我們真的需要非美元穩定幣嗎？

過去幾天，加密貨幣社群圍繞著是否需要非美元穩定幣展開了激烈討論，但各方觀點似乎都缺乏邏輯支撐。關於這個主題，主要分為三類人群：

樂觀派：每個人都有權利讓自己的資產上鍊流通。這話沒錯，但資本主義的運作從不以美好願景為驅動力。

悲觀派：沒人願意持有每年貶值的資產。他們的觀點同樣站不住腳── 本土貨幣的價值源自於使用而非持有。而且，各國為了維持經濟自主，必須維護本國貨幣的流通性。

還有一部分鏈上外匯愛好者認為，將本土貨幣上鍊就能解決外匯市場的所有問題。這個想法也不夠嚴謹—— 外匯市場的核心遠不止資產互換這麼簡單。

事實上，上述觀點都有一定道理，我們可以用一個簡單的邏輯框架來整理：

貨幣的核心用途主要有三類：

1.交易支付：本土貨幣的價值在於人們必須使用它。這種需求主要來自商家，形成了貨幣流通的基礎。

2.資產儲存：一般民眾厭惡資產縮水，不願持有逐年貶值的貨幣（身為土耳其人，我對此深有體會）。這就催生了對美元、歐元等價值穩定貨幣的需求。各國會極力遏制這種趨勢，因為擁有貨幣發行權對國家主權至關重要。

3.外匯兌換：阿根廷、土耳其等部分國家常面臨貨幣貶值問題，導致民眾不願持有本國貨幣。但這些國家往往設定高於貶值率的高利率，從而形成套利交易的良好機會—— 投資者藉入低利率貨幣，投向高利率資產獲取收益。過去幾年，日圓、美國國庫券與土耳其貨幣之間就存在這類交易。外匯市場雖不直接等同於套利交易，但套利需求也是其核心驅動力之一。要實現鏈上外匯兌換，幾乎需要所有金融工具（如信用產品等）都完成上鍊，而這在短期內幾乎不可能實現。

那麼，當前本土穩定幣的普及究竟由哪些因素所推動？主要有以下幾種場景：

• 部分國家推動本土中心化交易所（CEX）上線以本國貨幣計價的交易對。這些交易所通常與銀行合作，透過本幣存款獲取利息。而本土穩定幣能提供更豐厚的收益和更好的流動性，因為其發行方可以用高流動性生息資產作為背書，這是中心化交易所難以做到的。

• 部分應用（如Gnosis Pay）整合本土穩定幣，實現無外匯手續費兌換。預期會有更多國家推動此類應用，以提升本國貨幣價值、降低美元化程度。此外，一些應用程式直接與支付服務提供者（PSP）對接，支援即時1:1支付（如巴西的Pix支付和越南的二維碼支付系統）。

• 部分本土穩定幣提供用戶鏈上套利機會。它們發行代幣化貨幣市場基金或代幣化生息型本幣產品，而在某些週期內，部分國家會出現大規模套利空間。這類交易原本只有大型基金可參與，而本土穩定幣則讓一般投資人也能涉入。

• 部分本土穩定幣支援鏈上1:1鑄造，主要用於法幣上鍊和下鏈場景。它們在穩定幣基礎上搭建了新的支付通道，實現鏈上匯款。其核心優勢在於貨幣流通較自由，相較於傳統匯款管道，定價更具競爭力。但需承認，此模式無法透過自動做市商（AMM）來實現，鏈上外匯兌換需要更先進、更穩健的技術支援。

我們必須明白，各國政府並非愚鈍。它們深知美元化不利於本國經濟，因此會全力遏止這一趨勢。在土耳其，Rain Cards等支付卡提供者已被封鎖（推測是銀行遊說的結果）。如果你的業務模式與政府激勵方向不一致，處境只會愈發艱難。

若無法與政府達成利益共識，建議你選擇發行替代貨幣，而非本土穩定幣—— 否則政府很可能會切斷相關業務管道，讓你的生意陷入困境。

來源: 金色財經