伊朗的調解會阻止土耳其在敘利亞北部的軍事行動嗎？

美國消費者新聞與商業頻道（CNBC）7月5日援引野村證券發布的一項研究報告稱，美國、歐元區、英國、日本、韓國、澳大利亞和加拿大明年將出現經濟衰退。報告還預測，從今年第四季度開始，美國將出現五個季度的“溫和且長期”的衰退。

近期關於美國經濟衰退的聲音層出不窮，越來越多的經濟學家表示，當前（美國）經濟形勢將會演變成一場更加全面、深度的衰退。

另據《華爾街日報》報導，二戰以來，美國經歷過12次經濟衰退，每次衰退都呈現出兩個特點：GDP萎縮和失業率上升。但這次似乎有些不一樣。雖然美國GDP在今年第一季度有所下降，華爾街也普遍預測，第二季度將再次下降，但不同的是，美國當前的就業市場幾乎沒有動搖的跡象，整體失業率從去年的12月的4%下降至今年5月的3.6%。

近期，以科技公司為代表，美國很多大型公司都已暫停或是縮減招聘計劃，即便國外的分公司也未能倖免。以英偉達、PayPal為例，其在上海分部的員工告訴記者，部門在今年6月已內部口頭通知他們暫停招聘。

儘管科技公司縮減招聘規模，但美國整體就業市場依舊景氣。

7月8日，美國勞工部將公佈全美6月份的就業、失業數據。外界預計，6月失業率將穩定在3.6%，就業人數繼續增加。在過去7個月中，社會空缺職位超過1100萬個，比2020年初多了400萬個。

這意味著，美國企業對人力的需求非常旺盛。在勞動力市場，由於“嬰兒潮”一代退休以及移民受到限制，用工荒會讓公司對裁員更加謹慎，尤其在經濟低迷時期。

美國普遍觀念認為，當國內生產總值連續兩個季度收縮時，經濟將會處於衰退狀態。但美國國家經濟研究局還會考察一系列其他指標，例如生產、收入、製造業活動、企業銷售額等。該局表示：“衰退是指整個經濟體的經濟活動顯著下降，通常表現在生產、就業和其他指標上。”

哈佛大學經濟學教授格雷戈里·曼昆（Gregory Mankiw）從上世紀90年代開始就在美國國家經濟研究局擔任委員會委員。曼昆表示，經濟衰退的同時通常伴有大量的失業，也正因此，他對當下的情況感到驚訝。截至6月底，總計有130萬美國人處於領取聯邦失業救濟金的狀態，大大低於新冠大流行前三年平均每週領取失業救濟金的170萬人，那幾年通常被認為是美國經濟“異常強勁”的時期。回望2007年-2009年經濟衰退期間，領取此類福利的人數超過650萬。

從歷史經驗來看，美國經濟衰退有多種形式。一些經濟衰退是長期且深刻的，例如2007年-2009年的經濟衰退使美國失業率一度上升到10%；一些是短而淺的，比如2001年的經濟衰退只持續了8個月；還有一些則是長期衰退的一部分，就像20世紀50年代和80年代那樣，衰退接連發生，間隔很短。但每次經濟衰退時失業率都在上升，在二戰後的12次衰退中，失業率的中位數為3.5個百分點，1960年和1961年只有1.9個百分點，2020年高達11.2個百分點。

斯坦福大學經濟學教授彼得·克萊諾（Peter Klenow）表示：“每次衰退都有不同的驅動因素、持續時間以及對就業和產出的影響。”

1980年的衰退是由信貸控制誘發；1981年-1982年是“沃爾克式衰退”，當時美聯儲前主席沃爾克通過提高利率應對滯脹，導緻美國債務危機爆發，美國在一個週期內出現了兩次衰退；1990年-1991年是信貸緊縮；2001年是互聯網泡沫破裂；2008年是全球金融危機。

眼下，美國經濟還面臨著兩個不確定因素：企業庫存和住宅投資前景。

美國政府表示，最新GDP數據反映出企業庫存和住宅投資的支出低於預期。

在過去的周期中，庫存減少引發了一系列經濟衰退事件，包括裁員、家庭收入損失以及隨後的消費者支出放緩。而在當下，庫存削減只會導致更廣泛的經濟業務緊縮。

另一個不確定因素是住宅投資前景，樓市對利率高度敏感，當前美國購房利率也在攀升。經季節性因素調整後，美國5月份新房建設環比下降14%，隨著美聯儲提高短期利率，這種態勢還會持續下行。

據悉，二戰後，美國的經濟衰退都與新建住房下降存在關聯。不過，此次影響可能有限，因為近年來，美國建房浪潮並不像過去那樣火熱。

據彭博社報導，經濟學家認為，美國經濟衰退的可能性會越來越大，衰退可能是溫和的，但也會是長期的。

正如野村證券美國高級經濟學家羅伯特·登特所說，“好消息是它的嚴重程度有限”，“壞消息是它會持續很長時間”。這位前紐約聯儲分析師認為，美國衰退將從今年第四季度開始並持續到明年，經濟收縮幅度約為2%。

無論怎樣回調，可以確定的是，衰退來臨時，會帶來很多傷害。二戰以來的美國十餘次經濟衰退中，平均經濟收縮2.5%，失業率上升約3.8個百分點，企業利潤下降約15%，平均長度為10個月。

彭博社稱，衰退的深度和持續時間很大程度取決於通脹以及美聯儲的舉措，有充分的理由相信，本次衰退不會像上世紀80年代初或2007年-2009年金融危機那樣糟糕。更重要的是，與2007年-2009年經濟衰退之前相比，如今的消費者、銀行和房地產市場都更能抵禦經濟動盪。

根據美聯儲數據，由於美政府提供的巨額救濟部分提振了居民儲蓄，今年第一季度，美國家庭債務僅佔個人可支配收入的9.5%，遠低於2007年末的13.2%。美國銀行業最近也通過了美聯儲的壓力測試，證明它們有足夠的資金來承受失業率飆升、房地產暴跌和股市暴跌的“惡劣組合拳”。

美國國債價格反彈可能會被一些最大規模的持有者——比如日本投資者所忽略，這個美債最大海外持有者目前可能“心有餘力而不足”。

據悉，近期美債反彈，加上對沖日元波動的成本不斷攀升，抵消了日本投資者曾經從美債中獲得的收益率溢價。10年期美債的日元對沖收益率已從4月份的近1.7%暴跌至0.24%，這一水平僅僅略高於可比較的同類日本國債0.22%的收益率。

據了解，日本投資者持有價值超1.2萬億美元的美債，僅次於美國本土的持有者。然而在全球債券被密集拋售之際，他們也跟隨腳步一直在削減海外債券配置敞口。日本財務省公佈的每週數據顯示，今年只有約四周的重大淨買入量。

隨著全球投資者越來越擔心美聯儲激進加息將導緻美國經濟陷入衰退，避險情緒開始佔據主導，美債價格反彈，美債收益率已從6月中旬的階段性歷史高點回落。在經濟衰退與“美聯儲風險”之間的拉鋸戰中，美債波動性飆升。雖然這可能表明美債拋售潮已經見頂，但對於日本交易員而言，日元仍處於拋售壓力之下，日元兌美元匯率持續接近於24年來最低點附近。

日元匯率仍然陷於“雙重擠壓”之中，一面是極度鴿派的日本央行為提振奄奄一息的經濟而將利率固定在最低水平，另一面是美聯儲大幅上調利率。彭博社公佈的一項統計數據顯示，日元投資者必須支付近2.6%的資金才能在三個月內對沖其美元配置敞口，較年初的0.3%左右大幅飆升。

三菱UFJ Kokusai資產管理公司戰略研究與投資總經理Akio Kato表示：“除非投資者普遍認為美聯儲通過加息對抗通脹，美債收益率已達到峰值，否則在沒有做任何對沖的情況下，很難投資美國國債。”“並且不能簡單地認為10年期美債收益率在6月份達到的3.5%為此階段的峰值。”

較長期日本國債收益率上升也可能將局部的獲利轉移至日本國內市場，30年期債券收益率本週略低於1.3%，較近期水平小幅回升。當來自日本國內的資金出於對海外投資更具流動性的偏好而分配資金時，長期債券的回報通常與基準10年期外債進行比較。

受經濟衰退擔憂以及避險需求推動，美元指數週二突破106，觸及2002年以來最高點。

與此同時，日元再次接近24年最低，加幣觸及近19個月最低，英鎊跌至兩年新低，挪威克朗跌幅超過2%。

歐元兌美元則一度跌超1.8%，報1.0238，創2002年12月以來最低。野村證券認為，歐元的下跌只是一個警告信號，如果俄羅斯停止向歐洲輸送天然氣，可能會導致歐元兌美元跌破平價。

自今年年初以來，歐元兌美元貶值幅度超9%。

中金指出，歐元兌美元跌向平價的可能性加大，尤其在天然氣供應的不確定性短期內很難改變的情況下，歐洲經濟的悲觀預期可能會持續對歐元形成壓制。

據悉，6月俄羅斯向歐洲運輸的天然氣下降了40%，這使得歐洲電力價格持續保持高位。北溪管道將在7月11日-21日完全關閉以進行年度維修，不過，市場最大的擔憂是這一管道可能不再恢復運行。此外，近期的挪威罷工也加劇了天然氣供應短缺的風險。

歐洲央行行長拉加德此前表示，當前歐元區經濟活動受到能源成本高企、貿易條件惡化以及居民可支配收入受到高通脹影響等諸多不利因素影響，面臨更大不確定性。

7月1日公佈的數據顯示，歐元區19個國家6月份的年度通脹率達8.6%，超過5月份的8.1%，創下1997年以來歐元區通脹率的最高水平。其中，歐元區的能源價格更是飆升41.9%。

匯豐歐洲外匯研究主管Dominic Bunning表示，在其他央行以更快速度加息之際，歐洲央行堅持自己的立場，在7月份只加息25個基點，要等到9月份再加快緊縮步伐。彼時，收益率上升也很難再為歐元提供支持。

德意志銀行的估值監測顯示，美元現在是“世界上最昂貴的貨幣”，而其外匯頭寸指標顯示，美元對新興市場貨幣的多頭頭寸達到了疫情高峰以來的最高水平。今年以來，美元指數累漲9%。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正告訴我們，美聯儲加息步伐加速讓美元走強。雖然市場已充分預期2022年美聯儲將開展加息週期以遏制通脹，不過，美聯儲受到通脹數據持續創40年新高影響，加息步伐一直為市場帶來衝擊，尤其5月一次性加息50個基點後，6月更一次性加息75個基點，創28年來加息幅度的新高。美聯儲主席鮑威爾其後更揚言不排除一次性加息100個基點。

在法國農業信貸銀行外匯策略師Valentin Marinov看來，美元繼續受益於其高收益避險貨幣的地位，美國經濟被認為暫時不會捲入歐洲深陷的能源危機中。這使得美聯儲能夠堅持緊縮貨幣政策，進而提高了美元的吸引力。

不過，摩根大通上週進行了一項針對美元前景的調查顯示，超過40%的受訪投資者預計，年底時美元指數將接近當前水平，36%的受訪者認為美元會低於現水平。

分析師預計，一旦通脹降溫，美聯儲加息路徑更趨清晰，美元將在9月失去上漲動力。

目前，各大洲集裝箱港口擁堵狀況日益嚴重。克拉克森集裝箱港口擁堵指數顯示，截至6月30日，全球36.2%的集裝箱船滯留在港口，高於疫情前2016年至2019年的31.5%。克拉克森在其最新周報中指出，美國東海岸的擁堵最近已升至接近創紀錄的水平。

赫伯羅特近日更新的港口運營報告顯示了全球承運人和托運人面臨的許多擁堵問題。

▪ 亞洲：由於疫情防控措施和颱風季節影響，寧波、深圳和香港等中國主要港口的碼頭面臨著堆場和泊位擁堵的壓力。

亞洲其他主要港口，如新加坡港，堆場密度達到80%；韓國最大港口釜山港的堆場密度更高，達到85%，上個月該國經歷了卡車司機大範圍罷工。

▪ 歐洲：暑期休假開始、多輪罷工、不斷增加的新冠確診病例以及來自亞洲的船舶成批湧入，造成了安特衛普港、漢堡港和鹿特丹港等多個港口的擁堵。

安特衛普港碼頭堆場的平均利用率為80%；鹿特丹港ECT碼頭堆場利用率高達85%，冷藏箱插頭利用率為100%，此外轉運和進口貨物的滯留時間也較長，但提貨率有所提高；工會罷工對漢堡港CTA碼頭的勞動力供應產生負面影響，堆場利用率達到90%，同時也進一步增加了CTB碼頭的延誤。

此外，在歐洲其他地區，包括波蘭、丹麥、瑞典和芬蘭，有限的卡車運力繼續阻礙貨物運輸。

▪ 拉丁美洲：持續不斷的全國性抗議活動阻礙了厄瓜多爾的港口運營，而在北部，哥斯達黎加海關係統兩個月前遭到網絡攻擊，許多工作需由人工完成。墨西哥一些港口的堆場密度高達90%，導致嚴重延誤。

▪ 北美：在整個疫情期間，有關北美碼頭延誤的報導一直佔據航運新聞頭條，進入7月仍然令人擔憂。

美東：從7月1日開始，紐約/新澤西港有17艘船在等待泊位，等待時間超過20天。薩凡納港的船舶等泊時間也正接近其創紀錄水平，為10至12天。諾福克港(Norfolk)船舶的泊位等待時間繼續縮短，不超過5天。查爾斯頓港暫時沒有船舶積壓。

美西：洛杉磯和長灘港目前港口外共有21艘集裝箱船等待靠泊，等待時間為5.5天；需要注意的是，在奧克蘭港OICT碼頭，船舶的平均待泊時間為7-31天；截至7月1日，塔科馬港外沒有等待靠泊的集裝箱船。

▪ 加拿大：所有停靠溫哥華港的船舶繼續面臨嚴重延誤，錨地“滿員”。 GCT碼頭堆場利用率為85%，內陸鐵路匝道持續擁堵。與此同時，魯珀特王子港堆場利用率高達117%，集裝箱平均停留時間為9.2天。

德路里AIS船舶跟踪數據顯示，在主要港口外等待的集裝箱船數量確實在增加。並表示：“在我們預期的供應鏈恢復時間表沒有改變的情況下，可用運力繼續受到擠佔。”

當地時間7月6日，美聯儲將公佈6月份會議紀要。在6月份的議息會議上，美聯儲大幅加息75個基點。不過，美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發布會上聲稱，這種幅度的加息不會成為常態。因此，市場普遍將目光鎖定此次會議紀要，希望從中尋找更多加息幅度的線索。

針對後續的加息路徑，近期多位美聯儲官員都先後發表了頗具“鷹派”的言論，支持美聯儲在7月份繼續加息75個基點以遏制美國高企的通脹。其中包括芝加哥聯儲主席埃文斯、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、克利夫蘭聯儲主席梅斯特、舊金山聯儲主席戴利、紐約聯儲主席威廉姆斯以及多位美聯儲理事。

值得注意的是，部分原先為“鴿派”的聯儲官員，對加息的態度也逐步轉向激進。比如，向來被視為“鴿派”的舊金山聯儲主席戴利在7月1日表示，預計聯邦基金利率到今年年底將被提升至3.1%。同時，她還聲稱支持7月份加息75個基點。而戴利此前的論調一直都是“過快加息可能會損害經濟”，5月份時，戴利還在表態稱加息75基點還不是她的主要考量。

6月28日，任內永久擁有聯邦公開市場委員會（FOMC）投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯在接受媒體採訪時表示，支持美聯儲在2022年底將聯邦基準利率提高至3%至3.5%區間，2023年的加息路徑再視數據而定。他還表示，市場預測的年底加息至3.5%至4%區間，現在看來是“非常合理的”。對於7月份的加息決議，威廉姆斯稱美聯儲將主要在50個基點和75個基點選擇。

芝加哥聯儲主席埃文斯此前也表示，除非通脹數據有所改善，否則將支持美聯儲在7月份繼續進行大幅度的加息。他認為，美聯儲現在的首要任務就是給高燒不退的物價降降溫。

克利夫蘭聯儲主席梅斯特也持同樣的態度。如果在美聯儲7月份FOMC會議召開時經濟情況還沒改善，她將支持加息75個基點。她表示，當前的通脹數據無法支持美聯儲回歸到加息50個基點的幅度。她個人預估美國失業率在未來兩年將會攀升到4.25%。

而鮑威爾在6月29日參加歐央行舉行的年度論壇時也再次強調，美聯儲的首要任務就是使通脹率回落到2%，控制住美國當前逐漸“失控”的通脹。雖然他也承認加息有“過猶不及”的風險，但是不能和物價失穩帶來的後果相提並論。

截至當地時間7月5日凌晨3點，我們根據芝商所的FedWatch工具實時測算，7月份美聯儲加息75個基點（從當前的1.5%至1.75%利率區間提高至2.25%至2.50%區間）的概率高達95.1%，加息50個基點的概率僅為4.9%。該工具通過計算分析芝商所掛牌30天聯邦基金期貨的價格測算出聯邦基金有效利率（FFER）水平的預期值，同時假設在美聯儲加息時，聯邦基金有效利率（FFER）將作出相同數額的反應。

昨日，美元指數大漲1.33%，續創2002年以來新高，收報106.53。主要非美貨幣對美元多數收跌，歐元對美元跌至近20年低點，收報1.0266，跌幅1.44%；英鎊對美元收報1.1957，跌幅1.23%；澳元兌美元收報0.6802，下跌0.91%，美元兌加元收報1.3036，漲幅1.37%；美元兌日元收報135.87，上漲0.13%。國際現貨黃金收報1764.35美元/盎司，跌幅2.44%。

近期，歐元兌美元震盪走弱，過去的三週以來在1.03-1.06區間波動，昨日大幅下跌至近20年以來的最低點，收於1.0266。展望後市，個人認為，歐元兌美元可能繼續保持弱勢，於低位震盪。

受能源和食品價格高漲的影響，上周公布的歐元區6月調和CPI同比增幅8.6%再創記錄新高，PPI同比增幅36.3%較前值小幅回落但仍處於高位。同時，經濟數據表現偏弱，歐元區6月製造業PMI較前值下滑較多，德、法、意等國的製造業PMI值也取得一年多以來新低。由於物價上漲和經濟前景不確定，歐元區投資和消費支出的意願和需求有所減弱，投資者信心指數和消費者信心指數繼續延續了前幾個月的下降趨勢，市場對歐洲經濟衰退的擔憂有所增加，債券市場碎片化和債務壓力增加的問題顯現，歐元在未來一段時間將承壓。貨幣政策方面，高通脹為歐央行加息提供依據，行長拉加德上週重申7月加息25基點的計劃，市場已對此定價，但相比於市場對美聯儲有70%以上的概率於7月加息75基點的定價，歐央行的行動仍較為溫和，對歐元利空。中期來看，能源供應對通脹預期的影響和經濟前景是影響歐央行貨幣政策緊縮速率的重要因素。

技術面上，歐元兌美元5日、10日和21日移動均線形態偏空，歐元有繼續走弱的可能。

近期，美元指數震盪上行，昨日結束了自6月中旬以來於104附近的盤整，續創2002年以來的新高106.79，盤終收於106.53。展望後市，個人認為美元指數可能繼續於高位震盪。

上周公布的5月PCE年率6.3%與前值持平，核心PCE年率4.7%較前值有所回落，但均位於高位。美聯儲繼續鷹派發聲，鮑威爾重申使通脹水平達到2%的目標，市場預期美聯儲年末加息到3.2%左右，將對美元形成支撐。但另一方面，美國經濟數據表現不佳，6月ISM製造業PMI值53不及預期，創下兩年新低，高通脹已傳導至需求端，個人消費支出環比較前值下降，同比為負值。在高通脹、加息和美聯儲抗通脹的艱難的背景下，企業利潤放緩，消費者信心降低，亞特蘭大聯儲下調了對美國二季度GDP的預期，市場對美國經濟衰退的擔憂加劇，並預計聯邦基金利率將於2023年一季度於3.3%見頂，疊加市場對全球經濟衰退的討論，避險情緒升溫，帶動近期美債收益率下行，並可能於未來一段時間支撐美元走強。但長期來看，基本面可能會使美元指數從高位回落。

技術面上，美元指數運行至21日布林帶上軌，可能繼續維持高位。