俄烏為何在巴赫姆特拼個“你死我活”？

俄烏衝突

摘要:

俄羅斯急需一個“勝仗”來豉鼓舞士氣，因此拿下巴赫姆特，對俄羅斯極具政治及對內宣傳的效用。對烏克蘭來講，堅守巴赫姆特則是為了向西方展示抗擊俄羅斯的決心，以說服他們加大對烏的支援。

俄羅斯和烏克蘭在巴赫姆特激戰了九個多月，雙方死傷慘重。不過，西方的新聞報導，烏軍和俄軍戰死比例，大約是1：5或1：7。

俄軍付出的代價顯然比烏克蘭要重。不過，這幾天從雙方對外講話來看，俄羅斯應該已經九成以上控制了巴赫姆特，烏克蘭應該還有少數部隊在進行最後的壕溝作戰。但如果沒有意外，最終俄羅斯會控制這個距離頓涅茨克州府頓涅茨克89公里的小城市。

一般認為俄羅斯砸下重兵，奪取巴赫姆特是沒有戰略高度的一場「政治性」任務；因為，巴赫姆特沒有軍事上的戰略價值，只是一個小城市，不是重要交通樞紐，也沒有生產重要物資；只生產鹽、釀酒及少許石膏礦，巴赫姆特戰前只有7萬多人，到現在據說只有數千人還留在城內，但由於雙方激戰甚久，幾乎所有建築物全毀，是否仍有居民存活，是個疑問。

對俄羅斯而言，一年多來，西方觀點認為俄烏戰爭，最終會拖垮俄羅斯，至少普京已經陷在泥淖中。因此，俄羅斯急需一個“勝仗”來豉鼓舞士氣，因此拿下巴赫姆特，對俄羅斯極具政治及對內宣傳的效用。

另一方面，一直傳出俄羅斯高級將領對普京用兵的戰略戰術極端不滿，為了證明普京到目前為止，對烏克蘭戰爭的戰略戰術沒有犯錯，巴赫姆特也非拿下不可。

當然，第三個說法是強攻巴赫姆特，是因為俄國傭兵瓦格納集團首腦普里戈津，和俄國防長紹伊古，兩人為了爭取在克里姆林宮的政治影響力的結果。因為攻打巴赫姆特的主力是瓦格納傭兵，普里戈津一直想證明，他的戰士比俄國正規軍要能打。藉此，普里戈津要維持、鞏固他在克宮的政治地位。

對烏克蘭來講，多死一個俄軍，烏克蘭就賺到，所以“拖死”俄軍，是戰術目標，烏軍死守巴赫姆特多一天，就是烏克蘭獲勝；當然，丟掉巴赫姆特，依西方軍事專家及媒體評論，對烏克蘭防守北頓涅茨克，反而爭取到更多時間。也不影響抵抗俄羅斯攻進北頓涅茨克的第二道防線—克拉莫托斯克（Krematorsk），軍事行動專家們指出克拉莫托斯克地勢高，易守難攻，俄羅斯如果想控制頓涅茨克，進攻克拉莫托斯克，在晚春時刻，很難準備充分。

從戰略上來看，俄羅斯要鞏固俄國的出海口所在的克里米亞半島，全面控制目前握在手上的烏東四州：盧幹斯克、頓涅茨克、扎波羅熱及赫爾松，應該是戰略首要。之前放棄赫爾松市，應該是“戰略撤退”，固守已控制住的大部分赫爾松領土。

從俄羅斯目前控制頓涅茨克的地區，較少於其它烏東三州，奪取巴赫姆特，進可攻，退可守，如果能在頓涅茨克奪取更多領土或攻下頓涅茨克州首府頓涅茨克城，那巴赫姆特的奪得，就是戰略目標，而不只是戰術任務而已。

如果以上揣測成真，烏東地區的軍事衝突，隨著巴赫姆特落入俄羅斯之手，可能不久之後，會隨之升高！

文章來源：聯合報，作者：高永光

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Owen Li

經濟

• 東京核心通脹率連續一年保持在日本央行的通脹目標之上

• 東京地區5月剔除生鮮食品和能源的CPI同比增長3.9%，為1982年以來最高增幅

• 食品成本的上升抵消了燃料價格的下跌--數據

• 數據可能使人們繼續預期日本央行將進行政策調整

日本東京地區5月核心消費者通脹放緩，但剔除燃料的核心通脹率創40年高位，凸顯了不斷擴大的物價壓力，這可能使人們繼續預期日本央行將撤出超寬鬆貨幣政策。

被視為全國通脹趨勢領先指標的東京地區數據顯示，企業繼續將上漲的成本轉嫁給家庭，這表明通脹壓力持續時間可能比日本央行的預測更長。

政府週五公佈數據顯示，5月東京地區不包括生鮮食品但包括燃料價格在內的核心消費者價格指數(CPI)較上年同期增長3.2%，與增長3.3%的市場預測中值基本吻合。

數據顯示，通脹率雖較上個月的3.5%有所放緩，但仍連續一年高於日本央行2%的目標，因為食品價格的穩定上漲抵消了燃料成本的下降。

5月剔除生鮮食品和燃料成本的CPI比上年同期增長3.9%，這是自1982年4月以來最快的增速，當時日本正經歷一場資產泡沫。

“通脹似乎已經超出了日本央行的預測。工資上漲的前景正促使更多的公司通過漲價來轉嫁不斷上漲的勞動力成本，”第一生命研究所首席經濟學家Takuya Hoshino說。

“根據即將公佈的數據，日本央行有可能對其超寬鬆政策做出調整，以應對通脹上升，”他說。

圖：東京通脹率連續一年高於日本央行目標

週五公佈的另一項數據顯示，4月份服務公司相互收取的價格較上年同期上漲1.6%，連續第26個月上漲，原因是經濟從疫情防控措施中重新開放提振了旅遊需求。

日本經濟終於從疫情的創傷中復蘇，不過出口和消費前景面臨全球經濟放緩和食品價格上漲等風險。

由於通脹已經超過目標，市場普遍猜測日本央行在新任總裁植田和男的領導下可能很快就會逐步退出超寬鬆貨幣政策。

植田曾多次表示，隨著成本推動因素的消散，未來幾個月通脹將放緩，日本央行將維持超寬鬆政策，直到更強勁的工資增長確保日本能夠持續看到通脹達到2%的目標。

但他週四在接受媒體群訪時表示，如果其通脹預測被證明是錯誤的，日本央行將“迅速採取行動”，如果刺激措施的成本大於收益，日本央行可能會調整政策。

日本央行將在7月評估其季度增長和通脹預測。

文章來源：路透

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Devin

由於全球範圍內科技股普遍下跌，初創企業的融資驟減。大型會計事務所畢馬威（KPMG）的調查顯示，2023年1～3月全球VC（風險投資）投資額同比減少67％。

亞洲的投資額同比減少69％，降至135億美元，這是2015年以來的最低水平。與經歷過2000年初的網絡股票泡沫破滅、2008年雷曼危機的歐美企業不同，對於東南亞的初創企業來說，這是首次遭遇逆境。

儘管如此，對初創企業來說，經歷“嚴冬期”未必全都是壞事。

不僅是美國科技企業，亞洲的大型科技企業也在裁員。如果之前集中在主要企業的優秀人才的流動性提高，那麼對於東南亞的初創企業來說，將是獲得人才的機會。

東南亞的科技生態系統有一個非常值得一提的特點。那就是中美大型企業均為初創企業等供應人才。

由於地緣政治風險，中美大型科技企業近幾年以新加坡為中心擴充了東南亞基地。因此，在中美對立的影響擴大到全世界的情況下，東南亞例外地成為兩個大國的科技企業共存的地區，科技人才的融合不斷加劇。

據風險投資公司Asia Partners調查，到2022年底，從美國谷歌的東南亞各網點流出的人才超過6000人。微軟、亞馬遜、蘋果等美國大型IT企業也是如此。

這項調查結果表明，運營TikTok的字節跳動也有2800人左右外流。騰訊控股、阿里巴巴集團也是有力的人才供給源。如果引領IT產業的很多中美企業進行裁員，新加坡的大型網絡企業等區域內企業將更容易獲得中美大企業在東南亞流出的人才。

在中美對立看不到結束跡象的背景下，在雙方的大型科技企業中積累了經驗的人才很稀少。中美科技企業越是裁員，這些人才的流動性越強。東南亞的文化、人種、收入階層等富有多樣性，這將成為建立新產業的一大優勢。

在美國等地，大企業的裁員潮已成為促進創業、促進產業更新換代的契機。東南亞也在形成越過冬天發芽的初創企業的培育土壤。

文章來源：日經中文網

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Alex

外匯

歐元/美元(EUR/USD) – 持續刷新兩個月新低，指標低位形成背離

上方阻力參考: 1.0735、1.0800、1.0875

下方支持參考: 1.0695、1.0640、1.0570

日線圖看，歐洲央行管委本週數次提到加息接近尾聲，歐元不改於1.1100下方遇阻後跌勢，且在去年10月起漲以來的初始上升通道下軌跌破後，匯價見頂風險進一步深化。若無法迅速回到去年12月高點1.0735及跨年度漲勢的23.6%回撤位上方，歐元或將繼續下探3月6日高點1.0695。再往下，去年5月5日高點/5月25日低點鏡像點位1.0640，以及2017年4月低點1.0570亦有買盤承接。指標方面，MACD在零軸下方延續跌勢；RSI跌近超賣區，提示歐元依然承壓。

4小時圖看，歐元不斷拓展下降常態，即期明顯受制於一根初始下行通道阻力線，唯有上破方可初步緩解下行壓力。更多反彈潛力來看，1月31日低點/2月14日高點1.0800與中期上升通道下軌反壓交匯形成重要阻力；收復後將繼續上看1月高位1.0875，以及4-5月箱體下限1.0950。指標方面，MACD快慢線在零軸下方有望形成金叉；RSI收復超賣線後繼續回升，同時兩項指標均發出底背離信號，提示匯價有望釋放所累積的超跌風險。

美元/加元(USD/CAD) – 上破三角形後逼近前高，強阻區域警示超買風險

上方阻力參考: 1.3653、1.3700、1.3750

下方支持參考: 1.3600、1.3550、1.3500

日線圖看，在油價反彈不振，同時美元又在數據強勢下走高的背景下，美加掀起新一輪攻勢。匯價正上試2020年3月-2021年5月跌勢的61.8%回撤位1.3653至4月高點1.3667阻力區硬度。突破則將延續此前上破三角形後的升勢，點位上將繼續上看去年12月高點區域1.3700，以及3月21日高點1.3750。隨後3-4月跌勢的2浪末端(3月24日高點)料亦有拋壓守候。指標來看，MACD震盪攀高，快線已率先收復零軸；RSI步入強勢區，提示匯價有望延續升勢。

4小時圖看，美加在上破三角形整理後升勢提速，並很快逼近4月反彈行情高點，突破無疑將開啟更為廣闊的上行空間。不過1.3653附近同時還匯聚了3月箱體下沿，以及2月高點成交密集區，預計拋壓極重。若上行遇阻，回撤可重點關注4月26日低點1.3600，三角形底邊，以及4月10日高點1.3550形成的支撐區域，跌破則反彈勢頭將明顯遇阻。指標方面，MACD在零軸上方拓展升勢；RSI回踩超買線後再度拉升，提示匯價存在一定漲超風險。

黃金/美元(XAU/USD) – 1959失守加重下行壓力，指標略顯超賣

上方阻力參考: 1959、2000、2030

下方支持參考: 1928、1900、1877

日線圖看，美債限談判接近達成“簡版”協議，同時經濟數據強勢也令美元回升。金價受到雙重壓制，多方數次抵抗掙扎後終未能固守2月高點1959一帶關鍵支撐。該位一破意味著市場頂部成形，後續下行目標將指向3月22日低點1935至1月16日高點1928一線，以及1900整數關。指標方面，MACD快慢線雙雙沒入零軸下方；RSI在弱勢區震盪走低，與形態及趨勢一致，指標也雙雙發出由強轉弱的信號。

4小時圖看，金價下破1959拓展了短線波段的下降常態，而在跌破2000關口(高位下降三角形底邊)之後，跌幅也接近三角形一倍垂直高度的第一目標位。反彈機會來看，1959一線轉而成為重要上行阻力，即便突破，上行仍將遭遇三角形頂邊和2000關口合力形成的頑固拋壓。唯有悉數突破，市場方可重塑強勢，進而重新劍指4月5日高點2030，以及2070紀錄高位。指標來看，MACD在零軸下方死叉後加速下滑；RSI跌近超賣線，呈現金價當前弱勢。

美油(CRUDE) – “減產”前景存疑，油價重返73下方

上方阻力參考: 73.00、76.20、77.70

下方支持參考: 70.00、67.82、65.00

日線圖看，俄羅斯料OPEC+下月未必減產，消息打破油價短期築底節奏。收出日線中陰後，美油重回73一線的1季度寬幅震盪區間箱底下方。若進一步下破70附近的去年低點，則恐將重啟中期跌勢，且難免再次下試年內低位區域硬度：2021年12月高位67.82，年內低點65均為關鍵支撐位。指標方面，MACD在零軸下方溫和升勢的持續力遭遇嚴峻挑戰；RSI升至中性水平後拐頭向下，提示現有反彈尚未能扭轉市場整體跌勢。

4小時圖看，油價隔夜顯著回撤，但尚未完全打破短期波段緩慢的上升常態。多方在70上方反攻打造“更高低點”的希望依舊保留；若能重返73水平之上將有望形成新的反彈結構。後續阻力方面，大型缺口中的3月1日低點76.20，去年7月形成的平緩下降通道上軌，以及2月14日低點77.70料均有明顯拋壓。指標來看，MACD在零軸上方形成死叉，快線迅速跌近零軸；RSI自超買線下方直接跌入弱勢區，凸顯即期拋壓沉重。

納斯達克100指數(ND100m) – 升勢不改！指標股拉動刷新1年高點

上方阻力參考: 14080、14382、14715

下方支持參考: 13719、13250、12892

日線圖看，英偉達(NVIDIA)財報超預期，股價隔夜收漲近25%，也帶動納指100再次刷新一年多高點。股指此前回測去年1月低位/8月高位13719重要節點並站穩，市場於年內寬幅上升通道中攀高的格局未變。多方當前重新劍指2021年4月高點成交密集區14080，更多阻力可參考2021年10月低點14382，以及2021年8月低點14715。回撤風險來看，只要13719固守不破，則市場仍將維繫向上攻勢；但若失守，空方或將測試4月4日高點13250與年內寬幅震盪上行通道下軌形成的關鍵支撐。再破則中期強勢將被動搖，下方12892(2020年疫情爆發後低點-歷史高位漲勢的38.2%回撤位)亦為重要支撐參考。指標方面，MACD快線在零軸上方溫和攀高；RSI依然向上逼近超買線，呈現納指近期強勢。

文章來源：FXTM富拓

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Samantha Luan

經濟

• 上周初請失業金人數增加4,000人，至22.9萬人

• 此前兩週請領人數大幅下修

• 第一季度GDP增長率上調至1.3%

• 第一季度企業利潤下降

美國上周初請失業金人數小幅增加，由於馬薩諸塞州的欺詐性申請被剔除，此前兩週的請領人數被大幅下修，表明勞動力市場仍很強勁。

勞工部周四公佈的報告還顯示，5月中領取失業補助的人數減少，這表明經濟又將迎來一個就業強勁增長且失業率下降的月份。

政府定於下週五公佈備受關注的5月就業報告。一些經濟學家表示，勞動力市場的韌性提高了美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)在6月可能再次加息的風險。週三公佈的美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)5月2-3日政策會議記錄顯示，官員們“普遍認為”進一步加息的必要性“已變得不太確定”。

“令人擔憂的裁員增加的趨勢剛剛被完全修正，勞動力市場並沒有像美聯儲官員和市場所認為的那樣正在鬆動，”FWDBONDS首席經濟學家Christopher Rupkey表示。“在抗通脹方面，美聯儲看起來比以往任何時候都更落後於形勢發展，吃緊的勞動力市場拒絕鬆動。”

截至5月20日當週，初次失業金人數增加4,000人，經季節調整後為22.9萬人。此前前一周的數據被修正，請領人數比之前報告的少17,000人。

截至5月6日當週的請領人數被下修33,000人。這表明，在政府為5月就業報告中的非農就業部分對企業進行調查期間，失業金請領人數大幅減少。

美國4月新增25.3萬個就業崗位。接受路透訪查的經濟學家此前預測，上周初請失業金人數為24.5萬人。

儘管為遏制通脹，美聯儲自2022年3月以來已經累計加息500個基點，這是1980年代以來最快的一輪貨幣政策緊縮行動，但勞動力市場僅輕微放緩。

3月，每一個失業者對應1.6個職位空缺，遠遠高於1.0-1.2個的區間，而處於這一區間才意味著就業市場沒有產生過多通脹。

經濟學家預計，隨著懲罰性加息的影響在經濟中蔓延，以及金融狀況收緊使小企業更難獲得信貸，裁員將增加。

失業金報告還顯示，截至5月13日當週，作為衡量招聘情況指標的續請失業金人數下降5,000人，至179.4萬人。這份報告處於政府為5月失業率對家庭進行調查的調查期內。

在4月和5月的調查期之間，續請失業金人數有所下降。4月失業率回落到53年來最低的3.4%。失業金請領人數減少與最近的零售銷售、工廠生產和企業活動數據表明的趨勢一致，即經濟在第二季度初重獲動能。

美國股市攀升。美元兌一籃子貨幣上漲。美國公債價格下跌。

根基不穩

不過，在利潤下降的情況下，經濟的根基並不穩，這可能會影響未來的招聘和投資。提高政府舉債上限的磋商陷入僵局，也給經濟帶來了風險。

美國商務部周四公佈的數據顯示，第一季度國內生產總值(GDP)環比增長年率修正值為1.3%，較上月報告的1.1%的初值有所提高。第四季度經濟增速為2.6%。庫存投資、州和地方政府支出、企業投資以及出口數據均上修。房屋建築投資被下修。

第一季未經過庫存估價和資本消耗調整的企業稅後盈利下降2.1%，為連續第三個季度下降。該指標與標普500指數成分股企業的盈利類似。

第一季企業盈利同比下降6.0%，為2020年第二季以來最大降幅，這表明企業難以將更高的成本轉嫁給客戶。

隨著企業盈利下降，從收入方面衡量，第一季度經濟產出萎縮2.3%。

第四季國內總收入(GDI)修正後為下降3.3%，前值為下降1.1%。這反映了對第四季薪酬和工資增長數據的下修。

原則上，GDP和GDI應該是相等的，但實際上卻有所不同，因為二者使用不同且基本上獨立的源數據進行估算。

GDP和GDI的平均值被稱為國內總產值，被認為是衡量經濟活動的一個更好的指標。第一季國內總產值下降0.5%，第四季為下降0.4%。

文章來源：路透

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Kevin Du

外匯

日元再次加速貶值。5月25日的紐約外匯市場上，日元兌美元下跌，一度創下1美元兌145日元以內的行情。日元自2022年11月以來時隔半年貶值到1美元兌140日元左右的水平。隨著日美利差擴大等，拋售日元買入美元的勢頭擴大。

日元行情比2023年的高點（1月的127日元20錢左右）下跌13日元左右。日元對歐元、英鎊等其他主要貨幣也不斷貶值。

圖：日本和美國的基準利率對比

背景是日美貨幣政策的差異。

日本銀行總裁植田和男錶達了繼續貨幣寬鬆的強烈意願，盡快轉向緊縮貨幣政策的市場期待落空。植田當天接受了日本經濟新聞等的採訪。由於他的發言積極表示將繼續現行的大規模寬鬆政策，再次讓市場意識到了日美利差。

美國普遍預期美國聯邦儲備委員會（FRB）到7月將進一步提高政策利率，利率整體面臨上漲壓力。僅5月，日元兌美元行情就下跌了4日元左右。

進口企業等實際需求方拋售日元買入美元的動向也依然活躍。由於日本貿易持續赤字，進口企業拋售的日元量容易高於出口企業購買的日元量。

投機和實際需求都傾向於拋售日元，有可能重現2022年創紀錄性的日元貶值。市場上，日元貶值基調確定的預期越來越普遍。

美銀指出，日本的外國直接投資（FDI）出現了明顯的逆差，這表明流出的金額超過了流入的金額。因此，預計到今年第三季度，日元對美元的匯率將進一步下跌至143日元。

雖然日本央行維持超低利率的貨幣政策立場目前對股市來說是個好消息，但隨著全球央行繼續加息以抑制通脹，這將意味著日元面臨進一步壓力。

文章來源：日經中文網、金融界

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Damon

債券

美國財政部周四宣布，下周初將進行一系列國債拍賣。一些市場參與者由此認為，這可能表明債務上限所謂的“X日”實際上不太可能會在6月1日就觸發。

美國財政部財政管理署公佈的日程安排顯示，將於下週二(5月30日)拍賣1190億美元的3個月期和6個月期國債，並將在兩天后，也就是6月1日正式結算。此外，其還將出售一筆500億美元的現金管理票據，於11月到期。

6月1日是美國財長耶倫一再指出的一個最早可能觸發“X日”的期限——除非白宮和國會共和黨人達成協議，提高31.4萬億美元的債務上限，否則政府屆時將缺乏支付所有債務的資金。

根據研究公司Wrightson ICAP的數據，美國財政部財政管理署通常不會輕易宣布即將進行的拍賣，直到確定它在債務上限下有出售新債券的空間。

道明證券(TD Securities)駐紐約高級利率策略師Gennady Goldberg表示，財政部周四繼續宣布這些債券拍賣的事實“確實表明，財政部可能有現金來結算債券”。他們過去曾表示，如果他們認為自己沒有把握，就不會宣布拍賣。所以我確實認為這是一個積極的信號。

不過，Goldberg也指出，“積極因素真的也就到此為止了，因為實際上我們知道很可能在6月的前兩週財政部就會徹底耗盡現金。”他表示，就財政部的現金餘額而言，他們已經在“搜刮桶底”了。

儘管耶倫表示，“X日”最早可能在6月1日觸發，但大多數華爾街公司目前仍估計，美國財政部在採取了幾個月的擴大借貸能力等非常規措施之後，完全觸達債務上限違約的日期有可能會出現在6月6日至6月9日之間。

美國財政部周四公佈的數據顯示，截至週三，美國政府的TGA賬戶現金餘額為494.7億美元，低於週二的765.5億美元，也低於一周前的683.3億美元。

6月1日是大約1170億美元國庫券到期的日子。由於市場對潛在“X日”的不確定性如此之大，該到期日的債券收益率週三曾一度飆升至了7%以上的創紀錄高點。不過在周四美國財政部宣布了將於6月1日結算的票據拍賣，加之債務上限談判顯示出一些進展跡像後，這一到期日的債券收益率重新大幅回落至了5.79%。

消息人士稱債務上限談判取得進展

據媒體報導，隨著債務上限僵局變得日益緊迫，拜登政府和美國眾議院共和黨人之間週三的談判似乎已經顯露出一些進展：協議的框架可能正在形成。

美國總統拜登(Joe Biden)當天在白宮發表講話稱，他和眾議院議長、加利福尼亞州共和黨議員麥卡錫進行了幾次富有成效的談話，雙方工作人員將繼續會面。拜登表示，他們正在取得進展，他已經多次明確表示，美國國債違約不是一種選擇。

據相關消息人士表示，美國共和黨的債務上限談判代表已擱置了大幅增加國防開支的要求，逐步開始接受拜登預算案中關於僅小幅增加防務開支的提議。兩位知情人士稱，麥卡錫已經暗示願意接受拜登提出的國防預算水平。

此外，另一位消息人士稱，雙方在遠遠超過1萬億美元的可支配支出總數字上，現在僅圍繞700億美元存在不同意見。

如果雙方能夠在陣亡將⼠紀念⽇的長周末裡很快達成協議，下週二可能成為眾議院表決日。然後參議院也需要迅速行動完成表決，以便在6月1日之前將議案交由拜登簽署。

文章來源：財聯社

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