巴以衝突最新消息（11月29日）

央行掀起購金狂潮

▲各國央行持續大量買進黃金

美元、美債殖利率趨軟

地緣風險能否「拆雷」？

白銀能否後來居上？

金銀近期行情解析

用於煉鋼的煤炭（冶金煤）的國際價格正在上漲。作為指標的澳洲產冶金煤比8月底上漲近2成。印度鋼鐵產量成長，拉動了煤炭行情。在歐美貨幣緊縮和中國房地產不景氣導致全球經濟減速隱憂加強的背景下，印度的旺盛需求正在國際大宗商品市場上加強存在感。

冶金煤的現貨（即時合約）價格（澳洲產、強黏結煤、FOB）截至11月下旬達到每噸約320美元，比8月底上漲19%。 9~11月平均略低於330美元。與曾處在220~260美元區間的6~8月相比上漲40%左右。 10月中旬曾漲到近370美元。

在中國大連商品交易所上市的冶金煤期貨也在11月上旬創下約8個月以來的高點。

由於全球經濟放緩隱憂，夏季的冶金煤行情走軟。季風期（雨季）結束後，印度的經濟活動全面啟動，9月後呈現上漲態勢。

在往年，季風期過後建設工程等會變得活躍。由於印度當地鋼鐵廠商擴大鋼材生產，冶金煤的需求也呈現成長趨勢。日本一家經營冶金煤的貿易公司的負責人表示，「本季現貨市場的買入動能特別強勁」。

印度是僅次於中國的世界第二大粗鋼生產國。世界鋼鐵協會的統計顯示，1~10月印度粗鋼產量年增12%，約1.16億噸，達到日本同期產量的1.6倍。 9月和10月印度粗鋼產量的成長尤為顯著，分別較去年同期成長18%和15%。在全球整體的粗鋼產量基本持平的背景下，印度的成長非常顯眼。

根據日本郵船估計，2022年印度佔冶金煤全球海上進口量的比例達到約22%，在主要國家中僅次於日本。

當地的鋼材行情也很堅挺。印度調查公司SteelMint的統計顯示，從將鋼板捲曲起來的「熱軋捲」來看，孟買地區的流通價格10月漲至每噸5.9萬盧比。創出5月初以來的高點。不僅是基礎設施，汽車等製造業相關的鋼材需求也不斷擴大。

隨著國際價格上漲，日本鋼鐵廠商的冶金煤採購成本也可能增加。 11月底敲定的10~12月長期合約的採購價格預計將比7~9月高出36%，達到每噸327美元左右。這將是3季以來首次上漲，也是現貨價格上漲的體現。

文章來源：日經中文網

投資資金正從國際大宗商品市場流出。在美國的商品期貨市場，原油和銅等主要品種的投機資金的淨買入額與烏克蘭危機發生時相比減少了8成。商品型基金的資金流出額在1～10月創下10年來的新高。其深層原因在於對經濟減速長期化和通膨放緩的警覺感。認為資金回歸需要較長時間的看法引人關注。

體現國際大宗商品綜合價格波動的FTSE(原Refinitiv)的核心商品CRB指數11月27日徘徊在270左右，創出7月中旬以來的最低點。在該指數中，WTI(西德州中質原油)等原油相關品種的組成比佔全體的3分之1左右，因此容易受到能源價格波動的影響。從最近數年來看，由於原油價格居高不下，CRB指數的水平不低，但資金的流向不同。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，在美國市場上市的原油、銅和玉米等11種主要商品的淨買入額截至14日為23萬手(手為交易單位)，創出自6月中旬以來的最低水準。烏克蘭危機後的餘額總計超過130萬手，目前萎縮至近六分之一。

從原油來看，年初改變嚴格防疫政策的中國的需求復甦曾受到期待，但由於房地產不景氣的長期化和隨之而來的經濟減速，原油相比預期顯得低迷。在美國，價格持續上漲，汽油消費陷入停滯。經濟復甦帶來的強勁需求成長以及產油國減少供應帶來的價格上漲這一前景已經破滅。

從美國芝加哥商品交易所(CME)的銅期貨來看，在俄烏衝突之後曾超過3萬手的投機資金淨買入額已變為淨賣出1.6萬手左右。此外，用於汽車廢氣淨化催化劑的鉑和鈀也出現淨賣出。

資金正流出以大宗商品為投資對象的基金。美國調查公司EPFR的數據顯示，投資於黃金和農產品等的968檔商品型基金1～10月累計流出147億美元。作為同一時期的流出額，創出2013年(326億美元)以來的新高。從6月開始連續5個月出現外流。

由於商品市場資金流入放緩，國際大宗商品的價格多數低於上年高峰。鈀在11月創出約5年來新低，在美國實現豐收的玉米也刷新3年低點。原油和銅則比烏克蘭危機發生前的2022年2月下降10%，抵銷了俄烏衝突後的上漲。

在供給環境不同的各領域的大宗商品領域，投資者不斷流失，很大程度上是因為全球經濟減速長期持續，容易與經濟連動的大宗商品的需求總體上正在減退。以歐美等國的貨幣緊縮為起點，個人的消費能力逐漸下降，對商品整體的需求減退已無法掩蓋。

住友商事全球調查公司的首席經濟學家本間隆行認為，「由於過去數年的供應風險較高，許多企業都擁有大量庫存，因此需要時間進行去庫存」。這與需求的低迷疊加，呈現加劇資金退潮的格局。

此外，越來越多投資人預測通膨將會消退，這也是原因之一。美國銀行11月3日～9日實施的全球機構投資者調查顯示，關於未來12個月的全球通貨膨脹率上升，認為「加速」的回答比例減掉「放緩」的差為-76%，放緩預期佔大部分。可以看到，旨在對沖通貨膨脹的買入需求大幅下降。

另一方面，市場上也有觀點認為，2024年以後資金將再次回歸大宗商品市場。

美國高盛集團在11月中旬發布的一份題為《買入大宗商品的三個理由》的報告中指出，隨著通膨放緩和各國央行的貨幣緊縮政策放寬，經濟放緩的隱憂將化解，大宗商品需求將得到支撐。建議買進原油和銅等。

目前，包括穀物在內，轉為淨賣出的品種很多，日本Green County的代表大本尚之表示，「投機資金的買入餘力正在加強」。

熟悉國際商品市場動向的國際商務顧問高井裕之表示，「歐美投資者只要把錢存入銀行，就能獲得很高的利率。如果價格上漲的預期未能大幅提高，商品投資或許不會增加」。與局部開始出現的反轉預期相反，一直低迷的商品市場反映出，經濟和利率這兩股逆風尚未緩和。

文章來源：日經中文網

週三，紐西蘭央行連續第四次會議維持利率不變，但暗示明年再次升息的風險增加。紐西蘭聯邦儲備銀行貨幣政策委員會週三將官方現金利率(OCR)維持在5.5%，與經濟學家的預期一致。該央行的新預測顯示，到2024年，OCR將保持較高的水平，這意味著再加息的可能性上升，2025年中旬前不會降息。

紐西蘭聯邦儲備銀行表示：“通膨仍然過高，委員會對持續的通膨壓力保持警惕。利率需要在一段持續的時間內保持在限制性水平。”

紐西蘭第三季通膨率放緩至5.6%，降幅超乎預期，投資人一直押注紐西蘭央行將成為2024年降息的全球央行之一，最快可能在5月降息。但創紀錄的移民人口數量和房地產復甦表明，通膨率可能需要一段時間才能回到紐西蘭央行1-3%的目標區間。

ASB Bank首席經濟學家Nick Tuffley表示，"新西蘭聯邦儲備銀行聲明強調，利率需要在一段時間內保持在高位，並且有必要進一步提高OCR，但存在一定風險。這一信息是對那些選擇相對迅速開始最終寬鬆週期的人發出的警告。”

利率決議公佈後，紐西蘭紐元上漲，今天的漲幅擴大到0.9%。紐西蘭聯邦儲備銀行強硬語氣將使紐元持續反彈。儘管紐西蘭聯邦儲備銀行今早維持利率不變，與預期一致，但語氣更強硬。該央行擔心通貨膨脹，並解釋說，利率將需要在更長時間內保持在高水準。這應該會為紐元提供一個持續的反彈，不僅是兌美元，對澳元更是如此，尤其是在早些時候澳大利亞的CPI疲軟之後。市場將開始推動降息，這將使紐元的立足點更加穩固。

紐西蘭央行的最新預測顯示，明年的平均OCR將升至5.69%的峰值，而先前的預測為5.59%。目前預計第一次降息將在2025年第二季左右，而非第一季。

紐西蘭聯邦儲備銀行在會議記錄中表示:「成員們討論了提高OCR的可能性。委員們一致認為，在利率已經受到限制的情況下，等待進一步的數據和資訊來觀察經濟中產能壓力緩解的速度和程度是合適的。”

大多數經濟學家認為，OCR在本輪週期中已經見頂，下一步將是降息。不過，人們對降息時間的看法不一，從最早明年2月到最晚2025年2月不等。

新西蘭聯邦儲備銀行表示:“委員會相信，當前的OCR水平正在限制需求。然而，鑑於核心通脹水平上升，持續的需求過剩和通脹壓力令人擔憂。如果通脹壓力比預期更大，OCR可能需要進一步提高。”

紐西蘭聯邦儲備銀行預計到2024年第三季度，通貨膨脹率將降至3%以下，與先前的預測持平。但根據新的預測，目前預計該國經濟將在2023年下半年避免衰退。紐西蘭聯邦儲備銀行表示:“雖然部分經濟領域的增長正在放緩，但總需求增長的降幅低於今年早些時候的預期。委員們注意到，淨移民人數高於此前的假設。”

紐西蘭正經歷創紀錄的移民流入，這加大了通膨將持續的風險。在截至9月份的一年裡，淨移民人數增加至118,835人。紐西蘭聯邦儲備銀行表示，儘管這增加了勞動力供應，使其進入緊張的勞動力市場，但「需求方面的影響正變得越來越明顯」。報告指出:“強勁的人口增長導致了住房租金的上漲。房租上漲，以及任何因住房需求增加而導致的建築成本上漲，都會直接影響通貨膨脹。”

文章來源： 智通財經

當地時間週二（11月28日），波克夏-哈撒韋發布聲明表示，董事會副主席查理·芒格（Charlie Munger）於當天早上在加州的一家醫院中安詳去世。

這位投資界的奇才享年99歲，距離100歲生日只有一個月的時間，不免讓人嘆氣。在新聞稿中，巴菲特寫道，“如果沒有查理的靈感、智慧和參與，伯克希爾-哈撒韋公司不可能發展到今天的地位。”

身為「股神」的長期搭檔，巴菲特曾說他一生遇人無數，從來沒有遇過像芒格這樣的人，「查理·芒格和我互相啟發，我們的思考方式是一樣的，我認為有他在我身邊，是我一生中最重要的決定。”

回顧芒格的投資生涯，雖然他與巴菲特都是以價值投資為基礎，但芒格更強調了跨領域思維、長期視角、獨立思考和逆向思維。與之相比，浮躁易變的情緒反倒成為了當今美國投資者的主要特徵。

芒格的成長經歷

近100年前，芒格出生於美國內布拉斯加州奧馬哈的一個普通家庭。 6年後，在同一個城市誕生了華倫‧巴菲特。巴菲特曾經這樣評價這個中部小城：是一處更能使人心智健全的地方，這裡沒有紐約的繁華和刺激，有助於做出更明智的投資決策。

芒格的父親是一位律師，這使得他從小就對法律產生了濃厚的興趣。在童年時期，芒格就展現了非凡的聰明才智，他喜歡閱讀各種書籍，尤其是歷史和文學的作品。這些書籍所蘊含的智慧和哲理，為芒格日後的投資決策提供了寶貴的啟示。

芒格在密西根大學讀了兩年數學專業，同時對物理也產生了濃厚的興趣。在震驚世界的珍珠港事件爆發後，芒格輟學參軍。剛入伍時，芒格被安排在冰天雪地的環境裡，但這種艱苦的環境讓芒格對改變自己的生活充滿熱情，他對朋友說，他要生一堆孩子，蓋一棟房子，房子裡有很多書，有足夠的財富可以過自由的生活。

在大學和軍隊期間，芒格發展了「一項重要技能」：打牌。之後他將這一點運用到了他的商業策略中。 「你必須學會的是，當機會對你不利時，儘早棄牌，或者如果你有很大的優勢，就大力支持它，因為你不會經常獲得很大的優勢。”

退伍後，芒格考上哈佛大學法學院，1948年畢業後成為了律師但很快就轉向了投資領域。在投資中，他也常用紙牌類比來解釋股票交易的方法。

芒格與波克夏

在芒格34歲的時候，他遇到了巴菲特。奇怪的是，相差了6歲的兩人簡直是天造的一對夥伴：兩人都是從奧馬哈的一個小城裡面長大，性格也極其相像，多思、善辯、閱讀廣泛，還都是非常成功的投資人。

在此之後，芒格因與巴菲特的密切合作與交往，聞名在外，但在1962年至1975年間，他們兩人各自經營自己的投資合夥企業。

1962年，巴菲特開始買入瀕臨破產的紡織廠——波克夏·哈撒韋。同年，芒格則合開了一家名為惠勒和芒格的證券公司，在投資領域展露頭角，此後10年間公司的年均收益率達28.3%。

不過，惠勒芒格公司的投資表現波動較大。在1970年至1974年的五年中，公司有三年業績虧損，且大幅跑輸指數。特別是在1973年和1974年的大熊市中，公司遭受了沉重的打擊，兩年的損失分別為31.9%和31.5%，最終導致了公司的關門。

同時，巴菲特的情況也不樂觀，他成為了一家正在走下坡紡織廠的大股東。為了收購業務蒸蒸日上的國民保險公司，巴菲特不得不從中伯克希爾撤出資金。而芒格則調用他們控制的一家零售優惠券公司——藍籌印花公司，對許多有利可圖的業務進行了投資。

最終，藍籌印花公司被合併到了波克夏-哈撒韋，而芒格成為公司的副董事長。兩人透過價值投資的方式，取得了舉世矚目的投資成果。巴菲特認為，芒格是他在投資領域最重要的合作夥伴之一，也是他最親密的朋友之一。據稱他們在共事的40多年期間，從未發生過任何爭執。

巴菲特對芒格的評價

芒格和巴菲特都堅信價值投資的概念。他們透過深入分析公司的基本面和長期前景來做出決策，而不是盲目跟風或追逐短期利潤。在波克夏，他們共同經歷了許多挑戰和困難，始終堅守著價值投資的信念。

巴菲特曾表示，他一生中最推崇的兩個人就是「格雷厄姆和蒙格」。葛拉漢教會了他「關注企業現有資產清算價值」的投資體系，而芒格則讓巴菲特將這套體系轉化為「關注企業未來自由現金創造能力」的投資體系。

在眾多成功的經典案例中，有一樁交易讓巴菲特和芒格摒棄了格雷厄姆煙蒂式投資理念——伯克希爾透過數倍淨資產的「高價」收購糖果公司喜詩，輕鬆地獲得超出想像的高額回報。

巴菲特說：「班·葛拉漢教我買便宜貨，而查理則把我推向了不要光買便宜貨的另一投資方向。這是他對我而言最大的影響。要把我從格雷厄姆有局限性的觀點中釋放出來，需要巨大的能量，那就是查理的力量。他讓我視野變得更開闊。”

對此芒格回應，「我想那些認為我是華倫偉大啟蒙者的想法裡有好些神話的成分。他不需要什麼啟蒙。坦白說，我覺得我有點名不副實。」他謙虛地表示，「如果世上未曾有過查理·芒格這個人，巴菲特的業績依然會像現在這麼漂亮。 ”

中概股與加密貨幣

平時，芒格表現得較為低調，但在其管理的日報期刊公司（Daily Journal Corp）每年一度的股東會上，他可以以“唯一主角”的身份對熱點話題大談特談。在談到中國時，芒格從不吝惜他的溢美之辭。

當被問及中美關係相關議題時，芒格說他希望中國和美國能相處得更好。 “中國是一個現代化的大國，擁有如此龐大的人口和高度的現代化。”

最新提交給美國證券交易委員會（SEC）的13F表格顯示，日報期刊公司只持有四個標的，分別為富國銀行、美國銀行、阿里巴巴和美國合眾銀行，其中阿里的持倉份額超過16%。

芒格表示，「就跟許多其他聰明人一樣，華倫（巴菲特）喜歡在他自己感到放心的領域投資，出於一些原因，對於中國，我的放心程度比他更勝一籌。」他表示，在中國投的每一塊錢都比美國更有優勢。他們所投資的公司相對於競爭對手更強，但價格更低。

對於加密貨幣，他一直持強烈抵觸的態度，並稱之為「老鼠藥」。 「不要讓我開始談論比特幣——那是我見過的最愚蠢的投資。這些投資中的大多數都將變成零。」芒格還表示，他為美國感到羞恥，因為有這麼多美國人相信加密貨幣。

相應地，他欽佩中國取締私人數位貨幣的舉措，“中國對加密貨幣採取了非常成熟的立場。”此前，他曾多次讚揚中國禁止加密貨幣的行動，並希望加密貨幣“從未被發明” 。

最後一次維護巴菲特

本月早些時候，一家美國非營利調查媒體ProPublica發文，質疑「巴菲特個人股票帳戶與波克夏存在相近時間交易同一隻股票的情形」。兩週前，年近期頤的芒格，公開在節目中維護93歲的老友。

ProPublica的報道列出了三宗爭議交易，巴菲特在2009年和2012年間三次分別賣出了富國銀行、沃爾瑪和強生，其賣出的時候伯克希爾也正好持有這三家公司，所以其認為巴菲特存在違反伯克希爾內線交易政策的嫌疑。

蒙格說：「我深信沒有絲毫的可能性，華倫‧巴菲特會做出這種極為惡劣的事來為自己賺錢。他更關心波克夏的發展，而不是自己的財富。他把自己所有的錢都捐贈出去了，甚至已經不再擁有這些錢了。”

蒙格也越說越激動，一再強調巴菲特都把所有的錢都捐出去了，他都這麼做了，那幫傢伙還說他利用伯克希爾（給自己）賺錢。芒格也將那篇文章稱為「又一個針對波克夏的荒謬言論」。

文章來源： 財聯社