川普或以反壟斷為由阻奈飛收購華納

一年來，數百名哈馬斯武裝分子一直在加薩南部的隧道中駐守作戰陣地，但包圍圈正持續收緊。

美國斡旋的10月停火協議，將他們置於加薩走廊哈馬斯與以色列控制區的分界線另一側。了解武裝分子處境的阿拉伯情報官員和以色列軍方官員表示，食品尤其是飲用水嚴重短缺。而隨著哈馬斯歸還所有人質及除一人外的所有遇難人質遺體，以色列獲得了更大自由度，可肆意摧毀隧道搜捕敵人。

以色列軍方聲明稱，以軍正在繪製東拉法的隧道地圖——當地哈馬斯旅部被困於此，並動用大型鑽機鑽入地下系統，再以炸藥將其摧毀。以色列估計，10月停火生效時，隧道內約有100至200名武裝份子。哈馬斯官員在公開聲明中表示，目前仍有60至80名武裝份子藏匿其中。一名以色列高級軍官透露，部分區域內，以軍正透過水淹隧道的方式逼迫被困武裝分子現身。

這導致哈馬斯武裝分子陷入絕境：要么死在隧道中，要么冒險逃往哈馬斯控制區。即便其他地區的敵對行動基本上已停止，這場殊死搏鬥仍在繼續。

這些哈馬斯武裝分子的處境，已成為加薩停火協議突破初期停火階段的談判焦點。哈馬斯向談判方施壓，要求促成協議讓其武裝分子返回該組織控制區。以色列則表示，若哈馬斯武裝分子投降可留其性命，但哈馬斯拒絕了這一要求，正如其拒絕和平計劃中"解除武裝並退出加沙治理"的條款一樣。

同時，雙方幾乎每日都有交火。以色列嚴密監控該區域，一旦哈馬斯武裝分子試圖突圍，便立即動用巡彈或地面部隊進行打擊。以色列軍方稱，近幾週已擊斃40多名哈馬斯武裝分子，逮捕數人。以色列軍方官員表示，幾乎無人試圖投降，但拒絕透露具體數字。

這一局勢對以色列士兵而言同樣危險。以色列軍方稱，週三有四名以色列士兵遇襲受傷——哈馬斯武裝分子從隧道中衝出，用重型武器襲擊了他們的裝甲車。兩名哈馬斯武裝分子被擊斃，但一人成功逃回隧道。此前，被困的哈馬斯武裝分子發動的襲擊已造成數名以色列士兵死亡或重傷。

這場戰鬥讓戰爭持續處於一觸即發的狀態，隨時可能引發敵對行動重啟。以色列多次以哈馬斯武裝分子攻擊其部隊為由，發動大規模轟炸。巴勒斯坦衛生部門表示，這些攻擊已造成平民死亡。

上週三，美國總統川普表示，加薩和平協議很快就會進入下一階段，屆時將建立取代哈馬斯的新治理和安全機構，為重建工作掃清道路。特拉維夫國家安全研究所高級研究員奧弗·古特曼（Ofer Guterman）表示，關鍵在於，被困隧道的哈馬斯武裝分子已成為檢驗雙方能否達成哈馬斯解除武裝共識的首個試金石。

阿拉伯官員和一名美國官員透露，美國原本希望為這些武裝分子找到解決方案，可為哈馬斯和平解除武裝提供範本。但事與願違，他們反而成為推進和平的障礙——鑑於當地仍有活躍戰鬥且哈馬斯未退出，外國政府對向加薩派遣資金或部隊持謹慎態度。

阿拉伯官員表示，迄今為止，川普政府尚未就哈馬斯如何解除武裝提出明確框架，而哈馬斯領導人雖公開拒絕這一想法，但私下仍在就具體方案進行談判。以色列、哈馬斯及調停方提出的方案包括：將哈馬斯武裝分子編入加薩下屆巴勒斯坦政府控制的新警察部隊、將其流亡海外，或允許他們保留步槍但必須上繳火箭彈等重型武器。

加薩停火協議生效後不久，有關解救被困哈馬斯武裝分子的談判便已啟動。阿拉伯官員稱，美國率先提出為他們提供安全通道的構想，其中一項提案是由紅十字會負責撤離。以色列最初表示同意，但要求武裝分子放下武器，並將安全通道與歸還更多罹難人質遺體掛鉤。阿拉伯官員也透露，以色列也提出，若哈馬斯武裝分子同意被驅逐至第三國，可提供安全通道，但哈馬斯拒絕了這項提議，且無國家願意接納他們。

以色列議員公開批評了這一立場，此後以色列總理內塔尼亞胡表示，這些武裝分子要么投降，要么被消滅。

對哈馬斯的部分支持者而言，受困的武裝分子已成為堅韌與勇氣的象徵——他們寧願冒生命危險也不向敵人投降。但他們的命運也讓哈馬斯的支持者和批評者一致指責該組織，認為似乎遺棄了這些武裝分子。

以色列軍方和阿拉伯官員稱，上週日，哈馬斯東拉法營指揮官、哈馬斯高級官員加齊·哈馬德之子穆罕默德·賈瓦德·穆罕默德·巴瓦布，及其副手伊斯梅爾·卡納安·阿卜杜勒-海·阿布·拉卜德在試圖突圍時被擊斃。

拉法是哈馬斯約二十年前首次開始挖掘隧道的地方，擁有極為複雜的地下系統。一名以色列高級軍官表示，儘管以軍已完全控制拉法地面區域，但仍難以全面測繪哈馬斯武裝分子藏匿的地下網絡。

以色列自5月起開始收緊包圍圈，試圖驅逐哈馬斯武裝分子並摧毀龐大的隧道系統——衝突期間，哈馬斯一直將武裝分子、人質和武器藏匿於此。以色列軍方官員表示，其策略是將地下網路的各個部分分割開來。

但這行動並未全面展開。以色列和阿拉伯官員稱，以軍將重點放在了西拉法和附近的汗尤尼斯，而未觸及那些無戰略意義或疑似藏匿人質及遺體的隧道區域。阿拉伯官員表示，這使得東拉法旅的武裝分子在整個夏季能夠四處移動並尋找補給。

古特曼表示，關於如何處置被困拉法隧道中武裝分子的分歧，給哈馬斯解除武裝的努力蒙上了陰影。

"如果最終以戰鬥、擊斃或抓獲最後一名武裝分子告終，這表明以色列和哈馬斯都不願妥協，」古特曼說。

來源：金十數據

上週市場公佈了美國的關鍵通膨數據參考，從數據的結果來看，通膨下跌，對於聯準會降息而言，解除了短期通膨反彈失控的擔憂。美國9月核心PCE物價指數年率意外回落至2.8%，創三個月低位，市場預期為連續第三個月錄得2.9%結合小非農就業數據的下滑來看，目前數據所展現出來的經濟現狀，就是完全要求聯準會要從控通膨到穩就業的轉移。

一方面就業市場連續降溫，同時通膨可控，即便開啟了連續兩個月的降息，從數據來看，通膨依舊是可控穩定的。所以目前從數據的角度完全營造了12月降息的氣氛，這週需要留意金價對於降息的預期上漲。

其次就是我們也能夠看得出，美國勞工部，財政部，以及美國總統川普迫切需要降息，聽清楚是這些政府部門的需求，並不能代表經濟真的可觀需要。所以聯準會目前基本上是秋後的蚱蜢，折騰不了幾天了，同時也沒有任何放緩寬鬆的理由了。 12月降息板上釘釘，重點也要觀察12月的點陣圖。點陣圖傳遞出來的是2026年的政策路徑，會帶來新一輪的市場情緒啟動。具體就看2026年的政策傾向了

從目前的環境來看，川普即將提名聯準會新人主席人選，也意味著親普派可能表現的會比較活躍。因此對於黃金年底的上漲，從政策的傾向也偏向利多上漲。

投資人注意風險了，上週白銀已經連續半個月的上漲，並且是一種帶著黃金漲的感覺，目前全球最大ETF白銀持倉，減持了100多噸，不要忽視了這個信號，盡量避免追漲了

金方面今早亞盤開盤後，市場再次出現小範圍的流動性問題，可以看到市場價格1分鐘來回七八個點的掃盤，這是在暗示市場流動性有惡化，同時避免上午參與交易，下午結合實際市場情況，若穩定了在恢復交易。同時需要注意到全球最大etf黃金的持倉也出現了搖擺，本週又是利率決議，所以在周四之前，有任何利潤都建議及時獲利出場，擔心市場掃盤情緒會更加嚴重

基本面總結來講就是國際黃金上週經歷了美國PCE物價指數年率，也就是通膨數據，數據結果來看是下跌了，這就短期解除了美聯儲對通脹反彈的擔憂，基本確定了12月降息的預期，重點後市留意2026年的貨幣政策預期，點陣圖的公佈即可。

四小時等級技術面來看，macd快慢線還是位於零軸上方正值區，意味著趨勢還是上漲，依舊低多為主，結構上也是上漲，只不過波段處於震盪之中。因此關注關鍵價格4168以及4110支撐看漲。

一小時等級日內走勢來看，指標來回穿梭於零軸。所以不具有太強的指導預期，從特徵來看就是區間震盪洗盤。因此針對區間洗盤，交易上應該按照震盪處理，尋找好日內的區間，推薦4195-4190之間有支撐表現可以看漲，上方關注4230壓力看跌作為日內洗盤區間，其次下方4152支撐看漲即可。

來源: 中金在線

施納貝爾暗示，在12月的會議上，新的經濟成長預測可能會上調，分析師預計存款利率將第四次維持在2%。

歐洲央行執委施納貝爾對投資人押注歐洲央行下一步升息表示認同。

施納貝爾表示，借貸成本已處於除非出現新的衝擊，否則在一段時間內仍然合適的水平，而消費者支出、企業投資以及政府在國防和基礎設施上的大幅支出，仍將提振經濟。

這位德國鷹派官員指出，經濟和通膨風險偏向上行。她暗示，在12月的會議上，新的經濟成長預測可能會上調，分析師預計存款利率將第四次維持在2%。

施納貝爾是首位明確表示借貸成本不僅僅處於"合適水平"（行長拉加德及其他歐洲央行官員已多次強調）而是已達到下限的歐洲央行政策制定者。

來源：中國金融資訊網

焦慮已讓位給希望，這就是華爾街當下的寫照。

美國股市已重返歷史高點附近，從一輪因擔憂人工智慧熱潮的興奮感超越了其潛在利潤而引發的跌勢中恢復過來。

事實證明，對人工智慧的樂觀情緒具有韌性。但其他重要因素也在推動股市上漲。以下是投資人預期本輪漲勢可能進一步延續的幾個原因：

股票估值或許沒那麼糟

根據一些指標（如傳統的本益比），美股目前看起來非常昂貴。即便如此，這些比率仍低於1990年代網路泡沫時期所達到的高峰。而且，從其他角度來看，股票估值顯得不那麼極端。

許多華爾街分析師認為，評估股票價值的最佳方式是將其收益率與超安全的政府公債殖利率進行比較。其額外的溢價部分顯示了投資者持有這種風險高得多的資產所獲得的補償。

一個被廣泛使用的該指標版本被稱為"超額週期調整市盈率收益率"，它採用標普500公司過去10年的平均盈利，並對這些盈利以及10年期美國國債收益率進行通脹調整。

截至11月，該指標為1.7%。從歷史標準來看，這一水準較低，顯示股票的高價已縮小了持有股票相對於債券的報酬。但這並非史無前例，實際上較1月的1.2%有所上升，這要歸因於勞動市場降溫以及聯準會恢復降息所推動的10年期公債殖利率下降。

經濟成長支撐企業獲利

歸根究底，股市表現與消費者支出的近期前景密切相關。

目前，美國經濟確實存在一些擔憂。就業成長已顯著放緩，失業率小幅上升——其程度足以促使聯準會降息。

但投資者和經濟學家仍不那麼擔心。許多人認為，就業成長放緩很大程度是因為移民急劇減少。而且，假日消費開局強勁，每周初請失業金人數仍維持在低點。

所有這些都應對公司的利潤基線有利。分析師預計，2026年對科技公司來說將是另一個好年頭，即便它們在人工智慧基礎設施上投入大量資金。

不只科技巨頭馬首是瞻

包括英偉達、微軟和Meta平台在內的科技公司，已成為標普500指數中如此巨大的組成部分，以至於對人工智慧未來的任何疑慮都可能導致不僅是科技股，而是整個指數的下跌。

儘管如此，科技巨頭的巨額漲幅並不意味著其他類型的股票表現不佳。反映小型股表現的羅素2000指數上週創下歷史新高。標普500等權重指數也接近歷史高位，這帶來了以科技股為中心的拋售不會造成災難性影響的希望。

「科技巨頭霸占頭條、主導所有投資流向和分析，但其他公司也在穩步發展，"Baird的市場策略師邁克爾·安東內利（Michael Antonelli）表示。

通膨預期得到錨定

投資人的一個持續擔憂是，通膨率仍遠高於聯準會2%的目標，根據最新讀數，聯準會偏好的指標停留在2.8%。

頑固的通膨可能使聯準會更難繼續降息。如果聯準會執意降息，投資人可能對其維持物價穩定的承諾失去信心，從而為市場帶來衝擊波。

然而，投資者相信通膨壓力正在緩解。通膨預期在本十年初躍升後，目前維持穩定。這可以從名目政府債券殖利率與國債通膨保值證券（TIPS）殖利率之間的利差中看出——這一差距在華爾街被稱為損益兩平通膨率。

長期經濟成長前景改善

投資人還有一個宏觀層面的理由感到樂觀。無論未來幾個月經濟表現如何，與2008-09年金融危機後十多年的情況相比，其健康狀況看起來要好得多。

多年來，聯準會將短期利率維持在零水準——相當於實際（或經通膨調整後的）利率為負，以期啟動停滯的經濟成長。投資者和經濟學家曾擔憂一個"長期停滯"的新時代會損害財務保守的儲蓄者，並使聯準會更難對抗衰退。

10年期TIPS的負殖利率曾顯示投資人預期利率在可預見的未來將維持在極低水準。然而現在，這些收益率已穩定在危機前的水平。

分析師將此部分歸因於更高的通膨和更大的聯邦預算赤字，但也歸因於對更強勁經濟成長的希望——這得益於私營部門在人工智慧基礎設施和再生能源等領域的投資。

"對許多投資者而言，當實際收益率為正時，無論投資股票還是固定收益，你都會有更強的整體投資信心，" 路博邁高級投資組合經理、投資級債券聯席主管薩諾斯·巴爾達斯（Thanos Bardas）表示。 "看起來經濟正在潛在水平或高於潛在水平上運行。"

來源：金十數據

日本的通膨敘事正快速演變。物價平減指數的大幅上修與加速成長的薪資水平，共同指向日本經濟正在擺脫持續數十年的通縮壓力，迎來結構性轉變。隨著工會推動大幅加薪，市場普遍押注日本央行幾乎確定將在12月升息，日圓走強的態勢正獲得越來越堅實的支撐。週一（12月8日）亞歐時段，美元兌日圓小幅走低，跌幅約0.15%。

通膨訊號增強，儘管GDP數據下修

日本經濟高度依賴貿易，其GDP成長往往波動較大，尤其在當前美國關稅政策快速變化的背景下。因此，最新的經濟收縮數據對日本央行的近期政策立場影響有限。

在成長數據下修的同時，作為衡量整體經濟價格壓力的廣義指標－隱含物價平減指數從2.8%大幅上修至3.4%，延續了過去兩年持續高位的走勢。這顯示通膨力量正趨於穩固，進一步印證日本經濟正擺脫自上世紀90年代初以來長期主導的通縮背景。若這一趨勢得以持續，將標誌著日本宏觀經濟環境發生重大轉變。

（來源：易匯通）

薪資成長增添新動能

鑑於工會正爭取在明年的春季勞資談判中實現5%或更高的加薪幅度（這與過去兩年達成的加薪水平相當），隨著工資形成機制進一步固化，持續通膨壓力的基礎將更加堅實。

儘管名目工資加速成長，但由於消費者物價成長持續快於收入成長，實質薪資已連續第十個月年減幅達0.7%。雖然居民購買力仍承壓，但名目薪資成長的持續性與高企的通膨並存，標誌著日本經濟正發生結構性轉變——未來政策與投資決策可能將更多由薪資趨勢而非物價衝擊所驅動。

如前所述，GDP數據下修並未改變市場對日本央行本月升息的預期，交易價格仍強烈指向升息措施。

日本央行政策影響

從更長期限來看，日本五年期隔夜指數掉期利率目前已升至1.383%，幾乎達到年初水準的兩倍。此指標反映了市場對未來五年隔夜利率平均值的預期，可作為衡量中期政策走向的有效參考。其急劇攀升凸顯出市場日益確信日本央行將逐步退出超寬鬆立場並推動政策正常化。這種鷹派預期重定價，疊加為政府最新刺激計劃融資而增加的日本國債發行量，共同推動了近幾個月各期限收益率的全面上行。

本週聯準會決議的《一週展望》報告中指出，這些動態是近期日圓走強的主要驅動因素。日本國內殖利率的上升，結合對通膨與薪資持續成長的預期，已使日本與其他主要經濟體的利率差距收窄，從而進一步鞏固了日圓的看漲基調。

對日圓的影響與技術面展望

（美元兌日圓日線圖，來源：易匯通）

如上圖日線圖所示，美元兌日圓受11月高點的下行趨勢線顯著壓制，這令上週五因匯價從154.34大幅反彈形成的錘形線所發出的看漲信號面臨考驗。

鑑於相對強弱指數（RSI）正朝50中性水平下行，且在MACD指標已顯示上行動能迅速衰減，且早在11月下旬便自上而下穿過信號線的情況下，短期匯價更傾向於看跌。

上檔方面，若匯價能有效突破11月以來的下行趨勢線，則上月高點（157.89）可能成為吸引匯率上行的重要目標，但需注意此前匯率在回調階段曾於156.00和157.00關口附近反复爭奪，這些整數關口將繼續形成關鍵阻力。

下檔方面，倘若價格跌破154.45並收於該位置下方，空頭目標可能指向153.00水平，其間僅在50日移動平均線（153.34）處存在微弱支撐。

北京時間14:11，美元兌日圓交投於155.11/12。

來源：匯通網

印度央行正透過難以預測的干預策略來應對盧比跌至歷史新低的困境。這場保衛戰在隔音房間內展開，專職交易員接收秘密指令──有時是每分鐘拋售1億美元，有時是不計代價打壓至目標水平，有時則是完全觀望。

印度儲備銀行（RBI）行長Sanjay Malhotra正試圖在打擊投機與避免過度幹預之間尋找平衡。 2025年盧比兌美元已貶值近5%，在31種主要貨幣中跌幅僅次於土耳其里拉和阿根廷比索。更值得注意的是，這發生在美元指數下跌超7%的背景下。

報告指出，受訪的銀行家、交易員和前央行官員透露，印度央行的干預方式高度保密且不可預測，導致市場波動性居高不下。貿易逆差擴大、美國對印度商品徵收50%懲罰性關稅、外資流出，都在給盧比壓力。

這種策略既要遏制單邊押注，又要避免耗盡外匯存底和銀行體系流動性。康乃爾大學經濟學教授、IMF前中國部門負責人Eswar Prasad表示，Malhotra似乎願意採取"逆風而行"的方式，不完全抵抗市場壓力，但在邊際上進行幹預以限制短期波動。

隔音房裡的秘密行動

印度央行的干預決策每天早晨在孟買南部總部做出。財政市場委員會由不同部門官員組成，討論匯率面臨的各種壓力。據一位前央行官員透露，必要時他們一天會召開多次會議，最終由行長拍板。

報道稱，一旦決定乾預，電話通常會打給大型國有銀行的高級交易員。這些交易員駐守在密封房間內的專門交易台，配備獨立的、不被錄音的電話線。

央行不會提前通知交易員，也不會透露訂單深度。要使行動更難預測，央行有時會避開整數，在拋售2.17億美元等金額後突然停止。如果央行官員認為交易員已摸清幹預模式，可能迅速改變策略。

參與幹預的銀行——包括私人銀行——被禁止在此期間建立自營頭寸，只能平倉現有頭寸和管理客戶流。當高級交易員舉手示意，其他交易員就知道這意味著"全體停手"。這些交易本身利潤微薄，央行支付的費用勉強覆蓋成本。

儲備消耗與流動性壓力

今年的連續幹預已對印度金融體系產生顯著影響。自6月高點以來，外匯存底的外幣資產減少約380億美元。

野村控股估計，截至11月21日的四周內，印度央行平均每週淨售出12億美元即期外匯儲備，而此前四週的平均值為35億美元。

儲備消耗同時抽乾了銀行體系流動性，迫使央行上週五宣布大規模流動性注入措施。上週五，印度央行行長Malhotra表示，印度央行將購買債券並進行外匯互換，以注入相當於160億美元的流動性。

Malhotra在上週五央行六個月來首次降息後的記者會上表示：

"我們的既定政策一直是不針對任何價格水平或區間，我們允許市場決定價格，我們的努力始終是減少任何異常或過度的波動，這也是我們將繼續努力的方向。"

印度儲備銀行（RBI）週五降息25個基點並宣布萬億盧比債券購買計劃，在通膨跌至歷史低點之際為經濟注入流動性。央行總裁Sanjay Malhotra表示，此舉旨在應對美國高關稅威脅，並支撐盧比——今年亞洲表現最差的貨幣。

據報道，印度央行進一步幹預的空間可能有限。其遠期帳簿的淨美元空頭頭寸截至10月約為640億美元，這意味著央行已承諾在未來出售美元，到期時需要採購美元交割。

由於印度的資本管制，盧比僅部分可兌換，幹預通常需要央行同時在國內市場和海外市場介入。在國際上，盧比主要透過無本金交割遠期(NDF)交易——這是一種鎖定匯率並以美元結算的衍生性合約。

印度央行透過國際清算銀行進行幹預，由少數大型銀行在新加坡、杜拜和倫敦的全天候市場中擔任對手方。

從"浮動"到"爬行"的政策轉向

Malhotra的前任Shaktikanta Das對盧比價格波動的嚴格控制，促使IMF在2023年12月將印度匯率制度從"浮動"重新分類為"穩定"——本質上是嚴格管理的浮動匯率——引發了印度央行的批評。

擁有普林斯頓大學公共政策碩士學位、一年前接任的Malhotra採取了更靈活的干預方式。這種轉向更大雙向波動的做法獲得IMF認可，該組織上月將印度貨幣管理分類放寬至"爬行式"。

曾負責金融市場部門的印度央行前執行董事G. Mahalingam表示，這種不可預測性也有助於減少市場投機。

"市場上會有投機者，但投機者進入市場時會擔心自己會損失慘重，因為他們無法預測印度央行的行動。"

貿易談判成關鍵變數

如果印度與美國達成協議的努力取得成果，印度央行可能很快就會獲得喘息機會。據報道，由美國副貿易代表Rick Switzer率領的川普政府談判團隊計劃本週訪問印度，繼續就貿易協議進行談判。

Malhotra上月曾表示期待達成"良好的貿易協議"，這應能緩解盧比壓力。

但目前盧比壓力依然存在，匯率已跌破心理關鍵位90——是2011年交易水準的一半。這讓Malhotra和央行官員在給予盧比更多迴旋空間的同時維持有序市場的任務變得更加複雜。

擁有四十年印度貨幣市場經驗的Mecklai Financial Services董事總經理Jamal Mecklai表示：

"我很確定印度央行劃定了一些底線，屆時他們會真正大舉介入。他們受到流動性問題和儲備餘額問題的限制。"

這位資深貨幣交易員補充說：

"戰鬥將繼續。人們心中認為盧比將永遠貶值下去。"

痛苦記憶驅動的外儲積累

幹預在印度扮演著不可或缺的角色，該國對盧比疲軟有著創傷性記憶。

1991年國際收支危機迫使政府典當黃金以支付進口，當時外匯存底已經耗盡。 2013年聯準會宣布縮減量化寬鬆時，盧比是"縮減恐慌"中受衝擊最嚴重的貨幣之一。

這促使歷任央行總裁累積外匯存底。截至去年11月28日，印度外匯存底為6,860億美元——包括約5,570億美元貨幣持有量和1,060億美元黃金——位列全球前茅，足以覆蓋約11個月進口。

曾負責貨幣交易台的前央行官員R. Gurumurthy表示：

"印度過去曾經歷貨幣大幅貶值且儲備較低的時期。總體而言，加大干預的做法隨著儲備增長而演變，這確保了信心。"

來源：華爾街見聞