根本上挑戰美元的全球儲備貨幣地位，對美元指數構成長期壓制。

同時，世界銀行和IMF總裁在達沃斯論壇上就歐洲資本過度配置在美國及歐洲振興問題發表演講，市場對歐洲資產可能撤出美國感到擔憂，歐元兌美元隨之展開快速反彈。

川普雙重施壓：格陵蘭與法國成導火索

這場衝突的直接爆發，源自於川普兩大核心訴求遇阻後的報復性行動。

首先，川普意圖收購丹麥半自治領地格陵蘭島的計畫遭到明確反對。他隨即公開威脅，若無法達成協議，將從2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭、芬蘭八個歐洲國家徵收10%的關稅。如果到6月1日協議仍未達成，稅率將直接提高到25%。

其次，法國總統馬克宏拒絕加入由川普主導的「加薩和平委員會」。作為回應，川普威脅將對法國的葡萄酒和香檳產品徵收高達200%的懲罰性關稅，進一步激化了貿易摩擦。

內外交困：被動反擊與IMF的當頭棒喝

面對川普的貿易施壓，歐洲各國領導人第一時間表達了強硬立場，稱新一輪關稅威脅“完全不可接受”，並呼籲與美方展開高層對話。

在反制方面，法國正牽頭推動歐盟啟用其最強的經濟武器——“反脅迫工具”，以應對美方壓力。然而，外界普遍認為，這種被動回應難以從根本解決問題，歐洲亟需一個更具長遠眼光的破局方案。

在這一關鍵時刻，國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃在達沃斯世界經濟論壇上向歐洲領導人發出了強硬呼籲：「立刻拿出務實行動」。

### IMF直指歐洲經濟軟肋

格奧爾基耶娃在專訪中尖銳地指出，歐洲並未有效利用其經濟實力，未能將龐大的經濟體量轉化為地緣博弈中的戰略籌碼。她直言，歐洲在生產力成長速度和中小企業培育方面早已明顯落後，必須徹底扭轉這個被動局面。

為此，她給了一個清晰的改革路線圖，包含四個核心任務：

• 完成資本市場聯盟的最終落實。

• 推動能源聯盟一體化建設。

• 打通歐盟成員國間的勞動力流動障礙。

• 增加對研發創新領域的策略投入。

### 資源錯配與執行拖曳的雙重限制

格奧爾基耶娃進一步點明了歐洲經濟的深層痛點：資源錯配和執行效率低。

她透露，目前有高達3,000億歐元（約3,517.5億美元）的歐洲儲蓄資金沉澱在美國市場，未能服務於本土經濟，造成了巨大的資源浪費。此外，歐盟27個成員國各自為政的能源體系，也讓歐洲在全球能源遊戲中缺乏競爭力。

她毫不客氣地批評道：“歐洲的政策制定者們對改革方向心知肚明，但在執行層面卻拖沓遲緩。”

歐洲的回應：打造“獨立自主的新歐洲”

面對內部和外部的雙重壓力，歐盟委員會主席馮德萊恩在論壇演講中給予了明確回應。她強調，在地緣政治衝擊成為常態的脈絡下，歐洲不能再依賴舊的國際秩序，必須加速建構一個獨立自主的戰略框架。

馮德萊恩表示：“如果全球格局的變革是不可逆的，那麼歐洲自身的變革也必須是深層且永久性的。現在正是抓住歷史機遇、打造'獨立自主的新歐洲'的關鍵時刻。”

一個好消息是，在持續施壓的同時，川普也釋放了緩和訊號。他於當地時間1月20日週二上午表示，已同意在達沃斯與歐洲官員會面，就其格陵蘭島相關訴求展開磋商。這為緊張的美歐關係帶來了一絲喘息空間。

宏觀展望與技術分析

從全球層面來看，IMF先前一天小幅上調了全球經濟成長預期，預計今年成長將達3.3%，2027年維持在3.2%。格奧爾基耶娃解釋稱，上調預期的核心原因是關稅對全球經濟的衝擊低於預期，並未引發大規模的報復性貿易戰。她呼籲各方保持理性克制。

回顧去年，市場曾因關稅問題過度恐慌，但最終衰退並未發生，顯示經濟基本面的理性邏輯最終主導了市場。對歐洲而言，只有將改革藍圖轉化為實際行動，才能在變化的全球格局中站穩腳步。

從盤面上看，IMF總裁的演講對歐元構成激勵，但改革落地仍需時日，匯率快速升值也不利於歐元區的對外貿易，短期內可能面臨回檔風險。

技術面上，歐元兌美元已從箱體底部反彈至箱體頂部，目前正在測試1.1725附近的支撐位，上方的關鍵壓力位在1.1750。

圖：歐元兌美元日線圖顯示，匯價已從箱體底部反彈至頂部區域，正測試1.1725附近的阻力，上方關鍵壓力位為1.1750。

截至北京時間20:09，歐元兌美元報1.1733/34。