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全球最大的晶片代工商台積電（TSM.US）最新公佈的季度營收數據優於市場預期。儘管產業泡沫的擔憂聲四起，但這一強勁表現為市場注入了信心，強化了全球人工智慧支出在2026年將保持強勁的樂觀預期。

業績超預期，AI與手機需求是關鍵

作為英偉達（NVDA.US）的核心晶片製造商，台積電根據月度數據計算出的第四季營收躍升約20%，達到1.05兆新台幣（約合331億美元），高於市場普遍預測的1.02兆新台幣。

台積電的業績成長，主要得益於兩大客戶的強勁需求。一方面，資料中心晶片需求持續火熱，英偉達高層本周也對營收前景表達了樂觀態度，這在一定程度上緩解了市場對於AI基礎設施建設速度可能超過應用普及速度的擔憂。另一方面，身為蘋果的主要晶片供應商，台積電的業績可能也受到了去年9月推出的iPhone 17強勁銷售的提振。

萬億AI投資潮下的「泡沫」隱憂

自ChatGPT引爆人工智慧浪潮以來，台積電憑藉其在製造先進AI加速器晶片領域的絕對核心地位，成為了最大的受益者之一。從微軟到Meta，全球科技巨頭正計劃合計投入超過兆美元用於資料中心項目，以抓住AI普及帶來的巨大機會。

然而，巨大的投資熱情也引發了投資人的深層憂慮。市場擔心，目前規劃中的龐大產能最終可能超過實際需求。此外，許多資料中心投資安排中存在的資金循環現像也讓華爾街感到不安——即投資和資金主要在OpenAI與少數幾家上市科技巨頭之間來回流動。

華爾街看漲，關注未來資本開支

強勁的業績預期推動台積電股價飆升至歷史新高，研究分析師也紛紛上調其目標價，顯示出市場持續的看漲情緒。今年以來，包括摩根大通在內的多家券商都上調了對台積電的目標股價，理由是預期其營收將強勁增長且盈利能力將得到改善。

摩根大通分析師戈庫爾·哈里哈蘭（Gokul Hariharan）在報告中指出：「我們預計2026年將是台積電又一個強勁增長年。」他認為，市場對台積電最先進晶片製造技術的需求擴大以及產品定價提升，將共同推動公司毛利率繼續上行。

接下來，市場將密切關注台積電下週發布的完整季度財報，屆時公司將公佈2026年的資本支出指引。此前，該公司已為2025年的擴張和升級計畫撥出400億至420億美元的資本支出。

英國勞動市場正面臨近三年來最嚴峻的失業風險。最新數據顯示，在秋季預算案公佈後，裁員趨勢明顯惡化，這不僅給英國工人敲響了警鐘，也可能促使英國央行加快降息步伐。

裁員數據亮起紅燈

根據英國破產署的數據，截至去年12月14日的四週內，衡量未來裁員趨勢的先行指標──潛在裁員人數，飆升至33,392人。這不僅是2023年初以來的最高值，也是疫情以來的第二高水準。

圖表顯示，英國潛在裁員人數在2025年底急劇攀升，四周滾動總計突破3萬人大關，預示就業市場壓力加劇。

尤其值得注意的是，這項數據出現在通常是裁員淡季的12月份，顯示出情勢的異常嚴峻。數據表明，自財政大臣里夫斯公佈秋季預算案後，裁員情況在上個月顯著惡化。需要明確的是，該數據來自計劃裁員20人以上的企業，它們需要提前提交HR1表格通知政府，因此僅反映了部分情況，但足以揭示整體趨勢。

就業市場疲軟已成定局？

官方就業數據也印證了裁員壓力正在上升。在截至去年10月的三個月裡，每千名員工的裁員率達到5.3%，創下疫情以來的高峰。

更重要的是，數據揭示了失業率攀升的根本原因：企業正在主動削減崗位，而不是因為原本不工作的非經濟活動人口重新開始找工作。

數據顯示，失業人數成長主要由在職人員失業驅動，而非待業者回歸求職市場。

儘管英國央行代理人網絡先前的反饋稱，企業主要透過自然減員來控制規模，但最新的裁員數據表明，越來越多的企業正轉向更激進的主動裁員。數據顯示，2025年底收到裁員通知的人數，比年內平均高出近50%。

前景同樣不容樂觀。英國央行決策者小組的一項調查顯示，企業預計在2026年將進一步縮減用工規模，預測就業率將下降0.4%，這是自2020年以來的最差預期。

勞動市場降溫，央行降息壓力陡增

勞動市場的動盪跡象，無疑為英國央行在2026年繼續降息提供了更充分的理由。

荷蘭國際集團（ING）已開發市場經濟學家詹姆斯·史密斯指出：“如果這類數據開始攀升，將為英國央行加速降息提供新的動力。未來三個月左右，勞動力市場將成為央行關注的核心議題。”

里夫斯在去年11月26日公佈的秋季預算案，是她為修復公共財政而實施的第二輪重大增稅，這些負擔主要轉移給了家庭部門。而在2024年10月的首份預算案中，她已上調了針對企業的薪資稅，預計將在2025-26財年籌集240億英鎊。同時，最低工資標準也提升了近7%。

這些政策的後果已經顯現。官方數據顯示，自里夫斯公佈首份預算案以來，英國企業已削減近19萬個職位，失業率攀升至5.1%的五年高點。同時，英國經濟在去年10月出現了四個月內的第三次收縮，外界普遍預測2026年經濟成長將進一步放緩。

貨幣政策何去何從？

面對經濟成長、就業和物價壓力均呈現下行趨勢的局面，英國央行貨幣政策委員會已在去年12月採取行動，將基準利率下調25個基點至3.75%，為近三年來的最低水準。

英國央行行長貝利支持了這項寬鬆舉措，央行也暗示，通膨降溫的程度足以支持其在2026年進一步放鬆貨幣政策。目前，央行預計通膨將在明年春季「更接近」2%的目標。

然而，貨幣政策委員會也發出了謹慎訊號。他們警告稱，隨著政策利率逐步接近「中性利率」（既不刺激也不抑制通膨的水平），未來是否繼續降息的決策將變得更加微妙和難以權衡。

貝利表示：“我們仍然認為利率將逐步下行。但隨著我們每次降息，未來還能降多少，將變成一個更需仔細權衡的決定。”

目前，市場定價反映出對英國央行今年還將有一至兩次降息的預期。但貝利強調，決策層需對任何惡化跡象保持“警惕”，如果情況急轉直下，政策路徑可能隨時調整。

美國與印度的貿易協定談判為何陷入停滯？美國商務部長霍華德·盧特尼克週五給出了一個令人意外的解釋：因為印度總理莫迪沒有給美國總統川普打電話來最終敲定協議。

談判癥結：一通未撥出的電話

盧特尼克在參加一檔名為“All-In”的播客節目時透露了這一內情。他表示：“一切都安排好了，只需要莫迪給總統打個電話。但他們不願意這麼做。所以莫迪沒打。”

這番言論揭示了雙方高層溝通似乎出現了障礙，導致已經協商好的安排無法向前推進。

關稅施壓與市場動盪

美印貿易談判的波折由來已久。去年，雙方的談判已破裂。隨後在8月，川普政府將對印度商品的關稅提高了一倍，達到50%，其中包括因印度購買俄羅斯石油而額外徵收的25%報復性關稅。

本週，川普再次加大了對印度的壓力，警告如果印度不限制從俄羅斯進口石油，關稅水平可能會進一步提高。

這一系列不確定性已經傳導至金融市場。此舉導致印度盧比匯率跌至歷史新低，也讓期待雙邊貿易談判進展的投資者感到不安。

懸而未決的稅率問題

儘管目前協議懸而未決，盧特尼克補充說，印度方面仍在尋求特定的關稅稅率。該稅率介於華盛頓先前向英國和越南提出的方案之間，美印雙方也曾就此達成協議。然而，現在那個約定已經過期。

週四，美國總統唐納德·川普拋出一個新計劃：他正指示「代表們」動用2000億美元，大規模買入抵押貸款支持債券。

他在「真實社交」平台上解釋，此舉的目標是直接壓低利率，從而減輕民眾每月的房貸負擔。川普稱，這筆資金來自房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）持有的“2000億美元現金”，因此計劃具備可行性。

然而，這項計畫的關鍵細節卻相當模糊。川普所說的「代表們」究竟是誰？將由哪個機構來執行這筆巨額收購？白宮方面並未對此作出回應。

專家質疑：象徵意義大於實際效果？

這項購債提議，緊接著川普前一天禁止「大型機構投資者」購買獨棟住宅的聲明。但房屋經濟學家普遍認為，這些措施對於緩解全美住房負擔危機作用不大，其市場影響也充滿不確定性。

南加州大學拉斯克房地產研究中心主任Richard Green直言，川普的計畫未能觸及美國住房市場的核心矛盾——供應嚴重不足。在他看來，2000億美元的購債規模更多是一種“姿態”，而非實質解決方案。

“美聯儲之前的購債規模都是以萬億計的，”Green分析道，“2000億聽起來很多，但在龐大的市場裡，體量並不算大。”

他進一步指出，強行壓低利率甚至可能帶來反效果。 “利率降了，房價必然會上漲，這反過來又會加重民眾的首付壓力。”Green補充說，“所以，這並非改善住房可負擔性的'妙招'。”

幹預主義轉向？川普的政策新風向

川普近期的一系列動作，似乎預示著其經濟政策的整體轉向。

就在提出購債計畫的前一天，他剛簽署行政令，限制國防承包商進行股票回購和分紅。這些舉措表明，川普政府正傾向於一種幹預色彩更濃的資本主義模式，即讓聯邦政府在市場中扮演更主動的角色，甚至不排除直接持有私人企業股份。

隨著中期選舉臨近，高昂的生活成本已成為民眾最關心的問題。川普的最新表態顯然意在回應這場民生危機。自第二任期開始，房屋、食品等日常開支價格持續高企，關稅政策也未能扭轉局面。

民調數據也佐證了這項策略的必要性。根據Lake Research Partners在2025年10月進行的一項調查，在關鍵的搖擺選區，主打住房可負擔性和合理薪資等經濟議題的候選人，將獲得明顯優勢。紐約新市長佐赫蘭·曼達尼的勝選，正是靠著類似的競選綱領。

2026年全球市場開局勢頭強勁，但投資人即將迎來今年的第一個真正考驗。北京時間本週五晚間21點30分，美國勞工部將公佈12月就業數據。同日，美國最高法院也將對川普總統大部分關稅的合法性做出最終裁決。

選擇權市場的交易員們正嚴陣以待，準備迎接今年以來波動性最大的交易日。根據盈透證券首席市場策略師Steve Sosnick的分析，基於週五到期的平值合約定價，標普500指數當天預計將出現至少0.9%的上下波動。

Sosnick對市場是否足夠謹慎表示懷疑，他在評論中指出：“相對平靜的市場意味著意外仍有可能發生。”

為何這份非農報告如此關鍵？

今晚的非農業報告之所以備受矚目，部分原因在於，許多業內人士認為這可能是自去年10月美國政府經歷史上最長停擺以來，「第一份相對可靠的就業數據」。

這份報告的重要性不言而喻：它要麼鞏固市場對聯準會本月維持利率不變的預期，要麼強化聯準會可能連續第四次降息的看法。

Natixis北美美國利率策略主管John Briggs表示，12月的就業數據「將是我們很長一段時間以來收到的第一份乾淨的美國經濟報告」。 CreditSights投資級與宏觀策略主管Zachary Griffiths也認為：“我們預計，隨著這些數據開始以更規律的方式發布，市場波動性將有所上升。此前在2025年收官階段，市場一直處於非常平靜的時期。”

市場預期幾何：投行預測大盤點

從數據本身來看，市場普遍預期12月非農就業數據將與前值的6.4萬人相差不大，但不同機構的預測中位數略有出入：

•路透社調查預測新增6萬人

• 彭博調查預測新增7萬人

• 《華爾街日報》調查預測新增7.4萬人

在華爾街主要投行中，預測範圍較廣。 High Frequency Economics給了最低的2.3萬，而傑富瑞則給了最高的15.5萬。值得注意的是，目前沒有機構預測非農就業會出現負成長。

各大機構對12月非農就業人數的預測

在失業率方面，市場普遍預期12月失業率將從前一個月的4.6%降至4.5%。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在12月的會議上曾預計，今年底美國失業率將達4.4%，2027年降至4.2%。

高盛：喜憂參半，預期新增7萬

高盛在其前瞻報告中預計，12月非農就業人數將增加7萬人，與彭博的普遍預期一致。

高盛認為，有利因素包括大數據指標顯示私部門就業成長速度適中，以及季節性因素的支持。不利因素則包括：政府部門就業人數預計將減少5,000人；同時，建築業就業在11月大幅增加後，成長速度可能因惡劣天氣影響而放緩。

該行也預計，12月失業率將從4.6%小幅降至4.5%。高盛指出，11月未四捨五入的失業率為4.56%，因此12月數據向下取整至4.5%的門檻並不高。

摩根大通：招募滯後，但前景樂觀

摩根大通分析師預計，12月非農業就業報告將與近期數據持平或略強於預期。他們指出，儘管先前市場對經濟疲軟的擔憂一度存在，但強勁的消費者需求支撐了GDP的持續成長。不過，招募成長未能跟上消費加速的步伐，這使得本次擴張在歷史上顯得較為特殊。

摩根大通也提到，通常領先非農業數據一到兩個月的NFIB小型企業調查指數自夏季以來持續走高。雖然這一趨勢可能尚未完全體現在12月的數據中，但它可能預示著未來幾個月招聘勢頭將加快。

NFIB小型企業招募計畫指數通常被視為非農就業數據的先行指標

非農資料出爐，市場將如何反應？

由於勞動市場降溫，聯準會在去年的最後三次會議上已連續降息，每次25個基點。受此推動，美國公債去年上漲超過6%，創下2020年以來的最佳表現。

投資人目前預計，如果今晚的非農業數據顯示勞動市場趨於穩定，聯準會將有足夠空間在1月27-28日的會議上暫停降息。根據利率市場的定價，投資人認為聯準會本月降息的可能性僅10%左右，下一次降息預計在6月。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，如果非農數據“非常疲軟”（例如就業增長基本持平），則會“促使美聯-儲出手”，可能將1月份降息的可能性推高到50%。

而Sevens Report Research創辦人Tom Essaye則認為，一個顯示就業成長穩健、失業率穩定的「黃金數字」對股市是最佳情況，能讓這波漲勢得以延續。

摩根大通市場情報團隊對非農業數據公佈後的美股反應給出了五種情境分析：

• 超過10.5萬：機率5%，標普500指數下跌0.5%-1%。

• 7.5萬-10萬之間：機率25%，標普500指數上漲0.25%-1%。

• 3.5萬-7.5萬之間：機率40%，標普500指數上漲0.25%-0.75%。

• 0到3.5萬之間：機率25%，標普500指數在下跌0.25%到上漲0.5%之間波動。

• 低於0：機率5%，標普500指數下跌0.5%-1.25%。

摩根大通對不同非農資料結果及其對標普500指數影響的機率分析

別只盯著非農：關稅裁決是另一個大變數

當然，今晚的重頭戲不只非農。交易員在聚焦宏觀數據的同時，也將高度關注美國最高法院可能最早於當地時間週五上午公佈的關於川普關稅合法性的裁決。

CreditSights的Zach Griffiths表示：“過去幾個月，由於缺乏經濟數據，市場情緒更加自滿。我們可能會看到市場波動加劇。”他認為，關稅決定是一個“巨大的未知數”，週五可能會出現雙重打擊，震動規模高達30萬億美元的美國國債市場。

不過，摩根大通的策略師們在本週報告中指出，取消關稅可能“重燃財政擔憂，導致長期收益率上升及收益率曲線陡峭化風險”，但他們認為，鑑於美國政府可通過其他途徑恢復多數關稅，實際影響“應相當有限”。

美國頁岩油產業正在向川普總統發出明確警告：如果政府執意扶持委內瑞拉石油以打壓油價，那麼美國本土的石油產量可能面臨腰斬的風險。

川普計劃本週五與幾家石油巨頭會面，但許多未受邀請的獨立鑽探商已經怒火中燒。他們認為，川普政府打算讓委內瑞拉原油湧入市場的計劃，是將整個美國頁岩油產業推向深淵。

“一場對美國生產商的背叛”

「這簡直是政府又一次把我們往火坑裡推，」一位頂級的美國頁岩油公司高層直言，稱這些計劃完全「站在了美國生產商的對立面」。他補充說：“如果美國政府開始為石油公司在委內瑞拉的生產提供擔保，我真的要氣炸了。”

川普與德州石油高層之間的關係本已緊張，因為後者早已對他不惜一切代價追求低油價的做法感到不滿。如今，川普政府考慮為投資委內瑞拉的企業提供補貼，進一步激化了這一矛盾。

許多曾為川普競選提供資金的頁岩油產業領袖，現在普遍感到一種挫敗感。他們認為，川普正在背棄他「美國優先」的承諾。私下里，一些高階主管將此舉形容為一場「背叛」。

Latigo Petroleum的執行長Kirk Edwards表示：「政府釋放的訊號是，我們寧願花美國人的錢去扶持委內瑞拉的石油生意，也不願支持本土現有的獨立企業。」 Edwards本人也曾是川普的競選捐款者。

頁岩油業已亮起紅燈

德州石油業正面臨越來越大的麻煩。廉價的石油正在迫使生產商閒置鑽井平台，而持續的鑽探恰恰是維持頁岩油產量成長的生命線。

數據顯示，美國是全球最大的石油生產國，但其核心的頁岩油產區需要不斷鑽探新井才能維持產量。上週，美國營運中的石油鑽井平台數量僅412座，一年內下降了15%。

美國能源資訊署（EIA）預測，隨著鑽探活動放緩，2026年美國的原油產量將每天下降約10萬桶，這將是自新冠疫情以來首次出現年度產量下滑。

對頁岩油鑽探商而言，這是一個簡單的生存問題。他們需要作為美國基準的西德克薩斯中質原油（WTI）價格維持在每桶60美元以上才能實現盈利。然而，本週油價已跌破56美元，EIA更預測今年的平均油價將在51美元左右——這還沒有計入委內瑞拉原油可能帶來的新增供應。

川普的油價政治學

隨著中期選舉臨近，川普的核心目標是壓低國內的汽油價格。他希望原油價格能穩定在每桶50美元附近，讓加油站的汽油價格低於每加侖2美元。自2022年俄烏衝突後油價飆升至120美元以上以來，原油價格已腰斬，目前汽油價格約為每加侖2.80美元。

美國能源部長賴特週四表示，大型石油公司進入委內瑞拉後，預計在12個月內將產量提高50%，達到每天120萬桶。他直言不諱地告訴福克斯新聞：“我認為你會看到汽油價格面臨更大的下行壓力。”

這表態激怒了頁岩油產業。他們認為，賴特這位曾經的油田服務公司老闆，在被川普任命時曾被業界寄予厚望，如今卻背棄了他的出身。 「他心裡明白得很，但他只是在照搬官方口徑，」一位米德蘭的頁岩油高層說。

但這名高層將矛頭更多地指向了川普本人，並表示業界對總統感到「徹底的絕望」。 “就獨立石油公司的生存而言，他絕對不是支持者。這種信息最終只能通過美國產量的下降來傳達。”

巨頭的盛宴與獨立商的寒冬

川普的委內瑞拉計劃，正在清楚地劃分出贏家和輸家。

只有像埃克森美孚、雪佛龍和康菲石油這樣的能源巨頭，擁有足夠的資本、法務和安保力量，去涉足委內瑞拉這樣複雜的市場。而川普本週更表示，美國納稅人可能會幫忙補償這些投資委內瑞拉的大公司，這無疑是火上加油。

另一位頁岩油高層憤怒地表示：“我們不應該去補貼大公司重組委內瑞拉的基礎設施，並替他們開發儲量。” 他認為，川普根本不在乎小型石油集團是否會“鑽探至死”，也“不在乎它們是否破產”。

市場已經迅速做出反應。本週，美國主要獨立石油集團的股價大幅下挫，交易員押注委內瑞拉的石油將對它們造成重創。 Diamondback Energy、APA Corp和Devon Energy的股價跌幅均高達9%。

分析師指出，這一切都表明，未來的產業格局將越來越有利於規模龐大的企業。休士頓能源諮詢公司Veriten的執行長Maynard Holt總結道：“未來的許多機會——無論是委內瑞拉、阿爾及利亞還是其他複雜的地方——你的規模越大，就越有能力去認真考慮它們。”