哈塞特表示制定六個月聯邦儲備銀行利率計畫不負責任

案例一：蜜雪冰城－奶茶界的「平價王者」橫掃全球

案例二：老鄉雞—中式快餐的全球化“突圍者”

來源：東方財經雜誌

週一（12月8日）歐盤時段，油價呈現顯著下行態勢，較上週五超過60美元的高點大幅回落，盤中價格已跌至59.43美元，跌幅約1.07%。在美國市場開盤之前，油價持續處於低點。

投資人密切關注旨在結束烏克蘭衝突的多邊談判進展——市場擔憂此類談判若取得突破，可能緩解美國對俄羅斯石油實施的限制措施，進而使每天超過200萬桶的俄羅斯石油重新流入市場，對油價形成顯著壓制。

基本面因素同樣未能為油價提供有效支撐。市場密切關注進展緩慢的烏克蘭和平談判，核心邏輯十分明確：任何停火協議或談判突破都可能促使俄羅斯釋放更多原油產能。交易員無需等待正式協議簽署－相關傳聞已足以冷卻市場風險偏好。

烏克蘭談判進展

烏克蘭和平談判進展依然緩慢，圍繞基輔安全保障和俄羅斯佔領區地位的爭議仍未解決。美國和俄羅斯官員對美國總統川普政府提出的和平方案也存在分歧，而烏克蘭總統澤倫斯基將於週一在倫敦會見歐洲領導人，美國的和平提案將成為這次會談的重要背景因素。

PVM石油市場分析師 Tamas Varga）明確表示："如果近期就烏克蘭問題達成任何協議，那麼俄羅斯石油出口應該會增加，從而對油價構成下行壓力。"

澳新銀行分析師在一份客戶報告中進一步警示："川普最新推動結束戰爭的各種潛在結果可能會導致石油供應每天波動超過200萬桶。"

澳洲聯邦銀行分析師維韋克·達爾（Vivek Dhar）則整理了油價前景的核心多空風險：停火是主要下行風險，而俄羅斯石油基礎設施的持續破壞則是重大上行風險。達爾在報告中強調：「我們認為供應過剩的擔憂最終會成為現實，尤其是隨著俄羅斯石油和成品油的流動最終繞過現有的製裁，這將促使期貨價格在2026年之前逐步逼近每桶60美元。"

聯準會降息預期

市場普遍預期聯準會本週將實施25個基點的降息操作，定價隱含機率約84%。通常而言，寬鬆貨幣政策將對原油等風險資產形成支撐，但此次議息會議內部意見存在分歧，交易員對政策路徑的平滑性持謹慎態度。也就是說，利率下行可能帶來一定利好，但不足以抵銷供應端的不確定性。

分析師警告，川普政府對烏克蘭問題的政策動向可能導致全球原油供應出現每日200萬桶以上的波動——這一寬幅區間令市場不願貿然激進定價。

供應端變數

除烏克蘭局勢外，G7與歐盟可能對俄羅斯出口實施新的限制措施、美國對委內瑞拉的施壓，以及中國煉油廠悄悄增加伊朗原油進口等因素，使得供應端格局更趨複雜。目前市場缺乏明確的方向性指引，交易者正密切研判各類潛在變數的影響。市場既未出現追漲行情，也未陷入恐慌性拋售，整體呈現觀望態勢。

G7與歐盟對俄石油製裁或有新動作。知情人士向路透社透露，七國集團和歐盟正在商討以全面禁止海上服務取代對俄羅斯石油出口的價格上限，這一舉措可能會進一步限制這個世界第二大石油生產國的石油供應——該措施將使俄羅斯原油更難以進入國際市場，使其不得不完全依賴非正規運輸渠道運送原油，進而可能導致全球原油供應量大幅減少，無疑會對原油供應量形成支撐。

另一因素為美國加大對委內瑞拉的施壓。作為石油輸出國組織（OPEC）成員國，委內瑞拉近期面臨美國的多重壓力，包括襲擊據稱試圖走私毒品的船隻，以及談論採取軍事行動推翻總統尼古拉斯·馬杜羅（Nicolás Maduro），相關局勢變化可能影響委內瑞拉的石油出口能力。

最後，中國進口動態緩解供應過剩壓力。貿易消息人士和分析師表示，中國獨立煉油商已利用新發放的進口配額，加大了從陸上儲油罐購買受制裁伊朗石油的力度，這一行為在一定程度上緩解了全球原油供應過剩的局面。

技術分析：上方阻力密集，價格上行承壓

從技術形態來看，多頭面臨多重阻力壓制：200日均線在63.54美元附近形成關鍵壓力，上週五60.50美元高點與59.75美元的50日均線構成密集阻力區間，形成堅固的上行屏障。隨著價格動量轉向下行，交易員再度將目光投向59.23-58.44美元短期回檔區間，該區間或將成為下一支撐區域。當前市場格局呈現"賣方路徑更清晰"的特徵，價格走勢已反映出此技術面弱勢。

在主要平均線形成的阻力帶壓制下，疊加價格動量下行，原油市場的最小阻力路徑偏向空頭。若賣方持續施壓，59.23-58.44美元回檔區間將成為抄底資金的關鍵博弈區域。除非該支撐位站穩且消息面出現正面變化，否則短期市場偏空基調難以逆轉。

來源：匯通網

週一（12月8日）亞歐時段現貨黃金（XAU/USD）繼續走出衝高回落走勢，上週五金價衝高之後回落50美金，目前交投於4205美元附近，這兩個交易日的衝高回落代表金價上漲乏力，市場可能已經開始押注美聯儲本次為降鷹派息。

但黃金並不是完全沒有機會，近期美債上漲但是美元指數不跟漲可能暴露了某些重要訊息，貴金屬市場正迎來多空博弈的關鍵階段。

同時中國央行為首的全球央行連續增的購金潮，進一步鞏固了黃金的中期看漲格局。

美元美債走勢背離藏玄機

美國十年期公債殖利率抬升會吸引資金配置購買，從而使美元指數上漲，但本次美債和美元則出現了背離走勢，代表資金並沒有受美債的影響，即資金需還需要更高的收益率才會去配置美債。

眾所周知美國10年期公債殖利率等於實際利率加通膨預期加風險補償，即市場認為美國的通膨和持有長期美債需要更多的風險補償，這都是利好黃金的。

同時美元指數持續保持弱勢，也是本輪黃金仍有轉機的關鍵。

（美國十年期公債殖利率疊加美元指數日線圖）

美國補發通膨數據低於預期，為降息鋪路

同期，經通膨調整可支配所得連續兩月停滯，名目薪資漲0.4%；9月商品支出創5月來最大降幅，中產階級因就業與預算壓力轉折扣通路購買商品。

此外，雖然12月密西根消費者信心指數升至53.3超出52的預期，但通膨預期降溫（未來一年4.1%、五年3.2%）但仍為聯準會降息創造條件。

11月美國ADP就業人數意外減少3.2萬人，創2023年3月以來最大降幅，遠低於市場預期的增加5000人，這種"通脹溫和+就業降溫"的組合進一步夯實了政策寬鬆的邏輯基礎。

利率下行將直接削弱美元與美國公債殖利率為黃金提供支撐，央行與ETF共振，中長期買盤構築堅實底部

中國人民銀行已連續13個月增持黃金儲備，截至2025年11月底總持有量達7412萬盎司，較上月增加3萬盎司，這種常態化增持凸顯了黃金在貨幣體係不確定性或地緣政治緊張時期，作為戰略儲備資產的不可替代地位。不只中國，世界黃金協會數據顯示，2025年第三季全球央行淨購金量達220噸，季增28%，95%的受訪機構計畫未來12個月持續增持，全球央行的穩定買盤為金價構築了堅實的底部支撐。

機構資金的湧入更強化了多頭動能。世界黃金協會12月5日發布的報告顯示，11月全球黃金ETF連續第六個月錄得資金流入，新增資金52億美元，管理資產規模攀升至創紀錄的5300億美元，彰顯出機構投資者對黃金的強勁配置需求。央行與ETF的雙重買盤共振，使得黃金即便在短期波動中也能獲得強力支撐，中長期上漲格局未改。

地緣政治危機仍然存在

技術分析：

現貨黃金最近兩個交易日均走出衝高回落走勢。

但金價目前仍守住上升通道下軌，如果跌破下軌，則開始走調整浪，衝高回落代表多頭力竭，突破無果。

但另一種可能是金價開始快速突破，這裡突破速度會很快，直接突破4235關卡，衝高回落之後突破代表多頭的試探結束。

（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

來源：匯通網

據國際清算銀行（BIS）稱，散戶投資者推動了近期金價的飆升，將黃金從傳統的避險模式推向了更具投機性的資產。

儘管這一漲勢也可能是由尋求避險的機構交易員引發的，因他們對股市估值過高的疑慮日益增加，但有證據表明，散戶投資者的跟風放大了這一漲勢。這家總部位於巴塞爾的機構在周一發布的市場發展季度報告中表示，這促使黃金走勢偏離了通常的模式。

"金價與其他風險資產一同上漲，偏離了作為避險資產的歷史模式，"國際清算銀行貨幣與經濟部門主管Hyun Song Shin在巴塞爾告訴記者。 "黃金已變得更像是一種投機資產。"

自9月初該機構審查期開始以來，金價已上漲約20%。國際清算銀行表示，根據投資組合流動數據，這一漲幅部分歸因於"追逐趨勢的投資者"試圖利用圍繞黃金的"媒體炒作"。

國際清算銀行稱，金價上漲之際，降息預期助長了冒險行為，並緩解了對經濟放緩的擔憂。股市延續了自美國總統川普4月宣布關稅政策後觸及低點以來的反彈動能。科技股，特別是人工智慧相關股票推動了漲幅，但對估值過高的不安情緒也在增加。

國際清算銀行表示，過去幾季是至少過去50年來，黃金和股票首次同時進入其所謂的"爆炸性區域"。

"在其爆炸性階段之後，通常會隨著急劇而迅速的修正，"國際清算銀行表示。該機構引用了1980年黃金的案例，但也指出，修正發生的時間框架是可變的，而且可能很長。

在多次警告全球財政預算緊張後，該機構還指出，幾個已開發經濟體在9月至11月期間發行了"巨額"債務。隨之而來的政府債券供應過剩導致常見的利差關係逆轉，鼓勵對沖基金利用利率互換進行相對價值交易。

「人們通常認為，借錢給政府需要付出某種代價——這就是所謂的便利性溢價，」Hyun Song Shin說。 "但這種便利性溢價已經不存在了。"

來源：金十數據

企業正趁著當前有利的條件，在交易甚至遠未完成之前，就匆匆湧入債券市場尋求廉價的併購融資。

數據顯示，這使得本季全球的併購融資規模達到1,130億美元，成為四年來規模最大的季度，也是有史以來最高的數字之一。僅在上週的一天內，默沙東和通用電氣醫療集團就合計籌集了92.5億美元，這兩筆資金都是用於兩週前才宣布的收購。

這些發售表明，在即將到來的2025年底，信貸情緒有多麼強勁，企業利差接近歷史最低水平，資金持續湧入。隨著併購活動的復甦，以及對明年AI融資的巨額債務可能衝擊市場的擔憂，企業正在歐洲和美洲爭分奪秒地執行其融資計劃。

Magnum冰淇淋公司的發言人表示：「信貸市場目前提供了極為有利的發債條件。因此公司決定加以利用。」該公司在從聯合利華分拆上市前籌集了30億歐元。

這是自2021年以來收購融資最繁忙的季度

默沙東在其擬議收購生物技術公司Cidara Therapeutics Inc. 之後發行了八個部分的債券，但該交易預計要到2026年第一季才能完成。同樣，通用電氣醫療收購醫學影像軟體公司Intelerad Medical Systems Inc. 的交易也定於2026年上半年完成。

製藥業一直很活躍，諾和諾德上個月在歐洲籌集了40億歐元用於收購Akero Therapeutics Inc.，隨後輝瑞公司又出售了60億美元的美元債券用於收購Metsera Inc.。整體而言，今年是全球債券銷售創紀錄的一年。

匯豐控股歐洲企業與結構性債務資本市場銀團主管詹姆斯康尼夫表示，雖然較低的借貸成本吸引了這些發行人，但債券供應與投資者流入量非常匹配。 "歐元市場有效地吸收了大量併購/資本支出融資，」他說。

需求一直非常強勁，以至於藉款人即使在包含條款(規定如果併購未在設定日期完成則回購債務)時，也無需支付溢價。這在一定程度上減輕瞭如果交易失敗，公司被額外債務堆積所困的風險，儘管如果發生這種情況，發行人可能仍需面臨少量罰款。

裕信銀行投資級企業銀團主管克里斯蒂安·施內伯格表示："根據教科書，對於帶有特殊併購贖回條款的交易，你應該支付更多，如果你試圖定價過緊，會遭到投資者的抵制。但當近期這些交易的需求水平像現在這樣高時，這一切都被拋諸腦後了。"

Magnum在其債券中包含了一項條款，允許如果其分拆未能在明年年中最終確定，則可以提前償還債券。通常在這種情況下，新公司會依賴銀行的信貸額度作為融資基礎。

知情人士透露，11月份，電信公司Orange SA渴望進入市場，並對其收購MasOrange合資企業剩餘股權的交易充滿信心，以至於其發行的債券甚至沒有包含特殊的收購條款。如果收購失敗，這筆債務可以簡單地作為提前融資，用於為Orange即將到期的債務進行再融資。

併購活動回歸

儘管併購活動的回歸已在市場上宣揚了數年，但交易在2025年下半年正強勁復甦。現在，銀行家們正期待2026年出現更廣泛的復甦。

根據計算，在槓桿融資市場，銀行已承銷了約650億美元與2026年槓桿收購相關的債務。

最新的特大交易是奈飛以720億美元收購華納兄弟探索公司，奈飛為此從銀行獲得了590億美元的融資承諾。奈飛的過橋貸款預計最終將被至多250億美元的債券，以及其他信貸額度所取代。

法國巴黎銀行全球資本市場副主管馬克·萊納格表示："併購流程的準備時間顯然相當長，而且很多交易被從今年推遲了。最近市場更加穩定，因此展望明年上半年，我們對更多交易能完成感到樂觀。"

來源：智通財經

美國聯邦最高法院於週一開庭審理的一樁案件，或將透露聯準會理事莉薩・庫克的仕途走向。此前，美國總統唐納德・川普為加強對聯準會的管控，試圖將庫克免職。

這次庭審聚焦川普試圖罷免聯邦貿易委員會民主黨官員麗貝卡・凱利・斯勞特一案，該案將成為1月21日庫克罷免案庭審的前奏。這兩起案件將檢驗最高法院在今年5月作出的一項裁決—— 該裁決似乎為聯準會開闢了特殊豁免空間，以保護聯準會理事免受總統的任意罷免。

最高法院稱，聯準會是一個"結構獨特的準私人實體"，有別於其他獨立機構。

即便這起聯邦貿易委員會相關案件對聯準會不產生影響，本身也極具轟動性。最高法院的保守派多數大法官正考慮推翻1935年的一項裁決—— 該裁決允許國會設立獨立機構，並使其領導層免受總統控制。一旦這項裁決被推翻，川普試圖罷免的其他政府機構官員也將受到波及，這些機構負責監管勞資關係、消費品安全、運輸安全以及就業歧視等領域。

此案對聯準會而言尤其關鍵，聯準會制定利率政策的獨立性，向來被視為美國乃至全球穩健經濟管理的重要支柱。聯邦法律規定，聯準會理事的罷免必須"具備正當理由"，這一條款確保了理事們在製定貨幣政策時，無需擔心因觸怒總統而被解職。川普先前表示，他之所以想要罷免庫克，是因為庫克被指控存在抵押貸款詐欺行為，但庫克本人對此予以否認。

今年，聯準會因降息步伐未達川普預期而招致不滿，總統甚至一度揚言要解僱聯準會主席鮑威爾。鮑威爾的主席任期將於明年5月屆滿，川普已明確表示，將於明年初公佈新任主席人選，且此人必須主張降息。

川普已於今年填補了聯準會理事會的一個空缺職位，任命其盟友史蒂芬・米蘭任職，正力推快速降息。庫克的理事任期原本要到2038年才結束，若將其罷免，川普將迎來重塑聯準會理事會的又一契機。

這次最高法院開庭的次日，美國聯邦公開市場委員會將召開為期兩天的議息會議，會議或宣布新一輪降息。

有爭議的特殊豁免權

本案的核心問題在於，最高法院是否會重申先前的表態—— 即即便其他機構官員無法享有職位保護，聯準會官員的相關權利仍應得到保障。

這項訊號源自最高法院在5月22日作出的一項裁決，該裁決允許川普暫時罷免另外兩家機構的官員，理由是這些官員行使的職權屬於總統管轄的行政分支職能範疇。而最高法院在裁決的附帶意見中指出，此案裁決"未必會影響聯準會"。

但正反兩方均認為，這種區分毫無道理── 畢竟聯準會同樣承擔銀行監理職能，而這項職能顯然屬於行政分公司的常規權責範圍。

"聯準會既在頒布並執行監管條例，也在徵收罰款，" 新公民自由聯盟律師雅各布・休伯特表示。該聯盟致力於反對其認定的行政越權行為。他補充說："這些都屬於行政分支的職能範疇，理應由行政分支掌控。"

最高法院的自由派大法官同樣明確表示，他們不認同這種區別對待，不過他們認為，解決辦法應是維護國會為聯準會及其他獨立機構設立的官員職位保護機制。今年5月最高法院作出支持川普的裁決時，持異議的大法官埃琳娜・卡根痛批這種特殊豁免，稱其為專門設計的"美聯儲專屬特例"，目的是避免引發市場恐慌。

卡根代表她本人及另外兩位民主黨任命的大法官索尼婭・索托馬約爾、凱坦吉・布朗・傑克遜在異議書中寫道，美聯儲的獨立性"與其他獨立機構的獨立性，植根於相同的憲法與法理基礎"。

斯勞特在接受採訪時也對此表示質疑。

"憲法中並沒有'除非涉及金融領域'這樣的例外條款，" 斯勞特稱，"而且從實質層面來講，這種區分也站不住腳，因為聯邦貿易委員會的各項舉措，同樣會對金融市場產生重大影響。"

而川普政府則試圖迴避這項議題。美國副總檢察長D． 約翰・紹爾在法庭文件中稱，大法官們無需在這起聯邦貿易委員會案件中判定聯準會的法律地位。但他同時補充，政府"並未承認聯準會官員罷免保護機制符合憲法規定"。

矛頭直指庫克

即便最高法院最終保留聯準會理事"正當理由" 罷免條款，庫克一案仍可能為川普提供另一條掌控聯準會的途徑。川普政府指控庫克在2021年辦理抵押貸款時，謊稱自己在密西根州和喬治亞州的房產為"主要居所"，以此獲取更優惠的貸款條件。

紹爾辯稱："庫克在財務文件中存在明顯且未經合理解釋的重大不實陳述，這造成了嚴重的不當行為表象，損害了公眾對其作為金融監管者所享權威的信任。"

庫克及其律師則稱這些指控毫無根據，指責政府斷章取義地截取文件內容，且未能證明庫克有欺詐意圖。庫克也表示，即便這些指控屬實，也不符合"正當理由" 的罷免條件，部分原因在於這些行為屬於她任職美聯儲之前的私人事務。

庫克辯稱，若法院作出支持川普的裁決，"將徹底摧毀聯準會長期以來的獨立性，擾亂金融市場秩序，並為未來的總統提供範本，使其可依據自身政治議程與選舉日程來左右貨幣政策」。

庫克是川普政府以抵押貸款詐欺為由移交司法部調查的多名對象之一，這些對像大多為民主黨人士。

聯邦貿易委員會一案中，還有一個關注度較低的問題也可能影響庫克的命運。川普政府主張，聯邦法官無權阻止總統罷免行政分支官員。若最高法院採納此主張，庫克保住職位的努力或將化為泡影。

這兩起案件之間的緊密關聯，幾乎注定大法官們在審議斯勞特與聯邦貿易委員會相關案件時，必然會聯想到庫克與聯準會的處境。

曾擔任聯準會總法律顧問長達13年的斯科特・阿爾瓦雷斯表示："我的猜測是，最高法院會先審理斯勞特案，但不會立即作出判決，而是等到庫克案庭審結束後，再對兩案合併裁決。畢竟，在還未聽取關於美聯儲豁免權的辯論之前，為何要在斯勞特地位中就定論儲的特殊地位？"

來源：新浪財經