加薩期盼真正的和平

魯比奧（左）與魯斯特姆・烏梅羅夫

美烏談判代表稱就和平協議框架展開富有成效討論，但尚未取得最終突破

美國與烏克蘭談判代表表示，雙方就和平協議框架進行了富有成效的討論，但尚未取得最終突破。目前，美國總統川普仍在持續推動與俄羅斯實現停火。

美國國務卿魯比奧在佛羅裡達州與烏克蘭官員進行了至少4小時會談後，對記者表示："還有更多工作要做。此事微妙且複雜。" 他強調，談判的目標不僅是結束衝突，更要幫助烏克蘭"邁入真正的繁榮時代"。

這次會談在邁阿密北部的哈蘭代爾海灘舉行，除魯比奧外，美國特使史蒂夫・維特科夫以及特朗普的女婿賈里德・庫什納也參與其中；烏克蘭談判團隊則由國家安全與國防委員會秘書魯斯特姆・烏梅羅夫率領。

維特科夫本週將率領美國代表團赴俄會談，此次會面或將是烏克蘭談判代表在其啟程前爭取他支持的最後機會。目前，川普正施壓烏克蘭方面，要求在領土及其他問題上向俄羅斯讓步，以結束戰事。

烏梅羅夫表示："我們討論了所有對烏克蘭及烏克蘭人民重要的議題，美方給予了極大支持。"

魯比奧說："我們也與俄方保持著不同程度的溝通，對他們的立場也有相當清晰的了解。"

值得注意的是，就在會談舉行前夕，俄羅斯於週五晚間對烏克蘭首都發動了空襲，造成至少3人死亡，並導致大規模停電。

此前，美國團隊近幾週提出了一項28點和平提案，基輔方面及其歐洲盟友對此強烈反對。美國與俄羅斯代表團先在日內瓦舉行會談，在緩解各方反對情緒上取得進展，隨後在上週在阿布達比再次會面。

魯比奧（中左）在維特科夫與庫許納的陪同下，與烏克蘭官員舉行會談。

一週前在日內瓦舉行的會談中，烏克蘭代表團由總統澤倫斯基的長期幕僚長安德里・葉爾馬克率領。然而，週五反貪腐調查人員對葉爾馬克的公寓進行搜查後，他因涉腐問題辭職。

美國最初提出的和平提案草案曾令基輔方面及其盟友措手不及，該草案要求這個飽受戰火蹂躪的國家放棄加入北約的目標，並交出東部頓巴斯地區的領土（包括俄羅斯尚未實際控制的區域）。

11月27日，俄羅斯總統普丁表示，川普提出的結束俄烏衝突的提案或可成為未來達成協議的基礎，但他同時警告，目前尚無最終版本的提案。

普丁補充稱，只有當烏克蘭軍隊從俄羅斯軍方尚未武力攻下的頓內茨克地區撤離後，俄羅斯才會停止軍事行動。

來源：新浪財經

白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特表示，有跡象顯示美國總統川普可能在年底前敲定下任聯準會主席人選，市場對此反應積極—— 而這位總統的首席經濟顧問被認為有望獲得這一職位。

上週報導哈塞特是聯準會主席的主要候選人，週日他在節目中回應時，雖稱該報道為"傳聞"，但拒絕回應自己是否認為是接替現任美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾的熱門人選。

不過，他提及市場對"川普即將提名主席人選"的消息反應積極—— 這一表述隱晦回應了外界擔憂，即投資者可能認為他與總統關係過於密切。

凱文·哈塞特在節目中表示："我們剛進行了一場成功的國債拍賣，利率有所下降。我認為美國民眾有理由期待特朗普總統提名這樣一位人選：他能幫助大家獲得更低利率的汽車貸款，更輕鬆地申請低息抵押貸款。這正是市場對有關我的傳聞所給出的反應。"

知情人士透露，川普信任哈塞特，且認為兩人在"推動聯準會更激進降息"的訴求上立場一致。哈塞特對市場反應的強調，實際上反駁了"其提名會被視為對美聯儲獨立性構成公開威脅"的擔憂。

儘管川普以"臨時變卦" 著稱，但"哈塞特可能獲提名" 的預期曾短暫推動10年期美國國債收益率跌破4%。

負責聯準會主席人選遴選流程的財政部長史考特‧貝森特上週表示，川普可能在12月25日聖誕節前宣布提名。

隨著聯準會重啟緩慢降息，川普對鮑威爾的不滿日益加劇，並已明確表示希望提名一位會更堅決推動降息的主席。哈塞特稱，若獲邀請，他將接受這一職位，但分析師警告，他可能難以團結聯準會利率制定委員會，更容易受到川普的壓力影響。

除哈塞特外，其他入圍候選人包括聯準會理事克里斯托弗・沃勒、米歇爾・鮑曼、前聯準會理事凱文・沃爾什以及貝萊德集團的里克・里德。川普也多次表示希望貝森特出任主席，但這項提議已被貝森特一再拒絕。

無論川普提名誰，該人選都需經參議院批准才能擔任主席一職；若提名者為美聯儲外部人士，還可能需同時獲批"14年美聯儲理事任期"（該任期將於明年2月開始）。鮑威爾的主席任期將於明年5月結束。

來源：新浪財經

降息預期與經濟走弱共振

10年期美債殖利率行至4%關口

回顧11月，美債市場經歷了一場顯著的趨勢切換：11月中上旬還在4.1%至4.2%區間橫盤震蕩的10年期美債收益率，進入下旬後快速下行，並一度跌破4%的關鍵關口。這一變動的背後，折射出全球資金對美國經濟前景、聯準會政策路徑的重新定價。

進入12月，聯準會結束量化緊縮在即，同時計劃將到期的抵押貸款支持證券（MBS）資金再投資於短期國庫券。這也預示著，聯準會可能重返市場，為美債市場需求端帶來新的增量，而市場供需平衡的變化也將影響美債殖利率走勢。

10年期美債殖利率跌破4%

11月中上旬，美債殖利率整體橫盤震盪。 10年期美債殖利率一度逼近4.2%，市場陷入數據"真空"與政策觀望的雙重膠著。進入下旬，10年期美債殖利率快速下行並一度跌破4%。截至目前，10年期美債殖利率尚在圍繞4%關口震盪。

其中，聯準會降息預期的變化無疑是核心驅動力，因為美債殖利率對市場利率高度敏感。在今年9月和10月的議息會議上，聯準會已連續兩度降息25個基點。如今，隨著聯準會年內最後一次議息會議的臨近，市場圍繞著降息與否反覆博弈。

在10月議息會議後，聯準會主席鮑威爾曾表示12月降息不應被視為已成定局。而隨著近日多位聯準會官員相繼發表鴿派言論支持降息，降息預期大幅上升。芝商所"聯準會觀察"工具顯示，截至北京時間11月30日，市場預期聯準會12月降息25個基點的機率為86.4%。

與此同時，聯準會臨近換屆。這一人事變動的前景正受到市場密切關注。綜合分析來看，白宮首席經濟顧問哈塞特領跑下任聯準會主席之爭。聯合資信研究中心方面向上海證券報記者表示，哈塞特對貨幣政策的主張偏向鴿派，若其上任，可能大幅降息。在此預期下，市場認為未來貨幣政策將大幅寬鬆，也帶動10年期美債殖利率在近期跌破4%。

經濟數據的邊際走弱則為美債殖利率調整提供了基本面支撐。當地時間11月26日，聯準會發布的經濟狀況褐皮書顯示，十二個聯邦儲備區中的大多數報告顯示經濟活動變化不大，但有兩個區報告顯示略有下降，一個區報告顯示略有增長。雖然高端零售支出依然保持韌性，但美國整體消費支出進一步下降。一些零售商表示，政府"停擺"對消費者購買力產生了負面影響。此外，製造業和零售業出現了廣泛的成本上漲壓力，反映出關稅變動所造成的成本增加。

聯合資信研究中心表示，美國勞動市場已顯疲態，消費者支出與企業信心下滑，加劇了市場對經濟可能陷入衰退的擔憂。在宏觀經濟不確定性增加和聯準會政策路徑分歧的背景下，市場的避險情緒顯著升溫，推動資金流入債市。

美債殖利率中樞或震盪下移

展望未來，分析師認為，美債殖利率的走勢將持續受到貨幣政策預期、經濟基本面、通膨前景及避險情緒等因素的共振影響。

短期來看，由於市場對12月聯準會降息的定價較為充分，降息預期可能繼續主導市場，令美債殖利率維持在相對較低的水平。

不過，結合過往的走勢來看，在聯準會今年9月、10月降息之後，美債殖利率並未隨之走低，反而開啟了一段震盪上行期。興業研究外匯商品部總經理助理、高級研究員張峻滔在接受上海證券報記者採訪時表示，美債收益率時常在降息落地後出現"賣事實"的技術性反彈。

從聯準會的角度而言，在缺乏關鍵經濟數據的情況下，其對於降息前景的指引可能較為謹慎。張峻滔進一步表示，由於本次議息會議是在缺少關鍵經濟數據的情況下舉行的，預計聯準會很難釋放超預期鴿派訊號，美債殖利率可能在會議後短期反彈或震盪。明年聯準會仍有降息空間。中期來看，美債殖利率中樞將震盪下移。

美國經濟基本面的變化也是影響美債殖利率的關鍵因素。聯合資信研究中心表示，從中期來看，聯準會政策轉向與經濟基本面的博弈將加劇，美債殖利率的波動性可能上升，其走勢將高度依賴關鍵經濟數據的表現。

「到目前為止，由於政府停擺導致數據的公佈有限，經濟活動數據仍然傳遞出穩健的印象，但就業市場則略顯疲軟。」渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑建議，投資者應將配置重新平衡至5至7年期債券，該期限品種債券在收益率與財政及通脹風險之間提供了最佳平衡。整體而言，維持對10年期美債殖利率的12個月目標區間在3.75%至4.0%，並持續關注就業市場進一步走弱的任何跡象。

未來殖利率曲線可能陡峭化

進入12月，聯準會結束量化緊縮在即，同時計畫將到期的MBS資金再投資於短期國庫券。

在受訪人士看來，這可能會為美債市場需求端帶來新的增量。 「聯準會正式結束量化緊縮，這意味著其有望從淨減持轉向淨購買，同時也將結構性改變美債市場供需。」王昕傑表示，對於短期國債而言，其將擁有一個新的、持續的官方需求來源。

從供給端來看，美國財政部更依賴短期國庫券來滿足其融資需求。美國財政部最新季度再融資計畫顯示，至少在未來數個季度內都不會增加中長期國債的發行規模，並將繼續依賴期限更短、融資成本更低的國庫券來填補聯邦預算赤字。

"考慮到當前融資成本仍然較高，明年美國財政部仍會以短期國庫券為主要融資手段。目前美國財政部現金帳戶餘額高達約9000億美元，而通常只需保持在約3000億美元。這給明年融資留下了比較大的操作空間，即美國財政部可以通過消耗庫存現金減少美滔債發行。"張峻說。

聯合資信研究中心表示，聯準會的持續買入將為短期美國國債提供穩定的需求，有助於吸收美國財政部增加的短期債券發行。

但對於中長期美債而言，供給端的發行壓力仍在，且需求端未見明顯改善，未來美債殖利率曲線可能趨於陡峭化。王昕傑表示，由於聯準會的再投資集中在短端，對中長期公債沒有新的直接需求支持。若美國財政部維持甚至增加中長期公債發行規模，將對中長端美債殖利率構成上行壓力，因而令期限利差走闊，殖利率曲線變陡峭。不過，中長期債券價格走勢也可能更依賴事後發布的經濟數據、通膨前景等，未來不確定性較大。

「綜合來看，聯準會的增量需求將支撐短端美債殖利率，而長期財政赤字和政府債務走高將對長端殖利率構成一定壓力，可能導緻美債殖利率曲線在短期內保持相對穩定，但在中長期內呈現趨陡的形態。」聯合資信研究中心表示。

來源：新浪財經

墨西哥央行將全年經濟成長預期由0.6%降至0.3%，並對短期通膨預期上調。綜合來看，墨西哥經濟當前面臨"成長疲軟、通膨阻力、政策不確定"三重夾擊。

墨西哥最新經濟數據顯示，下行壓力正在快速累積。 2025年第三季經濟成長由正轉負，工業下滑拉低整體經濟表現。 11月26日，墨西哥央行將全年經濟成長預期由0.6%降至0.3%，並對短期通膨預期上調。綜合來看，墨西哥經濟當前面臨"成長疲軟、通膨阻力、政策不確定"三重夾擊。

第三季GDP重回負區間，工業低迷拖累整體經濟

根據墨西哥國家地理統計局發布的經季節調整數據，墨西哥2025年第三季GDP年減0.19%，季減0.3%，年度成長率為自2021年第四季以來首次轉負，也終結了先前連續17季的正成長。

經濟下滑的核心因素來自工業領域。墨西哥國家地理統計局（Inegi） 報告指出，第三季工業活動年減約2.7%，季減約1.5%。製造業與建築業表現低迷，成為影響整體經濟的"主要拖累"。相較之下，初級產業（農業、畜牧業和漁業）年比雖有約3.5%的成長，服務業略有約0.2%的成長，但遠遠無法抵銷工業端的深度萎縮。

潘森宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）的拉美經濟學家安德烈斯·阿瓦迪亞表示："墨西哥經濟活動的所有主要組成部分均已走弱，國內政策波動、聯邦基礎設施支出削減、美墨加協定審查帶來的不確定性、美國關稅風險以及僑匯減少，都在持續影響資本支出、企業信心與私營部門招聘。"

華盛頓顧問公司Valerio Consulting Group的CEO亞歷杭德羅·瓦萊裡奧指出，自憲法改革以來，企業部門的悲觀情緒進一步加深，投資活動持續受抑，這種預期偏弱疊加投資謹慎的結構性問題成為經濟復甦的隱憂。

2024至2025年期間，墨西哥政府推動並通過了一攬子重大憲法修正案，政策不確定性增強，因此企業普遍選擇"按兵不動"，導致投資與增長動能在2024至2025年顯著減弱。

但觀察過去幾季可以發現，墨西哥經濟從2023年起就已進入放緩通道：2023年第一季GDP成長率下降到3.9%，遠低於2022年底的4.6%。從這個意義上來看，今年第三季墨西哥經濟的下滑並非偶發，而是長期走勢的節點。

央行下調成長預期，通膨前景與降息路徑分歧加劇

面對經濟情勢變化，墨西哥央行在其季度報告中做出了重大調整。根據墨西哥央行11月26日發布的報告，墨西哥央行將2025年GDP成長預期由此前0.6%降至僅0.3%；報告仍維持2026年成長預測為1.1%，並預估2027年成長為2.0%。

墨央行將下調成長預期歸因於三季經濟表現"明顯差於預期"，尤其是工業生產下滑以及在美國關稅戰背景下，對美汽車出口疲軟的影響。

墨央行也對通膨前景作出調整。其報告顯示，2025年11月上半月全國年化整體通膨率為3.61%，核心通膨率達4.32%。墨西哥央行行長維多利亞·羅德里格斯表示，鑑於經濟出現產出缺口，維持當前降息週期是符合通膨與經濟走勢的政策選項。

不過，並非所有經濟官員對此判斷認同。墨央行副總裁喬納森·希思曾公開表達異議，他指出央行長期通膨預測可信度存在問題，鑑於近期短期通膨預期已經上修，他對央行承諾於2026年第三季度通膨將重回3%目標區間持懷疑態度。

與央行相比，市場對經濟與通膨前景的判斷顯得更加謹慎。根據最近花旗墨西哥經濟預期調查，35家機構中位數預測2025年GDP成長率為0.5%，2026年為1.4%；通膨方面，2026年年化總體通膨中位數為3.91%，核心通膨為3.83%。

花旗的調查也顯示，市場普遍預期央行將在2025年底將政策利率降至約7%，多數機構認為降息將於12月進行，2026年中政策利率可能降至6.50%。

如果市場預期兌現，墨西哥將進入一個更寬鬆的貨幣政策週期，以對沖經濟疲軟。但貨幣寬鬆策略也帶來了通膨再度走高的風險，央行可能面臨"短期穩健成長"與"中期控通膨"的兩難。

分析師認為，未來幾個月，影響墨西哥經濟與貨幣政策的關鍵因素包括：全球貿易環境變化、對美出口和製造業恢復情況、通膨核心壓力是否緩解、以及央行是否能在通膨與成長之間取得平衡。若核心通膨難以回落，降息空間或受限；若外部需求持續疲軟，經濟恢復可能延緩。

對市場與投資者而言，接下來幾季將是觀察墨西哥經濟"能否止跌"、"能否穩住通膨預期"和"政策是否會轉向"的關鍵時點。

來源：中國金融資訊網

最近，美國總統川普盯上了宏都拉斯，試圖幹預這個中美洲國家今天舉行的總統大選。根據美國有線電視新聞網（CNN）11月29日報道，川普28日宣布將赦免在美服刑的洪都拉斯前總統胡安·奧蘭多·埃爾南德斯。川普也揚言，如果他支持的候選人沒有當選，美國將切斷援助。

川普28日在"真相社交"上發文稱："我將完全、徹底地赦免洪都拉斯前總統胡安·奧蘭多·埃爾南德斯。據許多我非常尊敬的人說，他受到了非常嚴厲且不公正的待遇。"

埃爾南德斯曾在2014年至2022年擔任洪德拉斯總統，去年因涉嫌協助向美國運送毒品及非法持有武器等，在美被判處45年監禁併罰款800萬美元。美國檢察官指控埃爾南德斯在任期間與販毒集團合謀，並幫助販毒集團向美國運送超過400噸可卡因。

檢察官稱，埃爾南德斯曾利用總統權力"使其核心圈子中的毒販獲益"，同時將某些"威脅其權力"的毒販引渡到美國。他收受了數百萬美元賄賂，利用這些資金在政壇站穩腳跟。

埃爾南德斯否認這些指控，在川普宣布赦免決定後，埃爾南德斯的律師發表聲明稱："我們非常感謝川普總統以及所有支持埃爾南德斯的人。我們相信他是'法律戰'和政治性起訴的受害者。巨大的不公將得到糾正，我們對美國與洪都拉斯未來的合作充滿希望。"

資料圖：洪都拉斯前總統埃爾南德斯英國廣播公司

川普也宣布支持宏都拉斯保守派總統候選人納斯里·阿斯富拉（Nasry Asfura），他和埃爾南德斯都是洪都拉斯國民黨成員。川普威脅說，如果阿斯富拉沒有當選，美國將切斷對宏都拉斯的援助。

川普寫道："如果阿斯富拉贏得洪都拉斯總統選舉，我們將非常支持，因為美國對他、他的政策以及他將為洪都拉斯人做的事充滿信心。如果他沒贏，美國不會把錢再浪費在一個無底洞上，因為無論在哪個國家，錯誤的領導者只會給一個國家帶來災難性的後果。"

洪都拉斯選舉在當地時間11月30日舉行，將選出總統、一院制議會的議員以及近300名市長和逾2000名地方議會成員。宏都拉斯總統任期為4年，可連任一屆，但現任總統希奧瑪拉‧卡斯楚不再參選。選舉沒有第二輪投票制度，因此得票最高者即獲勝。

本屆總統選舉已基本形成"三強爭霸"的格局，洪都拉斯執政黨自由與重建黨的麗克西·蒙卡達（Rixi Moncada）、自由黨的薩爾瓦多·納斯拉亞（Salvador Nasralla）和國民黨的納斯里·阿斯富拉將競爭總統之位。

《日經亞洲》稱，三名候選人在中國議題上的立場存在明顯分歧，蒙卡達主張深化與中國大陸的合作，另外兩人則均揚言"要恢復與台灣地區的關係"。宏都拉斯已於2023年與台灣地區"斷交"，與中國建立外交關係。

目前，洪都拉斯總統大選的結果依然難以預測，各項民調差異極大。蓋洛普9月底的民調顯示，納斯拉亞以27%的支持率領先，蒙卡達以26%緊追在後，阿斯富拉以24%支持率墊底。 TResearch上個月的民調卻顯示，蒙卡達以44%的支持率領先，納斯拉亞30%，阿斯富拉只有18%的支持率。

由左至右依序為：納斯拉亞、蒙卡達、阿斯富拉《日經亞洲》

儘管納斯拉亞已展現出親美立場，但川普拒絕支持他。川普聲稱，納斯拉亞"不是自由的朋友"，他參加大選是為了"分散阿斯富拉的選票"。

川普也對宏都拉斯左翼執政黨自由與重建黨表示不滿，並表示不會與該黨候選人蒙卡達合作。路透社指出，在現任總統卡斯楚執政時期，宏都拉斯與古巴和委內瑞拉建立了密切關係，讓川普政府極為惱怒。

對於川普試圖幹預選舉的行為，洪都拉斯前總統、自由與重建黨成員曼努埃爾·塞拉亞認為，川普赦免埃爾南德斯實際上是在保護"國家的掠奪者"，現在又號召洪都拉斯人投票給"毒梟政權的直接繼承者"阿斯富拉，可能反過來拉低阿斯富拉的支持率。

美聯社分析稱，川普赦免埃爾南德斯可能激發洪都拉斯國民黨支持者的熱情，但同樣可能讓洪都拉斯選民回想起該黨的腐敗問題，從而打擊阿斯富拉的選舉。

洪都拉斯國立自治大學法學教授奧利弗·埃拉索（Oliver Erazo）表示，川普的干預未必能產生重要影響，"選民的決定在一兩週前就已明確，特別是涉及國民黨和自由黨。"

來源：新浪財經

來源：環球時報