從FOMO到對追加保證金通知的恐懼，黃金的瘋狂之旅進入新階段

阿根廷央行官員日前證實，已與美國財政部簽署了一項200億美元的貨幣互換協議。

這是美國全面救助阿根廷計畫的核心支柱。自10月9日以來，美國財政部已三度出手幹預，購買了總計約4億美元的比索，但阿根廷比索的跌勢並未停止，反而創下歷史新低。

10月22日，阿根廷比索在非正式平行市場匯率下跌2.6%，跌至歷史最低水平，報1美元兌1545比索。

阿根廷市場的動盪始於上月，當時阿根廷總統米萊所在的"自由前進黨"在關鍵的地方選舉中遭遇失敗，阿根廷金融市場出現股債匯"三殺"局面。

米萊自2023年上任以來開始推行財政緊縮方案，導致大量失業和福利措施削減。阿根廷國家統計局報告顯示，第二季國內生產毛額成長率未達預期。此外，近期米萊妹妹涉嫌收賄事件也使局勢進一步惡化，民調顯示，米萊支持率首度跌破40%。

投資者擔心米萊可能無法獲得足夠的支持來推行其改革議程。這種政治不確定性直接轉化為對本國貨幣的拋售。

10月26日，阿根廷將改選眾議院半數席次及參議院三分之一席次。米萊領導的"自由前進黨"目前議會代表比例不足15%，必須在中期選舉中展現強勢表現，才能通過其激進的緊縮議程，並向投資者證明這場親市場改革不會重蹈阿根廷歷史上多次"虛假黎明"的覆轍。

為了幫助政治盟友米萊在10月26日中期選舉中贏得關鍵勝利，美國已經實施了許多援助計畫。

當地時間9月22日，美國財政部長貝森特首次承諾援助米萊，比索短暫上漲。然而自9月29日起，比索便進入幾乎每日貶值的下行通道。截至10月22日，比索兌美元今年已跌超30%。

貝森特將阿根廷的困境定性為"急性流動性危機"，暗示其認為該國償債能力不存在根本問題。

川普也在上週末為向米萊提供救助辯護："他們沒錢，一無所有，正為生存苦苦掙扎……我喜歡這位阿根廷總統，他在竭盡全力。"

除了財務上的援助之外，川普還表示，美國可能以購買阿根廷牛肉來幫助該國度過危機，同時降低美國的牛肉價格。

不過，美國政府正因援助阿根廷而受到詬病。因國會兩黨始終無法就財政支出法案達成一致，美國政府關門已經持續三週，疊加阿根廷在9月份暫時取消了穀物及其衍生品出口稅，間接影響了美國大豆出口，美國民眾的不滿情緒正日益增長。

分析指出，長期以來，阿根廷高度依賴農產品和能源出口，經濟結構較為單一，未能建立完整的工業體系，容易受到國際大宗商品價格波動和全球經濟發展情勢變化的影響。美國的輸血式幫助對於短期金融和經濟穩定有一定作用，但對於解決阿根廷內部結構性問題並無實質改變。

來源：國際金融報網

週三歐盤交易時段，黃金價格在劇烈震盪中延續跌勢，此前一天創下逾12年來最大單日跌幅，打斷了自8月中旬以來的高歌猛進勢頭。不過市場參與者仍普遍預計，金價在2026年仍有望繼續走高。

具體來看，現貨金價日內一度逼近每盎司4,000美元的整數關口，不過目前跌幅已有所收窄，報每盎司4,055美元。現貨白銀最新下跌0.75%，每盎司48.35美元。

就在前一日，金價一度暴跌6.3%，技術指標顯示，今年以來屢創新高的金價漲勢已嚴重超買、面臨回檔風險。

渣打銀行商品研究主管Suki Cooper表示：「技術性賣盤是主要原因。自9月初以來，金價一直處於超買區間。」她補充稱，預計黃金明年將重新獲得上行動能。

近期推動金價上行的核心邏輯之一是所謂的"貨幣貶值交易"，即投資者為規避主權債務和貨幣貶值風險，紛紛轉向黃金等實體資產。

同時，市場普遍押注聯準會將在年底前至少進行一次超預期降息。這兩大因素近月來成為金價飆漲的主要原因。儘管出現了大幅回調，但黃金今年迄今仍上漲約55%。

在金價上漲的早期階段，散戶投資者基本上處於觀望，但近幾個月他們的參與度顯著提升，部分受到"貨幣貶值"主題的帶動，社交媒體上排隊購買金條的照片瘋傳。

川普積極重塑全球貿易格局的舉措，以及地緣政治不確定性的加劇，也助推了今年貴金屬價格的上行。各國央行出於分散美元風險的考慮，持續增持黃金；同時，散戶投資者透過ETF加碼佈局，進一步推高了市場熱度。

世界黃金協會高級市場策略師John Reade表示："這輪行情的性質已經發生了變化，如今的推動力量來自西方投資者，而非過去兩年主要的新興市場買家。"他補充道，這意味著未來的不確定性和波動性會更大，儘管推動金價上行的因素似乎仍將持續。

寶盛銀行分析師Carsten Menke聲稱："在如此迅猛的上漲之後，出現一段盤整期其實並不罕見，甚至應視為一種健康的調整，黃金的基本面背景依然有利。"

花旗集團在周二暴跌後下調了黃金的"超配"評級，理由是市場部位過度集中。該行包括Charlie Massy-Collier在內的策略師在報告中稱，預計金價在未來幾週將於每盎司4,000美元附近盤整。

他們寫道：「從長期來看，支撐黃金牛市的敘事——央行持續買金以實現去美元化，或許會捲土重來。但在當前價位下，沒有必要急於提前佈局。」策略師補充稱，金價已經跑在貨幣貶值敘事前面了。

同時，投資人也在評估貿易緊張局勢可能的進展，此前雙邊緊張關係一度推動避險需求升溫。

美國政府停擺也讓交易員失去了一個關鍵參考工具，即美國商品期貨交易委員會(CFTC)每週發布的投機持股報告。該報告可反映對沖基金及其他機構在美國黃金和白銀期貨市場的部位變化。失去這項數據後，投機者可能更容易單邊建倉，導致市場波動加劇。

來源: 財聯社

週三（10月22日），受美印貿易協定進展的樂觀預期推動，國際油價實現連續第二個交易日上漲，整體漲幅超2%。油價已於週一從五個月低點反彈，本周初曾因供應過剩擔憂與需求疲軟預期承受顯著壓力。

貿易談判樂觀預期成油價上漲主因

美國與印度已就貿易問題展開數月艱難談判，川普政府的核心訴求是縮小其與印度這個亞洲第二大經濟體之間的巨額貿易逆差。

在此期間，川普曾明確將印度列為懲罰對象，核心原因是印度大量採購俄羅斯原油，為克里姆林宮提供能源收入支撐。

自8月起，川普已將對印度的關稅從25%翻倍至50%，以此懲罰其持續購買俄羅斯石油的行為。

印度《鑄幣報》週三引述三位匿名知情人士報道，美國與印度正接近達成擱置已久的貿易協議，協議核心內容包括將美國對印度進口商品的關稅從50%大幅降至15%至16%區間。

作為交換，印度可能同意逐步減少俄羅斯石油進口，該潛在協議最早或在下週在馬來西亞舉行的東協峰會上正式宣布，此事引起市場對原油供應的擔憂。

俄美峰會或推遲加劇供應端憂慮

據報道，美國總統川普與俄羅斯總統普丁的計畫高峰會已確認延後；交易員同時對西方施壓亞洲買家減少俄羅斯石油採購的消息作出反應，這一動態加劇了市場對潛在供應中斷的擔憂。

美國庫存下降+策略儲備補充提振市場情緒

市場消息人士引述美國石油學會（API）週二數據稱，上周美國原油、汽油及餾分油庫存均出現同步下降。同時，美國能源部週二宣布，計畫購買100萬桶原油補充戰略石油儲備（SPR），此舉旨在利用目前相對低位的油價優化儲備結構。

週三早盤時段，受供應擔憂緩解與貿易談判樂觀情緒雙重支撐，油價穩步上漲；而美國計劃補充戰略石油儲備的消息公佈後，市場情緒進一步改善。

技術分析：

美原油12月期貨合約走勢與先前文章所寫相吻合，油價跌至箱體下沿後開啟反彈，目前反彈至中軌附近，走出了4-6月相同的走勢，如果後續油價站上58.48，有望繼續反彈。

（美原油12月期貨合約日線圖，來源:易匯通）

來源：匯通網

© AP Photo / Charles Dharapak

美中兩國對抗逐漸超越關稅反圍，演變為對關鍵資源與技術控制權的競爭。經濟壓力正成為一種戰略脅迫手段，兩大經濟體相互依賴的關鍵點凸顯了全球供應鏈的脆弱性。在爭奪市場、原料和技術優勢的競爭中，貿易緊張局勢正升級為一場曠日持久的系統性對峙。正因為如此，川普政府最初指望的結果越來越難以評估。事實證明，取得戰略優勢比華盛頓預期的要困難得多。著名評論員吉迪恩·拉赫曼在其《金融時報》專欄中如是說。

當川普發動貿易戰時，他的主要理由是：由於美國從中國的進口量遠遠超過中國從美國的進口量，因此美國掌握著全部主動權。文章指出，如果美國能夠輕易找到所有從中國進口的商品，這或許是真的。但在一些關鍵產品類別中，中國目前仍是主導供應方。

最明顯的類別就是稀土和關鍵礦產。中國目前正威脅要大幅限制這些產品的出口。任何關注美中貿易爭端的人都能預見這一打擊很快就會到來。美國知道，如果這些新的限制措施像中國威脅的那樣在12月生效，美國的一些生產線很快就會趨於停頓。

為了打擊美國，中國必須限制對全球的出口；否則，美國可以透過第三國購買所需產品。但鑑於美國對朋友和敵人都徵收關稅，已經打消了眾多善意，美國財長貝森特預測世界其他國家會站在美國一邊的說法，令人懷疑。川普的貿易政策如此不受歡迎，以至於會讓一些國家暗中支持中國。

稀有資源目前似乎是中國最有力的武器。但如果貿易戰進一步升級，其他因素也可能發揮作用。例如，中國是廣泛使用的藥物（包括抗生素）以及治療心臟病、癌症和過敏症的藥物的關鍵化學品的唯一供應國。最近的一項研究發現，美國使用的近700種藥物依賴中國獨家生產的成分。隨著中美地緣政治和貿易緊張局勢的升級，兩國都在尋找可以利用的籌碼。但美國的尋找結果迄今並不令人樂觀。

當美國對華為實施制裁並禁止美國公司向其出售電腦晶片時，一些人以為這家中國領先的科技公司將落入痛苦的衰退和死亡境地。但由於中國製造的晶片和技術，華為已經恢復元氣，現在似乎正走在康莊大道上。美國也企圖確保美國在人工智慧競賽中的領先地位。然而，出口限制未能阻止DeepSeek的出現：DeepSeek成了美國OpenAI等領先公司的高效替代方案。

來源：俄新社

CBOT大豆將呈現低位震盪態勢

圖1：美國大豆月度壓榨量（萬噸）

圖2：美豆油消耗量（萬噸）

南美種植局勢施壓美豆盤面

天氣導致國產大豆收割延遲

國內高低蛋白大豆價格分化

資料來源：糧油市場報

上月聯準會官員會面時，投資人確信今年以來的首次降息即將到來。但許多人想知道，聯準會理事Christopher Waller會怎麼做？

在外人看來，Waller可謂處境艱困。總統唐納德·川普的一位親密盟友剛加入聯準會，幾乎肯定會如川普所願投票主張激進降息。而身為主席候選人之一的Waller，也可能感受到了以同樣行動提高自身當選幾率的壓力。

但他沒有這麼做。雖然川普新任命的理事史蒂芬·米蘭持異見，投票贊成降息50個基點，但Waller站在了多數委員的一邊，支持降息25個基點。

美聯儲理事Waller。

過去幾個月，Waller一直在呼籲聯準會重啟降息—— 一些同僚對此持懷疑態度。他也早已釋放訊號稱，25個基點足夠。上週他也表示，政策決定是透過共識做出的，而非由某一個人拍板。

"我們都明白，為了為市場和美國公眾設定清晰、一致的政策，我們必須在各自立場上作出一定程度的妥協，"Waller在紐約的一場活動上說。

Waller這次的選擇，體現了他的政策傾向—— 以及他在投資者心目中為自身所打造的形象。這位前經濟學教授長期倡導央行獨立，也以基於數據、靈活分析、時而不拘於共識的前瞻判斷而聞名。朋友和同事表示，Waller不願為了個人野心或政治利益而犧牲這樣的聲譽。

關鍵時刻

在這個事關重大的時點，Waller處在聚光燈之下。川普不只是在權衡下一任主席人選，也在透過更廣泛的行動以加強白宮對聯準會的控制，而聯準會的宗旨是讓利率決策遠離政治幹預。分析家稱，一旦這種獨立性受損，可能對​​美國經濟和全球市場都造成極為不利的後果。

除了要求降息外，川普及其盟友還希望聯準會自我審視，並可能推動重大改革。由於Waller已成為接替傑羅姆·鮑威爾、在明年5月其主席任期結束後接手的熱門人選，他在這些問題上的立場正受到各方的密切關注。

熟悉Waller的人士表示，預計他將捍衛聯準會，反對任何削弱其自主性的舉動，尤其是在貨幣政策上。但他也並非執意維護現狀的人。自從加入理事會以來，他對聯準會在氣候變遷等議題上的角色提出質疑，並推動整個體系的成本削減—— 朋友們認為，若出任主席，他在這些方面可能會有更多行動。

"Chris是一位非常以使命為導向的領導者，"Kathy Mazzarella說。她在2016年至2019年擔任聖路易斯聯邦儲備銀行董事會主席期間，Waller擔任該行研究部門主管。

"他理解並尊重美聯儲需要專注於其使命、其雙重使命，"現任Graybar首席執行官的Mazzarella說，"但他也知道世界在變，你必須尋找讓機構保持相關性、可運作且高效的方式。"

"試鏡"

Waller目前的政策展望主張更低的利率，他對此的強力倡導讓一些人懷疑他是在為主席之位進行"試鏡"。但他辯稱，這一觀點所基於的是對商品稅作用的長期理論以及對勞動力市場風險上升的最新評估。

Waller今年以來始終認為，川普的進口商品稅將帶來物價水準的一次性上移，而非持續的通膨問題。這種"教科書式"的處理方式意味著，聯準會在設定利率時可以對商品稅效應予以忽略，這將他與部分同僚區分開來。

在發現勞動市場走弱方面，Waller走在前面。今年6月，他提到疲軟訊號增多，成為首位公開表示聯準會應重啟降息的決策者。在隨後的7月議息會議上，他投票反對多數委員所主張的維持利率不變的決定。

幾天后，新數據顯示招聘明顯降溫、失業率上升，他的觀點似乎得到了印證。

"你永遠不可能知道他腦子裡在想什麼，但我知道他的經濟論點是說得通的，"摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli說。 "即便你不同意他的觀點（我當時就不同意），我想你也會承認，至少它是自洽的。"

這並非Waller首次在同儕的質疑聲中堅持與共識相左的看法。 2022年，他因主張聯準會可在不引發失業率大幅上升的情況下讓通膨回落而受到批評，但迄今為止，事實已證明他是正確的。

儘管如此，華爾街仍將關注：若Waller被任命為聯準會主席，是否會在川普的壓力下支持其本人認為缺乏經濟依據的降息。目前，許多人認為他仍會忠於自己的分析。

美銀證券高級美國經濟學家Aditya Bhave稱，Waller"是一位備受尊重的經濟學家"，不認為在缺乏清晰理由的情況下，Waller會敦促同事把利率降到遠低於中性的水平。 "我想他不會贊成激進地降息至低於那個水平，"Bhave說。

聯準會的捍衛者

即便在呼籲降息的同時，Waller仍一再強調要讓聯準會決策遠離政治。

在5月的一次演講中，他稱讚央行獨立性的好處，並表示解僱聯準會官員將不利於美國經濟。而在7月的電視訪談中，他表示政府必須挑選一位在對抗通膨方面具有公信力的主席。

否則，"通膨預期會飆升，"他說，"你不會獲得更低的利率，而會是更高的利率。"

來源：新浪財經