「史上最大IPO」 箭在弦上，SpaceX據悉啟動投行遴選

本周初，國際金價延續上漲勢頭，在逢低買盤的推動下，一度上探至4326美元附近，刷新了自10月21日以來的高點。

這輪上漲的核心邏輯，主要來自兩大支柱：聯準會的貨幣政策轉向預期，以及全球市場避險情緒的升溫。

宏觀基本面：降息預期與避險需求構成關鍵支撐

從宏觀層面來看，黃金目前的多頭格局由清晰的基本面因素支撐。

聯準會降息打開金價上行空間

貨幣政策是影響金價的核心變數。聯準會上周宣布了年內第三次降息，將聯邦基金利率的目標區間下調25個基點，至3.50%–3.75%。

隨著通膨回落的趨勢逐漸明朗，市場已經開始提前交易明年進一步降息的可能性。當利率下行，持有黃金這種無息資產的機會成本也隨之降低，這一邏輯為金價提供了持續且堅實的支撐。

地緣不確定性推升避險買盤

同時，黃金作為傳統避險資產的屬性再次凸顯。近期突發的安全事件，顯著推高了市場的風險厭惡情緒，導致部分資金從風險資產中流出，轉而尋求黃金等避險港灣。

在美元尚未形成趨勢性走強的背景下，這類避險資金的流入對金價的推動作用尤其明顯。

隱憂浮現：聯準會內部分歧與數據延遲

儘管上漲邏輯清晰，但市場並非全無憂無慮。聯準會內部對於未來的政策路徑，依然存在明顯分歧，這為黃金的短期走勢增添了不確定性。

部分官員認為，由於政府停擺導致一些關鍵經濟數據延遲公佈，現在就判斷是否需要繼續降息還為時過早，需要更多資訊來確認經濟狀況。另一些官員則強調，為了確保通膨壓力持續控制，應將利率維持在足夠緊縮的水平。

這種分歧使得市場對於「快速寬鬆週期」的激進預期有所降溫。

展望後市，被延遲公佈的美國非農就業數據，以及多位聯準會高層官員的講話，將成為決定金價短期方向的關鍵變數。如果政策訊號偏向鷹派，可能會階段性提振美元，從而對黃金構成壓制。

技術分析：日線呈上行通道，但警覺高位震盪

從日線圖結構來看，黃金整體的技術面偏向多頭，但也顯現出一些短期調整的訊號。

圖：現貨黃金日線圖顯示，價格在關鍵移動均線上方維持震盪上行趨勢。儘管MACD指標顯示多頭動能，但價格已接近前期高點區域（4,360美元），技術指標提示短線可能面臨震盪或回檔壓力。

綜合展望：中期看漲，短期賽局加劇

綜合基本面與技術面來看，黃金目前正處於一個「中期趨勢向上，短期高位博弈」的階段。

一方面，聯準會的降息預期和市場的避險需求為金價構築了堅實的底層。另一方面，聯準會內部的分歧和關鍵數據的懸而未決，限制了價格進一步單邊上行的動力。

因此，在關鍵數據和政策訊號落地前，金價更有可能以高盤整的方式消化前期漲幅，而非走出流暢的單邊上漲行情。

從被歐盟前外交高官博雷利（Josep Borrell）稱為「政治戰爭宣言」的新版美國《國家安全策略》，到時任總統川普在專訪中流露的輕蔑，對於派駐華盛頓的歐洲外交官們來說，這無疑是一個難熬的時期。

「西方聯盟已經終結」：華盛頓外交圈的寒意

近幾週，在華盛頓使館區的幾場聖誕派對上，陰鬱的氣氛揮之不去。

「西方聯盟已經終結了，這段關係再也回不到從前，」一位來自歐洲中等國家的外交官坦言。由於擔心引發國際風波，尤其是在其政治顧問強調「此言論不供發表」後，他最終選擇匿名。

其他的歐洲外交官也同樣穿梭在各種酒會中，品嚐小食，借酒消愁。沒有人願意公開評論川普對跨大西洋關係帶來的劇烈動盪，這無異於自找麻煩。

迷失與沉默：歐洲外交官的艱難處境

這種沉默完全可以理解，因為川普政府對言辭不慎的外交官向來毫不留情。就在上個月，比利時一位準將級別的武官，僅僅因為評價川普政府“以混亂和不可預測性為特徵”，就在五角大樓高官皮特·赫格塞思的震怒下被迫辭職。

儘管人人三緘其口，但在聖誕派對的私下交流中，一種共識正在形成：博雷利的判斷或許是對的。他曾敦促歐洲領導人認清現實——川普已將歐洲大陸視為對手，並呼籲他們停止「躲在致命而自滿的沉默背後」。

心理學家或許會將歐洲駐美外交官的狀態診斷為「社會心理迷失」。自1945年杜魯門總統創立並由歷屆繼任者完善的國際秩序，被本屆美國政府徹底顛覆，這些外交官正陷入對自身定位和未來的深刻迷惘。

要走出這種迷失，首先需要接受熟悉的世界正在消逝。身處劇變之中的人們，往往需要從籌辦聖誕派對這類可控的小事做起，穩定情緒，逐步停止抗拒，學著適應變化。在劇烈轉型期，培養接納不確定性的勇氣，是心理重建的關鍵。

川普的矛盾訊號：歐洲的掙扎與誤判

隨著川普不斷攪動世界格局，即便是最沉著的外交官，仍處於適應期的初級階段。一位東南歐國家的使館副館長就坦言：“等兩年後新總統上任，一切就會回歸正軌。”

也有人低聲承認，川普形容歐洲是「衰敗」並非全無道理。他們指出，這在某種程度上呼應了前歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）的批評。德拉吉曾警告，如果歐盟不迅速採取大刀闊斧的改革，就將面臨邊緣化與衰退的命運。

「也許吧，但他的所作所為或許是在幫我們，促使我們成為更強大、更有能力的盟友，」一位特使這樣分析道。但問題是，川普真的希望歐洲更強大嗎？他曾公開表示，歐盟成立的目的就是為了「坑美國」。

這種混亂的解讀，在新舊政治理念的碰撞中顯得格外突出。

年過七旬的北卡羅來納州前共和黨眾議員羅伯特·皮滕傑，發表了一場充滿雷根時代風格的演說，盛贊自由民主。這位傳統政客顯然沒有讀過川普的新版《國家安全戰略》。該戰略明確指出，美國未來的外交政策不應基於「傳統政治意識形態」的價值觀，而應遵循「對美國有利」的單一原則。

這意味著，推廣自由民主不再是重點，與威權統治者交好、停止批評所謂的「威權軸心」才是新策略。那種勸說別國進行「與其傳統歷史截然不同的民主或其他社會變革」的干預主義論調，已被徹底摒棄。

然而，在華盛頓的各種當季聚會上，許多歐洲外交人士似乎仍抱持希望，認為川普及其幕僚自上任以來的種種言論並非其真實意圖，一切仍有「調和優化」的空間。

這種期待，在今年稍早的慕尼黑安全會議上就曾出現過。當時，美國副總統萬斯發表了一場爆炸性演講，宣揚「美國優先」的非自由主義理念，並警告歐洲要么接受川普的民族民粹主義，要么就被視為不值得獲得國防保障的伙伴。現場聽眾發出的倒吸冷氣的聲音，清晰可聞。

幾家歡喜幾家愁：德國與卡達的不同境遇

當然，並非華盛頓的所有外交官都迷失了方向，有些人已經靈活地適應了新環境。

以德國人為例，他們不但不畏懼刺骨的寒風，反而迎風而立。德國大使館以聖誕市集為主題的派對特意在戶外舉辦，以熱紅酒和熱氣騰騰的德國香腸為賓客驅寒。大使延斯·漢斯菲爾德對凍得發抖的客人們說：“若改在室內舉行就是作弊。”

另一方面，燃料儲備豐富的卡達則備受川普青睞。本週，卡達人在氣勢恢宏的國家建築博物館舉辦盛大宴會慶祝國慶日，成功邀請到許多國會議員、川普政府高官及華盛頓權貴，現場高朋滿座。

這場宴會供應著源源不絕的道地卡塔爾美食和美酒，賓主盡歡。 「我們很開心，」一位卡達外交官笑容滿面地說。

聯盟鏽蝕，黃金閃光：地緣政治變局下的投資邏輯

這一切所揭示的，遠不止於短期外交摩擦，而是二戰後世界格局的深層斷裂。美國正從“自由世界領袖”轉向“交易性強權”，而歐洲則從“親密盟友”滑向“被審視的對手”。這種根本性的角色轉換，將帶來持續數十年的不確定性。

在這樣一個“大轉型時代”，黃金將成為典型的標誌性資產。

當前的環境——戰略信任崩塌、意識形態紐帶斷裂、安全架構動搖——幾乎是為黃金的牛市量身定制的宏觀背景。儘管過程可能會有波動，但驅動黃金上行的結構性、長期性力量已經非常清晰且強大。

週一（12月15日）亞市時段，現貨黃金震盪上漲約0.60%，延續了此前四個交易日的漲勢，並在前一交易日一度觸及10月21日以來的高點4353.36美元/盎司。

圖：現貨黃金日線圖顯示，金價在2025年底強勢上漲，突破前期高點，MACD等技術指標也支持看漲趨勢。

北京時間10時48分，現貨黃金報4,326.15美元/盎司。

來源：東吳證券

美國銀行業的加密業務監管，迎來了一次意義重大的更新。美國貨幣監理署（OCC）上週發布新規，正式確認銀行可以在加密貨幣交易中扮演「無風險」中間人的角色。這為傳統金融巨頭深入鏈上世界，鋪平了另一條關鍵的道路。

簡單來說，這項新規允許銀行在同一天內，為客戶A買入加密資產，再賣給客戶B，整個過程無需將這些資產記錄在自己的資產負債表上。

在傳統金融市場，這種撮合交易是券商的日常業務。但在加密領域，銀行獲得如此明確的業務許可，是OCC推動數位資產與主流金融融合的另一個里程碑。

聯繫上個月OCC批准銀行持有原生代幣以支付Gas費、並直接在公鏈上運營的決定，監管的意圖已經非常清晰：一個允許銀行在鏈上合法、合規開展業務的框架正在成型。

關鍵一步：銀行獲準成為加密貨幣“中間商”

新發布的第1188號解釋函，其核心思想可概括為「技術中立」。 OCC的邏輯是，既然銀行已經被允許在證券市場進行無風險的自營交易，那麼同樣的模式也應該適用於加密貨幣。

前提條件是銀行必須做到兩點：

這項規定最大的意義在於，它將加密貨幣從「神奇的網路貨幣」拉回到了「枯燥的基礎設施」層面進行監管。這種「去魅化」的處理方式，反而起到了鬆綁的效果，讓銀行可以像處理任何其他傳統資產一樣，來處理加密貨幣交易。

監理拼圖成型：從支付Gas費到撮合交易

要理解OCC的完整佈局，需要將這份新文件與11月發布的第1186號解釋函結合。

兩者結合，等於監管機構既給了銀行進入區塊鏈網路的「鑰匙」（持有Gas代幣），又給了它們在網路上開展業務的「營業執照」（撮合交易）。這清楚地表明，監管層正在為銀行直接與區塊鏈互動、並在鏈上服務客戶建立一整套操作指引。

一邊鬆綁，一邊加鎖：美國OCC與巴塞爾委員會的監管分歧

有趣的是，在美國監管機構為銀行加密業務開綠燈的同時，全球銀行資本監理機構卻在唱反調。

巴塞爾委員會在2024年發布的銀行加密貨幣資本要求更新中，仍將大多數加密資產視為「放射性危險物質」。根據其規定，銀行持有高風險加密資產將面臨極為嚴苛的資本監管、有限的避險確認和極為保守的曝險上限。這使得銀行開展相關業務在經濟上幾乎不可行。

即便是那些符合較寬鬆條件的代幣化資產和穩定幣，也面臨監管的自由裁量權，並需要繳納一項「基礎設施附加費」——僅僅因為資產在鏈上，就要受到資本懲罰。

這就形成了一個奇怪的監管分化：美國OCC正在擴大銀行使用加密貨幣的權限，而巴塞爾委員會的規則卻讓這些活動變得異常昂貴。

市場結構將如何演變？銀行入場的三步驟走

從市場結構的角度來看，OCC上週的指導意見無疑是正面的。它允許客戶透過受監管的銀行來接觸加密資產，而不必被迫使用那些遊離於監管之外的交易平台。銀行的入場，意味著更高的合規標準和更強的風險控制。

OCC的潛台詞似乎是在告訴所有銀行：「如果你想在2026年繼續服務加密客戶，就必須建立自己的基礎設施。」這包括：

未來的懸念：巴塞爾委員會會跟進嗎？

現在，最大的問題落在了巴塞爾委員會身上。自其2024年更新加密監管規定以來，全球系統重要性銀行（GSIB）已開始廣泛採用加密軌道進行結算、流動性管理和抵押品代幣化。

如果銀行能夠證明它們可以安全地經營鏈上業務，那麼巴塞爾委員會現行的監管方式就顯得有些過時了。它相當於將一套為早期技術制定的資本規則，強加於一個在成熟度和機構應用方面已取得巨大飛躍的行業。

目前，巴塞爾委員會正在修訂2024年的指導意見。市場期待它能承認，部分加密資產的功能不再是投機籌碼，而是更接近支付或結算基礎設施。

無論如何，世界正在向鏈上遷移。真正的懸念只在於，銀行將以何種方式採納、改造並包裝去中心化金融（DeFi）技術，最終將其呈現為銀行業務的自然演進。

對於身處華盛頓的歐洲外交官來說，這個冬天格外寒冷。從川普總統在專訪中毫不掩飾的輕蔑，到歐盟前外交高官何塞普·博雷利口中那份如同「政治戰書」的美國新版《國家安全戰略》，空氣中瀰漫著不安。即便是使館區聖誕派對上的香檳，也品不出半點喜慶的味道。

華盛頓的寒意：歐洲外交官感受聯盟黃昏

「西方聯盟已經終結，這段關係再也回不去了。」一位來自歐洲中型國家的外交官在派對上坦言。由於擔心引發外交風波，他最後選擇匿名。

這並非個案。在華盛頓大大小小的酒會上，許多歐洲外交官都懷著同樣陰鬱的心情，在精緻點心和酒精中尋找慰藉。沒有人願意公開評論川普對跨大西洋關係的動盪，因為誰也不想自找麻煩。

這種沉默可以理解。川普政府對批評聲音毫不留情。就在上個月，比利時的一位準將級武官，僅僅因為評價本屆美國政府“混亂且不可預測”，就在五角大樓高官皮特·赫格塞思的震怒下被迫辭職。

儘管人人三緘其口，但一個共識正在私下形成：博雷利或許是對的。他曾敦促歐洲領導人認清現實——川普已將歐洲視為對手，歐洲不能再「躲在致命而自滿的沉默背後」。

心理迷失：傳統秩序的瓦解

心理學家或許會把歐洲外交官的現況診斷為「社會心理迷失」。自1945年杜魯門總統開啟的國際秩序，在歷屆美國總統手中得以維繫和完善，但如今川普政府卻與其徹底決裂。這讓習慣了舊秩序的外交官們，對自己身處何方、未來何去何從感到前所未有的迷惘。

走出這種迷失需要時間。首先是接受熟悉的世界正在遠去，然後從籌辦聖誕派對這類可控的小事做起，穩定心緒，逐步適應變化。在劇烈轉型期，接納不確定性是重建心理的關鍵。

然而，許多外交官顯然仍處於適應的初級階段。一位東南歐國家的使館副館長私下表示：“再等兩年，新總統上任，一切就會回歸正軌。”

在矛盾訊號中艱難解讀

有些人甚至試圖從川普的言論中尋找正面訊號。當川普批評歐洲「衰敗」時，有人認為這與前歐洲央行行長德拉吉的警告有異曲同工之處。德拉吉也曾疾呼，歐盟若不迅速進行大刀闊斧的改革，就將面臨邊緣化。

「也許，川普的所作所為是在幫助我們，促使我們成為更強大的盟友。」一位特使承認。但這似乎只是一廂情願。川普真的希望歐洲更強大嗎？他曾公開宣稱，歐盟成立的目的就是為了「坑美國」。

這種脫節也體現在其他方面。北卡羅來納州前共和黨眾議員羅伯特·皮滕傑還在發表雷根時代風格的演說，歌頌自由民主。但他顯然沒仔細讀過川普的新版《國家安全戰略》，該戰略明確指出：

儘管如此，仍有歐洲外交官抱持希望，認為川普及其團隊的言論並非其真實意圖。這種期望在今年稍早的慕尼黑安全會議上也出現過。當時，美國副總統萬斯發表演講，宣揚「讓美國再次偉大」的非自由主義理念，並警告歐洲要麼接受川普的民族民粹主義，要麼就不配獲得美國的國防保障。現場聽眾一片嘩然，倒吸冷氣。

冰火兩重天：德國的堅韌與卡達的盛宴

當然，並非所有人都迷失了方向。

德國人展現了驚人的適應力。他們使館的聖誕市集派對特意在戶外舉辦。大使延斯·漢斯菲爾德對在寒風中瑟瑟發抖的賓客說：「若改在室內舉行就是作弊。」在熱紅酒和德國香腸的溫暖中，他們傳遞出一種堅韌。談到俄烏衝突，德國國防武官Gunnar Bruegner將軍的態度同樣強硬：“我們將竭盡全力確保烏克蘭持續作戰。”

另一邊，受到川普青睞的卡達則上演了另一番景象。這個燃料儲備豐富的國家在氣勢恢宏的國家建築博物館舉辦國慶宴會，現場高朋滿座，國會議員、川普政府高官雲集。宴會上供應著源源不絕的道地美食和美酒，氣氛熱烈。一位卡達外交官滿面笑容地說：“我們很開心。”

聯盟崩塌與黃金的閃耀時刻

眼前的外交摩擦，背後是二戰後世界格局的深層斷裂。美國正從“自由世界領袖”轉向“交易性強權”，歐洲則從“親密盟友”滑向“被審視的對手”。這種根本性的角色轉換，將帶來持續數十年的不確定性。

在這樣的“大轉型時代”，黃金的價值愈發凸顯。當聯盟可靠、規則清晰時，它的光芒被掩蓋；當聯盟鏽蝕、信任褪色時，它的價值便熠熠生輝。當前的全球環境——戰略信任崩塌、意識形態紐帶斷裂、安全架構動搖——幾乎是為黃金的牛市量身定制的背景。

儘管上漲過程難免波動，但驅動金價上行的結構性、長期性力量已經清晰且強大。

週一（12月15日）亞洲時段，現貨黃金震盪上漲約0.60%，延續了先前四個交易日的漲勢。在上一個交易日，金價一度觸及10月21日以來的高點4,353.36美元/盎司。

現貨黃金日線圖顯示，在地緣政治不確定性加劇的背景下，金價自9月起進入上行通道，延續上漲動能。

截至北京時間10:48，現貨黃金報4326.15美元/盎司。

一、什麼是RMP？

圖1: 12月11日公佈的時間表

二、為什麼要RMP？

圖2：聯準會TGA和準備金的關係

圖3：聯準會負債主要構成項餘額（百萬美元）

圖4： SOFR與IORB利差

三、後續怎麼看？

來源：早安匯市