日本國債拍賣：一場極限壓力測試

聯準會主席鮑威爾即將召開一場注定不平凡的記者會。這一次，市場的聚光燈不再對準利率和經濟數據，而是牢牢鎖定他在政治風暴中的每一個表態。

兩週前，鮑威爾一反常態，罕見地公開反擊白宮，指責其利用法律威脅施壓聯準會降息。這徹底改變了過去他「打不還手」的形象。

現在，從決策者到華爾街精英，所有人都在等待答案：鮑威爾會如何談論自己的去留？他又將如何定義聯準會與政府之間劍拔弩張的關係？

焦點轉移：從基點到政治風暴

市場的關注點已經徹底改變了。

BNY Investments首席經濟學家文森‧萊因哈特表示，以往客戶的問題多半可以用「基點」來回答，但現在「遊戲規則改變了」。摩根士丹利全球首席經濟學家賽斯·卡彭特也認為，這次發表會上，幾乎所有記者都會追問政治問題。

這場衝突的引爆點是1月11日。當天，鮑威爾披露，川普政府正就聯準會總部翻修一事，透過國會證詞對他啟動刑事調查。鮑威爾直言，這不過是個“藉口”，真實目的是施加壓力，迫使聯準會按白宮的意願大幅降息。

Capital Alpha的執行合夥人伊恩·卡茨分析稱：“鮑威爾的態度很明確——他認為這純屬無稽之談，而且他已經受夠了。”

鮑威爾的攻防：記者會如何表態？

面對即將到來的尖銳提問，鮑威爾會如何應對？

業界普遍預測，他將盡力避免讓局勢進一步升級。伊恩·卡茨預計，鮑威爾可能會準備一份關於聯準會面臨非經濟幹擾的聲明，但在問答環節會謹慎行，不做過度解讀。

文森萊因哈特也認為，鮑威爾會釋放一個明確訊號：所有政治問題，無可奉告。他可能會表示，1月11日的聲明已經涵蓋了一切，然後努力將話題拉回貨幣政策和利率預期。畢竟，在當前這個敏感時刻，鮑威爾並不想再給與白宮的矛盾火上加油。

任期將至：鮑威爾的去留懸念

這場交鋒也讓外界對鮑威爾的未來浮想聯翩。他的主席任期將於5月結束，屆時誰來接任？他本人是否會留在聯準會理事會？

依規定，即使卸任主席，鮑威爾的理事任期可以持續到2028年1月。起初，多數觀察家認為，一旦新主席人選獲得確認，鮑威爾就會離開。但白宮對聯準會獨立性的攻擊改變了外界的看法，越來越多人認為鮑威爾留任的可能性正在增加。

更關鍵的是，萊因哈特提醒，鮑威爾的主席生涯甚至可能不會在5月就結束。由於多位共和黨參議員公開反對這項刑事調查，並表示在問題解決前不會確認任何新主席提名，參議院的程序可能會被「拖延」。如果川普的提名無法通過，根據規則，聯準會的利率決策委員會（FOMC）很可能會選擇讓鮑威爾繼續擔任臨時主席。

德意志銀行高級美國經濟學家布雷特·瑞安認為：“在這種情況下，只要能保住主席職位，就應該堅持下去。”

然而，萊因哈特也發出警告：如果鮑威爾最終沒能連任主席，而是選擇以普通理事身份留下，那將是個巨大的錯誤。他認為，這無異於向外界宣告聯準會準備與白宮“全面開戰”，將把機構拖入危險的政治對抗。

而川普也早已放話，如果鮑威爾堅持不走，他會過得「非常不開心」。

一則來自MSCI的警告，直接導致印尼股市遭遇「黑色星期三」。當地時間1月28日，印尼基準股指雅加達綜合指數（JCI）盤中暴跌超過8%，一度觸發交易暫停。風暴的中心，是MSCI對印尼市場「可投資性」提出的嚴重質疑。

雅加達綜合指數（JCI）盤中暴跌逾8%，觸發熔斷，MSCI的警告是直接導火線。

JCI指數當天創下九個多月來的最大單日跌幅。領跌的股票中，不少是先前被市場普遍看好、預計在下月評審中被納入MSCI指數的個股，包括PT Bumi Resources、PT Petrosea和PT Pantai Indah Kapuk Dua，這三家公司的股價跌幅均接近15%。

MSCI為何突然發難？

這次大規模拋售的導火線是MSCI突然宣布，將立即暫停部分針對印尼市場的指數調整，包括吸收新成分股。 MSCI在聲明中直言，此舉源於“根本性的可投資性問題”，並對市場中可能存在的協同操縱股價行為表示擔憂。

聲明背後，是外界對印尼上市公司股權過度集中的長期憂慮。

對於本苦於外資流出的印尼市場來說，MSCI的舉動無異於雪上加霜。數據顯示，截至1月23日當週，全球投資者已淨賣出價值1.92億美元的印尼股票，終結了先前連續16週的淨買進。本週以來，外資拋售仍在繼續。

MSCI更是發出了最後通牒：如果印尼方面未能在5月前就資訊透明度問題取得足夠進展，MSCI將重新評估其市場的可進入性。這可能導致所有印尼公司在MSCI新興市場指數中的權重被調降，最糟的情況下甚至可能被降級為「前沿市場」。

癥結所在：股權高度集中

印尼股市的「老大難」問題——自由流通股，是這次風波的核心。自由流通股是決定一檔股票在指數中權重的關鍵。 MSCI此次決定收緊印尼證券自由流通股的定義，並考慮使用替代資料來源來評估真實的流通盤。一旦發現企業實際可流通股份遠低於申報水平，被動型基金將被迫拋售現有部位。

印尼股市總市值約9,760億美元，但投資人長期抱怨，許多大型上市公司股權高度集中在少數富豪手中，導致股票交易清淡。這種所有權結構不僅容易引發股價劇烈波動，掩蓋真實市場狀況，也大大增加了市場操縱的風險。

儘管印尼金融監管機構已計劃將上市公司的最低自由流通股比例從目前的7.5%提高到10%–15%，並以25%為長遠目標，但至今沒有明確的時間表。相較之下，印度的最低要求是25%，泰國是15%。

市場正在計價風險

面對MSCI的警告，印尼交易所回應稱，將繼續與MSCI及本地監管機構溝通，並已採取措施提升透明度，例如在官網公佈股票的自由流通股比例。

新加坡馬來亞銀行證券（Maybank Securities）主經紀業務主管Tareck Horchani評論稱：「MSCI的凍結措施是一次警告，而非最終裁決。」他認為，市場已經開始為可能出現的負面結果定價，這也解釋了為何高度依賴指數的印尼股票會遭遇如此沉重的拋壓。

事實上，在周三暴跌之前，印尼股市今年的表現已經落後於東南亞其他市場。年初至今，JCI指數僅上漲2.7%，而MSCI東協指數的漲幅為5.3%。

印度和歐盟敲定了一項里程碑式的自由貿易協定（FTA），這不僅是歐盟以人口規模計算最大的自貿協定，也為歐洲汽車等工業品進入印度這個高障礙市場開啟了關鍵通道。

在全球貿易不確定性加劇的背景下，這份協議的戰略意義遠超貿易本身。它被視為全球主要經濟體透過深化合作，以應對外部壓力的一個清晰信號。歐盟委員會主席馮德萊恩稱之為“萬母之母的協議”，並強調歐洲正選擇“合作與戰略夥伴關係”作為應對動盪世界的路徑。

汽車關稅是最大看點

協議中最受矚目的無疑是汽車領域。長期以來，印度對進口車徵收高額關稅，是全球最難進入的汽車市場之一。

根據新協定，歐洲汽車的進口關稅將從目前高達110%的驚人水平，逐步下修至10%。這項較低關稅安排每年最多適用於25萬輛汽車。要知道，由於高關稅壁壘，歐盟目前每年對印度的汽車出口量僅約3,000輛，新規的想像空間龐大。

當然，這項調整並非一步到位，而是分階段實施：

• 內燃機汽車：過渡期為10年。

• 電動車：過渡期為14年。

不止於汽車的全面降稅

除了汽車，協定還涵蓋了廣泛的商品類別，預計每年可為歐盟出口商節省約48億美元的關稅成本。

對歐盟而言：

• 機械、化工產品和醫藥品的關稅將基本取消。

• 部分關鍵農產品的關稅也將被降低或豁免。

對印度而言：協議同樣帶來了重大利好。印度貿易部表示，總額超過300億美元的勞力密集產品出口至歐洲時，關稅將從目前4%至26%不等的水平直接降至零。

• 服裝

• 鞋類

• 海鮮

• 塑膠製品

• 珠寶

這些行業預計將成為主要受益者。印度總理莫迪表示，該協議將「增強每一家企業、每位投資者對印度的信心」。

全球變局下的策略聯手

這份協議的簽署時機頗為微妙。近年來，印度面臨來自美國的貿易壓力。例如在2025年，美國對印度商品加徵了50%的關稅，這是美國對其貿易夥伴施加的最高關稅之一。

同時，印度經濟體量持續成長。根據印度官方去年底的評估報告，其國內生產毛額已超過日本，成為世界第四大經濟體，並計劃在三年內趕上德國。

對歐盟而言，印度是其最大的貿易夥伴。歐盟委員會數據顯示，2024年雙方貨物貿易額達1,200億歐元，印度約佔歐盟貨物貿易總額的2%。歐洲官員樂觀預計，隨著協定全面實施，歐盟對印度的出口預計在現有基礎上翻番。

仍有保留的政策空間

儘管協定取得了重大突破，但歐盟方面也承認，部分內容未能達到最初的預期。

值得注意的是，協議並未涵蓋政府採購、能源或原料等章節，也未涉及製造業投資的自由化。這意味著，在一些關鍵的策略領域，雙方仍然為自己保留了較大的政策調整空間。

協議文本仍需經過最終敲定，並獲得歐洲議會及各成員國的批准，此程序通常需要一年或更長時間。

來源：Trading Economics

週二，美國總統川普現身艾奧瓦州，為一場競選集會月台。白宮方面表示，這正式拉開了川普今年一系列中期選舉造勢活動的序幕。

川普在集會上直接挑明了利害關係：如果共和黨在中期選舉後失去國會控制權，他的減稅、邊境政策甚至整個第二任期議程都將岌岌可危。他敦促共和黨選民積極投票，以「贏得中期選舉」。

川普強調，掌控國會參眾兩院，對於推動他的議程至關重要。

川普的經濟牌：功勞與警告

白宮幕僚長先前曾宣布，川普將在中期選舉前每週離開首都華盛頓一次，與美國民眾直接討論他們關心的經濟問題。

在當天的演講中，川普坦言，艾奧瓦州之行就是他中期選舉競選的起點。他認為，那些不積極參與競選的總統，往往在中期選舉中遭遇失敗。

「我們必須贏得中期選舉。這意味著要贏得參議院，也要贏得眾議院。我們必須贏。」川普表示，一旦國會被民主黨控制，他的經濟和邊境政策將被全盤推翻。因此，國會的控制權直接決定了他的施政議程能否延續。

他甚至警告說：“如果他們（民主黨）贏了，這個國家現在就會陷入崩潰。”

在整場演講中，川普一再將中期選舉的重要性與自己的經濟政績掛鉤。他宣稱，自他上任以來，通貨膨脹、投資和就業成長「都出現了顯著好轉」。他將國內投資的成長歸功於他的關稅和貿易政策，並表示美國已獲得他所稱的「創紀錄的18兆美元投資承諾」。

他也特別提到，他7月簽署的支出法案將惠及艾奧瓦州的企業和家庭，其中包括取消對社會安全金和小費收入徵收聯邦稅等措施。他聲稱，儘管“我們從前總統拜登那裡繼承瞭如此糟糕的局面，物價高漲、通貨膨脹嚴重”，但在他的政策下，美國經濟正在好轉。

民主黨的反擊：誰在為通膨買單？

然而，川普的到訪引來了當地民主黨人的尖銳批評。他們認為，川普的關稅和經濟政策恰恰損害了本州的農業，讓民眾的經濟前景不斷惡化。

艾奧瓦州民主黨主席麗塔·哈特（Rita Hart）指出，在企業裁員不斷增加的同時，全州人民的生活成本正在上升。

「川普今天竟然來這裡談論物價可負擔性，這簡直荒謬可笑，因為正是由於他災難性的政策，愛荷華州人民才不得不支付更高的生活成本。」哈特在集會前表示，川普和共和黨的政策導致醫療保健費用更加昂貴，這既包括《平價醫療法案》中增強的稅收抵免法案失效，也包括去年夏天聯邦支出中對醫療補助計劃（Medicaid）的削減計劃。

週二上午，在川普抵達前，民主黨團體「進步艾奧瓦」與跨黨派的「成本聯盟」發布了一份最新報告。報告稱，川普政府的政策和國會近期的行動加劇了艾奧瓦州家庭的生活負擔，該州尤其受到關稅、能源價格上漲和醫療成本上升的嚴重影響。

「成本聯盟」高級顧問、曾擔任小布希總統顧問的特里·霍爾特（Terry Holt）表示：「艾奧瓦州正處於川普政府通膨政策的漩渦中心，沒有哪個州比這個州受到的影響更嚴重。」他列舉了農民投入成本上升、醫療保健和社會保障項目遭到削減等例子，並指出這些政策直接導致了艾奧瓦州家庭保險費不斷上漲的公用事業費用和費用。

高盛預測，聯準會將在6月和9月分別降息25個基點，聯邦基金利率將在本輪週期結束時降至3%~3.25%。

近日，高盛發布美國2026年經濟展望。其中提到，隨著關稅拖累逐漸消退，財政刺激措施將提振經濟，美國經濟今年表現可望強於許多經濟學家的預期。高盛預計，2026年美國GDP 預計（第四季，年比）將成長2.5%，高於經濟學家普遍預期為2.1%。全年來看，預計經濟成長率為2.8%，未來12個月出現經濟衰退的機率已從30%降至20%。

通膨方面，高盛研究部的通膨預測比市場普遍預期、聯邦公開市場委員會（FOMC）的預測、市場定價低0.3個百分點。高盛預計，到12月，作為聯準會制定貨幣政策重要參考的核心PCE將降至2.1%，核心CPI將降至2%。

高盛首席經濟學家表示，"我們之所以有信心，部分原因是我們認為2025年通膨下降方面實際上取得了實質性進展，只不過這一進展被關稅的一次性影響所掩蓋，而關稅影響應該會在今年消退"。

對於美國就業市場，高盛研究部預計美國2026年失業率將穩定在4.5%。但有幾個風險：就業成長的起點疲軟且範圍狹窄，職缺持續緩慢下降，企業越來越多地討論裁員，並渴望利用人工智慧來降低勞動成本。

高盛經濟學家在報告中寫道：「我們認為勞動市場是2026年前景中最不確定的因素。」2025年就業成長放緩的大部分原因反映了移民數量急劇下降導致的勞動力供給增長放緩。據估計，為了讓2026年的失業率維持穩定，美國經濟每月只需新增不到7萬個就業機會。

同時，企業越來越多地討論裁員，似乎急於利用人工智慧來降低勞動成本。高盛研究團隊指出，過去，技術進步加快往往會導致更高的就業流動率，進而導致更高的失業率。但技術變革加速帶來的生產力成長也往往能暫時抑制通膨，使聯準會有空間將聯邦基金利率維持在較低水平，以支持就業市場度過這一轉型期。

高盛研究預測，聯準會將在6月和9月分別降息25個基點，聯邦基金利率將在本輪週期結束時降至3%~3.25%。

來源: 新浪財經