我們真的需要非美元穩定幣嗎？

歐洲央行拒絕為向烏克蘭支付的1400億歐元提供兜底，這對歐盟利用被凍結的俄羅斯資產籌集"賠償貸款"的計劃構成了打擊。

據多位官員透露，歐洲央行的結論是歐盟委員會的提議違反了其授權，這增加了布魯塞爾利用在比利時證券存管機構——歐洲清算銀行（Euroclear）被凍結的俄羅斯央行資產籌集巨額貸款的難度。

值此之際，基輔在俄羅斯新一輪軍事攻勢和美國和平倡議下面臨現金緊縮，歐盟正承受未來兩年為烏克蘭提供資金的壓力。

根據歐盟委員會的計劃，歐盟國家將提供國家擔保，以確保分擔這筆1,400億歐元貸款的還款風險。但委員會官員表示，各國無法在緊急情況下迅速籌集現金，這可能會對市場造成壓力。

據四位了解討論情況的人士透露，官員們曾詢問歐洲央行是否可以充當這家比利時機構的貸款部門——歐洲清算銀行的"最後貸款人"，以避免流動性危機。其中三位人士表示，歐洲央行官員告訴委員會這是不可能的。

歐洲央行的內部分析得出結論，委員會的提議相當於直接向政府提供資金，因為央行將承擔成員國的財政義務。這種被經濟學家稱為"貨幣融資"的做法在歐盟條約中是被禁止的，因為有證據表明這會導致高通膨和央行信譽喪失。歐洲央行表示，"此類提案不在考慮範圍內，因為它可能違反禁止貨幣融資的歐盟條約法律"。

據兩名了解此事的官員透露，針對歐洲央行的立場，委員會已開始製定替代方案，透過提供臨時流動性來為這1400億歐元的貸款提供兜底。委員會發言人表示，自10月下旬以來，委員會一直與歐洲央行"保持密切聯繫"，央行也"積極參與了有關貸款提議的所有討論"。

"確保必要的流動性以應對可能將資產歸還給俄羅斯央行的義務，是可能的賠償貸款的重要組成部分，"他們補充道。 "這是確保歐盟、其成員國和私人機構能夠始終履行其國際義務的必要條件。關於如何詳細確保這種流動性的思考正在進行中。"

歐洲清算銀行拒絕置評。自2022年俄烏衝突全面爆發以來，歐盟已凍結了價值約2,100億歐元的俄羅斯資產。比利時反對向基輔提供貸款，理由是如果俄羅斯資產解凍且莫斯科能夠收回這些資產，歐洲清算銀行將無法立即償還這筆錢。

比利時首相巴特·德韋弗表示，歐盟的計劃是"根本性錯誤"，並要求該集團的其他26個成員國簽署"具有法律約束力、無條件、不可撤銷、按需的連帶擔保"，以分擔償還貸款的風險。他希望在歐盟領導人於12月18日舉行峰會之前做出這項承諾，該峰會旨在決定該集團應如何繼續資助基輔。

德韋弗認為，如果導致俄羅斯資產被凍結的歐盟制裁突然被廢除，就需要成員國的擔保和某種形式的兜底。制裁必須每六個月以一致決定進行延期。包括匈牙利在內的一些國家已對延期提出了反對意見。

美國推動俄羅斯和烏克蘭達成和平協議，以及川普政府關於使用莫斯科被凍結資產的替代提議，引發了整個歐盟的擔憂。比利時特別擔心，華盛頓和莫斯科之間可能達成的和平協議可能會使歐盟的製裁失效，並迫使歐洲清算銀行立即向俄羅斯償還資金。

不過，根據歐洲委員會的提議，只有在俄羅斯同意向基輔支付賠償金的情況下，烏克蘭才需要償還這筆錢。

來源：金十數據

美國近期在俄羅斯和北約外交事務上呈現的兩幅面孔，加劇了歐洲對美國履行北約承諾的疑慮——該同盟自二戰結束以來一直是西方團結的基石。

一方面，白宮特使史蒂夫·威特科夫（Steve Witkoff）將前往莫斯科，與克里姆林宮就結束俄烏衝突舉行最新一輪和平談判。威特科夫至今尚未造訪烏克蘭，但已是今年第六次造訪莫斯科。

同時，美國國務卿馬可·魯比奧（Marco Rubio）將缺席兩年一度的北約外長會議，改派副手出席。北約前發言人表示，美國最高外交官上一次缺席該會議是在1999年，當時華盛頓的重心放在中東和平議題上。

他的缺席正值推進俄烏和平談判之際，許多歐洲領導人已開始質疑美國的優先事項是否仍與歐洲保持一致，因此這一缺席將引發強烈反響。

歐洲與美國貌合神離

一份洩漏的和平計畫以及威特科夫與克里姆林宮高級外交政策助手的通話記錄，讓許多人產生這樣的印象：川普政府更感興趣的是改善與俄羅斯的關係及經濟合作，而非捍衛跨大西洋同盟。

先前"28點"和平計畫中的兩個方面，曾在歐洲防務和外交圈掀起軒然大波。首先，該計畫將俄羅斯明確視為贏家，烏克蘭視為輸家，迫使基輔放棄尚未失去的戰略領土、縮減軍事規模，且若俄羅斯重新武裝並捲土重來，烏克蘭將無法獲得美國或歐洲盟友的鐵腕保護承諾。

其次，計劃將美國定位為俄羅斯與北約之間的調解者，這意味著美國不再將自己視為這個長期由其主導、自二戰以來保障了歐洲大部分安全的同盟成員。

「這就像凡爾賽條約，只不過是懲罰受害者、獎勵侵略者的版本，"慕尼黑聯邦國防軍大學國際關係學教授卡洛·馬薩拉（Carlo Masala）指的是結束一戰的《凡爾賽條約》，"我認為這反映了美國政府內部某一派別的立場。"

潛在的和平計畫條款仍在敲定中，歐洲方面已成功進行了一些抵制。威特科夫本週將向俄羅斯總統普丁提交修訂後的和平計畫條款。一些歐洲外交官也承認，川普政府的最大目標只是結束戰事。

但隨著更多關於美國和平計畫起草過程的資訊浮出水面，歐洲的懷疑情緒日益加深——彭博新聞社公佈的通話記錄顯示，威特科夫在洩漏的通話中似乎在指導克里姆林宮外交政策顧問尤里·烏沙科夫（Yuri Ushakov）告知普丁應如何對川普表態。

"這對俄羅斯來說是理想局面。自蘇聯時期以來，俄羅斯的目標就是在美國和歐洲之間製造裂痕，"美國陸軍退役中將本·霍奇斯（Ben Hodges）表示，"我認為特朗普忽視歐洲的原因是，他認為歐洲無關緊要。"

白宮並未否認洩漏通話報告的真實性，並為威特科夫進行了辯護。發言人安娜凱利（Anna Kelly）上週告訴《華爾街日報》，川普政府"已收集烏克蘭和俄羅斯雙方的意見，以製定一項能夠停止殺戮、結束這場衝突的和平協議」。

波蘭總理唐納德·圖斯克（Donald Tusk）稱這份和平計畫草案"不可接受"。芬蘭前外長哈維斯托（Pekka Haavisto）表示，北約夥伴需要從媒體報道中了解涉及烏克蘭的和平計畫細節，這令人遺憾。 "這表明，作為一個政治實體，北約並未正常運作，」他說。

法國總統馬克宏（Emmanuel Macron）週一會見了烏克蘭總統澤倫斯基，隨後與川普總統通了電話。馬克宏辦公室表示，馬克宏強調了對烏克蘭提供安全保障的重要性。

一名法國官員當天稍早表示，若不是歐洲的堅持，普丁和川普早就達成協議了。該官員稱，歐洲發現自己陷入孤立，因為美國正在脫離該地區，這意味著歐洲必須更多地依靠自己。

倫敦皇家聯合軍種研究所（專注於國防和軍事事務的智庫）的俄羅斯問題專家埃米莉·費里斯（Emily Ferris）表示，美國和歐洲在和平進程上的出發點截然不同。

"歐洲看到俄羅斯正在重新武裝，並擔憂下一場戰爭的爆發，"她說，"而美國的想法則短視得多——讓這個進程塵埃落定，達成停火協議，讓烏克蘭重新站穩腳跟，拼湊出一個能再維持一兩年的冷和平狀態。"

她補充說，這種差異的原因在於歐洲靠近戰場，並擔心自己可能成為下一個目標，而川普則迫切希望達成另一項和平協議。此外，歐洲還面臨俄羅斯的一系列敵對行動，包括網路攻擊、無人機入侵以及海底網路電纜被切斷等事件。

大多數歐洲政治和軍事領導人一致認為，普丁的野心是重建俄羅斯的帝國影響力，尤其是在曾經屬於蘇聯的東歐和波羅的海國家。阻礙他的是北約及其集體防禦條款——該條款規定，對一個成員國的攻擊將被視為對所有成員國（包括擁有核武的美國）的攻擊。

皇家聯合軍種研究所的艾德‧阿諾德（Ed Arnold）曾是英國陸軍步兵軍官，專門從事歐洲安全分析。他表示，普丁知道自己無法在正面衝突中擊敗北約，尤其是考慮到俄羅斯軍隊在俄烏衝突中的糟糕表現。他唯一的希望是透過破壞北約的凝聚力來從政治上擊敗它，而他一直在這樣做。

歐洲的擔憂

美國最新的和平計畫將在很大程度上分裂北約，該計畫提議對俄羅斯在烏克蘭的軍事行為予以赦免，允許其重新加入八國集團（G8），並與美國在北極等地區開展聯合經濟發展計畫。

"這將在跨大西洋夥伴關係內部造成巨大分歧，"阿諾德說，"在政治層面，俄羅斯正處於勝利的邊緣。"

德國學者馬薩拉表示，這種讓俄羅斯重新融入全球經濟的舉措，將使歐洲政治人物更難說服選民支持增加國防開支。

馬薩拉最近因闡述俄羅斯可能如何挑釁北約、最終導致其瓦解而聲名鵲起。他的小冊子《如果俄羅斯獲勝》在歐洲各國首都流傳，這也解釋了歐洲對北約和美國政府的焦慮。

書中描述了這樣一種場景：俄羅斯迫使烏克蘭投降後，繼續重新武裝，並在2028年初派遣武裝突擊隊員佔領愛沙尼亞的納爾瓦鎮和希烏馬島，聲稱當地佔多數的俄語人口需要保護。

在書中，北約盟國不知所措。最終，美國總統決定不願為了一個無人知曉的小鎮而冒全球戰爭的風險。他的立場得到了當時當選的法國極右派政府以及匈牙利和斯洛伐克親俄政府的支持。

在馬薩拉描述的場景中，北約對如此小規模入侵的不作為將引發嚴重後果。北約建立在數十年的信任基礎上，因此只需一次不作為，所有人都會質疑該同盟是否真的有效，例如，要付出什麼代價才能讓美國支持愛沙尼亞這樣的波羅的海小國。

屆時，分裂的北約將使俄羅斯有能力嘗試重新奪回曾屬於蘇聯的波羅的海國家，且軍事風險更容易控制。波蘭或德國（兩者均無核武）會加以阻撓嗎？

皇家聯合軍種研究所的阿諾德表示，馬薩拉所描述的場景是合理的。另一個可能的行動是：俄羅斯軍隊可能試圖縮小所謂的"蘇瓦烏基走廊"——這是一段連接北約成員國立陶宛和波蘭的狹長地帶，夾在俄羅斯和白俄羅斯領土之間。

「如果俄羅斯軍隊佔領了該地區幾公里的土地，像川普這樣的總統會冒全面戰爭的風險嗎？」阿諾德說，如果他不這麼做，北約的整個存在基礎都將面臨崩潰的風險。

來源：金十數據

2025年即將結束，白銀可以稱得上是今年表現最令人驚喜的一類資產。週一，國際銀價突破每盎司58美元，創下歷史新高，年內漲幅更是超過100%。

如此迅猛的漲幅並未嚇阻看漲人士。 Online Blockchain PLC的執行長Clem Chambers表示，他的賣出價位在95美元/盎司，真正的大行情還在後面。

Chambers還不是市場上最積極的人士，法國巴黎銀行的分析師甚至還喊出明年100美元/盎司的目標價位，足見當前市場對白銀價格走勢的樂觀預期。

Chambers也指出，週一的銀價新高雖然與美國芝加哥商品交易所的系統故障有關聯，但並非主要原因，也不代表擠壓行情的出現。全球白銀市場正發生更深層的結構性轉變。

從華爾街今年的一系列研究來看，白銀價格的未來取決於五大因素：產業需求、流動性風險、避險需求、投資（投機）趨勢、政策挑戰。

從黃金"伴娘"到大出風頭

白銀本輪的上漲週期開始於黃金的牛市，然而，白銀現在正走出自己的強勢行情。 10月開始，在跟隨黃金創下歷史新高後，白銀開始逐漸接過貴金屬價格上漲的主導權。

11月下旬開始，白銀期貨再次創下歷史新高，並刺激了黃金多頭，帶動了貴金屬的普遍上漲。週一的走勢則進一步證明了白銀的崛起，相較之下，黃金似乎暫退一線。

推動白銀走強的一個關鍵因素在於上週末逼空傳言的流出，一些交易人士懷疑芝商所的宕機與無法交割足夠的白銀實物有關。而這也是今年白銀史詩級上漲的一個關鍵推手：流動性不足。

根據交易所數據顯示，上海期貨交易所的白銀庫存已降至近十年來的最低水準。此外，交易員也發現美國COMEX交易所的12月白銀交割請求正在增加，但由於缺乏官方數據，其還不能作為判斷的依據。

這些數據和交易情緒都凸顯出市場對白銀實體供應的擔憂，但也不過是白銀市場中的一個面向。瑞銀在內的多家華爾街機構也指出，電子與光伏用銀支撐了黃金的工業需求，加上寬鬆的貨幣與財政政策有助於進一步提振銀價。

除此之外，喊出100美元目標價的法國巴黎銀行首席策略師Philippe Gijsels強調，投資人自今年初以來大舉進入白銀市場，他們意識到在高通膨的動盪環境中，央行會繼續印鈔以確保金融體系的亟需運轉，所以他們必須持有實物資產來捍衛自己的購買力。

謹慎者仍在關注這些因素

看漲白銀的人關注的是清潔能源產業拉動白銀需求、宏觀環境刺激避險情緒、金銀比的進一步下調，以及美國關鍵礦產政策可能加劇白銀的供需矛盾。

但市場上也不乏警告之聲，一些交易者強調，白銀今年的漲幅已經十分巨大，這意味著調整的不可避免。同時，聯準會的降息進程仍存在較大的不確定性，美元走強將壓制貴金屬價格，且白銀的工業需求以及供應方面都可能出現利空因素。

高盛分析師在10月銀價創下新高後還曾警告，白銀在短期內的波動性和物價下行風險明顯高於黃金，因為黃金是唯一受到央行結構性支撐的大宗商品。

儘管如此，高盛在最新的報告中指出，由於黃金價格將繼續上漲，而金銀比預計將向85至90回歸，隱含了看漲白銀的資訊。高盛的黃金目標價為每盎司4900美元，意味著高盛預期銀價可能在54.4美元至57.6美元間波動。

整體而言，華爾街大多數機構現在預計白銀價格將在2026年穩定在每盎司50美元至65美元的寬泛區間內，但也有一些機構給出了三位數（超100美元）的異常值預期，不過這些異常情況基本上基於投機行為的大幅增加，而非基於基本面。

世界銀行也警告，從宏觀政策角度來看，黃金和白銀價格在2026年可能會創下新高，但隨著貨幣環境正常化和成長擔憂緩解，貴金屬漲勢將在2027年逐漸消退。

對投資人來說，此時評估白銀更應理解其高波動性的特點，在過去週期中，該金屬價格曾出現過數百倍的成長，轉瞬又陷入殘酷的下跌。

此外，基本面的支撐也不足以讓白銀出現直線上漲的行情，加上技術訊號中的"超買"警報，投資者很可能在短期內面臨每天數個百分點的波動，也可能在長期遭遇大幅回撤的痛苦。總之，白銀不會是絕對安全的資產，市場上也不會有絕對安全的港灣。

來源：財聯社

英國央行警告稱，在科技估值過高和債務水平高企的背景下，金融穩定風險正在上升

英國央行金融政策委員會(FPC)警告稱，2025年英國金融穩定風險增加，原因是全球風險加劇、資產估值過高以及對主權債務水平的擔憂日益加深。

在其12月金融穩定報告中，FPC強調許多高風險資產估值仍然"明顯過高"，尤其是專注於人工智慧的科技公司。美國股票估值接近網路泡沫時期以來未見的水平，而英國估值則處於全球金融危機以來的最高點。

該報告指出，人工智慧基礎設施投資成為日益增長的擔憂，產業估計顯示未來五年支出可能超過5兆美元。雖然大型科技公司將透過經營現金流資助大部分投資，但預計約一半將透過外部融資，主要是債務。

"人工智慧公司與信貸市場之間的聯繫加深，以及這些公司之間相互聯繫的增加，意味著如果資產價格出現調整，貸款損失可能會增加金融穩定風險，"報告指出。

FPC還警告稱，美國最近兩起高調的企業違約暴露了高風險信貸市場的弱點，包括高槓桿、薄弱的承保標準和不透明性。雖然直接影響有限，但委員會警告市場參與者應確保穩健的風險管理，不要過度依賴信用評級。

許多已開發經濟體的公共債務與GDP比率持續上升，可能限制政府應對未來衝擊的能力。 FPC指出，重大經濟或財政衝擊可能會因市場化融資的脆弱性而被放大。

儘管有這些擔憂，英國銀行系統仍然資本充足，2025年銀行資本壓力測試表明，即使在嚴重壓力下，銀行也能繼續支持經濟。 FPC已將系統性一級資本要求基準從風險加權資產的14%降至13%。

委員會維持英國逆週期資本緩衝率在2%，指出雖然全球風險環境仍高企，但英國家庭和企業的整體負債水準仍較低。

來源：英為財情

市值1,840億美元的Tether（USDT），是加密市場的流動性基石，日交易量常超過比特幣與以太坊總和。但這個數位美元帝國，正遭遇前所未有的三重危機。

2025年第四季度，標準普爾將其評級降至最低"弱"等級；BitMEX創始人Arthur Hayes警告黃金和比特幣持倉跌30%將致其破產；聯合國與消費者組織指控USDT已成為東南亞詐騙、洗錢網絡及受制裁實體的首選工具。

Tether究竟是堅不可摧的堡壘，還是搖搖欲墜的巨人？

標普給死刑判決

2025年11月，標普將Tether評分從"4（受限）"砍到"5（弱）"－評級體系最低分。

對於受嚴格合規限制的機構投資者，持有"弱"評級資產，等於在董事會上自殺。

標普理由直接：Tether瘋狂加倉高風險資產。

數據不會說謊。根據2025年第三季鑑證報告，高風險資產佔比從17%飆升到24%。每100美元USDT背後，有24美元押在比特幣、黃金、神秘貸款和"其他投資"上：

關鍵數據：Tether的股本緩衝約68億美元，而比特幣持股超過了這個數字。

"如果比特幣價格大幅下跌，結合其他高風險資產貶值，Tether儲備覆蓋率將跌破100%"，標普毫不客氣地寫道。

作為對比，Circle（USDC）獲得"強"評級，因為幾乎全部由美國國債和銀行存款支持。

而Tether更像激進的宏觀對沖基金，用美債賺利息的同時，把利潤投向比特幣和黃金，押注美元長期貶值。

Tether CEO Paolo Ardoino硬剛回應：「我們自豪地接受你們的厭惡（We wear your loathing with pride）」。

他有底氣：Tether手握超過1000億美元美國公債，年化殖利率4-5%，躺著每年賺數十億美元。傳統銀行哪個不是高槓桿運作？ Tether好歹全額儲備。

但市場不會因硬氣改變規則。標普降級，已在機構投資者合規清單上畫了大叉。

一個交易員的末日推演

Arthur Hayes給Tether算了筆帳－簡單到殘酷。

邏輯建立在小學公式上：股本= 總資產- 總負債

根據會計師事務所BDO發布的Tether2025年第三季數據報告：

Hayes盯上資產端的"危險品"：228億美元的比特幣和黃金。

壓力測試：若同時下跌30%，Tether損失228億× 30% = 68.4億美元，剛好清零全部股本。

30%不是極端假設。 2020年3月12日，比特幣暴跌40%，2022年LUNA崩盤跌35%。在加密市場，這是很可能面臨的現實。

但反擊很快到來。

前花旗分析師Joseph Ayoub指出，Hayes忽略了關鍵：Tether有一台印鈔機。

1350億美元美債，年化4%，意味著每月躺賺4.5億美元。即使帳面虧損68億，15個月就能填補。前提是：別遭遇大規模擠兌。

更關鍵的是，Tether有1400億美元流動性資產。即使遇到500億美元贖回（遠超過FTX崩盤規模），也可透過拋售美債應對，不必低位賤賣比特幣。

只要市場不同時暴跌擠兌，Tether就能撐過去。

但危機往往結伴而行。 2008年雷曼就是這樣倒下：市場暴跌+流動性枯竭+交易對手拒絕合作。

Tether已不再是"穩定幣"，而是帶有槓桿的宏觀對沖基金。

工具的原罪？

2025年，針對Tether的輿論戰達到新高度。

消費者組織在時代廣場、全美電視網狂轟濫炸，指控Tether是"犯罪者首選貨幣"。聯合國UNODC報告揭露USDT在東南亞犯罪中的角色。

Elliptic調查顯示，柬埔寨"匯旺擔保"平台相關錢包處理了超110億美元交易，絕大部分是USDT。這個"犯罪界的亞馬遜"，提供洗錢、假護照、被盜帳戶等一站式服務。

數據真實，案例存在。但問題是：這些指控公平嗎？

換個角度來看，美元現鈔也是全球犯罪網絡首選。墨西哥毒販、哥倫比亞卡特爾、中東恐怖組織，哪個不用美元交易？但沒人因此指控美元是"犯罪工具"。

因為大家明白：工具本身是中性的，關鍵在於使用者。

菜刀可以切菜，也可以傷人，但你不會因此禁止所有人使用菜刀。

USDT也正在為數百萬合法用戶提供服務：

更諷刺的是，USDT實際扮演"美元數位大使"角色，幫助美元擴大全球影響力。

每發行1枚USDT，市場對美元資產需求增加1美元。 Tether持有超1000億美元美國國債，相當於中等國家儲備規模。某種意義上，Tether是美元霸權在數位世界的延伸。

Tether深知處境，積極配合執法，主動凍結涉嫌犯罪錢包，配合TRM Labs成立"T3金融犯罪部門"，配合FBI、DOJ將數犯罪分子繩之以法。

從這個角度來看，Tether的努力應該要被認可，而非一味指責。

真正問題不是USDT這個工具，而是：如何在不扼殺創新的前提下建立有效監管？如何在打擊犯罪和保護合法用戶間找到平衡？

華盛頓的兩難選擇

對美國政府來說，Tether是個複雜的存在。

一方面，USDT被用來規避制裁、洗錢，觸犯國家安全紅線。

另一方面，USDT在全球擴大美元影響力。在美國傳統銀行體系無法觸及的地區－從拉丁美洲到非洲，從東南亞到中東－USDT成為美元的"數位代理人"。

禁掉Tether，等於把這些地區美元需求拱手讓給競爭對手。

這是兩難。

Tether的策略明確：一邊積極配合執法，證明自己是"盟友"；一邊尋求地緣政治庇護，投資薩爾瓦多，與這個將比特幣定為法幣的國家深度綁定。

但美元清算最終控制權，掌握在華盛頓。如果財政部OFAC將Tether列入製裁名單，全球任何與USDT互動的實體都將面臨二級制裁。

更微妙的是，Tether的1000多億美元美債，託管在華爾街經紀商Cantor Fitzgerald手中。如果政府下令凍結，"超額儲備"將一夜之間變成無法觸及的數字。

諷刺的是，Tether持有美債越多，對美國監管依賴就越深。它以為在買"安全資產"，實際上是把命脈交到華盛頓手中。

小結

2025年的Tether，正站在鋼絲上。

財務角度看，Tether目前並未資不抵債。標普降級、Hayes推演指出的是潛在風險──資產結構確實脆弱，風險敞口上升。但只要不發生"暴跌+擠兌"完美風暴，龐大利息收入和流動性儲備足以穿越週期。

真正不確定性在於華盛頓態度。

USDT作為工具本身是中性的，就像美元、黃金、AI，既可合法使用，也可被濫用。關鍵不在禁止工具，在於如何監管使用者。

Tether的努力——凍結犯罪帳戶、配合執法、建立合規體系——應獲得認可。但在地緣政治遊戲中，理性往往讓位給政治需要。

對普通投資者，持有USDT不等於持有美元現鈔。它更像包含比特幣波動風險、信用風險、地緣政治風險的"高收益債券"。你享受流動性便利性和全球可及性，也要承擔監管衝擊風險。

標普降級和Hayes警告不是讓你立刻拋售，而是提醒：風險溢價已經改變了。

USDT依然是加密市場不可或缺的基礎設施，依然為全球數百萬用戶提供價值。但它的命運，不僅取決於財務報表，更取決於華盛頓政治天秤最終倒向哪邊。

因為這個市值1840億美元的數位美元帝國，正在走鋼索。

一陣風，就可能讓它墜落。

來源：金色財經

如果哈西特本月順利獲準出任聯準會主席，他的每一次公開演講都可能對市場產生重大影響。屆時，無疑他的觀點與鮑威爾的觀點有何異同，將會受到仔細檢視──而一旦雙方觀點相左，很可能引發市場劇烈波動。

若白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特真的成為川普提名的下任美聯儲主席人選，那麼他可能將實際擔任長達五個月的"影子美聯儲主席"——而市場無疑也將緊盯他的每句話！

自從川普明確表示要解僱現任聯準會主席鮑威爾——或至少拒絕連任以來，投資人一直猜測下任聯準會主席人選將如何產生。而如今，距離這一懸念的徹底揭曉無疑已經步入了倒數計時：

就在感恩節假期前夕，美國財政部長貝森特已暗示川普可能在聖誕節前公佈提名名單，並透露候選人已縮減至五人。而數小時後，業內媒體引述消息人士稱，哈西特已成為最熱門人選…

Polymarket等博彩市場立即做出了反應，哈西特當選下任美聯儲主席的機率一舉突破了50%——遠超美聯儲理事沃勒的約22%，兩者的賠率此前曾長期不相上下。

就連有著"新聯準會通訊社"之稱的著名記者Nick Timiraos週一也撰文坦言，美聯儲主席遴選進程這一過程似乎已近尾聲，川普正傾向於選擇其長期顧問哈西特。 Timiraos認為，如果哈西特最終獲得提名，那將是因為他滿足了川普的兩個關鍵標準——忠誠度以及在市場中的公信力。

然而， 隨著哈西特勝出在望，不少業內人士也正將此視為聯準會政治化的警鐘已然敲響。

川普另一位顧問史蒂芬·米蘭目前佔據著聯準會七大理事席位之一；川普首個任期任命的兩名理事——沃勒和鮑曼則依然在任；明年1月份圍繞聯準會理事庫克的法律訴訟，很可能也會再騰出一個席位。

加上一旦鮑威爾徹底辭職（結束主席任期的同時辭去聯準會理事席位），由川普任命的理事將以5比2的優勢，佔據聯準會理事會的多數席位。

屆時市場關注的焦點很可能將不僅再停留於利率走向，更在意於美聯儲理事會將多大程度上支持川普"即使通膨居高不下、經濟持續過熱，也要壓低利率"的意願。

米蘭是川普公開要求的2-3個百分點大幅降息的堅定支持者。自川普重掌白宮以來，沃勒和鮑曼立場也明顯轉向鴿派，尤其是當其他聯準會官員仍對通膨保持警惕時——當前美國通膨率仍比聯準會2%目標高出約1個百分點。

未來五個月，最大聲音將來自"影子主席"？

從市場的角度來看，華爾街股市和美國住房市場，或許會為這種有望刺激名目成長的寬鬆前景歡呼雀躍。但在固定收益領域對實際回報愈發警惕的當下，美債風​​險溢價、陡峭化的殖利率曲線及市場通膨預期指標都將受到密切關注…

最直接的價格反應或許會是重啟美元拋售。自上週起，美元可能已開始重現了2025年初的疲軟態勢。

同時，分析人士指出，這也恰恰凸顯了川普選中的候選人，擔任《影子聯準會主席》的五個月過渡期將至關重要…

若人選為哈西特，市場普遍認為這位川普親信盟友的政治傾向性將強於沃勒——儘管兩人均擁有央行經濟學家背景，但哈西特直接來自行政部門，而沃勒過去五年一直在美聯儲任職。

隨著過渡期臨近，各方言論也將成為關鍵風向標。主席職位不僅擁有聯邦公開市場委員會（FOMC)的投票席位，更肩負傳統意義上的共識建構者與影響力人物職責，在意見分歧時還握有決定性的投票權。

值得一提的是，哈西特的現任職務，已使其全年都保持了高調發聲的姿態——僅上月，他就至少六次接受了媒體專訪或發表正式演講。其觀點大致可概括如下：哈西特認為沒有實質理由阻止利率進一步下行；他警告美聯儲存在"黨派之爭"，並聲稱央行不會受到政治"脅迫"；他淡化關稅引發的價格壓力，稱其多為一次性影響；他還表示50年期抵押貸款計劃"正在討論中"。

雖然哈西特在川普的第一個任期內曾堅定捍衛聯準會的獨立性，但他今年也堅持支持川普，尖銳抨擊聯準會和鮑威爾。在今年夏季和上個月，他都曾指責聯準會出於黨派傾向而沒有更大幅度地降息，這一說法幾乎遭到聯準會所有決策者的駁斥。

順帶一提的是，哈西特在業界最著名的事蹟，或許是其在1999年互聯網泡沫頂峰時期與人合著的《道指36000點》一書，該書預言股市指數五年內將飆升逾三倍，並宣稱股票實際風險低於債券。最終，道瓊指數確實觸及了36,000點——但耗時長達21年，期間更在2000年高峰與2002年谷底間曾暴跌逾三分之一。

整體而言，哈西特被視為保守派經濟學家，兼具若干"改造"聯準會的大膽構想。當然，相較於川普今年任命的聯準會理事——《海湖莊園協議總設計師》米蘭，哈西特倒並沒有其他太多出格的言論。

但如果哈西特本月順利獲準出任聯準會主席，他的每一次公開演講都可能對市場產生重大影響。屆時，無疑他的觀點與鮑威爾的觀點有何異同，將會受到仔細檢視──而一旦雙方觀點相左，很可能引發市場劇烈波動。

正如Timiraos本週最新所撰文感慨的，本輪美聯儲主席的接班，正呈現數十年來少有的非典型形態——從1987年艾倫·格林斯潘接替保羅·沃爾克開始，每一位新上任的美聯儲主席（伯南克、耶倫、鮑威爾）都"蕭規曹"——保持政策連續性隨業以促進市場穩定。

而這一次，那些被列入名單的候選人們卻不得不與現任主席鮑威爾劃清界線。

哈西特在為獲得該職位而公開"拉票"的幾個月裡，一直在公開攻擊他未來的同事，若明年5月真的就任，他或許既要維護曾幫助他獲得提名者的忠誠，也必須向這些同事與市場證明自己的公信力。

來源：中國金融資訊網