年底衝刺和平方案？美國特使緊急赴歐，美烏兩大分歧浮出檯面

摩根大通CEO傑米·戴蒙，這位華爾街最具影響力的銀行家之一，最近在紐約一場非公開的資產管理CEO會議上，就下一任美聯儲主席人選明確表達了立場。他公開支持前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh），稱其將成為一位「偉大的主席」。

更重要的是，戴蒙向在場的華爾街高層發出嚴厲警告：如果白宮選擇另一位熱門人選凱文·哈賽特（Kevin Hassett），市場可能會做出完全相反的反應，最終導致長期借貸成本不降反升，並嚴重損害聯準會至關重要的獨立性。

短期降息vs 長期飆升：市場如何「懲罰」失去獨立性的聯準會

戴蒙在閉門會議中深入剖析了潛在的風險。他指出，一旦哈賽特上任，為了迎合川普總統的經濟訴求，他極有可能迅速調降短期利率。

然而，這裡的關鍵在於，聯準會能夠直接控制的只有短端利率。而作為全球資產定價基石的長期利率，例如10年期美國公債殖利率，則完全由市場決定。

戴蒙警告稱，市場會因為擔心哈賽特缺乏獨立性、與白宮關係過密而感到不安。這種擔憂將迅速點燃通膨預期，導致投資者大規模拋售長期債券。最終，由市場定價的長期利率不僅不會跟著降息而下降，反而會因此飆升。

簡單來說，白宮試圖透過更換聯準會主席來壓低融資成本的計劃，很可能會被債券市場的「義警」徹底攪亂。

債市已「用腳投票」：殖利率曲線所述的焦慮故事

市場的擔憂並非空穴來風，相關風險已開始在資產價格中反映出來。

自11月下旬媒體爆出哈賽特成為聯準會主席的領跑者以來，作為全球資產定價之錨的10年期美國公債殖利率，已從4.0%跳升至4.2%。同時，債市交易員對通膨的焦慮情緒也在升溫－衡量長期通膨預期的關鍵指標「5年之5年」遠期通膨互換利率（5y5y forward inflation swap）近期上漲了0.06個百分點，創下一個月來的新高。

10年期美債殖利率走勢圖，顯示在哈賽特成為熱門人選後，市場對聯準會獨立性的擔憂推動殖利率上行。

這種憂慮在華爾街普遍存在。據報道，多位掌管著30萬億美元美債市場的資深投資者，已經直接向財政部官員表達了他們對哈賽特政治傾向的顧慮，認為他與川普過於緊密的政治關係可能會動搖貨幣政策的公信力。

「忠誠派」哈賽特vs 「獨立派」沃什：川普的最終抉擇

現任主席鮑威爾（Jay Powell）因不僅未能大幅降息反而加息，一直令川普耿耿於懷，甚至曾私下稱其為「笨蛋」。川普已明確表示，忠誠度和積極降息的意願，是他挑選下一任聯準會主席的關鍵標準。

上週五，川普向《華爾街日報》確認，沃什和哈賽特是目前考慮名單上的領跑者。

• 凱文哈賽特（Kevin Hassett）：博彩市場的頭號熱門人選。身為前白宮內部人士，他曾公開支持川普關於激進降息的呼籲，甚至建議降息幅度應為目前水準的兩倍。儘管他近期試圖表態會維護央行獨立性，但在華爾街看來，他身上「執行者」的標籤難以撕下。


• 沃許（Kevin Warsh）：前聯準會理事、胡佛研究所經濟學家。雖然他在美聯儲內部並不受歡迎（因其離任後頻繁發表批評言論），並因在2008年雷曼兄弟倒閉前夕過分擔憂通脹而被部分人士視為“過度鷹派”，但他獲得了戴蒙等華爾街巨頭的支持。

據報道，川普、候任財政部長斯科特·貝森特及其他高官已於本週三在白宮面試了沃什。

目前，由貝森特主導的遴選工作仍在進行中，川普預計將在下週面試更多候選人。最終是選擇華爾街信賴的“獨立派”，還是白宮青睞的“忠誠派”，答案將在未來幾週內揭曉。

美國加密貨幣監管長達十年的拉鋸戰，正迎來決定性時刻。參議員Gillibrand 與Lummis 近日透露，《加密貨幣市場結構法案》（CLARITY Act）草案預計本週末公佈，下週將進入修訂與聽證投票環節。這項法案已於7 月17 日在眾議院以294 票的壓倒性優勢通過，目前正向參議院發起最後衝刺。

這項法案的核心目標，是徹底終結SEC（美國證券交易委員會）與CFTC（商品期貨交易委員會）之間關於「加密貨幣到底是證券還是商品」的管轄權之爭，為數位資產的分類與監管提供清晰的法律架構。

告別「一刀切」：法案如何為數位資產劃定楚河漢界？

《加密貨幣市場結構法案》最大的亮點，是放棄了「一刀切」的監管思路，轉而為不同類型的數位資產量身定制監管規則。

數位商品vs. 數位證券：明確的法律界定

法案首次從立法層面給出了清晰的分類標準：

• 數位商品：絕大多數在去中心化區塊鏈上原生發行的代幣，將被明確定義為“數位商品”，其監管權正式移交給商品期貨交易委員會（CFTC）。


• 數位證券：只有那些完全符合傳統「Howey 測試」標準、具備典型「投資合約」特徵的代幣，才會繼續被視為證券，由SEC 依照證券法進行監管。

為比特幣、以太坊「開綠燈」：成熟區塊鏈豁免機制

為了防止SEC 將所有代幣都認定為證券，法案特別設計了「成熟區塊鏈系統」的豁免路徑。如果一個區塊鏈網路符合以下兩個條件，其原生代幣即可豁免SEC 的證券註冊要求：

1. 高度去中心化：沒有任何單一實體控制超過20% 的代幣供應量或網路驗證權。


2. 價值來源：其​​價值主要來自網路的實際使用，而非投機。

這項設計為比特幣、以太坊等主流公鏈資產提供了明確的合規路徑，確保監管不會扼殺技術創新。

二級市場交易全面轉向CFTC 監管

法案規定，所有從事數位商品現貨或衍生性商品交易的平台，都必須向CFTC 註冊為「數位商品交易平台」（DCE）、經紀商或交易商。

考慮到產業現狀，法案還貼心地設置了長達360 天的「臨時註冊」通道。這確保了現有合規平台在過渡期內能夠平穩過渡，不會因為技術性問題而被迫關閉業務。

融資新規：7,500 萬美元的免稅額度

即便是在成熟區塊鏈上進行首次代幣發行（ICO），如果該行為仍被認定為“投資合約”，發行方仍然有機會申請豁免。只要年度募資總額不超過7,500 萬美元，並履行更嚴格的資訊揭露義務，即可免於1933 年《證券法》的繁瑣註冊要求。這旨在創新融資與投資者保護之間取得平衡。

SEC與CFTC「停戰」：從地盤之爭到分工協作

長期以來，SEC 與CFTC 在加密監管上的地盤之爭，被視為美國加密產業發展的「阿喀琉斯之踵」。監管的不確定性，大大壓制了本土的創新活力。

《加密貨幣市場結構法案》一旦生效，將以法律形式終結這混亂局面，建立清晰的職責分工：

• CFTC：成為數位商品二級市場（即交易市場）的核心監管者。


• SEC：專注於一級市場中仍具有證券屬性的代幣發行與私募行為。

為確保兩大機構未來能夠協調一致，法案也要求設立一個常設的「聯合諮詢委員會」。任何一方在製定新規時，如果可能影響對方的管轄範圍，必須對委員會的建議做出正式回應。

此外，法案對DeFi 生態也給予了明確保護。協議前端開發者、節點驗證者、礦工等非託管、非營利的角色，將被明確排除在「經紀商」或「交易商」的定義之外，這大大降低了協議層面的合規負擔，為技術創新保留了寶貴的空間。

政策先行：川普政府的「加密友善」佈局

在法案進入參議院審議的關鍵階段，行政部門的配套動作早已同步推進。

12 月5 日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）代理主席Caroline D. Pham 宣布，將首次允許現貨加密貨幣產品在CFTC 註冊的受監管期貨交易平台進行交易。她表示，此舉是川普政府致力於將美國打造成「世界加密貨幣之都」計畫的一部分。

同時，作為「加密衝刺（Crypto Sprint）」計畫的一部分，CFTC 也正在推動在衍生性商品市場中使用代幣化抵押品（包括穩定幣），並修訂規則以支援區塊鏈技術在清結算等基礎設施中的應用。

川普第二任期以來，關鍵金融監管機構的人事任命也清楚地展現了「加密友善」的傾向：

• SEC 主席Paul Atkins：由川普任命，視該法案為「Project Crypto」的核心。他公開表示，美國對加密貨幣的「抵制」已經「太久了」。


• CFTC 主席提名人Brian Quintenz：曾是加密行業的專業律師，在律所時曾代表多家加密風投基金和區塊鏈項目。


• FDIC 主席提名人Travis Hill：公開支持銀行涉足加密託管和穩定幣發行業務，認為這有助於提升金融包容性。

從人事任命到具體政策，整體訊號非常明確：美國的監管邏輯正從過去的防禦式管理，轉向積極的結構性接納。

補齊法治拼圖：美國加密監管的全球雄心

《加密貨幣市場結構法案》若能順利通過，將與今年稍早簽署的《美國穩定幣創新法案》形成合力，共同構成美國加密產業的法律基石。前者為穩定幣發行提供了安全框架，後者則填補了整個市場結構的監管空白。

這一系列動作，旨在推動美國從全球加密監管的“追趕者”，一躍成為“領導者”。可以預見，監管的清晰化將為市場帶來巨大的結構性機遇，吸引更多傳統機構資金的流入。

當然，挑戰仍然存在，例如DeFi 監管的更多細節以及如何與國際標準對接等。但無論如何，對於全球加密從業者而言，這不僅是美國的故事，更是整個產業需要密切關注的重要窗口期。

美國銀行最新分析指出，聯準會購買短期美國公債的策略，可能會對長期公債殖利率產生意想不到的抑制效果。

在聯準會利率決議後，由Mark Cabana領導的美國銀行策略師團隊發布報告稱，聯準會的儲備管理購債計畫（RMP）預計將在未來一年內吸收市場上大部分新增的短期債券供應。這一舉動，正迫使美國財政部重新評估其日益增長的借貸需求該如何滿足。

核心邏輯：聯準會如何影響財政部發債策略？

美國銀行認為，美國財政部在短期債券發行規模上的決策，將直接決定長期債券的供給量。

簡單來說，如果財政部為了滿足聯準會的購買需求而增發更多短期債券，那麼長期債券的發行規模就可能會隨之減少。在供需關係的影響下，長期債券供應的減少將對其殖利率構成下行壓力，尤其是作為市場基準的十年期美國公債。

潛在影響：長債殖利率或低20-30個基點

美國銀行的策略師團隊估算，這種「更有利於久期的供需環境」可能導致十年期美債殖利率比正常水平低20至30個基點。

當然，這項影響的大小取決於兩個關鍵因素：一是美國財政部是否會進一步推遲增加長期美債的發行計劃，二是在多大程度上依賴短期融資工具來滿足資金需求。

目前，華爾街普遍預計，美國財政部將從2027年2月開始增加部分長期債務的月度拍賣規模。不過，從本週市場表現來看，美債走勢出現分化，長期美債殖利率普遍走高，其中10年期殖利率上行了近3個基點。

圖：近期美國公債各期限殖利率走勢出現分化，長短期表現不一

華爾街迅速反應：大幅調高購債預期

聯準會公佈了超出預期的購債計畫後，多家華爾街大行迅速調整了2026年美債供需關係的預測。

巴克萊銀行的計算

• 上調購債總額：策略師Samuel Earl和Demi Hu等人現在預計，聯準會在2026年購買的短期國債總額可能接近5,250億美元，遠高於先前預測的3,450億美元。


• 擠壓私人市場：這意味著，留給私人投資者的淨發行量將從原先估算的4,000億美元驟降至2,200億美元。


• 解讀聯準會意圖：巴克萊認為，聯準會此舉顯示出其對市場融資壓力的「極低容忍度」。該行預計，購債節奏將在明年第一季保持高位，可能到4月才會從每月550億美元（含MBS再投資）降至250億美元。

摩根大通的預測

• 調整購債節奏：策略師Jay Barry和Teresa Ho等人預計，聯準會將維持每月400億美元的購買規模直到4月中旬，隨後再將規模降至每月200億美元。


• 估算年度總量：結合每月約150億美元的抵押貸款支持證券（MBS）再投資，摩根大通預測聯準會在2026年於二級市場的購買總量將達到4,900億美元。


• 影響淨發行量：在此背景下，明年的短期美債淨發行量預計僅2,740億美元。

近日，一艘向古巴運送燃料的油輪在國際水域遭到美軍攔截，引發了古巴的強烈反應。古巴外交部於12月12日發表聲明，嚴厲譴責美方的行為，稱其為旨在加劇對古巴經濟戰爭的「海盜行徑」。

古巴的「海盜」指控：違反國際公約的武力行動

根據古巴外交部的聲明，事件發生在12月10日，地點位於加勒比海靠近委內瑞拉海岸的國際水域。當時，美國軍事力量攔截並「搶劫」了一艘正在航行的油輪。

古巴方面明確指出，美軍此舉嚴重違反了包括《聯合國海洋法公約》及《制止危及海上航行安全非法行為公約》在內的國際法。聲明將此行為定性為“海盜行徑”和“海上恐怖主義”，並強調美國政府應對此負責。

經濟戰升級：意在切斷古巴能源命脈？

古巴認為，這次武力扣船是美國對古巴經濟施加壓力的另一個升級。其核心目的在於阻礙委內瑞拉與其他國家的正常經貿活動，特別是切斷委內瑞拉對古巴的油氣供應。

聲明回顧稱，自川普首次擔任美國總統以來，美方已採取多種措施阻礙委內瑞拉的石油貿易，並持續滋擾向古巴運輸燃料的船隻。古巴方面認為，如今直接動用武力，暴露了美國意圖強行統治「我們的美洲」的野心。

這種極限施壓和經濟窒息政策，已經對古巴的國家能源系統造成了直接衝擊，嚴重影響了古巴民眾的日常生活。

「門羅主義」重現？委內瑞拉同聲譴責

古巴將這次事件與「門羅主義」聯繫起來，認為它破壞了拉丁美洲和加勒比國家共同體先前《宣布拉美和加勒比為和平區的公告》。古巴對此表示堅決反對，並呼籲國際社會共同譴責。

委內瑞拉方面也表達了同樣強硬的立場。委內瑞拉外交部長希爾公開譴責美軍扣押油輪的行為是「國際海盜行為」。

貨物歸屬成謎：美方說法前後矛盾

在美國方面，關於這艘油輪的說法顯得有些混亂。

美方於12月11日宣布將沒收船上所載的石油。起初，有美國官員稱這艘油輪在“運輸委內瑞拉和伊朗石油”，後來改口稱石油將交付給伊朗方面。

然而，根據美國阿克西奧斯新聞網站（Axios）的報道，這艘油輪的實際目的地是古巴，船上裝載的是運往該國的原油。

在美國總統川普介入後，持續數日的泰國與柬埔寨邊境武裝衝突迎來轉機。據川普透露，兩國領導人已同意從12日晚間起停火，並重啟先前達成的和平協議。然而，儘管槍砲聲暫時平息，雙方在衝突責任問題上仍然各執一詞，為脆弱的和平蒙上陰影。

川普宣布停火，稱衝突源於“意外”

美國東部時間12日中午，川普透過社群媒體宣布了這項消息。他表示，自己已分別與泰國看守政府總理阿努廷和柬埔寨首相洪瑪奈通話，促成了停火協議。

川普在聲明中稱，最初導致多名泰國士兵傷亡的路邊炸彈是一起“意外”，但泰國隨後展開了“非常猛烈”的反擊。他補充說，泰柬兩國都已準備好與美國“實現和平並繼續展開貿易”，並對馬來西亞總理安瓦爾在此事中的幫助表示感謝。

雙方各執一詞：誰先開了第一槍？

儘管同意停火，泰柬兩國對衝突的起因和責任方卻有截然不同的說法。

泰國立場：柬方違約在先，停火有前提

泰國看守政府總理阿努廷當晚在總理府向媒體強調，是柬埔寨首先違反了和平聯合聲明，未按約定撤回軍隊，從而導致泰方人員和財產損失。

他明確表示，泰國的軍事行動是為保護本國公民生命財產安全而採取的反擊。阿努廷為新的停火設定了前提條件：柬埔寨必須先撤回其邊境兵力，並清理遺留的地雷。

柬埔寨立場：呼籲第三方介入調查

柬埔寨首相洪瑪奈則在社群媒體上重申，柬埔寨始終致力於以和平方式解決爭端。他透露，在與川普通話的前一天（11日），他已和馬來西亞總理安瓦爾溝通。

為了釐清事實，洪瑪奈建議美國和馬來西亞的相關機構利用其情報收集能力，例如調取衛星影像，來核實究竟是哪一方率先開火。

衝突背景：和平協議下的再次交火

這輪衝突並非個案，而是兩國長期邊境爭端的再次激化。

• 近期衝突:自12月7日起，泰柬邊境地區重燃戰火，砲聲密集。雙方互相指責對方挑起事端。這場持續多日的衝突已造成嚴重後果，包括至少10名柬埔寨平民和11名泰國士兵死亡，數十萬人被迫逃離家園。


• 歷史根源:此前在7月24日，兩國就曾爆發武裝衝突，造成上百人傷亡，超過10萬民眾疏散。為平息事態，雙方於8月7日在馬來西亞吉隆坡達成共識，同意維持軍隊現狀、不再增兵。隨後在10月26日的第47屆東協峰會期間，洪瑪奈與阿努廷正式簽署了關於兩國和平的聯合聲明。

然而，僅僅一個多月後，和平協議便被打破。這次在川普的調停下，停火協議雖然達成，但雙方的根本矛盾和不信任感並未消除，邊境局勢的未來走向仍充滿不確定性。

隨著現任聯準會主席鮑威爾的任期過半，下一任掌門人選的討論已悄悄升溫。美國前總統川普近期頻繁發聲，並首次明確指出，前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh）已成為他心目中最熱門的下屆聯準會主席人選，儘管最終提名尚未敲定。

鮑威爾的主席任期將於2026年5月15日結束。川普的這一表態，無疑為未來美國的貨幣政策走向投下了新的變數。

為何是沃什？川普看中其降息立場

凱文沃許曾擔任聯準會理事，此前雖在川普的考慮名單上，但並非最受青睞的人選。然而，在周三與川普進行面談後，沃什顯然獲得了更多的認可。

川普直言，沃什在貨幣政策上的觀點與自己高度一致，這是他脫穎而出的關鍵原因。

“他認為必須降低利率，”川普在採訪中表示，“我談過的所有其他候選人也都這麼認為。”

這番話清楚地表明，能否執行寬鬆的貨幣政策，將是川普挑選下一任聯準會主席的核心標準。

“兩個凱文”都不錯？下任主席人選仍存變數

儘管沃什目前領先，但遴選過程似乎遠遠沒有結束。

川普先前曾暗示，他心中早已有人選，並計劃於明年初公佈提名。但在最新的表態中，他改口稱自己只是有一個“相當不錯的想法”，暗示最終人選仍有待觀察。

他還提到了白宮國家經濟委員會前主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett），並評論說：“我覺得這兩個凱文（Warsh和Hassett）都很棒。”

「我認為還有其他幾個人選也非常出色。」川普補充道。

這些變化的措辭表明，最終提名花落誰家仍是未知數。這也引發了外界的擔憂。民主黨資深參議員伊莉莎白沃倫就公開表示，她擔心川普會任命一個只聽命於他的「傀儡」來執掌聯準會。

「總統的觀點應該被傾聽」：川普劍指聯邦儲備決策流程

除了討論具體人選，川普也重申了他對聯準會運作方式的看法，即主席在做出利率決策前，應徵詢總統的意見。

“現在通常不這麼做了。以前這是例行公事，現在也應該恢復。”他強調，“我的觀點很有見地，應該被傾聽。”

這項主張直接挑戰了聯準會作為獨立機構的傳統地位，預示著如果川普再度當選，白宮與聯準會之間的關係將面臨重塑。

對鮑威爾的持久戰：降息75個基點仍“不夠”

川普對新主席人選的迫切，源自於他與現任主席鮑威爾之間持續的緊張關係。自第二任期開始，川普就不斷向聯準會施壓，要求大幅降息以刺激經濟，甚至多次威脅要解僱鮑威爾。

儘管聯準會自今年9月以來已連續三次降息，累計降息幅度達到75個基點，但這在川普看來遠遠不夠。

在本週聯準會最近一次議息會議後，川普再次公開批評，稱25個基點的降息「是一個相當小的數字，本可以翻倍——至少翻倍」。他還評價鮑威爾是“一個死板的人”，降息幅度“微不足道”。

前車之鑑：川普吸取鮑威爾提名教訓

在訪談的最後，川普再次將矛頭指向了他的第一任財政部長史蒂文·姆努欽，指責後者在2017年推薦了鮑威爾。

「我想我有一個最喜歡的人選。我喜歡他們所有人，但我這次必須小心，因為當初他（姆努欽）提名鮑威爾時，我得到的推薦實在是太糟糕了。”