全球政商領袖下週齊聚達沃斯，川普料搶盡風頭

美國最新發布的消費者物價指數（CPI）報告顯示，通膨壓力與前一個月基本持平，這一結果基本上符合市場預期，但核心數據的細微變化，再次點燃了市場對聯準會提前降息的猜測。

12月通膨數據詳解

美國勞工部公佈的數據顯示，去年12月CPI年增2.7%，與11月的漲幅持平。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI年增2.6%，同樣與11月的數據一致。

這兩項關鍵的年比數據均符合經濟學家的預期。

從環比來看，12月CPI上漲0.3%，符合預期。而核心CPI則是環比上漲0.2%，略低於經濟學家預期的0.3%。

具體來看，推高12月通膨的主要因素來自與家庭開支密切相關的項目，包括食品雜貨、外食、住房成本、交通服務及醫療照護等。同時，汽油、二手車和二手卡車的價格則出現了下降。

值得注意的是，這份報告是數月以來首次對通膨趨勢進行的「完整體檢」。由於去年秋季美國政府停擺，勞工部先前無法進行線下價格收集，導致11月的通膨數據可能存在被「人為壓低」的情況。經濟學家提醒，本次公佈的12月數據可能對11月被低估的部分進行了一定程度的「回補」。

市場反應：降息預期升溫

數據公佈後，金融市場迅速反應。交易員們加大了對聯準會提前降息的押注，認為決策者可能不會等到主席鮑威爾五月任期結束後再行動。

根據最新數據預測，聯準會在今年4月降息的機率從數據發布前的38%上升至約42%。儘管6月降息仍被視為最可能發生的情景。

CME的FedWatch工具則顯示，聯邦基金期貨市場普遍預期今年將有兩次降息，每次25個基點，首次降息預計在6月，第四季還會有一次。

在資產價格方面，美股三大指數盤前直線拉升，隨後漲幅有所收窄。

圖：CPI數據公佈後，美國三大股指期貨應聲升

黃金和白銀等貴金屬價格持續上漲，現貨白銀價格一度站上88美元/盎司，今年以來的累計漲幅已超過23%。

圖：黃金白銀價格走強，現貨白銀站上88美元關口

聯準會下一步：維持觀望

儘管市場熱情高漲，但聯準會似乎仍將保持謹慎。

被視為「聯準會傳聲筒」的記者Nick Timiraos表示，12月的CPI數據不太可能改變聯準會當前的觀望態度。官員們很可能希望在降息前看到更多證據，以證明通膨正在穩定並逐步下降。

聯準會在過去三次會議上已連續下調基準利率，最近一次是在去年12月，主要是出於對勞動市場可能出現超預期放緩風險的擔憂。

因此，要讓聯準會恢復降息，官員可能需要看到新的證據，證明勞動市場狀況正在惡化，或價格壓力持續減弱。而後者，可能還需要至少幾個月的通膨數據才能確認。市場普遍預計，聯準會將在本月稍後的會議上維持利率不變。

美國總統川普將於本週二稍晚與國家安全團隊會面，討論如何應對伊朗。他面前擺著一系列複雜的行動選項，每一步都伴隨著同樣複雜的風險。

此前，伊朗外長已透過川普的外交特使釋放出和解訊號。因此，川普首先需要決定的，就是是否給外交談判更多時間。

外交還是施壓？白宮內部分歧

對於伊朗的最新姿態，川普團隊內部看法不一。

有一部分高級官員認為，這是德黑蘭政權真心想談判的訊號，建議總統抓住這個機會促成協議，儘管協議框架目前尚不明確。

但另一派則更為悲觀。他們懷疑，這不過是伊朗拖延時間的戰術，真實目的是為了打亂美方醞釀已超過兩週的軍事打擊計畫。

川普本人曾表示，他不會為了等待談判進展而束手束腳。如果他最終決定放棄外交途徑，將面臨新一輪更棘手的決策。

多重計畫：軍事與非軍事選項的風險

如果選擇軍事行動，白宮必須精準敲定打擊目標。選項包括伊朗核計畫的殘餘設施、德黑蘭的政府大樓，或其他與安全部門相關的地點。一名官員透露，即便決定動手，打擊行動大概率也不會在幾天內實施。

如果選擇非軍事手段，備選方案同樣不少，包括發動網路攻擊、實施新一輪制裁，或是支援伊朗境內的網路連線。

無論採取哪種施壓方式，決策者都必須權衡伊朗可能的回應。

美國官員普遍認為，任何針對伊朗本土的打擊，都可能招致其對中東地區美方設施的報復——伊朗官員先前已多次發出類似威脅。此外，美方也擔心，強硬的軍事回擊可能會觸發“國旗效應”，反而增強伊朗民眾對現政權的支持。

至於伊朗將如何回應非軍事施壓，目前還很難判斷。但官員也指出，如果美方最終選擇無所作為，那麼川普先前的威懾言論恐怕將淪為一紙空談。

美股新一輪財報季由銀行業巨頭摩根大通揭開序幕。儘管公司交出了一份超預期的業績答案卷，但市場的焦點迅速從亮眼的財務數據，轉移到了其首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）對美國政治風險發出的嚴厲警告上。

業績超預期，交易業務成亮點

根據最新財報，摩根大通在去年第四季實現了467.7億美元的營收和5.23美元的經調整每股盈利，雙雙超出了分析師的普遍預期。

圖1：摩根大通2025年第四季業績概覽，詳細列出了公司整體及各核心業務板塊的營收、利潤和關鍵營運指標。

財報細節顯示，交易業務是本季最大的成長引擎。

• 股票交易業務收入年增40%，達到29億美元。

• 固定收益交易收入也穩健成長7%，至54億美元。

公司表示，各項交易業務整體表現強勁，特別是對沖基金客戶的業務尤為突出。

相較之下，投資銀行業務表現平平，相關收入較去年同期下降5%至23億美元，未能達到市場預期。

值得注意的是，由於公司先前宣布收購高盛的Apple Card貸款組合，本季為此追加了22億美元的撥備，導致季度淨利潤年減7%，至130.3億美元。

全年日賺1.56億，2026年展望樂觀

從全年來看，摩根大通在2025年總共取得了1,856億美元的營收，年增3%；淨利高達570億美元，雖較2024年略有下降，但仍相當於平均每天淨賺1.56億美元。

圖2：摩根大通2025財年完整財務數據，清楚對比了與2024財年的各項核心指標，展現了其龐大的營收和利潤規模。

展望2026年，摩根大通給了相對樂觀的指引。在假設聯準會年內降息兩次的前提下，公司預計全年淨利息收入將從去年的959億美元成長至1,030億美元。主要的成長動力預計將來自信用卡循環餘額的增加和存款規模的穩中有升。不過，該公司的費用支出預計也將從953億美元同步上升至1,050億美元。

圖3：摩根大通對2026年淨利息收入的展望，預計在資產負債表成長和結構優化的共同作用下，整體淨利息收入將突破千億美元大關。

戴蒙辣評：經濟尚可，但川普是最大變數

對於投資者而言，財報數字固然重要，但作為“華爾街一哥”，戴蒙對宏觀經濟和政治風險的看法才是真正的風向標。

戴蒙在財報中首先肯定了美國經濟的現狀，他評論道：“儘管勞動力市場有所放緩，但情況似乎並未惡化。與此同時，消費者繼續支出，企業總體上仍然健康。”

然而，話鋒一轉，他將矛頭直指美國經濟面臨的最大不確定性——前總統川普可能帶來的政策風險，並就兩大關鍵問題發出了嚴辭警告。

警告一：幹預聯準會或將適得其反

戴蒙首先表達了對聯準會獨立性的擔憂。他強調，雖然個人並不完全贊同聯準會的所有決策，但他「對鮑威爾這個人懷有極大的尊重」。

他警告稱，川普任何試圖透過幹預聯準會來推動降息的企圖，最終都可能事與願違。戴蒙直言：“任何削弱這一點（美聯儲獨立性）的做法可能都不是明智之舉。在我看來，這會產生相反的後果。它將提高通膨預期，並可能隨著時間推高利率。”

摩根大通財務長傑里米·巴納姆也呼應了這一警告，並補充說，更大的問題在於此舉「對美國經濟前景的損害，坦率地說也是對全球經濟穩定的損害」。

警告二：信用卡利率上限是“下策”

對於川普提出的將信用卡利率上限定為10%的呼籲，摩根大通的回應更為強硬。

巴納姆在電話會議上冷酷地表示，如果這一政策真的落地，將“對消費者非常不利，對經濟也非常不利”，公司將因此“不得不大幅調整業務”。

儘管摩根大通拒絕量化該提議可能帶來的具體財務影響，理由是存在“太多不確定性”，但巴納姆警告稱，在應對他所稱的“依據薄弱、卻意圖對公司業務進行激進改變的指令”時，“一切手段都在考慮之中”。這被市場普遍解讀為一種毫不含糊的威脅。

在數月的迴避與沉默後，聯準會主席鮑威爾終於對川普總統發動了反擊。導火線是美國司法部對他本人發起的刑事調查——一項被鮑威爾視為直接攻擊聯準會獨立性的政治行為。

鮑威爾在上週日晚間發布了一段罕見的視訊講話，向公眾直接闡明利害關係。他明確表示，這場風波的核心並非他去年的國會證詞，也不是聯準會大樓的翻修問題。

「刑事指控的威脅，是因為聯準會根據公眾利益來設定利率，而不是遵循總統的偏好。」鮑威爾在影片中說道。在他看來，這不過是動用國家機器幹預貨幣政策的「藉口」。

對川普政府的委曲求全策略宣告失敗，鮑威爾的強硬姿態預示雙方的衝突將進入新階段。

鮑威爾的姿態：從隱忍到公開對抗

這場衝突的升級，不僅體現在川普政府的策略變化，更體現在鮑威爾本人的反擊姿態。

過去，川普政府僅限於口頭批評，希望透過輿論壓力迫使鮑威爾辭職。如今，司法部直接介入，將威脅提升到了刑事層面。

面對這種變化，鮑威爾也徹底改變了溝通策略。在過去數月的會議中，他總是迴避或拒絕對政府的施壓企圖發表評論，力求將聯準會置於政治紛爭之外，專注履行其穩定物價和促進就業的核心使命。但現在，隨著司法部的調查逼近，他已沒有退路。

這種轉變可能不止於言語。先前有猜測，鮑威爾或將在明年5月主席任期結束後離開聯準會，儘管他的理事任期要到2028年才結束。但這場前所未有的法律攻擊，反而可能激勵他留任至理事任期完全結束。這既能阻止川普提名新的繼任者，也能為自己贏得時間，直至調查結束。

核心爭議：聯準會獨立性面臨直接威脅

對於鮑威爾及其國會盟友而言，司法部的刑事調查是對聯準會獨立性的公然挑戰。

其邏輯在於：如果政府可以因為不喜歡央行的貨幣政策決策而對官員進行刑事追責，那麼央行將淪為行政部門的附庸。這將嚴重侵蝕市場信任，阻礙投資，並最終破壞抑制通膨和維持就業的核心目標。

週一金融市場對此反應平淡，多數投資者選擇觀望，等待事態的下一步發展，以判斷其對經濟和聯準會地位的實質影響。

Evercore ISI全球政策與央行策略主管Krishna Guha評論道：「從表面看，政府和央行現在似乎處於公開交戰狀態——這正是鮑威爾和財政部長貝森特極力避免的局面。後續事態的嚴重程度，將取決於各方的反應，並最終決定美聯儲的獨立性在市場上是否依然牢固。」

繼任者難題：下任主席提名蒙上陰影

鮑威爾的主席任期僅剩幾個月，這場風暴將直接影響下一任聯準會主席的產生。

無論最終提名人選是誰，都將不得不在上任之初面對來自政府關於利率政策的潛在威脅。同時，他們也必須應對外界將其視為「白宮傀儡」的尖銳批評。

如果下一位提名人進入確認程序，他們無疑會面臨來自各方的嚴厲質詢。整個提名和就職過程，將被籠罩在鮑威爾事件的陰影之下。

國會介入？共和黨議員威脅阻擊提名

部分國會議員已經開始行動，以捍衛聯準會的獨立性。

北卡羅來納州共和黨參議員湯姆提利斯公開表示，他將在此議題上阻止川普所有的央行提名人選。提利斯所在的委員會，正是負責舉行聯準會提名人確認聽證會的關鍵機構。

另一位共和黨人、阿拉斯加州參議員麗莎·穆爾科斯基也將政府的調查稱為“赤裸裸的脅迫企圖”，並對提利斯的行動表示支持。在刑事調查解決之前，聯準會主席的提名確認程序或將難以啟動。

來源：華爾街見聞

週二歐盤時段，美元指數在98.95附近陷入窄幅整理，走勢膠著。從盤面上看，美元指數自階段性低點98.6687反彈後，雖一度沖高至99.0348，但未能站穩99.0整數關卡，隨後便回落盤整，顯示出上攻能不足。

目前，99.0一線構成了心理與技術上的雙重壓力，而下方的98.8500則成為短期關鍵支撐。若該支撐位失守，指數可能進一步下探至98.7區域；反之，若能有效突破並站穩99.0，則可望開啟新的上行空間。

美元指數30分鐘K線圖顯示，價格在99關卡附近受阻，MACD等指標預示動能趨弱

技術指標也反映了市場的猶豫不決。短線RSI指標在50.8699附近，處於中性區域，顯示多空力量暫時平衡。而MACD指標的DIFF值為0.0115，DEA值為0.0169，柱狀體為負值-0.0107，暗示儘管價格有所反彈，但上漲動能正邊際減弱。這顯示當前行情較多是技術性修復，而非趨勢性反轉。市場似乎正處於一個缺乏明確基本面驅動的“資訊消化期”，交易情緒普遍謹慎。

經濟數據向好，小型企業信心成亮點

近期公佈的NFIB小型企業樂觀指數，為觀察美國經濟的「真實溫度」提供了一個窗口。 12月該指數上升0.5點至99.5，不僅高於市場預期的99.2，也持續高於其52年來的歷史平均值98.0。

更值得關注的是，衡量不確定性的指數大幅下降7點至84，創下2024年6月以來的最低水準。這項變化意義深遠，它直接反映了企業主在經營決策中對成本、用工、稅負和供應鏈等問題的擔憂正在緩解。

小型企業被視為經濟的“毛細血管”，其景氣度通常具有領先意義。當它們對未來的預期改善時，往往會轉化為更強的招聘意願、更多的資本開支計劃和更高的提價能力。這些行為會逐步傳導至就業市場和通膨路徑，最終影響聯準會的貨幣政策。例如，企業擴招可能推升薪資壓力，而提價意願增強則預示未來的通膨動能。

因此，這份數據的重要性不在於單月波動，而在於它揭示了經濟的「底色」。樂觀指數維持高位，同時不確定性顯著回落，顯示企業對經營環境的信心正在修復。如果這種修復能夠持續，市場可能會重新評估未來經濟的韌性，並對先前過於悲觀的衰退預期進行修正。

利好不漲？美元背後的兩套交易邏輯

儘管小型企業數據向好，但美元指數並未應聲走強，反而陷入盤整。這背後，是市場對同一組數據兩種截然不同的解讀邏輯在激烈博弈。

第一條邏輯鍊是「成長驅動升息預期」：如果經濟基本面持續改善，市場會認為聯準會降息的緊迫性下降，甚至可能為了抑制潛在通膨而重新考慮升息。這種預期會推高利率，擴大美元的利差優勢，進而利好美元。

然而，另一條邏輯鏈卻指向相反方向－「成本緩解等於寬鬆可期」：如果企業信心的回升主要源自於成本壓力下降和用工緊張緩解，而非需求端的強勁擴張，那麼通膨大幅反彈的風險就相對有限。在這種情況下，即使經濟成長有所回暖，聯準會仍可能維持其降息計畫。如此一來，利率上行空間受限，美元難以獲得持續的上漲動力。

此外，風險偏好的改變也影響美元。小型企業信心回暖通常被視為經濟「軟著陸」機率上升的信號，這會提振市場的風險情緒，理論上會削弱美元的避險吸引力。但現實是，美元並未因此明顯走弱，顯示出相當的韌性。這說明市場並未完全押注於「降息+風險資產雙升」的劇本，而是同時看到了經濟的韌性，又擔心通膨可能捲土重來。

後市展望：美元等待下一個引爆點

目前，美元指數正處於方向選擇的十字路口。市場分析指出，僅靠一份NFIB數據不足以打破僵局，市場需要更多高頻數據的“共振”，尤其是關鍵的通膨讀數、非農就業報告中的薪資增速，以及美聯儲官員的公開表態。

短期來看，98.8500一線是重要的多空分水嶺。

• 看漲情景：若美元指數在該位置獲得支撐，且後續數據（如企業招聘計劃、資本支出意願等）繼續強化成長和通膨預期，市場可能推遲對聯準會的降息預期，從而推動美元向上突破99.0關口。

• 看跌情景：若98.8500支撐被反覆擊穿，同時其他數據未能跟進，市場可能會重回寬鬆敘事，美元指數或將回撤至98.7附近尋求支撐。

中期來看，NFIB數據提供的「經營端回溫」線索，需要與通膨、就業和金融狀況等更高權重的變數結合判斷。如果通膨黏性重現，就業市場依舊緊張，美元的利差優勢將為其提供上行動能。但如果經濟復甦更依賴效率提升而非需求擴張，通膨壓力可控，那麼聯準會仍將按節奏降息，美元大概率將維持區間震盪。

總而言之，當前美元的「靜止」並非無動於衷，而是在等待一個能打破平衡的「引爆點」——這可能是一份超預期的CPI數據，也可能是聯準會官員一次措辭上的微妙轉變。