卡達基金重組，劍指全球

因美國總統川普在格陵蘭問題上的強硬立場，大西洋兩岸的緊張關係正在升溫。面對潛在的衝突升級，歐盟正準備從其政策工具箱中拿出反制措施。

何為歐盟的「貿易殺手鐧」？

在歐盟可用的多種金融與貿易手段中，一項被法國總統馬克宏稱為「貿易殺手鐧」的工具備受矚目——即《反脅迫工具法案》（Anti-Coercion Instrument, ACI）。

這項法案授權歐盟對被認定施加不當經濟壓力的個人或實體採取強硬制裁。具體措施包括：

• 限制其進入龐大的歐盟市場

• 禁止其參與歐盟的公共工程招標

• 限制外商直接投資

• 削減商品與服務進出口

一旦全面啟用，這些措施可能會為相關的美國企業帶來高達數十億美元的經濟損失。

馬克宏警告：或將首次對盟友動用

在達沃斯，法國總統馬克宏發出了明確警告。他表示，如果美國加徵新的關稅，歐盟可能被迫首次動用這項反脅迫機制。

「荒謬的是，我們可能會陷入這樣一種境地：首次針對我們的盟友美國啟用反脅迫機制，」馬克宏說。他認為，盟友之間本應聚焦於推動烏克蘭實現和平，而非製造貿易爭端。

他直言這種情況“簡直荒唐”，並對此“深感遺憾”。儘管如此，他仍然強調，ACI是「一項強而有力的工具，在當下嚴峻的環境中，我們應果斷啟用」。

內部共識難尋，啟用門檻不低

儘管馬克宏態度堅決，但在歐盟27個成員國中，目前明確支持動用該工具的主要是法國，其他國家大多持觀望態度。為討論如何應對與川普政府的緊張關係，歐盟各國領導人計畫在布魯塞爾召開緊急峰會。

值得注意的是，《反脅迫工具法案》最初於2021年推出，其直接背景是中國因立陶宛與中國台灣地區開展官方往來，而對立陶宛採取了貿易限制措施。

歐盟委員會先前在聲明中曾指出，ACI的首要目標是起到威懾作用，「若該工具無需動用，才是其發揮作用的最佳狀態」。此外，即便成員國達成政治共識，該工具的正式啟用流程也至少需要六個月時間。

兩兆美元貿易額面臨考驗

任何貿易爭端的背後，都是實實在在的經濟利益。根據歐盟統計局的數據，2024年，歐盟與美國的商品及服務貿易總額高達1.7兆歐元，約2兆美元，每日平均貿易額達46億歐元。

歐盟對美出口的主要商品包括藥品、汽車、飛機、化學產品、醫療器材以及葡萄酒和烈酒。一旦貿易摩擦升級，如此龐大的貿易關係將面臨嚴峻考驗。

日本首相高市早苗正面臨一道棘手的選擇題：是選擇透過減稅和刺激支出來贏得即將到來的選舉，還是收緊財政以安撫動蕩的債券市場？當她試圖兌現「負責任的財政擴張」承諾時，日本國債市場已經發出了強烈的警報。這場博弈不僅關係到日本的經濟未來，更可能在全球金融市場掀起波瀾。

一份減稅承諾，如何點燃市場恐慌

為了在2月8日的提前大選中爭取選民，高市早苗本周承諾將暫停徵收食品消費稅兩年，此舉預計將耗資約5兆日圓（約320億美元）。

這項被視為打破財政紀律的舉措，迅速在市場引發了恐慌。它不僅未能完全贏得選民的信任，反而激怒了債券投資者。作為市場風向標的日本40年期公債殖利率，首次突破了4%這一關鍵心理關口，凸顯出投資人對日本財政可持續性的極度擔憂。

圖：日本40年期公債殖利率突破4%關鍵心理關口，市場對財政紀律的擔憂加劇。

基金經理人警告稱，如果高市早苗在大選中大獲全勝，市場對日本財政紀律的信任可能進一步瓦解，引發全球第三大債務市場的拋售潮。儘管財務大臣片山皋月試圖以「明智支出」安撫市場，並聲稱日本2025年的基本財政收支將在G7國家中表現最佳，但交易員們普遍認為，一旦選舉令發出，「負責任的財政擴張」理念便已在市場眼中破產。

全球債市的“日本風險”

隨著高市早苗激進財政計畫的推進，日本公債殖利率正經歷歷史性的重估。除了40年期公債，基準10年期日本公債（JGB）殖利率近期也突破2%，創下超過25年來的新高。 20年期和30年期公債殖利率同樣接連刷新紀錄，其中30年期日債殖利率已超過同期限的德國公債，並且正在逼近西班牙的水平。

圖表：日本各期限公債殖利率全面飆升，多項數據創下歷史新高。

殖利率的飆升，正引發一個更嚴峻的後果：日本資本回流。 Fidelity International的基金經理人Mike Riddell指出，龐大的國內殖利率正吸引日本大型投資者拋售海外資產，將資金匯回國內，這無疑會對全球其他地區的長期債券市場造成衝擊。

過去，投資者主要質疑法國、英國和美國的債務可持續性，而現在矛頭已指向日本。儘管評級機構標普全球表示，只要經濟成長保持健康，他們對日本的債務水平相對冷靜，但市場並不買單。投資人開始重新審視，在日本高達GDP 250%的債務負擔下，激進的財政政策是否還能持續下去。

「高市交易」逆轉與日圓困境

市場風向的轉變，也預示著所謂「高市交易」的終結。此前，投資人押注高市政府的支出計畫將導致日圓疲軟、股市上漲和長債殖利率走高。

然而，野村綜合研究所的經濟學家Takahide Kiuchi警告稱，長期殖利率的持續上升正開始對經濟和金融市場產生負面影響，可能導致先前的交易邏輯發生逆轉。

同時，極度疲軟的日圓已觸及政府歷來幹預的警戒線，這讓政策制定者陷入兩難。如果幹預匯市或升息來支撐日圓，將進一步推高國債收益率，從而抵消財政刺激帶來的成長效應。花旗策略師高島修指出，高市早苗對日圓疲軟的立場已從默許轉向防禦，暗示她可能不得不支持日本央行結束超寬鬆政策，轉向利率正常化。但Neuberger Berman的投資組合經理Robert Dishner認為，透過升息捍衛貨幣是一項艱鉅的任務，因為它會直接增加融資成本，扼殺經濟成長。

選舉下的政治博弈

高市早苗的政策轉向，在很大程度上被視為一種選舉策略。巴克萊銀行經濟學家Naohiko Baba分析稱，她週一宣布的稅收承諾是一次重大的政策逆轉，因為她此前曾堅決反對削減消費稅，但在面對反對黨提出的類似承諾時，她被迫改變了路線。

儘管有策略師認為高市早苗是一位“政策極客”，完全理解問題的嚴重性，但市場更關心的是，競選承諾在大選後將如何轉化為實際政策。日本面臨的財政壓力不僅來自國內福利和國防開支的增加，還包括根據與美國達成的協議，未來三年需要承銷5,500億美元的對美投資。

正如Takahide Kiuchi所說，削減消費稅作為選舉策略通俗易懂，但「天下沒有免費的午餐」。如果這需要透過削減其他開支或增加其他稅收來彌補，那隻是將負擔轉移到了普通民眾身上。眼下市場的劇烈動盪表明，投資者正在用腳投票，他們質疑的不僅是高市早苗能否兌現承諾，更是日本財政的未來。

在金融市場，整數關卡從來不只是一個數字，更像是能扭曲投資人情緒的「重力場」。歷史一再證明，當黃金價格逼近這些關鍵位置時，市場往往會表現出一種近乎「磁吸」的加速上漲效應。

回顧歷史，這種現象並不鮮見。 1972年，金價首次衝擊100美元大關，在90美元上方盤整數月後，一旦突破97美元，資金便蜂擁而入，直接將價格推高5%。 2008年，金價挑戰1000美元時也上演了類似一幕，突破950美元後上漲斜率明顯變陡。這並非基本面突變，而是1000美元這個數字本身，成了全球資金心照不宣的買進訊號。

到了2011年，在全球債務危機和量化寬鬆的背景下，黃金從1,800美元躍升至2,000美元，進一步鞏固了其避險地位。如今，黃金市場再次被這種強大的動能所主導。當目標指向5000美元時，這個數字就像一塊巨大的磁鐵，吸引著空頭的止損盤和場外的新增資金，可能觸發劇烈的「軋空」行情。歷史數據顯示，整數突破往往伴隨成交量激增，例如2023年金價突破2000美元時，成交量比前一周增長了150%，這為衝擊5000美元提供了重要的參考。

宏觀驅動力：失控的債務與地緣政治

當前黃金市場，就像一列高速行駛的“失控列車”，其背後有兩大核心引擎：地緣政治風險和全球債務危機。

首先，持續升級的地緣衝突，特別是中東局勢和中美貿易摩擦，不斷強化黃金的避險需求。但更深層的邏輯在於，全球債務規模已經突破300兆美元大關，法定貨幣體系的購買力正快速稀釋。 「黃金將被用來償還債務」這一觀點，精準地揭示了本輪漲勢的本質。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的報告，2026年全球債務與GDP的比率將創下歷史新高。這直接削弱了美元的信用，迫使投資者和各國央行轉向黃金作為價值儲藏。過去一年，中國、俄羅斯等國大量增持黃金儲備，進一步鞏固了黃金作為「反債務」資產的地位。在這種背景下，5,000美元與其說是投機目標，不如說是全球貨幣購買力重估後的價值回歸。

技術面解讀：突破後的走勢推演

從技術分析的角度來看，5000美元很可能只是一個階段性頂點，而非多頭市場的終點。一旦成功突破，市場大機率會迎來一次技術性回檔。

健康回調：5000美元從“天花板”變成“地板”

歷史上，黃金在突破關鍵整數位後，通常會出現3%-5%的回檔。例如，1980年突破800美元後曾回檔10%，2020年突破2,000美元後也經歷了短期調整。這種回調是市場健康的「換手」行為，有助於消化過熱的槓桿和浮籌。

當金價突破5000美元後，集中的止盈盤可能導致價格回落至4800-4900美元區間。根據技術分析中的“支撐阻力互換”原理，曾經的“天花板”將轉變為堅實的“地板”，為下一輪上漲奠定基礎。從節奏來看，RSI等指標的修正常常在突破後的5-8個交易日內啟動，持續約兩週。

價格發現：黃金上方還有多大空間？

一旦5000美元的支撐位得到確認，黃金將進入一個前所未有的「價格發現」階段，即上方已無歷史阻力可參考。

現貨黃金日線圖顯示，價格在2026年初一度沖高至4,888美元附近，技術指標反映出強勁的上漲動能

運用斐波那契擴展模型測算（以2023年初底部至2024年3450美元的波段為基準），5000美元僅為1.0擴展位。這意味著，本輪超級週期遠未結束：

• 1.382倍擴充位：約5500美元

• 1.618倍擴充位：接近6,180美元，這可能成為2026年下半年的關鍵目標。

而根據艾利奧特波浪理論，目前金價正處於第五浪的延伸階段。突破5000美元後，可能開啟超級循環的第三浪，屆時目標甚至可能指向7000美元或更高。此外，白銀價格同步上漲（目標100美元）以及美國中期選舉等外部不確定性，都為貴金屬市場的整體強勢提供了佐證。

結論：5000美元不是終點

在債務驅動和地緣政治主導的宏大敘事下，黃金的長期多頭邏輯仍然穩固。 5000美元並非終點，而更像是新時代的起點。它不僅標誌著市場動能的全面釋放，更可能是全球貨幣秩序重塑的前奏。投資人需要警惕聯準會意外升息等短期風險，但從長遠看，黃金正在重新定義全球財富的價值標尺。

歐洲央行行長拉加德在達沃斯世界經濟論壇上發出了明確信號：世界正進入一個難以預測的新時代，一個「新世界秩序」正在形成，歐洲必須為此做好準備。

「新世界秩序」來臨，歐洲面臨警鐘

拉加德指出，我們熟悉的以全球合作、自由貿易和美國領導地位為特徵的時代正在過去，取而代之的是更分散的體系。面對這項轉變，歐洲經濟需要進行「深度審視」。

她認為，這種外在環境的劇變，反而可能成為推動歐洲一體化進程的催化劑。此前她曾表示，由於政治緊張局勢，歐美之間的互信正在受損。當破壞法治和協議的行為一再發生時，各方自然會產生質疑。

拉加德將此形容為一聲“比以往任何時候都更響亮的警鐘”，認為當前局勢將極大地推動停滯已久的歐洲一體化進程。具體而言，她建議，如果歐洲各國能夠廢除非關稅貿易壁壘——即企業在別國銷售產品時面臨的規則和官僚程序——整個歐洲將變得更加強大。

川普關稅衝擊幾何？

談到美國總統川普威脅施加的關稅，拉加德再次強調，對歐元區通膨的直接影響有限。

她解釋說：“由於我們的通貨膨脹率控制在1.9%以內，關稅帶來的影響將是微不足道的。”

然而，拉加德認為，真正嚴重的問題並非通膨本身，而是這些反覆無常的威脅所帶來的巨大不確定性。她評價川普的行事風格是“交易性的”，常常會設定一個非常高，有時甚至完全不切實際的標準。

上週六，川普威脅稱，若無法購買格陵蘭島，美國將從2月1日起對丹麥、瑞典、法國、德國等多個歐盟國家以及英國和挪威逐步加徵關稅。此舉被歐盟主要成員國譴責為脅迫行為。

拉加德補充說，在這輪關稅衝擊中，德國經濟受到的影響會比法國更大，因為它對出口的依賴程度要高得多。

歐洲央行貨幣政策：保持中立

最後，拉加德對歐洲的貨幣政策現狀表示肯定，稱其「處於良好狀態」。她重申歐洲央行將保持中立的貨幣政策立場，並採取「拭目以待」的態度，觀察未來幾個月局勢的演變。

美國總統川普意圖取得格陵蘭島，正從一樁驚人的「地產交易」迅速發酵為一場牽動跨大西洋關係、北約乃至俄烏局勢的重大地緣政治事件。

川普的「北極野心」與關稅威脅

川普方面明確表示，美國「必須擁有格陵蘭島」是出於「國家安全」的考量，並視其為美國「北極戰略的關鍵一環」。

這並非空談。為了施加壓力，川普甚至威脅稱，將對近期向格陵蘭島派遣少量部隊的八個歐洲國家徵收10%的關稅。

此舉極不尋常，它首次將北約成員國之間爆發直接對抗的可能性擺上了檯面。

俄羅斯的表態與戰略盤算

這場盟友間的裂痕，引來了莫斯科的密切關注。

1月20日，俄羅斯外交部長拉夫羅夫直言，北約正處於一場「深度危機」之中，他「從未設想過一個聯盟成員攻擊另一個成員的情況」。克里姆林宮發言人佩斯科夫也表態稱，“如果解決了格陵蘭島併入問題，川普無疑將載入史冊。”

拉夫羅夫在演講中巧妙地將格陵蘭島與克里米亞相提並論，稱「克里米亞對俄羅斯聯邦的重要性，不亞於格陵蘭島對美國的重要性」。

同時，他也駁斥了川普所謂「若美國不行動，俄羅斯將奪取格陵蘭島」的說法，明確表示俄方並無此計畫。

歐洲的核心憂慮：主權準則動搖

拉夫羅夫的言論，恰好觸及了歐洲領導人最深的擔憂：一旦美國以「國家安全」為由強行奪取格陵蘭島，國際法中關於主權與領土完整的規範將被進一步削弱。

更重要的是，這可能為俄羅斯未來在烏克蘭乃至整個東歐的行動「提供新的空間」。

曾任英國駐莫斯科和基輔國防武官的約翰·福爾曼形容，這是一場「將北美與歐洲撕裂開的五級警報式事件」。

地緣棋局的兩種未來推演

對於事件的走向，分析師給了不同的預測。

福爾曼認為，如果川普真的控制了格陵蘭島，美國在北極地區的軍事與戰略存在將會顯著擴大，反而可能壓縮俄羅斯的行動空間。

然而，曾在克里姆林宮任職的政治分析家謝爾蓋·馬爾科夫則看到了另一種可能性。他認為，美歐之間不斷擴大的裂痕，可能標誌著西方安全政策全面重組的開始，而這將明顯有利於俄羅斯。

馬爾科夫甚至在社群平台Telegram上推測，緊張局勢不排除會升級為軍事交火，甚至可能導致北約解體。他設想，若真如此，“俄羅斯將恢復與烏克蘭的良好關係，與一半歐洲國家建立良好關係，並與美國保持正常關係”，而格陵蘭島正是這一進程的關鍵變數。

外交斡旋為局勢降溫

當然，馬爾科夫的設想在現實中仍屬「少數派」觀點。

目前，歐洲領導人正努力說服川普，強調強取格陵蘭島並非維護安全的必要選項。同時，他們也極力遏止貿易戰升級，防止聯盟內部進一步分裂。

北約秘書長馬克·呂特正持續與川普進行建設性溝通，並於週二（21日）清晨與其通話。根據通話結果，川普已同意在達沃斯論壇期間就格陵蘭島問題舉行會談。

呂特向川普表示，他「致力於找到一條關於格陵蘭島的前進路徑」。這一表態隨後被川普轉發至其社群媒體。

作為全球經濟的“金絲雀”，韓國出口在1月迎來了強勁開局。最新數據顯示，今年1月前20天，韓國經工作日調整後的出口額年增14.9%，而這背後最大的功臣，是人工智慧（AI）熱潮引爆的半導體需求。

然而，亮眼的數據之下卻是明顯的分化。當AI晶片高歌猛進時，汽車等傳統優勢產業卻在美國關稅和全球需求放緩的雙重壓力下步履維艱。韓國出口的韌性，正面臨一場結構性的考驗。

半導體一騎絕塵，AI成核心引擎

韓國出口的成長故事，主角無疑是半導體。 1月前20天，晶片出口年增70.2%，延續了先前的強勁勢頭。全球對AI和資料中心的旺盛投資，正源源不絕地轉化為韓國半導體產業的訂單。

這股科技浪潮的拉動效應，有效對沖了其他領域的疲軟。除了晶片，無線通訊設備和石化產品的出口也分別實現了48%和18%的顯著成長，為韓國的貿易表現提供了多元支撐。

從主要市場來看，需求也保持穩健。韓國對華出口成長30.2%，對美出口成長19.3%。不過，對歐盟和日本的出口則分別下滑約15%和13%，顯示在全球不同經濟體復甦步伐不一的背景下，韓國出口市場也出現了明顯分化。

汽車產業承壓，關稅衝擊凸顯

與科技業的火熱形成鮮明對比的是傳統製造業的寒意。 1月，韓國汽車出口較去年同期下滑近11%，成為拖累整體數據的主要因素。同時，船舶出口也下降了18%。

這背後，美國關稅政策的調整是重要推手。儘管韓美貿易協定為韓國商品設定了15%的關稅上限，但這項稅率仍高於過去的自貿協定優惠安排。對於出口占GDP比重超過40%的韓國而言，關稅環境的變化直接影響其傳統產業的長期競爭力。

此外，美國方面也對韓國半導體產業施加壓力，要求儲存晶片製造商擴大在美生產，否則可能面臨高達100%的關稅威脅。如何在科技產業的拉動與傳統產業的壓力之間找到平衡，已成為韓國經濟的關鍵議題。

韓元貶值是把“雙面刃”

自去年6月底以來，韓元兌美元匯率已貶值超過8%。貨幣貶值在某種程度上提升了韓國出口產品的價格競爭力，是支撐出口的另一個關鍵因素。

但這把「雙面刃」的另一面，是進口成本的顯著推高，從而加劇了國內的通膨壓力。目前，韓國的整體及核心CPI均持續高於央行2%的目標。韓國央行警告稱，韓元若持續疲軟，將進一步加大原料和零件的輸入性通膨壓力。

在此背景下，韓國央行上週連續第五次將基準利率維持在2.5%不變，並刪除了政策聲明中「未來考慮降息」的措辭，顯示出更為中性的政策立場。央行總裁李昌鏑表示，經濟前景的上下行風險並存，未來的貨幣政策將依據後續數據決定方向。