伊朗緊張局勢緩和與美元走強導致金價回落

國際油價創下去年10月以來的最大單日跌幅。先前，美國總統川普暗示，由於伊朗承諾不會處決抗議者，美國可能暫緩採取軍事行動。

市場情緒快速轉變。前一周累計上漲10%的美國西德州輕質原油（WTI）價格，當日暴跌超過4%，直接跌破每桶60美元的整數關卡。這一輪拋售的直接導火線，是川普週三對記者的一番表態。

川普表態，軍事衝突警報解除？

川普表示，他已得到通報，伊朗境內「針對民眾的殺戮行為已停止」。他還補充說，如果伊朗當局繼續鎮壓抗議活動，他將「極度不滿」。

這番話讓市場認為，美國立即動武的可能性大大降低，緩解了對伊朗原油生產和關鍵海運通道可能中斷的擔憂。

市場的樂觀預期並非空穴來風。伊朗司法部門宣布，已經駁回了對26歲男子埃爾凡·索爾塔尼的死刑判決。此前，活動人士曾警告稱，索爾塔尼面臨被立即處決的風險。

同時，美國財政部宣布了新一輪制裁，目標是伊朗最高國家安全委員會秘書，以及一個被認定的秘密銀行網絡中的18名相關個人和實體。這種非軍事施壓手段，進一步強化了短期內不會爆發直接衝突的市場判斷。

風險溢價快速出清

“作為近期油價上漲的核心推手，伊朗局勢在一夜之間出現明顯緩和。”經紀公司PVM的分析師約翰·埃文斯評論道，“市場的緊張情緒大幅降溫，此前計入油價的風險溢價已被快速消化。”

川普向記者透露，他的消息來自伊朗的“重要消息源”，該信源稱當地已無抗議者遇害，也沒有處決抗議者的計劃。

回顧今年年初以來的油價走勢，地緣政治一直是關鍵的定價因素。一方面，石油輸出國組織（歐佩克）第四大產油國伊朗的局勢動盪，疊加委內瑞拉的國內危機，為油價注入了風險溢價。另一方面，哈薩克經由黑海的原油出口因無人機襲擊、設備維護和惡劣天氣等多種原因受阻，也對油價構成了支撐。

此外，近期油價的大幅波動也受到了資金面的驅動。買權交易量即將創下史上第二高的單週紀錄，這類衍生性商品市場的部位變化，進一步放大了油價的雙向波動。

全球地緣格局新動向

除了美伊關係，其他地區的地緣動態也值得關注。

川普向路透社表示，他認為委內瑞拉繼續留在歐佩克或許是更合適的選擇，但他不確定此舉對美國有何影響，並稱美國政府尚未就此與委內瑞拉方面展開磋商。而在周四上午，美軍在委內瑞拉附近海域扣押了另一艘油輪，這是美國針對伊朗制裁原油貿易所採取的管制措施之一。

同時，一個正面訊號來自國際航運領域。航運巨頭馬士基集團宣布，本月將恢復經由蘇伊士運河的常態化航行。自2023年以來，也門胡塞武裝頻繁襲擊該區域商船，迫使大量船隻繞行非洲好望角。馬士基恢復原航線，標誌著該關鍵水道的地緣政治風險有所緩解。

勞動市場強勢的跡象略微削弱了市場對聯準會今年降息的預期，短期美國公債殖利率上升。

美國上週首次申領失業金人數意外下降，低於所有接受彭博調查的經濟學家預期。這是表明就業市場的強度足以讓聯準會在本月暫停降息，甚至可能在年中之前都不會恢復降息的最新跡象。

對聯準會政策利率變動更敏感的2至5年期美國公債殖利率，在回吐最初漲幅後，當日仍約上升3個基點。債券交易員略微削減了對聯準會在年中前降息一次、並在年底前再降息一次的押注，不過市場價格仍幾乎完全體現出將有這兩次行動。

瑞穗駐倫敦的宏觀策略主管Jordan Rochester表示，該數據"有助於強化正在形成的'在新任美聯儲主席上任前不會降息'的敘事"。聯準會主席鮑威爾的任期將在5月結束，而美國總統川普表示，他將提名一位繼任者，此人將配合他對降低利率的要求。

2年期公債殖利率一度上升4個基點至約3.5%，10年至30年期殖利率升幅較小，且從各自高峰迴落得更多，導致利差略有收窄，殖利率曲線趨於更平坦。

來源: 新浪財經

「任何期待回檔的人都會失望。」面對台積電交出的這份超預期財報，高盛分析師Sean Johnstone的評價直截了當。

台積電最新業績的確讓市場毫無失望的餘地。財報顯示，該公司第四季毛利率歷史性突破60%，淨利高達160億美元，遠超過分析師預期。但更關鍵的訊號在於，台積電將2026年的資本開支指引直接上調至520-560億美元，比市場先前的最高預期還高出近四成——這無疑是在宣告，公司正全面加註AI晶片賽道。

公司財務長黃仁昭明確指出，業績成長的核心驅動力源自於市場對先進流程技術的強勁需求，而這股勢頭預計將貫穿新的一年。這份「炸裂」的業績與前瞻指引，不僅鞏固了台積電在全球半導體產業鏈中的核心地位，也印證了華爾街的共識：憑藉技術和資本的雙重護城河，台積電將繼續主導全球AI晶片的製造格局。

資本開支猛增，全力押注AI

台積電將2026年資本支出指引大幅提升至520億至560億美元，這個數字不僅擊穿了賣方分析師普遍預估的450-460億美元區間，也超越了買方機構更樂觀的470-520億美元預期。

摩根大通的報告進一步補充，台積電管理層甚至暗示，未來三年的資本投資規模將“顯著更高”，徹底打消了市場對於其近期可能縮減開支的疑慮。

同時，台積電也上調了未來的成長預期。根據美銀美林報告，公司已將2024至2029年的營收複合年增長率（CAGR）指引從20%上調至25%。其中，AI加速器業務的營收複合年增長率預期更是從「40%中段」直接拉高至「50%中高段」。公司預計，2026年全年營收年增將接近30%，遠高於市場原先預期的20%中段水準。

面對外界關於“AI投資是否存在泡沫”的疑問，台積電董事長兼首席執行官魏哲家坦言自己也曾“感到緊張”，但他強調：“AI的需求是真實的，不僅真實，而且正在融入日常生活。”他認為，當前製約AI產業發展的真正瓶頸，在於台積電的前端晶圓產能，而非電力或融資，並且生產環形緊張。

不只成長，毛利率的結構性躍升

在獲利能力方面，台積電的表現同樣超乎預期。第四季毛利率達到62.3%，高於公司給出的59%-61%指引區間，也超過了市場預期的60.8%。營業利益率錄得54%，同樣高於市場普遍預期的51%。

展望未來，公司將第一季的毛利率指引進一步上調至63%-65%，顯著高於美銀美林預估的60.9%和市場普遍預期的60.0%。

更重要的是，這並非短期現象。摩根大通指出，台積電已將長期結構性毛利率目標從“53%及以上”上調至“56%及以上”，這主要得益於更強的定價能力和營運效率的提升。同時，公司的股本報酬率目標也從25%提升至接近30%的水準。雖然2026年下半年N2過程初期投產可能會暫時拉低毛利率，但全年整體獲利能力預計仍將維持高點。

美銀美林分析師Haas Liu認為，台積電利潤率的擴張主要來自兩個面向：一是先進製程節點帶來的持續價格提升與製程迭代，貢獻了超過20%的複合年增長率；二是定價較高的先進製程產品在總收入中的佔比不斷擴大。

產業鏈連鎖反應，誰才是最大贏家？

台積電大幅調高資本開支，直接利好整個亞洲半導體設備板塊。高盛報告點名指出，東京電子、愛德萬測試等相關企業預計將迎來強勁上漲。同時，為因應DRAM記憶體晶片需求的快速攀升，SK海力士也正在加快新工廠的營運節奏。

具體的客戶需求方面，有媒體報告稱，OpenAI計劃於2026年底推出其首款AI晶片Titan，該晶片將與博通合作開發，並採用台積電的3奈米製程。其後續型號Titan II可望升級至台積電的A16製程。此外，OpenAI也已選擇三星的2奈米Exynos晶片用於其人工智慧耳機「Sweetpea」。

基於此，各大投行紛紛維持對台積電的正面評等。摩根大通維持「增持」評級，目標價2,100新台幣，估值基於2027年預期本益比的20倍。美銀美林同樣給予「買入」評級，目標價2150台幣。分析師普遍認為，在AI投資和有利定價前景的驅動下，台積電將持續處於高成長與利潤率擴張的良性循環中。

高盛分析師Johnstone總結道，台積電長期被視為AI產業鏈的關鍵瓶頸，原因在於公司先前在資本投入上相對謹慎。如今，管理階層不僅將開支指引上調至遠超最樂觀預期的水平，更明確表示未來三年的投資將「顯著更高」。這對整個半導體設備與AI板塊而言，是一個極其明確的積極信號——作為行業最重要的產能供給方，台積電已經開始全力加速了。

聯準會正面臨越來越大的政治壓力。芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯汀古爾斯比周四明確警告，近期針對聯準會及其主席鮑威爾的抨擊，可能會對控制通膨帶來負面影響。

“獨立性受損，通膨就會反彈”

古爾斯比的表態十分直接。他強調，任何試圖侵犯或破壞聯準會獨立性的行為，最終都會釀成惡果。

「一旦試圖剝奪央行的獨立性，通膨便會強​​勢反彈。」古爾斯比說。

與其他聯準會官員的觀點一致，他重申，央行的獨立性是實現其政策目標的關鍵所在。

調查背後：或成利率政策的“藉口”

古爾斯比發表此番言論的背景，是聯準會主席鮑威爾幾天前證實，因聯準會華盛頓總部一項耗資數十億美元的翻新項目，已收到美國司法部的傳票。

該項目的成本超支問題早已是白宮與聯準會之間的爭議點。最新的進展意味著，鮑威爾可能將面臨刑事訴訟。

雖然古爾斯比表示不會直接評論具體的法律問題，但他明確支持鮑威爾週日的聲明。鮑威爾當時指出，針對基建計畫的調查，很可能是川普為了在利率政策上施加影響力而尋找的藉口。

“我認同他的觀點，”古爾斯比說，“如果僅僅因為對利率決策存在分歧，就借調查之名行幹預之實，這無疑是一場災難。我們絕不應陷入這樣的境地。”

川普的持續施壓

長期以來，川普一直對鮑威爾領導的聯準會進行言辭尖銳的抨擊，其中不乏針對個人的攻擊。

儘管自2025年9月以來，聯準會已經三次下調基準利率，但川普仍不斷呼籲更大幅度的降息，並給鮑威爾起了個「太遲先生」的綽號。

從任期來看，鮑威爾的聯準會主席任期將於明年5月結束，但他仍可以繼續擔任聯準會理事，直到2028年。

據三位接近阿拉伯政府的人士透露，海灣地區的緊張局勢已經降溫。一系列密集的外交努力，包括伊朗與美國政府間的直接溝通，成功勸阻了美國總統川普對伊朗採取軍事行動。

沙烏地阿拉伯、土耳其、卡達、阿曼和埃及等區域內國家一直在敦促川普政府保持克制。他們警告稱，一旦美國對伊朗發動攻擊，不僅會對伊朗的鄰國帶來潛在損害，還可能引發全球油氣價格上漲。

一位阿拉伯官員表示：“局勢暫時有所緩和，美國正在留出時間與伊朗談判，看看後續如何發展。”

美伊直接溝通與外交斡旋

在美伊之間的溝通中，伊朗官員向川普保證，不會處決抗議者，而且死亡人數也並未像外界報道的那麼高。

這讓外界對德黑蘭和華盛頓未來的談判前景抱持更多希望。這位官員也提到，部分溝通可能得到了俄羅斯或阿曼等第三方的協助，並有望在未來幾天內發展為更進一步的談判。

一度飆升的軍事衝突風險

就在幾天前，海灣地區的緊張氣氛曾經一度達到頂點。川普週二在社群媒體上發文表示“救援正在路上”，暗示美國即將對伊朗政權採取行動。

週三，駐紮著約1萬名美軍士兵的區域軍事指揮部——卡達烏代德空軍基地，突然撤出了部分人員和飛機。此舉立即引發了外界關於美國即將襲擊德黑蘭的猜測。

然而，當天晚些時候，川普改口稱他已獲得保證，伊朗方面已經停止殺害抗議者。他在橢圓形辦公室表示：「我們要被告知，伊朗的殺戮正在停止，而且已經停止了。它正在停止，沒有處決計劃，或者說不會有處決。」但他沒有具體說明消息來源。

市場反應與未消失的軍事威脅

川普的這番表態，直接導致全球油價下跌。因為交易員們不再那麼擔心軍事行動會限制伊朗的石油產量，或是擔心伊朗會報復性地封鎖霍爾木茲海峽的石油出口路線。

同時，衛星分析顯示，美國「林肯號」航空母艦戰鬥群正從印度洋駛向該地區。外交官表示，目前尚不清楚這項部署究竟是攻擊的前奏，還是為了迷惑伊朗。

一位知情人士稱，雖然美國正在權衡發動攻擊的利弊，但軍事選項仍擺在桌面上。 “如果這種局勢緩和只是虛張聲勢，特朗普隨時準備扣動扳機。” 這位知情人士補充說，但這位美國總統想要的是一個“迅速、明確的結果”，就像他在委內瑞拉軍事幹預中取得的那樣。

週四，國際原油市場風雲突變，價格遭遇重挫。美原油價格最新報59.23美元/桶，從前一日高點急速滑落，盤中跌幅一度超過4.6%。布蘭特原油同樣疲軟，報63.70美元/桶，日內下跌2.8%。

此前，因中東局勢緊張，油價曾一度沖高至66.79美元/桶。但隨著地緣政治風險的快速降溫，市場開始“擠泡沫”，前期由恐慌情緒推高的溢價被迅速抹去。

地緣風險退潮，油價“擠泡沫”

本輪油價大跌，最直接的原因是地緣政治情緒的緩和。白宮方面就伊朗局勢釋放了克制訊號，暗示大規模軍事衝突短期內難以爆發。

中東作為全球原油運輸的咽喉要道，任何衝突風險都會被計入油價，形成所謂的「風險溢價」。在過去幾週的上漲中，這部分溢價佔了相當大的比重。一旦市場判斷最壞的情況不會發生，資金就會迅速獲利了結，導致價格以更快的速度回吐漲幅。

這種「情緒驅動-快速反轉」的模式，在原油這類兼具金融與商品屬性的市場中十分常見。緊張局勢升級時，資金蜂擁而入；局勢緩和後，獲利盤快速離場。這次回檔並非基本面發生了突變，而是市場對「戰爭敘事」的定價邏輯動搖了。

供需基本面施壓，後市承壓

除了地緣情緒降溫，供需基本面也對油價構成了壓力。

美國能源資訊署（EIA）的最新數據顯示，上周美國原油及汽油庫存增幅均超出市場預期。庫存上升通常意味著短期供應相對寬鬆，這削弱了油價繼續上行的動機。

供應端也出現了新的變數。委內瑞拉正逐步恢復原油出口，一筆價值5億美元的石油交易據稱已經敲定，這增強了市場對「潛在供應回歸」的預期。同時，歐盟將俄羅斯原油價格上限下調至44.10美元/桶，也可能為全球市場提供額外的低價資源。

這些因素疊加在一起，使得市場的關注點從「擔憂斷供」重新轉向「關注真實的供需平衡」。

需求方面則表現平穩，但缺乏亮點。主要產油國組織預測，到2026年全球原油市場將處於「接近平衡」的狀態。這意味著市場既不會出現嚴重短缺，也難以支撐油價長期維持高位運作。

技術面與後市展望

從技術圖來看，美原油在沖高至62.20美元後回落，目前59.23美元的價格正處於前期的密集成交區。下方的58.50美元附近是關鍵支撐位，如果跌破，可能會引發更多的技術性拋售。要重啟升勢，油價則需要重新站穩60.20美元。

美原油日線圖顯示，價格回落至關鍵區間盤整，技術指標由強轉中性

技術指標方面，MACD的動能雖仍偏正面但已趨於收斂（DIFF為0.42，DEA為0.04，MACD柱為0.76），而RSI（14）指標約52.98，處於中性區域。這顯示市場情緒已從偏差轉為均衡，符合溢價回吐後的震盪整理特徵。

總而言之，本次油價回檔是對前期過度累積的地緣風險溢酬的集中修正，而非基本面根本性惡化。接下來，市場的焦點將圍繞著三大變數：

1. 伊朗局勢：是否會再度升溫，引發新一輪供應疑慮。

2. 美國數據：原油庫存與成品油需求能否改善，以驗證消費端的韌性。

3. 宏觀政策：全球利率路徑是否會轉向，進而影響資金成本與商品配置。