又升值了！人民幣，破7不遠了？

當地時間11月25日，歐洲議會表決通過了"歐洲防務工業計劃"（EDIP）。歐洲議會當天發布的公告表示，"歐洲防務工業計畫"是歐盟首個真正意義上的歐洲防務工具，該計畫旨在加強歐盟的國防工業，促進歐洲聯合防務採購，提升防務製造能力，並加大對烏克蘭的支持。

歐洲議會大廈

歐盟國防和航太事務專員安德留斯·庫比柳斯在25日投票前表示，總部設在歐盟的國防公司可以申請稅收減免和其他財政激勵措施，為所謂的歐洲國防項目提供資金，這些項目"沒有一個成員國能夠單獨建設，但將保護整個歐洲"，比如"東翼觀察"、"無人機盾牌倡議"或"太空盾牌防禦倡議"或"太空盾牌」。他說，允許烏克蘭公司參與這些計畫"使我們能夠將烏克蘭的軍事創新註入歐洲國防工業」。

歐洲防務將更多"購買歐洲產品"

根據公告，歐洲議會當天以457票贊成、148票反對、33票棄權的結果通過了EDIP。根據歐盟相關規定，EDIP在獲得歐盟成員國批准後，將正式生效。

公告稱，2025年至2027年間，EDIP將獲得首批撥款15億歐元（約123億元），其中3億歐元將用於烏克蘭支持工具。議員們也同意，透過額外財政撥款，設立一個總額至少為1.5億歐元的加速國防供應鏈轉型基金（FAST工具）。此外，該計劃還允許成員國充分利用"復甦與韌性基金"（RRF），將未使用的RRF資金重新分配用於EDIP專案。

該計劃還大力倡導"購買歐洲產品"原則。歐盟敦促成員國主要與歐洲供應商合作、在歐盟內部購買大部分軍事裝備。根據目前的規定，受資助的防務工業項目中，來自歐盟以外或挪威等某些夥伴國家生產的零件成本將不得超過預期投資總成本的35%。同時，計畫規定只有在成本、性能或供應延遲等因素導致從非歐盟國家進行採購成本更低時，成員國才可以選擇從非歐盟國家採購。

這項規定是先前各方達成妥協的結果，因為法國先前力主實施嚴格的"購買歐洲產品"原則以促進歐洲工業發展，而荷蘭等國則主張在從美國、英國和其他國家購買武器方面擁有更大的靈活性。

庫比柳斯在歐洲議會發表演說時，將EDIP描述為"一項開創性的國防準備計劃"，並強調該計劃將把生產和採購從"臨時性"轉變為"組織性"。他還補充說，該計劃提供了一套"危機應對措施工具箱"，以確保歐盟成員國更可靠地獲得國防產品，並增強歐盟範圍內的供應安全。

歐洲議會安全與國防委員會主席瑪麗-阿涅斯·斯特拉克-齊默爾曼表示，EDPI標誌著"歐洲朝著更有效、更快和真正歐洲化的國防採購邁出了重要的一步，並加強了歐洲的國防能力"。她表示，"該計劃旨在產生持久影響，成為未來各項舉措的參考點，並塑造2027年後歐洲國防生產合作的組織方式。"

該計畫聯合報告員之一，歐洲議會工業、研究和能源委員會成員弗朗索瓦-澤維爾·貝拉米則表示，透過EDIP"這項旨在促進歐洲國防工業長期合作的計劃，我們將確保歐洲國家投資於能夠保障其完全自主行動的武器裝備"。

加速烏克蘭融入歐洲防務體系

根據該計劃，歐盟還將出資3億歐元，為烏克蘭提供支持，以協助烏克蘭實現國防工業現代化，並促進其與歐洲一體化。根據EDIP的相關規定，要獲得EDIP資助的計畫至少需要有4個歐盟成員國參與，烏克蘭也可以參與這些計畫。

庫比柳斯表示，允許烏克蘭參與EDIP"可以使在烏克蘭境內、與烏克蘭合作以及為烏克蘭採購國防裝備成為可能"。他強調，烏克蘭國防工業"需要我們"，同時，"我們更需要烏克蘭的國防創新。"

烏克蘭媒體稱，這將使烏克蘭"成為新歐洲國防架構的完整組成部分，同時，將烏克蘭的國防系統與歐盟保持一致將使雙方更強大，以應對共同的威脅。"

報道引述庫比柳斯的話表示，烏克蘭加入EDIP並參與歐洲聯合防務項目，不僅意味著烏克蘭"在我們的機制中佔有一席之地，更意味著真正參與創造新的聯合產品和技術，這些產品和技術將構成歐洲未來安全的基礎。"同時，EDIP還允許將烏克蘭技術融入歐洲工業，包括將經過真實戰時條件測試的先進解決方案應用於歐盟產業鏈，"這將同時增強歐洲和烏克蘭的實力。烏克蘭的國防可以與歐洲的國防相協調，聯合規劃和相互融合將使我們的國防系統更加有效，並能抵禦任何威脅。"

該計劃的另一名聯合報告員、法國社民黨議員拉斐爾·格魯克斯曼表示，"EDIP將透過聯合投資、從歐洲國防技術和工業基地共同採購以及進一步整合烏克蘭和歐洲的國防工業，使我們能夠建立一個更具韌性和主權的歐洲。這對於確保我們能夠有效且自主地保護我們的民主至關重要。"

自2022年2月俄烏衝突爆發以來，歐洲就一直向烏克蘭提供軍事支持。今年3月19日，歐盟罕見發布《歐洲防衛白皮書》，明確表示"對烏克蘭的支持是歐洲防務當前最迫切的任務"。而根據歐盟委員會公佈的數據，截至今年11月，歐盟及其成員國已向烏克蘭提供了632億歐元的軍事援助，除了為烏克蘭提供軍事裝備和對烏軍士兵進行訓練外，相關資金也被用於支持烏克蘭國防工業建設。

歐盟朝"2030年戰備計畫"目標邁出重要一步

EDIP首次為歐盟在國防領域的投資和聯合採購奠定了法律框架基礎，也是歐盟推動其雄心勃勃的《重新武裝歐洲計畫/2030戰備計畫》最新舉措。歐洲議會安全與國防委員會歐洲人民黨議員邁克爾·加勒在接受歐洲媒體採訪時表示，EDIP的通過"標誌著歐盟向'2030年戰備計劃'目標邁出了重要一步"。他表示，"EDIP為工業界、成員國和烏克蘭提供了強有力的工具，例如共同採購規則、關鍵國防能力聯合項目以及供應安全保障。"

歐盟安全研究所高級國防分析師路易吉·斯卡齊耶里撰文指出，EDIP能確保歐盟繼續促進聯合採購，並透過預算撥款支持相關產業。不過，他同時也指出，在當前財政年度（2025年-2027年）EDIP獲得的資金較少，短期內能否獲得額外資金，主要取決於歐盟成員國是否願意推進利用俄羅斯凍結資產向基輔發放貸款的提議。

在歐盟擬定的2028年-2034年中長期預算中，為國防和航太領域的撥款將增加至1,310億歐元。不過，這些資金的具體分配方式仍不明朗，甚至有可能被削減。先前，歐盟委員會表示，2025年-2034年這10年間，歐盟整體防務開支可能將高達3.4兆歐元。

歐洲近期加快了軍事領域整合的步伐。當地時間11月19日，歐盟委員會發布一項新的軍事機動性條例及歐盟國防工業轉型路線圖，旨在提升歐盟跨境軍隊、裝備和軍事資產調動能力，加快國防工業現代化，推動在2027年前建立覆蓋全歐盟的軍事機動區域，以使歐盟更接近建立"軍事申根區"。

歐盟當天也發布《歐盟國防工業轉型路線圖》。路線圖提出四個核心優先方向以加速歐洲國防工業的現代化，即支持投資國防企業、加速新技術研發、拓展取得國防能力管道、培養維持歐洲技術優勢所需技能。歐盟表示，將促進科技與防務的深度融合，加速人工智慧、量子技術、無人機、航太等尖端技術在軍事能力的應用，透過創新提升歐洲的生產能力。

達成"遙遠的目標"有賴歐洲各國的政治勇氣

不過，有分析指出歐盟在推動防務整合的道路上仍面臨不小的挑戰。儘管歐盟提出2030年要建立一個覆蓋整個歐洲的國防裝備單一市場，但當前歐洲的國防工業高度分散，市場由來自法國、德國、義大利、西班牙和瑞典的主要企業以及2500多家中小企業主導，導致產品和服務高度重疊。報導稱，儘管自俄烏衝突爆發以來，歐盟的防務產量已翻了兩番，但沒有一個成員國有能力擴大歐洲國防工業的規模，並與美國等全球參與者競爭。

此外，歐洲仍嚴重依賴美國的武器進口，數據顯示2020年—2024年歐盟成員國進口的武器中，有64%來自美國，高於2015年—2019年期間的52%，這離EDIP確定的35%的目標實在有些遙遠。

在分析家看來，最關鍵的仍是歐洲各國是否有政治勇氣推動防務整合。斯卡齊耶里就指出，"歐盟可以幫助協調激勵機制和手段，但最終只有歐洲各國政府才能提供支撐可信威懾的能力。"

來源：澎湃新聞

自從美國川普政府推行大規模關稅政策、意圖刺激"製造業回流"以來，美國的藍領就業崗位不僅未見明顯增長，反而呈現收縮態勢。

根據美國勞工統計局（BLS）發布的就業數據，自今年4月以來，美國製造業已累計流失5.8萬個工作機會。美國供應管理協會（ISM）11月發布的報告也顯示，製造業就業人數已連續第9個月處於收縮區間。

同時，進口關稅帶來的價格上漲抑制了終端需求，並令製造業活動承壓。標普全球（SP Global）數據顯示，11月美國工廠活動已放緩至四個月以來的低點。美國密西根大學的消費者調查中對購買耐用製成品的信心降至低谷，受訪消費者普遍對物價持續高企和收入成長乏力表示擔憂。

全球投資顧問公司BCA研究首席策略師貝瑞津（Peter Berezin）對第一財經記者表示，目前主導就業市場的仍是勞動力需求降幅大於供給的敘事。他表示："在過去12個月中，用於新建或擴建製造設施的整體支出與活動均有所下降。根據各地區聯儲銀行對企業擴張意願的月度調查，資本支出意向表現也較為疲軟。製造業經理人指數（PMI）同樣表現不佳。當前主要依賴人工智能領域支撐大局，而這一趨勢能否持續仍存疑問。"

關稅導致工作損失

此前，川普政府多次強調，高關稅政策旨在"激勵在美國本土進行製造"，並以此"將製造業工作帶回美國"。

然而，現實情況卻與政策初衷相悖。美國招聘網站Indeed招聘實驗室經濟研究主管烏里奇（Laura Ullrich）稱："製造業的疲軟非常顯著。理論上，關稅應保護國內製造業並帶動就業增長，但我們觀察到的卻是相反結果。"

萬神殿宏觀經濟諮詢公司（Pantheon Macroeconomics）在一份客戶說明中也分析稱，美國工資增長放緩與受關稅衝擊的企業試圖通過削減勞動力成本以維持利潤率有關。

此外，勞動市場仍有明顯錯配。 Indeed的數據顯示，儘管製造業整體萎縮，該產業的招募需求仍具韌性，反映出技術工人持續短缺。烏里奇進一步解釋："部分藍領就業下降確實源於勞動力需求減弱，但也存在技能不匹配的問題，即現有職位與工人技能之間的脫節。"福特首席執行官法利（Jim Farley）本月早些時候也透露，公司仍有5000個機械師職位空缺，部分職位年薪高達12萬美元，卻難以招到合適人選。

從製造業活動來看，標普全球數據顯示，11月美國製造業採購經理人指數（PMI）初值由10月的52.5下滑至51.9。其中，新訂單指數從54.0降至51.3，而成品庫存則升至該調查有史以來的最高水準。

標普全球市場情報首席商業經濟學家威廉森（Chris Williamson）稱："製造商報告了一種令人擔憂的雙重壓力，新訂單增長放緩，同時產成品庫存激增。庫存積壓現象若持續，除非需求回暖，否則未來幾個月的生產擴張將顯著放緩，並可能進一步拖累服務業增長。"

美國企業研究所（AEI）研究報告顯示，即便實施高關稅，也難以使製造業就業人數恢復至60年前佔勞動力總量27%的水準。若要達成川普政府消除製成品貿易逆差的目標，所需關稅水準至少需達到截至2025年9月已實施關稅的兩倍。更值得關注的是，透過高關稅將就業從服務業轉移至製造業，每個崗位轉移所帶來的年化成本超過20萬美元，最終由美國消費者承擔。

關稅威脅工廠投資

美國財政部長貝森特近期表示："進入明年後，預計每週都會有新工廠投入運營。我對2026年的經濟前景非常樂觀，我們已經為一場強勁且非通脹性的經濟增長鋪好了道路。"

換言之，目前用關稅換製造業就業的效果仍未顯現。但現實是，川普的關稅政策可能正在阻礙新工廠的投資與建設。

今年9月，川普政府威脅對工業機械和機器人加徵更多關稅，將進一步抬昇在美國新建工廠設施的成本。全美製造商協會（NAM）主席兼執行長蒂蒙斯（Jay Timmons）就此表示："對關鍵製造投入品加徵關稅，將大幅提高工廠設備與機械成本，從而抑制對新工廠和設備的國內投資。當前正是製造商希望協助川普總統擴大美國製造業產出與就業的關鍵時刻。"

蒂蒙斯進一步表示，美國國內工業目前最多只能滿足製造商在建設、現代化改造及營運設施所需投入品的84%。即便國內產能全開，仍有至少16%的關鍵製造投入品必須依賴進口，否則將難以擴大本土生產。

據報道，全美製造商協會及其他商業團體正積極遊說政府爭取稅收減免，同時刻意避免使用"排除"（exclusions）一詞，因川普對該表述有所反感。

烏里奇也觀察到：「對中間產品徵稅直接衝擊製造商，這正是當前就業疲軟的部分原因。」她認為，面對政策不確定性的企業通常對擴張持更謹慎態度。除醫療保健與休閒旅館業外，多數藍領產業的就業受經濟不確定性影響已陷入停滯，而製造業更因關稅政策面臨額外的脆弱性。

來源：第一財經

在地圖上，美國仍然是一個統一的聯邦；但在商業邏輯的維度上，我們正​​在目睹美國撕裂成「兩個國家」。

2025年初冬，美國最大的加密貨幣交易所Coinbase，正式啟動了將其註冊地從特拉華州遷往德克薩斯州的程序。

在漫長的美國商業史敘事中，你很難忽略這份決議背後那種決絕的悲愴感——這絕不僅僅是一次行政地址的變更，這更像是一次精神上的“弒父”與“叛教”。

在過去的一百年，德拉瓦州是美國商業文明無可爭議的“麥加”，是工業理性時代的最高圖騰。

所謂“麥加”，意味著它不僅僅是一個地理座標，更是一種信仰的終點。在這個面積只有不到兩千平方英里的狹長半島上，坐落著全美66% 以上的財富500強企業。

在華爾街和矽谷的傳統敘事裡，一家偉大的公司或許誕生於加州的車庫，但它的靈魂（法律實體）必須安置在德拉瓦。

那裡擁有全美最古老、也最專業的衡平法院（Court of Chancery）。對於那個時代的投資人和職業經理人來說，德拉瓦代表著一種近乎宗教般的確定性——那裡有最完善的信託責任、最可預測的判例庫，以及被稱為商業基石的安全感。

但現在，這塊承載著百年商業信仰的磐石，已然出現了觸目驚心的裂痕。

Coinbase的出走並非孤例，如果你攤開這一輪遷徙的名單，會發現上面寫滿了當今最不安分、也最狂野的名字。

伊隆馬斯克是這場逃亡的第一推手。

事情的導火線發生在一年前。在那場震驚世界的判決中，德拉瓦法官一錘定音，剝奪了馬斯克耗時十年換來的560億美元薪資包。即使他奇蹟般地完成了當初被華爾街視為天方夜譚的業績目標，將特斯拉的市值推向了萬億巔峰，但法官依然以“董事會不夠獨立”為由，用一紙判決撕碎了這份基於結果的契約。

這項判決徹底激怒了矽谷的新貴們。隨後，這位「鋼鐵人」一怒之下帶著特斯拉和SpaceX，像那艘著名的五月花號一樣，決絕地駛向了南方的德州。如今，Coinbase和TripAdvisor等獨角獸也緊跟在後，加入了突圍的行列。

這一連串遠去的背影，宣告了一個舊時代的黃昏。

曾經，大公司留在德拉瓦是為了尋求保護，因為那裡代表著法治的成熟與理性；如今，為了生存和野蠻生長，最頭部的企業們卻認為必須逃離特拉華才算安全。

為了自由，必須流血

在商業世界的殘酷法則裡，自由從來都不是免費的。但對馬斯克和Coinbase而言，這份自由的標價，昂貴到了令人咋舌的地步。

在公眾的普遍認知裡，一家企業的註冊地變更，似乎只是一次簡單的行政手續——填幾張表格，改一下地址而已。但其實這絕不是幾萬美元的行政手續費就能搞定的“搬家”，巨頭們必須支付一張令人窒息的賬單。

首先，他們必須聘請頂級律所。像Wachtell、Sullivan Cromwell這樣處於金字塔尖的律所，其合夥人的費率早已突破2,000美元/ 小時。僅為了起草那幾百頁符合SEC監管要求的代理聲明（Proxy Statement），帳單輕輕鬆鬆就會超過500萬美元。

其次是昂貴的選票戰爭。為了說服貝萊德和先鋒領航這些疑慮重重的機構股東，公司需要聘請專業的代理權徵集公司（Proxy Solicitor）。對於像特斯拉這樣的超大盤股，光是這項「拉票費」就高達數百萬美元，而且必須像競選美國總統一樣，進行長達數月的路演與遊說。

最致命的則是潛在的違約風險。法務團隊需要日以繼夜地審查數萬份商業合同，因為一旦註冊地變更，許多債券協議中的「控制權變更」條款可能會被瞬間觸發。

為了獲得債權人的豁免，企業往往必須支付額外的費用。根據市場慣例，這筆費率通常在債券總額的0.25% 到0.5% 之間。對於那些擁有龐大存量債務的巨頭而言，這意味著瞬間蒸發掉數千萬甚至上億美元的現金流——這原本是可用於研發或回購的寶貴資金，如今卻變成了巨額沉沒成本。

既然代價如此慘重，為什麼他們寧願「斷臂」也要離開？

答案藏在德拉瓦光鮮法治外衣下的陰影裡。

對現今的科技巨頭來說，德拉瓦不再是避風港，而是佈滿捕獸夾的狩獵場。在這裡，寄生著一個龐大、隱密而貪婪的群體－原告律師產業複合體（The Plaintiffs‘ Bar）。

在華爾街，人們戲稱這是一種「併購稅」。根據統計，在過去十年的高峰期，超過90% 價值在一億美元以上的併購案都會在德拉瓦遭遇訴訟。這群律師並不關心公司治理，他們像嗅到血腥味的鯊魚，平日只需持有公司1股股票，一旦公司發布重大公告，便立刻以「披露不充分」為由提起集體訴訟。

這早已演變成一條標準化的「勒索管線」：起訴、阻撓交易、逼迫公司和解。絕大多數公司為了不耽誤交易進程，不得不支付這筆“買路錢”，這筆錢通常會達到上百萬甚至上億美元。

戴爾、動視暴雪、Match Group……翻開德拉瓦的判例集，無數大公司都曾被「勒索」。在這裡，企業不再是受法律保護的客戶，而是被合法圍獵的肥羊。

這樣的吸血，在特斯拉薪資案中達到荒誕的頂峰。

當德拉瓦法官判決馬斯克的薪酬方案無效後，原告律師團隊竟然向法院提出申請，要求取得2,940萬股特斯拉股票作為勝訴酬金。以當時的股價計算，這筆費用的價值高達56億美元。

56億美元，足以直接買下全美最大的百貨巨頭梅西百貨。

這一刻，圖窮匕見。

這不再是法律正義的體現，這是對財富創造者赤裸裸的掠奪。正是這一記重錘，讓馬斯克徹底死心，也讓一旁觀戰的Coinbase感到背脊發涼。

Coinbase的管理階層非常清楚，雖然刀子還沒落在自己身上，但留在這個充滿了「職業原告」和「天價律師費」的舊世界裡，被收割只是時間問題。

巨頭們算了算賬，現在的律師費、行政費、公關費，雖然動輒千萬甚至上億，但那隻是短痛。如果繼續留在德拉瓦，在這樣的法律生態中，失去對公司的控制權、被迫接受無休止的訴訟勒索，那將是無藥可救的「癌症」。

為了自由，必須流血。

舊世界的尺子，量不了新世界的野心

如果說天價的「贖身費」只是讓馬斯克們感到肉痛，那麼特拉華法律邏輯底層的衝突，才是讓他們感到窒息的根本原因。

這絕對不只是法律條款的爭辯，這是兩種商業文明的終極衝撞。

在過去的一百年裡，德拉瓦之所以能坐穩商業鐵王座，是因為它與美國企業界締結了一份默契的黃金契約──商業判斷規則（Business Judgment Rule）。

它的潛台詞是，只要董事會不貪污、不違法，法官絕對不會干涉你如何做生意。這是對企業家精神的極致尊重，也是美國商業繁榮的基石。

但近年來，這把尺在歲月的侵蝕下變形了。隨著機構投資者權重的無限膨脹，德拉瓦的法槌開始越來越多地滑向另一個極端——完全公平標準（Entire Fairness Standard）。

這是一個讓所有矽谷創始人聽了都頭皮發麻的詞。它的潛台詞是：“我才不管你是否創造了商業奇蹟，只要流程不符合我的要求，你再成功也白搭。”

馬斯克那份被一筆勾銷的560億薪酬，正是這種顯微鏡式審判的犧牲品。

在那場訴訟中，儘管特斯拉完成了人類商業史上最瘋狂的業績成長，儘管股東們賺得盆滿缽滿，但特拉華的法官依然冷酷地判定馬斯克的薪酬無效。理由只是董事會成員和馬斯克關係太好，流程不夠「完美獨立」。

這種「重程序、輕結果」的傲慢，對於可口可樂這樣由專業經理人管理的傳統企業來說，也許是安全的護欄；但對於Coinbase和特斯拉這樣依賴創始人自己來推動指數級增長的新物種來說，這就是一道致命的枷鎖。

舊世界的尺子，已經量不出新世界的野心了。

德拉瓦的法官讀懂鋼鐵、石油和鐵路的報表，但他們很難理解為什麼馬斯克的個人IP值500億美元。

當德拉瓦沉迷於道德審查時，德州卻極其務實地拋出了一份充滿野心的「合夥人協議」。

這可不是一句空洞的「德州歡迎你」。 2024年9月，德州商業法院（Texas Business Court）正式開幕。這不僅是一個新機構，更是德州針對德拉瓦痛點實施的精準打擊。

它只負責處理大金額的案子。根據法案，該法院專門管轄爭議金額超過500萬美元的商業糾紛；而對於上市公司，只有涉案金額超過1,000萬美元的案件才有資格入場。這意味著那些小股東騷擾訴訟直接被擋在了門外。

更具顛覆性的是法官的任命流程。有別於德拉瓦那些任期長達12年、出身於法學世家的大法官，德州商業法院的法官由州長阿博特（Greg Abbott）直接任命，且任期只有2年。

這意味著司法權與行政權在「搞經濟」這個目標上達成了空前的默契。如果法官判決不利於商業環境，兩年後他可能就會丟掉飯碗。德州傳遞的信號非常露骨：“在這裡，我們不教你做人，沒有爹味兒。我們只保護合約。只要你能帶來就業和增長，我們就會保護你。”

Coinbase和馬斯克所代表的“創始人模式”，不再願意向特拉華所代表的“經理人模式”低頭。他們受夠了被當作必須防範的野獸。於是，他們選擇背上行囊，離開那個精緻卻令人窒息的溫室，奔向那個粗糲但允許野蠻生長的荒原。

美國漂移

這或許並不意味著特拉華州的末日。在未來的很長一段時間裡，那裡依然會是可口可樂、沃爾瑪和通用電氣的家。

對於這些追求穩定分紅、重視ESG評分、習慣了職業經理人治理的「舊貴族」來說，特拉華那套精密而繁瑣的規則，依然是最好的安全帶。

但對於另一群人來說，那裡的空氣已經稀薄到無法呼吸。

我們正在目睹美國撕裂成「兩個國家」。

一個由特拉華和紐約為代表。這裡講究分配、講究制衡、講究政治正確，它像一座精緻的博物館，井然有序，卻透著一股陳腐的暮氣。

一個由德克薩斯和新邊疆代表。這裡講究增長、講究效率、甚至帶有一種野蠻的生命力，危險卻充滿可能。

Coinbase和馬斯克的出走，只是一個開始。他們就像是煤礦裡的金絲雀，用最敏感的嗅覺，先於所有人感知了地層深處的震動。

當然，這場遷徙並非沒有風險。

德州那個剛成立的商業法院，還沒有經歷過重大經濟危機的壓力測試，那裡的電網在暴風雪中依然脆弱。沒人敢打保票說，這裡一定會誕生下一個百年的商業傳奇。

但這正是商業最迷人、最殘酷的地方——它從不承諾確定性，它只獎勵那些敢於在不確定性中下注的人。

在這場關於未來的豪賭中，資本用腳投出了最誠實的一票。它告訴我們，當舊世界的秩序開始僵化為束縛時，創新的本能，永遠是奔向那片哪怕荒蕪、但允許狂奔的原野。

來源：金色財經

美國財政部長貝森特在11月25日透露，聯準會主席提名進入最後一輪面試，五名候選人將在本週接受最終評估，而總統川普「很可能在聖誕節前」宣布結果。

在五位候選人中，白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）目前勢頭最勁。預測市場Polymarket數據顯示，哈塞特當選機率已升至52%。

市場對哈塞特可能當選的反應已顯現。 11月下旬，彭博社報道成為熱門人選後，美國10年期公債殖利率跌破4%（為一個月來首次），反映出投資人預期若上任將推動更積極的降息政策。

這位川普的經濟顧問與加密貨幣產業有著不容忽視的關聯，他不僅曾公開持有價值百萬美元的Coinbase股票，還擔任過該交易平台的顧問委員會成員。

在白宮與智庫之間往返的經濟學家

哈塞特出生於麻薩諸塞州，在斯沃斯莫爾學院（Swarthmore College）完成經濟學本科學位後，繼續在賓州大學取得經濟學碩士與博士學位。他早年主要在學界發展，曾在哥倫比亞商學院與紐約大學任教，並在美聯儲研究部門從事宏觀與財政政策研究。

從1990年代後期起，他長期擔任美國企業研究所的經濟學者，研究範圍包括稅收、資本形成與長期成長。在公共政策領域，他為多位共和黨政治人物提供經濟顧問支持，包括麥凱恩、小布希與羅姆尼。

哈塞特的政府生涯跨越兩個川普任期。他在2017–2019年擔任總統經濟顧問委員會主席，並短暫在2020年疫情期間回到白宮擔任高級顧問。 2025年，川普重返白宮後任命他為國家經濟委員會主任，使其成為當前白宮經濟政策的最重要製定者之一。在財政部負責篩選聯準會主席候選人的過程中，他被視為在政策取向上與川普最為契合的潛在人選。

與加密產業的交集

雖然哈塞特很少像部分聯準會官員那樣頻繁談及穩定幣或支付體系改革，但他與加密產業有公開的互動記錄。根據美國政府倫理辦公室發布的財務揭露，他持有Coinbase股票至少100萬美元，最高可能達到500萬美元。這些股票來自其擔任Coinbase學術與監管顧問委員會成員期間的報酬，而該委員會也匯集了多位曾在政府任職的政策人士。

這段經驗表明，哈塞特並非僅從監管角度觀察加密產業，而是曾直接參與其治理與政策體系討論。儘管公開資料沒有顯示他持有比特幣或其他鏈上資產，但他對相關企業的持股，使市場普遍將他視為相對友好於加密行業的政策人物。

他曾參與白宮內部關於數位資產政策的工作小組，推動在監管框架中為創新保留空間，並認為加密技術是影響未來經濟結構的重要變數。在更宏觀的政策觀點上，他多次主張較快的降息節奏，並認為寬鬆貨幣環境有助於支撐經濟成長。這類立場歷來被視為有利於風險資產，包括加密貨幣。

聯準會主席為何對加密產業如此重要

聯準會主席是美國貨幣政策的最高決策者，但影響遠不止於利率本身。隨著《GENIUS法案》在2025年確立穩定幣監管框架，聯準會與銀行監管體係被正式納入穩定幣發行的核心監督方。

隨著「鏈上美元」規模持續擴大，穩定幣儲備與美國國債市場的關係將更加緊密。若穩定幣發行量上升，國債需求可能增加，進而改變殖利率、流動性與美元體系的使用方式，進而對加密資產的資本流入產生影響。

銀行與非銀行金融機構是否能合規參與加密或穩定幣業務，取決於聯準會及相關監管機構的態度。向傳統金融體系開放的程度，將決定加密產業是保持“獨立生態”，還是從根本上融入主流金融。

這使得每位聯準會主席候選人，不論其是否直接談論加密話題，都將對該行業產生結構性影響。

來源：非小號

消息人士稱，日本央行正為最早於下月可能實施的加息做市場準備，隨著對日圓大幅貶值的擔憂重現，且要求央行維持低利率的政治壓力逐漸消退，日本央行重啟了此前的鷹派表述。

兩位了解日本央行思路的人士向路透社透露，過去一周，日本央行的政策表述重心已從早前對美國經濟的擔憂，轉向日圓疲軟引發的通膨風險，其言論意在提醒市場，12月升息仍有可能。

在此次重回鷹派立場之前，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）與日本央行行長植田和男（Kazuo Ueda）上週舉行了關鍵會談。這次會談似乎消除了新政府對升息的即時反對意見。

不過，其中一位消息人士表示，考慮到美國聯邦儲備委員會（美聯儲）的利率決議（早於日本央行一周公佈）將影響日圓走勢，日本央行究竟會在12月升息還是推遲至明年1月，目前仍難下定論。

但兩位消息人士都指出，包括植田和男在內的多位官員近期言論顯示，日本央行內部越來越多的人認為，日圓疲軟已成為一種趨勢，可能比以往更顯著地推高通膨。

三菱日聯摩根士丹利證券（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）首席債券策略師麥倉奈緒美（Naomi Muguruma）表示："顯然，日本央行目前正有意釋放信號，以確保若其決定在12月加息，不會對市場造成意外衝擊。"

路透社一項調查顯示，略佔多數的經濟學家預計日本央行將在12月18日至19日的下一次會議上升息。所有受訪者均預測，到明年3月，日本央行將把利率上調至0.75%。

鷹派聲音漸強

越來越多的日本央行政策委員會委員認為升息條件已成熟。小枝純子（Junko Koeda）上週表示，鑑於物價"相對強勁"，日本央行必須持續提高實際利率。

在周六刊發的一篇採訪中，增尾一幸（Kazuyuki Masu）稱加息時機"日益臨近"—— 這番言論推動5年期日本國債收益率在周二升至17年來新高。

上述言論表明，小枝純子和增尾一幸有可能加入政策委員會中另外兩位鷹派委員的陣營。在9月和10月的會議上，這兩位鷹派委員曾提議將利率從0.5% 上調至0.75%，但未獲通過。

即便是被市場視為委員會中最偏向鴿派的植田和男，也於週五在國會表示，日本央行將在未來會議中討論加息的"可行性與時機"—— 這與他此前"政策調整無預設時間表" 的表述相比，語氣已發生轉變。

更重要的是，日圓疲軟可能影響核心通膨（日本央行判斷升息時機的關鍵指標），這項表述表明，日本央行如今認為匯率變動對物價的影響將更具持續性。

貨幣政策正常化的真實訴求

日本央行在今年1月將利率上調至0.5% 後，出於對美國關稅可能衝擊本國經濟的擔憂，一直維持借貸成本穩定。

日本央行緩慢的升息步伐是日圓疲軟的原因之一，而日圓貶值又透過推高進口成本進一步加劇通膨。

如今，植田和男維持利率穩定的理由正逐漸減少。

目前來看，美國關稅的影響有限；明年薪資談判的初步跡象顯示薪資將穩定上漲，這也消除了植田和男先前擔憂的另一個因素。

儘管上月偏向財政與貨幣寬鬆的高市早苗就職首相，使日本央行的決策變得複雜，但日圓再度貶值的態勢，堅定了其近期升息的理由。

隨著日圓兌美元匯率跌至10個月低點，日本財務大臣片山沙月（Satsuki Katayama）上週表示，她對日本央行的加息路徑"無特別異議"，並指出政府與央行將密切關注市場動向。

植田和男上週與高市早苗會談後表示，首相似乎認可日本央行透過逐步升息、引導通膨平穩達到2% 目標的計畫。

住友三井信託資產管理公司（Sumitomo Mitsui Trust Asset Management）高級策略師稻田勝利（Katsutoshi Inadome）表示："日本央行不會公開承認，但加息確實有助於遏制日元貶值。"

「高市早苗和片山沙月均未對日本央行再次升息表示反對，這也增加了12月（而非1月）加息的可能性。"

當然，目前仍存在不確定性：日本央行能否在12月實施升息的同時，不惹惱高市早苗身邊主張通膨再膨脹的顧問—— 這些顧問已警告近期升息存在風險。

另一複雜因素來自聯準會。聯準會將在12月10日結束的為期兩天的會議上討論是否降息，目前內部對此仍存在分歧。

若聯準會因擔憂通膨而維持利率不變，或淡化未來降息預期，美元可能隨之走強，進而壓低日圓匯率，迫使日本央行在下個月升息。

反之，若聯準會降息，或對日圓形成支撐，減輕日本央行即時應對的壓力，但同時也會引發對美國經濟健康狀況及日本央行未來升息計畫的質疑。

儘管如此，日本央行最新釋放的鷹派訊號已足以提醒市場：不應想當然地認為央行會長期維持低利率。

紐約曼氏集團（Man Group）首席市場策略師克里斯蒂娜・胡珀（Kristina Hooper）表示："市場認為（高市早苗）會向日本央行施壓，迫使後者長期維持低利率… 但我認為，日本央行仍會實施加息。"

"他們對貨幣政策正常化有著真實的訴求。"

來源：新浪財經

週三（11月26日）亞歐時段，現貨黃金與亞洲股市一起繼續走強，目前交投於4160附近，漲0.73%。交易員計入12月聯準會降息84%的機率，同時美元指數大幅調整，使得黃金買盤持續湧入，推動黃金價格攀升至兩週高位，成為貴金屬市場的核心領漲品種。

在多重利好推動下，黃金並未受市場風險偏好改善而暫停上漲的腳步。

俄烏和談現短期預期差，支撐金價

市場預期的和談落地原地消失，推升了避險屬性的黃金。

目前談判整體基調偏向建設性，但烏克蘭與俄羅斯仍就部分棘手議題與美國進行協商。

明確的是，美國正啟動迄今力道最大的停火斡旋行動，烏克蘭方面也已展現出一定程度的妥協意願。

但值得注意的是美國和平特使史蒂夫?維特科夫將於今日會面普丁總統，任何突破性進展都將壓制能源價格與美元指數，黃金等避險資產也難以倖免。 "

聯準會人事變動：鴿派候選人領銜，黃金再添利多

哈塞特是所有候選人中鴿派立場最為鮮明的一位，若其成功獲任，可能引發市場下調終端利率預期（當前市場定價略低於3.0%），並對美元指數構成持續性壓制，進而為黃金價格帶來額外上行動力。 "

美元走軟+美債殖利率下行，構築黃金支撐屏障

對全球投資人而言，美元走軟會降低以美元計價的黃金採購成本，天然提升其配置吸引力。

美國公債殖利率持續承壓，基準10年期公債殖利率交投於一個月低點附近。

從資產定價邏輯來看，收益率下行會直接降低持有無收益黃金的機會成本——歷史數據顯示，在市場預期聯準會啟動寬鬆週期的階段，黃金往往會迎來需求旺季，疊加投資者對債市的近期價格上漲的"恐高"情緒，資金開始集中流至近期處於調整階段、配置價值凸顯的黃金資產，黃金順顯走強。

多重數據共振，黃金獲強勁支撐

降息邏輯夯實黃金上漲基礎

KCMTrade首席市場分析師蒂姆·沃特表示："當前市場預期已明顯偏向12月實施降息。美聯儲官員的集體鴿派表態，再加上溫和向好的經濟數據，從收益率維度為黃金價格提供了強勁支撐，進一步夯實了降息的邏輯基礎。"

市場情緒轉向的直接誘因是周二公佈的兩份關鍵經濟報告：美國9月零售銷售增幅未達市場預期，生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲2.7%，與8月數據持平且低於市場預期。

需求端放緩與生產者通膨受控的組合態勢，讓市場更加堅定了"貨幣政策已過度緊縮"的判斷，為黃金這一無收益資產創造了有利的定價環境。

芝商所（CME）聯準會觀察工具數據顯示，目前市場對12月降息的定價機率已飆升至84%，較上週的50%出現大幅跳升，成為本季利率預期波動最為劇烈的時段之一，進一步助推黃金價格走強。

白銀同步走強，黃金引領貴金屬行情

儘管白銀兼具貴金屬避險屬性與工業金屬商品屬性，能同時捕捉避險資金流與週期性行情，但本輪漲勢的核心驅動力仍源於黃金引領的寬鬆預期交易，白銀更多呈現跟隨性上漲特徵。

黃金的下一交易焦點將鎖定美國週度初請失業金人數報告－該數據的表現將直接影響利率預期定價，為12月聯準會政策會議前的黃金市場方向提供關鍵指引。

（現貨白銀日線圖）

技術分析：

現貨黃金依托上升通道和抬高的均線繼續反彈，支撐為5日線以及上升通道下軌，壓力位為中軌，也是日內高點的4169，之後是4235附近。

（現貨黃金日線圖）

分時圖顯示本段反彈量測漲幅已滿足，後續等待回踩或突破的機會，下一個箱體量度漲幅位置在4222附近。

（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

要注意突破需要利好支撐，例如聯準會官員又有勁爆鴿派發言，俄烏和談不及預期，或者美元指數或者美股超預期調整，但是這些都是未知，於是黃金的繼續突破也並非易事。

來源：匯通網