反對潮湧動！聯準會內鬥恐撕裂資產定價

" 若東南亞能藉助中國的技術實力和投資能力謀求發展，對雙方而言都會是雙贏。"

「我們發現，許多東南亞出口商提高了對美出口商品的價格，它們已經把部分成本壓力轉嫁給美國消費者。」近日，野村亞洲（除日本外）及印度首席經濟學家Sonal Varma在接受21世紀經濟報道記者專訪時說。

10月，美國川普政府在東協峰會期間與泰國、馬來西亞、柬埔寨和越南等東協國家達成貿易相關協定。外界認為，美關稅政策對東南亞經貿的負面影響將是顯著的。聯合國開發計畫署（UNDP）的報告預測，隨著關稅引發價格上漲，東南亞對美出口總額或下降9.7%。

Varma稱，由於美國關稅政策，亞洲出口商可能面臨一些成本轉嫁壓力和利潤率壓力，但總體而言，亞洲的出口仍將保持穩健，"一個明顯的變化是，大多數亞洲國家正在尋找新市場，遠離美國市場、實現市場多元化。"

同時，中國與東南亞的經貿合作展現出強勁的韌性。海關總署數據顯示，今年前三季度，中國貨物貿易進出口總值33.61兆元人民幣，較去年同期成長4%。東協繼續保持中國第一大貿易夥伴地位。中國與東協貿易總值為5.57兆元，成長9.6%，佔中國外貿總值的16.6%。

10月，中國—東協自貿區3.0版升級議定書正式簽署。 Varma認為，這項協定將有利於中國和東協國家在新興領域合作，特別是在數位經濟領域的一體化合作將會加速。

「中國在綠色科技、電動車、電池技術等領域擁有深厚的專業知識和超強競爭力，而東南亞國家在試圖使產品出口多元化，並努力從低技術製造業邁向更高附加價值的製造領域。若東南亞能夠藉助中國的技術實力和投資能力謀求發展，對雙方而言都會是雙贏。」她說。

亞洲國家尋求多元市場

《21世紀》：美國已與部分東南亞國家達成貿易協定。聯合國開發計畫署的報告稱，隨著美關稅引發價格上漲，東南亞對美出口總額或下降9.7%，你對此怎麼看？具體會對哪些行業帶來影響？

Varma：在此之前，美國與包括中國在內的亞洲國家簽署了貿易協定，也與部分北亞經濟體達成了投資協定。目前關稅政策的透明度有所提高，在一定程度上緩解了貿易的不確定性。

隨著美國對中國的關稅稅率下降，許多東南亞國家先前部分憑藉著轉口貿易所獲得的部分出口優勢，可能會減弱。

該協定的另一部分內容是，亞洲國家降低對美國的非關稅壁壘，並接受更多美國進口商品。從中期來看，我們認為這將加劇亞洲經濟體內部的競爭。為了提升競爭力，部分亞洲國家可能會進行相關的"隱性改革"。

《21世紀》：聯合國開發計畫署的報告也指出，自美關稅生效後，越南對美出口的潛在降幅高達19.2%，為東南亞平均的兩倍。美國關稅政策對東南亞經濟影響是否有分化？

Varma：2025年最關鍵的啟示是，儘管面臨美國關稅的壓力，東南亞經濟體的出口仍展現出極強的韌性。這種韌性部分源自於這些國家科技業出口的強勁勢頭。我們發現，這些企業和出口商的應變能力極強。我們發現，許多東南亞出口商已經提高了美出口商品的價格，雖然它們面臨部分利潤率的壓力，但已經把部分成本壓力轉嫁給美國消費者。

我認為川普2.0時代與1.0時代的不同之處在於，美國政府要對所有國家加徵關稅。因此，關鍵不在於某國的絕對關稅稅率，而是相對關稅差異。從泰國、印尼到越南，大多數東南亞國家的關稅稅率在19%至20%之間，可見東南亞地區內部關稅稅率並無顯著差異。

只要美國國內消費需求保持強勁，東南亞的出口前景就不會受到重大影響。亞洲出口商可能會面臨一些成本轉嫁壓力和利潤率壓力，但總體而言，亞洲的出口仍將保持穩健。我認為顯著的變化是，大多數亞洲國家正在尋找新市場，遠離美國市場、多元化是當前的亮點。

亞洲區域內貿易將增加

《21世紀》：隨著中國－東協自貿區3.0版升級議定書的簽署，亞太區域的經濟整合是否會加強？新興經濟體與中國如何在產業鏈、供應鏈上進行協同？

Varma：東南亞國家在與美國簽署貿易協定時，也與中國達成了相關協議。 CAFTA3.0版透過深化數位與綠色合作，將一體化提升至新的境界。

鑑於美國的貿易立場，大多數亞洲國家都在尋求貿易多元化。我們看到，不少國家已經簽署了新的自由貿易協定（FTA)，還有一些國家正在探索新的合作。

從歷史上看，亞洲國家是生產中心，而美國和歐洲是消費市場。展望未來，我們預期亞洲國家將著力擴大內需、提振國內消費，因此亞洲內部的消費也將成長，進而推動更多區域內貿易。依慣例，亞洲區域內貿易主要以中間產品為主。隨著時間推移，預計區域內最終產品貿易也將增加。

《21世紀》：中國－東協自貿區3.0版升級議定書將如何協助東南亞國家發展數位經濟、綠色經濟等新經濟形態，並實現產業鍊與供應鏈升級？

Varma：我認為CAFTA 3.0升級將協助東南亞國家實現產業鏈和供應鏈升級。以往，東南亞與中國的整合主要集中在低成本製成品貿易，例如紡織品、家具、玩具製造等領域。但現在，合作焦點逐步轉向高科技製造業。中國在綠色技術、電動車、電池技術等領域擁有深厚的專業知識和超強競爭力，而東南亞國家則試圖使產品出口多元化，並努力從低技術製造業邁向更高附加價值的製造領域。若東南亞能夠借助中國的技術實力和投資能力，對雙方而言都會是雙贏。

除了貨物貿易，其實數位經濟的成長速度遠超乎我們的想像。未來，中國和東南亞國家在數位經濟領域的一體化合作也會加速。

東南亞央行將有更大的政策彈性

《21世紀》：10月聯準會實施降息，美元指數走強，對新興市場帶來什麼樣的機會與挑戰？你認為接下來東南亞國家會有怎樣的降息表現？

Varma：我預計12月聯準會可能維持利率不變，2026年還會有三次降息。隨著美國利率下降，對於大多數東南亞國家來說，政策制定者原本關注的利率差值將逐步不再成為擔憂，各國央行將獲得更多政策彈性並聚焦國內因素，而非僅僅緊盯聯準會。

當然，各國的國內情況各不相同，但我們注意到，許多東南亞國家都有內需疲軟的問題——例如泰國、菲律賓和印尼。因此，我們認為，內需疲軟再加上聯準會寬鬆政策帶來的空間，這些國家未來可能會逐步再降息30至50個基點。

《21世紀》：泰國央行警告，該國可能存在資產負債表式通貨緊縮風險。你認為其他東南亞國家是否也會面臨這樣的風險？

Varma：泰國的情況或是例外。泰國今年的平均通膨率為負，即便到2026年，我們預測其通膨率仍將為負，但這可能不算通膨，只是負通膨。

目前泰國正陷入負循環：信貸成長放緩導致經濟成長疲軟，進而在一定程度上推高不良資產；銀行因此收緊信貸標準，又導致信貸成長進一步放緩，反過來加劇需求疲軟。這就是泰國目前正在經歷的循環。

泰國也面臨其他挑戰，該國聚焦提升國家競爭力——過去，泰國製造業主要集中在汽車、硬碟等產品上，現在需要向更高階的製造領域轉型；人口老化、債務水平較高成了重要議題。

泰國未必是出現通貨緊縮，但就這種類似通貨緊縮的風險而言，是個特殊案例。而東南亞其他國家則普遍不同：大多數國家的通膨率雖然偏低，但都是正成長，而且這種低通膨是良性的，而非有害的低通膨。

缺乏AI主題等致東南亞股市難跑贏

《21世紀》：今年，儘​​管東南亞受惠於聯準會的降息週期，但還是很難跑贏全球市場。有哪些因素導致東南亞股市表現較低迷，難以跑贏全球市場？目前東南亞股市對外資的吸引力如何？東南亞地區股市改革措施頻傳。多個國家積極優化製度，為海外投資者提供更便利的投資環境，並簡化首次公開發行(IPO)流程。在你看來，這是否有助提升東南亞股市的吸引力？

Varma：從資金流動來看，東南亞今年面臨著很大挑戰，有幾個因素導致這種現象：第一，2025年市場主線完全圍繞人工智慧（AI）和科技週期展開，受益於這一趨勢的主要是北亞國家，東南亞並沒有相關的AI主題概念與企業；第二，今年4月美國宣布關稅政策時，為市場帶來了巨大衝擊，外界普遍擔憂出口會放緩；第三，部分國家還面臨其自身的問題，例如印尼面臨的政治和財政風險，還有泰國先前出現的政治風險。

這些問題在很大程度上給東南亞整體帶來壓力。不過，我還認為該地區存在一些積極的成長亮點，例如馬來西亞將成為東南亞地區的表現佼佼者。馬來西亞的內需相當強勁，政府也在重點推動基礎建設支出——柔佛—新加坡經濟特區將成為關鍵驅動力，尤其在供應鏈整合方面；同時，我們預計，馬來西亞將是在數據中心領域、電子以及更廣泛科技領域實現供應鏈佈局的國家之一，我們對馬來西亞經濟發展的前景頗為樂觀。

另外，新加坡是已開發經濟體，目前仍受惠於科技產業的發展紅利。因此，我們認為新加坡未來還將實現穩定成長。

東南亞股市聚焦結構性改革

《21世紀》：在全球低利率環境中，亞洲新興市場的股票和債券會重新受到青睞嗎？

Varma：股票市場和債券市場的成長與資金流動驅動因素有所不同。在債券方面，整體而言，亞洲地區的實質利率相當高，從估價角度來看具有優勢。但不利因素是匯率壓力，如果匯率走勢趨於穩定，再加上我們先前討論的聯準會降息預期，東南亞債券市場可能會迎來更多資金流入。

但在股票方面，正如我們所討論的，雖然存在一些挑戰，但政策制定者正聚焦結構性改革——例如深化股市流動性、提高市場參與度、增強監管透明度等。我們認為東南亞地區將出現特定的成長故事：供應鏈多元化主題將讓馬來西亞受益，該國還在增加基礎設施支出；新加坡在高科技製造業和貿易相關服務業領域將繼續有出色的表現。

亞洲在財政政策制定上更謹慎

《21世紀》：能否預測亞洲經濟體在今年和明年的經濟表現？是否會受到"黑天鵝"事件的影響？

Varma：儘管2025年動盪不斷，但我們可以看出，亞洲國家經濟成長仍具韌性。我們看好由AI引領的科技週期，記憶體超級週期開始回升，價格上漲將推動科技貿易回暖，非科技出口確實較弱，並受到美國高關稅的衝擊，這部分產品的出口前景仍然複雜。隨著過去近一年內，大量寬鬆政策出台，隨著通膨降低，政策滯後效應顯現，亞洲經濟體的內需將有所改善。

至於"黑天鵝"，目前還很難預測，而美國勞動力市場走弱、通膨粘性上升超出預期等，都可能改變美聯儲路徑從而影響美元及全球資本流動。因此亞洲政策制定者正保持警惕，並為應對潛在風險預留應對空間。總的來說，疫情後亞洲經濟表現良好，在推動結構性改革方面尤其突出。相較之下，美國實施大量財政擴張，而亞洲在財政政策制定上則較為謹慎。

來源：21經濟網

12月1日，星期一歐洲時段，美元兌瑞郎交投0.8030附近，處於近期交易區間的中性位置，反映出市場對這兩種貨幣基本面差異的權衡仍在持續。值得注意的是，瑞士最新公佈的第三季國內生產毛額數據引發關注，其經濟出現技術性收縮，成為影響瑞郎短期走勢的重要變數。

根據官方發布的最終數據，瑞士第三季經濟季減0.5%，略低於市場預期的0.4%降幅，這也是該國自2023年上半年以來首次錄得負成長。這項數據與先前初步估算基本一致，顯示出外部貿易環境變化對瑞士這一外向型經濟體的顯著衝擊。分析指出，美國自8月初起對部分進口商品加徵關稅，稅率一度升至39%，而瑞士未能獲得與其他主要貿易夥伴同等的優惠待遇，導致其出口競爭力受到壓制。淨出口項對經濟成長的拖累尤為明顯，與今年第一季因前置採購帶來的拉力效應形成鮮明對比。儘管目前美瑞之間已達成初步協議，相關關稅可望逐步下調，但短期內對產業鍊和企業信心的影響仍需時間消化。從宏觀角度來看，這一經濟收縮進一步凸顯了瑞士央行在製定貨幣政策時所面臨的複雜局面——既要應對成長放緩壓力，又要兼顧通膨控制目標。相較之下，聯準會近期政策立場保持穩健，雖未排除未來進一步調整利率的可能性，但整體釋放出審慎訊號。

進一步觀察瑞士經濟結構可以發現，其成長動力近年來愈發集中於特定產業，尤其是製藥產業。數據顯示，自2014年前後，製藥業增加價值的成長趨勢逐漸脫離其他工業部門，成為支撐整體經濟表現的關鍵引擎。這種結構性依賴在順週期階段可能放大成長紅利，但在逆風環境下也容易加劇脆弱性。目前，美國政府推動本土製藥產能擴張的政策導向，促使多家大型瑞士藥廠宣布追加在美國的投資計劃，相應地減少了在本國的研發與生產佈局。雖然此類產能轉移的實際落地尚需數年時間，但長期來看可能削弱瑞士的產業基礎與經常帳盈餘能力，進而影響瑞郎的內在價值支撐。不過市場對此類結構性變動的定價尚未完全體現，更反映在中長期匯率預期。

市場表現

MACD指標在零軸附近黏合，DIFF與DEA幾乎重合，柱狀線由正轉負後逐步縮短，顯示前期上漲動能已顯著衰減，新趨勢方向尚不清晰。 RSI維持在50附近震盪，前期偏高水平的回落調整已基本完成，短線既未顯著超買也未明顯超賣，價格更容易受到宏觀消息與美元整體強弱的驅動。綜合來看，目前階段更像是前期漲勢後的整理與再平衡區間，後續若向上突破0.8100上方或向下跌破0.8000下方，會被解讀為區間邊界被打破，從而為後市波動空間提供新的參考。

綜合而言

整體來說，當前外匯市場的主導敘事仍未脫離"成長差異"與"政策路徑分歧"的框架。美元兌瑞郎雖暫時平衡狀態，但背後多空力量的博弈正在悄悄演化。瑞士經濟的結構性挑戰與外部依賴使其在面對地緣貿易變動時更為敏感，而美元的相對強勢則需建立在較為穩固的基本面與收益率優勢之上。

來源：匯通網

來源：環球雜誌

華爾街將以樂觀的情緒進入充滿挑戰的年度結束階段，在剛剛經歷了近六個月來表現最好的一周後，市場一舉扭轉了十多年來最糟糕的11月行情之一。

目前看來，各種利好因素似乎已準備就緒，將推動股市繼續上攻，這可能會抵消一些潛在風險，例如可能擾亂關稅預期的最高法院裁決，以及散戶投資者日益謹慎的態度。

主要得益於"七巨頭"科技股的上漲、強勁的美國經濟以及對美聯儲將繼續傾向於降息的預期，標普500指數今年迄今已錄得兩位數的漲幅，使得7000點的關口已清晰可見。

對於一個在截至4月9日的七週內下跌了19%的市場來說，這是一個令人印象深刻的成就，當時美國總統川普所謂的"解放日"關稅大部分被暫停。 LPL Financial的首席股票策略師Jeffrey Buchbinder將市場在4月後的反彈描述為"投資中最有力的信號之一"。

"年中兩位數的跌幅往往伴隨著全年兩位數的漲幅，"他說。 "當波動來襲時，很容易被震倉出局，因此那些牢記這一規律的投資者應該更有信心度過艱難時期。"

這也是進入12月時值得思考的一個好教訓，因為標普500指數在2025年已上漲16.7%，距離全年20%的漲幅僅一步之遙。這將標誌著市場連續三年實現20%或以上的上漲，這項壯舉上一次出現還是在90年代中期。

12月的降息可能會助推這目標的實現。根據芝商所的聯準會觀察工具，利率期貨價格目前暗示降息25個基點的機率約為87%。私部門就業成長和零售銷售數據低於預期，加上密西根大學消費者信心指數進一步下滑，讓市場確信決策者在12月9日至10日開會時，將把重點放在就業上，而不是曠日持久的抗通膨之戰。

"股市正在慶祝12月降息的可能性，因為很明顯，勞動力市場已成為聯準會的首要任務，」Granite Bay Wealth Management的首席投資長Paul Stanley表示。

「我們認為今年最嚴重的波動已經過去，投資者開始展望2026年，並開始對人工智慧帶來的持續獲利成長和生產力提升進行定價，」他說。

此外，共和黨的稅收和支出法案以及聯準會縮表計畫的結束也被列入利好清單。該法案將於1月1日生效，將帶來支出增加、減稅和會計變更的強力組合。所謂的量化緊縮（QT）的結束，將為銀行體系和金融市場留下更多流動性。

一些投資者也將近期科技股的動盪視為積極進展，這種動盪在過去五週引發了市場最大型AI概念股之間的分化。人們不再"無腦買入"AI股票。那些擁有清晰AI獲利路徑的公司正在獲得回報，而那些資產負債表疲軟、依賴債務驅動商業模式的公司則在失去陣地。

"我們認為本季的股市表現並沒有顯示出AI泡沫破裂的跡象，"Cerity Partners的合夥人兼首席股票策略師Jim Lebenthal表示。

"我們越來越確信，AI代表了一次具有廣泛和持久經濟影響的劃時代技術變革，"他補充道。 "但對長期終點的信心並不能消除短期路徑中的風險。"

話雖如此，在聖誕假期前的最後16個交易日里，市場格局看起來依然穩固。

基準10年期美債殖利率自10月下旬以來首次維持在4%的關口下方。市場主要的波動性指標－芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX），幾乎回吐了過去一個月的所有漲幅。

領漲的股票也在改變。科技股正在給醫療保健、材料和非必需消費品等板塊"讓位"。這表明，對於一個過度依賴少數幾隻股票的市場來說，漲幅正變得更加廣泛。

甚至歷史數據也指向股市將走高。美國銀行的數據顯示，追溯到1928年，12月下半月是美股一年中表現第二強勁的時段。平均回報率為1%，且約有70%的時間是上漲的。

不過，風險依然存在。

11月初，最高法院聽取了關於川普許多關稅合法性的辯論，這些關稅是根據《國際緊急經濟權力法》實施的。裁決可能會在今年年底前出爐，這可能會擾亂市場對關稅將有多高以及哪些產品會受到影響的假設，從而影響進入2026年的市場走向。

川普也將在這個月內提名他選定的聯準會主席鮑威爾的繼任者，鮑威爾的任期將於5月屆滿。國家經濟委員會主任哈塞特仍然是熱門人選。市場會對任何被認為對川普過於"順從"的繼任者做出反應，因為川普希望透過低利率來支持其債務驅動的經濟戰略。

同時，根據美國散戶協會（AAII）的數據，散戶以謹慎的情緒進入了11月的最後一週。該組織最新的基準情緒調查顯示，淨看空比例為42.7%，高於月初的36.3%和31%的長期平均值。

盛寶銀行的投資策略師Ruben Dalfovo認為，這可能更反映了11月的動盪，而不是市場在進入通常利好的12月時面臨疲軟。

"季節性因素提供了一個更溫和的視角，"他說。 "從歷史上看，年末市場略微偏向有利，但也僅足以獎勵那些已經參與其中的人，而不是那些等待完美入場時機的人。"

來源：金十數據

英偉達（NVDA）於上週末向華爾街分析師發送了一份備忘錄，堅稱其未開展"供應商融資" 業務—— 這是一種頗具爭議的做法，指供應商向自身客戶進行投資或提供貸款。

然而，知名做空機構投資者吉姆・查諾斯與麥可・伯里對此並不認同。

這份長達7頁的文件駁斥了"英偉達透過投資客戶虛增營收" 的說法。備忘錄的發布，是為了回應一名鮮為人知的Substack部落客上週在通訊中提出的指控。該部落客稱，這家市值達5萬億美元的AI晶片巨頭正採用"循環融資模式"，透過供應商融資拉動銷量，並將英偉達與互聯網泡沫時代安然（Enron）、朗訊（Lucent）的重大會計欺詐案相提並論。

安然公司在網路繁榮時期因操縱財務數據、利用表外債務掩蓋寬頻業務虧損而臭名昭著。同時，網路基礎設施供應商朗訊則因積極投資並向眾多虧損的電信客戶提供貸款而廣為人知—— 這些客戶隨後用所得資金購買原本無力承擔的朗訊設備。當網路泡沫破裂、電信新創公司無法償還朗訊貸款時，朗訊不得不沖銷與這些交易相關的營收，最終損失數十億美元。

曾成功預測安然破產的查諾斯認為，將英偉達與朗訊對比"有一定道理"。

查諾斯在接受雅虎財經採訪時表示："英偉達正向虧損企業注資，目的就是讓這些企業訂購其晶片。"

英偉達已對多家自身客戶進行大額投資，包括ChatGPT開發商OpenAI（OPAI.PVT，非上市公司）、埃隆・馬斯克旗下的xAI（XAAI.PVT，非上市公司），以及一眾AI雲服務企業（如酷睿維CRWV、內比斯NBIS）—— 這些投資舉動引發了華爾街的投資舉動。

雅虎財經取得的這份備忘錄顯示，英偉達在其中寫道："英偉達與歷史上的會計欺詐案例截然不同，因為英偉達的核心業務具備堅實的經濟基礎，財務報告完整且透明，同時我們高度重視自身的誠信聲譽。"

該公司進一步指出："與朗訊不同，英偉達並非依賴供應商融資協議實現營收成長。" 英偉達強調，在典型的供應商融資協議中，客戶需在數年內向供應商還款；而其客戶在購買晶片後，平均僅需53天即可完成付款。

因成功預測2008年美國房地產市場崩盤而被稱為"大空頭" 的投資者伯里，上週在社交平台X（原推特）上發文，觀點比查諾斯更為尖銳。他表示，英偉達是AI領域多家"營收確認存疑" 的企業之一，問題根源正是其對客戶的投資行為。

"AI科技市場真正的致命弱點"

除供應商融資外，查諾斯認為AI市場的債務問題是投資者需關注的另一個主要風險。他表示，與安然類似，英偉達的部分客戶（如元宇宙平台公司META、xAI）正透過表外債務為晶片採購融資；其他客戶（如Anthropic，ANTH.PVT，非上市公司）則依賴傳統債務融資。

查諾斯週二向雅虎財經表示："在這些虧損實體之上疊加大量信貸及極其複雜的金融結構，我認為這正是AI科技市場真正的致命弱點。"

儘管會計問題可能透過人為推高技術需求助長AI泡沫，但這兩位做空機構投資者認為，更核心的問題其實更為簡單：頭部科技企業正急於在需求到來前投入數十億美元建設AI數據中心，導致供給過剩。

伯里上週末在其新開設的Substack專欄"Cassandra Unchained" 的通訊中稱，當前AI市場與互聯網泡沫時代類似，正面臨"供給過剩危機，需求卻遠未達標"—— 換言之，芯片、服務器和數據中心數量過多，而企業與消費者對AI應用的實際需求卻遠不足以支撐這一規模。

就英偉達而言，該公司則認為市場正加速成長。在最新財報中，英偉達稱其AI晶片需求"突破紀錄"，並否認AI市場存在泡沫。週二，英偉達還宣稱自身技術"領先競爭對手一代"—— 儘管此前谷歌在AI晶片領域的競爭加劇導致其股價下跌，但該股在周三已出現反彈。

不過查諾斯仍擔憂，AI領域在需求未達預期的情況下加速擴張存在風險："若最終發現，2027或2028年我們實際所需的數據中心及芯片產能，遠不及當前規劃規模，就可能出現訂單取消的情況。這是一個重大風險，但目前關注這一問題的人並不多。"

來源: 新浪財經

在與美國貿易爭端懸而未決的陰影下，即便印度經濟錄得六季以來最強增速，印度盧比兌美元匯率仍跌至歷史最低水準。

知情人士透露，當盧比跌至約89.70兌1美元的紀錄低點時，印度央行一度出手賣匯幹預，以支撐盧比匯率，但乾預相對零散且克制。這些操作幫助盧比週一收窄跌幅，隨後在89.63附近交投，較前一日下跌0.2%，早盤一度跌至89.78。

盧比走弱同時拖累印度股債市場，基準NSE Nifty 50指數抹去當日漲幅，五年期公債殖利率升至9月以來高點。

孟買一位分析師指出：「印度股市已經接近歷史高點，而盧比的劇烈波動令部分投資者變得緊張。」他還指出，與美國之間的貿易協議遲遲沒有消息，也在壓制市場情緒。

HDFC Securities外匯分析師Dilip Parmar表示，印度央行可能出手穩定匯率，但盧比的壓力仍未解除。 "不斷擴大的貿易逆差以及持續的關稅不確定性是主要利空因素，儘管印度國內成長表現強勁。"

上週五公佈的官方數據顯示，印度第三季經濟年化成長率達8.2%，超過市場預期，創下六季以來最快成長速度。然而，國際貨幣基金組織(IMF)下調了印度下一財年的成長預期至6.2%，其前提假設是"美國高關稅原封不動"。

澳新銀行指出，印度是尚未與美國達成貿易協議的少數主要經濟體之一，這一延遲可能降低了印度央行動用外匯儲備捍衛盧比的迫切性。

澳新銀行外匯策略師Dhiraj Nim表示："之所以如此，是因為在貿易協議遲遲未達成的背景下，印度央行似乎更願意容忍較弱的盧比。此前傳聞的貿易協議截止日期已過，最新風向顯示談判仍長路漫漫。"

市場焦點將轉向印度央行12月5日的政策審議會議，並關注行長Sanjay Malhotra對央行在盧比逼近90關口時的容忍度表態。

Malhotra近期在一次採訪中表示，盧比走軟主要反映印度與已開發經濟體之間的通膨差距。他聲稱，盧比每年貶值3%–3.5%屬正常現象，央行的關注點仍在遏止過度波動，而非死守某一價位。

今年以來，盧比兌美元已下跌4.5%，成為亞洲表現最差的貨幣。交易員表示，如果不是央行持續入市幹預，盧比跌幅本會更大。

摩根大通經濟學家在報告中表示，在當前宏觀環境下，盧比貶值既不可避免，也具有必要性。他們指出，如果美印貿易協議遲遲無法落地，盧比就必須更能貶值來彌補貿易和資本流入的壓力。

來源：財聯社