國會爭分奪秒加快對提高債務上限協議進行表決

隨著美股AI股概念股爆火，不少的華爾街機構也站出來警告當前對AI炒作的泡沫化問題，生成式AI（人工智能）的迅速崛起在華爾街掀起一股熱潮，AI概念股飆漲。以AI算力龍頭英偉達為代表，一些企業短期急劇飆升的市值引發了AI是否已存在泡沫的爭論。對此，不少分析師發出“泡沫”警告，擔心重蹈二十世紀末互聯網泡沫的覆轍，但也有相關專家認為，這股熱潮中，真正的AI不存在泡沫，AI將推動科技股繁榮。

在AI累積的巨大漲幅中，市場似乎又嗅到了二十世紀末互聯網的狂歡，以及隨後泡沫破裂的氣息。市場開始質疑AI會不會是另一個泡沫。

美國商業新聞網站“市場觀察”29日報導稱，市場對人工智能的狂熱追捧，可能導致“泡沫”產生。報導還援引一位分析師的觀點稱，大型科技企業先後入場，都想分得一杯羹。但投入是巨大的，而收益卻遙遙無期，這是AI可能存在泡沫的原因。

據美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）29日報導，美國羅森伯格研究公司創始人兼總裁羅森伯格上週四警告說，AI掀起的投資熱潮讓人想起20世紀90年代末的互聯網泡沫。他認為，人工智能股票的迅速上漲與當時互聯網繁榮有驚人的相似之處，現在標普500指數中科技股的權重已高達27%，是2000年互聯網泡沫達到頂峰時的水平，（AI泡沫）很快就會以驚人的方式破滅。

《華爾街日報》29日報導，美國一家市場諮詢公司的首席執行官康斯坦表示，長遠來看，AI的興起並不能促進生產力提高，這些漲勢就會面臨風險。康斯坦認為，“整體經濟並沒有出現這些股價展示出的升勢，這讓我對它們的估值感到擔心。”報導稱，英偉達目前的市盈率達到了49倍，而微軟和Meta也分別達到了31倍和20倍。在這些科技股票的帶動下，標普500指數的平均市盈率達到18.9倍，整體估值已高於17.6的10年平均水平。

歐洲分析師也在警告“泡沫”風險。德國《圖片報》上週報導稱，AI股目前在股市占主導地位。Meta、英偉達等是表現最好的，每個人都相信他們將繼續攀升，但專家警告不要過度興奮。德國一家金融公司的負責人菲舍爾稱，“這絕對是一個泡沫。”他解釋說，AI推高了科技巨頭的股價，但現在它們被高估了。他認為，AI泡沫可能持續很長時間。這意味著，AI股伴隨著炒作可能會繼續上漲，然而風險在不斷增加，在某個時候可能會突然下跌。“只有少數股票拉動了整個市場，但廣大群眾根本沒有參與到這種向上運動中。”費舍爾說。

市場研究公司DataTrek Research表示，對人工智能（AI）的炒作尚未形成泡沫，隨著散戶投資者進一步湧入，科技股還有更多上漲空間。

DataTrek的研究基於各種穀歌趨勢搜索查詢，結果顯示，關鍵詞“ChatGPT”的搜索興趣遠遠超過了比特幣，而關鍵詞“科技股”的搜索興趣繼續從2021年2月的峰值下降，當時高漲的科技股最終見頂。

根據Rabe的說法，這意味著機構投資者可能一直在推動近期AI相關科技股的上漲，如果散戶投資者更多地參與到這一領域，科技股還有很大的上漲潛力。

另外，沃頓商學院的金融學教授西格爾也表示，人工智能將推動新一波科技行業繁榮。

他告訴CNBC：“這還不是泡沫，首先，人們對人工智能感到興奮，英偉達以井噴式的盈利增長確認了這種興奮是合理的，形成了雙重推動，從長遠來看，我會說英偉達的股票可能略微被高估了，但就短期而言，我們知道動能可以使股票遠高於其基本面，沒有人能預測股價可能會走多高。”

對於人工智能主題炒作對整個美國股市的影響，他說：“眾所周知，前八九家的大權重、大估值的科技公司的漲幅對標普500指數漲幅的貢獻最大，而其他490個成分股持平或下降，是的，納斯達克在2022年超賣，現在也已經大幅反彈了，因為人工智能將這些超級大盤股的股價推高了。”

根據DataTrek Research週三的研究報告，儘管微軟、英偉達等科技巨頭年初至今大幅上漲，但圍繞人工智能的炒作是真實的，泡沫還沒有蔓延到股票市場。

這是因為AI股概念股最近的上漲主要是由機構投資者推動，散戶投資者尚未湧入這一領域，他們仍未從2022年股市崩潰中恢復過來，隨著散戶們重新進入市場，AI股票還有更多上升空間。

投資者對“科技股”的興趣遠遠沒有達到疫情期間科技泡沫的水平，換句話說，還沒有足夠的散戶投資者被湧入大型科技股，泡沫尚未形成。

其次，AI對商業各方面的影響巨大，與最近圍繞元空間、加密貨幣和Web 3.0的科技趨勢炒作相比，人工智能具有真正的顛覆與變革性。

ChatGPT有更廣泛的應用，吸引力更持久，生成式AI將如何影響企業的盈利能力和生產，或擴大和縮小競爭護城河，還有待觀察，但生成式AI是自智能手機以來以來最大的潛在市場。換句話說，考慮到OpenAI和Alphabet最近推出的技術所能帶來的變革，圍繞AI的炒作是真實的。

• 融資壓力下城投開“新路”，自貿區債異軍突起

• 截至5月下旬發行量已近去年全年的兩倍

• 推動人民幣國際化，自貿區債仍處發展窗口期

• 對城投融資較友好，關注主體下沉勢頭

• 市場仍處起步階段，投資者擴容是關鍵

中國疫後經濟復甦動能不斷減弱，對於地方債務風險的擔憂始終揮之不去，近期昆明城投債券兌付風波即是市場焦慮心態的寫照。壓力之下城投公司除在已有渠道挖潛外，亦在嘗試開拓新“財路”，其中自貿區債券異軍突起，成為城投融資新寵。

最新數據顯示，今年不到五個月時間，自貿區債券發行量已超過700億元人民幣，接近去年全年的兩倍，其中城投佔比逾七成。業內人士指出，作為人民幣國際化的推手之一，該品種依舊在政策推動發展的窗口期，短期內市場規模繼續成長仍有空間。

他們並認為，面對境內以及離岸美元債市場融資環境偏緊，自貿區債券在寬鬆度以及融資成本方面，對於城投公司仍較為友好，若監管政策沒有明顯趨緊，城投“借道”自貿區債的勢頭還將延續。

“2023年有一些之前沒有發債經驗的主體發自貿債，這可能和顏色地區（指債務考核將不同區域劃分為“紅橙黃綠”四檔）有關，但可能也是因為一個政策窗口吧，畢竟是在力推的一件事情，首單效應還在。”中證鵬元資信高級分析師史曉姍稱。

2019年起，財政部推行地方政府債務風險等級評定制度，以債務率為考核標準，將不同區域劃分為“紅橙黃綠”四檔。按當時界定的標準，紅色區域的債務率在300%以上，橙色區域為200%至300%，黃色區域120%至200%，綠色區域為120%以下。

2021年以來，城投發債監管政策由松至緊。交易所和交易商協會主要根據城投所處區域的財力債務，以及城投自身地位、主體評級、資產規模、隱性債務情況等對城投發債進行分類限制；對於紅色區域的城投，募集資金用途僅能夠償還債券。

她認為，區縣級城投境內融資政策依然較緊，對於資質相對較弱的城投公司，海外融資依然是其重要融資渠道。可以看到越來越多的城投公司開始嘗試自貿區債券；年內中美利差仍然存在，人民幣債券依然存在發行優勢。

從自貿區債的計價貨幣看，2019年以來發行的自貿區債券以人民幣為主，佔比約97%，2023年新增債券均為人民幣計價。

上海市浦東新區金融工作局局長張紅日前表示，自貿區債券作為建設人民幣離岸交易市場的突破口，有利於豐富離岸人民幣交易品種，擴大離岸人民幣交易規模，推進人民幣國際化。

根據路透計算，截至5月25日，今年自貿區債券共發行102只，總規模約719.4億元人民幣，而2022年全年的發行量為364.4億元。今年3月自貿區債發行出現一個小高峰，單月發行行量近220億元，最近兩月則有所回落。

以下為近三年和今年前五個月自貿區債的發行情況：

海通國際證券債務資本市場董事總經理郭來欽預計，地方政府融資平台發行人在自貿區債券市場非常活躍，因為他們需要融資，並希望使融資渠道多樣化，而在岸市場對其中一些公司是關閉的，“這可能是因為它們已經發行了太多在岸債券。”

隨著上海自貿區跨境融資便利化的持續推進，自貿區離岸債應運而生，也被稱為“明珠債”。2016年9月，上海證交所、中央國債登記結算公司發布相關業務指引文件；自貿區離岸債視同境外債監管，需取得發改委外債批复，但在發行規則、資金流轉等方面相較香港離岸債更具靈活性。

當年12月上海財政局在中華（澳門）金融資產交易股份有限公司（即澳交所）發行了首單自貿區債券。但隨後市場陷入停滯，直至2019年11月南京東南國投發行首單公司類債券。進入2022年自貿區債券才真正駛入了發展“快車道”。

中誠信國際的報告指出，2021年下半年以來，受房企美元債違約潮、中美利差倒掛、美元升值等影響，中資美元債融資成本上升、發行難度加大，香港離岸債融資規模明顯回落。自貿區離岸債作為在岸的離岸債券市場，介於境內市場和傳統離岸市場之間，具備發行成本低廉、資金回流便利、匯率風險較低等優勢，獲得了較多關注。

中證鵬元資信史曉姍稱，2021年來城投公司自貿區債券發行大幅增長。“和區域融資困難肯定有關係，但隱債也是一個底線。2023年（自貿區債）應該還是一個增長的趨勢，境內外的環境短期變化不大。”

路透統計數據顯示，2023年發行的自貿區債中城投公司規模佔比近75%，雖較上年的超過八成有所降低，但依然維持高位。

另外從地區分佈看，今年以來的80餘家城投發行人中，來自浙江省的主體最多，佔比超過35%，其次是江蘇、湖南、四川、江西和山東，其餘省份合計佔比不到25%。中證鵬元稱，2023年江西、陝西、廣西和河北實現首次發行，越來越多的省份參與到自貿區債券市場。

史曉姍認為，目前，自貿區債券增量依然是由城投公司貢獻，主體級別繼續下沉，為降低發行成本，增信發行結構佔比提升。

“欠發達地區，可能以中上平台為主，低級別的或無境內級別的靠備證發行可能發的出來。但自貿區債券制度不完善，也不會口子開太大，這裡發改委去控制。”她說。

中誠信國際表示，自貿區離岸債票息成本多高於境內債、低於美元債。與美元債相比，2022年以來美債基準利率大幅上行，中美利差超過100個基點（bp），疊加海外路演等隱性費用，自貿區離岸債券成本明顯優於香港離岸債市場。

值得關注的是，2023年1月，越秀地產和上海金茂分別發行一隻自貿區人民幣債券，5月初越秀地產再發一隻自貿區債，這是地產公司繼2021年上海地產後再次發行自貿區債券。截至目前，發行自貿區債券的地產企業均為央國企。

不過中證鵬元資信的報告指出，地產企業境外融資難度依然較大，短期自貿區債券或仍以高級別地產公司為主，風險主體的發行難度較大，若有第三方擔保等增信措施或可以提高發行成功率。

中證鵬元資信報告認為，目前，自貿區債券市場仍在起步階段，部分發行案例存在首單效應，隨著市場發展，後續的發行將更加理性和市場化，資質較弱的企業風險溢價將會抬升。為推動自貿區債市健康發展，亟待出台政策細則，包括稅收政策、資金回流、跨境擔保、風險管理等。

中誠信國際亦指出，自貿區離岸債券市場整體規模遠不及中資美元債，且缺乏明顯差異性。自貿區離岸債券市場定位、監管制度、配套設施等方面仍存在進步空間。如優化涉外債務管理方式和規則；利用稅收優惠吸引海外投資者參與；建設自貿區債券交易基礎設施，提升市場流動性。

境內外機構和非法人產品均可參與自貿區債券投資，但需要開設相關賬戶權限；包括可申請在中央國債登記結算公司開立債券賬戶並開通自貿區專用分組合，或者在上海清算所開立自貿區跨境債券專用託管賬戶，直接參與自貿區債券業務；境外機構也可通過結算代理人或國際合作託管機構參與自貿區債券業務。

海通國際證券郭來欽談到，自貿區債券的投資者（主要是中國的銀行）更熱衷於購買地方城投債，因為可以獲得比貸款更高的收益率。由於在點心債市場有更多的外國投資者，所以更高質量的發行人會青睞點心債。

他表示，自貿區債市仍然很小，現在還維持著高速增長，但增幅將會逐漸縮窄，原因是沒有足夠的投資者。在中債登活躍的自由貿易區賬戶都是國內銀行，“這個市場要進一步發展，除了銀行之外，還需要不同的買家。”

渣打銀行大中華區及北亞資本市場主管David Yim稱，“如果發行人的考慮重點不是擴大到國際投資者群體，只是向少數中國投資者配售，那麼自貿區債市將是一個交易規模較小的市場，流動性不如點心債。”

中誠信國際建議，可考慮搭建自貿區債券電子交易系統，滿足不同層次的交易需要，降低交易成本；建立完善的做市商制度，承擔維護市場流動性的義務；可培育具有資金實力和研究實力的中介機構，為投資者在債券定價和投資策略方面提供高質量服務，提供更多交易手段。

上方阻力參考: 0.6522、0.6565、0.6630

下方支持參考: 0.6465、0.6385、0.6360

日線圖看，澳洲最新發布的4月CPI年率超預期，但澳元瞬間抹去數據激發的漲幅。整體走勢來看，匯價依然處在5月10日見頂以來形成的陡峭跌勢通道內，點位亦逼近回撤低點。下行風險方面，去年11月1日高點0.6465料將有一定買盤承接力；隨後11月10日低點0.6385至去年9月低點0.6360一帶為去年低位0.6170上方為數不多的重要支撐水平。指標來看，MACD仍在零軸下方維繫跌勢；RSI下行逼近超賣線後走平，呈現匯價頹勢。

4小時圖看，澳元在近期下跌通道中不斷走弱，多方的阻跌前提是突破去年跌勢的23.6%回撤位0.6522及通道上軌壓力線。若能進而站上3月低點0.6565，則將打破短期波段的下降常態，反彈也有望更進一步。後續壓力來看，3月以來匯價多次在0.6630附近形成低點，預計該位當前拋壓較重。隨後去年7月低點0.6680，以及去年跌勢的38.2%回撤位0.6740亦為支撐參考。指標來看，MACD在零軸下方即將再次死叉；RSI承壓反复逼近超賣線，凸顯匯價即期弱勢。

上方阻力參考: 140.35、141.50、142.31

下方支持參考: 139.40、138.87、137.90

日線圖看，日本財務省、央行、金融廳三方會談後，官員表達了對外彙的關切，近來漲勢如虹的美日因此遭遇打壓。但走勢來看，匯價雖然跌破5月11日起漲後形成的陡峭升勢支撐線，但整體強勢還遠未瓦解。下行風險方面，去年7月高點區域138.87-139.40，3月8日高點137.90-去年漲勢的38.2%回撤位137.70料均有強力買盤承接。唯有悉數跌破，市場強勢方才遭遇切實威脅。指標來看，MACD快線在零軸上方拐頭向下；RSI跌落超買線，提示匯價超強勢已略露敗像。

4小時圖看，受上述消息衝擊，匯價在近期高位振幅加劇，但回撤幅度相比前期漲勢較為有限。與此同時，MACD借現價調整釋放了背離壓力，快慢線朝零軸大幅回撤；RSI也消化之前的持續超買，來到了中性水平附近並止跌拐頭。而若美日重上去年9月22日低點140.35並保留對近期高位的威脅也將不足為奇。更多阻力可參考去年9月9日低點141.50；再往上，11月21日高點142.31，去年漲勢的23.6%回撤位143.10料亦有顯著拋壓。

上方阻力參考: 1959、2000、2030

下方支持參考: 1928、1900、1877

日線圖看，美元轉跌及美國債限協議投票變數引發的避險情緒限制了金價下行空間，而隔夜自兩個多月低估明顯反彈後，市場來到近來反复提及的2月高點1959關鍵位。作為中期行情重要前高水平，收復後將顯著緩和金價的下行壓力，不過站上後多方還將至直面近期高位見頂後形成的下降三角形頂邊壓制，後續阻力還包括2000整數關、4月5日高點2030，以及2070紀錄高位。指標方面，MACD快線在零軸下方止跌回升；RSI在弱勢區拐頭向上，金價連跌後已有反彈初瀾。

4小時圖看，金價即期反彈強度尚不足以打破波段下降常態，面對上述連環強阻隨時都有重啟跌勢的可能。若下行擊穿3月22日低點1935至1月16日高點1928的支撐區域(隔夜封閉了金價跌勢空間)，則市場恐將再現一輪跌勢的加速段。更多支撐可看1900整數關，以及去年6月高點1877。指標來看，現價已在兌現MACD和RSI先前持續底背離信號，其中前者快線接近收復零軸；後者升入強勢區後走平，提示金價短線已至能否轉勢的關鍵節點。

上方阻力參考: 70.00、73.00、76.20

下方支持參考: 67.82、65.00、62.30

日線圖看，油價同時受到OPEC+會議前景不明，債限投票變數，經濟形勢陰霾等利空壓制，大幅回撤後來到70一線的去年低點附近。美油或開始兌現此前提示的形態擔憂，即美油反彈或已走完上升楔形開啟平緩下行通道中的跌勢。若無法很快收復70一線，則難免下測年內低位區域硬度：2021年12月高位67.82，年內低點65均為關鍵支撐。若悉數跌破，更多支撐可參考2021年11月低點62.30。指標方面，MACD在零軸下方死叉；RSI跌入弱勢區，均直指油價返跌風險。

4小時圖看，美油最終打破了之前波段底部緩慢抬升的微弱強勢，73附近阻力再三印證其頑固程度。不過多方當務之急是收復70一帶以暫緩跌勢，而若無意外供需層面消息刺激，攻破73尚需“從長計議”。而上行至4月大型缺口區間內，3月1日低點76.20，去年7月以來形成的平緩下降通道上軌，以及2月14日低點77.70等水平也將形成連續拋壓。指標來看，MACD在零軸附近死叉後快線加速跌落；RSI下行觸及超賣線，展現油價釋放下行動能的過程。

上方阻力參考: 14715、15000、15275

下方支持參考: 14080、13719、13250

日線圖看，美國經濟下行壓力影響繼續被AI板塊的獨立強勢所化解，納指100連續三個交易日維持在2021年10月低點14382關鍵位附近。走勢來看，先前的拉升段將指數推近年內寬幅震盪區間上軌，該位連同2021年8月低點14715或將形成頑固阻力。隨後15000整數關料亦有拋壓(接近2021年7月13日高點)；若能最終站上去年3月高點15275，則市場中期有望再次瞄準記錄新高水平。然而市場面臨重重隱患，漲勢持續力遭到廣泛質疑。下行風險方面，2021年4月高點成交密集區14080，去年1月低位/8月高位13719均為支撐參考；跌破後者空方將測試年內通道下軌支撐及4月4日高點13250硬度，再破則中期強勢將被動搖。指標來看，MACD快線在遠離零軸上方維持溫和升勢；RSI探入超買區後走平，依然提示股指存在漲超風險。

全球央行大舉購買黃金的趨勢仍在延續。

“在央行黃金購買量達到歷史高位後，黃金仍被央行視為儲備資產。”世界黃金協會（WGC）5月30日發布的一份央行黃金需求調查報告如是說。

世界黃金協會央行於2月7日至4月7日進行的調查顯示，在參與調查的59家央行中，有24%的央行希望在2023年剩餘時間增加黃金儲備。

該協會央行關係部主管範少凱(Shaokai Fan)表示，各國央行仍然認為黃金具有吸引力。長期以來，黃金一直被用作保值和對沖經濟動盪風險的工具。 “對於美元、以及黃金的作用，央行的看法已發生重大轉變。央行的行動速度緩慢，而去年的一些事件讓所有人都感到震驚。”範少凱還稱，在去年大舉購入黃金之後，央行現在依然在買入。

據了解，去年全球央行的年度購金需求達到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創下55年來的新高。美聯儲等全球主要央行多次加息，俄烏衝突以及通脹率上升被視為去年各央行大舉購入黃金的主要原因。

相比之下，今年受訪央行給出的增加黃金持有量的原因還包括圍繞美國銀行業健康狀況的擔憂。不過，持有黃金的首要考量是對利率的擔憂，調查中有97%的受訪央行提到了這個因素。此外，對通脹的憂慮和對當前或未來疫情的擔憂也被廣泛提及。

調查顯示，總體而言，各國央行繼續對黃金持積極態度，71%的受訪央行預計今年全球央行黃金儲備將增加，而去年持這種看法的比例為61%。

至於對黃金配置的看法，新興市場和發達經濟體的央行分歧明顯加大。

具體而言，68%的新興市場央行預計將在未來五年內增加黃金持有量，而只有38%的發達經濟體持相同看法。

與此同時，世界黃金協會稱，超過一半的發達經濟體受訪者認為，五年內美元在全球儲備中的份額將保持不變，而新興市場和發展中經濟體的受訪者中認同這一觀點的只有20%。該協會稱：“46%的發達經濟體受訪者認為美元在全球儲備中的份額將下降，新興市場和發展中經濟體受訪者中持這一觀點的比例為58%。 ”

“總體而言，對美元的悲觀情緒出現大幅上升，而對黃金的樂觀情緒也大幅上升。”範少凱表示，在過去幾年裡，新興經濟體央行一直是黃金的主要買家，所以這些央行是“說到做到”。

在持有黃金的動機方面，新興市場的央行更有可能將“全球經濟力量的轉變”等擔憂作為理由，而黃金作為地緣政治多樣化工具的作用也常被提及。相比之下，發達經濟體更有可能提到環境、社會和治理方面的理由。

自今年3月上旬美國矽谷銀行和簽名銀行“爆雷”後，受歐美銀行業風險擔憂下美聯儲降息預期升溫影響，黃金價格進入“狂飆”模式。隨著歐美銀行業風險事件降溫，近期黃金價格出現了一定幅度的回落，但仍在歷史高位徘徊。

黃金迎來了高光時刻，但問題是，這種漲勢能持續多久？回顧歷史，2011年金融危機後，金價從每金衡盎司1920美元的高點暴跌至兩年後的近1200美元。

業內人士分析，短期內，決定金價的關鍵因素將是美聯儲如何在防止經濟“硬著陸”和抑制通脹之間取得平衡。這對於資產管理公司是否會加入散戶投資者和央行的行列，大舉買入黃金至關重要。截至今年3月，全球黃金ETF（交易所買賣基金）已連續10個月出現資金外流。

如果美國通脹回落至美聯儲2%的目標水平，將進一步抑制投資者對黃金的熱情。眼下，美國債務上限面臨國會通關考驗，一旦問題得到解決，也可能給金價帶來下行壓力。

週二，紐約商品交易所8月交割的黃金期貨價格上漲14美元，漲幅為0.7%，收於每盎司1977.10美元。

Kitco Metals高級分析師吉姆·威科夫稱：“在短期內，金價將呈橫盤走勢至下跌，直到我們看到新的催化劑。”

你的下一輛電動車很有可能是中國造，如果你居住在美國以外的地方，這種機率就更大了，畢竟美國正忙著對外國製造的電動車、尤其是中國製電池設置壁壘。

第一季度中國超過日本成為全球最大的汽車出口國。對俄出口激增給中國的汽車出口帶來了巨大提振。除此之外，中國電動汽車生態系統的實力也是推動這一趨勢的重要因素。

官方數據顯示，今年第一季度中國汽車出口107萬輛，同比增長58%。相比之下，根據日本汽車工業協會的數據，日本第一季度向海外出口了95萬輛汽車。

俄羅斯對中國出口激增的貢獻不可忽視。針對俄羅斯的製裁切斷了許多西方商品的供應，留下一個需要填補的大洞，尤其是對燃油汽車的製裁。據中國官方統計，2023年前四個月，中國對俄羅斯的汽車和汽車零部件出口額同比增長了兩倍多，達到61億美元。根據中國汽車工業協會的數據，俄羅斯是中國上季度最大的汽車出口目的地。

然而，俄羅斯僅是中國汽車出口大增的部分驅動因素。如果說俄羅斯起到了什麼作用的話，相關製裁只是加速了這一不可避免的結果。這是因為中國也正成長為電動汽車出口的主宰力量。

中國是全球最大的電動車出口國，其領先優勢似乎還在擴大：根據國際能源署的數據，去年全球出口的電動車中約有35%來自中國，2021年的這一比例為25%。根據中國汽車工業協會的數據，今年前四個月中國新能源乘用車出口33.5萬輛，其中包括插電式混合動力車，該數字是2022年同期的兩倍多。新能源乘用車出口數量佔2023年1月至4月中國乘用車出口總量的比重達到30%左右。

隨著越來越多的消費者轉向購買電動車，這一數字可能會進一步攀升。

特斯拉上海工廠出口到包括歐洲在內的其他國家的電動車，是一個至關重要的組成部分：根據中國乘用車市場信息聯合會（簡稱乘聯會）的數據，今年1-4月份特斯拉從中國出口了近13萬輛汽車。包括寶馬汽車公司和雷諾公司在內的其他外國汽車製造商，也將中國作為銷往其他國家的電動汽車的製造基地。

不過，中國的本土企業正在不斷壯大，大多數情況下它們的表現都優於外國競爭對手。國有企業上海汽車集團股份有限公司（簡稱上汽集團）和比亞迪是中國最大的電動車出口商之一。2007年被上汽集團收購的英國汽車製造商MG Motor，正在歐洲大展身手。比亞迪今年已取代大眾汽車成為中國銷量最好的汽車製造商。

雖然中國汽車製造商在內燃機時代從未趕上外國同行，但說到電動車這種新技術，那就是另外一回事了。在多年政府補貼的幫助下，中國已經發展了一個巨大的國內市場和一批供應商，因此汽車製造商得以進行創新並迅速生產出更好、更便宜的產品。例如，比亞迪上月推出了一款名為海鷗的掀背車，起售價僅為1.1萬美元。

上述情況與蘋果公司啟動的智能手機生態系統的相似之處是顯而易見的，儘管兩者也有著重要的區別。特斯拉對中國新取得的主導地位也發揮著至關重要的作用，不過，其本土品牌和電池巨頭寧德時代等上游供應商也已成長為具備主導地位的供應商，這在一定程度上要歸功於慷慨的補貼和對外國電池製造商的壁壘。

中國製造的汽車在國外曾經不太常見，特別是在發達經濟體。但在電動汽車時代，這種情況即將改變。

• 5月官方製造業PMI遜預期降至48.8，為五個月低點

• 5月官方非製造業PMI再下探至54.5，創四個月新低

• 中國經濟復甦之路仍不平坦，政策應著力激發內生動能

五一假期的火熱未能托起中國5月官方PMI（採購經理人指數）走勢，最新出爐的5月官方製造業和非製造業PMI分別創下五個月和四個月新低，顯示中國經濟復甦之路並不平坦，需求不足和內生動力偏弱對中國經濟復甦的掣肘正在凸顯。

分析人士認為，儘管低基數效應下中國二季度GDP（國內生產總值）同比增速料高增，但需求不足情況下仍需要政策的適度加力，包括穩定就業和改善結構，促進居民收入增長以提升消費能力和意願，以及金融政策的必要支持。

“中國製造業PMI進一步下滑，表明經濟復甦面臨挑戰。”保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威稱。

他並指出，近期內需走弱，部分由於房地產市場降溫和新冠“复陽”潮來襲；外需方面亦匱乏支撐效應。金融市場情緒非常差，尚不清楚政府會如何看待眼下的經濟狀況，亦未看到會立馬采取政策行動的信號。決策者當下可能繼續採取“觀望”姿態。

凱投宏觀(Capital Economics)認為，需求疲軟是5月製造業PMI走弱的“罪魁禍首”。雖然中國經濟復甦放緩但仍取得進展，官方綜合PMI的回落雖然意味著5月增長勢頭減弱，但仍高於過去五年的平均水平；未來幾個月消費者活動仍有一定改善空間。

中國國家統計局和物流與採購聯合會(CFLP)週三聯合公佈，宏觀經濟先行指標--5月官方製造業PMI降至48.8，為五個月低點，低於路透調查預估中值49.4；非製造業商務活動指數環比下降1.9個點至54.5，創四個月新低；綜合PMI產出指數為52.9，比上月下降1.5個點。

從分類指數來看，在構成製造業PMI的五個分類指數中，供應商配送時間指數高於臨界點，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。

其中，生產指數為49.6，比上月下降0.6個點，表明製造業生產活動有所放緩；新訂單指數為48.3，下降0.5個點，表明製造業市場需求繼續回落；從業人員指數為48.4，下降0.4個點，表明製造業企業用工景氣度下降。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀稱，5月中國經濟景氣水平有所回落，恢復發展基礎仍需鞏固；製造業產需兩端有所放緩，市場需求仍顯不足，企業產能釋放受到抑制。

中國國家主席習近平5月初主持召開中央財經委員會會議指出，要堅持以實體經濟為重，防止脫實向虛，堅持穩中求進，循序漸進，不能貪大求洋；堅持推動傳統產業轉型升級，不能當成低端產業簡單退出，堅持開放合作，不能閉門造車。

人民幣兌美元即期週三早盤一度大跌189點逼近7.11關口，中間價則微跌3點，均續創半年新低；中國股市滬綜指早盤收低0.7%，香港恆生指數早市收盤急瀉2.3%。

方正中期期貨資深研究員彭博表示，5月中國官方PMI走勢不及預期，一方面是大量資金在金融系統空轉，另一方面是小微企業貸款需求乏力，這都意味著經濟依然沒有太大起色，發展動力不足，房地產及金融業受到壓力依然較大，而數字經濟進入短期調整期，經濟增長陷入瓶頸。

“後期還是要看中央經濟政策的方向及力度，預計二、三季度將有穩經濟系列措施出台。”他稱。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，目前國內需求不足仍是主要矛盾，對於宏觀政策微調構成一定壓力。經濟復甦基礎有待進一步夯實，國內政策重心繼續圍繞促消費和內需。

他指出，目前經濟整體指向復甦趨勢未變，分歧在於復蘇力道與年初預期有差距；製造業壓力較大，房地產復甦節奏偏慢，海外需求前景趨緩等。

“後續政策相機抉擇特徵預計更為明顯。”他稱，綜合看，經濟穩步復甦，此前貨幣政策靠前發力背景下，貨幣政策逆週期式、大規模寬鬆的必要性下降；同時，需要避免過度寬鬆潛在風險。

在五一假期效應帶動下，旅遊出行、線下消費等較為活躍，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數均位於55以上較高景氣區間；不過，建築業高位回調，資本市場服務行業景氣水平下降。

中國物流與採購聯合會副會長蔡進指出，與大眾消費相關的零售和餐飲活動向好，商務活動指數較上月有所上升。現代服務業發展良好，電信運營和信息技術等服務行業持續活躍，商務活動指數均在60以上高位。

“值得關注的是，在前期積壓需求集中釋放後，短期市場需求動能有所轉弱。”蔡進稱。

數據顯示，5月服務業新訂單指數降至50以下，反映市場需求不足的企業也明顯增多；需求不足導致價格上漲動力不足，銷售價格指數降至50以下。

周茂華認為，中國服務業繼續保持擴張態勢。國內經濟活動恢復正常，線下消費場景恢復，此前受抑制餐飲、文旅等方面需求有望持續釋放；同時，服務消費是國內消費升級的一個重要表現，國內服務市場潛力巨大。從海外經濟復甦情況看，近幾年服務業復甦領先且強於商品消費復甦。另外，房地產儘管復甦節奏偏慢，但預計復甦趨勢不變。

從預期看，企業對未來市場預期保持相對樂觀，非製造業業務活動預期指數仍在60以上。中國物流信息中心的武威預計，新增需求動能也將逐步累積；下半年，隨著投資和消費需求潛力的進一步釋放，經濟繼續平穩復甦仍可期待。