巴以衝突最新消息（11月13日）

日本和韓國將建立脫碳燃料氫和氨的供應鏈。此舉有著透過兩國共同採購來提高價格談判能力、確保穩定採購的目的。日韓也將在量子技術方面提出新框架，擴大經濟安全保障合作。

日本首相岸田文雄和韓國總統尹錫悅將在11月17日訪美期間宣布相關構想。

具體內容是，在氫和氨的生產領域，當日韓企業向中東和美國等第三國的計畫共同出資時，由政府旗下金融機構提供融資支持。日本方面將由國際協力銀行（JBIC）負責。雙方要在2030年之前建立從世界各地經由海上運輸至日韓的供應鏈。

日韓首腦將前往美國參加亞太經合組織（APEC）領導人會議，並於17日一同訪問位於加州的史丹佛大學。將藉此場合提出供應鏈構想「氫氨全球價值鏈」。

日韓都聚集了許多鋼鐵及化工等能源使用量較大的產業。兩國的另一個共同點是燃料都依賴海外進口。

氫和氨大多是以天然氣為原料生產。日韓將向天然氣生產國等的項目出資，建立可獲得穩定供應的體制。同時也期待這項措施帶來降低價格的好處。

三菱商事和韓國樂天化學（Lotte Chemical）將與德國大型能源企業萊茵集團（RWE）共同在美國每年生產1000萬噸燃料氨，從2029年開始採購。在美國生產的是“藍氨”，透過將製造時產生的二氧化碳封存到地下等方式來抵消排放量。

三井物產和韓國GS能源（GS Energy）將在阿聯酋參與阿布達比國家石油公司（ADNOC）的計畫。預計每年生產100萬噸，目標是從2026年開始採購。

日韓企業還要把在第三國生產採購的計畫推廣到中東、印度及南美等其他地區。兩國設想將這些案例作為此提出框架的適用對象。

氫及氨在燃燒時不產生二氧化碳。如果作為新燃料推進使用，可以削減國家和企業的二氧化碳排放量，但面臨確保供應商的議題。

日本提出了到2030年按氫換算引進300萬噸、到2050年引進2000萬噸氫和氨的目標。根據日本經濟產業省統計，截至2019年，全球的氨年產量為2億噸左右，其中貿易量僅佔1成左右。

岸田將和尹錫悅一起在史丹佛大學與新創公司交換意見，在學生面前展開討論會。預計兩人屆時將強調「日韓在鋼鐵及化學等難以實現脫碳的產業領域佔有優勢，將推進氫和氨的充分運用」。

岸田也將談及與韓國的量子技術合作。將宣布日本國立研究所產業技術綜合研究所與韓國標準科學研究院（KRISS）簽訂備忘錄。也將宣布東京大學、首爾大學及美國芝加哥大學之間強化合作的措施。

也將顯示日美韓為提高電腦能力而在半導體技術開發方面合作的方針。對於韓國半導體廠商與日本企業合作開發最尖端技術及投資日本的動向表示歡迎。

日韓首腦3月商定恢復相互訪問的穿梭外交。因歷史問題而僵硬的兩國關係趨於改善。

今年8月在華盛頓近郊的戴維營，日美韓三國首長舉行了會談。除了日美韓即時共享飛彈資訊外，還確認了考慮到中國而在印太地區展開安保合作。

日韓在供應鏈及科學技術等領域擴大合作的另一個目的在於建立面向未來的關係，即使政權更迭也不倒退。

文章來源：日經中文網

摩根士丹利經濟學家預計，隨著通膨降溫，聯準會將在未來兩年大幅降息，而高盛集團的分析師預計降息幅度會更小，開始降息的時間也會更晚。大摩預計，聯準會將在2024年6月開始降息，然後在9月再次降息，從第四季開始的每次會議都將降息，每次降息25個基點。他們稱，到2025年底，這將使政策利率降至2.375%。高盛則認為，聯準會將在2024年第四季首次降息25個基點，隨後每季降息一次，直至2026年中期——總共降息175個基點，目標利率區間定在3.5%-3.75%。

以摩根士丹利美國首席經濟學家Ellen Zentner為首的大摩研究人員在周日發布的2024年展望報告中表示，聯準會將在2024年6月開始降息，然後在9月再次降息，從第四季度開始的每次會議上都將降息，每次降息25個基點。他們稱，到2025年底，這將使政策利率降至2.375%。

同時，高盛經濟學家David Mericle在周日發表的2024年展望中預計，聯準會將在2024年第四季首次降息25個基點，隨後每季降息一次，直至2026年中期——總共降息175個基點，目標利率區間定在3.5%-3.75%。

高盛的預測更接近聯準會的預測。根據政策制定者的預估中位數，聯準會9月的點陣圖預測顯示，明年將有兩次降息25個基點，到2025年底的政策利率將維持在3.9%。聯準會將在下個月的會議上更新季度預測。

摩根士丹利的團隊認為，美國經濟走弱雖然不會導致衰退，但有理由採取更大規模的寬鬆措施。他們預計失業率將在2025年達到4.3%的峰值，而聯準會的估計為4.1%。大摩預測經濟成長和通膨也將低於官方預期。

以下是摩根士丹利和高盛對2025年美國經濟數據的部分預測，以及聯準會官員9月預測的中位數:

Zentner的研究小組在報告中表示:「長時間的高利率會造成持續拖累，不僅抵消了財政刺激，還會使美國經濟成長從24年第三季開始持續低於潛在水準。我們仍然認為，聯準會將實現軟著陸，但經濟成長放緩將使衰退擔憂繼續存在。”

摩根士丹利表示，儘管招聘將放緩，但由於雇主留住員工，美國應能避免經濟下滑。他們說，這將影響可支配收入，進而影響支出。團隊也預計，聯準會將於明年9月開始逐步退出量化緊縮政策，直到2025年初結束。

高盛則預計，由於均衡利率上升，聯準會將維持相對較高的利率，因為“金融危機後的逆風已經過去”，財政預算赤字可能會持續擴大，並提振需求。 Mericle寫道:“我們的預測可以被認為是美聯儲官員之間的妥協，他們認為一旦通膨問題得到解決，就沒有理由保持基金利率在高位，而另一些人認為沒有理由刺激已經強勁的經濟。”

文章來源： 智通財經

由於美國國債的避風港地位，外國投資者持有美國國債的比例仍然很高，截至2023年第二季約為30%。然而，一旦聯準會開始轉向寬鬆，外國投資者對美債的興趣可能會減弱。

富國銀行策略師Jennifer Timmerman和Gary Schlossberg近日表示，近期外國投資者對美債的持有量一直相對強勁，儘管中國和日本（美國的前兩大債主）一直在減持。

根據美國財政部上月公佈的數據，今年8月，中國連續第五個月減持了美國國債，持股規模降至2009年以來的最低。而身為美國最大海外債主的日本，則連續三個月選擇了增持。但儘管如此，仍未能抵銷掉5月的大幅減持。

聯準會降息或削弱美債需求

富國銀行策略師指出，在當前週期中，聯準會的信貸緊縮和全球經濟放緩期間的避險需求支撐外國投資者買進美國國債。但投資人不應指望這種情況會持續下去，尤其是在聯準會開始降息之後。

「當疲軟的財政政策和疲軟的經濟表現抑制對美元和美國國債的需求，海外對美國國債的投資比國內投資更不穩定，部分原因是存在更具吸引力的全球替代品。」該行策略師在最近的一份報告中寫道。

富國銀行策略師也預計，由於美國利率下降以及全球風險偏好增強，美元需求將暫時走弱，而美國公債需求減少可能會加劇這種情況。

近期，市場對聯準會明年降息的預期不斷升溫。目前，市場參與者預計2024年6月FOMC會議將首次降息，隨後將再進行兩次幅度為25個基點的降息，到明年12月將聯邦基金利率降至4.50%至4.75%。

長期以來，美國國債一直是投資者尋求避險的首選資產，但隨著美國債務和赤字規模不斷膨脹，美債違約擔憂加劇，近期美債的避風港地位已經受到了重大打擊。上週五，穆迪將美國信用評級展望下調至“負面”，表明未來可能會下調評級。

文章來源： 財聯社

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有跡象顯示，華爾街的FOMO(害怕錯過上漲)情緒眼下正在回歸－閃電般的快速反彈推動標普500指數在過去10個交易日中有9個交易日上漲，過去兩週累計大漲了7.2 %，這幾乎是今年以來市場表現最強勢的一段時間。

而如今，這輪猛烈的漲勢能否延續，即將在本週面臨宏觀經濟數據的關鍵考驗…

毫無疑問，過去兩週市場參與者對美國股債市場的做多熱情是狂熱的。眾多投資人紛紛投入了追蹤美股的基金，有些人則了結了在市場動盪時獲利的做空交易。許多投資人削減了對標普500指數和納斯達克100指數的看跌押注，擔心如果大漲繼續，他們會被套牢。

最明顯的一個跡像是，有著華爾街「恐慌指數」之稱的Cboe波動率指數VIX已從10月的高點大幅回落，最近連續八個交易日下滑。這表明，交易者正在放棄可在未來幾週內保護他們免受股市暴跌影響的類似保險的合約，或期待市場將保持平靜。

賓州共同資產管理公司（Penn Mutual Asset Management）固定收益投資組合經理任志偉（Zhiwei Ren）表示，“人們正試圖為年底的反彈做好準備。”

任志偉表示，今年大部分時間他對市場持謹慎態度，擔心經濟衰退即將到來。但市場的發展促使他重新考慮了自己的做法。最近，他在選擇權市場上買了一些與標普500指數掛鉤的看漲選擇權，以便從年底可能出現的更大漲幅中獲利。 11 月份，此類選擇權的活躍度達到了有史以來的最高水準之一。

華爾街持續狂歡

引發今秋市場劇烈動盪的10年期美債殖利率自16年來首次突破5%大關後，在過去幾週出現了明顯回落，為股市多頭提供了最為堅實的彈藥。標普500指數在2023年迄今的漲幅已達到了15%，而那斯達克指數在上週五創下5月份以來最佳的單日表現後，漲幅更是達到了32%。

T. Rowe Price投資組合經理Charles Shriver管理約500億美元的資產。他表示，今年大部分時間裡，他的投資組合中有相當大一部分是現金，並利用10月份市場暴跌的機會將一部分資金投入了股市。他預計股市將繼續上漲。 「我們將尋找增持股票的機會，」Shriver說。

根據LSEG理柏全球基金流量的數據，在截至11月8日的一周內，美國股票ETF和共同基金吸引了約42億美元的資金，這是今年秋季最大的資金流入之一。

同時，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，對沖基金和其他基金經理人對標普500指數的看跌押注最近已降至了2022年6月以來的最低水準。對納指的押注也降至3月以來的最低水準。

散戶也越來越看好股市。美國個人投資者協會的一項調查顯示，上週，預計股市將在未來六個月上漲的投資者比例躍升至43%，較一周前的24%大幅上升；看空的比例則幾乎減半，至27%。

高盛集團經濟學家Jan Hatzius一直是華爾街對美國經濟最樂觀的人士之一，他在最近給客戶的報告中表示，美國經濟的表現甚至好於他的預期，他預計明年通膨將繼續下降。

現實考驗來臨

當然，華爾街過去兩週的大狂歡究竟是否合理，本週或許就將面臨一場現實檢驗——包括美國10月CPI在內的多項關鍵美國經濟指標將在未來一周陸續出爐，隨著聯準會屢次三番強調其未來走向將取決於經濟數據，這些數據的表現如何很可能將意義重大。

其中，美國勞工統計局將於週二公佈10月CPI報告。目前業界預估美國10月CPI年增率將從3.7%放緩至3.3%，環比料從0.4%降至0.1%；10月核心CPI年增率預計將維持在4.1%不變，環比料維持在0.3%不變。

業內人士指出，雖然此次整體CPI數據有望出現回落，扭轉過去幾個月的重新升溫態勢，但核心CPI卻似乎仍無法擺脫「4時代」的困擾，甚至有可能終結此前連續六個月回落的勢頭，這無疑可能給聯準會的抗通膨前景再度蒙上一層陰影。聯準會主席鮑威爾上週曾表示，在有更多證據顯示通膨正在降溫之前，聯準會不會宣布結束其歷史性的升息。

雖然鮑威爾並沒有為現在加息立論，但他指出了早些時候的通脹“假動作”，即過去幾次通脹壓力一度減弱，但隨後再度回升，令美聯儲官員感到意外。鮑威爾說，他們將密切關注經濟狀況，以避免「被幾個月的良好數據誤導」的風險，以及升息過高的風險。

聯準會今年已將利率上調至22年來最高水平，旨在透過放緩經濟活動對抗通膨。官員們在上週的會議上延長了暫停加息的時間，這是他們自2022年3月開始升息以來首次在連續政策會議上保持利率不變。聯準會下一次會議將於12月12日-13日舉行。

除了周二的CPI數據外，本週餘下時間市場還將把注意力轉向最新的美國零售銷售報告、生產者物價指數（PPI）和初請失業金人數以及其他數據發布，以衡量美國經濟的健康狀況。

而繼上週多達兩位數的聯準會高官發表演說後，本週聯準會官員的演講日程也依然被安排得滿滿噹噹。一連串的關鍵經濟數據和重要央行官員的講話，很可能進一步影響市場對聯準會利率走向的判斷。

這或許也預示著，儘管過去兩週美國股債市場的大反攻行情令人欣喜，但投資人眼下還沒有到可以鬆懈的時候，因為更多的「硬仗」即將打響。

文章來源： 財聯社

圖表1：美國經濟有一個明顯反彈

圖表2：美國無風險利率大幅上行

經濟韌性：這次不一樣？

圖表3：美國居民平均房貸利率仍較低

圖表4：產業政策刺激製造業投資

圖表5：美國房價高企，房地產庫存不足

通貨膨脹：長期中樞抬升

圖表6：美國通膨較去年高點放緩

貨幣政策：提高通膨容忍度

圖表7：美國實質利率上升

對資本市場的意義

經濟數據預測

文章來源：中金宏觀