安世歸屬權荷蘭開庭：庭上針鋒相對，庭外各尋退路

川普任內依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收的巨額關稅，正面臨美國最高法院的最終裁決。這場判決將如何落地，不僅牽動美國的財政神經，也為未來的全球貿易政策增添了變數。

本文將從判決時間、可能的結果、連鎖反應以及川普的因應策略等角度，全面剖析這起備受關注的案件。

判決時間點：越晚對川普越有利？

首先，一個關鍵問題是：判決何時公佈？答案是，沒有準確日期。美國最高法院並不會提前公佈將要宣判的案件名稱。

不過，市場普遍預期，判決結果在1月內公佈的可能性為66%，2月內公佈的可能性則升至76%。

值得注意的是，對於這種涉及總統行政權力與重大財政義務的案件，判決遲遲不出，可能意味著最高法院內部正在尋求一個「折中方案」——既要維護法律，又要避免全面否定總統權力，同時還要盡量減小對財政的衝擊。因此，判決公佈得越晚，最終內容對川普一方或許越有利。

判決結果預測：大機率“違法但不退稅”

從先前最高法院的口頭辯論來看，多數法官對川普引用IEEPA徵收關稅的做法持保留甚至反對態度。外界普遍預測，最高法院最終可能以6比3的投票結果，裁定川普敗訴。

然而，最高法院的判決並非只有「合法」或「違法」兩種極端結果，中間地帶同樣存在。

最可能出現的基準情況是：最高法院裁定川普此舉違法，但不要求退還已經徵收的關稅。法院很可能會“既往不咎”，甚至給予一個充足的緩衝期，讓行政部門進行政策銜接。

連鎖反應：千億關稅收入與財政赤字壓力

這起案件的判決之所以重要，直接關係到一筆龐大的財政收入。截至目前，川普政府已透過IEEPA徵收了1,335億美元的關稅。

根據機構測算，如果這項關稅得以延續，在2026至2034年間，預計每年能為美國帶來1245億至1597億美元的收入，這筆錢相當於同期財政赤字的5.5%到7.0%。

反之，如果法院裁定關稅違法，美國聯邦政府將失去這項重要財源，未來的財政赤字壓力無疑會顯著增大。

至於川普先前宣稱要向低收入群體發放的“關稅分紅”，計算顯示該計劃將在2026至2035年間增加超過3萬億美元的赤字。這表明，該提法更像是一種政治宣傳姿態，而非具備落地可能性的實際方案。

川普的後手：尋找關稅「平替」方案

即便在最高法院敗訴，川普也並非無計可施。他可以透過啟用其他法案條款，或推動國會重新立法，來繼續推行其關稅政策。

目前來看，有兩個現成的法律工具可以作為IEEPA的「平替」：

1. 《1974年美國貿易法》第122條款

2. 《1930年關稅法》第338條款

這兩個條款都授權政府以國家為對像大規模徵收關稅，與IEEPA的使用場景相似。因此，外界普遍預期，川普很可能在敗訴後轉而動用這兩條條款作為法律依據。此外，也不排除其在年中推出囊括關稅、地產補貼、關稅分紅等政策的一攬子綜合法案。

市場如何反應？關鍵看判決的“火候”

對市場而言，這項判決的影響主要取決於兩個維度：

• 判決時間：公佈時間越晚，「折中方案」的機率越大，對市場的負面衝擊就越小。

• 判決結果：結果越是「非黑即白」（例如，裁定關稅合法或要求全額退稅），對市場的衝擊就越大。反之，如果結果越溫和（例如，違法但有緩衝期、不退稅，且川普迅速拿出替代方案），市場的反應就會越平淡。

在目前的基準預期下，市場普遍認為最高法院會給出一個溫和的判決，因此對金融市場的整體影響可能相對有限。當然，最終判決的時間和結果仍存變數，川普未來的政策走向也可能超出預期，這些都是市場需要持續關注的潛在風險。

川普政府再次舉起關稅大棒，而這次的目標直指格陵蘭島。 1月17日，美國總統川普透過社群媒體宣布，將從2月1日起，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭八個歐洲國家的輸美商品加徵10%的關稅。

不僅如此，川普也明確表示，如果相關方未能就美國「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議，關稅稅率將從6月1日起進一步提高至25%。

關稅施壓：川普的“危險遊戲”

川普將這次行動的矛頭，指向了這些歐洲國家近期在格陵蘭島的軍事動向。丹麥在格陵蘭島發起了一場名為「北極耐力」的軍事演習，挪威、瑞典、法國等七國都宣布派兵參加。

分析認為，儘管派兵規模有限，但這七個國家旨在透過此舉向美國釋放明確訊號：在格陵蘭島問題上，它們堅定地支持丹麥。

對此，川普17日警告稱，這八個國家“正在玩一個非常危險的遊戲”，將地區風險推高至不可持續的臨界點。他表示，為了“保護全球和平與安全”，美國需要採取“強力措施”來迅速扭轉這一局面，並稱對立即與這八國展開談判持開放態度。

自2025年以來，川普政府已多次以國家安全為由動用關稅工具。根據專家和前美國政府官員估計，美國若要購買格陵蘭島，可能需要花費高達7,000億美元。

格陵蘭島首府努克。當地民眾強烈抗議美國的「購島」圖謀。

《格陵蘭島不出售》：丹麥民眾強硬回應

對於川普的關稅威脅，丹麥外交大臣拉斯穆森在聲明中表示“驚訝”，並透露正與歐盟委員會及其他夥伴方保持密切聯繫。

同時，丹麥本土的哥本哈根、奧胡斯等城市，以及格陵蘭首府努克等多地爆發了大規模遊行示威。抗議者高舉「格陵蘭島不出售」、「美國人請走開」等標語，明確反對美國試圖控製或購買格陵蘭島的圖謀。

格陵蘭島是世界第一大島，作為丹麥的自治領地，享有高度自治權，但其國防和外交事務仍由丹麥政府負責。美國目前在島上設有軍事基地。川普自2025年上任以來，已多次表達獲得格陵蘭島的意願，甚至聲稱不排除動用武力。儘管美丹高級官員14日曾在白宮會晤，但雙方在此問題上仍存在「根本性分歧」。

歐洲盟友一致譴責：絕不接受勒索

川普的單邊行動迅速引來歐洲盟友的一致譴責。

瑞典首相剋里斯特松態度強硬地表示：「我們絕不允許自己被勒索。」他強調，這不僅是丹麥的問題，而是關係到整個歐盟，瑞典正與其他歐盟國家及挪威、英國密集磋商，尋求聯合回應。

英國首相史塔默在聲明中稱，川普對盟友加徵關稅的做法「完全錯誤」。他重申，格陵蘭島是丹麥王國的一部分，其未來應由格陵蘭和丹麥人民決定。

英國首相史塔默表示，對盟友加關稅是完全錯誤的。

法國總統馬克宏也在社群媒體上發文，稱關稅威脅“不可接受”，歐洲將團結應對。他表示，法國參加格陵蘭島演習正是為了支持丹麥維護主權。

挪威、荷蘭、芬蘭等國領導人也紛紛表態，認為此類威脅在盟友間“沒有立足之地”，不僅損害跨大西洋關係，也證明歐洲必須與美國劃清界限。

歐洲理事會主席科斯塔和歐盟委員會主席馮德萊恩發表聯合聲明，強調尊重主權和領土完整是國際法基本原則，歐盟將與丹麥及格陵蘭人民團結一致。

歐洲議會國際貿易委員會主席貝恩德·朗格更直言，川普此舉是將關稅用作政治武器的“新維度”，令人“難以置信”。他敦促歐盟委員會立即啟動反脅迫工具相關程序，並做出明確回應。

來源：《財經》雜誌

美國總統川普因格陵蘭島問題，再次向歐洲盟友舉起關稅大棒。他威脅將對丹麥、挪威、瑞典等八個歐洲國家的所有輸美商品加徵關稅，這讓美歐之間本已緊張的貿易關係雪上加霜。

關稅威脅細節與影響

根據川普的計劃，他將從2月1日起對支持格陵蘭島的八個國家——丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭——徵收10%的關稅。

如果到6月1日，關於「完全、徹底購買格陵蘭島」的協議仍未達成，稅率將直接提高到25%，並持續生效。

這一系列舉措將顯著推高美國的整體關稅水準。若關稅完全落地，美國的平均關稅稅率將因此再上升1.7個百分點，達到16.8%的驚人水平，創下去年春天以來的新高。

歐洲經濟面臨直接衝擊

對被波及的歐洲國家而言，這無疑是個沉重打擊。

初步計算顯示，這輪10%的新關稅疊加現有稅率，可能導致這些國家的對美出口額較2025年前的基準水準暴跌50%。即便在現行關稅下，模型預測的出口損失已達20%左右。

美商品出口佔這些國家GDP的1%到2%不等，其中丹麥（2.1%）、德國（1.8%）和瑞典（1.8%）的風險敞口最大。

當然，衝擊也是雙向的。依賴歐洲進口的美國商家也將受損，例如從丹麥進口的特定藥品等商品，將面臨成本上升的壓力。

歐洲的兩難：報復還是妥協？

面對威脅，歐洲陷入了兩難：是強硬報復，還是尋求緩和？

川普此舉已嚴重威脅去年達成的歐美貿易協定。該協議仍在等待歐洲議會批准，部分議員已表示可能擱置批准程序。

如果事態升級，歐盟隨時可以啟動兩套反制方案。這兩套方案在去年的貿易談判中就已備好，分別瞄準價值250億美元和720億美元的美國商品。

關稅能否落地？仍有四大變數

不過，川普的關稅威脅最終能否成為現實，還有幾個關鍵變數。

首先，這是否只是虛張聲勢。在過往的談判中，極限施壓是川普常用的策略。

其次，法律層面的挑戰。川普引用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵稅的合法性，正面臨美國最高法院的裁決，結果尚不清楚。

第三，執行層面的難題。如何在歐盟統一市場內，只針對部分成員國課稅，具體操作上有疑問。

第四，美國國內的政治阻力。共和黨議員已對總統執著於購買格陵蘭島表示過疑慮，新的關稅威脅可能進一步激化白宮與國會的矛盾。

但無論最終是否實施，這場由格陵蘭島引發的關稅風波本身，就已經是嚴重的事態升級。它不僅將為歐美雙方的經濟帶來新的壓力，更讓雙邊關係跌至新的低點。

一場關於電力成本的政治風暴正在美國醞釀。隨著電價漲幅遠超通膨，一般家庭的電費帳單正迅速成為中期選舉的核心議題，而耗電量巨大的資料中心，則被推上了風口浪尖。

根據《華爾街日報》報道，川普政府上週五已介入此事，在白宮召集賓州、俄亥俄州和維吉尼亞州等州的州長，推動美國最大的電網營運商進行緊急電力拍賣。政府的核心要求是，大型科技公司要麼自建電力供應，要麼承擔新電廠的建設成本，以避免其資料中心的巨大需求推高一般民眾的電價。川普本人也在社群媒體上對微軟承諾為其AI數據中心支付更高電費表示讚賞，稱此舉能「確保美國人不會為其電力消耗'買單'」。

高盛交易部門已向投資人發出警告，建議對沖「人工智慧政治化」的風險。他們指出，隨著選舉臨近，政策制定者對資料中心能源消耗的擔憂日益公開，AI基礎設施很可能成為下一個遭受政策意外衝擊的目標。

電價漲幅遠超通膨，成兩黨選戰焦點

數據清晰地揭示了問題的嚴重性。去年12月，美國電力成本年增6.7%，自2020年以來累計漲幅已高達約38%，而同期整體消費物價指數（CPI）僅上漲2.7%。

這一巨大差距，使電價問題迅速成為一個觸動選民痛點的政治議題。今年有競選的36個州，州長候選人紛紛抓住這一點大做文章。此外，9個州的公用事業委員會選舉結果也可能因此受到影響。

政治壓力正在全美蔓延：

• 在印第安納州，共和黨州長Mike Braun去年9月直言“我們無法再忍受”，並要求消費者權益倡導者評估公用事業公司的利潤。

• 在緬因州，民主黨州長Janet Mills將一項電價上漲申請斥為“脫離現實”，並成功推動監管機構在去年11月駁回了該提案。

• 共和黨參議員Josh Hawley也致函公用事業公司CEO，表達了對「密蘇裡州各地家庭正在努力支付帳單」的擔憂，並要求確保居民客戶不會為新建的資料中心承擔額外成本。

對此，能源供應商Ameren Missouri回應稱，其居民電價已屬於全美最低之列，但理解「家庭成本上升是真正挑戰」。密蘇裡州的一項新法律也正試圖確保大型用電客戶承擔其本身造成的電網成本。

誰是電價飆漲的「罪魁禍首」？

電價上漲的背後是複雜且多樣的原因，包括老舊設備更換、風暴火災後的電網重建、各州的可再生能源計劃以及天然氣等燃料成本的波動。

然而，在複雜的現實面前，一個簡單明了的「替罪羔羊」已經出現——資料中心。爭議的核心在於成本分攤。非營利組織PowerLines的執行董事Charles Hua提出了關鍵問題：“哪些成本應該由普通居民承擔，哪些又該由科技公司這樣的大型商業客戶或製造工廠來承擔？”

在東北部和大西洋中部的一些州，過去三年的累計帳單通膨率高達29%，比CPI高出20個百分點。這背後是多重因素的疊加：

• 需求激增：電氣化、資料中心和製造業回流共同導致了用電需求的轉折點。

• 供應緊張：煤炭機組退役使區域電力市場趨緊，推高了容量價格。

• 燃料波動：部分地區天然氣價格波動及供應受限。

• 政策成本：清潔能源、野火緩解等公共福利項目增加了額外費用。

• 基礎建設投資：公用事業公司為升級老化電網而進行的投資最終轉嫁為更高的輸送費用。

相較之下，那些擁有充足本地能源（如煤炭、風能、天然氣）的州，則成功地將電價維持在較低水準。

中期選舉臨近，電價問題成“連任殺手”

對公用事業公司來說，2026年想申請電價上漲將異常艱難。產業投資機構Reaves Asset Management的總裁John Bartlett預測，電力成本將成為今年36個州長競選的焦點。

在10個透過選舉產生公用事業委員會的州中，有9個今年將舉行選舉。亞利桑那、路易斯安那和喬治亞州預計將出現激烈競爭，在這三個州，電價可負擔性和資料中心都是核心議題。去年11月，喬治亞州選民已經投票罷免了兩名現任委員。

休士頓大學能源經濟學家Ed Hirs一針見血地指出：「普遍規律是，如果油價或電價上漲，在任者就無法連任。這適用於任何黨派的在任者。」他補充說，許多推高電價的因素已醞釀多年，尤其是在競爭性電力市場，發電商缺乏足夠的激勵去投資維護或電力電力，現在迫在眉睫新發電廠。

高盛警告：警惕「AI政治化」風險

面對客戶關於AI相關交易的諮詢，高盛交易部門指出了三個主要擔憂：

1. 投資回報擔憂：公司已將大量現金流投入資料中心，市場對其報酬率的擔憂持續成長。

2. 供需錯配風險：市場是否正確衡量了資料中心的產能需求，是否有供應過剩的可能性。

3. 監理政策風險：中期選舉可能導致針對資料中心選址和電價通膨的監理控制。

高盛認為，前兩個問題在2026年引發AI領域拋售的可能性不大，其模型顯示AI相關公司的定價合理，與歷史上的互聯網泡沫等不可同日而語。但第三個風險——政治化——卻非常現實。

多位美國政策制定者已公開表達擔憂。麻薩諸塞州參議員Edward J. Markey去年11月致函聯邦能源監管委員會（FERC），呼籲防止資料中心成長「大幅推高美國家庭的能源成本」。佛羅裡達州州長DeSantis也抨擊資料中心和AI推動了不必要的能源使用。

在居民電費帳單加速上漲的背景下，AI這個股市表現最佳的主題，會成為下一個受政策意外衝擊的領域嗎？

為此，高盛提出了三項首選交易策略來應對風險：

• 做多AI生產力受益者：做多那些透過實施AI來提高生產力的非科技和非AI公司（AI生產力籃子GSXUPROD）。

• 做多核心科技股：做多除Google外的Mag5（GSCBM5XG）。

• 做多AI波動率（首選對沖）：透過做多AI波動率（GSVIAIV1）來對沖中期選舉臨近時「AI政治化」的尾部風險。

日本可能提前大選的消息，點燃了股市的熱情。本週，日本東證指數上漲超過4%，創下7月以來的最大單週漲幅。市場將這波行情稱為“高市交易”，投資者普遍預期現任首相高市早苗將推動更大規模的政府支出。

高市希望藉此鞏固執政黨權力，為後續的經濟刺激計畫掃清障礙。但這場豪賭的背後，風險也浮現：大規模支出可能推高通膨和政府借貸成本，最終反噬股市的漲幅。

「安倍經濟學」的影子

投資人之所以如此興奮，是因為他們認為高市可能會沿用其導師、前首相安倍晉三的劇本。在2012年至2020年執政期間，安倍以大規模刺激為核心的「安倍經濟學」曾顯著推高了日本的資產價格。

如今，高市已將人工智慧、半導體、防務、航太和內容產業等領域列為重點投資方向。儘管日股走勢重現了過去大選前的相似模式，但能否持續上漲，關鍵也要看高市支出計畫的具體細節。目前，即便全球殖利率正在下降，債券投資人對持有日本公債仍要求更高的溢價。

BNY Investments的亞洲宏觀及投資策略主管Aninda Mitra指出：“從不斷上升的盈虧平衡通脹率來看，市場顯然預期大選後日本的政策會更寬鬆，通脹傾向更強，通脹水平可能在較長時間內高於日本央行的目標。”

通膨與日圓：雙重風險浮現

市場的樂觀情緒正面臨兩大挑戰：通膨和日圓。

經濟學家預測，受汽油稅下調等因素影響，日本今年的消費者通膨率將五年來首次放緩至2.0%的目標水準以下。然而，財政刺激的加碼可能會逆轉這一趨勢。

更大的風險來自日圓。 1月14日，日圓兌美元匯率跌至159.45，創下一年多來的新低；以貿易加權計算，更是跌至1992年以來的最低水準。日圓貶值加劇了通膨擔憂，削弱了其對出口商股票的傳統支撐作用。市場普遍認為高市傾向於鴿派貨幣政策，這將限制日本央行快速升息的空間，進而給日圓帶來持續壓力。

瑞銀SuMi TRUST財富管理的日本股票策略師Chisa Kobayashi直言：“我認為高市面臨的最大風險是日圓。如果日圓進一步走弱，可能會加劇通膨，影響消費支出，並最終波及選民支持率。”

選舉變數與財政擴張共識

如果高市能夠順利贏得選舉，日經225指數可能會再上漲5%。 Astris Advisory Japan的戰略主管Neil Newman表示：“考慮到政府計劃對關鍵行業進行戰略投資，我們可能會看到資本支出激增。”

然而，選舉結果並非板上釘釘。儘管高市的支持率頗高，但隨著公明黨轉向與主要在野黨結盟，一些分析師開始認為選情充滿不確定性。

百達資產管理日本的資深研究員Shinichi Ichikawa認為，兩黨結盟使選舉結果難以預測。但他補充說：「唯一可以確定的是，為了贏得選票，競爭雙方都將別無選擇，只能在競選中主打擴大財政支出。」這意味著，無論誰最終獲勝，大規模的財政刺激似乎都已在路上。