冬季風暴緻美國東部陷入癱瘓，經濟損失料高達數十億美元

一場強硬的移民突襲行動，在明尼蘇達州導致兩名美國公民死亡，引發了席捲全國的輿論風暴。重壓之下，美國總統川普不得不緊急調整其備受爭議的遣返高壓政策。

緊急「滅火」：川普的安撫姿態

為了緩和緊張局勢，川普迅速採取了一系列行動。他宣布派遣被視為立場相對溫和的「邊境事務主管」湯姆·霍曼（Tom Homan）前往明尼阿波利斯處理善後。

川普在社群媒體上寫道：「湯姆強硬但公正，將直接向我報告。」他強調，霍曼此前並未直接參與當地的行動。

此外，川普也與明尼蘇達州的多名民主黨高層通話，態度明顯軟化。他向州長蒂姆·沃爾茲（Tim Walz）表示，將考慮就槍擊事件展開獨立調查，並可能減少聯邦特工的部署規模。此前，川普曾訏諷沃爾茲「極度無能」。在與明尼阿波利斯市長雅各布·弗雷（Jacob Frey）溝通後，川普稱通話“非常好”，並安排霍曼與弗雷會面以繼續討論。

白宮方面甚至暗示，如果州和地方執法部門能更「合作」地協助抓捕無證移民，部署在當地的美國海關與邊境保護局人員可能會撤離。據信，此前作為行動「門面人物」的邊境巡邏隊指揮官格雷格·博維諾（Greg Bovino）預計也將很快離開明尼阿波利斯。

白宮新聞秘書卡洛琳·萊維特（Karoline Leavitt）週一向記者強調：“白宮裡沒有任何人，包括川普總統，希望看到美國街頭有人受傷或被殺。”

政治風暴：兩黨壓力與民調逆轉

川普政府的緊急降溫，直接源自於日益加劇的政治壓力。這股壓力不僅來自民主黨，也來自共和黨內部和洶湧的民意。

民主黨方面已經發出最後通牒。參議院民主黨領袖舒默（Chuck Schumer）威脅，如果共和黨不削減國土安全部的經費、不對移民執法施加新的限制，民主黨將阻止撥款法案，導致聯邦政府在本週末面臨部分關門的風險。

共和黨內部也出現了動搖。參議院多數黨領袖約翰·圖恩（John Thune）在社交媒體上稱川普的舉措是“一個積極進展”，希望這能幫助恢復秩序。一些共和黨參議員也公開呼籲對事件進行公正調查。

更讓白宮頭痛的是，官方的說法正在失去公信力。就連保守派評論員也開始公開質疑政府，尤其是在重症監護室護士亞歷克斯·普雷蒂（Alex Pretti）被殺後，政府曾試圖將其描繪為暴力煽動者，但公開的視頻證據與這一說法完全矛盾。

種種跡象表明，川普的「極限施壓」式遣返行動正在反噬其政治資本。民調數據顯示，他的支持率已跌破43%，逼近歷史低點。在Politico最近的一項民調中，近一半的美國人認為川普的遣返行動“過於激進”，甚至有三分之一的川普支持者也表示不認可其執行方式。這對即將在11月迎來中期選舉的共和黨而言，無疑是一個巨大的風險。

政策轉向為何如此艱難？

儘管川普擺出了希望局勢降溫的姿態，但任何實質的政策轉向都可能極為困難。

首先，白宮的核心團隊依然強硬。新聞秘書萊維特堅稱，川普對國土安全部長克里斯蒂·諾姆（Kristi Noem）“依然保持最高程度的信任”，並表示博維諾將繼續留任。即便被派去「滅火」的霍曼，本人也是川普大規模遣返政策的堅定支持者。

其次，白宮並未停止指責。萊維特在記者會上仍將危機責任歸咎於明尼蘇達州的地方官員，稱他們「鼓動左翼煽動者」阻撓聯邦執法，製造了危險局面。

最後，川普本人似乎也未打算完全收手。他一邊釋放緩和訊號，一邊表示將繼續調查該州的詐欺案件，以及其長期批評者、民主黨眾議員伊爾汗·奧馬爾（Ilhan Omar）的財務狀況。這表明，其強硬的政治鬥爭風格並未改變。

過去幾十年，如果你想在投資上賺錢，有一個簡單的策略：跟著聯準會走。當它放寬貨幣政策時，你就大膽投入市場；當它開始收緊時，你就清倉離場，手持現金。

“不要與美聯儲作對”，這句華爾街名言曾是無數投資者的信條。

但現在，我認為這句老話已經過時了，至少在當前環境下不再適用。

歷史的終點：聯準會為何“失靈”

近三十年來，美國經濟和金融市場幾乎就是聯準會貨幣政策的影子。 90年代末，聯準會降息助長了網路泡沫；1999年下半年一升息，科技泡沫應聲破裂。

2008年金融危機後，聯準會開啟瘋狂的量化寬鬆（QE），將利率壓在零附近，開動印鈔機。這直接催生了長達十年的多頭市場，讓所有空頭都無路可走。

到了2020年新冠疫情，又是熟悉的劇本：兩次緊急降息至零，數萬億美元的印鈔，結果是在24個月內製造了超過9%的通貨膨脹。

而2021年經濟盛宴的終結，同樣是因為聯準會的急轉彎——以史上最快的速度升息，利率從0%飆升至5%以上，其衝擊之劇烈，甚至導致數家銀行倒閉。

這些歷史都證明了「不要與聯準會作對」的正確性。它制定規則，世界跟著反應，可以說，聯準會一度掌控一切。

但現在，情況不一樣了。

美國現任政府正透過一系列政策重塑經濟，包括放鬆管制、減稅、精簡政府以及推動製造業回流。這些措施正在迅速改變市場的基本面，讓聯準會陷入了被動。

央行的官員們本就因勞工統計局的錯誤數據而頭疼，如今還要應對經濟結構層面的劇變——從政策導向到人工智慧等新技術的衝擊。

市場正在「倒逼」聯準會

這就是為什麼我認為聯準會已經失去了主導權。事實上，情況可能正好相反：是市場在逼著聯準會採取行動。

聯準會之所以會在2025年底前不情願地降息，根本原因在於勞動市場的疲軟速度遠超預期。而這種疲軟並非源自於傳統的商業週期，而是政策決策和技術創新的雙重結果。

聯準會主席鮑威爾也基本承認，他和他的同事現在更擔心勞動市場，而不是通膨反彈。

通膨真相：數據不會說謊

關於通膨，我認為未來幾個月將繼續下降。

根據即時數據供應商Truflation的報告，目前美國的通膨率僅1.2%。如果採用美國勞工統計局（BLS）的部分方法進行校準，那麼年比通膨率甚至會低於1%。

圖：Truflation即時數據顯示，美國通膨率已降至1.2%，遠低於官方數據，揭示了明確的通膨趨勢。

從近期高峰來看，Truflation的數據顯示通膨在短短三個月內就下降了151個基點。它的數據來自超過1400萬個每日價格點，比官方指標更快地捕捉了價格轉向通貨緊縮的趨勢。這意味著成本壓力正在發生根本性調整，而官方數據可能要幾週後才能證實這一點。

新典範：高成長與低通膨

這一切說明了什麼？

聯準會已經失去了對經濟的控制，現在完全受制於市場力量。勞動市場疲軟，通膨急劇下降，人工智慧成為一股強大的通縮力量，而放鬆管制、減稅和製造業回流正在大大提高生產力。

在供給面經濟學主導的當下，我們正經歷高成長和低通膨並存的局面。聯準會的舊劇本已經不適用了，它現在是被動應戰。

美國經濟或許表面繁榮，但通膨數據表明，如果聯準會不採取更多刺激措施，我們可能會面臨大問題。

因此，聯準會的決策不再是“我想怎樣”，而是“我必須怎樣”。他們需要在未來幾個月內降息約100個基點，並繼續參與印鈔這個永恆的遊戲。對於一個向來急於行動的聯準會來說，現在正是時候：降息，讓經濟起飛。

【要聞速覽】

【要聞詳情】

【今日關注】

週二亞洲交易時段，現貨黃金（XAU/USD）延續漲勢，價格上探至5,050美元/盎司附近，持續刷新階段性高位。這輪上漲的背後，是金融市場與地緣政治不確定性升溫，推動投資人加速湧入避險資產。

政策不確定性：金價的核心推手

近期，美國對外政策的不可預測性成為市場情緒的主要擾動因素。美國總統川普對主要貿易夥伴的強硬表態，再次點燃了市場對貿易爭端的擔憂。

上週末，川普警告稱，如果加拿大與亞洲國家達成貿易協議，美國可能會對加拿大商品徵收高達100%的關稅。這句言論被市場解讀為可能重塑國際經貿格局的訊號，直接推高了黃金等避險資產的吸引力。

此外，圍繞聯準會政策獨立性的討論也為金價提供了額外支撐。市場正密切關注川普即將公佈的下一任聯準會主席人選。川普先前已表示完成了對候選人的面試。若新任主席的政策立場偏向溫和，可能強化市場對年內進一步降息的預期，這將降低持有無息資產黃金的機會成本，從而利好金價。

市場目光聚焦聯準會決議

在宏觀層面，投資者正等待關鍵的經濟數據和央行決議，以評估美國經濟的真實狀況和貨幣政策的未來方向。

本週二公佈的美國ADP就業數據和消費者信心指數將是重要的參考。而市場的最終焦點，將集中在周三的聯準會利率決議。

目前市場普遍預期，聯準會將維持3.50%–3.75%的利率區間不變。因此，聯準會主席鮑威爾在會後記者會上的表態，將成為決定短期市場方向的關鍵。如果其措辭偏向鷹派，可能會在短線提振美元，給以美元計價的黃金帶來壓力；反之，任何偏鴿派的信號都可能成為金價繼續上攻的催化劑。

技術分析：多頭格局依然穩固

從黃金的日線圖來看，目前價格處於明確且穩固的多頭趨勢之中。金價在突破前期高點後，持續沿著上升通道運行，上漲節奏健康，顯示趨勢延續的特徵，而非情緒化的加速拉升。

• 均線系統：價格穩穩運行在20日、50日及100日均線之上，且短期均線呈現清晰的多頭排列，斜率正正向。這通常表示市場處於趨勢性行情，而非短暫的脈衝式上漲。

• 動能指標： 14日相對強弱指數（RSI）持續位於65–70的偏強區間，但尚未進入極端超買狀態。同時，RSI並未出現明顯的頂背離跡象，顯示目前上漲動能仍有延續空間。

• 關鍵價位： 5000美元整數關卡已由前期的阻力位成功轉化為重要的支撐位，兼具技術和心理雙重意義，是多頭防守的關鍵區域。只要金價能維持在該水準上方，整體上行趨勢就有望延續。

上方來看，金價在5050美元附近仍處於價格發現階段，短線缺乏明確的歷史阻力。若多頭動能得以維持，上行目標可關注5,100美元及5,150美元區域。下檔方面，若出現獲利回吐，初步支撐位在5000美元，更進一步的支撐則位於4,950美元附近。

現貨黃金日線圖顯示，金價在突破前期盤整後持續走高，但MACD指標出現動能減弱跡象

展望：短期波動不改中期向好

綜合來看，在全球政策不確定性加劇的背景下，黃金正重新扮演其核心的避險角色。無論是貿易擔憂情緒，或是對美國貨幣政策走向的疑慮，都共同構成了支撐金價的堅實邏輯。

從技術結構來看，金價尚未出現明顯的見頂訊號。只要宏觀層面的不確定性依然存在，黃金的配置價值就將持續受到市場青睞。短期內，聯準會的表態或將引發價格波動，但任何回檔都可能被視為趨勢中的整理機會，中期震盪上行的格局並未改變。

億萬富翁投資人瑞·達利歐（Ray Dalio）在達沃斯論壇上再次發出警告：世界正從貿易戰滑向“資本戰爭”，各國將拋售美國國債，美元的地位岌岌可危。這論調聽起來十分符合直覺，尤其是在地緣政治衝突不斷的當下。

然而，另一些分析師認為，達利歐看錯重點了。他過度關注地緣政治的喧囂，卻忽略了全球貨幣系統真正運作的底層邏輯──一套精密、龐大且難以取代的「管道系統」。他們認為，外國持有美元資產並非出於對美國的好感，而是因為它們早已被“困在美元矩陣中”，別無選擇。

美元霸權的終結論已經流傳了數十年，為何總是落空？本文將深入剖析這場爭論，揭示喧囂的政治表象之下，主導全球資金流動的真正力量。

達利歐的預言：從貿易戰到資本戰

達利歐的核心觀點很簡單：全球貨幣秩序正在瓦解。他認為，隨著美國政府債務激增和單邊主義政策抬頭，外國投資者將對美元資產失去信心，減少購買美國國債。

他擔心，一旦地緣政治衝突升級，持有大量美債的國家（如中國、日本）可能會將這些資產作為武器，透過威脅拋售來向美國施壓，從而引爆一場「資本戰爭」。這不再是軍事對抗，而是透過金融手段進行報復。因此，達利歐建議投資人將5%至15%的資產配置於黃金，以對沖美元風險。

這項警告聽起來合情合理，畢竟美國債務在2025年已超過35兆美元，政治分歧嚴重，國際不滿情緒日益高漲。但問題在於，這真的足以撼動美元的根基嗎？

反駁：美元不是選擇，而是“管道系統”

經濟分析師傑夫·斯奈德（Jeff Snider）和史蒂夫·範·米特（Steve Van Metre）尖銳地指出，達利歐的分析忽略了最關鍵的一點：全球貨幣系統的功能性。他們認為，理解美元地位的關鍵不在於政治，而在於這個系統是如何運作的。

迷思一：美元是政治槓桿，還是經濟陷阱？

許多人認為，持有大量美債讓外國擁有了對抗美國的「王牌」。但現實恰恰相反——這不是王牌，而是一個無法輕易逃脫的「陷阱」。

全球經濟的骨架是「歐元美元體系」（Eurodollar system），這是一個銀行間的帳簿貨幣網絡，其核心功能是保證流動性，而非價值儲存。想像中國的出口商，他將商品賣到美國，收到一筆美元。這筆錢不會閒置，他需要用它來支付以美元計價的國際運輸費、購買以美元結算的原油，或是進行投資獲取回報。

此時，流動性好、安全性最高的選擇是什麼？答案依然是美國國債。因此，這不是一個政治選擇，而是一個近乎機械性的商業決策。美國財政部的數據也證實了這一點：儘管外國政府持有的美債有所減少，但外國私人部門持有的美債卻創下歷史新高。美元流入後，必須找到一個地方存放和生息，美債市場是唯一足夠龐大和深入的選項。

迷思二：美元匯率是“價格”，還是流動性指標？

人們習慣將美元匯率看成類似股票的價格，認為匯率下跌代表美元疲軟、美國經濟衰退。但這是一種誤解。

在貨幣體系中，匯率更像是反映流動性的指標。

• 美元升值，通常意味著全球美元稀缺（dollar scarcity），往往伴隨著經濟放緩、貿易萎縮和通縮壓力。

• 美元貶值，通常意味著美元流動性順暢，全球貿易和經濟活動擴張，這是一個積極信號。

當全球經濟運作良好時，美國作為最大的消費國，不斷向世界輸出美元以換取商品。這些流出的美元推動了全球貿易，也自然會導緻美元匯率相對走弱。換句話說，一個緩慢貶值的美元，恰恰是全球經濟繁榮的標誌之一。

迷思三：美債需求是政治意願，還是機械必然？

達利歐認為，政治意願將決定各國是否繼續購買美債。但現實是，只要美國仍然是全球最大的消費市場，世界就需要美元來完成交易，而這些累積的美元最終大部分都需要轉化為美國國債。

外國政府拋售美債，通常不是出於政治報復，而是為了獲取美元流動性以乾預本國匯率（例如日本支撐日圓）。即便如中國這樣的國家逐步減持官方美債，但日本、歐洲的私人投資者和其他機構仍在買入，填補了缺口。因為在全球金融體系中，美國國債是最高品質的抵押品（collat​​eral），深深嵌入了銀行和金融機構的資產負債表中。

美元的替代者在哪裡？

達利歐建議轉向黃金，但黃金無法支撐起現代全球貿易和金融的龐大網絡。即便人們討厭美元，做生意時依然「不得不使用它來讓燈保持亮著」。

至於其他替代方案，無論是新興市場國家聯盟試圖創建的統一貨幣，還是加密貨幣，都面臨著巨大的挑戰。建立一個能與美元體系匹敵的新系統，如同“重建整個互聯網”，需要天量的投資、深度的市場、統一的政治意願以及數十年的時間來建立信任，目前無人能夠做到。

結論：結構性風險，而非替代危機

總而言之，達利歐的「資本戰爭」警告，更多是基於政治敘事，而非貨幣系統的現實。美元體系的強大韌性，源自於其不可或缺的功能性。只要全球貿易依賴這個“管道系統”，對美元和美債的需求就不會消失。

然而，這並非意味著美元體系高枕無憂。真正的風險並非來自某個國家賭氣拋售美債，而是來自系統內部的結構性變化。

美債的持有結構（從長期官方持有者轉向短期私人持有者）和期限結構的變化，正悄悄改變市場的歷史走向。同時，歐元美元體系本身也在經歷深刻的演變。因此，美元面臨的不是一場被他者取代的“替代性危機”，而是一場源自於其自身複雜結構的“結構性危機”。這才是決策者和投資者需要長期關注的真正焦點。

美元兌日圓匯率在上週五隔夜大跌近1%，盤中一度探至153.30，隨後在亞洲交易時段早盤於154.45附近企穩。這波突如其來的行情，讓沉寂已久的日圓多頭看到了希望。

引爆行情的導火線，是一則來自市場的消息：紐約聯邦儲備銀行進行了一次「匯率詢價」（rate check）。據稱，此舉是代表美國財政部，向多家銀行詢問日圓兌美元的交易成本。在交易者眼中，這種詢價通常被視為官方乾預匯市的前兆。

消息一出，市場迅速將美日可能聯手介入的可能性計入價格。當時，日元空頭部位已累積到十多年來的最高水平，任何風吹草動都可能引發踩踏。疊加聯準會議息會議臨近、川普可能宣布新任聯準會主席人選以及美國政府潛在的停擺風險，投資人紛紛減持美元，共同助推了日圓的這一輪強勢反彈。

幹預疑雲：帳戶資料未見真金白銀

儘管市場情緒激動，但來自官方的數據卻為這波反彈的可持續性打上了一個問號。

根據日本央行週一公佈的經常帳數據，預計1月28日該帳戶餘額將因財政因素減少6,300億日圓。雖然這個數字比市場機構預測的平均值高出約1,670億日元，但關鍵在於，它遠小於2022年以來日本官方已確認的最小幹預規模（7,290億日圓）。

市場普遍認為，如果日本財務省真的在上週五出手買進日元，那麼帳戶上應該會留下數千億甚至上兆日圓的資金流動痕跡。目前觀測到的這點偏差，很難斷定當局是進行了「微量幹預」還是根本沒有入場。截至目前，日本財務省也未就乾預行動發表任何聲明。

日本的枷鎖：財政與政策困境

多位分析師認為，即便存在幹預，其效果也難以持久，因為日本本身面臨嚴峻的限制。

首先是財政壓力。三菱日聯金融集團分析師李哈德曼指出，日本寬鬆的財政政策和高企的政府債務是硬傷。在2月8日眾議院選舉前，財政問題懸而未決，市場很難對日圓建立長期信心。匯豐銀行分析師周家明也表示，各政黨提出的消費稅減免方案都缺乏清晰的資金來源，重建財政公信力需要很長時間，因此幹預可能只是權宜之計。

其次是日本央行的政策平衡難題。星展銀行高級經濟學家馬鐵英分析，日本央行正試圖在利率、資本流動和匯率之間尋找平衡，而穩定匯率的主要責任落在了財務省。不過，她也提到潛在的「自動穩定器」：如果日本公債殖利率突破3%，可能會吸引本土金融機構的資金回流，間接支撐日圓。至於升息，日本央行仍未給出明確時間表，市場預期可能在4月，也不排除延後到6月或7月。

美國會出手嗎？聯手希望渺茫

那麼，美國會配合日本進行聯合幹預嗎？機構普遍認為可能性極低。

摩根大通的策略師田瀨淳也強調，「匯率查核」與實際介入之間還有很長的距離。協調行動通常只在市場出現極度混亂時才會發生。

更重要的是，美國缺乏介入的動力。三菱日聯摩根士丹利證券的策略師龍翔太認為，買入一種已經連續貶值五年的貨幣，並不符合美國的利益。此外，如果日本持續大規模幹預，就必須拋售其持有的美國公債，反而會推高美債殖利率，為全球金融市場帶來新的動盪。

Gaitame.com的分析師神田拓也補充道，在全球「去美元化」的擔憂情緒下，美國直接下場拋售本國貨幣的可能性就更小了。

綜上所述，日圓上週的飆升更像是一場由傳聞引發的空頭回補行情。在缺乏確切幹預證據，且日本國內財政受限、美國合作意願不強的情況下，日圓反彈的可持續性仍存疑。