哈塞特預計聯準會下週降息25個基點

日本央行總裁植田和男12月1日在名古屋發表演說時稱，日本央行將在12月的貨幣政策會議上就利率問題作出正確決定，這被市場視為釋放升息訊號。在當前日本經濟內外交困、新舊問題疊加的狀況下，日本管理通膨面臨多重掣肘。

一是經濟成長乏力。提高利率對通膨能夠起到遏製作用，但同時會抑制經濟成長。目前日本經濟復甦動能較弱，日本內閣府發布的今年三季經濟數據顯示，日本實際國內生產毛額（GDP）季減0.4%，以年率計算降幅達1.8%，這是自2024年一季以來GDP再次負成長。日本內閣府的中期經濟報告指出，鑑於美國加徵關稅措施對日本經濟的負面影響仍在持續發酵，日本政府把2025財年的經濟成長預期從1.2%下調至0.7%。

二是國內需求疲軟。高企的物價不斷侵蝕日本民眾的消費能力，日本政府和央行期待的由民眾消費和企業利潤增長驅動的良性通膨循環並未出現。數據顯示，今年三季度，佔日本經濟比重一半以上的個人消費較上季微增0.1%，較第二季0.4%的成長率明顯放緩，內需對日本當季經濟成長的貢獻為－0.2個百分點。

三是政府債務高漲。日本政府常年採取擴張性財政政策，並依賴日本央行長期維持超寬鬆貨幣政策以壓低發債成本，形成龐大的債務負擔。一旦日本央行推動升息貨幣政策，日本政府舉債成本與償息壓力都將加劇。根據國際貨幣基金組織（IMF）統計，2025年日本政府債務率，即政府債務佔GDP的比例為229.6%，在已開發經濟體中最高。高市早苗政府持續舉債推動刺激性經濟政策，無疑將進一步加重政府償債負擔。

雖然市場對日本央行升息的預期升溫，但植田和男錶示仍需重點觀察2026年春季勞資談判結果。如果央行決策始終落後於現實經濟情勢，隨著高市早苗新政策副作用顯現，通膨有失控風險。屆時日本央行恐怕將被迫以更大力度、更快節奏升息和收緊貨幣政策，或將對全球資本市場帶來更大衝擊。

來源：新浪財經

南非國際關係與合作部長拉莫拉表示，南非擔任二十國集團輪值主席國期間，並獲得與會代表與國際社會廣泛正面評價。美方並未出席相關會議，其所謂南非"破壞共識"的指控不僅不實，而且歪曲了二十國集團這類多邊合作機制的根本原則。

南非國際關係與合作部長拉莫拉4日就美國國務卿魯比奧對南非內政及其擔任二十國集團（G20）輪值主席國的工作橫加指責作出回應，強調二十國集團"任何成員無權單方面將南非排除在外"。

魯比奧3日發表聲明，宣布美國總統川普和美國政府不會邀請南非參加明年在美國舉辦的二十國集團峰會。

拉莫拉在聲明中強調，南非擔任二十國集團輪值主席國期間，秉持團結、平等、永續發展理念，積極建構促進全球團結與包容性成長的對話平台，得到與會代表和國際社會廣泛正面評價。美方並未出席相關會議，其所謂南非"破壞共識"的指控不僅不實，而且歪曲了二十國集團這類多邊合作機制的根本原則。 "真正的領導力不在於滿足各方所有訴求，而在於確保每一種聲音都被認真傾聽。"

針對美方有關南非國內政策的批評，拉莫拉表示，美方所謂南非政府"歧視白人少數群體"的說法完全是無稽之談。南非的土地改革嚴格遵循憲法精神，運用市場化原則，以公平公正方式繼續推進，並確保全體公民合法財產權利。他表示，近年來南非經濟社會發展持續進步，儘管目前仍面臨諸多挑戰，但南非正腳踏實地、一磚一瓦地建構新社會的基石。

拉莫拉在聲明中正告魯比奧，世界正關注當前事態，越來越厭倦雙重標準和"民主說教"。南非的發展道路是本國人民的自主選擇，"我們不尋求你們的許可"。他表示，南非始終保持對話姿態，致力於維繫兩國整體關係。

來源：中國金融資訊網

美國以國債形式存在的政府債務規模首次突破30兆美元，自2018年以來已翻倍有餘，疫情期間的巨額舉債後果正集中顯現。

根據週四公佈的數據，美國財政部短期國庫券、中期國債和長期國債的總額在11月份增長約0.7%，達到30.2兆美元。償債成本高達1.2兆美元。 2020年為因應疫情相關支出而出現的舉債激增，再加上當前更高的借貸利率水平，大幅推高了美國政府的債務利息支出成本。利息支出正佔據聯邦財政赤字中越來越大的比重。

國債是美國國家債務中最大的組成部分。截至11月，美國國家債務總規模為38.4兆美元，其中還包括對社會安全信託基金以及儲蓄債券持有人等的欠款。目前的法定債務上限為41.1兆美元，該上限適用於全部聯邦債務總額。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）美國利率策略主管Guneet Dhingra表示：

美國政府支出與收入之間的缺口長期存在，這正是過去二十年來債務負擔持續攀升的根本原因。新冠疫情之後，這一趨勢進一步被放大，因為大量債務是在更高利率水平下借入的，使得利息成本本身成為加劇美國財政壓力的重要因素。

根據美國證券業與金融市場協會（SIFMA）數據，美國在2020年透過發行國債借入了4.3兆美元，當年財政赤字超過3兆美元。雖然此後赤字有所收窄，2025財年最近降至約1.78兆美元，這在很大程度上得益於今年美國對多項進口商品加徵關稅所帶來的財政收入，但債務利息支出卻高達1.2萬億美元。

花旗集團利率策略師Jason Williams表示：

真正最大的挑戰是利息支出。即便關稅收入能達到3,000億至4,000億美元，仍低於我們為現有債務支付的利息。我們現在就像陷在流沙裡，單靠關稅根本爬不出來。我們只是下沉得慢了一點，但依然在下沉。

儘管過去兩年裡，美國中長期國債的拍賣規模總體保持穩定，且未來幾個季度預計也不會發生變化，但美國財政部官員上月表示，已開始"初步考慮未來進一步擴大發行規模的可能性"。

來源：華爾街見聞

標普全球評等將德國商業銀行(Commerzbank AG)的展望從穩定上調至正面，同時確認其"A/A-1"長期和短期發行人信用評等。

評級機構指出，德國商業銀行在實現其雄心勃勃的2028年財務目標方面取得了進展，改善了風險調整後的獲利能力和應對意外壓力的韌性。

德國商業銀行報告稱，2025年前九個月不包括一次性重組費用的有形資本回報率(RoTE)為10.0%，顯示過去三年來穩步改善。該銀行將2025年全年淨利息收入指引上調2億歐元至約82億歐元，並下調了風險撥備指引。

標普上調了對德國商業銀行的預測，預計到2027年底，其RoTE將提高到13%，成本收入比將降至53%。評級機構看到越來越多的證據表明，管理層能夠執行其"Momentum"戰略，該戰略目標是到2028年實現更高的15%的RoTE和50%的成本收入比。

該機構指出，業績改善將進一步向股東保證德國商業銀行作為獨立實體提供強勁資本回報的能力。聯合信貸集團目前透過其持股和其他工具持有約29%的投票權。

標普警告稱，德國商業銀行的業績目標部分取決於管理層無法控制的市場和經濟條件，特別是在競爭激烈的德國市場。業績也依賴有利的利率、市場估值和投資者認知。

評級機構預計，德國商業銀行的波蘭子公司mBank將從2026年起對財務目標做出更有意義的貢獻，由於mBank在瑞士法郎指數抵押貸款方面的風險降低，2026-2027年間的法律風險費用將顯著降低至1.2億歐元。

標普預計，德國商業銀行將在中期內保持其風險調整後資本比率持續高於10.0%，預測到2027年底為11.2%，低於2024年12月31日的12.4%，因為股東分配抵消了更強勁的收益。

正面展望反映瞭如果德國商業銀行在未來兩年內朝著其主要戰略目標取得進展，進一步改善其結構性風險調整後盈利能力，標普可能會上調其評級。

來源：英為財情

美盤時段，美元指數先急跌觸日內低位，隨即快速反彈，維持震盪偏強走勢，盤中報98.9624，漲幅0.10%。美元指數週三未能守住50日均線99.122的支撐位（目前已成為多頭反攻的關鍵阻力），進一步加劇下行動能。隨著市場對聯準會下週降息的預期升溫，且關於鮑威爾可能由更鴿派人士接任的猜測愈演愈烈，交易員可能加速拋售美元。

目前指數正向關鍵擺動低點98.55和98.01逼近，同時面臨98.24-97.8的中期回檔區間，空頭信心堅定。在收復50日均線之前，多頭大機率持續觀望。

聯準會政策展望：美元為何難以穩定？

美國疲軟數據強化了市場對聯準會降息25個基點的預期，交易員對此賦予85%的機率。市場焦點已轉向未來會議的政策指引，判斷聯準會是否正準備啟動更廣泛的寬鬆週期。

有報導稱白宮顧問Kevin Hassett可能接替鮑威爾，這一消息加劇了市場擔憂——債券投資者擔心其可能支持更大幅度、符合政治導向的降息。美國資產預期報酬率下降導致全球投資人減少美元曝險，進而拖累美元走弱。

週度初請失業金人數降至19.1萬（2022年9月以來最低），但這一積極表現被私人非農就業人數減少3.2萬的利空掩蓋。疊加ISM服務業PMI錄得52.6%（顯示經濟動能穩健但不強勁），降息預期持續支撐。

跨境資金流向偏離美元，非美國貨幣壓力累積

受三位日本央行官員釋放"緊縮臨近"的信心訊號影響，市場定價12月日本央行升息預期，日圓兌美元升至154.56；歐元兌美元續漲至1.1678，受益於強勁的商業活動數據，且創下2017年以來最佳年度表現；英鎊兌美元徘徊於1.3359。隨著交易者轉向基本面改善的非美貨幣，跨國資金流動進一步放大美元拋壓。

美債殖利率穩提振美元

美國公債殖利率上行（10年期殖利率4.100%，2年期殖利率3.527%），這上漲提振了美元。市場仍聚焦於下週的降息預期。交易員持續關注後續經濟數據，不過目前尚無數據對寬鬆前景構成挑戰。

跌破關鍵支撐後拋售加劇，空頭瞄準更深位

（美元指數日圖來源：易匯通）

美元指數跌破50日均線99.122的決定性走勢，確認多頭結構瓦解，該價位正式轉為阻力位。目前價格走勢指向下一個擺動低點98.565和98.030，這是空頭的近期下行目標位。

此外，98.307-97.814的中期回檔區間仍是市場關注的關鍵區域，而動量交易員可能會在此測試進一步下行的動能。除非指數收復99.122以恢復上行趨勢，否則任何多頭佈局均不具有效性。

空頭持續佔優勢

市場對聯準會鴿派轉向、潛在領導層變動以及主要非美貨幣的持續強勢持戒備態度，美元仍面臨沉重拋壓。

鑑於美元指數仍受壓制於50日均線下方，且空頭持續向更深位推進，短期展望堅定偏空。除非收復50日均線，否則任何反彈嘗試都可能曇花一現。

來源：匯通網

週四（12月4日）歐盤時段，現貨白銀大幅下挫，觸及58.96美元歷史高點僅一日後回落近3%。此次下跌反映出近期漲勢後市場出現激進獲利了結，對短期價格帶來下行壓力。市場參與者指出，回檔後銀價可能測試50%分位的53.81美元，而50日均線50.45美元仍是主要趨勢指標。

這次下跌引發交易員熱議：這是短期調整還是深度回檔的開始？目前來看，儘管長期需求驅動因素未變，但短期動能已出現中斷。

獲利了結引發短期弱勢

本週白銀拋售潮源自於價格拋物線式上漲至紀錄高點後，交易員紛紛鎖定收益。當槓桿部位平倉時，此類行為通常會加速——演算法交易與停損訂單進一步放大賣盤，加劇價格壓力。回調速度顯示投機性持股可能正在減少，這往往是市場進入盤整階段的前兆。

短期市場情緒也對強勁的美國經濟數據及聯準會官員言論敏感，後者淡化了激進降息預期。實際利率上升會降低白銀等無收益資產的吸引力，政策制定者的任何鷹派表態都可能延長短期壓力。對活躍交易者而言，即便長期基本面仍具支撐，短期市場也可能維持負面動能。

工業需求築牢長期支撐

回調背後，白銀的結構性需求邏輯不變。與黃金不同，白銀與工業用途深度綁定，太陽能板、電動車及電子設備產業推動其消費持續成長。光是太陽能製造業每年就消耗數億盎司白銀，且隨著全球再生能源計畫擴容，相關需求仍在擴張。

供應端方面，產量成長持續受限。原生銀產量未出現實質提升，全球大部分白銀供應來自其他礦產的副產品。新供應項目投產週期長、資本密集度高，導致市場易受持續供應緊張影響。此外，貨幣屬性也支撐白銀的長期吸引力，尤其對尋求對沖貨幣貶值的投資者而言，白銀價格較黃金更具可及性。

金銀比顯示白銀相對低估

（現貨白銀日圖來源：易匯通）

金銀比仍處於高位，從歷史規律來看，這意味著在貴金屬持續上漲週期中，白銀可能存在跑贏潛力。儘管金銀比並非擇時工具，但可為評估長期價值的投資者提供參考背景。

短期展望偏空，長期基調仍具建設性

未來幾個交易日，獲利了結與利率敏感型情緒將繼續壓制白銀走勢，短期展望偏空。但一旦短期壓力緩解，工業需求與貨幣屬性構成的基本面背景，仍將支撐白銀的多年期建設性前景。

來源：匯通網