日方警惕投機波動，美方動作牽動地緣與能源

地緣政治緊張，加上與美國的關係出現裂痕，正倒逼歐洲以前所未有的速度重建國防工業。目標很明確：實現軍事獨立。但這筆帳並不便宜。國際戰略研究所估算，歐洲若想完全取代美國的軍事裝備和人員，成本可能高達1兆美元。

美國總統川普關於格陵蘭島的言論，更是讓「歐洲能否獨立作戰」這一議題變得異常緊迫。如今，歐洲正用飆升的國防開支來給出自己的答案。

國防開支飆升，軍工產能狂奔

根據Bernstein分析師的估算，歐洲去年的國防開支約5,600億美元，是十年前的兩倍。預計到2035年，其裝備支出將達到五角大廈的80%，而2019年時這一比例還不到30%。

錢正迅速轉化為產能。歐洲的軍工企業們，正以幾十年來最快的速度擴大生產。

• 德國萊茵金屬集團：自2022年2月俄烏衝突以來，已開設或正在興建16家新廠。

• 義大利國防巨頭Leonardo：在兩年多時間裡，員工人數增加了近一半，達到64,000人。

• 歐洲最大飛彈製造商MBDA：到去年春季，其短程「西北風」防空飛彈的月產量已從戰前的10枚猛增至40枚，反戰車飛彈產量也翻了一番，達到每月40枚。

在某些領域，歐洲的產能甚至已經實現了對美國的反超。例如，萊茵金屬公司每年能生產150萬枚155毫米砲彈，這個數字超過了整個美國國防工業的總和。

此外，歐洲在裝甲車輛方面幾乎完全實現自主供應，德國的「豹」式坦克是全球最受歡迎的型號之一。該地區還能自主生產所有船艦和潛水艇，全球銷售量超過美國同類產品。

資本和人才也正在回流。慕尼黑公司Twentyfour Industries的CEO Clemens Kürten在2024年底創立了一家銷售無人機的公司，一年內就售出了數百台設備。他表示，這種快速發展得益於歐洲投資者對國防企業的青睞、人才的湧入以及政府加速的採購流程。

局部反超，但關鍵短板仍在

儘管進步顯著，但在一些決定未來戰場的關鍵領域，歐洲的短板依然明顯，對美國的依賴根深蒂固。

首先是隱形戰鬥機。歐洲距離自主生產隱形戰機還有很長的路要走，多個歐洲國家目前仍依靠採購美國的F-35來維持其空軍機隊的規模和戰鬥力。

其次是天基情報能力。歐洲在衛星情報方面嚴重落後於美國，而在戰場資料管理方面至關重要的雲端運算服務，也主要依賴美國企業提供。

最後是遠程打擊能力。儘管德國在80多年前就發明了彈道飛彈，但今天的歐洲幾乎沒有生產此類關鍵武器或其他超遠程飛彈的能力。在遠程飛彈防禦系統上，美國的產品依然是歐洲國家的首選。

內部掣肘：「碎片化」困局

除了技術短板，歐洲國防獨立的最大障礙或許來自內部。

Leonardo公司執行長Roberto Cingolani直言，阻礙歐洲快速重整軍備的核心問題是「分散化」。他在一次採訪中說：“每個國家都想擁有自己的坦克、飛機和船，這種在投資、研發和採購方面的分散，顯然不利於歐洲的整體目標。”

各自為戰的局面，導致資源無法集中，難以形成規模效應，嚴重拖慢了歐洲防務整合的進程。

策略轉向已現，但道阻且長

儘管挑戰重重，但一些歐洲國家已經開始用實際行動“投票”，戰略轉向的苗頭初步顯現。

以丹麥為例，在2020年至2024年間，該國79%的國防進口來自美國。但去年，隨著川普就格陵蘭島問題施壓，丹麥超過一半的武器採購轉向了歐洲供應商。

同時，歐洲國家也努力彌補自身短板。英國在長期依賴美國後，最近建立了本國的軍事衛星系統。法國總統馬克宏也表示，烏克蘭目前三分之二的衛星情報由法國提供。

英國皇家三軍研究所智庫主任Matthew Savill認為，歐洲有能力武裝自己，但這需要時間。斯德哥爾摩國際和平研究所的Pieter Wezeman則表示，歐洲徹底擺脫美國依賴的「分水嶺時刻」尚未到來。

不過，軍費的持續大幅成長和研發的重新發力，正讓歐洲的獨立作戰能力不再遙遠。而這項轉變對美國軍工企業並非無關緊要。根據英國研究機構Agency Partners的數據，歐洲市場對美國國防製造商的收入貢獻高達10%。如果歐洲持續提高本土軍備的供給比例，美國企業在歐洲的市場空間無疑將被壓縮。

在地緣政治不確定性加劇的背景下，全球市場避險情緒升溫，黃金作為傳統避險資產的價值再次凸顯。金價週一（1月26日）強勢突破每盎司5,000美元關口，一度創下5,051.94美元/盎司的歷史新高，漲幅約1.32%。

在市場熱議之際，美國銀行發布了一份引人注目的報告，將黃金短期價格目標上調至6,000美元/盎司。這不僅是主流金融機構中最大膽的預測，也預示著黃金可能正迎來一輪新的強勁牛市。該預測基於對歷史週期、供需動態和宏觀經濟的綜合分析，預計金價將在2026年春季達到這一里程碑，較目前高點仍有近10%的上漲空間。

歷史經驗：牛市的「劇本」是什麼？

美國銀行分析師Michael Hartnett在報告中指出，儘管歷史無法完全預測未來，但過去四個黃金牛市週期的平均表現提供了一個重要參考：金價平均在43個月內上漲約300%。

如果以這個「劇本」推算，從目前水準出發，黃金價格預計在2026年春季觸及6,000美元。這一目標遠高於市場普遍預期的5000美元，反映了該行對黃金長期潛力的極度樂觀。報告強調，這項漲幅預測並非憑空想像，而是建立在對過往市場行為的深入研究之上。

需求井噴：誰在買黃金？

美國銀行金屬研究主管Michael Widmer認為，黃金牛市通常不會因為價格上漲而結束，而是等到最初的驅動因素消退才會見頂。目前，黃金市場雖然出現超買跡象，但整體投資水準依然偏低，需求潛力遠未釋放。

投資者的“壓艙石”

黃金在2026年的投資組合中將繼續扮演關鍵的對沖角色。 Widmer指出，隨著市場環境收緊和企業獲利變得更加敏感，黃金將成為抵禦不確定性的重要資產。

一個關鍵訊號是，目前專業投資領域的高淨值投資者僅將0.5%的資產配置於黃金，而整個金融市場中黃金的佔比也只有約4%，這顯示潛在的配置需求空間龐大。

近幾個月，以散戶為代表的投資需求顯著上升，2025年流入黃金ETF的資金創下2020年以來的新高。 Widmer測算，只要投資需求再增加14%，就足以將金價推向6,000美元；若需求激增55%，價格甚至可能觸及8,000美元。

此外，傳統的60/40股債投資組合的有效性正受到挑戰。研究顯示，將20%甚至30%的資產配置於黃金，可顯著提升組合表現。

央行「掃貨」遠未結束

各國央行的購金行為是另一股強大的動力。 2025年，央行的黃金儲備已超過其持有的美國公債，平均黃金比例達15%。

然而，Widmer的模型顯示，央行黃金儲備的最適配置比例應為30%，這意味著未來的購買空間仍然廣闊。無論是央行還是機構投資者，增加黃金持有量都有助於實現更好的風險分散。

供給收縮：礦商減產推高成本

從產業基本面來看，供需失衡的格局也正在為金價提供支撐。

美國銀行預計，北美13家主要黃金礦商在2026年的產量將降至1,920萬盎司，較2025年下降2%。同時，生產商的平均全維持成本（AISC）預計將上漲3%，達到約1,600美元/盎司。

儘管成本上升，但在金價上漲的推動下，生產商的獲利能力將顯著提升，總EBITDA預計將成長41%至650億美元。這種供應趨緊的局面，將為金價的持續上漲奠定堅實基礎。該行對2026年黃金的實際平均價格預測為4,538美元/盎司。

貴金屬板塊：白銀或成黑馬

除了黃金，報告對其他貴金屬也持正面看法，預計白銀、鉑金和鈀金都將迎來價格上漲。

其中，白銀對於風險偏好較高的投資者可能更具吸引力。目前，黃金與白銀的價格比率約為47，遠高於歷史低點。這意味著從相對估值的角度來看，白銀的上漲潛力可能超過黃金。

Widmer引用歷史數據指出，如果金銀比回歸至2011年的32，白銀價格可達135美元；如果進一步回落至1980年的14，銀價甚至可能飆升至309美元/盎司。

貨幣政策：降息是關鍵催化劑

展望2026年，美國的貨幣政策將是影響黃金價格的關鍵變數。

Widmer的模型分析顯示，在通膨率高於2%的貨幣寬鬆週期中，黃金價格平均會上漲13%。這意味著，即使聯準會不必在每次會議上都降息，只要整體利率下行的趨勢得以確立，就足以激發市場資金輪動進入黃金。

綜合來看，美國銀行對黃金6,000美元的預測並非危言聳聽，而是基於歷史法則、供需基本面和宏觀政策的嚴謹分析。在供應緊縮、需求爆發和貨幣寬鬆預期的多重利好下，黃金的避險魅力將持續閃耀，其作為多元化投資組合核心資產的地位也將愈發穩固。

2026年開年，黃金延續了去年的創紀錄漲勢。 1月26日週一亞洲早盤，現貨黃金價格史上首次突破5,000美元/盎司的關鍵整數位，距離其突破4,000美元關口僅過去100多天。

截至發稿，現貨黃金報5,036.57美元，漲幅1.08%，盤中一度觸及5,043.9美元的歷史新高。黃金期貨價格也上漲超過1%，一度站上5,080美元。

其他貴金屬價格週一也普遍走高。白銀價格上漲超過2%，創下106.56美元/盎司的歷史新高；鉑金價格則小幅上漲，達到2798.46美元/盎司的新高。回顧2025年，國際金價飆升超過60%，創下自1979年以來的最大年度漲幅。進入新年以來，金價已累計上漲近17%，光是上週就上漲了超過8%。

金價飆漲背後：三大推手解析

分析指出，金價此輪強勢上漲，主要由各國央行持續購金、地緣政治局勢緊張、美元走軟三大因素共同驅動。

央行「掃貨」熱情不減

全球央行正掀起新一輪購金熱潮。世界黃金協會上週的報告顯示，去年11月，全球央行持續淨買進黃金，總量達45噸。雖然這一數字較10月有所回落，但仍處於2025年以來的較高水準。

截至去年11月，全球央行在2025年的黃金購買總量已達297噸。其中，新興市場央行是購金主力，波蘭、哈薩克、巴西、土耳其和中國是主要買家。波蘭央行上週更表示，已批准一項增購多達150噸黃金的計劃，此舉將使該國黃金儲備總量增加到700噸。

中國人民銀行的數據也印證了這個趨勢。截至2025年12月末，中國的黃金儲備為7,415萬盎司，當月增持3萬盎司。值得注意的是，這已是中國央行自2024年11月以來連續第14個月增持黃金，為市場注入了長期信心。

避險需求與弱美元雙重利好

持續加劇的地緣政治緊張局勢，促使投資者湧入黃金等避險資產。近期，美歐圍繞格陵蘭島問題的分歧加大，儘管美國總統川普排除了使用武力的可能性，但他奪取該島的意圖未減，持續向歐盟施壓。

同時，美元的疲軟也為金價提供了支撐。隨著川普總統再次祭出關稅威脅，市場上「賣出美國」的聲音再起。彭博美元即期指數上週下跌1.6%，創下自5月以來的最大單週跌幅。美元走弱，使得以美元計價的黃金對全球多數買家而言變得更便宜。

值得注意的是，黃金的避險吸引力和貨幣貶值交易邏輯，已經蓋過了穩定的利率等傳統市場利空因素。通常情況下，聯準會降息對黃金有利，因為這會降低持有美元資產的吸引力，從而減少持有無息資產黃金的機會成本。本週聯準會將舉行貨幣政策會議，市場普遍預期將維持利率不變。芝商所的聯準會觀察工具顯示，市場預計聯準會在6月前都不會降息。

華爾街看漲：金價上看6600美元？

展望黃金後市，華爾街投行機構普遍持樂觀態度，其中一些預測甚至相當激進。

• 傑富瑞集團的預測最為大膽，認為今年金價可望達到6,600美元/盎司。

• 高盛上週將其年末金價預測從4900美元上調至5400美元/盎司，理由是私人部門的黃金多元化投資已見成效，且各國央行正與私人投資者爭奪有限的黃金。

• 美國銀行近期將短期黃金目標價上調至6,000美元/盎司。該行分析師麥可‧哈特內特在報告中指出，回顧史上四次黃金牛市，金價平均在43個月內暴漲約300%，據此推算，黃金可望在2026年春季觸及6,000美元。

• 獨立分析師Ross Norman預測，今年黃金的最高價將達到6,400美元/盎司，平均價為5,375美元。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，隨著金價不斷刷新歷史高點，投資人的「錯失恐懼症」（FOMO）已成為一個明顯的推動因素。但他強調，如果將這輪漲勢完全歸結為投機，那就大錯特錯了。

他表示，當前的宏觀經濟環境仍對黃金有利。在政府持續舉債、長期債務可持續性不明朗的背景下，各國央行的購金需求依然堅挺，這進一步鞏固了黃金作為儲備多元化工具的地位。

隨著地緣政治風險加劇，黃金的避險價值再度成為市場焦點。金價週一強勢突破5,000美元/盎司大關，一度創下5,051.94美元的歷史新高，漲幅約1.32%。

在一片看漲聲中，美國銀行發布的報告尤其引人注目。該機構大膽地將短期黃金價格目標上調至6,000美元/盎司，不僅是所有主流金融機構中最激進的預測，也預示著黃金市場可能正處於新一輪超級牛市的起點。美銀的分析師認為，這項里程碑式的價格預計在2026年春季實現，意味著金價將在當前歷史高點的基礎上再上漲近10%。

6000美元目標價：歷史經驗的複盤

美國銀行分析師Michael Hartnett指出，雖然歷史無法完全預測未來，但過去四個黃金牛市週期的規律值得參考。數據顯示，在這些週期中，黃金價格平均在43個月內上漲約300%。

基於這個歷史模型進行推算，從目前的價格水準出發，黃金完全有可能在2026年春季觸及6,000美元。這目標遠高於市場普遍預期的5,000美元，背後是該機構對黃金長期上漲潛力的深度看好。報告強調，這項預測並非憑空想像，而是建立在對過往市場行為的嚴謹研究之上。

需求井噴：誰在搶購黃金？

黃金作為投資組合中的核心對沖工具，其地位正變得越來越重要。美國銀行金屬研究主管Michael Widmer認為，隨著市場環境收緊和企業獲利的敏感度增強，黃金將成為抵禦不確定性的關鍵資產。

Widmer分析指出，黃金牛市的終結，通常不是因為價格過高，而是因為最初的上漲驅動力消失。目前，雖然黃金市場已出現超買跡象，但整體投資水準依然偏低，這為資金的進一步流入留下了巨大空間。

具體來看，高淨值投資者目前僅將0.5%的資產配置於黃金，而黃金在整個金融市場的資產佔比也僅為4%左右。這表明，黃金的潛在需求遠未充分釋放。

近幾個月，投資需求已出現激增，尤其是散戶參與度顯著上升，2025年流入黃金ETF的資金量創下2020年以來的新高。 Widmer測算，只要投資需求再增加14%，就足以將金價推向6,000美元；如果需求飆升55%，價格甚至可能觸及8,000美元。

同時，傳統的「60/40」股債投資組合的有效性正受到挑戰。研究顯示，將20%甚至30%的資產配置於黃金能顯著提升組合的整體表現。

除了個人投資者，各國央行也是黃金購買的主力。 2025年，央行的黃金儲備已超過其持有的美國公債。 Widmer的模型顯示，央行黃金儲備的最適配置比例應為30%，而目前平均僅15%，這意味著未來將有巨大的增持空間。

供應收縮：金礦正在發生什麼事？

從供給端看，黃金市場同樣面臨緊缺格局。美國銀行預計，北美13家主要黃金礦商的產量在2026年將降至1,920萬盎司，比2025年下降2%。

與此同時，生產成本卻在上升。礦商的平均全維持成本預計將上漲3%，達到約1,600美元/盎司。

儘管如此，由於金價上漲，生產商的獲利能力將大幅提升。預計總EBITDA將成長41%，達到650億美元。這種供應趨緊的局面，將為金價的持續上漲提供堅實的基本面支撐。該機構對2026年黃金的實際平均價格預測為4,538美元/盎司。

宏觀催化劑：聯準會的降息訊號

展望2026年，美國的貨幣政策將是影響金價走勢的關鍵變數。

Widmer的模型顯示，在通膨率高於2%的貨幣寬鬆週期中，黃金價格平均會上漲13%。這意味著，即便聯準會不採取激進的連續降息，只要整體利率進入下行通道，就足以激發市場的投資熱情，從而進一步放大黃金的上漲動能。

不只黃金：白銀的潛在爆發力

除了黃金，美國銀行也看好其他貴金屬的前景。報告預計，白銀、鉑金和鈀金的價格都將迎來上漲。

對於風險偏好較高的投資者而言，白銀可能更具吸引力。目前，黃金與白銀的價格比率約為47，遠高於歷史低點，暗示白銀的表現未來可能超越黃金。

歷史數據顯示，如果金銀比回歸至2011年的32，白銀價格可達135美元；如果進一步回歸到1980年的14，銀價則可能飆升至309美元/盎司。

總而言之，美國銀行對黃金6,000美元的預測，是基於供需失衡、投資需求爆發以及宏觀政策轉向等多重因素的嚴謹分析。在不確定性加劇的時代，黃金作為核心避險資產的魅力將持續閃耀。

隨著跨大西洋關係的微妙轉變，尤其是在川普可能帶來的不確定性之下，德國國內要求將儲存在美國的巨額黃金儲備運回本國的呼聲日益高漲。這不僅是一場關於資產安全的討論，也觸及了德國戰略自主的核心議題。

德國是全球第二大黃金儲備國，僅次於美國。其中，約1236噸黃金存放在紐約，價值高達1640億歐元。這筆巨額資產的存放地點，如今正成為一場激烈辯論的焦點。

「把黃金運回家」：戰略獨立的呼聲

德國央行前研究主管、頂尖經濟學家埃馬努埃爾·門希是「黃金回家」運動的代表人物之一。他直言，在美國現任政府的背景下，將如此龐大的黃金儲備留美風險過高。

門希接受《商報》採訪時表示：「考慮到當前的地緣政治格局，將這麼多黃金存在美國似乎有風險。」他認為，為了在戰略上更加獨立於美國，德國央行最好考慮將黃金運回國內。

這種觀點並非孤例。歐洲納稅人協會（TAE）及德國納稅人協會負責人米夏埃爾·耶格也持相同看法。他以美國曾公開表示欲收購格陵蘭島為例，警告川普政府的行為難以預測。

耶格對《萊茵郵報》表示：「川普會為增加收入而不擇手段。這就是為什麼我們的黃金在聯準會的金庫裡不再安全。」他擔心，一旦出現新的摩擦，德國央行可能會失去對其黃金的控制權，因此現在就應該「把我們的黃金運回家」。

值得注意的是，這項議題正從原本極右翼政黨德國選擇黨（AfD）的愛國主義主張，逐漸滲透到德國主流政治論述中。綠黨財政事務發言人卡特琳娜·貝克也公開支持轉移金條，她強調黃金是“穩定與信任的重要錨點”，絕不能淪為地緣政治博弈的棋子。

杜塞爾多夫大學經濟學教授烏爾麗克·奈爾的觀點則更為直接：“因為特朗普政府，美國已經不再是一個可靠的伙伴。”

反對聲音：擔心“火上澆油”

然而，並非所有人都贊同立即採取行動。反對者認為，此舉不僅沒有必要，還可能引發意想不到的負面後果。

德國最著名的經濟學家之一、德國經濟研究所所長克萊門斯·富埃斯特警告稱，將黃金運回國的行為可能會「給當前局勢火上澆油」。

官方層面也持謹慎態度。默茨聯合政府的發言人斯特凡·科內利烏斯近期表示，目前並未考慮撤回黃金儲備。德國央行行長約阿希姆·納格爾去年10月在國際貨幣基金組織（IMF）會議上也向外界保證，對於存放在聯準會的德國黃金，「沒有任何值得擔憂的理由」。

執政聯盟中的社會民主黨財政政策發言人弗勞克·海利根斯塔特則認為，雖然理解公眾的擔憂，但沒有必要恐慌。她指出，德國一半的黃金儲備位於法蘭克福，這保障了德國的行動能力。同時，她補充說，由於德國、歐洲和美國在金融政策上緊密相連，將部分黃金存放在紐約有其合理性。

德國的黃金家底

德國的黃金儲備總價值接近4,500億歐元。其具體分佈如下：

• 德國央行（法蘭克福）：略超過一半

• 紐約聯邦儲備銀行：佔37%

• 英國央行（倫敦）：佔12%

德國央行表示，會對所有儲存的黃金進行定期審計，以確保其安全。然而，在信任出現裂痕的當下，這場關於黃金存放地點的辯論，短期內恐怕難以平息。

美東時間上週五（1月23日）起，美國遭遇大規模冬季風暴，已致23個州進入緊急狀態，超百萬戶斷電、逾萬架次航班取消，並造成多人死亡‌。美國國家氣象預報中心指出，這場大風暴已波及32個州，全美約有一半人口受影響。

暴風雪也導緻美國德州石油和天然氣供應短缺，多家煉油廠、化工廠和製造商被迫停產，可能會對相關市場造成一定衝擊。

美國上萬架次航班取消

上週末（1月24日至25日），在暴風雪影響下，美國超過14,000架次航班取消。直至本週一，美國航空系統仍未恢復正常運營，美東時間週一截至目前已有超過1870個航班被取消，表明航空公司還需要至少一天時間來重新調整運營。

紐約拉瓜迪亞機場和約翰·F·甘迺迪機場週一的出港航班中有三分之一被取消，新澤西州紐瓦克自由國際機場也有四分之一的航班被取消，波士頓的航班也有超過一半被取消。

根據FlightAware的數據，單單是美國時間週日，各大航空公司就取消了10251次美國國內航班，受影響的機場從德州延伸至緬因州。

其中，紐約拉瓜迪亞機場（LaGuardia Airport）近90%的周日航班被取消，羅納德·雷根華盛頓國家機場的航班取消比例為99%。紐瓦克自由國際機場和約翰·F·甘迺迪國際機場（這兩個機場的國際航班較多）週日的航班取消率也超過74%。

一月雖然是美國平常的旅遊淡季，但這場大規模的風暴卻仍讓全美數以百萬計的人遭遇了出行困難。美國航空、捷藍航空和西南航空將於本周公布業績報告，其高層很可能會在分析師面前回答有關這場風暴對其財務業績影響的問題。

得州多家工廠停產

由於大規模風暴襲擊，週末美國超過20個州發布了緊急狀態聲明。

根據PowerOutage.com的數據，截至美國東部時間週日上午10點05分，超過79.7萬戶美國家庭斷電，受災最嚴重的地區是密西西比州、德州和路易斯安那州。

對投資者而言，尤其值得關注的是美國的能源市場也受到影響。

根據彭博新能源財經的數據，暴風雪期間，美國天然氣產量大幅下降了約100億立方英尺，原因是嚴寒天氣導致管道凍結，從而切斷了供應，而與此同時，對這種取暖燃料的需求卻猛增了約180億立方英尺。

由於能源供應短缺，德州墨西哥灣沿岸地區的工業石油和天然氣消耗大戶——包括煉油廠、化工廠和製造商的營運也受到影響。

美東時間週日，Goodyear Bayport公司在其社區意識緊急響應網站上發布消息稱，週六該公司已關閉了位於德克薩斯州帕薩迪納的化工廠，以應對嚴寒天氣。

埃克森美孚週六表示，由於天氣寒冷，已關閉了位於德州貝特敦的石油精煉廠的部分生產設施。根據一份公告，美國領先的化學技術和特殊材料公司塞拉尼斯（‌Celanese）也因天氣狀況惡化而停止了其位於休士頓地區的化工廠的生產活動。

美國半導體巨頭德州儀器公司在監管文件中稱，由於風暴影響，其位於達拉斯地區里森維爾的工廠的天然氣供應被其上游能源公司削減了。

來源: 財聯社