大摩警告：白銀風險遠超過黃金

最新數據顯示，中國正在持續削減其持有的美國國債，規模已降至2008年以來的最低點。這一舉動與全球趨勢形成鮮明對比，因為在同一時期，外國投資者持有的美債總量卻創下了歷史新高。

分析認為，市場對聯準會未來可能被政治化的擔憂，加深了中國對其美元資產風險的顧慮，預計減持趨勢也將持續。

逆勢而行：中國減持，全球增持

美國財政部公佈的數據揭示了這一分化趨勢。去年11月，外國投資者持有的美國公債總額增加了1,128億美元，達到9.36兆美元。然而，作為美債第三大持有國，中國同月卻淨賣出61億美元，持有規模降至6,826億美元。

根據萬得（Wind）的數據，這是自2008年9月以來的最低水準。與去年1月初相比，中國的持股降幅已接近10%。

同時，其他主要債權國則積極增持：

• 日本：身為美債最大的外國持有者，其持股增加26億美元，至1.2兆美元。

• 英國：持股增加106億美元，至8,885億美元。

• 加拿大：持股激增531億美元，達到4722億美元。

• 挪威和沙烏地阿拉伯也分別增加了252億和144億美元。

風險考量：川普與聯準會的陰影

中國減持美債的趨勢，從川普第一任期就已開始。如今，隨著聯準會獨立性可能再次受到威脅，這一進程似乎正在加速。

復旦大學管理學院科創中心首席經濟學家邵宇直言，美國巨額債務的累積模式類似於“龐氏騙局”，即用更大規模的新債來償還舊債。他表示：“中國不想再玩這個遊戲了。”

市場的主要擔憂集中在聯準會的未來。聯準會主席鮑威爾近期透露，川普政府曾因他不按其偏好設定利率而對他啟動刑事調查。如果川普任命的新人選主導聯準會，其獨立性將面臨考驗。

邵宇分析稱，屆時聯準會的政策可能更具順從性，或將推動快速降息並開啟大規模量化寬鬆，以支持基建甚至「人工智慧泡沫」。這種不確定性，無疑增加了持有大量美債的風險。

策略轉向：黃金與多元化配置

面對美債風險，中國正在調整其戰略儲備的配置。邵宇指出，中國很可能會繼續將資產轉向黃金、非美元貨幣以及海外股權投資。

這項策略轉向已有數據支撐。國家外匯管理局的數據顯示，截至2025年12月末，中國外匯存底規模為3,3579億美元。

更值得關注的是黃金儲備。截至12月末，中國黃金儲備已實現連續第14個月增持，總量達7,415萬盎司。自本輪恢復增持以來，中國央行已累計購入超過300萬盎司的黃金，其策略性配置調整的意圖清晰可見。

隨著美國航母打擊群駛向中東，其陸海空三軍力量也開始大規模增兵，地區緊張局勢一觸即發。面對美方可能發動新一輪打擊的威脅，伊朗警告稱，一旦本土遭襲，中東地區的美軍基地將成為其直接報復目標。當衝突的陰雲籠罩，三個核心問題浮現。

美軍的選項：遠程突襲還是無人機？

美國政府傾向於“速戰速決”，力求避免陷入與伊朗的長期軍事糾纏。英國防務智庫副研究員彼得·萊頓分析，當前美國高層偏愛「充滿戲劇性和令人矚目」的行動，這意味著任何軍事介入都可能極具噱頭。

萊頓認為，美方最可能採取風險最小化的突襲行動，因此「美軍戰機深入伊朗境內投彈」的場景不太可能出現。

美國海軍退役上校卡爾舒斯特也表達了類似看法。他指出，具備遠距離攻擊能力的「戰斧」巡航飛彈和「聯合空對地防區外飛彈」（JASSM）將是美軍的首選武器。這兩款飛彈的射程均超過1000公里。 「戰斧」可由潛水艇與戰艦發射，而JASSM則能由F/A-18、F-35、B-2轟炸機等多種平台掛載，其450公斤的穿甲彈頭威力巨大。

萊頓補充道，如果美軍認為直接打擊仍有風險，也可能動用無人機執行作戰任務。他也提供了一個觀察指標：外界可以透過追蹤美軍加油機的動向，來預判軍事行動是否即將展開。

打擊目標：從高官到經濟命脈

如果美國計劃發動一場「雷聲大雨點小」的象徵性打擊，萊頓認為，襲擊伊朗高層領導的住所或辦公室，就足以傳遞出強烈的警告信號。

不過，舒斯特對此持保留態度。他分析，伊朗在去年其高級將領和核科學家遇襲後已經吸取教訓，透過分散隱蔽等方式加強了對領導層的保護，因此這類打擊的效果可能不佳。

美國《時代》雜誌則提出了另一種可能性：若要發動有限打擊以避免衝突升級，美軍火力或將集中於伊朗革命衛隊的指揮中樞、情報部門和軍事基地。此外，革命衛隊旗下的企業也可能被列入打擊清單。

澳洲格里菲斯亞洲研究所的數據顯示，革命衛隊的企業遍布伊朗的能源、金融、通訊、建築等關鍵經濟領域，產值可能占到該國GDP的三分之一以上。歐洲新聞台的報導還披露，革命衛隊掌握著一支由數百艘油輪組成的“影子船隊”，透過秘密出口石油賺取外匯，年收入超過230億美元。

外界普遍認為，能源產業是伊朗最重要、最脆弱的經濟命脈，一旦遭受打擊，將對該國經濟造成持久且嚴重的損害。

伊朗的反擊：飛彈飽和與封鎖海峽

與去年不同，《新聞週刊》指出，伊朗現政權已將當前局勢視為「生死存亡」的挑戰。

基於這個判斷，美國中東問題專家羅斯瑪麗凱拉尼克表示：「如果美方再次動武，我不確定伊朗是否會繼續保持克制。」美國智庫研究員喬恩霍夫曼也認為，伊朗可能實施大規模報復，以震懾美國和以色列。

霍夫曼警告，從卡達到伊拉克，從巴林到敘利亞，美國在中東地區的63處基地設施和約4萬名駐軍，都可能成為伊朗及其盟友的攻擊目標。

伊朗的第一個「撒手鐧」是其數量龐大的各型號彈道飛彈。有分析稱，伊朗已準備好數百枚中短程彈道飛彈，能夠對美軍目標，特別是海灣地區的軍事基地，發動飽和攻擊。

伊朗的第二個戰略武器，則是封鎖全球「能源咽喉」－霍爾木茲海峽。預計2025年，全球20%的液化天然氣和31%的海運原油都將經由此地。印度媒體分析，若伊朗的石油設施遭襲，或其動用水雷、飛彈、無人機切斷霍爾木茲海峽的航運，國際油價可能每桶飆升10至20美元，甚至引發世界經濟動盪。

面對緊張局勢，國際社會紛紛發聲斡旋。伊拉克武裝部隊總司令發言人薩巴赫·努曼15日表示，堅決反對任何一方利用伊拉克領土、領空或領海攻擊他國，並呼籲各方保持克制。土耳其外交部長費丹也明確表態，反對任何針對伊朗的軍事行動，支持透過對話解決分歧。

美國總統川普的一句話，可能已經為下任聯準會主席選定下了基調。他公開表示希望現任白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特（Kevin Hassett）留任，此言一出，預測市場的賠率迅速反轉。

川普暗示人選，市場賠率一夕逆轉

川普1月16日在白宮的一場公開會議上，直接對在場的哈西特說：“實際上，我想讓你待在原地。”

這番表態被市場解讀為明確訊號，即哈西特將不會被提名為下一任聯準會主席。

受此影響，美國預測平台「卡爾希」（Kalshi）和Polymarket的數據顯示，聯準會前理事凱文·沃什（Kevin Warsh）獲得提名的可能性，從略高於40%的水平顯著升至60%左右。同時，哈西特獲得提名的機率則從35%左右驟降至約15%。

頭號熱門沃什是誰？

凱文·沃什目前是史丹佛大學的訪問學者，曾在2006年至2011年間擔任聯準會理事，擁有豐富的央行經驗。

此前，川普就曾表示，沃什是聯準會主席職位的頭號候選人，同時也稱讚哈西特很出色。值得一提的是，早在2017年，川普就曾就主席一職面試過沃什，但最終選擇了現任主席鮑威爾。

鮑威爾的聯準會主席任期將於今年5月結束。自從再次就任美國總統以來，川普一直主張大幅降息，並曾多次因貨幣政策問題公開批評鮑威爾。

伊朗局勢正迅速升級，成為牽動多方神經的區域焦點。美國與以色列高層密集溝通，軍事打擊的可能性籠罩中東；同時，伊朗與俄羅斯深化協調，共同應對外部壓力。緊張態勢之下，歐盟已發布緊急航空預警，區域風險全面升溫。

美以密集通話，軍事選項仍未排除

在美國白宮權衡是對伊朗動武還是繼續外交斡旋的關鍵時刻，美以兩國領導人及情報高官的互動異常頻繁。

根據新聞網站Axios報道，以色列總理內塔尼亞胡在14日和15日連續兩天與美國總統川普通話。消息稱，在14日的通話中，內塔尼亞胡請求川普暫緩軍事行動，以便讓以色列有更充足的時間為可能的報復做準備。這被認為是川普推遲下令打擊的原因之一。關於15日的通話內容，白宮和以色列總理府都拒絕置評。

儘管如此，軍事選項並未被排除。美國官員表示，軍事打擊仍在討論中。以色列官員也認為，川普未來幾天仍可能下令攻擊。不過，有以色列匿名官員向媒體透露，以方評估認為，美國目前在中東部署的軍事力量，不足以實現推翻伊朗政府的目標。

同時，高層情報交流也在同步進行。以色列情報機構摩薩德局長達維德·巴爾內亞已抵達美國，並計劃在邁阿密會見川普的特使威特科夫。雙方討論的議題核心直指伊朗，包括其核子計畫、飛彈能力、以及在中東地區的「代理人」網絡——如巴勒斯坦的哈馬斯、黎巴嫩真主黨和也門胡塞武裝等。

俄伊深化協調，聯手應對外在壓力

在美以施壓的背景下，伊朗正積極尋求與俄羅斯的戰略協作。

伊朗總統佩澤希齊揚16日與俄羅斯總統普丁通電話。佩澤希齊揚指責美國、以色列及部分歐洲國家「直接參與」了伊朗近期的內部事件。他強調，伊朗政府正努力傾聽民眾訴求，緩和製裁帶來的經濟問題，同時，伊俄兩國在貿易、能源、交通等領域的合作項目進展順利。

根據伊朗總統府的聲明，普丁在通話中譴責了暴徒在外國支持下襲擊伊朗政府設施和執法部隊的行為。他表示，希望伊朗政府的經濟措施能改善國內狀況，並承諾俄羅斯將繼續在國際場合協助闡明伊朗立場，防止局勢進一步升級。

在國內層面，伊朗當局也採取了強硬措施。根據塔斯尼姆通訊社報道，伊朗安全官員已逮捕約3,000名參與暴動人員及恐怖組織成員，其中包括與以色列有關的人員和武裝分子。近期，因物價上漲和貨幣貶值，伊朗多地爆發抗議並演變為騷亂。佩澤希齊揚明確表示，政府決心解決民眾的經濟困難，但絕不許美以教唆「暴亂者」製造動盪。

地區風險驟升，歐盟發布空域警告

區域緊張局勢的升級，已對國際民航安全構成直接威脅。

歐盟航空安全局（EASA）16日發布通報，建議所有航空業者「停止在伊朗領空所有高度的飛行活動」。

通報解釋稱，由於地區局勢高度緊張，加上美國可能採取軍事行動，伊朗的防空部隊已處於高度戒備狀態，這增加了民用飛機被錯誤識別的風險。此外，通報也警告，一旦伊朗遭受美國軍事幹預，不排除會對美國資產報復。

該通報有效期暫定至2月16日，並建議航空公司在規劃伊朗鄰國航線時同樣保持高度謹慎，特別是要針對設有美國軍事基地的地區制定應急計劃。這標誌著伊核問題引發的政治博弈，正演變成現實的安全風險。

傳統資產形式的保護局限

來源：幣海財經

1月16日，日本政壇迎來一個新變數。最大在野黨立憲民主黨與公明黨正式聯手，宣布組成一個名為「中道改革聯合」的新政黨。

長期被詬病「一盤散沙」的日本在野黨，這次行動異常迅速。就在首相高市早苗14日決定解散眾議院、提前大選的當天，兩黨便宣布準備聯手，隔天即達成一致。目標非常明確：在即將到來的眾議院選舉中，合力對抗高市陣營。

為何聯手？ 「中道」力量集結的背後

這次合作的核心動力，是兩黨對高市政府濃厚的「右翼」色彩的共同不滿。

立憲民主黨黨首野田佳彥在15日表示，希望透過擴大「中道」政治理念，防止日本政治過度向右傾斜。所謂“中道”，在日本政治脈絡中指既非“極右”也非“極左派”的中間派。公明黨黨首齊藤鐵夫也認為，集結「中道」勢力對日本作為和平國家的發展至關重要。

兩黨的立場早有鋪墊。立憲民主黨在憲法、外交和安保問題上一向主張溫和謹慎。而公明黨對高市的「極右」色彩也早有警惕，自去年10月高市早苗當選自民黨總裁後，齊藤鐵夫就立刻帶領公明黨退出了執政聯盟。高市上台後推行的一系列保全政策，更讓公明黨深感不安。

隨著高市明確將在23日國會開幕初期解散眾議院，兩黨認為成立新黨的時機已經成熟。

選舉變數：新聯盟的實力與衝擊

新成立的「中道改革聯合」將如何影響選舉？

根據日本眾議院官網數據，目前眾議院共465個席次。執政的自民黨和日本維新會分別擁有199席和34席。而在野陣營中，立憲民主黨擁有148席，公明黨擁有24席。

根據協議，新黨成立後，兩黨仍保留各自的政黨架構，但參加這次眾議院選舉的候選人將退出原黨籍並加入新黨。野田佳彥表示，希望新黨此次能推出約200名候選人。

公明黨的選票動員能力是這次聯盟的關鍵看點。日本共同社指出，公明黨在各小選區通常能動員約1萬至2萬張選票。過去，這些選票主要用於支持自民黨候選人，如今將轉向支持立憲民主黨。這一轉變可能對選舉格局產生重要影響。

自民黨稅制調查會長小野寺五典也坦言，過去自民黨在許多優勢不明顯的選區，正是依靠公明黨的關鍵支持才得以獲勝。如今局勢變化，自民黨必將受到衝擊。

政策綱領：三大領域或成主攻方向

儘管新黨的正式綱領將在19日發布，但根據兩黨過往的政策主張，媒體預測其核心議題將主要集中在以下三個方面：

一、政治改革兩黨長期批評自民黨在「黑金」議題上的處理方式。高市本人去年12月因違規收受企業政治捐款而遭起訴，引發社會強烈不滿。因此，加強政治資金監管很可能成為新黨的一大核心主張。

二、外交與安保高市上任後，推動修訂「安保三文件」、放寬武器出口限制、併計劃增加防衛預算，這些舉動均遭到兩黨批評。新黨預計將主張緩和區域緊張局勢，對修改憲法持謹慎態度，在外交安全政策上避免激進路線。

三、經濟與財政高市政府去年底通過了總額達18.3萬億日圓的2025財年補充預算案，其中相當一部分依賴發行國債，引發了外界對財政可持續性的擔憂。此外，為實現防衛費佔GDP比重2%的目標，高市還可能啟動增稅。對此，日媒預測新黨可能會提出減稅等政策，以回應民生壓力。