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美國總統川普近期提出了一系列旨在降低一般民眾生活成本的構想，包括壓低抵押貸款利率和信用卡債務成本。然而，這些計劃立即引來了資深經濟學家的質疑，他們警告稱，這些措施不僅效果有限，甚至可能弊大於利。

川普的具體計畫包括：指示房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）這兩家機構購買2000億美元的抵押貸款債券（MBS），以及將信用卡年利率上限設定為10%。

壓低房貸利率：是「美國夢」還是房價泡沫？

在川普下令「兩房」入市後，美國固定房貸利率應聲下跌10至20個基點，降至略高於6%的水平。表面上看，這似乎是購屋者的福音。

但穆迪分析公司的首席經濟學家馬克‧贊迪（Mark Zandi）尖銳地指出，這項政策可能適得其反。他認為，雖然川普聲稱此舉能恢復消費者的“負擔能力”，帶回“美國夢”，但這完全忽視了基本的經濟學原理。

贊迪解釋說：「不幸的是，這幾乎無助於讓購房變得更實惠。」原因是，雖然較低的利率會刺激住房需求，但這筆新註入的資金會推高本就有限的可售房源價格，最終完全抵消利率小幅下降帶來的好處。

更深層的風險在於，川普此舉被視為在「繞過聯準會」。贊迪警告，強制政府支持的企業（GSE）大規模購買MBS，實際上是在“抵消美聯儲管理其抵押貸款組合的努力”，這引發了關於誰在控制貨幣供應的嚴肅問題。

贊迪也提到，在過去的2025年，他就曾持續對川普的政策發出警告，認為可能將美國推向衰退。進入2026年，他的悲觀態度依然沒有改變。他補充說，川普政府正在瓦解2008年金融危機後對“兩房”施加的“本金限制”，而這些限制原本是為了防止它們再次對經濟構成系統性風險。

信用卡利率上限：誰會最終「買單」？

對於川普提出的信用卡利率上限計劃，贊迪同樣表示反對。他直言，這項措施最終將傷害那些最依賴信貸的借款人。

他分析：「銀行和其他發卡機構根本無法以10%的利率向眾多美國人發放信用卡並從中盈利。」 結果將是，只有信用評分高的消費者才能保住他們的信用卡額度，甚至避免被銷卡。

贊迪預測，這將導致一個分化的局面：高收入家庭從低利率中獲益，而中低收入者則可能被信貸市場拒之門外，處境更加艱難。

瑞銀集團的分析師也表達了類似的觀點。他們認為，對信用卡利率設限不僅會損害低收入消費者的利益，還會因為抑制消費而對整體經濟造成不利影響。

來源: 金十數據

日本首相高市早苗計劃提前舉行大選的預期，正在金融市場上掀起一場風暴。日股連創新高，日圓加速貶值，而債券殖利率則飆升至數十年來的高點。一場押注執政的自民黨獲勝並推出大規模財政刺激的“高市交易”，正全面席捲日本資產。

高市早苗已決定在23日國會開幕日解散眾議院，並再度重申考慮在2月8日舉行緊急選舉。這是她上任以來首次直接面對選民，支持寬鬆貨幣政策和大規模經濟刺激計畫的立場，被市場普遍解讀為利好訊號。

股匯債「三重奏」：市場如何定價大選預期

伴隨大選預期升溫，日本股市率先反應。日經225指數週三上漲超過1%，一度突破54,000點大關，前一日更是大漲超3%創下歷史新高。東證指數同樣延續漲勢，上漲0.87%。

日經225指數突破54000點，創下歷史新高

同時，外匯市場波瀾再起。日圓兌美元匯率跌破159關口，觸及2024年7月以來的最弱水準。星展集團外匯策略師Philip Wee指出，市場可能持續試探日本決策者對日圓貶值的容忍底線。由於官方對介入的時機、規模或觸發條件缺乏明確指引，日圓的投機壓力居高不下。提前大選的可能性，或將進一步削弱財務省和央行在幹預外匯市場時的協調能力。

美元/日圓匯率突破159關口，顯示日圓持續承壓

債券市場則出現了明顯的拋售潮。日本五年期公債殖利率週三一度上漲1.5個基點至1.615%，創下該品種自2000年推出以來的最高紀錄。兩年期和十年期公債殖利率也同步走高，反映出投資人對未來財政擴張和債務供應增加的擔憂正在加劇。

財政擴張擔憂，日本公債遭猛烈拋售

週三進行的五年期日本公債拍賣需求疲軟，直接印證了市場的財政擔憂。這次拍賣的投標倍數降至3.08，不僅低於去年12月的3.17，也低於過去12個月3.54的平均水平，是去年8月以來的最差表現。結果公佈後，債券期貨價格進一步下滑。

法國農業信貸證券亞洲公司宏觀策略師Ken Matsumoto分析稱，這是一個相對疲軟的拍賣結果，可能反映出市場預期自民黨將贏得選舉甚至獲得絕對多數席位，從而為高市政府實施更積極的財政政策掃清障礙。他認為，如果舉行選舉，日本國債的殖利率曲線可能會進一步陡峭化。

市場情緒的脆弱，也源自於債務供應的結構性變化。儘管高市政府計劃在新財年推出創紀錄的初始預算，但財務省此前已宣布將減少超長期國債的發行，同時增加兩年期和五年期債券的銷售。根據分析，這將使淨主權債務供應增加約8%，達到約65兆日圓（4,080億美元），是十多年來的最大增幅。

疊加日本央行減少購債規模的影響，這項轉變預計將進一步推高殖利率。 Resona Asset Management首席基金經理Takashi Fujiwara補充道，拍賣結果也可能反映出銀行對五年期債券的需求正在減弱，因為央行貸款條件的變化改善了銀行的貸存比。

日圓貶值施壓，日本央行或被迫提前升息

日圓的持續下跌，正在給日本央行帶來更大的政策壓力，可能迫使其更早升息。儘管央行去年12月已將政策利率上調至三十年來的最高水平，但日圓的持續貶值或將迫使央行採取更快的行動。

日本央行前委員櫻井真在受訪時表示，由於市場對高市財政政策立場的擔憂，央行最快可能在4月就上調基準利率。不過，從隔夜指數掉期的定價來看，市場尚未完全消化今年首次升息的預期，直到7月的升息機率才完全計入。這意味著，如果日圓疲軟持續，市場仍有進一步重新定價的空間。

據悉，高市計劃於週三向自民黨領導層表達提前大選的意圖。此舉被視為試圖利用其高支持率，來鞏固自民黨對權力更大的眾議院的控制。如果成功，這將為今年稍後推出大規模財政刺激計畫鋪平道路，但同時也增加日本的財政風險溢價，對日圓和日本國債構成雙重壓力。

三種選舉結局，三種市場劇本

德意志銀行在最新報告中，為這次可能的選舉勾勒了三種劇本及其對市場的影響：

• 劇本一：絕對穩定多數。如果自民黨單獨獲得261席以上，這將被市場視為一種看漲訊號。強而有力的政治基礎將推高股價，而財政擴張的預期則會導致日圓走軟。

• 劇本二：重新獲得單獨過半數。若自民黨贏得233席以上，雖然獲勝但過程較為驚險。市場不確定性會暫時消退，但政府的治理難度依然存在。

• 劇本三：未能單獨過一半。這被視為「市場的惡夢」。這項結果將被解讀為實質的失敗，對政治陷入停滯的恐懼將引發股市拋售和避險情緒驅動的日圓升值。

投資人正密切關注高市的最新表態以及自民黨的內部決策。對於押注日本政治穩定性的資本而言，接下來的一個月將是驗證其信念的關鍵時刻。這場政治豪賭的結果，將直接衝擊投資人的投資組合，並重塑日本資產的定價邏輯。

1月14日，東京股市延續漲勢，日經平均股指收盤大漲792點，報5萬4341點，首次站上5萬4000點大關。這已是繼13日暴漲1609點後的連續第二天大幅走高，股指較去年底累計上漲已超4000點。

市場明顯開始瀰漫著過熱情緒，但資金仍不斷湧入日本股市。這背後的核心驅動力，是一種強烈的「害怕錯過」（FOMO）焦慮。

菲利普證券股票部交易主管增澤丈彥一語道破：“擔心錯過股價上漲，只能跟著買。”他指出，投資者對去年日經平均指數上漲超過1萬點的歷史性行情記憶猶新，正是因為反省“過於謹慎就會錯失機會”，許多人從年初就開始積極增持日本大型股。

政治預期引爆市場

本輪上漲的直接催化劑，與前一日相同，源自於對高市政權政策的強烈期待。

市場傳言高市早苗首相可能解散眾議院，投資人普遍認為，若執政黨能在大選中擴大議席，高市的經濟政策將更容易推行。這項預期強力刺激了買盤，尤其是被視為政策受益者的防衛和半導體AI概念股，漲幅尤為突出。

「選舉就是買點」的歷史經驗法則也為市場情緒火上加油。數據顯示，自2000年以來，日本共進行9次眾議院解散，其中7次在解散日至投票日期間，日經平均指數錄得上漲。僅有的兩次例外是2003年的小泉純一郎內閣時期和2024年的石破茂內閣時期。

技術指標拉響「過熱」警報

然而，從技術層面來看，近期的股價上漲已明顯偏離常態。

日經平均股指相對其25日移動平均線的乖離率已達到約7.0%，這是自去年10月31日以來的高水準。當時的市場狀況與現在頗為相似，同樣是受新政權期待和AI概念股熱潮的推動。

若從較長期的200日移動平均線來看，情況更為極端。目前股價的上方乖離率已高達26%，遠超通常被視為「超買」的20%警戒線。強勁的勢頭形成了一個「因為上漲而買入，因為買入而上漲」的閉環，市場中甚至有聲音稱「雖然知道過熱，但現在已顧不上了」。

冷靜派：狂歡或已接近尾聲

儘管市場情緒高漲，但部分分析師已開始發出警告，認為投資人應對當前的急速拉升保持警惕。

SMBC信託銀行投資調查部長山口真弘指出，由於高市內閣已敲定2026年度預算案，即便執政黨在大選中獲勝，也很難立即推出額外的財政擴張措施。他認為，大選結束後，推動股市上漲的國內因素可能出盡，市場屆時或將進入調整階段。

Asset Management One首席策略師淺岡也表達了謹慎態度。他分析稱，“日本股市已經計入了自民黨在大選中單獨獲得過半議席這一最佳情景”，認為股價已基本反映了利好，進一步追高的空間有限。

追高風險：警惕投機潮退

總而言之，當前日本股市的上漲在很大程度上由投機性買盤主導。這種由情緒驅動的行情非常脆弱，一旦出現地緣政治風險升溫等外部衝擊，資金可能會迅速撤離。

如果投資人無視過熱訊號而盲目追高，一旦市場風向逆轉，就可能面臨巨大損失。

12月美國經濟數據出爐，市場和聯準會面臨一幅喜憂參半的圖景。一方面，核心通膨壓力低於預期，為降息提供了理由；但另一方面，失業率意外下降，又給按兵不動增加了砝碼。兩份相互矛盾的數據，讓聯準會1月的利率決議變得懸念重重。

通膨數據詳解：核心CPI為何低於預期？

美國12月核心CPI季增0.2%，低於市場預期的0.3%；整體CPI季增0.3%，符合預期。以年比來看，整體CPI和核心CPI成長率與11月持平，分別為2.7%和2.6%。

深入看分項數據，通膨內部的走勢分化十分明顯：

核心商品價格熄火

12月核心商品價格較上季零成長，創下2025年6月以來的新低。儘管家具和服裝價格環比上漲超過0.5%，但二手車價格高達1.11%的環比跌幅，加上運輸、教育和通訊商品價格的下跌，完全抵消了這些漲幅。

不過，現在斷言商品價格壓力已經完全解除還為時過早。二手車價格波動劇烈，下跌趨勢未必持久。此外，關稅政策對商品價格的影響可能在今年第一季才會更明顯地顯現出來。

住房成本仍在升溫

與商品價格相反，房屋通膨在12月重拾升勢，較上季錄得0.4%的較高成長速度。聖誕假期帶動下，飯店等外出住宿價格較上月飆漲2.91%，業主等價租金也錄得0.31%的穩健成長。從年比看，房屋價格CPI也上升了0.1個百分點至3.1%。但從更廣泛的房價趨勢來看，房屋通膨短期內可能缺乏持續上升的基礎。

「超級核心服務」成長放緩

剔除房屋的核心服務（即「超級核心服務」）價格較上季僅成長0.14%，成長速度較低。其中，假期因素推高了運輸和娛樂服務價格，但這部分漲幅被教育、通訊及其他個人服務價格的下降所抵消。

就業市場意外強勁：失業率為何下降？

12月的非農就業報告同樣充滿矛盾訊號。

壞消息是，新增就業人數不如預期。 12月新增非農業就業僅5萬人，低於11月下修後的5.6萬人及市場預期的7萬人。同時，10月和11月的新增就業人數合計被大幅下修了7.6萬人。

好消息是，失業率意外下降。從去年7月開始連續攀升後，12月失業率終於回落0.1個百分點，降至4.4%。這可能與勞動參與率的輕微下降有關。此外，平均時薪的年比和季增均出現反彈。

對聯準會而言，在這份好壞參半的報告中，失業率的下降可能更受關注，或許能緩解其對勞動市場持續惡化的擔憂。整體判斷是，美國勞動市場雖然會繼續走弱，但急劇惡化的可能性並不高。

聯準會政策路徑：3月前降息無望？

綜合通膨和就業兩方面的數據，可以得出以下判斷：聯準會今年降息兩次、每次25個基點的基本預測不變，但首次降息的時點可能至少要延後到3月。

去年下半年，聯準會在失業率上升的背景下連續三次降息。而現在，儘管12月通膨數據持續走軟，但失業率的意外下行，足以讓聯準會在即將到來的1月會議上選擇暫停降息。

不過，通膨的溫和表現也確實給了聯準會未來行動的信心。即使在假期因素推高部分服務價格的情況下，核心通膨讀數仍受控。但短期內，通膨仍有反彈可能，特別是考慮到去年四季政府「停擺」對部分數據的擾動以及關稅的潛在影響。長期來看，通膨在反覆中持續下行的趨勢並未改變。

至於近期聯準會主席鮑威爾面臨刑事調查的事件，雖然引發了市場對聯準會獨立性的擔憂，但短期內預計不會對利率決議產生實質影響。

未來展望與主要風險

展望未來，貨幣政策的製定將是一場在「勞動市場走弱」與「通膨上行風險」之間的艱難權衡。市場仍需警覺以下幾個關鍵風險：

• 經濟衰退風險：降息過慢可能導致經濟硬著陸。

• 再通膨風險：關稅影響超出預期，或持續時間過長，可能重新點燃通膨。

• 政策效果不如預期：財政或金錢刺激未能有效提振經濟。

• 貿易政策風險：川普若再度推出大規模加徵關稅政策。

• 地緣政治風險：國際衝突可能對能源和供應鏈造成衝擊。

摩根大通CEO傑米·戴蒙（Jamie Dimon）於1月13日公司發布業績後，罕見地公開為聯準會的獨立性發聲。此舉正值聯準會主席鮑威爾被爆正接受美國司法部調查，引發全球金融市場高度關注的敏感時刻。

戴蒙的警告直截了當：「任何削弱央行獨立性的做法，都不是一個好主意。」他指出，對聯準會的政治幹預最終將推高通膨和利率，這不僅會損害經濟，也與川普總統希望透過降息刺激成長的目標完全背道而馳。

華爾街罕見統一戰線：捍衛央行獨立底線

作為華爾街最具影響力的人物之一，戴蒙明確表示，儘管他“並不同意美聯儲所做的每一件事”，但他對主席鮑威爾本人“抱有極大的尊重”。戴蒙也坦言，聯準會並非不會犯錯，歷史上也曾做出錯誤判斷。

過去幾個月，這位69歲的銀行掌門人已多次在不同場合向川普表明立場。市場的普遍解讀是，戴蒙的最新表態釋放了一個清晰信號：即便在具體利率政策上存在分歧，華爾街的頂級高管們在捍衛央行獨立性這一制度底線上，立場仍然高度一致。

這種觀點在華爾街並非孤例。紐約梅隆銀行CEO羅賓·文斯（Robin Vince）也曾指出，央行獨立性對債券市場的平穩運作至關重要，川普政府對聯準會施加的壓力可能適得其反。

政治風暴眼中的鮑威爾與聯準會

戴蒙的言論很快就遭到了川普的公開回擊。 13日晚些時候，川普稱戴蒙“錯了”，並堅稱自己“所做的事情沒有問題”。他也暗示，戴蒙或許希望利率更高，以便讓銀行賺取更多利潤。

這場爭論的背景，是聯準會主席鮑威爾正面臨的司法壓力。鮑威爾近期披露，他已收到美國司法部發出的大陪審團傳票，事關去年夏天就聯準會總部大樓翻修計畫的作證，他因此面臨被刑事起訴的可能。

對此，鮑威爾做出了異常直接的回應，表示自己正因拒絕按照總統所希望的幅度降息而遭到「迫害」。多位曾在民主黨和共和黨政府任職的前官員也發表聲明，將調查定性為「一次前所未有的、試圖透過檢察手段削弱央行獨立性的行為」。

全球央行聲援：獨立性是經濟穩定的基石

這場風波的影響力已超越美國國界。歐洲央行行長，以及來自英國、瑞典、丹麥、瑞士、澳洲、加拿大、韓國和巴西的央行同行，在周二（1月13日）發表了聯合聲明，公開支持鮑威爾。國際清算銀行的負責人也在這份聲明上署了名。

聲明強調：“央行獨立性是價格穩定、金融穩定和經濟穩定的基石，符合我們所服務公民的利益。”