日圓突然大幅升值，交易員警惕幹預風險

唐納德·川普在達沃斯旋風般的24小時，如同一場精心編排的戲劇。這場行程從威脅升級開始，最終卻暫時平息了大西洋兩岸的貿易戰疑雲，為其充滿爭議的第二任期留下了新的註腳。

有趣的是，儘管重返白宮的第一年爭議不斷，川普目前的支持率實際上仍高於第一任期的同期水準。

達沃斯風雲：從關稅威脅到暫時和解

作為外界關注的焦點，川普的達沃斯之行從一開始就充滿了火藥味。他剛抵達瑞士，就向美國的北約盟友發出了近乎最後通牒式的要求，聲稱必須就格陵蘭島的未來「立即展開談判」。

“我們為了全球安全想要一塊冰地，但他們不肯給。”川普在世界經濟論壇的演講中直言不諱地表示，“所以歐洲有一個選擇：要么同意把冰地給美國，我們會非常感激；要么拒絕，我們會銘記在心。”

這番強硬表態立刻引發市場震動。週二，標普500指數創下自10月以來的最大單日跌幅，美國公債也同步承壓。

然而，局勢很快就出現了轉折。在與北約秘書長馬克·呂特進行了一場“富有成效”的會談後，川普突然宣布，雙方就格陵蘭島問題達成了“未來協議框架”，並決定放棄對歐洲加徵新關稅的計劃。

儘管協議細節含糊不清，僅提到礦產權益和與“金頂”導彈防禦系統相關的國防安排，且丹麥和格陵蘭島方面始終堅稱該島嶼“非賣品”，但這一結果還是讓歐洲盟友鬆了一口氣。丹麥外交大臣也評論稱，「這一天的結局比開始時要好」。

《金融時報》的首席外交評論員分析認為，市場對貿易戰的擔憂、歐洲的堅決抵制以及共和黨內部的反對聲音，是促使川普讓步的關鍵因素。隨著關稅威脅的撤銷，全球股市和債市迅速反彈，市場風險偏好顯著回升。

內外連動：外交博弈與國內議程

在達沃斯上演外交大戲的同時，川普在國內的政治議程也在同步推進。他在論壇期間公佈了「和平委員會」章程，並計劃由該機構監督加薩的重建工作。返回華盛頓後，他也將繼續向聯準會施壓，試圖影響其貨幣政策。

同時，美國最高法院對他解僱聯準會理事莉薩·庫克一案的審慎態度，也凸顯了行政權與機構獨立性之間的緊張關係。無論是自由派還是保守派大法官，都對這項舉措的合法性提出了質疑。

一系列複雜的國際國內事件交織在一起，構成了川普執政時期的獨特背景：國會某委員會投票決定以藐視國會罪起訴柯林頓夫婦；以色列總理內塔尼亞胡宣布加入「和平委員會」；烏克蘭捲入格陵蘭島爭端，導致一項8000億美元的「繁榮計畫」被擱置；加拿大前央行行長馬克卡尼則警告國際秩序正面臨「破裂」風險。

民意密碼：支持率為何高於第一任期？

從民意數據來看，川普的第二任期呈現出一種特殊景象。雖然因關稅政策和移民打擊等措施引發巨大爭議，其全國支持率從任期開始時下降了約10個百分點，一度跌至42%，但目前仍比2018年同期高出3個百分點。

這種差異背後，是共和黨選民結構的深刻改變。隨著反對者逐漸離開，其基層支持者變得更加鞏固，為他提供了更高的支持率底線。目前，川普在黨內的支持率已接近90%，遠高於第一任期的80%。

此外，相較於第一任期的混亂，川普第二任期的施政風格被認為更為「果斷高效」。他在上任第一年就簽署了226項行政命令，裁減了27萬名聯邦僱員，並將移民拘留人數增加了一倍。這種行事風格也為他贏得了選民的部分支持。

不過，他在處理經濟和通膨問題上的表現仍然備受詬病，全國支持率的下滑可能給即將到來的中期選舉蒙上陰影。德州大學奧斯汀分校教授克里斯多福·韋萊指出，總統支持率是影響中期選舉的關鍵變量，共和黨曾在2018年因此遭遇慘敗。

市場啟示：風險與避險資產的共舞

川普的政治生涯始終伴隨著爭議與博弈，其第二任期的複雜圖景遠未結束。

對資本市場而言，川普團隊「極限施壓後突然緩和」的策略，已成為一種常見模式。這種模式常常導致全球風險資產在經歷利空打壓後出現反轉上漲。

同時，由於其政策的高度不確定性以及對國際規則的反覆挑戰，市場的避險情緒也持續高漲。這使得避險資產表現強勁，最終形成了風險資產與避險資產一同上漲的奇特局面。

美國總統川普近期圍繞格陵蘭島的系列操作引發全球關注。表面上看，這是一場旨在加強北約軍事存在、重塑北極戰略格局的大手筆，但深入分析後不難發現，其核心方案與美國和丹麥於1951年簽署的國防協議高度重合，更像是一場「新瓶裝舊酒」的政治秀。

儘管談判在達沃斯世界經濟論壇上倉促啟動，並成功讓川普從「買島」或「奪島」的強硬姿態上後退一步，但這場風波已經暴露了北約盟友間的信任裂痕。

達沃斯密談：一份「新」協議的誕生

本週在達沃斯，川普與北約官員的討論為格陵蘭的未來定下了初步框架。兩位匿名的歐洲官員透露，這份尚未得到丹麥或格陵蘭正式認可的計劃，勾勒出了一個潛在的合作藍圖，包括擴大美軍基地、增加部隊部署以及深化安全合作。

這些舉措的背景，是氣候變遷導致北極冰層融化，新航道開通，大國在此地的戰略競爭日益激烈。然而，官員們普遍認為，這項新方案並無實質創新，幾乎是現有框架的翻版。

塵封的1951年協議：美國早已手持大權

歷史文件顯示，美國與丹麥早在1951年就簽訂了一份國防協議，該協議為美軍在格陵蘭的活動提供了極其廣泛的授權。

根據協議，五角大廈只要獲得哥本哈根批准，便可在島上建立基地並派駐任意數量的部隊，而丹麥政府幾乎從未拒絕這類要求。

前拜登政府五角大廈官員Iris Ferguson指出，這份舊協議賦予了美國極大的操作彈性，美方完全可以根據自身安全需求自由行動。從法律權限來看，如今新談判中提出的大部分內容，早已被這份舊協議所覆蓋。

軍事遺產與現實挑戰

作為世界第一大島，格陵蘭在冷戰時期是美國的戰略要地，一度駐紮超過一萬名美軍，作為監測蘇聯飛彈威脅的雷達樞紐。

目前，美國在當地仍維持著太空軍設施和先進的預警雷達系統。但若要進一步擴大駐軍規模，將面臨嚴峻的現實挑戰。不僅老舊設施需要耗費巨資升級，在短暫的溫暖季節新建住房和後勤系統也非易事。

一個最新的例子是，美國陸軍工程兵團宣布將斥資高達2500萬美元，用於現代化改造皮圖菲克太空基地的跑道，凸顯了在北極嚴酷環境下搞基建的高昂成本。同時，北約的軍事負責人甚至從媒體報道中才得知談判細節，反映出盟友間有明顯的溝通脫節。

盟友的疑慮與丹麥的底線

川普在達沃斯公開要求美國對格陵蘭擁有“無時間限制的完全訪問權”，這顯示其野心超出了常規框架。然而，美軍在皮圖菲克太空基地的法律地位早已由北約1955年的部隊地位協定確立，協定允許美軍自由進出，只是未將土地劃歸美國主權。

對於川普咄咄逼人的姿態，盟友們已不再掩飾其不滿。瑞典議員Bjorn Soder批評稱，此舉雖然基於北極安全考量，但其強硬的開局已經損害了聯盟內部關係。

丹麥首相梅特·弗雷德里克森則明確表示，相關事務只能由丹麥和格陵蘭決定，雖然在政治、安全和經濟領域持開放談判態度，但主權問題絕無商量餘地。

地緣風波如何攪動黃金市場

這場圍繞著格陵蘭島的地緣政治風波，也直接傳導到了金融市場。川普的相關談判及威脅言論，加劇了地緣政治的不確定性、美歐關係的緊張以及全球市場的避險情緒，成為本周金價飆升並屢創歷史新高的主要推手。

數據顯示，現貨黃金價格在周五（1月23日）亞市最高觸及4,967.19美元/盎司，本週累計上漲近8%，可能錄得自2020年新冠疫情以來的最大單週漲幅。

市場分析認為，如果相關談判再生波折或出現新的地緣風險，金價可能繼續上攻，試探5000美元的整數關口；反之，若局勢徹底緩和，金價短期內或將面臨回調壓力。

圖：現貨黃金週線圖顯示了其價格波動。格陵蘭島等地緣政治風險是近期影響金價的關鍵變數。

總而言之，川普的格陵蘭新計畫雖然看似新穎，卻始終未能擺脫1951年協議的影子。這項策略雖暫時化解了直接衝突，但也深刻揭示了北約內部的信任裂痕。未來各方能否在尊重主權的前提下找到合作空間，將是對這個軍事聯盟凝聚力的另一個考驗。

日本央行週五維持政策利率在0.75%不變，但行長植田和男釋放了明確的緊縮訊號，表示若經濟符合預期將繼續升息。儘管鷹派立場清晰，但由於其鴿派的措辭和對升息節奏的謹慎態度，日圓匯率承壓。

發表會期間，美元兌日圓一度升破159關口，創下1月14日以來的新高。雖然隨後匯率有所回落，但市場對日本央行後續政策路徑的謹慎情緒顯而易見。

圖：美元兌日圓匯率在日本央行發表會期間劇烈波動，一度突破159關口後快速回落。

升息路徑明確，但節奏謹慎

植田和男明確表示，如果經濟和物價走勢符合預期，日本央行將繼續提高利率。不過，他同時強調，升息政策要完全傳導至實體經濟和物價水準需要相當長的時間。因此，央行將密切關注先前升息對企業和家庭活動的影響。

關於具體的升息時點，植田和男提到正在關注4月的價格數據，但這只是決策的因素之一。他表示，央行將評估每一次升息的效果，這會決定後續加息的速度，但“不一定非要等到12月加息影響的最終數據出爐再作行動”，承諾將採取適當的貨幣政策以避免落後於形勢。

承諾靈活幹預，穩定債券殖利率

面對近期長期利率的快速攀升，植田和男釋放了清晰的干預訊號。他指出，長期利率上升速度相當快，日本央行將在特殊情況下靈活進行購債操作，以鼓勵殖利率的穩定。

植田和男特別提到，由於財政年度結束的因素，超長期日本政府公債的供需一直不穩定。他補充說，雖然有人將近期收益率的變動歸因於對財政狀況的擔憂，但他無法就當天的具體變動發表評論。

對於市場關心的中性利率水平，植田和男坦言難以量化，即那個既不刺激也不抑制經濟的利率水平很難被精確界定。

上調通膨預測，但內部存分歧

這次會議，日本央行上調了中長期的通膨預測，顯示對未來價格壓力的評估更為樂觀。植田和男預計，整體通膨率很有可能降至2%的目標以下，但他強調，不應指望通膨會大幅超出最新預測。

他指出，隨著潛在通膨率逐步接近2%，即使是微小的匯率波動也必須關注。未來，日本央行在做決策時將更重視核心通膨。

值得注意的是，央行內部對通膨前景的判斷並非完全一致。審議委員高田創認為通膨目標已經實現，而植田和男則認為現在還不是討論目標是否提前實現的階段。此外，高田創和另一位委員田村直樹提議修改展望報告措辭的動議也被投票否決，這進一步揭示了決策層內部的分歧。

回應日圓匯率與財政政策

在談到日圓走勢時，植田和男拒絕就具體匯率水準發表評論。他表示，匯率由多種因素共同決定，不只是利率差。他承認，日圓疲軟可能會透過推高進口成本傳導至國內價格，並承諾將就升息立場與政府進行充分溝通。

對於高市政府提出的消費稅減免問題，植田和男認為這是政府和議會的事務，食品消費稅下調尚未正式決定。他強調，日本政府透過承諾財政健康來贏得市場信心至關重要，因此本次的政策展望並未將消費稅減稅的假設納入考量。

英國12月零售銷售環比強勁成長，消費者在英國預算不確定性之後開始重新消費，這給英國央行政策制定者在下個月利率決策會議前提供了思考的素材。

根據英國國家統計局週五早些時候發布的數據，上個月零售銷售環比增長0.4%，從11月的下跌中反彈。

零售銷售年增2.5%，而前一個月成長了1.8%，較先前報告的僅成長0.6%有所上調。

經濟學家先前預測，主要反映商品且未經通膨調整的零售銷售將環比持平，年比僅成長1.0%。

財政大臣Rachel Reeves秋季預算案後的不確定性可能導致了消費者在12月激增前的謹慎消費態度，公眾關注的焦點是為增加公共支出（特別是福利和服務）而提高的大幅稅收。

MCH Market Insights的Michael Hewson表示："在10月和11月，我們分別看到了0.9%和0.1%的下降，因為消費者緊握錢包不願消費。政府對英國經濟計劃的類似不確定性導致消費者產生了類似的猶豫，我們看到2024年最後5個月中有4個月零售銷售下降。"

英國央行在12月將基準利率下調25基點至3.75%，旨在刺激經濟，這項決定是在貨幣政策委員會以5-4的微弱多數票通過的。

關於通膨風險的持續爭論使一些政策制定者對進一步降息持謹慎態度，本週稍早公佈的數據顯示，該國年度通膨率五個月來首次上升。

截至12月的年度CPI上升至3.4%，高於預期，多數經濟學家僅預測會有輕微上升。

然而，分析師認為這並不標誌著長期上升趨勢的開始，因為12月的數據包含了一次性因素，例如聖誕節期間的航班成本和預算案中宣布的菸草稅增加。

英國央行的利率制定委員會將於2月5日召開會議。

來源: 英為財情

日本央行週五決定維持利率不變，但同時上調了經濟成長預期，並重申了其控制通膨的強硬立場。這一系列訊號表明，決策者相信日本經濟的溫和復甦，足以支撐未來進一步收緊貨幣政策。

在為期兩天的會議結束後，日本央行宣布將基準政策利率維持在0.75%，符合市場普遍預期。此前，該行已在12月將利率從0.5%上調。

會後，行長植田和男在記者會上就市場關心的幾個核心問題進行了解答。

上次升息影響如何？央行：還需時間評估

植田和男錶示，距離12月的升息時間不長，目前評估其全面影響可能為時過早。

他指出，從當前情況來看，日本的金融環境依然寬鬆。企業的融資需求在溫和成長，銀行也保持積極的放款態度。因此，央行需要更多時間來仔細觀察上次升息對經濟的實際作用。

未來升息路徑：經濟數據是唯一指引

對於未來的政策路徑，植田和男明確表示，如果經濟和物價的發展符合央行的預測，那麼升息進程將會持續下去。

不過，他強調，具體的升息路徑和節奏並非預設，而是完全取決於未來的經濟、物價和金融市場狀況。日本央行將在每一次政策會議上，基於最新的數據來更新其判斷和決策。

長期利率急升，日本央行會幹預嗎？

針對近期日本長期公債利率快速攀升的現象，植田和男回應稱，央行正密切關注這一動向。

他重申了央行的一貫立場：隨時準備採取靈活措施，以應對市場的異常波動。他同時表示，將就此與政府保持密切溝通，隨時準備好履行央行的職責。

日圓持續疲軟，通膨風險不容忽視

當被問及日圓疲軟問題時，植田和男遵循慣例，拒絕評論具體的匯率水準。他解釋說，匯率受利差等多種複雜因素影響。

但他警告稱，日圓走軟會推高進口商品價格，可能在短期內給通膨帶來上行壓力。更關鍵的是，現在日本企業在調整價格和提高薪資方面變得比以往更加積極，這意味著它們很可能會將進口成本的上漲轉嫁給消費者。這是日本央行需要高度警覺的風險。

過去幾年，愛爾蘭監管機構向科技巨頭開出了天價罰單，但錢似乎一直收不起來。愛爾蘭資料保護委員會（DPC）的年報顯示，2020至2025年間，DPC對跨國科技公司開出的罰款總額超過40億歐元，但實際到帳的只有2000萬歐元。 DPC對此解釋稱，大多數案件仍在愛爾蘭法院等待上訴審理。

愛爾蘭DPC在2020至2025年間對科技巨頭的罰款與實繳金額對比

法律程序：科技巨頭的“拖延戰術”

天價罰單為何淪為「紙上富貴」？核心問題出在愛爾蘭的法律程序。

網路安全和資料合規領域的專業律師、北京金杜律師事務所合夥人吳涵指出，根據當地法律，只要企業提起上訴，在法院終審判決下來之前，DPC就無權收取罰款。這使得上訴成了被罰公司的標準作業。

更重要的是，DPC本身不具備獨立的強制執行權，必須依賴法院。這意味著，即便最終法院支持DPC的處罰決定，罰款能否順利回收還是個未知數。

目前為止，DPC確認收到的罰款只有兩筆：一筆是2020年社交平台「推特」（現為「X」）因未能及時通報資料外洩而被罰的45萬歐元；另一筆是2022年Facebook因資料外洩被罰的1,700萬歐元。

案件積壓：監管失靈的骨牌

漫長的法律訴訟正在帶來一系列連鎖反應，影響監管機構、涉事企業甚至整個產業。

吳涵分析，這種久拖不決的局面會產生多重壓力：

• 對企業而言，調查期間需要投入大量人力物力配合問詢。

• 對其他市場參與者而言，在核心案件沒有判決結果前，多數公司會選擇觀望，缺乏主動合規的動力，容易在監管突襲時陷入被動。

• 對DPC本身而言，其員工規模遠不及科技巨頭動輒數百人的法務和外部律師團隊。單一案件的拖延會持續加重其工作負荷，形成「舊案未結、新案積壓」的惡性循環，最終削弱歐盟《一般資料保護規範》（GDPR）的監管威懾力。

為了應對挑戰，DPC正試圖增加預算和人力。文件顯示，該機構希望在2026年將預算提高30%，達到3,980萬歐元，以招募更多員工，應對歐盟審查以及人工智慧監管帶來的新增工作。

跨洋博弈：美歐數位監管的裂痕

近一年來，隨著歐盟《數位服務法》（DSA）和《數位市場法》（DMA）陸續對美國科技巨頭開出罰單，美歐在數位監管領域的矛盾也愈發尖銳。

美國總統川普近期再次評論稱，歐盟對美國科技公司的罰款「實在太不公平」。他的政府曾多次批評歐盟的科技監管是「變相徵稅」。美國貿易代表辦公室（USTR）上月更是點名多家歐洲跨國公司，威脅若歐盟不改變監管方式，美方將採取反制措施。

腹背受敵：愛爾蘭的「雙面」角色

儘管美國方面施壓，但在歐盟內部，愛爾蘭的監管角色卻頗為尷尬，常常被其他成員國的數據監管機構批評「過於偏袒大廠」。

在多起案件中，DPC最初提出的罰款金額，都在歐洲資料保護委員會（EDPB）的干預下被強行提高。雙方的矛盾甚至一度公開化：在一起涉及Meta處理個人敏感資料的案件中，DPC因不滿EDPB要求其進行新一輪調查，甚至反過來起訴了EDPB。

那麼，為何愛爾蘭能成為歐洲資料保護的核心監管地？吳涵認為，關鍵在於其低於歐盟平均的優惠稅收政策，加上靈活的商業環境、優越的地理位置和完善的基礎設施。在GDPR統一適用於整個歐盟的背景下，只要其他國家無法提供更有競爭力的條件，科技巨頭將歐盟總部設在愛爾蘭的策略就難以從根本上改變。

為擺脫「監管雙重標準」的質疑，並避免被政治壓力綁架，吳涵建議，DPC可以透過定期發布監管透明度報告等方式，彰顯其獨立的監管立場，從而增強公眾和企業對其公正性的信任。