川普衝擊波：歐美聯盟終結？黃金為何成為新時代贏家

一、什麼是RMP？

圖1: 12月11日公佈的時間表

二、為什麼要RMP？

圖2：聯準會TGA和準備金的關係

圖3：聯準會負債主要構成項餘額（百萬美元）

圖4： SOFR與IORB利差

三、後續怎麼看？

來源：早安匯市

一位可能被美國總統川普提名為下一任聯準會主席的人選明確表示，雖然他會向聯準會的決策者傳達總統的觀點，但這些觀點並不具有決定性，利率委員會完全有權拒絕採納。

哈塞特劃清界線：總統的觀點不佔“權重”

凱文·哈塞特（Kevin Hassett）在上週日（12月14日）表示，如果他成為聯準會主席，會繼續與川普保持溝通。但當被問及總統對利率的看法是否會與利率制定委員會成員的意見具有“同等分量”時，哈塞特的回答很乾脆：“不，他的意見不會佔權重。”

他進一步解釋道：“總統的觀點只有在合理且基於數據的情況下才有意義。屆時，你可以向委員會匯報說'總統提出了這個論點，我認為很有說服力，大家怎麼看？'如果委員會不接受，他們就會投出不同的票。”

這番表態正值川普對現任主席傑羅姆·鮑威爾的潛在接替者進行最後一輪面試的報道傳出之際。川普已多次強調，他提名的人選必須大幅降低當前的關鍵利率，並明確希望利率降至1%或更低——這一觀點幾乎得不到經濟學家的認同。川普的公開施壓，讓外界愈發擔憂聯準會能否繼續保持其獨立於日常政治幹預的傳統。

總統施壓與聯準會的獨立傳統

在2016年川普當選之前，美國兩黨總統幾十年來都遵循一個慣例：避免公開評論聯準會的決策，通常也盡量不私下乾預。經濟學家普遍認為，一個政治上獨立的聯準會能夠更有效地抑制通貨膨脹，因為它可以在必要時採取不受歡迎的緊縮措施，例如提高利率來給經濟降溫。

然而，川普在上週五打破了這項傳統，他直言自己「當然應該在利率問題上與任何一位聯準會負責人進行溝通」。他還表示：“我取得了巨大的成就，積累了巨額財富，事業非常成功，我認為我的意見應該被聽取。”

根據《華爾街日報》上週五報道，保守派智庫胡佛研究所的研究員、前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh）目前是接替鮑威爾的首選。鮑威爾的任期將於明年五月結束。不過，川普先前也曾暗示過可能選擇哈塞特。

川普對該報稱：“我認為兩位凱文都很出色。”

面對外界的疑慮，哈塞特在上週日的訪談中再次強調：“歸根結底，美聯儲的職責就是保持獨立性。”

他還補充說：“最終的決策由委員會投票決定。至於我個人，我願意每天和總統聊到生命最後一刻——因為這個過程充滿樂趣。”

美元走勢解析：短期反彈與長期風險

哈塞特的言論為市場提供了一道“獨立性防火牆”，暫時緩解了投資者對美聯儲可能被政治化的擔憂，從而對美元構成了支撐。

然而，這並未從根本上消除政治壓力這個新出現的變數。美元的未來走向將取決於以下幾個關鍵因素：

受此影響，市場對美元的態度已從「恐慌性拋售」模式，轉變為「謹慎觀察與高波動」模式。任何關於新主席人選或政治幹預的風吹草動，都可能引發市場的劇烈波動。

週一亞洲交易時段，美元指數一度反彈0.1%至98.48，不過隨後回吐了漲幅，交投於98.34附近。分析師認為，風險的天平正從“確定性利空”轉向“不確定性博弈”，這在短期內對美元情緒有利，但長期來看，結構性風險正在上升。

美元指數日線圖顯示，市場在關鍵位置出現博弈，價格在98.40附近震盪。

截至北京時間10:43，美元指數報98.34。

基本面總結：

經濟資訊

政治資訊

金融資訊

地緣戰事

技術謀攻

來源：領盛Optivest

週一亞洲交易時段，美原油價格在57.80美元/桶附近小幅反彈。然而，進入年末，油價整體仍承壓。上週油價連續下挫，週線收陰，這清晰地表明，市場情緒的焦點已經從此前高度敏感的地緣政治風險，轉向了對供需基本面的重新審視。

在宏觀不確定性依然存在的背景下，市場資金的風險偏好正在下降，這使得油價對任何利空因素的反應都更為劇烈。

供應端成核心拖累，全球原油「緩衝墊」有多厚？

從基本面來看，供應端的壓力是目前抑製油價的核心邏輯。

全球範圍內，主要產油國對未來的需求前景並未給予明顯樂觀的判斷，而來自非主要產油國的供應成長預期卻在持續累積。市場普遍認為，即使部分產油國採取階段性的減產措施，全球原油體系中仍存在相當充裕的「緩衝空間」。

這種供應的韌性削弱了油價對利多消息的持續反應能力，使得任何反彈都顯得基礎不穩。

地緣風險溢酬消退，市場情緒轉向理性

同時，曾一度支撐油價的地緣政治因素正在邊際降溫。近期，市場對於部分地區緊張局勢可能趨緩的預期，正讓先前計入油價的風險溢價逐步消散。

儘管個別地區仍有針對原油運輸鏈的擾動事件，但這些事件更被市場解讀為區域性、定向性的影響，對全球總供給的實質衝擊非常有限。因此，市場對地緣事件的反應，也從過去的「趨勢性定價」轉變為短期的「情緒性波動」。

美國庫存下降是反轉訊號還是「曇花一現」？

在美國國內層面，原油庫存數據一度為油價提供了短暫支撐。最新數據顯示，美國商業原油庫存出現週度下降，且庫存水準低於五年來的同期平均值。

然而，從歷史經驗來看，單週或短週期的庫存波動，往往難以扭轉中期的供需結構。市場更傾向於將這次庫存下降視為一個階段性現象，而不是一個標誌性的趨勢轉折點。

能源投資邏輯生變：原油不再是唯一主角

一個值得關注的深層變化是，能源板塊內部的結構性分化正在加劇。在原油價格承壓的同時，與電力、電網和電氣化相關的能源資產卻持續獲得資金的青睞。

這項變化反映出，資本市場對「能源」的理解正在轉變。原油雖然仍然重要，但不再是投資敘事中唯一的核心。需求成長放緩和政策約束增強的雙重壓力，正在重塑傳統油氣資產的估值邏輯。

技術面解讀：美原油價格關鍵點位分析

從日線圖表來看，美原油目前仍處於震盪偏弱的技術結構中。

下行趨勢明顯，反彈動能不足

價格運作的重心在整體下移，每次反彈的高點也逐步降低，顯示多頭動能明顯不足。在整體趨勢上，美原油價格仍運作在下降通道或寬幅震盪區間的下沿附近，尚未出現明確的趨勢反轉訊號。

從均線系統來看，短期均線反覆纏繞並有向下拐頭的跡象，而中期均線則對價格形成了明顯的壓制，限制了反彈空間。

圖：美原油日線圖顯示，價格在清晰的下降通道內運行，57美元附近的前期低點構成關鍵支撐。

關鍵支撐與阻力

後市展望：供應邏輯主導下，油價何去何從？

綜合基本面與技術面來看，美原油市場目前仍處在「供應邏輯主導、技術弱勢整理」的階段。短期內，庫存的意外變化或突發地緣事件可能會帶來階段性的反彈行情，但在全球供應寬鬆的預期沒有被根本扭轉之前，油價重心持續上移的條件並不成熟。

因此，目前階段更適合在震盪區間內採取謹慎策略，等待市場給予更明確的方向性選擇。

過去數年，投資科技巨頭幾乎是美股市場穩賺不賠的法則。但隨著新年臨近，華爾街的精英似乎正在形成一個新共識：那幾家撐起牛市的科技巨頭，明年可能不再是市場的唯一主角。

從美國銀行到摩根士丹利，多家頂尖機構的策略師們正不約而同地建議客戶，將目光從聚光燈下移開，投向那些相對冷門的領域。他們看好的2026年首選標的，不再是英偉達和亞馬遜等“七巨頭”，而是醫療保健、工業和能源等傳統行業。

估值過高、預期降溫：科技股的「黃金時代」正在褪色？

多年來，科技巨頭憑藉著穩健的資產負債表和豐厚的利潤，成為投資者的「壓艙石」。然而，自三年前多頭市場啟動以來，科技板塊已飆升約300%，市場開始愈發懷疑，如此高的估值和巨大的人工智慧投入，未來是否還能持續兌現。

這種擔憂並非空穴來風。上週，被視為AI領域風向標的甲骨文（Oracle）和博通（Broadcom）相繼發布財報，但業績未能達到市場的高預期，進一步加劇了市場的疑慮。

同時，市場對美國整體經濟的看法卻日益樂觀。這種宏觀背景的變化，可能促使投資者將資金從已經「過熱」的超大型科技股中撤出，轉而湧入那些在標普500指數中表現滯後的板塊。

資金正在「用腳投票」：市場輪動已悄悄開始

種種跡象表明，資金的流向正在改變。

Piper Sandler Co.的首席市場技術分析師Craig Johnson表示：“我聽說有些人正在撤出'七巨頭'交易，轉向市場的其他領域。他們不再只追逐微軟和亞馬遜，而是將投資範圍擴大到了更廣的範圍。”

數據也印證了這一點：

華爾街巨頭的新劇本：2026年該佈局哪些板塊？

面對可能到來的風格切換，各大行紛紛給了自己的投資建議。

摩根士丹利：從科技巨頭轉向週期性板塊

摩根士丹利的年度展望報告明確強調了板塊輪動的趨勢。其美國首席股票策略師Michael Wilson認為：“我們認為科技巨頭仍能表現良好，但將落後於新興領域，尤其是可選消費品（特別是耐用品）及中小型股。”

Wilson曾準確預測了四月市場暴跌後的反彈。他指出，隨著經濟在四月觸底後進入“週期初期階段”，市場的上漲廣度有望擴大。這種環境通常有利於那些漲幅落後的板塊，例如低估值、週期性更強的金融和工業板塊。

美國銀行與Yardeni：從“華爾街”轉向“主街”

美國銀行首席策略師麥可‧哈特內特（Michael Hartnett）上週五也表示，市場正在提前佈局2026年的「經濟火熱運轉」策略，資金正從代表「華爾街」的超大盤股，輪動至代表「主街」的中盤股、小型股和微型股。

華爾街資深策略師Ed Yardeni更是做出了重大調整。自2010年以來，他一直建議超配資訊科技和通訊服務板塊，但近期卻一反常態，建議投資人相對於標普500其他板塊低配科技巨頭，因為他預期獲利成長的重心將發生轉移。

Strategas：青睞等權重指數與滯後板塊

Strategas資產管理公司董事長Jason De Sena Trennert也明確表示，公司目前更青睞標普500等權重指數。他預計2026年將出現“重大板塊輪動”，資金將湧入金融股和可選消費品股等今年表現滯後的板塊。

獲利成長的接力棒：為什麼「其他493家公司」有望崛起？

這種輪動預期的背後，有著堅實的基本面邏輯支撐。

高盛集團的數據顯示，標普500指數中前七大公司的獲利貢獻率正從50%降至46%。同時，指數中其餘493家公司的獲利成長率預計將從今年的7%加速至2026年的9%。

FBB Capital Partners研究總監Michael Bailey指出，投資人在真正變得樂觀之前，還需要看到這493家公司能夠達到或超越整體獲利預期的證據。但他補充說：“如果就業與通膨數據維持現狀，美聯儲持續其寬鬆政策，那麼明年它們很可能會迎來上漲行情。”

上週三，聯準會連續第三次會議維持利率不變，並重申了明年降息的預期，這無疑為美股的普漲行情增添了新的動力。

匯豐控股首席跨資產策略師Max Kettner觀察到，公用事業、金融、醫療保健、工業、能源甚至可選消費品板塊今年均已穩健上漲，顯示市場的普漲態勢已經形成。

Kettner總結道：“對我而言，重點不在於是否該買入科技股或其他板塊，而在於科技股能否帶動其他板塊共同上漲。我認為這種趨勢在未來幾個月仍將延續。”

對於在2025年尋找工作的美國人來說，環境充滿挑戰。而2026年的情況可能也好不到哪裡去。

截至9月，失業率為4.4%。以歷史標準看雖低，但已是自2021年10月以來的最高水準。密西根大學的數據顯示，截至11月，大多數消費者預計未來一年失業率將上升。

就業成長一直微不足道，而裁員已開始悄悄增加。招聘率仍徘徊在疫情初期和大衰退之後的低點。

Indeed Hiring Lab上個月發布的一份報告指出，在美國當前凍結的勞動力市場格局中，"問題不在於市場是否會解凍，而在於它是否會崩盤。"

例如，截至8月，醫療保健產業貢獻了2025年全年就業成長的47.5%。如果僅該行業出現嚴重回落，而其他行業沒有改善，可能會進一步對就業市場施加壓力。

Indeed Hiring Lab的專家表示："最可能的結果並非與現狀發生劇烈決裂，而是延續當下的'低招聘、低裁員'環境，雇主和求職者都將面臨一個放緩且更加挑剔的市場。"

11月的非農業就業報告定於12月16日發布，12月的數據將於2026年1月9日出爐，目前政府正在處理因上個月結束的為期43天的政府停擺而產生的數據積壓。

聯準會本週發布的預測顯示，官員估計失業率將在今年達到4.5%的峰值，並在2026年底回落至4.4%。上週，聯準會主席鮑威爾指出就業市場"承壓"，而"就業創造實際上可能為負值"。

"目前，工人的供應量也大幅下降，因此失業率並沒有太大波動，」鮑威爾表示。 "但是，你知道，這個勞動市場似乎面臨著顯著的下行風險。人們對此非常關注。"

這種讓求職者倍感艱難的"低招聘、低裁員"勞動市場，似乎很可能會持續下去。

「這一年的開局比前一年更疲軟，這讓我感到擔憂，」經濟政策研究所（Economic Policy Institute）高級經濟學家Elise Gould表示。 "衰退一定會來嗎？我不知道，但我確實有顧慮，重要的是要記住，即使是溫和的衰退也會對歷史上的弱勢群體造成沉重打擊。"

對於剛步入職場的年輕美國人來說，情況尤其艱難。全國大學與雇主協會（NACE）在8月7日至9月22日期間對183家雇主進行的調查發現，略超過一半的受訪者將2026屆大學畢業生的就業市場評為"差"或"一般"，這與他們在疫情最嚴重時期的感受相當。

談到2026年畢業生的就業前景，大多數雇主表示計劃維持目前的員工人數，這延續了今年困擾年輕求職者的狀況，他們提交了數百份簡歷卻幾乎收不到任何回音。

NACE研究與公共政策主管Mary Gatta表示，企業"預計2026屆畢業生的招聘將增加約1.6%，這意味著與去年的水平基本持平。"

Gatta建議，希望保持競爭力的大學生應努力提陞技能、尋找實習機會並爭取校內工作。人工智慧（AI）技能可能尤其有價值，儘管NACE調查中有14%的雇主表示，他們已經在討論用該技術取代入門級員工。

"在我們的調查中，我們真正看到的是人們談論的不是人工智慧取代工作崗位，而是增強員工工作能力，"Gatta說。

儘管如此，普林斯頓大學經濟學與公共事務教授Aysegul Sahin指出，雖然目前對勞動市場的情緒較為負面，但由於移民減少，所需的就業機會可能也會減少，使失業率保持穩定。

"關於我們正在經歷的是衰退的開始，還是由於移民限制導致人口增長緩慢的成熟擴張期，存在一些分歧，"Sahin說。 "我傾向於後者，因為我相信我們所看到的，是聯準會近乎完美實現的軟著陸所帶來的滯後效應。"

畢馬威美國高級經濟學家Matt Nestler也指出："人口老化和限制性移民政策正在壓制勞動力供應，結果是每月的盈虧平衡新增就業人數（即保持失業率不變所需的數量）要低得多。預計月度就業報告中的新增就業人數將維持在低位。"

來源: 金十數據