大摩回應2026年展望分歧

本週聯準會議息會議的市場預期正在形成一套清晰的"劇本"。

週一，根據Academy Securities策略師Peter Tchir的分析，市場為12月降息定價的機率高達95%，但鮑威爾的鷹派表態或許已不再重要——作為即將成為"跛腳鴨"的美聯儲主席，他的言論對新年後的政策影響力正在減弱。

野村表示，如果市場"老實"地對"鷹派降息"做出反應，這就是一場流動性的逆轉：債券和股票將因獲利回吐而走弱，美元則會走強，美股科技股和成長股面臨估值壓力。如果市場表現基於"哈塞特交易"，美債殖利率曲線將陡峭化，全球經濟復甦預期升溫，週期性股票將表現出色，而美元將再度承壓。

值得關注的是，市場可能低估了未來財政部、美聯儲與白宮之間的鴿派協調程度，以及為實現"3-3-3目標"（3%經濟增長、3%短端收益率、10年期國債收益率保持在3%區間）而採取的"跳出常規"的政策工具。

隨著川普即將宣布新任聯準會主席人選，國家經濟委員會主任哈塞特Kevin Hassett成為最有力的候選人。財政部長貝森特不僅要為川普物色合適的聯準會掌門人，還需確保新主席能夠迅速推動降息，否則他自己的職位也可能不保。川普已明確表示，貝森特的命運與聯準會的政策走向緊密相連。

這項人事變動及其背後的政策協調預期，正在重塑市場對2025年貨幣政策路徑的判斷。投資人需要重新評估傳統的聯準會獨立性框架，以及財政與貨幣政策前所未有的配合可能帶來的市場影響。

市場共識與鮑威爾的"跛腳鴨"困境

Peter Tchir指出，如果用最簡潔的語言總結本週聯準會會議，那就是：市場為降息定價95%的機率，Fed不會讓市場失望。但關鍵在於，鮑威爾身為即將離任的主席，其鷹派發言的分量將大打折扣。

這與以往聯準會決議日形成鮮明對比。通常情況下，主席的新聞發布會是市場關注的重點，其對未來政策路徑的暗示往往引發劇烈市場波動。但當前情況下，投資人更關心的是誰將接替鮑威爾，以及新主席將帶來怎樣的政策轉向。

Tchir認為，市場目前定價尚未充分反映兩個關鍵因素：一是財政部、聯準會與白宮之間將出現的高度協調；二是為實現政策目標可能採取的非常規工具，包括量化寬鬆、扭曲操作甚至收益率曲線控制等措施。

當"鷹派降息"遇上"哈塞特交易"，市場可能出現的兩大反應

野村證券資深分析師Naka Matsuzawa向市場發出了警告：雖然市場正翹首以盼美聯儲的降息，但這可能是一次充滿陷阱的"鷹派降息"。

Matsuzawa的核心論點直指當前市場的矛盾心態。他認為，FOMC極有可能進行一次鷹派降息——即在降息的同時提高未來進一步降息的門檻，以安撫委員會內部的鷹派成員。如果市場"老實"地對此做出反應，這就是一場流動性的逆轉：債券和股票將因獲利回吐而走弱，美元則會走強。然而，美股科技股和成長股目前主要靠流動性驅動，一旦降息預期落空或被重新定價，這些板塊將面臨巨大的估值壓力。

但這並非唯一的劇本。如果市場無視聯準會的鷹派訊號，繼續狂歡，那麼背後的推手只能是所謂的"哈塞特交易"。這種交易是基於對新任聯準會主席更寬鬆政策、通貨再膨脹以及對美元信心下降的押注。在這種情境下，殖利率曲線將陡峭化，全球經濟復甦預期升溫，週期性股票將表現出色，而美元將再度承壓。

貝森特的雙重壓力與協調角色

財政部長貝森特正面臨前所未有的壓力。川普已明確表示，貝森特的表現將直接與聯準會政策掛鉤。在上個月的一次演講中，川普甚至開玩笑稱："貝森特唯一搞砸的就是聯準會的事。如果你不能盡快解決，我就炒了你。"

這表態並非空穴來風。今年8月，川普在社群媒體上猛烈抨擊第一任期財政部長Steven Mnuchin，稱後者推薦鮑威爾擔任聯準會主席是個"敗筆"，造成的損害"無法估量"。這項先例讓貝森特清楚意識到，聯準會人選將直接影響自己的政治前途。

根據《紐約時報》最新報道，貝森特在上週三的紐約時報DealBook會議上強調了聯準會主席職權的局限性。他表示：「聯準會主席有能力推動和開啟討論，但歸根結底，他或她只有一票。」這番表態既是對市場預期的降溫，也暗示未來政策需要財政部與美聯儲的密切配合。

按照傳統，財政部長與聯準會主席每週共進晚餐討論經濟狀況。但貝森特已顯示出打破傳統的意願。他今年稍早暗示聯準會官員基於政治考量做決策，並指責他們患有"關稅錯亂症候群"。週三他又引用房地產等領域的經濟疲軟，主張聯準會應當降息。

哈塞特的忠誠與改革承諾

川普週二表示，新任聯準會主席的人選可能在"明年初"公佈，哈塞特是最有力的候選人。 Potomac River Capital首席投資長Mark Spindel評價稱，哈塞特擁有較高的忠誠度，並具備獨特的雙向翻譯能力——既能將川普式的表述轉化為嚴謹連貫的經濟學，也能反向操作。

哈塞特本人也在積極展現其推動降息的能力。根據CBS News報道，他週日表示：「我認為美國人民可以期待川普總統選擇一個能幫助他們獲得更便宜汽車貸款和更低利率抵押貸款的人。這就是市場對有關我的傳聞的反應。」他將長期國債收益率下降歸功於自己成為熱門候選人的消息。

但Spindel也指出潛在風險：「沒有人承受得起債券市場崩盤。這一點在貝森特的政策思路中始終存在。」如果哈塞特過度推動降息，可能引發華爾街投資者對美聯儲控制通膨決心的質疑，導致國債拋售和借貸成本上升，這在政府大量發債的背景下尤為危險。

貝森特也呼籲對聯準會進行全面改革，指責其工作人員"越權行事"。週三他將矛頭指向12位地區儲備銀行行長，抱怨部分官員並非來自其代表的地區，並建議未來地區聯邦儲備銀行主席必須在選區居住至少三年才有資格任職。預計哈塞特或任何獲得提名的候選人一旦上任，都將推動對該機構的徹底改革。

來源：華爾街見聞

歐盟上周宣布對美國社群媒體平台X處以1.4億美元罰款，此舉引發了美國方面的巨大不滿，X公司所有者馬斯克以及美國政府官員都對此表示了反對。

馬斯克在上週六的一條推文中抨擊稱，歐盟應該被廢除，將主權歸還給歐盟各國，這樣歐洲各國政府才能更好地代表人民。

馬斯克也稱，美國不僅應該對歐盟回應，還應該對決定罰款的歐洲政治人物做出懲罰。他很愛歐洲，但他不愛歐盟這個官僚怪物。

美國國務卿魯比奧與副國務卿Christopher Landau也對歐盟提出了批評。 Landau指出，儘管存在北大西洋公約組織，歐盟與川普政府在許多問題上的分歧仍然削弱了與美國建立夥伴關係的理念。歐盟的監管立場可能會損害西方國家的安全和價值觀。

美歐關係又開始緊張

歐盟委員會上週五表示，將對X處以罰款，原因是該公司未能遵守歐盟《數位服務法》規定的透明度義務。歐盟將特別追究X的責任，因為該公司的藍色認證標誌設計具有欺騙性，廣告庫缺乏透明度，且未能向研究人員提供公共資料存取權限。

這項決定也是歐盟《數位服務法》實施以來的首例重大執法行動，但這讓美國政府中的一些官員感到荒謬。

Landau表示，當一些國家以北約成員國的身份出現時，其堅稱跨大西洋合作是西方共同安全的基石；但當這些國家以歐盟成員國的身份出現時，其卻推行各種各樣的議程，且這些議程往往與美國的利益和安全完全背道而馳，這種自相矛盾的局面不能再繼續下去了。

魯比奧和美國聯邦通訊委員會主席Brendan Carr表示，罰款顯示了歐盟對美國科技公司有偏見，這是外國政府對美國人民的攻擊，也是其對美國人在網路上的審查行為。

美國政府的批評聲浪可能意味著北約組織內部的美歐關係正變得更加緊張。自川普政府執政以來，其一直推動歐洲增加國防開支，但對北約的態度一直忽冷忽熱。 Landau在6月時也曾公開帖子質疑北約的必要性，但隨後刪除了這項發言。

來源：財聯社

即將離任的美國烏克蘭事務特使透露，結束俄烏衝突的協議已"觸手可及"，目前僅剩兩大核心癥結待解。然而，克里姆林宮方面並不買賬，直言美國的提案必須進行"根本性修改"。

聲稱希望被世人銘記為"和平締造者"的川普坦言，終結這場二戰以來歐洲最致命的衝突，依然是他總統任期內最難以捉摸的外交目標。

2022年2月俄烏衝突全面爆發。在此之前，親俄勢力與烏克蘭軍隊在由頓內茨克和盧甘斯克組成的頓巴斯地區，已經進行了長達八年的拉鋸戰。

將於1月卸任的美國烏克蘭問題特使凱洛格（Keith Kellogg）在雷根國防論壇上形容，解決衝突的努力已進入"最後10米"衝刺階段，但他同時也警告，這往往是最艱難的時刻。

核心死結：頓巴斯歸屬與核電廠控制權

凱洛格指出，目前的癥結主要集中在領土歸屬——即頓巴斯的未來——以及歐洲最大核電廠扎波羅熱核電廠的控制權問題，該設施目前處於俄方掌控之下。

「如果我們能搞定這兩個問題，我認為其他事情都會迎刃而解。我們真的快達成協議了，"凱洛格上週六在位於加州的里根圖書館及博物館表示，"我們真的，真的很接近了。"

上週，普丁與川普的特使維特科夫（Steve Witkoff）及女婿庫許納（Jared Kushner）在克里姆林宮進行了長達四小時的會談。隨後，普丁的高級外交政策助手烏沙科夫（Yuri Ushakov）透露，雙方討論了"領土問題」。

在克里姆林宮的脈絡下，這暗示了俄方對整個頓巴斯地區的主權要求，儘管烏克蘭目前仍控制著該地區至少5,000平方公里的土地。

烏克蘭總統澤倫斯基明確表示，未經全民公投就移交頓內茨克剩餘地區是非法的，這將為俄羅斯未來向烏克蘭腹地發動更深層的攻擊提供跳板。

俄羅斯媒體上週日引述烏沙科夫的話稱，美國必須對其關於烏克蘭問題的方案進行"嚴肅的，甚至是激進的修改"。但他並未具體說明莫斯科希望華盛頓做出哪些調整。

澤連斯基表示，他與維特科夫和庫許納進行了一次漫長而"具有實質性"的電話交談。克里姆林宮方面表示，預計庫許納將負責起草可能達成的協議的主要工作。

凱洛格驚爆：俄烏傷亡總數已超200萬

曾在越南、巴拿馬和伊拉克服役的退役中將凱洛格指出，此次俄烏衝突造成的死傷規模是"駭人聽聞"的，在區域性衝突中前所未見。

凱洛格透露，自衝突爆發以來，俄烏雙方的傷亡總數已超過200萬人。目前，俄烏雙方均未揭露可信的損失估算數據。

數據顯示，俄羅斯目前控制烏克蘭19.2%的領土，包括2014年吞併的克里米亞、盧甘斯克全境、超過80%的頓內茨克地區、約75%的赫爾松和扎波羅熱地區，以及哈爾科夫、蘇梅、尼古拉耶夫和第聶伯羅彼得羅夫斯克地區的部分狹長地帶。

上月洩漏的一份包含28項條款的美國和平提案草案曾引發軒然大波，令烏克蘭和歐洲官員深感震驚，他們批評該方案在北約問題、俄方控制烏克蘭五分之一領土以及限制烏克蘭軍隊等關鍵問題上，向莫斯科的主要要求"卑躬屈膝"。

來源：金十數據

奈飛(NFLX.US)以720億美元股權價值收購華納兄弟探索頻道(WBD.US)的工作室和串流媒體資產的協議引發了華爾街一場關於監管機構是否會允許這家全球最大的串流媒體公司規模變得更大的辯論。

這意味著在成功贏得對華納兄弟探索頻道的激烈收購戰之後，奈飛現在面臨反壟斷挑戰，該公司必須向全球監管機構證明，此次交易不會使其在串流媒體市場獲得不正當競爭優勢。

這項交易將華納兄弟的電影和電視工作室、HBO以及HBO Max併入奈飛的全球體系，立即重塑了競爭格局。這項合併將重塑線上影片內容市場，將排名第一的串流平台與排名第四的HBO Max服務以及其熱門影集(如《權力的遊戲》、《老友記》以及DC宇宙漫畫角色系列)相結合。就連經驗豐富的華爾街分析師也對此感到措手不及。

花旗分析師Jason Bazinet承認，這種情況幾乎不在他的考慮範圍之內。他上週五表示："這是我預想中機率最低的結果，實際上，我們預計只有5%的可能性這筆交易能夠完成。我們原本認為行業領頭羊進一步擴張的可能性非常低。"

Bazinet的框架假設三個子規模的串流應用——HBO Max、派拉蒙天舞(PSKY.US)旗下Paramount+和康卡斯特(CMCSA.US)旗下Peacock——會進行整合，而不是由行業領導者利用其資產負債表來吸收主要競爭對手。

根據JustWatch(一個衡量美國串流媒體服務用戶參與度的平台)的數據，奈飛和華納兄弟合併後將控制美國約三分之一的串流媒體市場。這種程度的集中已經引發了激烈的批評。

馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白沃倫猛烈抨擊了這項交易，她在一份聲明中寫道："這項交易看起來像是一場反壟斷的噩夢……它有可能迫使美國人支付更高的訂閱費用，減少他們在觀看內容和觀看方式上的選擇，同時將美國工人置於危險之中。"她敦促司法部進行公正的審查，不要"以權謀私和賄賂和賄賂。"。

龐大的內容庫可能會引起全球反壟斷監管機構的警覺，因為他們擔心奈飛將對串流媒體市場擁有過大的控制權。分析人士稱，該公司正面臨漫長的司法部審查，如果不採取一些補救措施以獲得批准，可能會面臨美國法院的訴訟，要求阻止這筆交易。

奈飛方面預計會反駁說，監管機構不應該將市場定義得像訂閱串流媒體那樣狹隘，尤其是美國人現在在更廣泛的領域消費娛樂——從谷歌(GOOGL.US)旗下YouTube和廣告支持的流媒體到遊戲和社交視頻。

該公司可能會大力強調這一論點，聲稱收購華納兄弟工作室和HBO並不會使其擁有超乎尋常的市場力量，反而有助於其在更加分散的娛樂市場中競爭。

Bazinet也強調了奈飛監管策略的另一部分：「他們將把這兩個直接面向消費者(DTC)應用程式分開運作。」他說，這表明該公司將試圖把這筆交易包裝成維護消費者的選擇權——甚至有可能在奈飛和HBO Max之間推出折扣捆綁包。

在此背景下，華爾街持謹慎樂觀態度，這主要是因為奈飛當初做出這項舉動的原因。

正如Bazinet解釋的那樣，奈飛長期以來一直聲稱他們正在尋找智慧財產權。他認為，貫穿其所有業務的主線是，奈飛"試圖獲得能夠引起全球共鳴的內容"。

他補充說，華納兄弟公司擁有"現象級的智慧財產權"，可以跨越國界和平台，從《哈利波特》和《權力的遊戲》到《黑道家族》、《魔戒》、《老友記》和《生活大爆炸》。

William Blair分析師稱此次合併將打造"串流媒體巨頭"，並認為這將鞏固奈飛作為全球頂級串流媒體服務商的地位。 Needham分析師Laura Martin指出，華納兄弟僅此一個，奈飛收購華納兄弟將阻止任何競爭對手實現規模上的飛躍。

但投資人仍需權衡戰略收益與短期風險。 William Blair強調，奈飛計劃在第三年實現每年20億至30億美元的成本節約，並預計該交易將在第二年提升GAAP每股收益。

Oppenheimer分析師Jason Helfstein則發出更謹慎的警告，指出執行上的挑戰、政治風險以及漫長的審批流程都將對股東構成重大阻力。他寫道："我們認為這筆交易存在非常現實的監管風險。"

Bazinet還警告說，這筆交易加劇了串流媒體領域的分化，稱其"擴大了贏家和次級玩家之間的差距"，這種動態可能會引起監管機構對奈飛地位的更多關注。

不過，Martin認為，投資人可能對估值過於狹隘。正如她所說，"如果只從1-3年的時間跨度來看，奈飛的收購價格可能過高，但這筆資產將在未來20年內重新定義奈飛的命運。"

來源：英為財情

自進入12月以來，美國與委內瑞拉間的緊張局勢持續升級。在美總統川普與委總統馬杜羅都證實與對方通過電話後，川普重申，很快將對拉丁美洲"販毒行動"展開地面打擊。馬杜羅則表示，委拒絕"奴隸式和平"，如有必要可能進行"武裝鬥爭"。

正當美國對拉美地區的"地面行動"還未啟動之時，美防長赫格塞思卻已經背上了"戰爭罪"的嫌疑。

美防長被爆擊"販毒船"時下令"不留活口"

早在11月28日，《華盛頓郵報》就援引知情人士消息曝料，美軍9月2日在加勒比海對一艘所謂"販毒船"發射導彈打擊後，繼續對船上兩名生還者實施打擊，赫格塞思曾下令"不留活口"。

對這一曝料，有美國高級司法分析師評論道，赫格塞思的言行已經構成"戰爭罪"，所有參與其中的相關人員也難辭其咎。

面對涉嫌戰爭罪指控，赫格塞思立即反擊稱相關說法是"假新聞"。川普也出面為其辯護。

根據川普的說法，雖然他不支持對"販毒船"實施二次打擊，但是川普表示，赫格塞思已經明確否認相關報道的真實性，而川普本人選擇相信赫格塞思。

川普發聲"滅火"赫格塞思卻改口"甩鍋"

令人唏噓的是，當川普還在為自己"滅火"時，赫格塞思卻在社群媒體上拿此事開起了玩笑。

11月30日，他在X上發布了一張梗圖。圖片中，來自一個童書系列的烏龜富蘭克林，正從直升機上向一艘滿載貨物的船隻開火，圖片標題則是"富蘭克林打擊販毒恐怖分子"。赫格塞思還附了這樣一句配文："供諸位聖誕心願清單參考。"

不出所料，這個帖子立即引發了眾怒。該圖書的出版商"Kids Can Press"立即發表聲明，予以譴責。

此事過後，赫格賽思改口說他知道第二次打擊行動，但命令不是他下達的。在12月2日的聽證會上，赫格塞思以"趕著去開會"為由，試圖撇清是自己下令進行第二次打擊指令的嫌疑，並"甩鍋"給打擊行動的執行人——美軍特種作戰司令部司令布拉德利。

而赫格賽思前後矛盾的表述，立即在美國兩黨內引發了軒然大波。包括肯塔基州共和黨參議院蘭德·保羅，以及美國國土安全部前高級官員邁爾斯·泰勒，都對赫格塞思的言行予以批評。

美軍內部聽證會曝料：美軍實際打擊次數翻倍

就在赫格塞思聽證會"甩鍋"的2天后的12月4日，原本應當"背鍋"的美軍特種作戰司令部司令布拉德利播放了一段視頻，將原本圍繞美軍兩次打擊所謂"販毒船"的爭議，直接翻倍成4次。

按布拉德利播放的一段未經剪輯的9月2日美軍襲擊所謂"販毒船"的影片顯示，當天的行動中，美軍打擊次數並非兩次，而是四次，最終造成11人死亡。

儘管播放了視頻，布拉德利卻在涉及赫格塞思"戰爭罪"嫌疑的問題上與赫格塞思保持了一致。布拉德利堅稱自己從未收到赫格塞思"不留活口"的命令，並堅持認為打擊"符合交戰規則"。

△12月6日，美防長赫格塞思在加州發表演說。

另根據赫格塞思6日的最新聲明，他再次將第二次打擊的責任甩給了打擊行動的指揮官布拉德利。不過赫格塞思表示，他支持指揮官發動第二次打擊，並且否認了有關他曾指示美軍"殺死船上所有人"的報道。

對美防長赫格賽斯引發的這一系列事端，《紐約時報》直言：赫格賽斯是《川普的政治麻煩》。

至於美國目前在拉美地區的極限施壓，美國政客新聞網評論稱："政權顛覆政策又回來了。MAGA正逐漸適應它。"與此同時，美國《國家利益》雜誌特約編輯哈達爾警告說，"門羅主義"的危險回歸，可能對美國在西半球的利益產生適得其反的效果。

來源：央視網

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